文章核心观点 - 铜是未来仅次于黄金的第二大大宗商品投资机会，也是百年大变局下超级周期的受益资产，其价格因供给端减少、需求端增加而呈周期性向上波动，普通人可通过投资铜矿股参与其中 [3] 铜的属性和用途 - 铜是过渡金属元素，化学符号为Cu，原子序数为29，自然界多以合成物形式存在，常与孔雀石伴生，人类最早规模化开采和冶炼的金属之一，曾用于制造生产生活物资和作为货币 [4] - 现代社会中，铜因柔软、延展性好、导热导电性高且常温下不与干燥空气中氧气化合，大量应用于电缆、电气、电子元件及轻工、机械制造、建筑、国防等领域，最普遍用途是制造电线和电力设备 [5] - 铜的消费结构中，电力行业是最主要用途，决定铜消耗量的主要是电力行业需求，铝代铜技术因铝线效率和稳定性不如铜且大量用铝价格会上涨，难以替代铜 [6][7] 铜被称为“铜博士”的原因 - 铜是经济活动中需求最多的金属之一，其需求量增加预示经济好转，需求量下降预示经济衰退，铜价被誉为全球经济的晴雨表和风向标 [9] 铜价周期性向上波动的原因 供给端 - 产能高度集中、越挖越少、越来越稀缺，智利铜产量占全球28%，2023年排名前20的矿山贡献全球矿产铜年产量36%，超70%是30年前发现的，2014年后特大铜矿找矿发现为零，且从勘探开采到出产能需6 - 8年 [11][12] - 现有大型矿山品位下降，开采成本增加，年产量超1.5万吨金属铜的矿山中，超50%已服务20年以上，入选品位在过去30多年下降约40%至含铜0.6% [14] - 2019 - 2024年全球铜矿储量先增后降，2024年降至9.8亿吨，同比下降2%，而产量逐年递增，2024年达2300万吨，同比上涨1.77%，从2024年开始铜储量真正下降，稀缺性更明显 [16] - 中国是全球主要铜消耗国，占全球总消耗量60%，但铜矿品位低、储量小，70%以上精铜依赖进口，主要进口国为智利和秘鲁 [17] 需求端 - 新能源需求是增长点，包括锂电池、光伏、风电和储能系统等，全球主要交易所铜库存近十几年整体下降 [18][19] - 亚非拉美主要是印度的工业化，2021 - 24财年期间平均年度铜需求增长21%，去年达170万吨，接近全球消耗的十分之一，其他还有巴西、埃及等发展中经济体 [20] - 美国和欧洲的制造业回归及欧洲的军备竞赛对铜消耗巨大，2024年全球军工领域对铜消费量约167万吨，占全球铜消费量6.6% [21] 其他因素 - 货币端，过去长期全球大放水，尤其是美元，导致货币购买力贬值，稀缺性的铜等大宗原材料涨价 [21] - 大环境，全球局势动荡使生产和运输受阻，稀缺矿产价格上涨 [21] 普通人参与铜投资的方式 - 直接投资铜现货和期货性价比不高，技术要求高且期货风险大，不建议普通人参与 [23] - 投资铜矿股是更优选择，选铜矿股的第一标准是产能、储量和成本，国内第一档的是紫金矿业，矿多、产能大、成本低、技术领先、盈利能力优秀，是中国第一大金矿企业，确定性最强、胜率最高；其他铜企如洛阳钼业和金诚信等属二三梯队，优势是增长空间大、弹性好，赔率高胜率低 [24]

文章核心观点 - 受益于AfCFTA，非洲有望实现区域一体化市场，内贸迎来大发展，对消费品、工业品及基建需求提升，制造业、矿业和基建在其推动下有良好前景；虽过去发展不快速顺畅，但未来形成区域一体化市场、实现工业化和产业链整合潜力大，或为中企出海机会点 [4][76] 非洲概览 - 非洲是全球面积第二大洲，陆地面积约2964.5万平方千米，占全球陆地面积22.8%，拥有全球18%的人口，贡献仅3.2%的GDP [10][11] - 非洲有54个主权国家，人口和GDP地域分布不均，人均GDP远低于全球平均，沿海国家人均GDP明显高于内陆国家 [13][14] 产业 - 非洲过去十年经济结构未明显变化，工业化进程缓慢，制造业在GDP占比低于全球，但工业化潜力大，有人口红利、AfCFTA推动及外部条件支持 [17][18][19] - 2023年非洲吸引全球FDI流量的4.0%和存量的2.1%，近年流入流量略微提升；中国对非投资占非洲FDI的7.6%，主要分布在建筑、采矿和制造等行业 [20][21] 贸易 - 非洲融入全球价值链程度低，贸易以外部贸易为主，呈现“头部集中，其余分散”格局，内部贸易潜力大但占比仅15%，且存在依赖核心国家、运输和非关税贸易成本高的障碍 [26][28][30] - 非洲主要外部贸易国家份额集中，贸易向亚洲倾斜，中国是首要贸易伙伴，贸易模式延续初级品换制成品；中非经贸有上升潜力，仍以初级品换制成品为主 [33][34][37] - 未来非洲外部贸易有望纵向升级、横向拓展，内部贸易需加强基建投资、降低贸易壁垒，增强经济韧性 [40] 资源 - 非洲有丰厚石油和矿石资源，品类多样且有稀缺性，前五大矿产资源生产国占非洲大陆超三分之二的矿物产量价值 [42][48] - 矿物资源是双刃剑，部分国家可能陷入“资源诅咒”，如刚果（金）；也有国家打破“诅咒”，如博茨瓦纳 [49][50][52] - 中资矿企在非洲矿业开发有核心竞争力，体现在“基建 + 矿业一体化”产业资本输出、金融资本输出和ESG融合能力 [54] 基础设施 - 非洲基础设施实力薄弱，预计到2040年基建投资缺口累计约1.7万亿美元，占累计GDP比重1.2%，交通、能源和信息通信技术差距使贸易成本高出全球平均50% [59] - 交通基础设施方面，公路网络不发达、铁路运输能力恶化且轨距不同、港口虽有发展但海运货量占比低 [61][64][65] - 能源基础设施方面，非洲人均能耗低，缺电且依赖化石燃料，电网建设不足且不均衡、可再生能源开发缓慢 [66][68][69] - 信息网络基础设施方面，非洲网络宽带发展迅速，但覆盖率低，城市高于乡村 [70] - 基础设施发展缓慢原因是政府和私营部门投资不足，存在“基建换矿产”援助悖论 [72] - 中国在非洲基础设施合作覆盖面广，2023年新签合同额820.8亿美元，完成营业额最大的是交通运输建设领域，尼日利亚完成营业额最大 [73][75]

中国经济新旧动能转换 - 中国经济正处于从高速增长向高质量发展的转型阶段，需同时关注内部改革与外部国际化潜力 [1] - "工业化、城镇化、国际化"三化协同推动历史增长：工业增加值占全球24.9%，出口占比最高达14.6%，唯一拥有全门类工业体系的国家 [7] - 资本存量自2015年起超越美国，2023年城镇化率达66.2%，名义GDP为1978年的350倍 [7] 工业化新阶段 - 工业补空白需求收窄，转向高精尖、环保方向，从"量"到"质"的升级需求凸显 [9][11] - 1996年粗钢产量超日本，2005年实现自给自足，机械设备出口占比2004年超越劳动密集型产品 [3] - 工业创新从"点"到"面"，完备产业链支撑新兴市场中高端制造需求开拓 [11] 城镇化新机遇 - 城镇化率66.2%后重点转向消费者角色，户籍城镇化率48.3%存差距，每提升1个百分点可新增2000亿消费 [13][14] - 城镇居民百户汽车保有量从1997年0.2辆升至2023年55.9辆，服务消费需求上升 [14] - 日韩经验显示城镇化率超70%后消费率企稳回升，中国消费结构向医疗教育娱乐升级 [13] 国际化新方向 - 发达国家市场遇瓶颈，新兴市场50亿人口成新蓝海，2023年对外绿地投资达1400亿美元（东南亚/中东/非洲为主） [10][11] - "一带一路"倡议对接新兴市场工业化需求，中高端产品性价比优势助市占率提升 [11] - 内外循环协同：国际化反哺工业升级，新兴市场成功经验或助力突破发达国家贸易壁垒 [1][11] 短期政策重点 - 关税冲击下需稳住内需，新型城镇化政策聚焦户籍改革释放消费潜力 [12][13] - 1998-2020年工业增加值增长中84%来自城镇居民消费和出口拉动，当前消费升级延续此逻辑 [3][14]