报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 随着可再生能源装机占比提升，新型电力系统对灵活性资源需求提升，这是储能装机量增长的核心驱动；国家及地方不断完善储能电站收益机制，储能电站建设有望维持较高增速；海外储能需求态势良好，出海前景可观；国内外市场驱动下，储能系统相关供应商有望持续受益 [6][25] - 基金新规落地，激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，投资者应回归最佳“收益 - 风险比”选股思路；公用事业行业有望成为新趋势的最大受益行业之一，建议增配公用事业及电力设备 [6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 基金新规落地 建议增配公用事业及电力设备 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布相关规则和方案，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，这可能为资产管理行业行为模式带来长期影响 [8][9] - 过去 A 股市场“收益 - 风险”不对等及考核机制不完善，导致“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配；此次行动方案有望降低代理风险，投资者应回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [9][10] - 公用事业行业作为低协方差资产，近年来因市场波动性增加开始获得估值提升；四大水电过去 5 年“收益 - 风险比”全部位于全 A 市场 96% + 分位，火电龙头位于市场 80% + 分位 [10][11] - 电网企业盈利模式稳定，部分供应商在制造业中收益 - 风险比高；21 家电网设备公司收益 - 风险比位于全 A 市场前 80%，符合波动率位于市场后 50%且收益 - 风险比位于前 80%的公司有 8 家，波动率指标放严格至市场后 30%时符合要求的有 4 家 [11][12] - 截至 2024 年四季度，全体公募基金持仓中公用事业与环保公司全部低配；建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并关注部分相关公司 [12][13] 储能：出口订单高增 储能电站收益改善措施持续出台 - 国内电化学储能电站利用情况持续提升，2025 年一季度新增投运电化学储能总装机 2.55GW/5.72GWh，增速放缓；日均利用小时数、日均等效充放电次数、平均利用率指数均有提高 [18] - 136 号文明确取消新能源强制配储，储能电站有望走向市场化；山东年内新增电化学储能 2GW 以上，通过四大措施打造引领储能高质量发展的外部环境，包括拉大充放电价差、拓宽盈利渠道、降低运营成本、稳定存量储能容量租赁收益等 [19][22] - 近月来国家、地方层面出台多项储能相关政策，在辅助服务收益、充放电价格与次数、容量补偿等方面给予支持 [23][24] - 海外储能出海维持良好态势，2025 年一季度中国企业海外储能订单规模接近 100GWh，同比增长 756.72%；5 月以来单周出海订单超 10GWh，目标市场包括多个国家 [5][25] - 建议关注阳光电源、宁德时代、阿特斯、海博思创等储能系统相关供应商 [6][25] 定期数据更新 - 报告展示了秦皇岛 5500 大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存、三峡入库流量、三峡出库流量、多晶硅致密料价格、双面双玻组件价格、现货市场周度数据、新能源现货市场周度数据、中国液化天然气出厂价格指数、中国液化天然气到岸价、全球主要市场 LNG 价格指数等数据 [27][30][35] 重点公司估值表 - 报告给出了电力、环保、燃气、电力设备、风电设备等板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB 等信息 [48][50][52][53][55]

投资者教育项目评选 - 东方红资产管理《四大名著中的反诈启示》荣获新浪财经2025年度"最具影响力投教项目奖" [1] - 东方红固定收益实务课程获2025年度"投教项目优秀实践奖" [1] 反诈投教内容 - 项目结合四大名著故事揭示诈骗手法，如《刘姥姥受骗记》警示养老诈骗风险 [7][8] - 《误入小雷音寺》强调投资需保持合理预期和长期意识 [8][17] - 《智取生辰纲》指出识破伪装是防诈关键，提醒警惕"高回报"话术 [8][28] - 《火烧赤壁》通过"铁索连舟"案例阐释资产分散配置的重要性 [36][38] 投资方法论 - 提出长期思维与配置思维：长期追求复利收益，多元化组合降低风险 [13][14] - 介绍资产配置金字塔模型，分层配置权益、固收、现金类资产 [14] - 解析"投资不可能三角"，推荐标准普尔家庭资产配置四账户法 [39][40] - 引入夏普比率衡量风险调整后收益 [29] 高校投教合作 - 东方红与复旦大学合作五年开设固定收益实务课程，覆盖债券市场分析、量化配置等前沿内容 [43][45] - 第五届课程邀请5名资深投研人员授课，吸引70余名学生参与 [47] - 项目累计覆盖10余所高校，开展课程、快闪活动等投教形式 [49] - 五届课程共20余名行业专家参与，成为复旦最受欢迎企业课程之一 [51] 法律警示 - 引用《刑法》第二百六十六条和《反电信网络诈骗法》条款，明确诈骗法律责任 [15][22][41] - 强调通过正规渠道投资，留存证据依法维权 [31][41]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布新规，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，有望降低A股市场代理风险，引导投资者回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [6] - 公用事业行业作为低协方差资产，长期被低配且未获得足够溢价，近年来开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] - 建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并给出重点推荐和建议关注的公司名单 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确基金管理人参与上市公司治理方式及流程，强调改革绩效考核机制和建立浮动管理费收取机制 [6] 政策影响 - 激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，过去A股市场因代理风险和考核机制问题，投资者难以平衡短期博弈与长期价值，大量“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配，此次政策有望改善该情况 [6] - 市场应给予低协方差资产更高估值，但A股市场长期未重视，近年来低协方差资产开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] 行业表现 - 量化来看，四大水电过去5年“收益 - 风险比”全部位于全A市场96% + 分位，火电龙头位于市场80% + 分位，核电公司也有较好表现 [6] - 截至2024年四季度，全体公募基金持仓中，公用事业与环保公司全部低配，如长江电力等大型水电、区域性火电公司、现金流稳定的水务公司等在“收益 - 风险比”方面处于A股市场相对前列 [6] 投资建议 - 建议优选抗风险能力较强的水电，以及受益于煤价下降的低估值优质火电，考虑双碳战略，建议优选低估值的优质风电运营商 [6] - 重点推荐水电的国投电力、长江电力、川投能源；风电的龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；火电的皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份 [6] - 建议关注远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能 [6]