文化专题节目《国宝美鉴》 - 大型文化专题节目《国宝美鉴》由新华网与贵州茅台联合策划推出 共15集 从五个维度解码国宝文化密码 [1] - 第六集"千年之轮"聚焦古代齿轮技术 展现从战国棘轮到汉代青铜齿轮的发展历程 [1] 古代齿轮技术发展 - 战国棘轮出土于洛阳王城遗址 青铜齿痕体现《考工记》"轮人为轮"的匠心标准 通过水车汲水等应用展现"借力化力"的机械文明 [3] - 宋代指南车采用齿轮联动技术 通过12齿啮合实现方位判定 记里鼓车则用十轮一响的鼓点计量里程 [5] 齿轮技术的文化内涵 - 齿轮技术体现"四两拨千斤"的智慧 将人力难及的方位判定和里程计量转化为精密机械运动 [7] - 古代齿轮应用从水利机械到导航系统 展现先民对自然规律的深刻领悟 [7] 现代传承与创新 - 贵州茅台以齿轮精神为隐喻 在时光窖藏中践行"守正为轴心 创新为轮齿"的发展理念 [9] - 节目通过古今技术对比 强调文明传承需要精准咬合时代脉络 [9]

钛媒体App 6月27日消息，当地时间6月25日，美联储低调发布了一份140页的征求意见书，拟修改补充 杠杆率（supplementary leverage ratio，缩写SLR），从而降低对全球系统重要性银行（GSIBs）资本充 足水平的要求。该意见书由隶属于美国财政部的美国货币监理署（OCC）、美联储以及美国联邦存款 保险公司（FDIC）共同发起，将逆转2008年金融危机之后对银行业的强监管趋势，并为美国国债市场 带来新的流动性。 美联储等三家机构发起的这份建议有60天的征求意见期，并且没有设定实施时间框架。高盛预计，新规 则可能在征求意见期结束后4-6个月内定稿，也就是在6-8个月内生效。（财新） 这份140页的征求意见书在美联储官网首页无法找到，但是美国货币监理署在官网首页醒目的位置发布 了代理署长罗德尼·胡德(Rodney E. Hood) 的声明。胡德在声明中称，自己强烈支持降低全球系统重要性 银行的杠杆率要求，并称这样可以调整对银行的资本要求，以确保增强型补充杠杆率（enhanced supplementary leverage ratio，缩写eSLR）发挥真正的作用，而不是不必要地限制银行 ...

核心观点 - 多家企业集中爆雷，涉及黄金、投资、家装、养老等多个行业，金额从几百万到数百亿不等 [6] - 爆雷企业存在共通的商业模式或欺诈套路，如承诺高收益、资金挪用与错配、虚假宣传等 [43] - 这些企业所在的产业存在共性：野蛮生长，快速迭代，做局自毁，但又生生不息 [1][45] 爆雷企业案例 - 永坤黄金：打着"年化9%保本保收益"的旗号，涉案金额高达40亿元，涉案人数多达1万人 [1] - 乾道投资：备案产品是假的，销售机构是空壳，资金全部被挪用 [7] - 江海汇集团：突然爆雷，董事长夫妇远走美国，留下约280亿元的"合同诈骗"款项 [10] - 金钥匙集团：董事长宣称13.4亿募集款项已耗尽，高调跑路 [10] - 青海省旅游投资集团：及其下属十几家子公司集体宣告破产 [12] - 山屿海集团：打着"旅居养老"的旗号，变相集资收割老年人 [12] - 住范儿：曾是家装行业明星公司，如今资金链断裂、项目烂尾 [13] - 广州一家居卖场：以"政府补贴"为诱饵，896万元预付款至今无着落 [18] 行业共性分析 - 市场准入门槛较低，市场主体良莠不齐 [44] - 业务运营粗犷，资金运作不规范 [44] - 服务质量难控，客户权益易受损 [44] - 监管难度较大，存在职责不清、协调不畅等问题 [45] 欺诈套路 - 承诺高收益以吸引资金：如永坤黄金承诺5%-9%的年化收益，金钥匙集团推出年化12%的"稳盈计划" [43] - 资金挪用与错配：住范儿挪用客户"囤货款"填补团购业务窟窿，金钥匙集团将募资投入高风险领域 [43] - 虚假宣传营造实力假象：永坤黄金宣称"国资控股""上市"，金钥匙集团伪造国企身份 [43] 家装行业问题 - "互联网+家装"模式埋下更大隐患：线上吹得再响，线下交付跟不上 [22] - 预付款比例高达40%-95%，远超传统装修模式的首付比例 [27] - 获客成本可能高达20%-30%，远高于行业健康值 [28] 金融投资行业问题 - 无资质公司横行，缺乏合法资质、没有实质资产 [30] - 缺乏实物交割的"黄金理财"，本质上是一套资金游戏 [32] - 黄金积存业务仅限银行业存款类金融机构开办，永坤黄金违规开展业务 [34]

评级结果与观点 - 主体信用等级维持AA+，评级展望稳定，反映公司在江西省水泥行业的龙头地位和较强竞争力[4] - 2024年水泥产量占江西省25%左右，熟料产能1,375万吨/年，水泥产能2,600万吨/年，区域规模优势显著[4][11] - 财务杠杆水平较低，2024年末资产负债率37.95%，EBITDA利息保障倍数7.46倍，偿债能力强劲[4][6] 经营与产业链布局 - 2024年新增商砼企业1家，混凝土总产能提升至2,425万立方米/年，骨料业务收入增长且毛利率达25.53%[4][5] - 熟料产能利用率91.83%，水泥产能利用率65.27%，骨料产能利用率94.65%，但混凝土产能利用率仅19.44%[14] - 销售区域集中度高，江西省收入占比90.92%，前五大客户销售额合计仅占4.37%[16][17] 财务表现与风险 - 2024年营业收入59.57亿元（同比降27.27%），净利润0.19亿元（同比降93.9%），主因水泥、商砼量价齐跌[4][22] - 应收账款账期拉长，1年以上余额占比超50%，累计计提坏账准备3.67亿元，商砼业务资金占用压力显著[7][19] - 2025年Q1扭亏为盈，净利润0.54亿元，受益于拆迁补助0.49亿元及研发费用下降[22] 行业与成本控制 - 2024年江西省水泥产量同比下降18.57%，行业需求收缩叠加低价竞争导致公司水泥均价下跌8.34%至241.27元/吨[11][15] - 煤炭采购均价同比下降138元/吨，直供比例超85%，余热发电满足50%窑系统用电需求，光伏发电装机26.5MW[18] - 同业对比显示公司销售毛利率17.33%，低于海螺水泥(24.69%)和华新水泥(21.70%)[7] 外部支持与ESG - 江西省国资委为实际控制人，2024年获政府补助包括三废退税、技改资金等，特殊支持意愿评估为"非常强"[25] - 因可转债信息披露违规收到深交所监管函，但无债券违约记录及失信被执行情况[24]

美国大型银行股上涨，美联储计划放宽银行杠杆率要求；摩根大通(JPM.N)上涨1.3%，美国银行 (BAC.N)上涨1.1%，花旗集团(C.N)上涨1.5%，高盛(GS.N)上涨1.5%。 ...

纪要涉及的行业和公司 行业涵盖金融投资、房地产、半导体、消费、医疗、科技、能源等；公司包括宁德时代、理想汽车、海天酱油、希音等 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场回顾与风险** - **市场暴跌与赎回压力**：今年上半年全球市场经历严重非理性下跌，上证指数约3400点，恒生指数约24000点，历史性暴跌时易发生赎回，赎回压力会导致投资组合进一步暴跌，且常先从表现最好的持仓开始[2] - **投资考量因素**：做投资不仅要看绝对回报，还要看承担的风险和投资人的持有感受，应关注投资经理规避风险的能力[3] - **地缘政治影响**：中东局势紧张，伊朗与以色列利益冲突不可调和，美国可能介入，会干扰下半年投资布局[3][4] 2. **下半年投资布局关键因素** - **美国经济衰退判断**：判断美国经济是否衰退是关键决策因素，若衰退可按衰退模式操作；若不衰退，需考虑下半年出现类似上半年4月一次性暴跌的概率[9][10] - **流动性条件**：流动性条件是短期市场运行方向的决定性因素，全球流动性呈3 - 4年周期变化，当前流动性修复到历史均值水平且未来有望改善，若美国不衰退可逢低买入[15][18] - **情绪和仓位**：需关注交易对手盘的情绪和仓位情况[12] - **估值因素**：估值不是最重要的考虑因素，但需确保不过分离谱，当前估值处于历史高位，主要受科技股影响，科技板块因AI技术革命可能改变盈利前景[13][14] 3. **不同市场和资产分析** - **美国市场**：美国经济数据硬数据尚可，软数据较差，制造业收缩但服务业占比高，经济处于长期均值水平，目前不适合做衰退判断；半导体周期与经济周期模型节奏一致，基本面和经济周期不支持做空[34][36] - **中国市场**：中国经济受房地产下行拖累表现疲软，不同行业两极分化，面临通缩压力，主要因私人部门负债去杠杆缓慢，若公共部门不主动承担私人部门债务，通缩压力将持续，中国国债收益率可能创新低甚至为负；A股需满足房地产价格稳住、地方政府债务负担缓解、央行主动过度宽松三个条件才有机会[24][32][91] - **香港市场**：港股今年受益于全球资本从美元资产流出，IPO融资金额全球最大，基础货币扩张，流动性改善，恒生指数有望下半年继续上涨；香港房地产因人口流入、资金流入、利率低等因素今年房价可能反弹，但不适合炒房[50][51][79] - **美元与汇率**：美元地位发生逆转，资金从美元资产流出，美元可能贬值至80多；汇率由资本跨境流动决定，人民币有升值潜力，稳定币的发展将改善流动性条件[26][27][62] - **大宗商品**：黄金是安全资产，将继续上涨但涨幅可能放缓，金银比处于历史高点，白银可能跑赢黄金；铜、铝、锌等金属价格对流动性条件变化敏感，接下来大概率上涨；原油价格在无意外情况下维持在55 - 75美元区间，主要受地缘政治影响[40][42][82] - **比特币**：比特币具有不确定性，因美国监管宽松等因素有继续上涨空间，其价格难以准确预估，故事性炒作使其有发展空间[86][87] 4. **投资建议总结** - **基准情形与风险应对**：把不衰退作为基准情形，战争作为风险情形，战争不确定性不作为投资主要依据，若战争爆发可考虑买黄金、比特币、能源等[53] - **资产配置排序**：黄金、港股、美股、A股的配置排序中，港股有机会，美股不建议做空大概率会涨，黄金继续上涨但涨幅可能放缓，白银会创新高但持仓感受不佳；A股需满足特定条件才有机会[67][70][91] - **行业潜力**：港股中消费、医疗、科技行业有潜力，恒生科技指数有望继续上涨；高股息股票值得看好[71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **稳定币相关**：香港对加密货币稳定币放宽，稳定币解决跨境支付问题，发行主体多元化将改善社会流动性条件，大概率为美元或国际流通货币[59][61] 2. **美股制度影响**：美股指数化和401K制度导致暴涨暴跌现象，指数化使资金向大市值公司转移，401K让投资者定投指数，市场下跌时加速度明显[68][69] 3. **美债问题**：美国总债务37万亿美元，约占GDP的125%，短期债务可借新还旧，政府借债最终可能导致通胀甚至恶性通胀，或采取债务违约等方式化解债务[74][75] 4. **私募投资**：量化对冲表现较好，指增在中国相对容易，主动管理虽式微但应给予尊重，可尝试投资有过往历史业绩的主动性管理产品[89][90]

美联储放宽杠杆率要求的影响 - 摩根士丹利预估美联储放宽杠杆规则将释放1850亿美元资本 [1] - 该措施可能解锁近6万亿美元的资产负债表承载能力 [1] 提案内容 - 美联储提案修订大型全球银行对低风险资产的资本金要求 [1] - 提案旨在提振美国国债市场的参与度 [1] - 改革"增强型补充杠杆率" 使资本拨备与银行在全球金融体系的角色挂钩 [1] 投票结果 - 美联储以5比2的投票结果通过该提案 [1] - 这是美联储新任监管副主席鲍曼领导下首批去监管措施之一 [1]

美联储主席更替风波 - 特朗普考虑更换美联储主席鲍威尔 计划在9月或10月前宣布继任者人选[3] - 特朗普公开批评鲍威尔 称其"很糟糕"并暗示已有3-4名候选人[3] - 商务部长卢特尼克在社交媒体发文施压鲍威尔 要求美联储在下次会议降息[3] 美联储内部政策分歧 - 鲍威尔重申控制通胀是首要目标 但特朗普关税影响尚不明确[3] - 美联储副主席鲍曼认为应快速降息以保持劳动力市场健康 淡化关税对通胀影响[3] - 芝加哥联储总裁古尔斯比表示若关税未推高通胀 美联储可能再次降息[3] 美债市场动态 - 10年期美债收益率下跌逾2BPs至4.285% 30年期跌0.3BP至4.839%[1] - 美国财政部时隔16年重新发行77天期现金管理国库券 规模600亿美元[6] - 美国财政部单日发行4期债券共2140亿美元 包括440亿美元7年期债券[6] 银行业监管政策调整 - 美联储以5-2投票通过降低补充杠杆率(SLR)提案 允许大银行释放部分资本[4] - 财政部长表示降低SLR将促进银行购买更多美债 支撑全球市场[4] - 银行业长期游说降低SLR 新规将影响摩根大通和花旗等大型银行[4] 全球债券市场表现 - 欧洲国债收益率普跌 10年期德债跌1.7BP至2.544% 意债跌4.5BPs至3.4464%[4] - 英国国债走势分化 2年期跌2.6BPs至3.834% 10年期微跌0.5BP至4.476%[4] - 日本国债收益率全线上行 10年期涨3.8BPs至1.436% 外资减持日债3688亿日元[6]

在美债市场频现波动、流动性碎片化日益严重的当下，美联储提出放宽强化补充杠杆率（ESLR）规 定，无疑为美国大型银行"松绑"再开一口。根据周三公布的提案，美联储计划将控股公司层面的资本要 求从5%下调至3.5%至4.5%，子公司层面也做出对等调整。这一改革或将为摩根大通、高盛等华尔街巨 头释放大量表内空间，表面上为改善美债市场中介功能铺路，但背后动机与潜在代价仍需更为谨慎地评 估。 过去几年，在高通胀与激进加息背景下，美国国债存量迅速膨胀至29万亿美元规模，市场交易需求暴 增，但愿意充当买卖撮合角色的大型银行却因监管"红线"而普遍收缩仓位，导致关键时刻美债成交价差 拉大、收益率剧烈跳动，二级市场效率显著下滑。此番ESLR放松，正是回应银行长期呼吁：现行规则 对表内低风险资产未做区分，削弱了金融中介体系的弹性。而鲍威尔的说法也明确暗示，当前银行持 有"过多低风险资产"，以一刀切标准施加高资本要求，不再符合现实情形。 放松监管并非毫无代价。强化杠杆率设立初衷是为了确保大型银行在极端市场情形下仍具备抗风险能 力，是2008年金融危机后防范系统性风险的重要工具。一旦ESLR被系统下调，银行虽然将腾出更多资 本空间介入美 ...

美国国债收益率走势 - 10年期美债收益率微跌不足1BP，报4.29%，盘中宽幅震荡 [1] - 2年期美债收益率下跌4BP，报3.78%，创5月7日以来新低 [1] 美联储资本要求调整 - 美联储提议将银行控股公司的资本要求从5%下调至3.5%至4.5%区间 [1] - 银行子公司的资本要求将从6%降至同一区间 [1] - 大型银行此前批评资本规定限制其持有更多美国国债的能力 [1] - 调整旨在增强美国国债市场韧性，减少市场功能失常可能性 [1] 市场交易动态 - 交易员押注10年期美债收益率可能跌至4%，相关看涨期权吸引至少3800万美元资金 [2] - 部分分析师认为10年期美债收益率不太可能跌破4%，因期限溢价保持稳定 [2] - 预计美联储在下一个宽松周期中利率不会降至3%以下，将支撑高收益率 [2]