【导读】中外机构：美联储年内料降息1 ～ 2次，关税不确定性增加美联储决策难度 中国基金报记者 郭玟君 美东时间6月19日，美联储公开市场委员会（以下简称FOMC）在议息会议后宣布，维持联邦 基金利率区间在4.25%至4.50%之间 。 这是 美联储 连续第四次 会议 决定 维持利率不变， 符合市场预期。 美联储议息会议传递了哪些重要信号？其未来货币政策走向如何？哪些因素将影响美联储未 来的货币政策？资产应如何配置？就此，中外资机构 展开 热议。 年内 可能 降息 1 ～ 2次 中银香港资产管理首席投资总监阮卓斌认为，根据点阵图最新预测，今年底利率中位数为 3.875%，意味 着 年内可能降息50个基点。点阵图显示，19位美联储官员中，认为年内不降 息的人数由3月份的4人增加至7人，美联储内部对于降息路径的分歧正在加大。 瑞银财富管理投资总监办公室发布研报 称，预计 到年底可能会有两次25个基点的降息。 巴克莱则维持基本预期，即预计FOMC今年仅会在 12 月进行一次25个基点的降息。 瑞银财富管理建议，在近期波动中逐步增配全球股票，并认为高评级和投资级债券颇具吸引 力的风险回报比，有助于对冲市场下行风险。能 ...

原油市场 - 高盛认为地缘风险将推升油价，布伦特原油可能面临10美元/桶的风险溢价 [2] 美国财政与货币政策 - 惠誉指出美国的财政前景仍然充满挑战 [2] - 中金认为美联储不会在通胀面前轻举妄动 [1] - 中信证券预计美联储年内降息次数小于或等于2次 [2] - 招商宏观认为美联储对滞胀风险的前瞻判断是迟迟不肯降息的原因 [4] - 民生宏观预计下半年美国硬数据补跌，"滞"将成为美联储变盘导火索 [6] 外汇市场 - 三菱日联认为若美国宣布介入伊以冲突，美元可能下跌 [3] 自动驾驶行业 - 中信证券预计L3将成为2025年四季度到2026年智驾主要升级方向 [3] 股票市场 - 华西证券指出市场再度回归震荡格局，向上有一定兑现压力 [5]

美联储货币政策决议 - 联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 为连续第四次维持利率不变 [1] - 政策声明与经济预测的微妙调整折射出美国经济在多重矛盾下的脆弱性 [1] 政策声明措辞变化 - 删除"通胀和失业率风险均上升"的表述 [2] - 将"经济前景的不确定性进一步增加"调整为"不确定性有所下降 但仍处于高位" [2] - 措辞变化反映贸易摩擦阶段性缓和 美联储对经济风险的评估从"全面警惕"转向"结构性谨慎" [2] 高利率环境的经济影响 - 企业融资成本攀升抑制制造业投资 [2] - 5月新屋开工年化总数环比大幅下降9 8% [2] - 居民消费受房贷 车贷利息挤压 零售数据持续疲软 [2] - 联邦政府债务利息支出占GDP比重超过3% 财政政策空间被大幅压缩 [2] 经济预测调整 - 经合组织将美国2025年经济增长预期从2 2%下调至1 6% 同时上调通胀预期至3 2% [2] - 美联储2025年核心通胀预期从2 8%上调至3 1% GDP增速预期从1 7%降至1 4% [2] 关税政策影响 - 美国关税政策成为经济与政策前景最大变数 [3] - 提高关税将直接推升进口商品价格 短期内加剧通胀并抑制需求 [3] - 长期效应取决于企业成本转嫁程度 消费者支出削减幅度等复杂传导链条 [3] - 美联储难以精确预判所有环节 选择暂不采取行动以待形势明朗 [3]

黄金市场行情 - 现货黄金开盘3370 21美元/盎司 当前3376 26美元/盎司 涨幅0 2% [1] - COMEX黄金期货开盘3387 1美元/盎司 当前3393 5美元/盎司 跌幅0 43% [1] - 黄金ETF基金(159937)跌幅0 14% 换手率0 4% 成交金额1 12亿元 [1] 美联储政策动向 - 美联储维持基准利率4 25%-4 50%不变 连续第四次按兵不动 [3] - 点阵图预计下次会议利率不变 年内降息2次 年底利率3 75%-4 00% [3] - 美联储下调增长预期并上调通胀预期 滞胀风险持续验证 [3] - 美联储重申寻求实现最大就业和2%通胀目标 经济前景不确定性仍高 [4] 黄金价格驱动因素 - 全球央行持续增持黄金 过去三年每年超1000吨 为前十年的两倍 [5] - 95%受访者预计未来12个月央行黄金储备将继续增加 [5] - 政治风险 实际利率下行和美元疲软趋势支撑金价 [5] - 伊以冲突持续但烈度未升级 避险情绪驱动减弱 [4] - 6月以来黄金调整幅度收窄 价格重心稳步向上 中长期多头趋势维持 [4] 机构观点与预测 - 瑞银预计年底金价约3500美元/盎司 高于当前3375美元/盎司 [5] - 美元作为避风港的传统角色可能面临挑战 [5] - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999合约实现与国内金价高度拟合 [5] - 黄金在资产组合中对冲尾部风险的作用凸显其长期配置价值 [5]

2025年06月19日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：联储继续按兵不动 | 2 | | --- | --- | | 白银：继续冲高 | 2 | | 铜：库存下降，支撑价格 | 4 | | 铝：偏强震荡 | 6 | | 氧化铝：关注减产检修情况 | 6 | | 锌：中期承压，关注社库变化 | 8 | | 铅：区间运行 | 9 | | 锡：紧现实弱预期 | 10 | | 镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 | 12 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 6 月 19 日 黄金：联储继续按兵不动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 白银：继续冲高 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨 ...

【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 78,690 | 0.40% | 78610 | -0.10% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,651 | -0.20% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 34,479 | 3,870 | 137,220 | 1,023 | | | 伦铜3M电子盘 | 13,333 | 598 | 291,000 | -1,972 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 47,014 | -7,527 | - | - | | | 伦铜 | 107,350 | -200 | 49.53% | -1.23% | | | | | 昨日价差 | 前日价差 | 较前日变动 | | | LME铜升贴水 | | 105.96 | 122.77 | -16.81 | | | 保税区仓单 ...

| | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金2508 | 785.42 | 0.04% | #N/A | #N/A | | | 黄金T+D | 781.64 | -0.17% | #N/A | #N/A | | | Comex黄金2508 | 3386.40 | -0.59% | - | | | | 伦敦金现货 | #N/A | #N/A | - | - | | | 沪银2508 | 9045 | 2.04% | #N/A | #N/A | | | 白银T+D | 8989 | 1.79% | #N/A | #N/A | | 价 格 | Comex白银2508 | 36.760 | -1.13% | - | - | | | 伦敦银现货 | #N/A | #N/A | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | 沪金2508合约对2512合约价差 | 164,233 | -28,656 | 162,421 | -6,514 | | | Come ...

报告核心观点 国泰君安期货对各商品期货给出趋势判断，如黄金联储按兵不动，白银继续冲高，部分商品受地缘、成本、供需等因素影响呈现不同走势 [2][5]。 各行业报告核心观点 贵金属 - 黄金：联储继续按兵不动，趋势强度为0，沪金2508合约收盘价785.42，日涨幅0.04% [2][6][11] - 白银：继续冲高，趋势强度为0，沪银2508合约收盘价9045，日涨幅2.04% [2][7][11] 有色金属 - 铜：库存下降支撑价格，趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78690，日涨幅0.40% [2][13][29] - 铝：偏强震荡，趋势强度为1，关注减产检修情况 [16][18] - 镍：矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，趋势强度为0 [30] - 不锈钢：供需双弱低位震荡，趋势强度为0 [30] 能源化工 - 动力煤：需求待释放，宽幅震荡，趋势强度为0 [26][54][61] - 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套，趋势强度为2 [65] - PTA：成本支撑，基差月差正套，趋势强度为1 [65] - MEG：因伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度为1 [29][65] 农产品 - 棕榈油：受美国生柴政策及中东地缘政治利好，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆油：震荡上行，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 豆一：现货稳定，盘面调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [68][184][187] - 白糖：低位整理，趋势强度为0 [69][188][191] - 棉花：关注外部市场影响，趋势强度为 -1 [70][192][196] - 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现，趋势强度为0 [72][199][203] - 生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移，趋势强度为0 [73][201][203] - 花生：下方有支撑，趋势强度为0 [74][205][207]

今日周四（6月19日)亚盘时段，白银t+d目前交投于8875一线下方，今日开盘于8986元/千克，截至发 稿，白银t+d暂8892元/千克，下跌0.89%，最高触及8994元/千克，最低下探8875元/千克，目前来看，白 银t+d盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 美联储6月议息-连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员人数升 至7位，明年的降息预期被削减至1次。鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。他还预计 未来几个月会有关税驱动的通胀上升。 特朗普重申美联储应降息：应降200BP，降250BP会非常好。 值得注意的是，尽管点阵图仍然给出了年内两次降息的预期，但美联储内部对此存在较大的分歧。 展望未来，中东局势和关税同时升级的可能性并不高。倘若中东局势进一步升级，推动油价上涨，进而 带动非核心通胀上升，那么关税政策有望进一步缓和，从而缓解核心通胀压力。在此情形下，年内降息 的概率较大。不过，变数在于降息次数能否达到两次的预期。 【最新白银t+d行情解析】 白银t+d市场技术分析显示，当前价格走势需重点关注以下关键位：上方阻力位方面，9040元对应5日均 线压制位，若 ...

会议决策 - 美联储维持联邦基金目标利率区间4.25%-4.50%，缩表节奏不变，减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS[2] 经济形势判断 - SEP下调2025年实际GDP增速预期至1.4%，上调失业率预期至4.5%、PCE通胀增速预期至3.0%、核心PCE通胀增速预期至3.1%[8] - 经济有韧性但不确定性仍高，消费者支出增长放缓，设备和无形资产投资反弹，经济增速1.5%-2%[3] - 劳动力供需同步放缓，失业率保持低位且窄幅波动，接近充分就业[4][5] - 过去两年通胀缓解但仍高于2%目标，近期通胀预期指标上升，关税是驱动因素，未来几个月通胀或显著上升[5] 利率路径与政策态度 - 点阵图给出年内两次降息预期，但美联储内部分歧大，后续降息次数不及预期是变数[1][2][6] - 鲍威尔暗示在通胀充分反映关税后再决策，当前政策观望等待，关注短期利率预测[3][6] 资产表现与市场线索 - 会议后美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别变动-0.03%、0.13%和-0.10%；2Y美债收益率不变，10Y美债收益率下行1BP至4.38%；美元指数下跌0.21%至98.60；COMEX黄金下跌0.64%[6] - 若美国延长非美关税豁免，叠加财政法案推进，下半年美股或创新高[1][7] - 关注中东局势与关税政策跷跷板，若7月9日延长豁免期，市场风险偏好或回暖[1][7] - 关注OBBB法案减税和医保部分修改，参议院共和党人齐心则最终数字或约束在2.8万亿/10年以内，落定后美股或有表现[2][7]