首次建立简易审核程序、首次调整发行股份购买资产监管要求、首次设立分期支付机制、首次引入私募 基金"反向挂钩"安排……近日，中国证监会公布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多 个首次举措，支持上市公司借助并购重组做大做优做强。 更畅通，解除耐心资本后顾之忧。以往，一些私募基金想要参与上市公司资产重组，但面对动辄多年的 锁定期，常常望而却步。新规对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施"反向挂钩"，明确私募 基金投资期限满48个月的，锁定期限可相应缩短。投资期限越长、锁定期就越短，有效解决了私募基金 退出难题，畅通了"募投管退"良性循环，鼓励私募基金安心担当起长期资本的重任，能更好地引水入 渠。 并购重组是提高上市公司质量、优化资源配置、促进经济结构转型升级的重要手段。随着我国经济迈向 高质量发展，新质生产力加快培育，上市公司通过并购重组实现产业整合、技术升级的需求不断升温。 仅今年以来，上市公司已披露资产重组超600单，已实施完成重大资产重组交易金额超2000亿元。 多个优化举措的推出，既回应了经营主体诉求，也顺应了产业转型升级趋势，折射出监管部门对并购重 组的重视。随着新规的落地实施，可以预期 ...

行业动态 - 证券时报举办第八届（2025）西湖大会，主题为"倡导资管向实 赋能新质生产力"，并首次发布《资管向实TOP榜》研究报告 [2] - 大会吸引50家资管机构及45家上市公司代表出席，国联民生证券入选资管机构投资（专精特新小巨人）上市公司TOP5榜单 [2] - "西湖大会"自2015年创办以来已成功举办七届，累计吸引数百位专家学者、行业领袖及千余家资管机构、上市公司参与 [2] - 大会联合浙江大学金融研究院等单位发布报告，倡导"实心金融""耐心资本""安心资管"理念，为资管行业服务实体经济提供指引 [2] 政策背景 - "金融强国"战略及资本市场"国九条"指引下，"资管向实"成为资本市场与资管行业发展核心导向 [3] - 当前环境下资管机构高质量发展重点是发展新质生产力，支持人工智能、信息技术、硬科技、专精特新等科创企业发展 [3] 公司战略 - 国联民生证券秉持创新理念，深耕专精特新领域并增加资本投入，为上市公司定制大股东综合解决方案、市值管理方案及员工持股计划 [3] - 公司旗下资管公司持有专精特新"小巨人"企业市值规模达9.35亿元，以"耐心资本"陪伴企业成长 [3] - 公司以"产业投行"为核心战略，强化"投行+投资+投研"联动，构建适合新质生产力发展的全生命周期金融服务体系 [3] - 未来将继续以"资本向实""资金向实"赋能实体经济与新质生产力发展 [3]

紫金港资本概况 - 成立于2014年，以学院派投资风格著称，核心成员多为浙大校友，兼具投资经验与工程技术背景 [3] - 坚持"深度价值，分享成长"理念，聚焦早期硬科技项目，采用"母基金+直投"模式，与高校及科研机构紧密合作 [3] - 2025年重点关注人工智能、先进材料、智能装备赛道，强调不可缺席全球AI及中国硬科技（半导体、生命科技）崛起 [3][14] 人工智能领域洞察 - DeepSeek-V3模型训练成本仅为GPT-4的十分之一，DeepSeek-R1推理成本为OpenAI o1模型的三十分之一，通过算法优化实现低成本高性能突破 [4] - 中国在推理模型领域缩小与美国的差距，但整体仍存在人才（顶级学者数量）、算力（中美差距约10倍）、数据（标注质量与共享平台）三大短板 [5] - DeepSeek开源策略推动产业链协同，降低开发门槛，加速AI在政务、教育、医疗等垂直领域普及 [4] 投资策略与创业者特质 - 偏好具备使命感的创业者：如马斯克式行业变革者，兼具创新能力、学习能力与极致专注力 [7][8] - 典型案例：梁文锋专注量化投资与AI（雅克比投资→幻方量化→DeepSeek），王兴兴聚焦四足机器人技术迭代 [8] - 2025年投资方向：具身智能、智驾等AI应用，以及医药、材料、文旅等垂类赛道，青睐技术优势突出的规模项目 [9] 市场环境与趋势预测 - 2025年科技创新型中小企业生存环境改善，受益于政策支持与风险容错机制提升，建议创业者强化技术壁垒与流量变现能力 [10] - 消费投资将重新崛起，科技消费（电动汽车、机器人）及医药License-out成为出海主力，文旅出海平稳发展 [13] - 一级市场三大预测：投早投好仍为核心策略、赛道分化加剧、合理承担风险为机构原动力 [15] 募资与文化领域布局 - 募资聚焦两大湾区基金设立，加强与市场化政府母基金、产业资本合作 [11] - 文化自信回归背景下，顺其自然参与文化元素投资，被投企业助力品牌出海 [13]

基金募集与投资策略 - 祥峰二期天使基金完成超5亿元人民币募集，老LP大规模复投并获产业投资人和地方政府支持 [1] - 祥峰中国管理规模合计约200亿人民币，已投资超过160家创业公司，代表项目包括宇树科技、曦智科技、和铂医药等 [1] - 祥峰天使一期基金2020年成立，已投资20多家创新企业，近三分之二项目完成下一轮融资，2023年完成首个项目退出 [1] 基金布局与投资方向 - 2024年成立规模近36亿元人民币的祥峰二期科技VC基金，与天使基金形成战略互补 [2] - 基金重点关注天使轮和pre-A轮早期项目，聚焦硬科技和医疗科技领域 [2] - 投资领域包括芯片半导体、机器人和智能化解决方案、人工智能、生物医药等 [2] 投资理念与行业展望 - 祥峰投资看好中国硬科技发展潜力和空间，凭借行业深度理解挖掘前沿科技项目 [3] - 致力于推动中国科技自主创新浪潮，与LP和创业者共同成长 [3] 代表项目与行业实践 - 地平线被视为中国创新引领全球的最佳实践案例 [5] - 投资组合涵盖多个热门IPO及潜在IPO项目，如小马智行、蜜雪冰城、极智嘉等 [5]

21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道 祥峰投资正从早期VC投资延伸走向天使阶段，以完善早期科技投资生态布局。 5月20日，祥峰投资正式宣布祥峰二期天使基金完成募集，规模超5亿元人民币。本期基金的募集，除了 一期天使基金老LP的大规模复投，也得到了产业投资人和地方政府的支持。 未来，二期天使基金将重点关注天使轮和Pre-A轮的早期项目，投资聚焦于硬科技和医疗科技领域，具 体投资赛道包括芯片半导体、机器人和智能化解决方案、人工智能、生物医药等。 "相比2020年一期天使基金募资时，现在的市场环境发生了很多的变化。尤其是LP主体变化较大，人民 币基金已经成为绝对的主流。对祥峰来说，一期天使基金的经验和业绩，让我们在二期天使基金募集时 得到更多的认可。我们花了差不多一年时间完成募资，整体还是比较顺利的。"近日，祥峰投资管理合 伙人夏志进在接受21世纪经济报道记者采访时复盘说。 同时值得注意的是，在2024年，祥峰投资刚刚成立规模近36亿元人民币的祥峰二期科技VC基金的募 资。随着天使、VC两个阶段的基金的战略互补、承前启后，祥峰投资的早期科技投资生态将变得更加 完善。 "祥峰投资看好中国硬科技的发展潜力和空间，希望 ...

外卖市场竞争格局 - 外卖市场从"双雄"格局演变为"三国杀"，京东一季度外卖等新业务收入达58亿元，对美团形成压力 [1] - 美团面临京东和阿里双重竞争，同时加速布局硬科技领域 [2] 美团战略转型 - 2020年美团战略从"Food+Platform"转向"零售+科技"，开始重点投资硬科技项目 [2] - 2021年明确"零售+科技"战略，加大对AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技的投入 [9] - 公司定位为科技公司，投资版图覆盖机器人、人工智能、半导体、自动驾驶等领域 [8] 投资布局与策略 - 截至2025年5月20日，美团参与133起投资事件，其中89起为2020年后投资，47笔投向硬科技，占比超一半 [3][9] - 硬科技投资主要分布在机器人(38%)、AI(40%)、智能制造(13%)领域 [12] - 投资轮次集中在A轮(34%)、B轮(34%)、C轮(17%)，近九成在C轮及之前 [15] - 平均单个项目投资金额达16.56亿元，在头部互联网大厂中仅次于阿里 [5] - 2022年互联网大厂投资收缩时，美团仍保持64%的硬科技投资占比 [6] 重点投资项目 - 理想汽车：2019年王兴个人领投2.85亿美元C轮，2020年美团战投领投5亿元D轮 [3] - 康诺思腾：三次投资超19亿元 [6] - 宇树科技：持股8%成为第二大股东，公司估值从50亿元增至80亿元 [15] - AI领域：收购光年之外(20.65亿元)，投资智谱AI、月之暗面、硅基流动等 [15][18] - 机器人领域：投资普渡科技、九识智能、高仙机器人等 [9][16] 业务表现与投资成效 - 2024年新业务营收增长至873亿元，亏损收窄至73亿元 [18] - 投资的水滴筹五年内做到年营收30亿元，而自营保险业务"美团互助"一年半后关闭 [18] - 被投企业如毫末智行、禾赛科技参与美团无人配送车魔袋20的研发 [19] 未来方向 - 公司明确AI策略是"进攻"，将在现有基础上继续加强AI投入 [19] - 投资触角持续延伸，与阿里、腾讯、字节、百度等互联网公司在AI领域展开竞争 [19]

修订后的《重组办法》创多个"首次"，包括首次建立简易审核程序，首次调整发行股份购买资产的监管 要求，首次建立分期支付机制，首次引入私募基金"反向挂钩"安排。 近日，中国证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办 法》)，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化。 业内人士认为，监管部门在鼓励上市公司并购重组方面采取了一系列措施，《重组办法》作为上市公司 并购重组的"基本法"，优化后将在更大程度上提振市场各方信心、提升并购积极性，赋能上市公司高质 量发展。 多个"首次"进一步激发市场活力 《重组办法》积极回应市场关切，多个"首次"将进一步激发并购重组市场活力。 《重组办法》建立了重组股份对价分期支付机制：将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定 有效期延长至48个月；明确分期发行股份的，锁定期自首期股份发行结束之日起算；在计算是否构成重 组上市等相关指标时，将分期发行的各期股份合并计算。同时，《重组办法》要求在强制业绩承诺情况 下，明确上市公司与交易对方可以选择业绩补偿或者分期支付加业绩补偿等方式履行承诺义务；上市公 司分期发行股份支付购买资产对价的 ...

品大事 - 维尔利拟以1亿元转让全资子公司敦化中能100%股权，交易对方需承担2.23亿元股东借款，总对价约3.23亿元 [3] - 万润新能与宁德时代签订132.31万吨磷酸铁锂产品供货协议，2025-2030年每月采购量不低于承诺量80%，双方将合作推进产品迭代 [4] - 首华燃气拟购买铝土矿资源，授权金额不超过总资产30%或净资产100%，同时申请不超过20亿元融资 [5] - 高能环境因商誉减值计提依据不充分、关联交易披露不准确等问题收到北京证监局警示函，相关责任人被记入诚信档案 [6] - 弘信电子控股子公司签署两份算力业务合同，金额分别为1.77亿元和3.85亿元，将提升AI业务市场占有率 [7] - 上海新阳拟出资3000万元参设8亿元启新基金，重点投资半导体、集成电路等硬科技领域 [8] - 白云山控股子公司广州医药将于2025年5月20日在新三板挂牌 [9] 签大单 - 金诚信子公司签署8.05亿美元科马考铜矿地下采矿服务协议，工期5年 [11] - 东珠生态联合体签署35亿元老挝土地整理EPC合同，工期3年 [12] - 友阿股份与长沙国控资本等签署战略协议，拟设立半导体并购基金推动产业升级 [13] 增减持 - 万丰股份股东宁波怡贤拟大宗交易减持不超过1.75%股份 [15] 做回购 - 合兴包装拟5000万至1亿元回购股份用于员工激励，回购价不超4.67元/股，获建行9000万元贷款支持 [17] - 兆讯传媒拟1亿至2亿元回购股份用于员工激励，回购价不超14.8元/股 [18]

此前股权投资机构已展开探索试点发行科创债，初步缓解了GP的融资难题，但远未"解渴"。 而在业内人士看来，新规可以大为缓解GP的资金压力，让GP成为"耐心资本"，并引导GP进 一步聚焦集成电路、人工智能等硬科技领域。 新规还为股权投资机构引入政府增信、知识产权质押等风控工具，这些都有助于股权投资机构 构建"政策护航+市场化运作"模式，通过组合投资、强化尽调、动态监管等手段，对冲早期项 目的高风险，推动资金高效赋能战略性新兴产业。 困扰股权投资机构多时的融资难题，现在有了新的解题方案。 近日，中国人民银行、中国证监会联合发布新规，明确支持股权投资机构和创业投资机构发行 科技创新债券， 这为GP（普通合伙人）打开了一扇低成本、长周期的融资"新大门" 。 缓解GP融资压力 支持股权投资机构发行科创债，能够将债权资金引入科技创新领域，并撬动更多社会资本进 入，有效缓解GP募资难的问题，提振市场信心。长期限债券则为GP提供了长期资本和"耐心 资本"，通过将债券期限与基金存续期相匹配的设置，能够帮助GP保持耐心和战略定力，缓解 退出压力，熬过周期，等待环境改善。 母基金研究中心创始人唐劲草表示，科创债不仅拓宽了股权投资机构 ...

股权投资行业政策利好 - 2025年政府工作报告提出健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [1] - 国办发布《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，支持发展股权投资、创业投资、天使投资，优化私募股权和创业投资基金"募投管退"制度体系，安排退出渠道畅通（上市、并购） [1] - 科技部等七部门联合发布政策举措，提出发挥创业投资支持科技创新生力军作用，鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金），支持创业投资和产业投资发债融资 [1] - 股权投资行业加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育企业科技创新 [1] 2025专项榜单评选 - 母基金研究中心于7月发布2025专项榜单，鼓励私募股权母基金与基金行业的优秀机构与人才，促进行业健康发展 [2] - 奖项包括母基金类和直投基金类两大类 [3][5] 母基金类奖项 - 国家级、省级、地市及区县级政府引导基金最佳风控奖项，如2025国家级母基金最佳风控TOP15 [3] - 国资市场化、外资、民营市场化母基金最佳回报奖项，如2025外资母基金最佳回报TOP15 [3] - 国家级、省级、地市及区县级政府引导基金最佳退出奖项，如2025国家级母基金最佳退出TOP5 [3] - 最受投资机构欢迎的地市政府LP和区县政府LP奖项，如2025最受投资机构欢迎的区县政府LP TOP15 [3][4] 直投基金类奖项 - VC、PE、早期基金最佳回报奖项，如2025 VC基金最佳回报TOP50 [6] - 国资直投机构最佳回报和最具潜力直投基金奖项，如2025最具潜力直投基金TOP20 [6] - 先进制造、新能源与新材料、半导体、医疗健康、人工智能、数字经济等领域最佳投资机构和投资人奖项，如2025最佳半导体领域投资机构TOP30 [6] 其他行业动态 - 首届中阿投资峰会圆满落幕，12家中东LP到场 [9] - 2025 40U40优秀青年投资人榜单揭晓 [9] - 2024中国母基金全景报告发布 [9]