文章核心观点 - 开年工业企业经营情况稳健好转，与同期经济硬数据、软数据基本匹配，但企业利润增速中枢仍低，需推动物价中枢合理回升，使价格总水平处在合理区间，这需要需求侧和供给侧一起发力 [4][27] 工业企业营收情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业营收同比增长2.8%，增速略快于2024年全年的2.1%，延续2024年10月以来底部回升趋势，但略低于2024年12月的4.2%，快于10月和11月 [1][5][6] 工业企业利润情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业利润同比下降0.3%，较2024年全年同比的 - 3.3%降幅收窄，单月趋势与营收一致，略低于2024年12月，但较2024年9 - 11月好转明显 [1][7][8] - PPI增速偏低是利润主要约束，前两个月PPI同比 - 2.2%，持平2024年12月，导致营收利润率偏低 [1][7] - 2025年1 - 2月营收利润率为4.53%，同比下降0.14个点；2024年全年营收利润率为5.39%，比上年下降0.3个点 [10] 分行业利润情况 - 有色、交运设备、仪器仪表、公用事业利润增速领先，如有色采选（69.1%）、有色冶炼（20.5%）、农副食品（37.8%）等行业利润同比增速较快 [2][11][12] - 有色利润增速快与金属大宗价格上涨有关，有色金属与新兴产业关联度高 [2][11] - “两新”政策红利使智能消费设备制造、家用厨房电器具制造等行业利润增长 [2][11] - 其他上游采掘、建筑产业链（非金属矿制品、木材、家具）等利润表现较差，如煤炭（ - 47.3%）、黑色采选（ - 56.6%）等行业利润同比增速较低 [2][11][13] 政策红利对利润影响 - 受益于设备更新的通用设备、专用设备，1 - 2月利润增速较2024年分别加快5.3和4.8个点，通用零部件制造等行业利润快速增长 [3][16] - 1 - 2月消费品制造、装备制造、公用事业利润占比分别为34.7%、21.5%、14.3%，分别较去年同期提升0.9、0.9、2.0个点，采掘业利润占比下降 [3][16][17] 库存情况 - 截至2025年2月末，规上工业企业产成品库存同比4.2%，较2024年末上行0.9个点；剔除PPI后的实际库存同比6.4%，较2024年末上行0.8个点 [3][25][26] - 2024年未形成补库趋势，2025年开局较好，能否持续补库有待经济修复趋势确认 [3][25] 企业负债情况 - 截至2月末，规上工业企业资产负债率57.4%，同比上行0.2个点，负债同比增速由2024年12月的4.8%上行至2025年2月的5.4%是主因 [4][26] - 企业负债增速2024年9月后整体修复，开年提速，当前利润增速和工业产能利用率偏低约束资本开支意愿，但技术趋势、微观预期和信贷环境对负债端扩张有支撑 [4][26]

3月EPMI数据表现 - 3月EPMI环比上行10.6个点至59.6，环比上行幅度处于正常年份（剔除2020-2021年）3月环比的上限 [1][6] - 59.6的景气值创下2019年以来同期次高点，仅次于2021年3月 [1][6][8] - 中观景气面同步改善，7大细分行业均回升至景气扩张区间，较前值增加3个 [1][6][9] 分项指标改善情况 - 生产、订货、出口指标环比分别上行21.6、13.7和11.6个点，生产开始赶上需求 [2][9] - 产需比为3.3，2021-2024年均值分别为0.7、2.2、3.3和3.6，供需格局边际优化 [2][10] - 购进价格和销售价格环比分别上行6.0和4.1个点，是2024年9-10月之后再度出现同步改善 [2][11] - 就业指标环比上行5.8个点，连续第2个月好转 [2][12] 细分行业景气驱动因素 - 新一代信息技术景气环比上行27.1个点至60以上，高出季节性均值水平8.5个点，人工智能与信息技术产业结合是主要驱动 [4][14] - 高端装备制造、新材料景气环比分别上行16.4个点和9.0个点，政策推动商业航天、低空经济等新兴产业 [4][14] - 新能源汽车景气环比上行8.1个点，景气水平高于季节性均值3.4个点，"两新"政策红利影响 [4][14] - 新兴服务业中，商务咨询和养老景气最高，分别受益于"AI+"和《提振消费专项行动方案》 [4][14] 经济前景展望 - 3月EPMI快速上行显示新产业产销旺季上行较快，结合高频数据预计3月制造业PMI有望回到51左右的偏高水平 [3][12] - 工业部门开工率多数高于去年同期，高炉开工率同比增长4.0pct，焦化企业开工率同比增长3.6pct [13] - 集装箱吞吐量均值同比增长11.3%，港口货物吞吐量均值同比4.8%，未出现减速特征 [13] - 化债政策优化、财政节奏变化、政策红利叠加有利于复苏持续性 [5][15]

宏观经济指标 - 2025年1月旅客周转量同比增长17.6%，春运跨区域人员流动量90.2亿人次同比增长7.1% [1][8] - 2月39城高峰拥堵延时指数1.80，达节前102%，地铁客运量恢复至节前97.1% [1][9] - 2月工业开工率分化：高炉开工率同比+2.7pct，苯乙烯+18.1pct，汽车半钢胎+4.0pct，但PVC-2.2pct，PTA-3.9pct，山东地炼-10.9pct [2][9][10][11] - 建筑工地开复工率64.6%，劳务上工率61.7%，均低于去年同期，但资金到位率49.1%同比转正 [3][12] - 2月集装箱吞吐量农历同比+19.8%，水泥发运率+0.6pct，石油沥青开工率+1.8pct [3][12][19] 消费与服务业 - 春节档电影票房95.07亿元同比+16.6%，1-2月日均票房收入3.8亿元同比+63.3% [4][15] - 入境游客1.32亿人次同比+60.8%，消费总额942亿美元同比+77.8%，免签入境外国人2012万人次同比+112.3% [4][13][14] - 国际航班日均1763架次农历同比+24.6%，国内航班同比+3.0% [4][13][14] - 家电线下销售高增长：2月空调/洗衣机/冰箱销额同比+260.6%/+138.5%/+151.4% [6][18] 房地产与汽车 - 2月30城商品房日均成交18.9万方同比+35.6%，1-2月累计同比+2.0%，二手房成交面积同比+6% [5][15][16] - 2月乘用车零售同比+18%（1月-9%），批发同比+60%（1月-3%），新能源车销量同比+77% [7][17] - 汽车半钢胎开工率82.5%，同比+4.0pct，全钢胎68.6%同比-1.1pct [11][17] 价格与出口 - 生意社BPI指数较1月末+1.9%，有色+2.3%、化工+1.3%，但能源-0.8%、建材-1.0% [7][19][20] - 猪肉批发价环比-10.7%，蔬菜价格环比-14.2%，二手房挂牌价指数一线城市企稳 [7][20] - 集装箱吞吐量高增长映射出口稳定，与PMI新出口订单信号一致 [19]