AH股溢价率排行 - 东北电气(00042)以1020.33%的AH溢价率位居榜首，H股股价0.241港元对应A股2.25元 [1][2] - 安德利果汁(02218)和晨鸣纸业(01812)分别以341.81%和263.08%的溢价率位列第二、第三名 [1][2] - 宁德时代(03750)是唯一呈现负溢价(-1.48%)的公司，H股307港元较A股252.51元存在折价 [1][2] - 招商银行(03968)和比亚迪股份(01211)溢价率最低，分别为6.19%和6.45% [1][2] - 前十大高溢价股中，弘业期货(03678)和复旦张江(01349)溢价率均超过230% [2] AH股偏离值分析 - 安德利果汁(02218)偏离值达44.30%，显示当前溢价率较30日均值显著扩大 [1][2] - 东北电气(00042)和青岛银行(03866)偏离值分别为39.74%和11.69%，位列第二、第三 [1][2] - 浙江世宝(01057)偏离值-77.86%为最低，显示其溢价率较历史均值大幅收窄 [3] - 中船防务(00317)和君实生物(01877)偏离值分别为-38.64%和-32.19%，溢价率收缩明显 [3] - 中芯国际(00981)呈现7.67%正偏离，当前144.30%溢价率高于历史水平 [3] 重点个股价格对比 - 安德利果汁H股16港元对应A股59.02元，价差达43.02元 [2] - 晨鸣纸业H股0.65港元对应A股1.97元，绝对价差1.32元 [2] - 比亚迪H股400.6港元较A股356元溢价幅度仅6.45% [2] - 青岛啤酒H股55.1港元对应A股76.84元，溢价率67.04% [3] - 中石化油服(01033)H股0.63港元较A股1.9元存在261.9%溢价 [2]

【国际原油】 WTI7 月收跌 0.15 美元/桶，跌幅 0.25%，报 60.79 美元/桶；布伦特 7 月原油期货收跌 0.25 美 元/桶，跌幅 0.39%，报 63.90 美元/桶。 原油：地缘溢价提升，多单、正套轻仓持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 9. 欧佩克+声明：八个成员国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利 亚和阿曼）将在七月份增产 41.1 万桶/日。根据不断变化的市场情况，逐步增加的产量可能会暂停 或逆转。他们还确认，将全额补偿自 2024 年 1 月以来的任何过剩产量。 10. 美联储洛根：尽管存在不确定性，整体经济仍然具有韧性。通胀仍然略高于目标水平。如果关 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 研 究 所 1. 金十数据 6 月 2 日讯，特朗普政府希望将储藏的 100 万桶柴油投放市场，称这一旨在为东北地 区提供紧急家庭取暖油供应的储备从未达到预期目的。根据美国能源部最近公布的预算细节， 出售和关闭东北地区家庭取暖油储备将产生 1 亿美元 ...

日本市场 - 日本政府为降米价，目标将5公斤大米价格降至2000日元，比最新米价低47%，或使通胀水平大幅回落[5] - 5月海外投资者净卖出日债超1万亿日元，截至5月23日连续四周净卖出，合计1.6万亿日元[4][7] - 截至5月30日，日元投机净多头持仓降至16.4万份，连续五周下降，较5月初峰值降8.4%[10] 美国市场 - 4月美国经济领先指标同比降至 -4%，触及去年10月以来最低，较1月峰值低 -1.3%，关税冲击或低于预期[13] - 截至5月，美国商业银行贷款同比升至3.9%，工商企业贷款同比升至2.4%，信贷增速回升或支撑企业产出、削弱失业率上行压力[16] 中国市场 - 截至5月30日，沪深300指数权益风险溢价为5.8%，高于16年平均值以上1倍标准差，估值抬升[19] - 截至5月30日，中国10年期国债远期套利回报为15个基点，比2016年12月高45个基点[22] - 截至5月30日，3个月美元兑日元互换基差为 -25个基点，Libor - OIS利差为52.9个基点，离岸美元融资环境宽松[25] - 截至5月30日，铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离收窄[28] - 截至5月30日，国内股票与债券总回报之比为23.3，低于过去16年平均值，中长期股票吸引力增强[30]

美债收益率状况 - 20年期美债收益率一度低于30年期美债收益率，幅度不到1个基点，接近四年来的最高水平 [1] - 20年期美债收益率中午上涨约5个基点至4 99%左右，几乎与30年期美债收益率持平 [1] - 美债收益率曲线持续趋陡，交易员要求更高回报才愿意持有长期债券，导致20年期美债相较30年期更具吸引力 [1] 美债供需与政策影响 - 美国国会就减税进行的谈判引发市场担忧特朗普政策可能导致已处于高位的财政赤字进一步恶化，长期国债压力增大 [1] - 美国财政部已将20年期美债的季度发行规模从2021年的峰值750亿美元削减至目前的420亿美元，缓解供需失衡问题 [1] - 前美国财政部长姆努钦表示应停止发行20年期美债以节省纳税人资金，因其发行成本较高 [1] 投资者行为与市场预期 - 20年期和30年期美债收益率走势凸显投资者正在远离长期债券 [2] - 部分投资者猜测美国财政部可能缩减30年期债券的发行规模 [2] - 道明证券美国利率主管指出期限溢价上升及外国投资者撤离预期导致长期债券表现不佳 [1]

油价上涨驱动因素 - 欧佩克联盟维持7月每日增产41.1万桶的既定步伐，缓解市场对其加速退出减产的担忧，强化内部纪律约束[1][4] - 乌克兰对俄罗斯本土的纵深袭击加剧地缘政治风险，推高风险溢价，抵消欧佩克增产的利空影响[1][3][5] - 加拿大艾伯塔野火导致35万桶/日的重质原油产能关闭，约占该国产量7%，但市场仍处于紧平衡状态[1][4] 机构观点分歧 - 高盛预计欧佩克8月将最后一次增产41.1万桶/日，预测2024年全球石油供应过剩100万桶/日，2025年150万桶/日，纽约原油均价分别为56美元和52美元[2][3] - 摩根士丹利认为欧佩克将在8-10月持续增产，完全解除220万桶/日的减产，预计2026年上半年布伦特原油价格跌至50美元/桶，与高盛形成对比[3][4] - 两家机构均维持价格预测，摩根士丹利预计2024年Q3-Q4布伦特均价57.5美元/桶，2026年上半年55美元/桶[3] 市场动态与价格表现 - 纽约商品交易所WTI 7月期货结算价上涨1.73美元至62.52美元/桶（涨幅2.85%），伦敦布伦特8月期货上涨1.85美元至64.63美元/桶（涨幅2.95%）[1] - 低油价（60美元/桶）触发自我修正机制，美国页岩油商警告产量可能下降，供给收缩将支撑油价反弹[2][6] - 欧盟拟推出第18轮对俄制裁，锁定能源收入并下调原油价格上限，可能挤压俄罗斯石油出口[2][5] 供需基本面分析 - 欧佩克资源整合力强化市场紧平衡基础，通过惩罚超产成员国（如伊拉克、哈萨克斯坦）实现精准供应控制[4] - 需求端韧性支撑基本面，中美经济数据和夏季出行旺季为油价提供托底支撑[6] - 邓正红软实力模型指出，短期软实力要素（资源整合力、战略影响力、环境适应力）集中释放推动油价上行[4][5][6]

机构调整美债投资策略 - 多家机构包括DoubleLine Capital、PIMCO和TCW集团正在避开长期美债，转而选择短期债券，因短期债券利率风险较低且收益不错 [1] - DoubleLine Capital管理的资产约930亿美元，其投资组合经理表示在做"陡峭化"交易，并在只能做多的策略中转向配置收益率曲线中段的债券 [4] - PIMCO自去年底开始对30年期美债持谨慎态度，目前仍低配该期限美债，更青睐5年到10年期限的美债 [11][12] 长期美债市场表现 - 今年以来30年期美债表现疲软，收益率不断上升，而2年期、5年期和10年期的收益率却在下降，这种背离情况非常罕见 [2] - 30年期美债收益率在上个月达到5.15%，接近2007年以来的高点，30年期与5年期美债的收益率利差突破1个百分点，为2021年以来首次 [9] - 20年期美债收益率一度出现近四年来最大幅度的倒挂，短暂低于30年期美债不到1个基点，后回升至约4.99% [14] 美债发行政策与市场预期 - 市场猜测美国财政部可能会减少或暂停30年期美债发行，摩根大通资产管理认为美国财政部真的有可能减少或取消30年期美债的发行 [5] - TD策略师预计美国财政部最早可能在8月的再融资公告中暗示缩减长期债券的发行 [6] - 美国财政部表示将维持包括长期债券在内的拍卖规模不变，并承诺遵循"定期和可预测"的债务发行政策 [7] 影响美债市场的因素 - 特朗普的关税政策引发通胀担忧，导致长期美债表现不佳，穆迪的信用评级下调也把焦点拉回财政前景 [8] - 美国国会正在讨论的税改法案预计将在未来10年让赤字增加约3.3万亿美元，投资者担心美国政府将不得不增加发债以弥补赤字 [8][9] - 根据美国国会预算办公室的预测，到2035年美国债务与GDP的比率将升至118%，超过1946年创下的106%的历史高点 [13] 投资者行为与市场动态 - 部分投资者"趁跌买入"，5月底有资金大量流入跟踪30年期美债的ETF产品 [10] - 一些资产管理人希望30年期国债的收益率溢价能更高一些才愿意入场，目前30年期国债对10年期的利差约0.5个百分点 [13] - TCW全球利率联席主管表示目前公司超配2年和5年期国债，并预计收益率曲线还会进一步变陡 [13]

茅台价格下跌现象 - 25年散瓶茅台价格跌至2030元 24年原箱价格跌至2130元 逼近2000元大关 [1] - 茅台品牌溢价正在逐渐消失 从硬通货转变为普通消费品 [3] 价格下跌原因分析 - 供需关系失衡：社会囤货量过大 实际开瓶率仅三分之一 导致市场供给过剩 [3] - 消费场景变化：送礼转向健康产品 商务接待标准趋严 经济环境导致消费降级 [3] - 黄牛抛售压力：价格下跌导致黄牛资金链紧张 618电商补贴加剧抛售 形成恶性循环 [3] - 直销体系问题：i茅台平台被黄牛利用 打乱原有经销商体系 价格管控难度增加 [4] 行业影响与投资启示 - 高端白酒行业整体调整：五粮液 泸州老窖等品牌价格同步下跌 行业逻辑发生变化 [5] - 茅台金融属性减弱：从投资品回归消费品属性 需重新评估投资价值 [5] - 品牌价值仍存：茅台品质与品牌优势未变 需关注新消费场景开发 [5] - 投资策略建议：避免盲目跟风 关注年轻消费群体拓展与新产品开发 [5]

美债收益率曲线变化 - 20年期美债收益率一度低于30年期美债收益率 幅度不到1个基点 接近四年来的最高水平 [1] - 20年期美债收益率中午上涨约5个基点至4 99% 几乎与30年期美债收益率持平 [1] 美债市场供需动态 - 20年期美债季度发行规模从2021年峰值750亿美元削减至420亿美元 以重新平衡供需 [3] - 20年期美债长期不受投资者青睐 自五年前恢复发行以来表现一直落后于其他美债 [3] 投资者行为与市场预期 - 交易员要求更高回报才愿意持有长期债券 导致20年期美债比30年期更具吸引力 [3] - 投资者正在远离长期债券 部分猜测美国财政部可能缩减30年期债券发行规模 [4] 政策与市场影响 - 美国国会减税谈判引发对赤字膨胀的担忧 长期国债面临压力 [3] - 前美国财长姆努钦曾建议停止发行20年期美债 因其发行成本较高 [3]

布莱克利金融集团首席投资官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）表示，这些产油国此前实施了220万桶／日 的自愿减产以提振油价，现在已经退出了其中的120万桶／日。这些产油国很可能会把石油生产配额提 高到其真实产出的水平。 布克瓦说，美国页岩油企业已经警告，如果油价不上升，美国的页岩油气产量可能会下降。美国石油产 量的下降应该会最终提振油价。 他说，现在处于低油价"治愈"低油价的过程中。油价目前处于每桶60美元的低位，预计将会出现反弹的 转折点。 高盛集团则预计，欧佩克+会在8月份再度退出41.1万桶／日的自愿减产，这将是最后一次。 新华财经纽约6月2日电（记者刘亚南）由于乌克兰对俄罗斯本土攻击提高地缘政治风险溢价，国际油价 2日收盘时均显著上涨。 截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨1.73美元，收于每桶62.52美元，涨幅 为2.85%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.85美元，收于每桶64.63美元，涨幅为2.95%。 乌克兰国家安全局1日晚在社交媒体发文称，当天对俄罗斯实施了特种作战行动，袭击了俄军的战略轰 炸机。乌方出动117架无人机对俄境内四座军用机场实施了特种 ...

·芝加哥主要农产品期价6月2日涨跌不一。 ·国际油价6月2日显著上涨，美油、布油分别上涨2.85%和2.95%。 ·纽约金价6月2日上涨2.70%，收于每盎司3404.90美元。 ·伦敦金属交易所基本金属价格6月2日收盘时全线上涨。 【农产品】 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价2日涨跌不一。当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃 的7月合约收于每蒲式耳4.38美元，比前一交易日下跌5.75美分，跌幅为1.3%；小麦7月合约收于每蒲式 耳5.39美元，比前一交易日上涨5美分，涨幅为0.94%；大豆7月合约收于每蒲式耳10.34美元，比前一交 易日下跌8.25美分，跌幅为0.79%。 加拿大、欧洲、俄罗斯西南部出现干旱天气。在世界小麦供应面临适度威胁的情况下，小麦出现空头回 补。在美国出口需求放缓、贸易协议缺乏的情况下，芝加哥期货交易所整个谷物结构看跌。市场分析机 构警告，不要在美国中部天气有利的情况下追逐反弹。玉米也处于看跌位置，预计6月中旬玉米12月合 约将测试4.25美元至4.30 美元支撑价位。 北半球有利的天气条件，以及临近的巴西玉米收割继续打压农作物期价上涨。市场分析机构建议反弹卖 出。 美国农 ...