行业竞争态势演变 - 2026年车市核心特征为“价格战”效力递减，“价值战”成为主航道，车企竞争关键从“谁更便宜”转向“谁能在主流价格区间，提供更扎实的技术、更越级的配置与更持续的体验” [1] - 2025年1-12月行业降价车型为177款，较2024年减少42款，2026年预计数量会进一步减少，反映出单纯依靠价格刺激的市场策略正在收缩 [1] - 市场对单纯“降价”正在脱敏，但对“含金量”越发敏感 [1] 消费市场升级趋势 - 超过三成消费者将下一辆车的预算设定在30万元以上 [1] - 国内乘用车零售均价已从2019年的15.1万元，稳步提升至2023年的18.3万元，并在2024年维持在18.4万元的水平 [1] - 2025年12月单月均价已回升至18.4万元，显示出消费基盘的稳固性 [1] - 《德勤全球汽车消费者研究报告》显示，超63%的消费者下一辆车预算直奔30万元及以上 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 宏观消费环境边际改善，为啤酒等消费升级品类提供结构性成长空间，预计行业吨价提升趋势在四季度延续，10元以上价格带的高端、超高端啤酒在2026年表现有望显著强于2025年 [4][16] - 啤酒行业复苏趋势未转向，呈现“生产端修复延续、需求端分化调整、效益端边际企稳”的特征，淡季短期波动属于季节性调整，对长期复苏影响有限 [5][36] - 行业成本端压力暂不显著，终端价格体系保持刚性，若2026年原材料成本持续上涨，有望推动全行业提价 [6][9] - 当前板块估值处于较低历史分位数，为估值修复创造了空间，预计2026年行业景气度将较2025年下半年显著提升，维持“买入”评级 [9][67] 根据相关目录分别进行总结 宏观与消费环境 - 2025年12月消费市场承压但边际改善，社会消费品零售总额当月同比增速降至0.9%，累计同比增速回落至3.7% [14] - 餐饮行业表现相对稳健，12月当月同比达2.2%，继续跑赢整体社零 [14] - 通胀指标边际回暖，CPI同比升至0.8%，PPI同比降幅收窄至-1.9%，酒、饮料和精制茶制造业PPI表现相对抗跌 [14] - 核心驱动力包括价格端边际回暖、高基数效应逐步消化、消费者信心与就业信心温和向好、消费者预期指标高于满意度指标 [15] - 宏观环境改善有望利好啤酒即饮渠道，并带动吨酒收入提升及消费场景丰富化 [4][15] 啤酒行业整体运行 - **产量**：受淡季影响，行业呈现少产去库态势，2025年11月当月产量为159.6万千升，较9月高点回落144.1万千升 [33] - 旺季（5-8月）产量规模稳定在250-450万千升区间，2025年旺季产量与2023-2024年同期持平 [33] - 截至2025年11月30日，全年累计产量已达3318.1万千升，接近近年高位 [33] - **进出口**：整体呈现“进口偏弱、出口稳增”格局，12月进口金额同比转正，进口平均单价突破1500美元/千升创年内新高，出口金额同比-9%，出口数量同比-7.8% [34] - **行业效益**：2025年1-11月，酒、饮料和精制茶制造业规上企业营收累计同比为-3.00%，利润累计同比为-5.20%，较2025年8月的19.90%利润增速有所回落，但未出现持续深度回落 [35] - 该行业规上企业工业增加值当月同比在12月回落至-0.5%，累计同比降至2.0% [35] 价格与成本 - **原料成本**：核心原料大麦价格整体平稳，2025年12月末国内大麦现货价格2205元/吨，环比微涨0.5%，11月进口大麦价格255美元/吨，环比回落1.2% [46][49] - **包装辅料成本**：呈现分化态势，2025年12月末玻璃期货价环比上涨3.2%至1087元/吨，铝期货价环比上涨6.1%至22925元/吨，但瓦楞纸现货价格环比大幅回落8.1%至2950元/吨，形成成本对冲 [49] - **终端产品价格**：保持高度稳定，2025年12月罐装350ml啤酒价格环比微降0.2%至4.32元/罐，瓶装630ml啤酒价格环比微涨0.2%至5.49元/瓶，近半年价格波动区间不足0.1元 [50] - 若玻璃、铝价在2026年持续上涨，或有望推动啤酒行业价格提升 [6][49] 上市公司跟踪 - 近一个月（截至2026年1月16日），A股及港股啤酒板块重点公司股价整体小幅下行，仅珠江啤酒股价持平，其余均录得负增长 [59][61] - 具体月跌幅：惠泉啤酒-6%，青岛啤酒-1%，燕京啤酒-4%，重庆啤酒-5%，华润啤酒-5%，百威亚太-2% [59] - 股价呈阶梯式下行，未出现显著单日大幅波动，反映市场情绪相对谨慎 [8][61] - **重点公司动态**： - 青岛啤酒：平度智慧产业园生物制造项目动工，旨在打造零碳园区；公司注册资本增至16.3亿元，青岛市国资委成为唯一股东 [62] - 重庆啤酒：与重庆嘉威的长期包销合同纠纷达成和解，支付1亿元结清历史款项，并约定2026-2028年每年固定采购14.26万千升产品 [62] - 华润啤酒：其-196℃液氮速冻技术获27项国际专利，与美团、饿了么共建“30分钟酒水圈”，覆盖全国83%县级行政区，2026年Q1县域即饮消费同比激增58% [63] - 百威亚太：母公司百威集团以30亿美元回购美国核心制罐工厂49.9%股权；南向资金近20日累计增持2150.74万股 [63] - 山东泰山啤酒：被法院受理破产重整申请，截至2025年10月31日资产负债率达106.63% [63] 重点公司估值 - 根据一致预期，重点公司未来业绩增速分化：燕京啤酒FY1预期增速达47.2%，华润啤酒FY1预期增速23.0%，百威亚太FY1预期增速为-20.9% [66] - 估值方面（PE-FY1）：青岛啤酒18.4倍，燕京啤酒21.9倍，重庆啤酒21.5倍，珠江啤酒21.6倍，惠泉啤酒38.7倍，华润啤酒12.9倍，百威亚太22.7倍 [66] - 股息率（TTM）：百威亚太为5.60%，重庆啤酒为4.18%，青岛啤酒为3.46%，华润啤酒为3.51% [66]

政策调整驱动行业竞争转向 - 2026年新能源汽车购置税优惠政策调整落地 行业竞争方向将从“价格博弈”转向“价值竞争” [1] - 政策激励方向从“普适性补贴”转为“鼓励技术升级与品质消费” 引导消费者为获取全额补贴主动选择高端车型 推动市场进入高端化周期 [1] - 2025年全年行业降价车型仅为177款 较2024年减少42款 预计2026年将进一步收缩 表明单纯依赖降价的市场策略正在失效 [1] 补贴新政具体内容与影响 - 2026年新政对报废更新和置换更新补贴标准进行重大修改 补贴方式从固定金额变为按车价百分比计算 [2] - 新能源车报废补贴从2025年的3万元调整为车价的12%（上限2万元） 燃油车从1.5万元调整为车价的10%（上限1.5万元） 消费者需购买更高价车型才能拿满补贴 [2] - 置换更新补贴同样改为百分比制 新能源车为车价的5%（上限1.5万元） 燃油车为车价的5%（上限1.3万元） 全额补贴门槛分别需超过18.75万元和21.07万元 [2] - 补贴享受次数从每人每年最多2次缩减为仅1次 并新增新车发票与登记证书需在同一省级地区办理的要求 这些变化直接引导消费者向中高端市场倾斜 [2] 市场高端化趋势与消费结构变化 - 国内乘用车零售均价已从2019年的15.1万元稳步提升至2024年的18.4万元 2025年12月单月均价回升至18.4万元 显示出消费结构的韧性 [1] - 2025年12月价格段分布显示 20万元-30万元价位车型在零售市场的份额从2024年的18%上升至19% 30万元-40万元区间也保持稳定增长 [3] - 超过三成消费者将下一辆车预算设定在30万元以上 印证了市场对“含金量”而非“低价”的敏感度提升 [1] - 《德勤全球汽车消费者研究报告》指出 超63%的消费者下一辆车预算直奔30万元以上 凸显了豪华车市场的主线已从“车标溢价”转向“真价值” [3] 不同动力类型与价格区间的市场表现 - 增程式电动车在40万元以上市场占比达10.7% [3] - 混合动力在20万元-40万元区间表现强劲 [3] - 纯电动车则在5万元以下市场占据主导 份额达5.4% [3] - 插电混动车型在5万元-10万元市场表现优秀 [4] 车企应对策略与行业融合 - 传统豪华品牌如奔驰和奥迪开始将座椅加热、OTA升级等功能设为标配 以提升实用价值 [4] - 合资品牌如广汽丰田在铂智7上提出电池自燃、衰减等全面担责 强化了品质信任 [4] - 新势力品牌借鉴合资经验 优化核心功能并构建下沉服务网络 形成“新势力学合资严谨 合资做新势力体验”的双向融合 [4] - 20万元-30万元价位的沃尔沃XC60、小米SU7等车型因高价值感获得市场认可 广汽丰田铂智7通过搭载双腔空悬、零重力座椅等配置 并结合雷克萨斯调校 精准匹配用户对体验的需求 [3] 行业未来展望与核心特征 - 2026年中国车市的核心特征将是“价格战”效力递减 “价值战”成为主方向 [4] - 产品力取代价格战成为竞争核心 高端市场更强调全生命周期服务 [4] - 政策引导与消费升级共同推动市场走向高端化 车企需在主流价格区间提供扎实技术、越级配置和持续体验 [4] - 这一转型将压缩低价“伪豪华”车型的生存空间 促进健康竞争生态 最终行业增长将依赖于产品力的全面提升 [4]

2026年中国汽车行业政策与市场趋势分析 - 新能源汽车购置税优惠政策调整与“以旧换新”政策将于2026年正式落地，推动中国车市竞争方向从“价格博弈”转向“价值竞争” [1] - 政策激励方向从“普适性补贴”转向“鼓励技术升级与品质消费”，引导消费者为拿满补贴而进行消费升级 [1] 2026年汽车消费补贴政策核心变化 - **报废更新补贴**：全国统一按车价百分比补贴，新能源车补贴车价的12%上限2万元，燃油车补贴车价的10%上限1.5万元 [2] - **置换更新补贴**：全国统一按车价百分比补贴，新能源车补贴车价的8%上限1.5万元，燃油车补贴车价的6%上限1.3万元 [2] - **补贴享受次数**：同一人只能选择享受一次报废更新补贴或一次置换更新补贴，由2025年的最多2次调整为1次 [2] - **地域限制**：新增要求新车发票和登记证书应在同一省级地区开具或办理 [2] - **旧车条件放宽**：各类车型报废的首次注册登记时间要求均放宽1年 [2] - **新车要求新增**：置换更新购买的新能源车需在购置税减免目录内，燃油车排量需在2.0L及以下 [2] - **补贴触发门槛**：按比例补贴推动消费高端化，新能源车价格需高于16.67万元（报废）或18.75万元（置换）才能获得全额补贴，燃油车价格需高于15万元（报废）或21.67万元（置换）才能获得全额补贴 [2] 市场从价格战转向价值战的明确信号 - 2025年1-12月行业降价车型为177款，较2024年减少42款，预计2026年数量会进一步减少 [2] - 消费端调研显示，超过三成消费者将下一辆车的预算设定在30万元以上 [2] - 市场对单纯“降价”正在脱敏，但对“含金量”越发敏感 [2] - 2026年车市核心特征为“价格战”效力递减，“价值战”成为主航道 [3] 汽车消费结构升级与均价提升趋势 - 国内乘用车零售均价已从2019年的15.1万元，稳步提升至2023年的18.3万元，并在2024年维持在18.4万元的水平 [4] - 2025年12月单月均价已回升至18.4万元，显示出消费基盘的稳固性 [4] - 《德勤全球汽车消费者研究报告》显示，超63%的消费者下一辆车预算直奔30万元及以上 [4] - 2024年，20-30万元价位车型在国内零售市场的份额为18%，至2025年已上升至19% [5] 消费者需求转向追求实在价值与长期体验 - 消费者正逐渐摆脱对单一品牌车标或初期科技新鲜感的依赖，转而追求实实在在的豪华体验 [5] - 消费者的决策重心，已从象征性的“豪华车标”转向摸得着、用得上的真价值，如座椅舒适度、智驾省心程度、细节贴心程度 [5] - 车辆的安全、全生命周期的售后服务也成为消费者的关注重心，更加关注车企长期服务的能力、产品的品质、机械素质的积淀 [6] - 部分车企（如广汽丰田）率先提出为旗下品牌（如铂智）的电池自燃、电池衰减、智能泊车辅助事故全面担责，将品牌口碑转化为对用户的“责任兜底” [6][11] 不同价格区间动力总成的市场结构特征 - **40万以上市场**：增程式电动车表现分布相对最强，2025年12月在该价格段内占比达10.7% [8] - **30-40万市场**：混合动力份额稍高，2025年12月在该价格段内占比达22.1% [8] - **20-30万市场**：纯电动表现强势，2025年12月在该价格段内占比达29.5% [8] - **15万-20万市场**：传统燃油车表现相对较强，2025年12月在该价格段内占比达51.3% [8] - **10-15万市场**：混合动力表现相对较强 [8] - **5-10万市场**：插电混动表现优秀，2025年12月在该价格段内占比达27.5% [8] - **5万以下市场**：纯电动表现最为强势，2025年12月在该价格段内占比达89.3% [8] 车企竞争策略向“堆价值”、“做体验”转型 - 传统豪华品牌正调整配置策略，聚焦用户真实需求，例如奔驰将部分车型的座椅加热、通风等功能改为标配，奥迪、大众通过OTA升级为已售车辆增加智能化新功能 [10] - 合资品牌在20万级核心市场，新车型策略强调在提供前沿科技配置的同时，也突出整车调校、质量管控和长期服务方面的传统优势 [10] - 例如广汽丰田铂智7搭载Momenta R6智驾辅助、鸿蒙座舱、双腔空悬、双电机零重力座椅等“豪华五大件”，并应用雷克萨斯和GR团队的调校 [10] - 部分新势力品牌开始借鉴合资车企经验，更聚焦核心功能开发，优化空间与乘坐体验，并构建更下沉的服务网络，或导入经销商模式作为直营店的补充 [11] - 合资品牌与新势力呈现“双向奔赴”趋势：新势力学合资的严谨，合资做新势力的体验 [11]

行业竞争格局转变 - 中国车市竞争方向发生转变，从“价格博弈”转向“价值竞争” [1] - 2026年车市核心特征为“价格战”效力递减，“价值战”成为主航道 [1] - 行业将进入一个以长期用户价值为核心的新竞争周期 [1] 政策影响分析 - 新能源汽车购置税优惠政策调整于2026年正式落地 [1] - 政策激励方向从“普适性补贴”转向“鼓励技术升级与品质消费” [1] - 叠加“以旧换新”等政策引导消费升级 [1] 车企竞争关键要素 - 车企竞争关键从“谁更便宜”转向“谁能在主流价格区间，提供更扎实的技术、更越级的配置与更持续的体验” [1] - 政策推动消费者为拿满补贴而进行消费升级 [1]

公司战略与核心观点 - 公司坚持“以文塑旅、以旅彰文”和“一体两翼”战略，通过演艺经济和文体旅商融合，旨在赋能强省会建设并推动消费升级 [1] - 公司以重大项目为产业升级“压舱石”，推进综合休闲度假区、体育消费标杆场景和景区升级等项目，旨在激活文旅产业提质增效 [9][10] - 公司通过“内强素质、外树形象”服务质量暨合规管理双提升行动，以优质服务和“宠粉”理念厚植城市温度，提升游客体验 [11] 演艺与赛事引进 - 2025年，公司以济南奥体中心为核心，举办各类演艺活动62场次，其中成功落地刀郎、周杰伦、陶喆等知名艺人演唱会28场次，平均每月2-3场的密度创历史峰值 [2] - 2025年，公司引进、举办国际级赛事2场、全国性体育赛事27场，其中国家级及以上赛事同比增长262.5%；省级体育赛事10场，同比增长100% [2] - 2025济南国际网球公开赛（ATP125、WTA125）在赛事级别和奖金规模上刷新山东纪录，吸引了来自32个国家和地区的选手参赛 [2] 经济拉动效应 - 根据行业估算，一线城市演唱会对消费的拉动可达1:7以上，2025年济南奥体中心28场演唱会累计吸引约60万歌迷，预计拉动全市综合消费约50亿元 [3] - 复旦消费大数据实验室监测显示，刀郎演唱会期间，奥体中心周边5公里范围内零售、住宿、餐饮业消费总额同比增长58.3% [3] - 2025济南国际网球公开赛恰逢双节，吸引超10万观众到场，有效带动了餐饮、住宿、交通、旅游等相关产业协同增长 [3] 景区产品创新与提质 - 天下第一泉风景区创新打造核心文化演艺产品“趵突夜画”，并全年举办迎春花灯会、明湖庙会等大型特色活动21场，开展小型精品演出近600场 [5] - 济南野生动物世界成功塑造“袋鼠刚子”等明星动物IP，2025年荣获“山东精品旅游景区焕新优秀案例”，成为全省唯一获此殊荣的野生动物类景区 [5] - 济南鲜花港打造水杉节特色IP，增设露营野餐等体验项目；百合花卉展销市场汇聚60余家经营主体，品类达200余种，形成特色花卉消费场景 [6] 市场热度与成效 - “湖畔雨荷”相关话题在社交媒体点击量突破10亿次，入选2025年山东省旅游景区强基焕新案例 [6] - 天下第一泉风景区年接待游客同比增长26.36%，夜间客流增长240% [6] - 2025年，济南频繁上榜全国热门旅游目的地，推动游客从“一日游”向“多日游”深度转化 [6] 业态融合与消费场景拓展 - 公司深化“文旅+百业”融合，旗下酒店、景区内特色商户及“元气森林live house”等首店集中亮相，释放融合发展活力 [7] - 公司创新“票根+”模式，周杰伦演唱会期间，天下第一泉风景区开展“看演唱会·游第一泉”活动，接待游客超48万人次，持票根游客达千余人次，套票销售量同比增长32% [8] - 同期，济南野生动物世界推出凭票根优惠活动，客流量同比增长123.5%；刀郎演唱会期间，多家景区推出票价优惠政策 [8] 服务与运营创新 - 公司首创以“宠粉”为核心理念的全周期服务保障体系，包括观演前直播答疑、开放2400余个惠民车位，观演中设置30余处便民服务点和“乐荷市集”，观演后保障交通与商圈延时运营 [11] - 在刀郎演唱会期间，场馆开放“西柳”体育馆跑道部分，并为歌迷提供免费热粥和矿泉水等贴心服务 [12] - 节假日期间，公司旗下场景提供“不打烊”服务，如工作人员疏导客流、打捞落水物品、快速响应寻人等，提升游客满意度 [11]

核心观点 - 2025年中国消费市场表现亮眼，消费作为经济增长主引擎的核心作用凸显，社会消费品零售总额突破50万亿元，最终消费支出对经济增长的贡献率达52% [1] 消费市场整体表现 - 2025年社会消费品零售总额达到501202亿元，同比增长3.7%，增速较2024年加快0.2个百分点，规模居全球前列 [1] - 全年最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，较上年提高5个百分点 [1] - 全国居民人均消费支出29476元，扣除价格因素后实际增长4.4% [1] 消费结构升级与新型消费 - 消费结构从“商品主导”向“商品与服务并重”转变，服务消费成为最亮眼的增长点 [2] - 全年服务零售额同比增长5.5%，增速快于商品零售额1.7个百分点，且近几个月逐月加快，占整体零售额比重持续上升 [2] - 文旅融合催生消费新场景，旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 [2] - 全国电影票房收入达518.3亿元，同比增长21.95% [2] - 银发经济、冰雪经济、首发经济等细分领域持续升温 [2] 商品消费与政策驱动 - 2025年商品零售额同比增长3.8%，增速较上年加快0.6个百分点 [2] - 消费品以旧换新政策加力扩围，数字化、绿色化打通耐用消费品市场，有效激活商品消费潜力 [2] - 绿色消费方面，新能源汽车产销量连续11年位居全球第一 [2] - 信息消费领域，通讯信息服务类零售额在上年高基数上仍保持两位数增长 [2] - “线上线下融合、绿色智能引领”的消费模式为经济增长注入持久动力 [2] 市场前景与意义 - 超大规模的消费市场是应对风险挑战的底气所在 [3] - 随着消费潜力进一步释放，消费市场将继续发挥经济增长主引擎作用，为经济高质量发展保驾护航 [3]

2025年江苏省消费市场表现 - 2025年江苏省社会消费品零售总额达4.6万亿元，同比增长3.3%，规模首次跃居全国首位 [1] - 全省以“苏新消费”四季主题活动为抓手，全年举办各类促消费活动超6800场 [1] - 消费品以旧换新政策带动相关产品销售超2300亿元，惠及1810万余人次 [1] 消费场景创新与业态培育 - “苏品苏货”“三上”行动线上线下销售额已突破129亿元 [1] - 通过“我是厨神”、“百县千味”等活动激活餐饮消费新动能 [1] - 发布50个夜间消费集聚商圈（步行街）并上线夜间消费地图，扩容夜间经济 [1] - 落地离境退税“11条”、首发经济15条等政策，为入境与新型消费保驾护航 [1] - 通过直播电商高质量发展“17条”与“繁星计划”驱动数字消费生态构建 [1] 2026年江苏省消费促进计划 - 计划举办“一市一特色”促消费活动3000场以上，深化“苏新消费+苏超联赛”联动IP，办好百场“苏超”嘉年华 [2] - 将2026年定为全省“服务消费突破年”，聚焦交通、家政、入境消费等6大重点领域及演出、情绪体验等4大潜力领域 [2] - 推进步行街（商圈）业态升级，深化南京、苏州一刻钟便民生活圈全域试点 [2] - 激发下沉市场活力，培育县域“新市集”以惠及更多群体 [2]

文章核心观点 - 2025年中国经济完成全年增长目标，GDP同比增长5.0%，但四季度增速放缓至4.5%，经济呈现供给与需求、外需与内需的“双重分化”特征 [2] - 工业生产是经济核心支撑，高端制造与绿色转型驱动结构优化，但产能与需求存在结构性错配 [2][9] - 消费呈现结构优化但年末承压，服务与升级类消费亮眼，大宗消费疲软 [2][16] - 投资持续承压，受资金、项目及需求制约，各分项均表现不佳 [2][27] - 下一阶段政策重心预计将聚焦扩大内需，通过消费提质扩容和有效投资发力进行对冲 [2][8] GDP：双重分化 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元，同比增长5.0%，实现增长目标 [3] - 分季度增速逐季放缓，四季度同比增长4.5%，为全年最低，主要受2024年同期高基数影响，四季度季调环比折年率为4.9% [3] - 四季度GDP平减指数累计同比为-1.0%，当季同比再度转负，显示价格压力仍存 [3] - 第二产业GDP当季同比增速回落0.8个百分点至3.4%，主要受去产能调整和地产需求平淡影响 [3] - 经济双重分化持续：1) 供给与需求分化，工业产销率连续三个月负增，12月为98.2%，同比下降0.7个百分点；2) 外需与内需分化，全年出口、消费、投资增速分别为5.5%、3.7%、-3.8%，分化加剧 [5][7] 生产：亮点突出 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，扭转此前放缓趋势，全年同比增长5.9%，显著高于GDP增速 [9] - 四季度工业和制造业产能利用率分别为74.9%和75.2%，同比分别下降1.3和1.2个百分点，显示传统产业产能扩张仍快于需求增长 [9] - 工业结构优化趋势凸显，12月高技术产业增加值同比增长11.0%，为2024年4月以来最高，电子设备增速达11.8% [12] - 工业机器人、集成电路、太阳能、风电、新能源车等高技术与绿色产品产量均保持8%以上的同比增长 [12] - 地产链相关行业增长偏慢，12月钢铁、建材行业增加值增速分别为0.7%和0.2%，消费电子如微型计算机、移动通信手持机产量分别下降14.1%和9.5% [12] - 12月服务业生产指数同比增长5.0%，信息传输、软件和信息技术服务业增速达14.8%，金融业增速为6.5% [14] 消费：服务与升级品类表现突出 - 2025年全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，但12月当月同比增速回落至0.9%，季调环比为-0.1% [16] - 乡村消费持续领跑，12月乡村社零同比增长1.7%，高于城镇的0.7%，全年乡村增长4.1%，快于城镇的3.6% [16] - 2025年全国网上零售额同比增长8.6%，其中实物商品中“吃类”网上零售额增长14.5% [17] - 服务消费表现强劲，12月餐饮收入同比增长2.2%，全年服务零售额增长5.5% [20] - 升级类商品零售额增速高于整体，12月通讯器材类增长20.9%，文化办公用品类增长9.2%，体育娱乐用品类增长9.0% [20] - 大宗消费偏弱，12月汽车类零售额同比下降5.0%，地产链相关的家电、家具等商品表现一般，石油及制品类零售额下降11.0% [21] - 四季度居民人均可支配收入和消费支出当季同比增速分别为4.8%和4.0%，较三季度回升，但居民消费倾向为72.7%，低于近年同期 [23] - 四季度居民财产净收入当季同比增速由-0.2%回升至1.4%，交通通信、其他用品及服务等支出增速回升，但教育文化娱乐等支出增速回落 [25] 投资：有待提振 - 2025年固定资产投资完成额累计同比减少3.8%，12月当月同比增速为-15.1%，季调环比为-1.1% [27] - 12月制造业、广义基建、狭义基建和地产投资增速分别为-11%、-16%、-12%和-36%，跌幅均有扩大 [27] - 制造业投资偏弱主因需求不足、盈利承压及企业自筹资金占比高 [28] - 基建投资受资金约束收紧、优质项目储备不足制约，专项债资金分流至化债及城投融资收紧产生影响 [28] - 地产基本面低位边际回升，12月商品房销售面积和销售额同比降幅分别收窄至-15.6%和-23.6%，新开工、竣工面积同比降幅收窄，但施工面积同比减少48.8% [29] 下一阶段政策重心 - 政策重心预计将聚焦扩大内需，以对冲外需不确定性与内需疲软压力 [8] - 消费端可深化升级版消费品以旧换新，支持绿色智能家电、新能源汽车等品类，并培育文旅、体育、养老等服务消费新增长点 [8] - 投资端需精准发力新基建与设备更新，加大5G、数据中心等新型基础设施投入，降低中小企业设备更新门槛，同时持续推进保交楼政策 [8]

消费市场表现 - 2025年最终消费支出对经济增长的贡献率为52.0%，是经济增长的“主引擎”[7] - 2025年社会消费品零售总额达501202亿元，突破50万亿元，同比增长3.7%，增速较2024年加快0.2个百分点[7] - 服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额增速1.7个百分点，占整体零售额的比重上升[7] - 消费品以旧换新政策加力扩围，带动相关6类商品零售额同比增长4.1%，增速比2024年加快2个百分点[7] - 网上零售额同比增长8.6%，无人值守店、仓储会员店等新零售模式零售额保持两位数增长[7] 投资领域情况 - 2025年全国固定资产投资（不含农户）为485186亿元，同比下降3.8%[8] - 分领域看，基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资同比增长0.6%，房地产开发投资同比下降17.2%[8] - 航空航天器及设备制造业、汽车制造业投资增速均达到两位数，显示新质生产力发展对投资有较强拉动作用[8] 宏观经济与收入就业 - 2025年全国居民人均可支配收入为43377元，名义和实际均增长5.0%，与经济增长同步[9] - 全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，12月为5.1%，就业形势保持稳定[9] 经济形势与积极因素 - 2025年9月以来，核心CPI同比涨幅连续4个月在1%以上，12月同比上涨1.2%[10] - 工业生产者出厂价格同比降幅收窄，物价领域向好的积极因素不断积累[10] - 2025年1至11月规模以上制造业企业利润增长5.0%，上年同期为下降4.6%[10][11] - 2025年12月制造业采购经理指数重回扩张区间[10]