公司概况 - 新洋丰农业科技股份有限公司主要从事磷肥、复合肥及精细化工产品的生产和销售，拥有较完整的产业链和规模优势 [3][9] - 截至2025年3月末，公司合并范围内子公司合计38家，产品覆盖磷肥、常规复合肥和新型复合肥三大板块 [3] - 公司拥有年产798万吨复合肥、185万吨磷肥、30万吨渣酸肥和15万吨水溶肥的产能，并配套30万吨/年合成氨生产能力 [9][10] 业务运营 - 2022-2024年公司营业收入分别为159.58亿元、151.00亿元和155.63亿元，其中化肥业务占比约95% [7][8] - 2024年磷肥、常规复合肥和新型复合肥收入分别为35.56亿元、69.13亿元和42.69亿元，新型复合肥销售占比提升 [7] - 2025年第一季度公司实现营业收入46.68亿元，同比增长39.98%，主要系磷复肥业务量价齐升 [8] - 公司复合肥产能利用率2022-2024年分别为53.11%、50.09%和55.49%，2025年第一季度升至60.21% [11] 财务状况 - 2024年末公司总资产182.31亿元，负债率39.67%，所有者权益109.98亿元 [30][32] - 2022-2024年净利润分别为13.53亿元、12.02亿元和13.21亿元，2025年第一季度为5.22亿元 [28][30] - 公司经营性现金流2022-2024年分别为21.02亿元、21.31亿元和7.23亿元，2025年第一季度回升至10.42亿元 [37][38] - 截至2025年3月末，公司综合授信额度40.55亿元，未使用授信28.07亿元 [42] 投资与项目 - 可转债募集资金9.91亿元全部用于年产30万吨合成氨技改项目，该项目2022年9月建成投产 [2] - 截至2024年底，合成氨技改项目累计实现营业收入23.70亿元，利润1.56亿元 [2] - 公司在建项目包括180万吨矿山项目、15万吨磷酸铁项目等，总投资约25.02亿元，已投入12.62亿元 [21][22] - 拟投资96.124亿元建设磷系新材料循环经济产业园项目，预计年均税后利润10.97亿元 [24] 行业环境 - 2023-2024年农用氮磷钾化肥产量分别为5,713.57万吨和6,006.1万吨，同比增长5.0%和8.5% [5] - 2023年农用化肥施用折纯量5,021.7万吨，同比减少1.13%，行业供需矛盾加剧 [5] - 政策推动化肥使用量零增长，行业向高效、绿色方向发展，低效产能逐步退出 [5] - 化肥价格2023年上半年延续下滑，下半年有所提振，2024年持续波动 [5] 竞争地位 - 公司复合肥和磷肥产能规模国内前三，磷酸一铵产能185万吨/年位居全国第一 [25] - 拥有上游磷矿资源，已具备90万吨磷矿石开采能力，磷矿资源储量24.31亿吨 [20] - 营销网络覆盖全国，拥有约6,000家一级经销商和7万多家终端零售商 [14] - 与云天化、兴发集团等同行相比，公司资产负债率较低(39.67%)，盈利能力较强 [45]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][27] 报告的核心观点 - 2025年一季度为复合肥传统旺季，公司营收及归母利润同比增长明显，主营业务盈利能力显著提升 [1][8] - 2025年一季度公司主营产品价格上升拉动业绩上行，二季度有望维持小幅涨价趋势 [2] - 公司拟在广西贵港投资建设绿色化工新能源材料项目，填补华南地区产能空白，扩大产业规模，提升盈利能力和抗风险能力 [2][26] - 公司复合肥产能领先，产业链持续完善，复合肥产销量有望持续增长，后续利润空间预期回升，但受纯碱价格预期承压，维持2025 - 2027年盈利预测 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季报显示，公司实现营业收入57.12亿元（同比+15.28%），归母净利润2.54亿元（同比+18.99%），毛利率及净利率分别为11.69%和4.56%，同比分别上升2.1个百分点及0.23个百分点，扣非归母净利润为2.50亿元，同比大幅增长61.44% [1][8] 行业价格走势 - 磷矿石：受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响，磷矿资源稀缺属性日益凸显，2025年新增产能较少，价格预计继续在高位运行，截至4月25日，30%品位磷矿石市场均价1020元/吨，28%品位磷矿石市场均价949元/吨 [12] - 磷酸一铵：2025年一季度受硫磺及合成氨涨价及春季备肥需求提振，55%粉状市场均价为3126元/吨，环比提升0.94%，4月25日市场均价为3276元/吨；工业一铵受成本利好支撑和需求提振价格上涨，预计4月一铵和二铵价格和盈利水平有望进一步修复 [13] - 复合肥：2025年一季度春季备肥背景下价格小幅上涨，毛利润受成本压缩，一季度氯基复合肥市场均价为2394元/吨，环比上涨2.48%，硫基复合肥市场均价为2813元/吨，环比上涨2.89%，一季度复合肥毛利润为193元/吨，环比降低9.02%，截至4月25日，氯基复合肥价格为2560元/吨，硫基复合肥价格为2985元/吨，当周复合肥加工毛利恢复至231元/吨，未来价格有望小幅上涨 [19] - 纯碱：2024年均价较2023年下降25.49%，2025年一季度价格为1410元/吨，环比下跌3.22%，4月25日轻质纯碱市场均价为1319元/吨，2025年或新增300万吨产能，产能增速约7%，房地产新开工及竣工面积预期下滑，玻璃需求压力大，新兴需求有望缓解供需矛盾，市场主基调预计为“供大于求”，价格预计维持在联碱法成本至氨碱法成本之间 [20] - 黄磷：2025年前三个月月均价分别为23113元/吨、23101元/吨和23619元/吨，单吨毛利润分别为644元/吨、635元/吨及1213元/吨，一季度平均价格为23283元/吨，环比上涨0.84%，截至4月25日价格为24519元/吨，毛利恢复至2213元/吨；3月产量约7万吨，同比增长13.59%，环比增长22.33%，装置开工率为56.66%，环比提升10.35pcts，随着下游企业开工，对黄磷消耗增加，价格有望上升 [24] 公司项目建设 - 公司与广西贵港市及覃塘区人民政府签署合作协议，拟在广西贵港投资建设云图智领绿色化工新能源材料项目，分三期建设，主要建设年产120万吨高效复合肥、200万吨合成氨等装置及相关辅助设施，可填补华南地区产能空白 [2][26] 投资建议与财务预测 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，分别为8.53/9.72/11.19亿元，同比增长6.0%/14.0%/15.1%，对应EPS分别为0.71/0.80/0.93元，对应当前股价PE为11.2/9.8/8.5 [3][27] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [30]