文章核心观点 - 近期菲律宾和俄罗斯央行的黄金抛售行为属于局部和战术性调整，对全球黄金市场的长期趋势影响有限 [2][5][18] - 黄金的配置价值需从短期（美联储降息）、中期（全球央行购金趋势）和长期（地缘政治与货币体系变革）三个维度审视，其作为对冲不确定性的核心逻辑依然稳固 [19][20][22][26] - 对于普通投资者，应将黄金视为长期战略配置资产，而非短期价差博弈工具，黄金ETF因其成本低、门槛低、流动性好成为更优选择 [28][29][33][35] 两国央行抛售黄金分析 - 菲律宾央行计划削减“过剩”黄金储备，目标是使黄金占其1097亿美元外汇储备的比例从15.4%降至8%-12%的理想区间 [5][8] - 菲律宾此次计划最多抛售62吨黄金，仅相当于全球央行年均净购金规模的6%，其416万盎司的黄金储备约为中国的十八分之一，对全球市场影响微小 [7][8] - 俄罗斯央行出售黄金主要源于俄乌冲突后财政压力，其财政赤字截至10月已飙升至4.2万亿卢布，远超年初设定的1.2万亿卢布目标 [14] - 俄罗斯的黄金出售在境内进行，金条不出库，所有权仅在内部转移以换取卢布，规避了西方制裁且不对国际金价形成实质性冲击 [17][18] 黄金的短中长期逻辑 - 短期核心驱动力是美联储降息周期，预计将在2026年6月、9月和12月各降息25个基点，降低无息资产黄金的持有成本 [20][21] - 中期支撑在于全球央行购金趋势，世界黄金协会数据显示73%的受访央行预计未来五年美元储备占比持平或下降，95%的央行预计全球官方黄金储备将继续上升 [22][25] - 长期叙事与旧秩序松动（逆全球化、大国博弈）和新动能探索（AI革命）相关，金价成为时代变迁的度量衡 [26][27] 对普通投资者的配置建议 - 建议将黄金在家庭总资产中的配置比例控制在5%-10%，以植入“反脆弱性”且不影响整体收益 [30] - 历史数据显示黄金并非只涨不跌，过去百年出现过多次长达5年或更久的下滑周期，如上轮牛市后金价曾经历41.5%的调整 [30][31] - 在国内黄金税改后，黄金ETF因不涉及增值税、投资成本低（买卖佣金同个股且免印花税）、门槛低（1手约1克，不足千元）和交易灵活（T+0）成为更优选择 [33][35][36] - 若无证券账户，黄金ETF联接基金可通过银行、基金APP申购，投资起点低至10元，流程简单 [37]

贸易协议与采购目标 - 美中双方通过谈判达成协议 美方减免部分关税 中方则承诺增加采购数量[3] - 协议设定了明确的采购目标 本季度为1200万吨 三年内最低采购2500万吨[3] - 协议的执行缓解了美国大豆库存压力 农民协会宣布豆子有地方去了[3] 美国农业现状与压力 - 美国密西西比河边堆积着4200万吨大豆 形成巨大的库存压力[1] - 高库存导致每日利息成本增加 引发农民对白宫的不满情绪[1] - 美国粮商认识到 除了中国 没有其他国家能一次性消化2500万吨大豆[1] 地缘政治与选举考量 - 对华农产品贸易成为美国政治重要筹码 与2026年中期选举及参议院改选紧密相关[1][7] - 艾奥瓦州等农业州在参议院改选中占据关键席位 大豆贸易直接影响选票[7] - 美国政客将促成对华大豆销售作为拉票广告 宣称让中国买单[7] 全球农产品贸易格局 - 巴西农产品报价越来越低 对美国大豆出口构成价格竞争[1] - 阿根廷将船期推迟到春节后 影响了贸易节奏[1] - 中国买家采取多元化采购策略 同时接受美国船只和续签巴西合同 根据价格灵活分配订单[7] 行业行为与风险应对 - 美国大豆农民在销售压力缓解后 并未选择扩大种植面积 对明年市场持谨慎态度[7] - 行业参与者通过期货交易等方式 将风险转移给大洋彼岸的交易对手[7] - 三艘驶向中国的散装货船被视为衡量白宫政治压力的温度计 而非单纯的中美关系指标[7]

外交事件与政策转向 - 2025年11月22日，特朗普政府提出的28条停火方案遭遇重大挫折，标志着一次关键的外交失败[1] - 乌克兰总统泽连斯基在全国讲话中直接拒绝该方案，并强调不会在主权问题上妥协，反对大国绕过乌克兰分配利益[5] - 德国总理默茨公开反对任何大国单方面决定冲突解决方案，强调欧洲安全须由欧洲人自己决定，显示出欧洲对美国政策的独立姿态[7] 领导风格与政治反应 - 面对反对，特朗普的言辞发生180度转变，从强硬要求转为“无论如何，我们必须结束这场冲突”，并称28条协议仅为初步框架，表现出妥协与无奈[9] - 前国务卿希拉里·克林顿公开讽刺特朗普，称其应获“张伯伦奖”，暗指其外交政策是绥靖主义，严重削弱了其强人总统的政治形象[13] - 副总统万斯在此时角色变得重要，其冷静务实的风格与特朗普形成对比，引发外界关于权力交接的猜测[15] 经济政策与国内挑战 - 特朗普标志性的关税政策面临国内法律挑战，美国最高法院开始审查其关税政策是否违反国际贸易协议[11] - 作为政策受挫的体现，特朗普政府被迫停止了对巴西部分产品征收的40%关税[11] 国际格局与时代变迁 - 此次事件被视为单边主义和旧时代霸权主义的深刻碰撞，表明依靠美国单方面命令改变全球局势的方式在多极化世界中已行不通[17] - 乌克兰的反抗与欧洲的独立表态传递出信号：小国和盟友不再是任人摆布的棋子，他们有自己的意志和利益[17] - 事件揭示了国际政治的残酷真相，即合作与妥协成为解决冲突的主要途径，而非单方面的强权决定[19]

商业模式逻辑 - AI与城投均遵循“要想富，先修路”的发展模式，AI领域的算力基建（服务器、数据中心）类似于城投的土地开发和基建投资[1] - AI领域“卖铲子”的受益者是算力芯片、存储、CPO等硬件供应商，其业绩弹性根据资本开支计算，类似于城投逻辑中的钢筋水泥建材供应商[1] - 市场对英伟达的担忧包括AI泡沫导致资本开支增长停滞，以及谷歌TPU可能取代GPU成为性价比更高的算力基础设施[1] 金融市场关联性 - 截至2025年11月25日，美股“科技七姐妹”占标普500指数总市值的33%，占纳斯达克综合指数总市值的48%[2] - 与2000年互联网泡沫不同，当前AI对美国金融业捆绑更深，其“大而不能倒”的特性与城投债类似，任一巨头的风险可能引发全局性问题[2] - AI行业需通过持续超预期的资本开支和业绩来支撑股价，避免危机去泡沫，类似于城投化债的“以时间换空间”策略[2] 战略投资与国运关联 - AI算力基建需要大规模融资，旨在通过提升算力供给和效率催生应用端爆款，其“举债为明天”的逻辑与城投靠未来税收偿还基建债务相似[2] - 城投是中国城市化进程的核心主体，其发展直接贡献于GDP提升和国家G2地位；AI作为大国博弈的棋眼，其成败关乎国家未来的全球领导力[2] - 产业变革和技术进步未到顶点，标志性事件如谷歌Gemini 3和TPU芯片的推出显示AI发展仍在推进[2]

事件背景与核心观点 - 印度信实工业在特朗普政府压力下宣布自12月起暂停向贾姆纳加尔炼油厂进口俄罗斯原油，标志着印度曾作为能源中转站角色的结束 [1][7] - 该决策揭示了大国博弈中的复杂权力制衡、利益交换和战略妥协，是国际政治舞台权力博弈的体现 [1][13] 美国施压措施与战略意图 - 特朗普政府坚持美国优先政策，目标是通过切断俄罗斯能源出口以削弱其经济实力，迫使莫斯科在乌克兰问题上让步 [3] - 美国公开谴责印度为俄罗斯战争机器提供资金支持，威胁对印度出口美国商品加征最高500%惩罚性关税 [4] - 美国披露印度从俄罗斯进口原油比例由1%激增至42%，年转售净收益高达160亿美元 [4] - 美国提出28点行动计划整合国际盟友立场，旨在彻底压缩俄罗斯能源出口，若中国和印度停止采购将切断俄罗斯财源 [6] 印度面临的困境与权衡 - 信实工业通过低价俄罗斯原油缓解国内燃料价格压力，并通过炼油产品出口赚取大量外汇 [6] - 美国是印度关键产业主要市场，一旦实施高额关税，纺织、制药、电子等行业将遭受重大打击，数百万就业岗位面临风险 [6] - 预测显示若美国全面实施关税报复，印度相关产业损失可能超过400亿美元 [7] - 印度内部争论过度依赖俄罗斯原油可能让印度在未来国际事务中失去话语权 [7] 事件直接结果与影响 - 信实工业决策导致印度整体俄罗斯原油进口量下降66% [7] - 公司仅保留少量俄罗斯原油用于国内基本供应 [7] - 俄罗斯多艘装载乌拉尔原油的油轮因合规审查滞留在波罗的海和地中海 [11] - 欧盟表态将从2026年起禁止进口含有俄罗斯原料成分的柴油和汽油 [11] 行业与公司后续调整 - 信实工业转向沙特、阿联酋等海湾产油国采购替代原油，导致采购单价上涨，运营成本增加，国际市场竞争可能受威胁 [12] - 这一转型带来短期内炼油成本上升、利润下降等现实挑战 [9] - 全球能源供应链可能重组，欧洲将加速寻找非俄罗斯替代能源，美国页岩油出口将拓展更多市场 [12] - 印度可能借此契机与美国达成全面贸易协议，推动信息技术、制造业等领域出口增长 [12]

欧洲对俄乌冲突立场转变的核心观点 - 欧洲多国联合声明显示其对美国提出的28点计划态度发生关键转变 虽以该计划为解决冲突的基础 但要求进一步修改细节以维护自身颜面 [1] 欧洲立场转变的原因分析 - 美国前总统特朗普公开施压 要求乌克兰最迟在11月27日接受28点计划 否则将停止提供情报和武器支持 这迫使欧洲在失去美国支持后无力单独支撑乌克兰而选择妥协 [3] - 美国计划中包含促使俄罗斯、乌克兰与欧洲签署全面互不侵犯协议的内容 这为解决欧洲长期面临的安全难题提供了可能 成为欧洲转变立场的一个利益驱动因素 [3] - 全球地缘政治格局可能面临重大转变 另一场影响未来数十年世界格局的大戏即将上演 欧洲需要集中资源与注意力应对新的战略变局 [4] 对乌克兰局势的影响评估 - 欧洲的妥协意味着乌克兰总统泽连斯基失去了最强大的外部支持 乌克兰将陷入孤立无援的困境 其国内约3000万人的支持难以抗衡大国博弈的压力 [3] - 在美国停止武器情报支持且欧洲退出支持的情况下 泽连斯基政府除接受既定方案外几乎没有其他选择 俄乌冲突的结局已基本没有悬念 [4]

加拿大农业出口行业面临的多重关税冲击 - 加拿大黄豌豆出口遭遇中国和印度两大市场的关税重压 中国于今年3月对加拿大豌豆加征了100%的关税 印度宣布对加拿大黄豌豆征收30%的关税[3] - 中印两国合计购买了加拿大80%的豌豆出口量 其中印度约占出口量的30% 关税措施导致加拿大豆农面临产品滞销的严重困境[3] - 印度方面以保护本国农民为由 声称加拿大豌豆进口价格过低 但背后存在复杂的政治考量 与两国外交关系紧张有关[3] 加拿大与美国贸易关系恶化对制造业的冲击 - 特朗普政府对加拿大商品加征一系列高额关税 对未涵盖在自贸协定中的所有商品征收35%的关税 对钢铁和铝征收50%的关税 对汽车征收25%的关税[5] - 美国是加拿大的最大贸易伙伴 关税措施导致加拿大制造业陷入瘫痪 安大略省汽车工厂裁员 阿尔伯塔省原油堆积 不列颠哥伦比亚省木材在港口腐烂[7] - 关系恶化的导火索之一是加拿大政府发布的一则被指暗讽美国商品质量低劣的宣传片 导致特朗普暂停与加拿大的所有贸易谈判[5] 加拿大外交政策矛盾对经贸合作的影响 - 加拿大在APEC峰会上宣称中加关系将迎来新发展 但随后与菲律宾签署军事协议介入南海问题 破坏了传达的友好信号[1][7] - 加拿大试图在美中之间采取两面政策 既希望获得中国市场 又在外交上与美国站队对抗中国 导致其同时得罪了主要贸易伙伴[7][8] - 外交上的言行不一使得加拿大在希望寄托于中国市场以缓解与美国贸易紧张时 难以获得中国的信任与合作[7] 全球贸易环境变化与行业教训 - 当前多极化世界中 外交政策与经济利益紧密关联 为讨好一国而得罪另一国的策略容易遭遇反噬[10] - 大国间的关税与反制措施是国家利益博弈的体现 没有国家会为老交情牺牲核心利益 加拿大需平衡好外交与经济关系[10] - 加拿大西部豆农因出口市场关闭而面临产品堆积和财务危机 凸显了在全球贸易博弈中农业从业者面临的直接风险[10]

大豆贸易现状 - 华盛顿方面消息称北京承诺年底前购买1200万吨美国大豆，未来三年每年购买2500万吨，北京随后调降美国大豆进口关税[3][4] - 本季度中国进口美国大豆预计仅为1200万吨，不到上一季度2700万吨的一半，未来每年2500万吨的承诺也远低于2020至2021年度3420万吨的峰值[4][6] - 中国自2025年5月起彻底停止采购美国大豆，新收获季开启后两个月内未下任何新订单[6][8] 对美国农业的影响 - 美国农民超过半数的大豆销往中国，年价值高达245亿美元，中国市场关闭对美国中西部农业州造成重大冲击[8] - 美国豆农面临大豆库存积压、价格低位徘徊而化肥种子成本上涨的困境，部分豆农将大豆作为廉价燃料处理[8] 中国的战略布局 - 大豆作为精准打击工具，美国大豆主产区中西部是特朗普和共和党的核心票仓，在2024年总统选举中特朗普在该区域获得78%的选票[11] - 中国将大豆进口订单转向巴西和阿根廷，2025年上半年巴西对华大豆出口占比高达86.6%，出口量持续飙升[13] - 国内压榨商和养殖户提前储备了高于常规的库存，同时国家储备提供兜底保障[13] 中国粮食安全战略 - 国产大豆自给率连续3年超过2000万吨，2024年自给率相比2020年提高了4个百分点[16] - 推广低蛋白日粮技术并拓展替代蛋白来源，从需求端降低对进口大豆的依赖[16] - 开拓俄罗斯、埃塞俄比亚等新兴供应渠道，2025年俄罗斯对华大豆出口同比增长58%，形成多元化补给格局[16]

贸易政策演变 - 特朗普第一任期自2017年启动贸易战，2018年3月签署301调查备忘录，7月对首批价值340亿美元中国商品加征关税[1] - 拜登政府于2024年5月将中国电动车关税提高至100%[3] - 特朗普2025年就职后评估盟友关税但对中国维持原税率，2月4日对加拿大和墨西哥加征25%关税，但对中国保持10%至25%税率[5] - 2025年10月30日APEC峰会期间达成协议，美国将芬太尼相关中国商品关税从20%降至10%，中国暂停稀土出口管制一年并暂停对美国农产品的报复性关税[7] 对华关系缓和举措 - 特朗普2024年胜选演讲转向通过谈判处理贸易问题，选举后一周其团队即与中方接触讨论气候和贸易合作[3] - 2025年1月18日媒体披露特朗普计划上任100天内访华，3月15日签署行政令放松对华非军用芯片出口管制以换取稀土供应保障[5] - 2025年10月30日会谈后特朗普评价会议满分，宣布中国将购买更多美国大豆，并计划于2026年4月访华[7] - 2025年11月1日白宫简报确认中国取消报复性关税使美国企业受益[7] 地缘战略背景 - 布热津斯基在《大棋局》中主张美国应平衡欧亚大陆力量，认为中国是崛起大国可通过经济整合成为伙伴，建议拉入亚洲区域合作框架[13][15] - 布热津斯基批判小布什政府反恐战争耗损资源，强调美国力量有限需寻找伙伴共享经济稳定责任[15][17] - 2009年奥巴马提出“G2”共管全球构想但中国未接受转而推动G20多边平台[17] - 布热津斯基主张对俄罗斯采取强硬态度甚至建议推动其分裂，但对华策略应区别避免同时对抗两大国[13][19] 美国政策调整动因 - 八年贸易对抗使美国供应链混乱，尽管贸易额增长8%但通胀高企制造业成本上升，迫使重新评估策略[3][9] - 特朗普团队计算后认为需先稳住中国再应对其他国家，因此在2025年10月10日短暂威胁对中国加征100%关税后于10月12日收回[9] - 美国承认无法同时多线作战，选择与中国合作成为必要，政策转变基于实力对比和国内压力而非偶然[23] - 特朗普第二任期模式转为对盟友强硬（如压欧盟国防预算至GDP2%）但对华宽松，旨在让美国经济喘息[11][20]

事件背景与时间线梳理 - 日本自民党代理政调会长田村宪久透露高市早苗正在反省其涉台言论，并表示首相也在反省，今后应不会有此类发言[1] - 11月7日日本众议院预算委员会会议上，高市早苗表态称中国若动用武力实现统一可被视为“生存威胁”，暗示日本可能军事介入[1] - 11月10日至13日中国外交部及驻日使馆连续多日提出严正交涉和强烈抗议，措辞不断升级，并使用“五个严重”定性日方言行[1] - 11月13日中国外交部副部长孙卫东召见日本驻华大使，强调中方已做好实质反制准备[1] - 11月14日晚中国外交部和驻日使领馆发布中国公民前往日本的旅行提醒[1] - 11月15日国航、南航、东航三家航司公布涉及日本航线客票的特殊处置方案，对12月31日前出行的符合条件的客票予以免费退改[1] 事件对日本市场的直接影响 - 11月17日日经225指数下跌171.35点至50205.18点，跌幅0.34%[3] - 日本旅游、消费股大跌，消费指数首次出现负增长[2] - 原定近期上映的日本动画电影《蜡笔小新：炽热的春日部舞者们》《工作细胞》均宣布暂缓上映[2] 中日经济相互依赖关系 - 今年前三季度中国赴日旅游达750万人次，是日本入境游第一大国[5] - 中国是日本最大贸易伙伴、第二大出口国[5] - 日本经济对华依赖度超20%，汽车、电子、机械三大产业离开中国市场将受重大影响[13] 地缘政治博弈分析 - 高市早苗言论目的被解读为试探中国底线和美国态度[5] - 美国未在公开场合表态，特朗普称“不是所有盟友都是朋友”[5] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示任何方面都不应质疑千岛群岛（日称“北方四岛”）的领土归属[9] - 俄罗斯在此时释放信号被解读为警告日本，若挑衅中国则北方四岛问题将更不利于日本[11] 军事与战略层面分析 - 日本国土纵深最宽处不到300公里，东风-26从福建发射15分钟可打到东京，东风-17高超音速导弹现有防空系统无法拦截[13] - 日本军事上仰仗美国在日本的130个美军基地，驻军超过5.5万人[13] 宏观格局与长期影响 - 当前国际乱象背后都有经济问题，各国均有内部问题需要解决[14] - 此次科技革命和产业转型只会在中美间产生，谁能率先完成产业升级将获得巨大优势[20] - 若中国在科技革命中跑得比美国快，将实现产业升级和经济增长，出现类似美股的科技巨头，资产价格将重估，全球话语权提升[21][22][23]