交易概览 - TechStar Acquisition Corporation与目标公司图达通及相关方达成多项股权融资协议 涉及总金额3.708亿港元 旨在进一步推进图达通通过SPAC合并方式在港上市 [2] - 图达通与TechStar的上市并购交易始于2024年12月20日 当时已订立业务合并协议等文件 图达通在此次SPAC交易中的议定估值为117亿港元 [2] - 交易完成后 图达通及继承公司将在香港联交所上市 并同步发行不超过190,240,000股普通股 [2] - 中国证监会已于2025年10月14日正式批准图达通港股IPO备案 为交易落地奠定合规基础 [2] 股权融资细节 - 股权融资包含两部分核心内容 第一部分是与蔚来集团全资子公司Nio Nextev Limited订立认购协议 [3] - 蔚来方面将以每股10港元的价格 有条件认购28,672,137股继承公司股份 总认购金额2.8672137亿港元 该部分股份占交割后继承公司已发行股本的2.21% [3] - 作为图达通的主要客户 蔚来集团此次投资与PIPE投资股份认购价格一致 未获优先待遇 TechStar董事认为该交易公平合理 [3] - 第二部分是TechStar与目标公司、控股股东及多家资本市场中介人订立配售协议 [3] - 配售协议拟按每股10港元的价格 向专业投资者配售8,409,500股继承公司股份 募资总额8409.5万港元 该部分股份占交割后继承公司已发行股本的0.65% [3] - 参与此次配售的中介机构包括清科资本、中信证券（香港）、中信建投（国际）融资等联席保荐人 以及信银（香港）资本、星展亚洲融资、大和资本市场香港、富途证券国际（香港）、老虎证券（香港）等多家联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] 融资结果与资金用途 - 此次获准股权融资股份合计占交割后继承公司已发行股本的2.86% 所得款项总额3.708亿港元 扣除相关费用及开支后 净所得款项约3.605亿港元 [4] - 资金将按通函规划用途分配 约60%用于研发新激光雷达架构及软硬件升级 20%用于现有生产线升级 10%用于继承公司全球扩张 剩余10%作为一般公司用途 [4] 交易条件 - 配售协议约定了多项交易条件 包括联交所批准继承公司股份及上市权证上市、继承公司上市时拥有不少于100名专业投资者、相关政府部门批准文件持续有效等 [4]

交易核心条款 - TechStar及目标公司Seyond Holdings Ltd 与蔚来集团全资子公司Nio Nextev Limited订立认购协议 目标公司有条件同意向Nio Nextev发行约2867.21万股股份 占交割后总股本的2.21% 总认购价格约2.867亿港元 每股价格为10.00港元 [1] - 公司拟通过多家资本市场中介机构向专业投资者配售840.95万股PEF配售股份 募资8409.5万港元 [1] - 此次获准许股权融资的所得款项总额约为3.71亿港元 所得款项净额估计约为3.605亿港元 相当于每股净发行价约9.72港元 [1] 资金用途规划 - 约60%的募集资金净额将用于研发新激光雷达架构、硬件及软件升级 [1] - 约20%将用于升级现有生产线 [1] - 约10%将用于继承公司的全球扩张 [1] - 约10%将用于一般公司用途 [1] 交易相关方与背景 - 认购方Nio Nextev Limited为一家于香港注册成立且由蔚来集团全资拥有的投资控股公司 [2] - 蔚来集团为高端智能电动汽车市场的先驱及领先企业 且目前为目标公司的主要客户 [2] 上市安排 - 继承公司已向联交所申请批准其股份及上市权证于联交所主板上市及买卖 [2] - 联交所已于2025年11月11日授出原则上批准 [2] - 于交割后 继承公司股份及继承公司上市权证将在联交所主板上市 [2]

文章核心观点 - 股票期权作为公司授予激励对象的未来认购股份权利，其经济价值会受到公司融资行为的影响，但影响机制因融资类型而异 [1] - 股权融资会通过扩大总股本直接稀释期权持有者的股权比例，而债权融资基本不会引发稀释 [2][4] - 融资融券与期权交易在交易性质、风险程度和交易目的上存在根本区别 [6][7] 融资类型对期权的影响 - **股权融资是期权稀释的主要诱因**：通过增发新股或设立期权池扩大总股本，直接摊薄期权对应的股权比例 [2] - 比例稀释示例：公司总股本100万股，员工持有1%期权（对应1万股），A轮融资增发20万股后，总股本变为120万股，该期权对应比例降至0.83% [2] - 价值不确定性：融资后公司估值提升可能使期权价值增长，估值下跌则可能导致比例与价值双输 [3] - **债权融资基本不引发期权稀释**：银行贷款、发行债券等不涉及股权变动，仅增加公司负债，不会直接稀释期权 [4] - 从期权定价逻辑看，股东权益可视为基于公司价值的看涨期权，债权融资的财务杠杆效应甚至可能提升期权价值 [4] 融资业务与期权交易的区别 - **交易性质**：融资融券是信用交易，围绕股票等基础资产进行；期权交易是权利的买卖，购买未来以特定价格交易标的资产的权利 [6] - **风险程度**：融资融券风险主要来自股价波动和利息成本，最大损失可能是本金加利息；期权交易杠杆性高，权利金可能全部损失，风险相对更高 [6] - **交易目的**：融资融券主要用于做多或做空股票；期权交易除投机外，还能用于套期保值等复杂策略 [7] 期权的基本定义与结构 - **定义**：期权是赋予持有者在特定时间内，以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约 [8] - **买方权利与义务**：支付权利金后获得行权权利，可选择行权或放弃，最大损失为已支付的权利金 [9] - **卖方权利与义务**：收取权利金后承担履约义务，若买方行权必须按约定价格交易，最大收益为权利金，风险理论上无限 [10]

文章核心观点 - 2025年是中国多层次资本市场深化改革的关键一年，各板块通过错位发展、功能互补、互联互通，构建了覆盖企业全生命周期的服务体系，旨在提升服务实体经济特别是科技创新企业的质效 [1][2][3] 多层次资本市场改革举措与板块定位 - 科创板新设科创成长层，作为“硬科技”企业的专属孵化器，通过实施“1+6”系列改革举措，已吸引必贝特、禾元生物和西安奕材等企业入围 [1] - 主板、科创板、创业板、北交所错位发展：主板突出“大盘蓝筹”，科创板坚持“硬科技”，创业板服务成长型创新创业企业，北交所打造服务创新型中小企业主阵地 [2] - 创业板在2025年正式启用支持优质未盈利创新企业上市的第三套上市标准 [1] - 有关部门计划对创业板上市标准中的研发投入、研发人员、专利数量、营收增速等指标做出更具适应性、包容性的安排，以契合新兴产业及未来产业的投融资需求 [5] 市场互联互通与企业全周期服务 - 通过优化红筹架构、特殊股权结构企业、未盈利企业上市制度等关键制度创新，资本市场服务不同类型、不同发展阶段企业的能力大幅提升 [3] - 私募股权市场资金端结构改变，资金诉求从财务配置转向国家战略和科技引导属性，并突出“投早、投小” [3] - 新三板与北交所之间的转板通道愈发通畅，例如鼎佳精密成为全国首家通过绿色通道挂牌新三板后登陆北交所的上市公司 [4] - 专家建议推动转板机制常态化，形成“新三板-北交所-科创板/创业板”的递进式培育链条 [5] 具体案例与市场实践 - 兴发集团将旗下专注湿电子化学品的兴福电子分拆至科创板上市，实现了主板龙头与科创板“硬科技”企业的联动布局，使兴发集团主业结构更清晰，兴福电子获得独立融资平台 [1][2] - 芬尼股份等企业借力三四板“绿色通道”高效登陆新三板 [4] 未来改革方向与功能完善 - 未来改革将协同推进，包括深化创业板改革、推动转板机制常态化、实现股债期多工具联动应用等，以进一步拓展多层次资本市场服务功能 [4][5] - 股权融资方面应强化各板块特色定位，优化发行制度，加大对重点产业的支持力度 [6] - 债券市场方面应着力完善基础设施、丰富品种以提升效率和包容性 [6] - 期货及衍生品方面应通过完善法规与品种布局，更好地满足投资者多样化的风险管理需求 [6]

行业趋势与需求 - 2025年国内股权融资案例数攀升至1.2万起，同比增长18% [1] - 企业对股权律师的需求从基础法律咨询升级为“法律+资本+行业”的复合型解决方案 [1] - 因股权架构瑕疵、融资合规等问题导致的融资失败率升至12% [1] 专业服务能力评估维度 - 专业聚焦度要求长期深耕股权领域，具备处理复杂股权架构、融资、纠纷的丰富经验 [2] - 复合能力需超越单一法律条文，深刻理解资本运作逻辑、行业特性和商业本质 [2] - 案例场景化要求成功案例与企业自身发展阶段、行业属性及具体需求高度匹配 [2] - 客户价值反馈以高比例的重复委托或行业内的口碑推荐为衡量标准 [2] 标杆人物专业服务 - 杨亚方律师提供企业股权全周期风险管理服务，核心优势包括股权架构设计、投融资风险控制 [3][4] - 杨亚方律师曾成功代理某公司股权转让合同纠纷案，涉及金额约5000万元 [4] - 陈静律师擅长国有企业改制、上市公司合规，精准把握合规红线与商业效率的平衡 [5][6] - 陈静律师在省属国企混改项目中设计方案，显著提升了资产的市场估值与流动性 [5] - 王哲律师专注于股权激励计划设计，为科技型企业定制方案使核心人才流失率降至5%以下 [7] - 张峻律师精通跨境股权架构设计，在红筹上市项目中为企业平衡融资需求与控制权保障 [8] 市场环境与选择策略 - 市场环境要求股权律师成为企业家的外脑与护航者，以解决实际问题为导向 [9] - 企业选择律师需明确自身最迫切的痛点，如融资前架构梳理、员工激励或跨境资本运作 [9]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [2][7][26] 核心观点 - 券商三季报表现亮眼，但板块自8月末以来持续回落，PB估值已降至近十年33%分位数，当前板块具备较高性价比 [7][26] - 建议关注beta属性较强的互联网券商，如指南针；港股建议关注市场交投活跃背景下业绩确定性较强的九方智投控股 [7][26] 市场回顾 - 上周（11.24-11.28）上证指数上涨1.4%，沪深300指数上涨1.6%，创业板指上涨4.5% [4][9] - 申万非银金融指数上涨0.7%，涨跌幅排名25/31，跑输沪深300指数1个百分点；券商指数上涨0.7%，跑输沪深300指数0.9个百分点 [4][9] - 券商指数PB为1.35倍，估值自8月以来持续回落，处于近十年的33%分位数 [4][9] - 上周券商板块涨幅前5的券商为：兴业证券（+3.4%）、东北证券（+2.4%）、华泰证券（+2.2%）、中银证券（+2.1%）、国泰海通（+1.5%） [4][9] - 跌幅最大的5家券商为：方正证券（-0.6%）、东吴证券（-0.7%）、华创云信（-0.7%）、长江证券（-0.9%）、南京证券（-1%） [4][9] 行业周数据：经纪业务 - 上周（11.24-11.28）沪深两市日均股票成交额为17,254亿元，环比下降6.7%，成交额连续两周回落 [5][16] - 11月两市日均股票成交额为18,978亿元，同比下降1.67%，环比下降11.5% [5] - 四季度10-11月日均成交20,112亿元，环比下降3.5% [5] - 11月新发基金份额：股票型307亿份（环比+36%、同比-71%）、混合型240亿份（环比+51%、同比+498%）、债券型217亿份（环比+49%、同比-42%） [5][18] - 截至11月末，今年新发股票型、混合型、债券型基金份额同比分别增长76%、140%、下降40% [5][18] 行业周数据：投行业务 - 11月共有25家公司进行股权融资，融资规模为526亿元，环比下降8.5%，同比增长81% [6][19] - 11月IPO家数为11家，融资规模为102亿元，环比下降7.5%，同比增长147.2% [6][19] - 11月增发家数为9家，增发规模为345亿元，同比增长560% [6][19] - 累计1-11月股权融资规模同比增长281%，其中IPO融资规模同比增长93%，再融资规模同比增长332% [6][19] 行业周数据：资本中介业务 - 截至11月末，两市融资融券余额达到24,720亿元，环比增长0.4%，占A股总流通市值比例达2.83% [6][23] - 融资余额增加至24,550亿元，环比增长0.4%，规模维持在年内高位 [6][23] - 融券余额为170亿元，环比增长4.8%，融券余额占比维持在0.7%以下 [6][23]

公司基本情况与历史沿革 - 公司全称为成都莱普科技股份有限公司，科创板IPO已获受理，保荐机构为中信建投，会计师事务所为致同会计师事务所 [4] - 公司前身莱普有限成立于2003年12月，初始注册资本500万元人民币，由东骏激光有限和曾滔勇分别持股90%和10% [4] - 公司实际由东莞市东骏集团有限公司建立，曾滔勇为东骏集团实际控制人，东骏集团主营钢材、金属材料等批发业务，对外投资10家公司并控制6家关联企业 [4] - 公司设立初期存在股权代持，由曾滔勇代东骏激光有限持有50万元出资额对应股权，该代持于2008年6月解除 [4] - 2021年8月公司完成股份制改革，股东变更为东骏投资（持股99%）、东莞聚慧（持股0.3%）、东莞天戈（持股0.3%）、东莞莱普（持股0.3%）及东莞骏峰（持股0.1%） [4] 公司控制权与关键人物 - 公司共同实际控制人为叶向明和毛冬，两人各持有东骏投资50%股权，均出身于东骏集团 [5] - 叶向明曾担任东骏集团副经理，现任东骏激光董事、东骏投资总经理；毛冬曾为东骏集团经理、执行董事，现任东骏投资执行董事 [5] - 东莞聚慧由叶向明的弟弟叶向忠及另一名成员叶玉冰分别持有31.3%和24.98%份额 [5] - 递表前，叶向明和毛冬通过东骏投资持有公司26.77%股权，并控制公司66.94%的表决权 [6] 融资历程与股权变动 - 自2022年以来，公司共引进22家外部投资者，其中包括17家私募基金 [6] - 知名投资者包括国有控股的国家集成电路基金二期、成都创投、成都高投以及石溪资本、勤科资本、上海国盛投资集团等 [6] - 公司通过两次增资扩股合计融资约4.01亿元人民币，2023年12月最后一轮投后估值约为14.45亿元人民币 [6] - 2022年8月，公司全体股东通过共同持有的东莞普英以每股1.5元人民币的价格低价增资400万股，而5个月后外部融资价格为每股27元人民币 [6] - 2023年8月及12月，东莞普英对外转让了26万股和100万股股份，获得股转价款702万元和3000万元人民币，东骏投资持有东莞普英33.97%股权，叶向明和毛冬二人可落袋约1257.57万元人民币 [6] 股权结构与董事会构成 - 国家集成电路基金二期为公司第一大外部股东，持股7.66% [6] - 董事会成员包括叶向明、毛冬、傅建伟、黄永忠、王晓峰、王晓礼、曹昱、蔡芸、黎明 [8] - 董事王晓礼由股东国家集成电路基金二期提名，出生于1995年，现任国家开发银行旗下华芯投资管理有限责任公司高级主管，并担任国家集成电路产业投资基金旗下上海聚源聚芯集成电路产业股权投资基金中心投资决策委员会委员等职务 [8]

公司负债与融资计划 - 公司有息负债规模高达320亿元 [1] - 公司计划通过股权融资等方式补充运营资金，以优化资本结构 [1] - 公司将通过与合作银行沟通、置换贷款等方式降低整体资金成本 [1]

公司财务状况 - 公司资产负债率约为60% [1] 公司融资策略 - 公司综合考量实际经营情况 [1] - 公司采用多渠道选择债权融资和股权融资相结合的融资方式 [1]

政策核心内容 - 中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》旨在通过积极发展股权融资打通消费产业从早期初创到成熟壮大的全周期融资链路 [1] - 《方案》是对今年6月份央行等六部门联合印发的《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》中“积极发展股权融资”要求的进一步部署落实 [2] 资本市场赋能消费企业上市 - 支持消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资 [2] - 截至11月19日年内有18家可选消费企业上市上市募资合计198亿元其中13家为汽车行业 [2] - 从上市板块来看在沪深主板、创业板和北交所上市的数量分别为10家、6家和2家 [2] - 优化上市审核机制让更多优质消费企业快速上市融资例如对符合新消费趋势的企业加快其上市进程 [3] - 鼓励上市公司通过并购重组等方式整合消费产业链资源提升产业集中度 [3] 全周期资金支持体系 - 引导社会资本加大对服务消费重点领域投资通过“长期资本”“耐心资本”满足长周期消费产业如文化旅游、健康养老等的融资需求 [4] - “耐心资本”是对风险有较高承受力、对回报有长期展望的资本能陪伴企业成长避免短期行为助力企业打造核心竞争力 [5] - 积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用加大对处于种子期、初创期企业的股权投资 [5] - 为消费产业链上的优质企业提供了从种子期到成熟期的全周期资金支持生产端企业能扩大产能渠道端企业可优化供应链终端企业能提升品牌影响力 [6] 政策影响与产业升级 - 股权融资能促进消费产业升级新兴消费领域企业获得资金后可加大研发投入推动产品创新满足消费者多样化需求 [6] - 更多优质消费企业上市能丰富资本市场投资标的吸引更多投资者关注消费领域形成资金与消费市场的良性互动 [7] - 全链条股权融资体系打通消费产业“融资堵点”形成“投融退”良性循环为新质生产力发展注入强劲动力 [7]