服告中的信息均源于公开可获得的资料、国贸期货力求准确可靠、但不对上述信息的准确性及完整性仪任何保证。本报告不拘成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需 兜 页 器官行列体本根告中的任何意见或避议是否符合其特定状况。据此投资、责任目负、本报告似向待定客户推进、来验回复期货授权许可，任何引用、转载以及内第三方传播时行为功的成为国贸朗普的使题 声 明 我司将视情况追究法律责任。 期市有风险,入市需谨慎。 ITC 国贸期货 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/6/23 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | CONEX日银 | AU2508 | AG2508 | AU (T+D) | AG (T+D) | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品各品类市场情况不同，豆粕多空交织，油脂震荡偏强，白糖或震荡下跌，棉花延续震荡，鸡蛋盘面关注上方压力，生猪近端合约可逢低短多、远端合约等待逢高抛空 [3][5][10][12][15][18][20] 各品类总结 大豆/粕类 - 周五美豆小幅回落，国内豆粕期货偏强震荡，周末国内豆粕现货稳中下调10 - 20元/吨，上周国内豆粕成交较好，提货达历史同期高位，本周预估大豆压榨量达251.53万吨 [3] - 美豆产区未来两周降雨偏好，美豆年度级别进入震荡磨底过程，生物柴油政策利好需求端，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [3] - 09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，下游买货情绪高涨，饲企库存累积，油厂压榨量历史同期新高，7月左右或见库存压力，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [5] 油脂 - 马来西亚6月前10日、15日、20日棕榈油出口量预计增加，前10日、15日产量环减；德国2025年冬季油菜籽产量预计同比增加8.1%至392万吨；巴西5月豆油出口量环比增长66.4%以上 [7] - 周五夜盘原油回落，油脂端EPA利多提升年度油脂运行中枢，但下游买兴不足，7、8月棕榈油生产旺季或累库明显，国内现货基差震荡小幅回落 [9] - 美国生物柴油政策草案超预期，马来西亚高频数据较好，油脂短期偏强运行，但上方空间受增产预期、RVO规则未定稿、宏观及需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡偏强看待 [10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格反弹，郑糖9月合约收盘价报5720元/吨，较前一交易日上涨62元/吨，或1.1%，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有不同表现 [11] - 2025年5月我国进口糖浆和预混粉共计6.43万吨，同比减少15.06万吨，1 - 5月累计进口相关商品同比大幅减少 [11] - 随着外盘下跌，进口利润窗口打开，下半年进口供应将增加，后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [12] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报13495元/吨，较前一交易日下跌30元/吨，或0.22%，全国棉花周度商业库存299万吨，同比去年增加2万吨 [14] - 下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭，棉花库存去化小幅加速，基本面边际好转，但缺乏持续反弹强驱动，预计短线棉价延续震荡走势 [15] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小跌，老鸡存栏略有降低，但整体供应充裕，需求端涨价后走货略慢，本周蛋价或涨后稳定，存在调整可能 [17] - 现货因短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，主要矛盾在供应端，产能去化延迟，季节性反弹时点可能偏晚，盘面关注上方压力，反弹抛空思路 [18] 生猪 - 周末国内猪价主流上涨，北方区域上游养殖端出栏量有限，挺价积极，二育入场积极性尚可，今日猪价主流稳定为主，局部略强 [19] - 现货试探性下跌后再度回稳，近端合约如07、09建议交割前适当逢低短多，下半年合约如11、01估值在成本线之上，上方空间有限，等待后期逢高抛空 [20]

美股市场表现 - 标普500指数自4月低谷回升至历史新高附近但围绕6000点徘徊两周 截至上周五收盘标普500指数跌0.22%报5967.84点 纳指跌0.51%报19447.41点 道指涨0.08%报42206.82点 从一周表现来看标普500指数跌0.15% 纳指涨0.21% 道指涨0.02% [1] - 美股波动性或加剧 因美联储鹰派冲击尚未消散且地缘冲突又起 美国对伊朗核设施发动袭击 [1] 美联储政策动向 - 美联储连续第四次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 点阵图显示2025年年底前将降息两次 6月有7位美联储官员支持年内"不降息" 支持"降息两次"的官员数量从3月的9位减少至8位 [2] - 美联储预计未来几个月美国通胀将恶化 到2025年年底美国通胀率将升至3%(3月预测为2.7%) 失业率将升至4.5%(3月预测为4.4%) 经济增长率将放缓至1.4%(3月预测为1.7%) [2] - 美联储半年度货币政策报告显示在关税不确定性影响下美联储可以等待形势进一步明朗化 [2] 市场流动性及风险 - 美联储报告指出国债、企业债、市政债和股票市场的流动性仍处于历史低位 4月初国债市场流动性跌至2023年初以来的低点 之后有所改善但仍对贸易政策消息敏感 [3] - 47%的基金经理认为贸易战可能引发全球衰退 这是市场面临的最大尾部风险 其他尾部风险包括美联储加息对抗通胀及美债收益率"无序"上升引发的信贷问题 [5] 美股前景及全球市场比较 - RBC警告中东冲突可能将标普500指数拉低至4800～5200点区间 意味着跌幅可能高达20% 若冲突导致中东供应中断油价上涨可能引发通胀并限制美联储降息 [4] - 美银6月全球基金经理调查报告显示大多数基金经理认为未来五年国际股市前景比美国股市更乐观 仅23%投资者认为美国股票将是表现最好的资产 [5] - 过去三个月仅有30%的资金流向以美元计价的股票(占全球股票基金市值的近70%) 法国兴业银行预计今年资金从美国市场转向国际市场的重新配置具备"重大轮转"特征且仍处于初期阶段 [6] 其他市场机会 - 景顺亚太区表示当前市场环境为投资者提供分散投资至不同地区及资产类别的机会 中国股市应会受益于政府加大支持力度 估值仍处于合理水平 投资者聚焦人工智能、电动汽车及机器人等领域 [5]

加拿大钢铝行业政策调整 - 加拿大将于7月21日调整对美进口钢铝产品的报复性关税 使其与美国贸易安排进展保持一致 [1] - 自6月30日起 加拿大联邦项目仅能使用加拿大供应商及可靠贸易伙伴生产的钢铁和铝 [4] - 加拿大政府成立工作组监测钢铁和铝市场发展情况 [4] 加拿大国内产业支持措施 - 加拿大政府宣布未来10年内将住房竣工量提高到每年50万套 [4] - 推动基础设施建设 包括港口 铁路 公路 矿产矿山 石油管道和电力传输系统等项目 [4] - 立法加快审批符合国家利益的重大项目 [4] 市场反应 - Algoma Steel Group股价上涨4.5%至9.54加元 创3月6日以来最高水平 [5] 美加贸易关系 - 美国2024年进口1473亿美元钢铝产品 加拿大是最大供应国 [7] - 美国3月12日起对所有进口钢铁和铝征收25%关税 加拿大随后宣布对价值126亿加元钢铁和30亿加元铝产品征收25%报复性关税 [7] - 美国6月4日起将钢铁和铝进口关税从25%提高至50% [7] 加拿大新贸易措施 - 对非自由贸易协定伙伴国钢铁产品进口设定与2024年水平100%相同的关税配额 [7] - 未来几周将采取额外关税措施应对全球钢铁和铝行业产能过剩和不公平贸易风险 [8]

欧洲赴美旅游需求下降 - 5月从丹麦、德国和法国前往美国的旅客量分别下降20%、19%和9% [1] - 5月美国海外入境人数较去年同期下降2.8%，西欧旅行人数下降4.4% [1] - 7月美国入境预订总量同比下降13% [1] - 跨大西洋机票价格自第一季度以来持续下降 [4] - 今年夏季从美国到欧洲的往返机票价格较去年同期下降10%，平均票价817美元 [6] - 第一季度从美国飞往欧洲的50多条航线往返经济舱票价平均同比下降7%，亚特兰大至伦敦航线票价下降55% [6] 航空公司经营压力 - 欧洲主要航空公司预计旅行活动将放缓，需求下降加剧财务压力 [7] - 汉莎航空预计第三季度美国航线需求走弱，已失去大量东南亚乘客并缩减航线网络 [7] - 美国航线占汉莎航空、法荷航集团及IAG利润约50% [7] - 维珍大西洋航空报告美国旅客前往英国需求放缓 [8] - 法荷航集团跨大西洋航线客流量出现"轻微回落"，将削减票价确保客舱满员 [8] - 航空公司面临劳动力成本、油价上涨及中东冲突导致的航班中断等压力 [7] 市场需求结构变化 - 美联航第一季度来自欧洲的国际预订量下降6%，但被美国需求抵消 [8] - 达美航空80%远程国际需求来自美国，该地区票价显著高于世界其他地区 [8] - 汉莎航空计划向更多美国人推广跨大西洋航班 [9] - 商务舱乘客减少影响欧洲航司"现金牛"航线利润 [7] - 欧洲商人因贸易政策和地缘政治问题减少赴美出差 [7]

美国对华为及中国AI产业的制裁 - 美国将华为昇腾910芯片列入出口黑名单，意图切断中国人工智能产业供应链 [1] - 台湾地区紧随美国将华为及中芯国际列入实体管制清单，形成联合围堵 [1] - 美国声称制裁理由是"技术保护"，但理由牵强，实际针对中国技术发展 [1] 台湾半导体产业的脆弱性 - 台湾半导体产业依赖荷兰光刻机、日本化学材料，50%以上市场在中国大陆 [7] - 台湾半导体产业需要稳定环境包括廉价电力和和平局势，政治化将带来风险 [7] - 台湾将半导体产业作为"政治名片"递交给美国，实际上极为脆弱 [3] 中国的反制措施 - 中国实施稀土管制和关税反制，精准打击美国软肋 [11] - 2024年中国向台湾出口稀土超6000吨，涉及芯片制造等多个关键领域 [13] - 中国在重稀土提炼领域具有不可替代的地位，形成战略优势 [13] 稀土资源的战略意义 - 稀土广泛应用于芯片抛光、晶圆蚀刻、军事装备等关键领域 [13] - 台湾可能将稀土用于军事或作为美国中转站，存在滥用贸易善意的情况 [20][23] - 中国收紧稀土出口将影响台湾高科技产业和军工复合体基础 [25] 双方博弈态势 - 美国通过技术封锁施压，中国通过资源控制反制，形成多维度消耗战 [15] - 中国掌握稀土、矿产、市场等战略资源，可能打破美国芯片优势 [28] - 台湾面临产业根基动摇风险，需权衡政治姿态与经济利益 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2508收跌10.66%，远月合约收跌6 - 9%不等，贸易不确定性为核心因素，加征关税负面影响未改善 [6][38] - 日内瓦会谈后效果不及预期，关税影响显现，地缘政治加剧致贸易需求下行，需警惕供需格局 [7][39] - 全球运力供给持续上涨，需求未显著改善，运力过剩限制2025年航运景气度回升空间，建议投资者谨慎操作，注意风险控制 [7][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格下跌，EC2508合约成交量及持仓量集体回落 [13][15] - 各期货合约周涨跌幅不同，EC2506跌3.27%，EC2508跌10.66%等；现货SCFIS指数环比上行4.6% [10] 消息回顾与分析 - 国家主席习近平与俄罗斯总统普京就中东局势交换意见，提出四点主张，影响中性 [20] - 6月19日伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击，影响偏空 [20] - 美联储6月维持利率不变，2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点，影响中性偏空 [20] - 英国央行维持利率不变，8月可能降息25个基点预期升温，影响中性 [20] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差回落、价差有所收敛 [23] - 本周出口集装箱运价指数持续回落 [26] - 集装箱运力仍在上行，本周BDI及BPI回落，受地缘政治因素影响 [29] - 本周巴拿马型船租船价格小幅回升，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [32] 行情展望与策略 - 贸易战不确定性使集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大，欧元区经济触底但制造业承压，中长期欧元有走弱可能 [38] - 建议投资者谨慎为主，及时跟踪地缘、运力与货量数据，注意仓位管理以规避波动风险 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价预计维持区间震荡，银价短期或继续向上运行，但需警惕中东地缘局势缓和等风险 [3] - 中长期黄金上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [3] 各部分总结 行情数据 - 6月18日，伦敦金现、COMEX黄金跌0.1%，伦敦银现、COMEX白银涨2.1%，AU2508、AG2508、AU (T+D) 无涨跌，AG (T+D) 涨1.9% [3] - 6月18日，黄金TD - SHFE活跃价差涨551.6%，白银TD - SHFE活跃价差涨99.1%，黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨4.9%，白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差跌2.2%，SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2512 - 2508、AG2512 - 2508无涨跌 [3] - 截至6月10日周度数据，6月17日黄金ETF - SPDR持仓跌0.27%，白银ETF - SLV持仓跌0.95%，COMEX黄金非商业多头持仓跌0.23%，空头持仓涨3.92%，COMEX白银非商业多头头寸持仓跌12.58%，空头持仓涨0.43%，非商业净多头头寸持仓跌0.40%，非商业净空头持仓涨9.68% [3] - 6月18日，SHFE黄金库存跌0.05%，SHFE白银库存涨1.15%；6月17日，COMEX黄金库存跌0.03%，COMEX白银库存跌0.19% [3] - 6月18日，美元/人民币中间价涨0.02%，美元指数涨0.69%，美债2年期收益率跌0.76%，美债10年期收益率跌1.57%，VIX涨13.03%，标普500跌0.84%，NYWEX原油涨3.16% [3] 行情回顾 - 6月18日，沪金期货主力合约收跌0.21%至785.42元/克，沪银期货主力合约收涨2.35%至9045元/千克 [3] 影响因素 - 地缘政治方面，以色列摧毁伊朗钢浓缩设施，特朗普称控制伊朗上空，伊朗表示不会投降，阿曼撮合伊美核协议磋商 [3] - 美国就业数据方面，6月14日当周首次申请失业救济人数24.5万人小幅回落，6月7日当周续请失业救济人数194.5万人高于预期但较前值回落 [3] 逻辑分析 - 短期逻辑：中东地缘政治或继续支撑贵金属价格，但部分贸易协议达成及伊朗局势缓和可能压制金价，预计金价短期区间震荡；伊以冲突提振白银通胀预期，部分关税落地改善商品风险偏好，短期支撑银价，但金银比价修复后银价需警惕局势缓和风险 [3] - 中长期逻辑：贸易战背景下美国经济有下行风险，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化使全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变 [3] 策略建议 - 策略上建议持续以逢低多配为主 [3]

惠誉评级：亚太地区多家银行业展望因贸易战风险而走弱。 ...

贸易战风险 - 若关税谈判失败引发全面贸易战，全球经济很可能滑向衰退，关税被视为当前市场"唯一真实的风险" [1] - 美国与欧盟的贸易谈判是关键风险点，7月9日的贸易协议截止日期临近 [1] - 若达成关税休战，美国经济和市场将蓬勃发展，否则"很可能陷入全球衰退" [1] - 47%的全球基金经理认为贸易战导致的衰退是市场最大"尾部风险" [1] 欧盟谈判挑战 - 欧盟谈判复杂性远超其他国家，27个成员国需平衡多方议程，科技监管和增值税问题增加变数 [2] - 特朗普威胁对欧盟加征50%关税，指责其规则"扼杀美国企业"，并将增值税视为贸易壁垒 [2] - 前商务部长警告特朗普政府可能在欧盟谈判中要价过高，导致对方无法让步 [2] 历史对比与市场情绪 - 当前贸易环境被类比为第一次世界大战爆发前局势，对等关税条约可能将各国拖入贸易战 [2] - 美国与中英贸易关系改善降低了紧张情绪，摩根大通将衰退概率从60%下调至40% [1]