文章核心观点 - 2025年上半年A股市场整体表现强劲，总市值突破118万亿元，较去年末大幅增长37% [2][3] - 经济复苏呈现结构性分化特征，增长与回调并存，行业头部效应持续强化 [3] - 技术创新、政策红利和全球化需求驱动的行业成为市场增长的主要推力 [11] 市值维度分析 - A股总市值达118万亿元，较去年末增长37%，增量32万亿元相当于17.4个茅台的体量 [3] - 前十大行业总市值合计78万亿元，占据A股总市值的66%，行业集中度提升 [3] - 银行业（15万亿元）和电子行业（13万亿元）市值规模领先，成为市场“压舱石” [7] - 有色金属行业市值以60.4%的增长率强势登顶，电子行业以48.64%的增速紧随其后 [10] - 电子、医药生物、电力设备、机械设备、汽车五个行业在市值体量和增速上均表现优异，为“双料赢家” [11] - 煤炭（-9.09%）、石油石化（-6.24%）等行业市值出现缩水 [11] 营收与净利润维度分析 - A股5439家公司实现总营收34.95万亿元，同比几乎持平（0.06%），总利润3.2万亿元，同比增长2.31% [13] - 前十大行业营收合计15.8万亿元，占总营收的45%，炼化及贸易、基础建设、国有大型银行II位列营收规模前三 [13][14] - 金融类行业在净利润前十中占据5席，利润合计超1.4万亿元，占整体利润的近44% [13] - 风电设备营收增速一骑绝尘，达45.6%，电子大类相关行业也多点开花 [15] - 普钢行业利润同比激增653%，养殖业实现538%的高增长，水泥、光学光电子、航海装备等增速均超100% [16] - “专精特新”企业营收增速达8.58%，远超A股整体水平，净利润保持13.32%的双位数增长 [19] 员工数量与人均薪酬维度分析 - A股上市公司雇员总人数达3086.74万，较去年同期增加28.43万人 [21] - 乘用车行业员工增长率达20.36%，成为用人需求最旺盛的领域，贸易II、塑料等行业增长率也超10% [21] - 光伏设备行业员工数大幅收缩25.07%，装修装饰、一般零售等行业降幅超10% [21] - 各行业员工人均薪酬约10.84万元，较2024年上半年小幅上涨3.24% [27] - 油气开采II以半年人均47.86万元的薪酬水平断层领先，金融板块多个细分领域人均薪酬超过22万元 [27] - 饰品（黄金珠宝）行业薪酬增长率高达24.41%，成为最大黑马，保险II行业人均薪酬则大幅降低20.17% [30] 海外收入维度分析 - 有境外业务收入的A股公司达2952家，占比54.27%，海外营收总额突破4.5万亿元 [33] - 炼化及贸易行业海外收入位列榜首，消费电子、白色家电、基础建设、汽车零部件四大行业海外收入均突破2000亿元 [36] - 地面兵装、专业连锁、风电设备等行业的境外收入增速表现亮眼，分别达到162%、156%和74% [36] - 多元金融行业近90%的收入来自海外，消费电子、航运港口、互联网电商行业的海外收入占比也均超过60% [40] 特定行业切片分析 - 黄金珠宝行业员工人均薪资增速领先，但行业消费端黄金首饰消费量同比下降26% [44] - 宠物食品行业4家公司总营收超67亿元，高度依赖海外市场，境外收入占比最高达83% [45][46] - 五大上市茶饮品牌总营收达315.81亿元，同比增长30.12%，总净利润为55.6亿元，同比增长32.89% [47] - 中国玩具行业展现出强劲活力，至少16家公司玩具及相关业务收入突破亿元大关 [53] - 教育人服板块营收增长11%，业绩增长28，K12教培子赛道收入增速达17% [56] - 医药上市公司业绩分化，CXO（创新药研发外包服务）增速领先于其他细分赛道 [58]

政策红利与市场表现 - 服务消费政策涵盖五大方面19条措施 包括延长文博机构营业时间 探索调整学生假期安排 专项资金支持和优化统计监测制度等方向 [1] - 政策利好与市场表现存在时滞和偏差 去年文旅部类似政策出台后相关概念股先急涨后分化 机构资金选择性布局导致个股表现差异 [3] 投资策略框架 - 核心策略是牛市适时换股强于盲目持股 强调取舍的重要性 [4] - 三个不看原则包括不看冷热(热门板块已price in) 不看涨跌(价格波动可能是假象) 不看高低(需动态判断估值) [4] - 连续调整后出现的强力反弹若无机构资金参与则属于"空涨" 股价可能再度回落 [6] 机构资金定价权 - 定价权掌握在机构手中 机构资金动向决定股价最终走向 [7] - 机构库存数据反映机构资金活跃程度 持续活跃表明机构资金积极参与 短期波动不必担忧 [9] - 机构资金持续介入时股价回落属于"虚跌" 后续走势可能印证这一点 [12] - 若机构不看好则不会持续参与股票交易 [10] 政策下的投资实践 - 教育板块受政策鼓励社会力量参与文创开发和发展社区学院等利好 但个股表现差异显著 [13] - 部分个股短暂冲高后快速回落 部分个股稳步攀升 差异源于机构资金持续介入程度不同 [13] - 投资应避免追逐政策明牌 需观察机构资金持续介入信号 把握政策红利释放的渐进过程 [14] - 应建立独立判断标准 重视量化工具数据 保持耐心等待好机会 [14]

公司运营状况 - 创维集团深圳石岩工业园进入生产旺季 数字化工厂高效运转 配备自主导航运输车 六轴机械臂和人工智能视觉系统实现高精度生产[1] - 电路板贴装车间几十条生产线全部满负荷运行 新员工经过3-5个月培训即可独立上岗操作[1] - 石岩基地彩电业务员工增加超过800人 销售端安装 售后 导购和直播电商队伍同步扩充[2] 员工福利待遇 - 石岩基地彩电生产部门员工待遇普遍增加20%至25% 各种福利同步提升[2] - 培训期员工收入达5000-6000元 转正后工资上调至6000-7000元 提供夫妻房福利[2] - 员工子女可入读公司幼儿园 获得良好照看服务[2] 政策与市场影响 - 家电以旧换新政策激活消费市场 尤其推动高端彩电销量增长[2] - 企业通过追加补贴 优化服务和完善回收体系将政策红利转化为岗位增量[2] - 国庆中秋假期及双11 双12等促销节点预计进一步刺激消费 促进稳岗就业[2] 区域就业环境 - 广东省就业人员超过7000万人 城镇新增就业累计109.21万人 同比增长4.2%[3] - 广东省推出10条稳就业措施 包括稳岗扩岗专项贷款 职工在岗培训支持和一次性扩岗补助等[3]

公司运营状况 - 创维集团深圳石岩工业园进入生产旺季 数字化工厂高效运转 运输车通过激光雷达实时避障 六轴机械臂以0.02毫米级重复定位精度完成屏幕与主板激光对位贴合 人工智能视觉系统实时监测0.1毫米级装配误差[1] - 电路板贴装车间几十条生产线全部满负荷运行 基板经过锡膏印刷、元件贴装、回流焊接三道工序后成为布满精密元件的成品[1] - 石岩基地彩电业务上半年员工增加超过800人 各销售公司终端服务岗位如安装售后团队同步扩充 商场导购和直播电商队伍扩大[2] - 石岩基地彩电生产部门员工待遇普遍增加20%至25% 福利待遇同步改善[2] - 培训期员工收入为5000-6000元 完成培训后工资上调至6000-7000元 提供"夫妻房"福利 子女可入读公司幼儿园[2] 行业政策影响 - 家电以旧换新政策激活消费市场 尤其高端彩电市场 价格优惠释放消费潜力直接拉动高端彩电销量增长[2] - 企业通过追加补贴、优化服务、完善回收体系将政策红利转化为岗位增量[2] - "国补"政策持续给力 下半年生产旺季开始 国庆中秋假期及"双11""双12"将刺激消费 市场活力提前在生产环节显现[2] - 广东省全面落实就业优先政策 实施"百万英才汇南粤"行动计划 推动就业形势保持稳定[3] - 广东省城镇新增就业累计109.21万人 同比增长4.2%[3] - 广东省推出10条稳就业措施包括落实稳岗扩岗专项贷款、支持企业开展职工在岗培训、加大重点群体培训力度、加强企业用工指导、加大落实一次性扩岗补助等[3]

政策支持与市场准入 - 2025年《民营经济促进法》将正式施行，为各类所有制企业平等使用生产要素和公平参与市场竞争提供法治保障[1] - 新版市场准入负面清单事项减至106项，并开展市场准入壁垒清理整治行动，落实“非禁即入”[1] - 支持民间资本控股高铁、核电等重大项目，推广双盲评审以减少人为干预[1] - 全国新设民营企业434.6万户，上半年同比增长4.6%[1] 经济活力与结构变化 - “四新”经济企业在新设民营企业中占比达40.2%[1] - 民营企业已成为中国经济最具活力的组成部分，完成了从“必要的、有益的补充”到“推进中国式现代化的生力军”的转变[1] 产业创新与竞争力 - 民营企业是技术创新的重要主体，拥有220多家国家级企业技术中心[2] - 民营企业每年研发投入占全国企业总投入的九成以上[2] - 34家民营企业入围世界500强[2] - 民营企业在量子科技、空天信息、智能农机、绿色制造等新质生产力前沿领域均有布局[2] - 山东民营制造业企业以链式思维推动转型升级，展现出强大韧性与活力[2] 市场环境与融资支持 - 深入推进反垄断反不正当竞争监管执法，完善融资信用服务平台网络[3] - 引导社会资本投向早期、小型、长期和硬科技项目[3] - 招投标领域通过远程异地评标、双盲评审等改革，促进阳光交易和公平竞争[3] - 全国投资项目在线审批监管平台向民间资本推介的项目总投资额达10.28万亿元[3] 发展定位与未来前景 - 民营经济被定位为中国经济制度的内在要素和中国式现代化的重要力量[3] - 从“专精特新”到“单项冠军”，民营企业的成长路径愈发清晰[3] - 民营经济高质量发展的舞台从国内大循环扩展到国际大市场[3]

A股市场出现显著分化 科技板块资金大幅流出 低位滞涨板块和防御板块表现突出 消费板块普遍反弹 银行和电力等板块逆势上涨 [1] 银行板块市场表现 - 农业银行股价猛涨5.17%创历史新高 总市值成功超越工商银行成为A股市值最高上市公司 [1] - 中证银行指数自2023年末底部上涨70% 其中国有大行表现突出 招商银行、宁波银行、江苏银行等优质银行股成绩亮眼 [1] - 银行板块市净率仅0.56倍 PE约6.37倍 处于近十年10%分位数以下 [4] 估值与股息优势 - 中证银行指数股息率超5% 显著高于沪深300的3% [2] - 国有大行股息率超6% 平安银行、江苏银行、沪农商行股息率突破7% 远超十年期国债收益率 [2] - A股银行股除招商银行外市净率均低于1倍 历史市净率百分位多在50%以下 [2] 资金流向变化 - 中央汇金2025年一季度通过ETF增持银行股超10亿份 [2] - 平安人寿加仓招行H股至11% [2] - 在存款利率下行背景下 银行股成为险资、社保基金等长期资金的避风港 [2] 政策支持力度 - 2025年5月央行降准0.5个百分点 降息0.1个百分点 直接降低银行负债成本 [3] - 新增1.1万亿元再贷款额度 撬动信贷投放缓解资产荒压力 [3] - 金融监管总局要求国有大行分红比例稳定在30%以上 强化分红预期 [3] - 10万亿化债计划降低地方城投债违约风险 地产纾困政策推动40%延期项目交付 [3] 基本面改善趋势 - 2025年Q1银行业净息差1.43% 降幅收窄 [3] - 2025年Q1居民中长期贷款同比+12% 基建、制造业对公贷款增速回升 [3] - 银行业不良贷款率从2023年1.72%降至2024年末1.62% 关注类贷款占比下降0.1个百分点 [3] - 银行资产结构趋向多元化 基础设施贷款、绿色金融和小微贷款等领域成为新盈利增长点 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年70家公募基金公司披露财务数据 其中69家净利润总和达201.86亿元 同比增长30.5亿元[1] - 36家基金公司净利润实现正增长 23家负增长 7家收窄亏损 头部机构业绩与行业同频 中小型机构盈利能力分化显著[1] 头部基金公司盈利排名 - 易方达基金以18.77亿元净利润居首 同比增长23.84% 营收58.96亿元同比增长9.71%[2][3] - 工银瑞信基金净利润17.45亿元位列第二 同比增长29.84%[2][3] - 南方基金净利润11.94亿元排名第三 同比增长15.24%[2][3] - 广发基金净利润11.80亿元重回十亿俱乐部 同比大幅增长43.54% 营收38.98亿元同比增长22.17%[2][3] - 华夏基金净利润11.23亿元排名第五 同比增速5.78%相对较缓[2][3][4] 前十名盈利结构变化 - 天弘基金净利润9.17亿元同比下降2% 招商基金净利润7.89亿元同比下降6.85% 为前十中唯二负增长机构[2][4] - 汇添富基金净利润4.8亿元同比下降30.45%跌至第15位 富国基金净利润6.39亿元同比下降17.39%位列第11[4] - 华泰证券资管以7.13亿元净利润跻身前十 同比大幅增长47.22%[2][4] ETF费率调整影响 - 华夏基金与华泰柏瑞基金因宽基ETF费率调降导致业绩承压 华泰柏瑞净利润同比下降36.16%至2.04亿元[4][5] - 头部宽基ETF费率调降后 两家基金公司年均让利幅度或均超10亿元[5] 中小基金公司业绩分化 - 26家中小基金公司净利润同比上行 中欧基金净利润4.02亿元同比增长42.23% 诺安基金净利润1.18亿元同比增长43.75%[6][7] - 永赢基金权益类产品规模增加372亿元 财通基金FOF产品规模较年初增长4倍 专户新发规模32亿元同比增长3倍[7] - 12家中小机构净利润缩减 中加基金净利润从1.34亿元降至0.94亿元 海富通基金与方正富邦基金净利润下滑超20%[8] 行业盈利梯队分布 - 净利润超10亿元机构增至5家 1亿元以上机构达38家 千万元量级机构22家[3][6] - 7家公募基金处于亏损状态 亏损幅度在百万元至两千万元 但较2024年同期均有所收窄[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 稀土产品价格上涨推动公司业绩逐步提振 2025年上半年营业收入18.75亿元(同比增长62.38%) 归母净利润1.62亿元(同比扭亏为盈) [4] - 公司作为中国稀土集团控股子公司及中重稀土龙头 将深度受益国家政策红利 原料供应高质稳定 [4] - 未来公司将聚焦做优存量、做大增量 加快资源获取并推动产业整合 借力资本市场实现高质量发展 [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营收11.47亿元(同比+34.48% 环比+7.28%) 归母净利润0.89亿元(同比扭亏为盈 环比+21.92%) [4] - 2025年上半年毛利率13.37%(同比-0.39pct) 净利率8.74%(同比+29.51pct) [4] - 预测2025-2027年EPS分别为0.32元/0.44元/0.60元 对应PE为174.23倍/129.23倍/94.26倍 [4][5] 公司优势 - 旗下中稀湖南拥有湖南省唯一离子型稀土矿采矿权 其江华矿是全国单证开采指标最大的同类矿山 且为自然资源部认定的"国家级绿色矿山" [4] - 核心分离企业通过ISO9000/ISO14001体系认证 可实现十五种单一高纯稀土元素全分离 大幅提升资源综合利用率 [4] 市场数据 - 收盘价59.12元 总市值627.39亿元 总股本10.61亿股 ROE(TTM)3.42% [2] - 12月股价最高59.12元 最低21.75元 [4]

市场环境与资金动向 - 港股市场自4月以来持续强势 恒指最大累计涨幅超33% 并于8月25日突破25918点创近四年峰值 [1] - 南向资金年内累计净流入超9700亿港元 已大幅超过2024年全年总额 预计2025年净流入额有望突破1.2万亿至1.3万亿港元 [1] - 南下资金重点配置高股息资产 偏好银行股、能源和公用事业领域 [1] - 8月27日公用事业行业获主力资金净流入10.23亿元居首 而电子和计算机行业净流出均超145亿元 显示市场热点向高股息板块轮动 [2] 公司股权与战略动向 - 长城人寿举牌中国水务并成为第三大股东 子公司北京银龙获泰康人寿15亿元股权投资 ORIX Corporation增持公司股份至20.28% [2] - 公司自2023年开始战略转型 转向以运营为中心的业务结构 注重现金流管理和资产质量提升 [2] 财务表现与盈利能力 - 2025财年总收入下降9.4%至116.56亿港元 但经调整EBITDA同比增长1.8%至52.57亿港元 [3] - 综合毛利率提升0.7个百分点至37.8% 其中城市供水/管道直饮水/环保利润率分别同比提升3.2/2.7/3.4个百分点 [3] - 销售费用率和管理费用率分别下降0.2和0.4个百分点 财务费用率上升1.7个百分点主因美元债比例较高 [3] - 资本开支同比下降19亿港元至34亿港元 自由现金流首次转正 [4] - 派息率同比提升12个百分点至42% [4] 业务发展前景 - 公司在建产能97.7万吨/日 预计2026财年全部投产带动售水量提升 [4] - 2025财年仅2个供水项目调价落地 但2026财年预计有8-10个项目获批涨价 [5] - 2025年4月至今已有5个供水项目获批涨价 合计每日供水能力约72万吨 另有4个项目进入听证会阶段 [5] - 多家券商预测2026财年归母净利润将实现两位数增长 其中东吴证券预计达13.72亿港元（同比大增27.64%） [5] 估值与投资观点 - 中信证券维持"买入"评级 给予10倍目标PE 目标价7.8港元 较8月29日收盘价6.21港元存在近三成上升空间 [6] - 供水业务2026财年量价齐升可期 高派息风格契合南下资金配置偏好 [6]

市场表现与资金动向 - 港股市场自4月以来持续强势 恒指最大累计涨幅超33% 并于8月25日突破25918点 创近四年峰值 [1] - 南向资金年内累计净流入超9700亿港元 已大幅超过2024年全年总额 预计2025年净流入额有望突破1.2万亿港元 [1] - 南下资金重点配置高股息资产 包括银行股、能源和公用事业 公用事业行业于8月27日获主力资金净流入10.23亿元 居申万一级行业之首 [2] 公司股权与资金关注 - 长城人寿举牌中国水务并跃升为第三大股东 子公司北京银龙获泰康人寿15亿元股权投资 ORIX Corporation增持公司股份至20.28% [2] - 市场风格呈现热点轮动特征 电子和计算机行业主力资金净流出均超145亿元 资金或开始加大高股息公用事业行业布局 [2] 财务表现与业务转型 - 2025财年总收入下降9.4%至116.56亿港元 但经调整EBITDA同比增长1.8%至52.57亿港元 综合毛利率提升0.7个百分点至37.8% [3] - 城市供水/管道直饮水/环保业务利润率分别同比提升3.2、2.7、3.4个百分点 销售和管理费用率分别下降0.2和0.4个百分点 [3] - 资本开支同比下降19亿港元至34亿港元 自由现金流首次转正 派息率提升12个百分点至42% [4] 业务发展前景 - 公司在建产能97.7万吨/日 预计2026财年全部投产 将带动售水量持续提升 [4] - 水价调价审批加速 2025财年仅2个供水项目调价落地 但2026财年预计有8-10个项目获批涨价 [5] - 从2025年4月至今已有5个供水项目获批涨价 每日供水能力合计约72万吨 另有4个项目进入听证会阶段 [5] 盈利预测与估值 - 多家券商预测2026财年归母净利润将实现两位数快速增长 东吴证券预计达13.72亿港元 同比增长27.64% [5][6] - 中信证券维持"买入"评级 给予10倍目标PE 目标价7.8港元 较8月29日收盘价6.21港元有近三成上升空间 [6]