核心观点 报告围绕宏观经济、策略、金工、固定收益、通信、能源、化工、汽车、消费等多个领域展开分析，指出关税风波对全球贸易和制造业带来不确定性，暑期出行与外贸有回暖迹象，A股短期波动加大但中期向好，港股资金再配置或放大指数波动，各行业在政策、市场等因素影响下呈现不同发展态势，部分公司业绩表现良好具备投资价值[2][3][4][5]。 宏观经济 - 7月9日“对等”关税暂缓征收窗口关闭后特朗普再度掀起关税风波，新增关税“威胁”影响多经济体，维持此前对关税税率、贸易增长、政策虚实及美国总关税水平的判断[2] - 上周美国高频数据边际改善，6月全球制造业景气重回荣枯线以上，但关税风波再起前景存疑，本周关注美国6月CPI、PPI、零售数据[3] - 上周暑期出行需求走强，高温多雨天气下工业生产、地产成交同比偏弱，港口活跃度及货运物流指标回暖，6月CPI同比转正，PPI降幅走阔，部分行业反内卷政策预期升温有望推动下半年PPI降幅收窄[4] 策略 - A股短期波动加大，7月中旬进入内外变量扰动期，资金面部分逆势资金流出，波动或加剧，但反内卷政策下ROE企稳回升能见度上升，行情回踩或打开中期空间，配置上战术维持哑铃配置，战略看好大金融等核心资产[5] - 港股关税扰动脱敏，政策预期升温，南向资金和外资回流，流动性中期逻辑未变但短期指数波动率或放大，建议关注中报景气度兑现方向，短期关注食品饮料等行业，中期布局服务消费等领域[5] 金工 - 受美国相关法案和关税税率上调影响，美国债务可持续性和通胀风险加剧，美股市场波动上升，上周A股延续普涨行情，全市场成交额重回1.7万亿元以上，成长、小盘风格表现占优[7] - 截至2025年7月11日，全频段融合因子今年以来TOP层相对全A等权基准超额收益为18.57%，AI中证1000增强组合本周超额收益为0.31%，今年以来超额收益为14.05%[8] - 商品融合策略近两周上涨0.02%，今年以来上涨1.02%，商品截面仓单模拟组合近期表现较好，近两周上涨0.23%，今年以来上涨4.27%，持仓主要做多工业金属板块，做空能源化工和农产品板块[9] 固定收益 - 当下股指量价配合度等层面有利，主题性机会多，但增量资金不稳、业绩期和关税不确定性带来扰动，建议投资者顺趋势持有并强化交易思维防波动，关注汽车等有补涨空间板块，转债投资者继续顺趋势并提升交易灵活度，择券优先从高性价比品种切入[10] 通信 - 探讨星链商业化成功的三个核心要素，即供给侧卫星发射和量产能力领先，需求侧消费者等领域需求旺盛，技术侧全面技术创新打造护城河，建议关注全球卫星互联网产业发展机遇[11] 能源/电力设备与新能源 - 今年以来国家电网工程加快建设，1 - 5月中国电网总投资2040亿元，同增19.8%，主网招标需求强劲，特高压核准与建设节奏提速，预计25 - 26年板块内公司业绩有望保持同比较快增长，看好国电南瑞等公司[12] 基础化工 - 中央财经委再提“反内卷”政策，化工行业有望借此进行供给侧调整，25H2行业预计迎来景气修复，短期关注农药等子行业，推荐兴发集团等，中长期推荐华鲁恒升等龙头企业[14] 汽车/基础化工 - 25年6月重卡批销/上牌同比高增，实现“批零三连涨”，核心驱动力在于“以旧换新”政策效果显现，预计25H2重卡行业批发量同比增速约23%，推荐头部车企和具备相关属性的轮胎企业[15] 消费 - 首次覆盖古茗并给予“买入”评级，目标价35.27港币，公司以区域效率最大化为核心构建优势，有望从区域走向全国，跨品类拓展增厚同店[16] - 思源电气2025年半年度业绩快报显示营收和归母净利高增，公司作为电力设备民营企业龙头具备强阿尔法属性，维持“买入”评级[17] - 中国神华2025年上半年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比下滑，符合预期，公司具备抗周期波动能力，低波高息逻辑不变凸显红利价值[18] - 科沃斯发布半年度业绩预增公告，预计归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著修复，维持“买入”评级[19] 评级变动 - 古茗首次评级为“买入”，目标价35.27元，2025 - 2027EPS分别为0.88、1.07、1.28元[20] - 招金矿业首次评级为“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027EPS分别为0.79、0.98、1.54元[20] - 哈尔滨电气首次评级为“买入”，目标价10.50元，2025 - 2027EPS分别为0.96、1.18、1.39元[20] - 华丰科技首次评级为“增持”，目标价59.86元，2025 - 2027EPS分别为0.53、0.80、1.05元[20]

关税调整动态 - 特朗普政府为后续关税调整保留灵活操作空间 可能通过附加条款降低现行关税压力 [1] - 欧盟近期试图通过临时协议避免美国加征更高关税 但特朗普信函打破了欧盟的乐观预期 [1] 市场反应分析 - 市场对关税谈判持谨慎态度但未现恐慌 主因关税政策存在多种条件性调整可能 [1]

全球贸易谈判不确定性 - 全球各国与美国的贸易谈判面临前所未有的不确定性，已达成协议可能因特朗普临时决定被推翻 [1] - 越南谈判代表原以为就11%关税税率达成共识，但特朗普在通话中宣布将征收20%关税，几乎是原定两倍 [1] - 特朗普向近24个贸易伙伴发出信函，宣布8月1日起征收20%至50%关税，多国政策制定者通过社交媒体才得知税率 [1] 越南协议突变案例 - 特朗普在社交媒体宣称美越达成协议，越南对美出口商品面临至少20%关税并对美"完全开放市场"，但越南政府表示未同意该条款 [2] - 越南官员对特朗普单方面宣布的关税条款感到"惊讶、失望和愤怒"，谈判仍在进行中 [2] - 美越双方未公布正式协议文件，外界对协议是否存在产生严重怀疑 [3] 多国谈判"迷宫"困局 - 特朗普在谈判中突然改变最后期限、破坏谈判并提出意想不到问题，将关税与贸易无关投诉挂钩 [4] - 印尼经济事务部长对32%关税感到"惊讶和震惊"，认为谈判进展良好但税率与4月相同 [4] - 泰国财政部长表示36%关税"通过从未听说过的数学计算得出"，未考虑双边贸易修订提案 [4] 传统盟友亦受影响 - 日本、韩国、加拿大等传统盟友未能幸免，加拿大因数字服务税问题谈判中断48小时 [6] - 特朗普宣布8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税，对日本、韩国等14国征收25%至40%不等关税 [6] - 巴西被征50%关税，特朗普将决定与巴西对前总统博尔索纳罗的司法审判挂钩 [6] 美国谈判可信度受损 - 特朗普缺乏耐心，美国财长建议其在贸易公告讨论中保持耐心 [8] - 其他国家注意到关税最后时刻变更并相互讨论，前助理贸易代表称这摧毁了谈判代表可信度 [8] - 德国研究员指出贸易协议取决于特朗普一人，精心构建协议可能因其一时兴起被颠覆 [8] 印度面临特殊冲击 - 美国将对药品征收高达200%关税，印度去年药品出口收入近300亿美元且美国是其最大市场 [9] - 德国ING银行称这种不确定性对全球经济是"毒药"，距离达成真正协议还很远 [9]

印美贸易谈判进展 - 美国正努力与印度达成一项临时贸易协议 可能将美国计划对印度征收的关税税率降至20%以下 [1] - 印度不会收到美国总统特朗普发出的征税函 预计将以声明的形式宣布印度同美国达成的贸易安排 [1] - 临时协议将为印度政府提供空间 在预计今年秋天达成更广泛的协议之前解决悬而未决的问题 [1] - 消息传出后 在美上市印度ETF iShares MSCI India ETF（INDA）盘中跌幅略为收窄到0.6%以内 [1] - 印度卢比的跌幅也有所收窄 美元兑卢比盘中涨幅不足0.1% [3] 印度谈判立场 - 印度政府寻求达成一项比特朗普所说美越协议更优惠的协议 [6] - 印度拒绝开放其农业和乳制品行业 同时要求美国给予其产品比越南等国更优惠的关税 [8] - 印方以"粮食安全和影响农村生计"为由拒绝美方要求开放农产品市场 尤其是转基因玉米、大豆等农产品 [9] - 印方的核心利益在于确保纺织品、鞋类等劳动密集型产品的持续市场准入 汽车零部件出口也是关切点之一 [9] 谈判争议焦点 - 双方在农业和汽车领域仍有一些问题需要解决 [7] - 印美两国正寻求解决汽车零部件、钢铁和农产品关税方面的分歧 [8] - 美国不愿在钢铁领域向任何国家作出让步 [9] - 印美两国尚未就农业非关税壁垒和制药行业监管流程等争议问题找到解决办法 [9] 印度报复性关税计划 - 印度已向世界贸易组织（WTO）通报 计划对部分美国产品征收报复性关税 回应美方对从印度进口的汽车及零部件加征关税的措施 [7] - 印度商业和工业部长皮尤什·戈亚尔表示 印度准备达成的贸易协议需要符合本国利益 而不仅仅是为了赶在最后期限之前达成协议 [7] 美越协议影响 - 特朗普宣布对越南征收20%的关税 几乎是越南谈判代表以为达成共识税率的两倍 [6] - 特朗普上周三宣布征收20%的关税令越南的领导层措手不及 越南方面一直推动美国征收10%到15%的关税 [6] - 美越协议关税变化对投资者和市场发出明确信号：即使与美国谈判团队达成一致 最终协议也可能随时被总统推翻 [6]

特朗普关税政策更新 - 美国总统特朗普于7月7日至9日对22个国家发动两波关税攻势，涉及文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、菲律宾、斯里兰卡、利比亚、巴西、日本、韩国、印尼等国家，新关税税率在20%-50%之间，生效日期为8月1日 [1] - 与4月2日对等关税相比，22国中税率上升和持平的国家各5个，下降的国家12个 巴西税率增幅最大，从10%增至50%，增加40个百分点 菲律宾税率增加3个百分点，文莱、日本、马来西亚各增1个百分点 [1][2] - 税率降幅最大的是斯里兰卡（降14个百分点至30%）和柬埔寨（降13个百分点至36%） 老挝和缅甸税率分别降8个和4个百分点，但仍保持40%的高税率 [2] - 泰国、印尼、阿尔及利亚、南非和韩国5国税率维持不变，保持在30%左右 [2] 关税调整背景与进展 - 特朗普解释对巴西加税是为"纠正现政权严重不公"，特别针对前总统博索纳罗被控"政治迫害"的事件 博索纳罗因2022年大选后试图推翻卢拉政府将面临审判 [2] - 美国设定7月底为最后谈判期限，若相关国家未达成贸易协议则新关税8月1日生效 在4月3日至7月9日的上一轮谈判中，美国仅与英国、越南达成贸易框架协议 [2]

缅甸关税调整请求 - 缅甸领导人敏昂莱致信美国总统特朗普，要求将缅甸关税税率从40%降至10%至20% [1] - 敏昂莱表示如果需要，准备派谈判团队前往华盛顿进行协商 [1] 美国关税政策 - 美国总统特朗普宣布将从8月1日起对14个国家的进口产品征收25%到40%不等的关税 [1] - 缅甸面临高达40%的关税 [1]

市场表现 - A股收盘站上3500点整数关 上证指数突破2024年11月8日高点 显示市场对关税事件影响已脱敏 [1] - 本周上涨在美国宣布对14个国家调整关税率后发生 表明市场对关税影响有充分预期 [1] - 超2900家个股上涨 成交量温和放大 收盘站稳3500点 领涨板块包括房地产 石油石化 钢铁 非银金融 煤炭 [3] 后市展望 - 两大支撑因素推动A股上行：低利率环境维持 美联储可能提前降息 市场风险偏好回升 非银金融 传媒 军工等高风险板块上涨 [1] - 若增量政策及时推出 A股可能突破2024年10月以来横盘震荡格局 [1] - 7月预计仍是事件驱动的主题性行情 但板块将出现高低切换 [2] 热点板块 - 大消费方向：2025年重点任务是促进消费扩大内需 关注乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等景气度较高板块 [2] - 机器人国产化：2025年确定性趋势 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等板块 7月特斯拉财报或成新催化剂 [2] - 半导体国产化：关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块：2025年订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药：经历近4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面回顾 - 上证指数突破2024年11月8日震荡区间高点 尾盘回落但站稳3500点 [3] - 领跌板块包括汽车 传媒 军工 电子 公用事业等 [3]

缅甸关税调整请求 - 缅甸政府领导人向美国总统特朗普提出降低40%关税税率的请求 [1] - 缅甸寻求对美国征收10%至20%的关税 [1] - 缅甸愿意将对美国进口的关税降至0%至10% [1] 全球贸易动向 - 缅甸政府此次关税调整请求可能影响全球贸易格局 [1] - 该事件涉及美缅双边贸易关系 [1]

贸易政策 - 特朗普指出加拿大对美国奶农征收"异乎寻常的"关税 [1] - 特朗普表示若加拿大配合阻止芬太尼流入美国 将考虑调整35%的关税 [1]

贸易政策 - 特朗普宣布欧盟和加拿大将收到关于新关税税率的通知信件 [1]