金融强国战略定位 - “十五五”规划建议明确将“加快建设金融强国”写入纲领性文件，标志着中国金融从基础制度搭建阶段进入以高质量发展和强竞争力为核心的战略推进期 [1][2] - 金融强国的六大核心内涵包括强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍 [1] - 与“十四五”规划建议强调“建立现代财税金融体制”相比，“十五五”规划更聚焦于金融体系自身的独立竞争力、风险抵御力和全球影响力 [2][3] 国际金融中心建设 - 规划建议重申要加快建设上海国际金融中心，并巩固提升香港国际金融中心地位，推动澳门经济适度多元发展 [4] - 全球金融中心指数报告显示，上海排名全球第八，深圳排名全球第九，共有12个内地金融中心上榜，其中8个中心排名上升 [4][5] - 中国金融开放的角色从“十四五”时期的“融入与适应”转变为“十五五”时期的主动“推进全球经济金融治理改革”，旨在从全球治理的参与者向引领者跨越 [4] 中央银行制度升级 - “十五五”规划建议要求完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系与全面的宏观审慎管理体系，重点从“有没有”转向“好不好”“强不强” [6] - 宏观审慎管理体系的构建是亮点，其与货币政策形成“双支柱”协同框架，以防范金融体系的顺周期波动和跨市场风险传染 [6] - 央行正研究将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分，一部分聚焦货币政策执行评估，另一部分服务于宏观审慎和金融稳定评估，以提高政策针对性 [7] 数字人民币与金融基础设施 - 相较于“十四五”规划建议的“稳妥推进研发”，“十五五”规划建议明确“稳步发展数字人民币”，更强调应用场景的拓展与规模化落地 [8] - 数字人民币的发展不仅是支付体系的革新，更是为人民币国际化和金融监管穿透式覆盖提供技术底座 [8] - 规划建议提出建设安全高效的金融基础设施，从清算结算、数据治理、风险监测等底层环节提升金融体系运行效率与抗风险能力 [8] 金融服务实体经济 - “十五五”规划建议把大力发展金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）摆在突出位置，以精准对接实体经济需求 [8][9] - 科技金融对接“科技自立自强”目标，规划全文提及“科技”46次，要求提升基础研究和原始创新能力 [8] - 绿色金融支撑“美丽中国建设”，规划全文20次提到“绿色”，要求形成绿色生产生活方式并如期实现碳达峰目标 [9] 资本市场改革 - 规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资 [10] - 改革方向旨在支持新产业、新业态的发展，这些领域投入高、风险大、回报周期长，需要更大规模的耐心资本和更灵活的融资环境 [10] - 企业可主动对接多层次资本市场，硬科技企业聚焦科创板、创业板，专精特新中小企业依托“千帆百舸”上市培育计划 [11] 金融风险防控 - 规划建议明确提出提高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解 [12] - 风险防控部署更强调“系统性”以及处置工具的丰富性，全面加强金融监管，强化央地监管协同 [13] - 央地协同化险的优势在于结合国家监管部门的专业优势与地方政府的行政资源优势，实现精准施策 [14] 金融机构体系优化 - 规划建议提出优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，以打破同质化竞争格局 [14][15] - 中央金融工作会议曾明确各类机构定位：支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准并立足当地开展特色化经营 [15] - 通过差异化定位减少机构间的同质化竞争与风险交叉传染，为金融强国建设提供更稳固的机构支撑 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面制造业景气度回落、非制造业回升，经济呈“生产强，需求弱”格局；海外美国通胀数据低于预期、劳动力市场温和复苏；央行重启国债买卖提振债市情绪，贸易磋商缓解市场扰动；后市经济修复与宽财政需低利率配合，短端利率或下行带动长端，建议轻仓逢低买入 [101][102] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据：30年期TL2512合约周涨1.45%、成交量59.44万，10年期T2512合约周涨0.62%、成交量37.75万，5年期TF2512合约周涨0.43%、成交量33.08万，2年期TS2512合约周涨0.21%、成交量19.03万；各期限前二CTD现券价格均上涨 [13] - 国债期货行情：30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别上涨1.45%、0.62%、0.43%、0.21%；TS、TF、T、TL主力合约成交量和持仓量均上升 [16][22][30] 消息回顾与分析 - 重点消息：10月27日央行行长表示坚持支持性货币政策、恢复国债买卖等；10月29日五部门促进线上线下融合；10月30日中美经贸磋商成果公布；10月31日发改委安排5000亿补充地方财力，统计局公布10月PMI；10月28日日本推动对美5500亿美元投资；10月29日美联储降息并结束缩表 [33][34] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、10年与1年期国债收益率差走扩；2年与5年、5年与10年期主力合约价差走扩；各期限国债期货近远月跨期价差均收窄 [40][49][53] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [67] - 利率变化：2周、1月期限Shibor利率下行，隔夜、1周期限上行，DR007加权利率回升至1.45%附近；国债现券收益率走强，1 - 7Y到期收益率下行5 - 11bp，10Y、30Y分别下行5、6bp至1.79%、2.15% [69] - 中美国债收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩 [74] - 公开市场操作：本周央行公开市场逆回购20680亿元，MLF投放9000亿元，到期7000亿元，逆回购到期8672亿元，净投放14008亿元，DR007加权利率回升 [79] - 债券发行与到期：本周债券发行11426.09亿元，总偿还量7795.63亿元，净融资3630.46亿元 [83] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0880，本周调升48个基点，离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率震荡上行，VIX指数持稳；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [87][93][98] 行情展望与策略 - 行情展望：国内制造业景气回落、非制造业回升，经济“生产强，需求弱”；海外美国通胀趋稳、劳动力市场复苏，美联储降息；央行购债或使短端利率下行带动长端，但需警惕风险偏好回升压制长端 [101] - 操作策略：建议轻仓逢低买入 [102]

货币政策体系构建 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [1][3] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，畅通利率传导，完善贷款市场报价利率（LPR）的报价质量 [1][3] - 完善结构性货币政策工具体系，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务 [4] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 [4] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策的传导效能，整治金融业“内卷式”竞争和资金空转，加强货币与财政、产业政策的协调配合 [4] 宏观审慎管理体系构建 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的监测评估框架，关注经济运行与金融风险的关联性，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动等重点领域 [6] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止关键经济领域大幅波动、强化重点金融机构监管、保持跨境资本流动平稳、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理 [2][7] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的工具，研究储备应对宏观经济和金融市场波动的工具 [2][7] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和日常监管，加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管的协同，发挥存款保险、金融稳定保障基金和央行最后贷款人作用 [8] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，参与国际金融治理，维护金融基础设施和海外金融资产安全 [8]

货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定 [1][3] - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [3] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导 [1][3] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融"五篇大文章" [4] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [4] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能，加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [4] 宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [1][6] - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [6] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，对金融市场及时矫正和阻断市场"羊群效应"，对房地产市场加强房地产金融宏观审慎管理，对跨境资本流动根据形势及时采取逆周期调控措施 [2][7] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具 [2][7] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构的公司治理和风险管理，加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等协同配合，发挥好存款保险、金融稳定保障基金、中央银行最后贷款人作用 [8] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系 [8]

货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定[3] - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，保持银行体系流动性充裕[3] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导[1][3] - 完善贷款利率定价基准，提高贷款市场报价利率（LPR）的报价质量，更真实反映贷款市场利率水平[3] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融"五篇大文章"[4] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能[4] - 持续畅通货币政策传导机制，加强货币政策执行情况评估，引导金融机构提高利率政策传导效能，持续整治金融业"内卷式"竞争和资金空转[4][5] - 加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合，提升货币政策透明度，健全政策宣传和市场沟通机制[5] 宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，阻断或弱化金融风险累积，防止发生系统性金融风险[6] - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架，关注经济运行与金融风险的关联性[6] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止关键领域和行业大幅波动、提升重点金融机构损失吸收能力、对跨境资本流动采取逆周期调控[2][7] - 对金融市场及时矫正和阻断"羊群效应"，加强房地产金融宏观审慎管理，促进房地产市场平稳健康发展[2][7] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱[2][7] - 研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制[7] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等协同配合[8] - 强化金融风险早期纠正机制，加强存款保险专业化风险处置职能，发挥行业保障基金、金融稳定保障基金和中央银行最后贷款人作用[8] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化[8] - 建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系，维护系统重要性金融机构、外汇储备和海外金融资产安全[8]

货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定 [1][3] - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [3] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，畅通政策利率向市场利率的传导 [1][3] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融"五篇大文章" [4] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 [4] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策的传导效能，整治金融业"内卷式"竞争和资金空转，加强货币政策与财政、产业政策的协调配合 [4] 宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [1][5] - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的监测评估框架，关注经济运行与金融风险的关联性，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动等重点领域 [6] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止关键经济领域大幅波动、夯实重点金融机构附加监管、对跨境资本流动进行逆周期调控、矫正金融市场"羊群效应"、加强房地产金融宏观审慎管理以及平衡互联网金融的风险与创新 [2][7] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的工具，研究和储备应对宏观经济和金融市场波动的工具 [2][7] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和日常监管，加强宏观审慎管理、微观审慎监管和行为监管的协同，强化早期纠正机制和存款保险职能 [8] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，参与国际金融治理，维护金融基础设施和海外金融资产安全 [8]

构建科学稳健的货币政策体系 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，淡化对数量目标的关注，为发挥利率调控作用创造条件 [1][4] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通政策利率向市场基准利率及金融市场利率的传导 [1][4] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [5] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 [5] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [5] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场等重点领域 [7][8] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，对经济运行、重点金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场及互联网金融等领域采取针对性防范措施 [2][8] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的工具，研究储备应对宏观经济和金融市场波动的工具 [2][9] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管协同，发挥存款保险、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用 [9] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系 [10]

货币政策与汇率形成机制 - 中国人民银行行长潘功胜强调需不断完善人民币汇率形成机制 [1] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用并保持汇率弹性 [1] - 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [1] 政策实施与风险防范 - 汇率政策旨在为自主有效实施货币政策创造有利条件 [1] - 政策制定坚持底线思维并强化预期引导 [1] - 坚决防范汇率超调风险 [1]

货币政策体系构建 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长 [1] - 逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，保持银行体系流动性充裕 [1] - 不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标 [1] 实体经济支持 - 保持银行体系流动性充裕，充分满足实体经济有效融资需求 [1] - 为更多发挥利率调控的作用创造条件 [1]

货币政策传导机制 - 持续畅通货币政策传导机制 [1] - 引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能 [1] - 持续整治金融业"内卷式"竞争和资金空转 [1] 政策协调配合 - 加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [1] - 加强货币政策执行情况的评估 [1]