进博会作为创新首发平台 - 第八届进博会将展示461项新产品、新技术和新服务 [2] - 进博会是全球创新产品首发首展的重要舞台，例如特斯拉Cybercab无人驾驶出租车将进行亚太首秀 [1] - 欧姆龙首次展示工件个体追溯系统与多品种工件自动抑振系统两项创新解决方案 [2] 参展商业务增长与市场机遇 - 巴基斯坦珠宝商WINZA自参加进博会以来，每年在中国的珠宝销量增幅约30%，中国市场销售占比从约30%上升至60% [1] - 安永在往届进博会发布的ESG智能管理系统和AI数智风控平台已在多个行业获得落地应用，加速了服务本土化 [2] - 参展商通过进博会平台感受到中国市场的开放活力与投资机遇，“投资中国”正成为全球企业的共同选择 [3][4] 汽车行业技术展示与投资信心 - 大众汽车集团展示智能化座舱和驾驶辅助等前沿技术成果，探索智能化、电动化产品的创新与应用 [3] - 特斯拉Cybercab预计明年二季度量产，车辆不配置方向盘和踏板，成本预计低于3万美元 [1] - 大众汽车集团将持续加大在华投资，深化本土研发与合作布局，对中国市场前景充满信心 [3][4] 进博会对产业升级的推动 - 欧姆龙的创新成果直击制造业转型关键难点，助力中国制造业迈向柔性化、精益化与智能化新阶段 [2] - 西门子期待携手中国企业将AI深度融入工业场景，以工业AI推动中国数字化与低碳化进程 [2] - 中国在智能网联、电动化和可持续出行领域不仅是全球最大市场，更成为创新的重要策源地 [3]

公司经营与财务表现 * 公司2025年前三季度营业收入为人民币348.54亿元，同比增长3.5%；归母净利润为人民币32.09亿元，同比增长31.3%[3] * 公司利息费用减少主要由于偿还了今年六七月份到期的10亿美元债务[16] 各业务板块表现 * 钻井板块通过精益管理和优化资源配置，日历天使用率同比增长超过两位数，收入显著提升[2][3] * 技术板块推动技术体系向需求端和应用端延伸，主要业务线作业量同比增长[2][3]；但油田技术服务板块整体收入和利润同比基本持平，略有下降，原因包括国内商务模式调整（如油田化学事业部从日常收费转为体系收费）及海外局部区域作业量下降[13] * 船舶板块持续巩固国内市场份额，累计作业天数同比增加9,427天，营收同比增速接近10%[2][3] * 钨碳板块聚焦高回报业务并优化产能布局，实现收入和利润的同比增长[2][3]；公司在无碳板块、水下机器人等领域进行智能化应用[17] 市场供需与景气度 * 国内钻井平台作业量饱满，无闲置情况，未来几年供需平衡将保持稳定高位运行[2][8][9] * 对2026年国内市场景气度有充分保障[9] * 2025年新签订单较去年有所增加，尤其是在中东、伊拉克和北美加拿大地区合同量显著增长，这些订单金额相对较小（几千万到上亿美金）但利润率较高[14] 海外业务与合同 * 海外主要区域平台日费水平表现良好：北海四条半潜式作业平台日费超过30万美元/天，合同执行至2030年左右；南美半潜式平台日费较高；中东沙特自升式平台及印尼区域平台日费处于当地市场终端水平[2][10][11] * 南海8号平台已抵达南美地区，预计本月内开始正式作业[7] * 油田技术服务板块在海外主要作业区域包括印尼、中东（特别是伊拉克）、加拿大和非洲乌干达，每年贡献约四五十亿人民币收入[15] * 公司正在加大力度与墨西哥税务部门沟通，以缩小分歧并减少税务风险[18] 未来规划与协议 * 未来三年的框架协议目前仍在进行中，将在12月份的股东大会通过后生效，该协议更多聚焦于工作过程和服务内容，尚未涉及工作量和价格[4] * 在当前增储上产背景下，未来几年工作量有充足保证，2026年价格预计与2025年保持相对稳定[4] * 公司“十五”规划包括详细的发展方向和经营目标，将在五年内实现跨越式发展[12] * 框架协议中的年度上限主要为满足监管要求，具有指导意义而非完全反映实际工作量，历史上曾出现实际收入高于上限的情况[5][6]

**北京人力电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司财务表现与运营状况** * 公司前三季度营收近7.5亿元，同比增长15%[2]，归母净利润因一次性资产处置收益影响超过10亿元，同比增长57%[4]，剔除一次性收益后归母净利润接近7.5亿元，同比增长15%[4]，扣非净利润4.34亿元，同比增长8%[2][4] * 公司毛利率与去年同期基本持平[2][4]，期间费用同比下降约10%[2][4]，资产负债率较期初有所下降[2][4]，平均净资产收益率和基本每股收益均有所增加[2][4] * 截至三季度，公司扣非业绩承诺完成率接近75%，归母端业绩承诺超额完成116%[2][4] * 收入结构稳定，业务外包是主要收入来源，占比接近85%，外包和人事管理两项业务贡献了公司毛利的主要部分，占比接近80%[2][4][5] **二、 核心业务表现与驱动因素** * 外包业务表现出较强韧性，总体平稳且有小幅增长趋势[2][7]，外包毛利率较去年同期有小幅增长[5] * 业务增长受益于新能源汽车、智能设备、生物医疗、芯片半导体等新兴产业领域的新增客户需求释放[2][5][7] * 公司通过加强专业化能力建设提升毛利率，例如在IT工程师领域为华为提供专业化人才管理服务，以及在新能源汽车领域提供新的岗位外包管理服务[2][9] * 基础人事服务等业务受外部环境影响（如客户减员和降费）略有下降，但整体保持稳定[6] **三、 市场环境与行业趋势** * 2025年9月出台的社保新规旨在规范社保缴纳行为，提升劳动者权益保障，长期看有助于行业健康可持续发展，利好合规经营的头部机构如公司自身[4][10] * 用工市场呈现变化，蓝领用工趋势有所好转，但公司主要聚焦于白领和中高端岗位[11]，社保新规实施带来的用工成本提升将推动行业整体进步，为人力资源服务机构带来提高企业人力资本运营效率的机会[11] * 中国人力资源服务市场水平相对世界头部机构仍有差距，意味着未来有巨大发展空间[12] **四、 公司战略与未来展望** * 公司未来发展方向聚焦于数字化、专业化和国际化[4][19] 数字化旨在降本增效，已应用AI技术于招聘等领域提升效率[17][18] 专业化要求深入特定行业形成独特品牌与影响力[3][9][19] 国际化方面已在香港、新加坡、澳洲等地尝试，香港和澳大利亚公司预计实现盈利[2][5][19] * 公司将继续推进降本增效措施，关注大客户需求稳定及新质生产力发展带来的新岗位外包需求[2][5]，大客户结构稳定，未出现流失，部分区域市场新增订单有所上升[5] * 公司预计将保持平稳态势[5][8]，对于明年及中长期发展规划正在研究中[20] * 公司未来可能通过收并购等资本市场手段增强专业条件和领域渗透[12] **五、 其他重要事项** * 地方政府补贴在2025年超预期亮眼，公司认为这是业务深层次需求的一部分，为业务发展提供了支持[13][14]，在一线核心区域补贴情况总体稳定[15] * 投资者对公司重组后的补贴问题存在关注并在估值上有所折扣，但公司认为底层逻辑未变，补贴已稳健获取并纳入股东分配基础，对股东收益无影响[16]

投资评级与目标价 - 报告对长虹美菱的投资评级为“买入-A” [4] - 维持该评级 [4] - 给予公司6个月目标价9.56元，相较于2025年11月3日股价6.92元存在约38%的上涨空间 [4] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度经营表现短期承压，收入同比下降，盈利能力受研发投入和汇兑损失影响 [1][2] - 报告认为公司产品布局多元，内外销协同发展，通过持续的品牌、产品投入及数字化、智能化转型，未来收入规模和盈利能力有望逐步提升 [3] - 基于此，报告维持积极投资评级 [3][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现收入253.9亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润4.9亿元，同比下降8.2% [1] - 2025年第三季度单季实现收入73.2亿元，同比下降6.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降38.6% [1] - 第三季度单季毛利率为9.4%，同比保持平稳；净利率为1.0%，同比下降0.5个百分点 [2] - 第三季度经营性现金流净额同比减少0.3亿元，主要因生产备货支出增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加13.4亿元 [3] 分区域业务分析 - 国内业务：据产业在线数据，第三季度长虹空调内销出货量同比下降36.8%，美菱冰箱内销出货量同比下降14.4%，主要受国补限额和空调行业价格竞争影响 [2] - 海外业务：据产业在线数据，第三季度长虹空调外销出货量同比下降39.7%，美菱冰箱外销出货量同比增长7.2%，空调出口受美国关税政策和市场竞争影响，冰洗业务展现增长韧性 [2] - 展望后续，公司正持续完善国内渠道并加速拓展海外市场，收入有望恢复增长 [2] 盈利能力分析 - 第三季度净利率同比下降主要因公司加大研发投入，研发费用率同比提升0.6个百分点，以及汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用率同比提升0.4个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年的每股收益分别为0.64元、0.72元、0.80元 [3][9] - 估值方面，给予公司2025年15倍动态市盈率，对应目标价9.56元 [3] - 根据预测数据，公司2025年预计营业收入为313.4亿元，净利润为6.6亿元，净利润率为2.1% [9][11] - 主要估值指标显示，2025年预测市盈率为10.9倍，市净率为1.1倍 [9][11]

根据中国听觉健康管理协会上周发布的《中国老年人听觉健康白皮书（2025）》，中国65岁以上老年人群中，中度及以上 听力损失患病率超33%，据此估算，受影响老年人口已突破1.2亿；而在75岁以上老年人群中，听力损失比例更上升至约 50%，80岁以上则超过三分之二。 数字化、智能化和精准化正在成为医疗器械产品开发的趋势。今年首次亮相进博会的产品包括一款能够"听见"的智能眼 镜，以及马斯克的脑机接口公司临床试验所使用的磁共振设备。 本周，第八届中国国际进口博览会（以下简称"进博会"）即将启幕。进博会持续发挥"展品变商品"的加速器作用。 中国作为最大的医疗健康市场之一，在全球医疗创新生态中的地位也日益凸显。大量跨国药械企业通过进博会的平台，将 创新医疗产品和技术加速引进并在中国落地。 数字化、智能化和精准化正在成为医疗器械产品开发的趋势。在今年的进博会上，多个"黑科技"产品将首次亮相，其中包 括一款能够"听见"的智能眼镜，以及科技富豪马斯克旗下脑机接口公司Neuralink临床试验所使用的磁共振设备。 依视路陆逊梯卡集团向第一财经记者介绍称，在今年的进博会上，公司将展出一款融合视听"黑科技"的创新产品—— Nuanc ...

投资评级与估值 - 报告对美年健康维持“优于大市”的投资评级 [1] - 采用PE估值法，参考可比公司，给予2026年归母净利润40倍估值，对应目标价为7.06元 [1] 财务预测与业绩展望 - 预测2025年至2027年营业收入分别为107.46亿元、119.06亿元、130.78亿元，同比增速分别为0.4%、10.8%、9.8% [1][2] - 预测同期归母净利润分别为4.23亿元、6.91亿元、9.64亿元，同比增速分别为49.9%、63.4%、39.4% [1][2] - 预测同期每股收益（EPS）分别为0.11元、0.18元、0.25元 [1][2] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的3.6%持续提升至2027年的10.0% [2] - 预计销售毛利率将从2025年的42.8%提升至2027年的45.2% [5] 业务运营与战略重点 - 公司全面聚焦科学提效降本，持续以AI赋能精益化运营 [3] - 2025年前三季度，公司结合AI技术手段取得的主营收入达2.50亿元，较上年同期增长71.02% [4] - 公司开设特色服务，截至9月底已开设33家减重代谢门诊，引入最新GLP-1RA药物；并在64家体检中心开展智慧中医体检服务 [4] - 在医疗端，“健康小美”智能主检系统已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告 [4] - 重要异常AI自动上报系统已覆盖95家体检中心，超声AI语音智能体正在部分中心测试，预计四季度规模化推广 [4] 技术驱动与创新增长 - 公司以“技术+产品”双轮驱动，持续构建“AI+健康管理”标杆平台 [4] - 公司与华为合作推进AI智能穿戴项目，试点开展检后个性化健康管理 [4] - AI慢病管理产品矩阵初具规模，肺结宁、脑睿佳等明星产品线持续升级，并推出AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理等新业务 [4] - 检后健康管理业务已在30多个地区正式启动，正逐步成为公司业务的新增长点 [4] 行业前景与季节性因素 - 随着进入四季度体检行业旺季，公司有望继续保持良好的发展态势 [3]

政策方向 - 中共二十届四中全会重点研究“十五五”规划建议问题 旨在推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破[2] - “十五五”期间将促进消费和投资 供给和需求良性互动 增强国内大循环内生动力和可靠性[3] 消费市场表现 - “十四五”期间消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右[3] - 2020年至2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6%[3] - 2024年居民人均服务性消费支出占人均消费支出比重为46.1%[3] - 2024年居民人均服务性消费支出对人均消费支出增长的贡献率达63%[3] 行业监管与政策建议 - 建议强化服务消费法治保障 完善以消费者权益保护法为核心的法律体系 加快填补数字消费 绿色消费 健康消费 人工智能等新兴消费业态法律空白[3] - 建议完善服务消费配套政策 全面梳理清理制约服务消费的政策措施 健全消费统计制度 优化消费补贴发放机制 将文旅 体育 家政 培训等服务消费纳入支持范围[4] - 建议加快服务消费标准化建设 建立标准实施效果动态评估与快速修订机制 制定消费环境评价指标体系[4] 消费场景与平台创新 - 建议创新服务消费场景和平台载体 推动线上线下深度融合与业态跨界融合 加快构建智慧商圈 智慧街区 智慧门店等消费新场景[4] - 建议总结推广成功经验 鼓励各地举办特色鲜明的服务消费主题活动 深化国际消费中心城市建设[4] 服务供给与对外开放 - 建议丰富优质多元服务消费供给 聚焦“一老一小”等重点群体需求 推动医疗 养老 托幼 家政等服务提质升级 加快培育健康管理 旅居 研学等新业态[5] - 建议引导文化娱乐 旅游休闲 体育运动 餐饮购物等服务向创意性 沉浸式 定制化发展[5] - 建议深化服务业对外开放 拓展电信 医疗 教育等领域开放试点 探索将更多服务消费领域纳入鼓励外商投资产业目录[5] - 建议进一步优化入境旅游产品 加强国际化服务能力建设 打造多语种服务平台 加大小语种服务供给[5]

进博会平台效应与市场机遇 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举办，已成为中国构建新发展格局的窗口和推动高水平开放的平台[1] - 前七届进博会累计展示新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次[3] - 本届进博会企业展展览面积和企业总数均创历史新高，美国企业参展面积连续7年保持第一[3] 中国市场吸引力与商业成果 - 中国已成为全球第二大消费市场和进口市场，市场空间大、成长预期好[2] - 无印良品在中国市场连续12个月实现销售额增长，截至今年8月门店数量总计达422家[4] - 鑫荣懋亚洲控股公司通过进博会多次全球首发“一带一路”共建国家新品，累计收获数亿美元订单[8] 创新驱动与技术展示 - 本届进博会将展示461项新产品、新技术、新服务，是前沿技术的“首秀场”[6] - 德国西门子公司携10余款工业人工智能产品与解决方案亮相，美国罗克韦尔自动化推出多款新产品[6] - 加拿大可立克魔科技公司全球首发家庭陪伴机器人ClickCopilot，法国云帆智控公司首展电力具身智能机器人[6] 全球化与包容性发展 - 今年进博会共有来自123个“一带一路”共建国家的企业参展，同比增长23.1%[8] - 来自最不发达国家的企业达163家，同比增长23.5%，非洲企业参展数量同比增长80%[8] - 共建“一带一路”合作与进博会相互促进，助力全球中小企业共享中国发展红利[8]

项目验收与成果 - 李家塔矿业公司以88.63分的成绩通过内蒙古自治区中级智能化矿井正式验收 [1] - 验收标志着公司在智能化、数字化、本质安全化转型中迈出关键一步 [1] 项目建设策略与架构 - 项目建设遵循“安全优先、分步实施、实用高效”原则，紧扣“减人、增安、提效”目标 [1] - 系统部署了信息基础设施、智能综合管控平台等11个子系统，构建覆盖井上井下全流程的智能化管控体系 [1] - 项目采用“云边协同”部署模式，打造集“五大中心”于一体的智能综合管控平台，实现对关键环节的集中控制与可视化管控 [1] 生产效率提升 - 智能综采工作面实现“一键启停、自动移架、记忆截割”，作业人员精简至5人 [4] - 智能掘进系统构建“三位一体”快速掘进模式，单月进尺提升100米 [4] - 主煤流运输系统实现无人值守，启动时间从30分钟压缩至8分钟，单班作业人数减少7人，月能耗降低30% [4] 安全管理与信息化 - 依托0.3米高精度人员定位系统与5G融合通信调度系统，搭建井下高速信息网络 [4] - 系统实现对人员、设备、环境的实时感知和智能预警，提升矿井安全管理与应急响应能力 [4] 未来发展规划 - 公司将以此次验收为新起点，“以验促建、以建促优”，持续深化数据挖掘与系统融合 [4] - 公司计划高标准推进智能化二期项目建设，打造“安全、高效、绿色、智能”的现代化矿井 [4]

论坛核心成果 - 南方电网新型电力系统发展白皮书在论坛上正式发布，系统梳理了公司“十四五”期间的建设成果与创新实践 [1] 绿色电力供给 - 建成世界最大规模交直流互联电网，西电东送累计电量超9500亿千瓦时，送电能力突破5800万千瓦 [1][2] - 新能源装机容量超2.57亿千瓦，较2020年增长3.5倍，成为区域第一大电源，非化石能源装机占比达66% [2] - 西电东送清洁电量占比超80%，藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流等一批重点工程启动或建设 [2] - 风电、光伏短期预测准确率分别高达88%、93%，减少数百万千瓦调节电源建设成本 [2] 绿色电力消费 - “十四五”以来南方五省区电能替代电量突破2400亿千瓦时，电能占终端能源消费比重达34%，高出全国平均水平5个百分点 [3] - 在全国率先实现充电桩乡镇全覆盖，超10万支充电桩遍布城乡，粤港澳大湾区达成欧标充电桩县区全覆盖 [1][3] - 2025年绿电绿证交易量达2500亿千瓦时，超此前三年总和，港澳台绿证交易实现全覆盖 [3] 源网荷储协同 - 抽水蓄能装机突破“三个一千万”，新型储能装机超1500万千瓦，需求侧响应水平达7.6% [5] - 110余家虚拟电厂聚合可控负荷1580万千瓦，深圳虚拟电厂集群实现110万千瓦实时可调负荷，响应速度达毫秒级 [5][6] - 规划建设千万千瓦级电力负荷“资源池”，接入可控负荷达全网最大负荷的24.6%，电动汽车邀约填谷、V2G反向放电场景全覆盖 [6] - 建成35个新型电力系统示范区和36个近零碳示范区，其中25个获碳中和认证 [6] 数字化与智能化 - 超100万公里输电线路实现“机巡为主、人巡为辅”，500千伏及以上线路灾害风险智能感知全覆盖 [8] - 99.5%变电站实现无人值守，配电自动化覆盖率提升至99.72%，配网自愈覆盖率达97.71%，较2020年分别提升50和超63个百分点 [8] - “大瓦特·驭电”大模型获世界人工智能大会最高奖，全自主可控电力市场求解器“天权”计算性能超越国际顶尖产品 [8] - 电鸿生态圈链接超500家产业伙伴、3000余款电力终端，适配100余款主流芯片和40余款模组 [8] 市场机制与创新 - 电力交易市场主体注册数量超过22万家，占全国四分之一，市场化交易电量占比超七成 [1] - 粤桂黔出台共享储能租赁指导价，桂黔琼建立调峰辅助服务市场，调频服务实现五省区全覆盖结算 [6] - 公司牵头组建电力行业人工智能联盟，发布能源领域电力方向首个国家人工智能应用中试基地 [9]