行业活动信息 - 2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼将于2025年11月8日在广州南沙国际会展中心举行 活动主题为聚焦新技术共建新生态 活动规模超过1000人 [2] - 同期举办CINE固态电池展和CINE钠电展（2025年11月6日至8日）以及2025起点钠电行业年会暨钠电金鼎奖颁奖典礼（2025年11月6日至7日） [2] - 首批参与企业包括宁德时代、比亚迪、赣锋锂业、鹏辉能源、融捷能源、国联动力、广汽、一汽、欣旺达、茹天科技等众多行业领先公司及研究机构 [2] 重大项目动态 - 全球最大光储一体化项目在阿联酋阿布扎比奠基 项目包含52吉瓦光伏电站和19吉瓦时储能系统 总投资超过220亿迪拉姆 预计2027年投入运营 [3] - 项目由中国电建承建北侧区块 包括21吉瓦光伏和76吉瓦时储能 南侧区块由另一家国际公司承建 项目建成后每年可减少约570万吨二氧化碳排放 创造逾1万个就业机会 [3] - 项目采用虚拟电厂模式、人工智能预测系统和智能电力分配网络等先进技术 实现清洁能源稳定输出 被誉为全球可再生能源发展新标杆 [3][4]

投资评级与估值 - 报告对东方电子维持"买入"投资评级 [1][5] - 给予公司目标价为15.0元人民币，较前值13.86元有所上调 [4] - 基于2026年20倍市盈率的估值，高于可比公司19.4倍的平均水平 [4] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收20.03亿元，同比增长10.51%，环比增长14.01% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.93亿元，同比增长14.35%，环比增长6.14% [1] - 2025年前三季度累计营收51.65亿元，同比增长11.53% [2] - 2025年前三季度归母净利润4.95亿元，同比增长17.53% [2] - 2025年前三季度净利率为8.72%，同比提升0.26个百分点 [2] - 维持2025-2027年归母净利润预测为8.40亿元/9.99亿元/11.80亿元 [4] 盈利能力与费用控制 - 公司整体费用率持续下降，2025年前三季度为23.10%，同比下降1.09个百分点 [2] - 销售费用率为9.93%，同比下降1.05个百分点；管理费用率为5.10%，同比下降0.09个百分点 [2] - 财务费用率为-1.13%，研发费用率为9.21%，均保持稳定 [2] 业务进展与市场拓展 - 在智能电网领域，新一代调度系统、集控站监控系统等在多个省份取得项目突破 [3] - 于国网2025年配网区域联合采购中标4.44亿元，市场份额提升 [3] - 在智慧能源领域，取得广西电网储能、云南昭通城市级虚拟电厂等项目 [3] - 海外市场拓展显著，签约阿塞拜疆国家数字化配网项目（合同金额1145万美元）及沙特市场合同1.6亿元 [3] 行业地位与竞争优势 - 公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、调度、输变电自动化）保持稳健增长 [1] - 虚拟电厂、新能源等新业务有望带来更快增速 [1] - 公司整体业务技术壁垒较高，虚拟电厂具备技术与先发优势 [4]

江苏电力供需核心挑战 - 2030年江苏电力晚高峰供电缺口预计达1750万千瓦，若风光新能源与负荷侧资源不参与平衡 [1] - 2025年江苏夏季最高用电负荷突破1.55亿千瓦，风光装机1.1亿千瓦占比超45% [1] - 新能源间歇性与波动性对电网调度和消纳能力提出更高要求，春秋季及节假日新能源消纳困难 [1] 虚拟电厂解决方案与现状 - 虚拟电厂通过智能化技术聚合分散资源形成可控整体，提升电网对风光消纳能力 [2] - 江苏已取得阶段性突破，截至今年7月1日有14批次25家虚拟电厂进入市场参与调节 [2] - 江苏建立三级调度体系与三方协作机制实现资源分层管理和协同调度 [2] - 需求侧资源常态化利用总体成本1.5-5元/千瓦时，建设成本200-400元/千瓦 [2] - 虚拟电厂聚合开发投资仅为建设传统电厂的10%-20%，远低于抽蓄电站5000-6000元/千瓦投资 [2] 需求侧资源激励措施 - 长三角地区设定需求响应补贴，削峰响应基本标准在3-4元/千瓦时 [1] - 上海对虚拟电厂给予单个平台每年最高补贴150万元 [1] - 响应时间越短获得的补偿资金越高 [1] 虚拟电厂发展面临的挑战 - 需求侧资源分散、规模小、个性化导致精准调控难度大，技术手段有待提升 [3] - 激励措施力度不足，现有奖补难覆盖用户损失及设备改造投入，影响用户积极性 [3] - 市场机制不健全，缺乏有效价格机制，虚拟电厂等新型主体参与机制不完善 [3] - 虚拟电厂定位模糊，在现有电力管理体制中亟需完善政策和市场环境 [3] 虚拟电厂常态化发展建议 - 虚拟电厂需强化数智化赋能，实现资源可观可测可调可控 [4] - 完善多类型电力市场交易规则，如实施节点电价反映不同节点资源价值 [4] - 区域内协调各省确定跨省容量需求，通过完善市场传递合理价格信号引导社会投资 [4]

以新能源为主体的新型电力系统建设及电力市场化改革成为发展趋势，虚拟电厂应运而生。苏州零 碳智慧虚拟电厂，由国网苏州供电公司和国家电投集团江苏电力有限公司于2022年12月建成投运，既能 消纳电力，也能提供电力，还能作为经营主体参与电力交易。去年12月，苏州零碳智慧虚拟电厂完成市 场化注册审核，是江苏首批6家虚拟电厂之一，可正式参与江苏电力现货市场交易。 2016年，国家电网公司、国网江苏省电力有限公司分别与苏州市政府签署战略合作协议，共建国际 能源变革发展典范城市。2017年3月，苏州被确定为世界一流城市配电网建设的10个试点城市之一，主 动承担起主动配电网技术应用先行先试的任务。国网苏州供电公司先后建成古城区国际领先城市配电 网、苏州工业园区主动配电网、同里区域能源互联网等综合示范区，承担国家重点研发计划项目，打破 传统技术模式，有效应对新能源大规模接入带来的挑战。 苏州已安装10万余套感知设备，建成一张具有高感知度的智慧配电网。在此基础上，2023年10月苏 州建成全市低压用户失电主动监测体系，上线人工智能供电服务指挥员"小汤班长"3.0系统，对配网故 障开展自主研判和处置。至此，电力主动抢修服务模式在苏 ...

虚拟电厂是一种应用数字通信和控制等先进技术，聚合微电网、分布式光伏、储能、电动汽车与空调负 荷等可调资源，形成虚拟实体参与电力平衡调节的新模式、新业态。项目创新融合园区、智能制造、建 筑、车网、乡村等五类微电网场景，构建"混合型虚拟电厂"形态注册入市，逐步拓展商业运营模式，参 与可调负荷调峰、电力现货及绿电绿证交易。 扬州市发改委相关负责人表示，该市将围绕构建"省—市—园区"三级协同管理体系，持续强化虚拟电 厂"智慧中枢"功能，系统推进可调资源聚合与运行质量提升，拓展新型主体参与电力交易模式，全面提 升电力系统调节能力、保供水平和能源资源配置效率，助力扬州能源体系高质量发展。 本报讯(记者周晶)10月23日，扬州能源集团旗下扬州供热有限公司成功获得江苏省虚拟电厂资质认证， 该项目是全省首个地方平台企业与国网系统合作的市级虚拟电厂项目，标志着扬州市虚拟电厂建设迈入 规范化、规模化发展新阶段。 ...

公司股价与交易表现 - 10月24日公司股价下跌1.86%，成交额为6084.80万元，换手率为1.68%，总市值为35.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出194.56万元，占成交额的0.05%，在行业中排名第38位，主力趋势不明显 [4] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为2285.42万元，占总成交额的4.6% [5] 碳中和战略与碳交易 - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 公司通过提效减碳和耦合减碳措施降低碳排放，控股子公司RDF生产线已投产，耦合固废和生物质燃料锅炉改造项目即将投运 [2] - 2019年和2020年公司合计碳排放配额为264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例为18.88%，并于2021年12月出售了50万吨配额 [2] 技术发展与项目布局 - 公司可转债募投项目计划建设“三维虚拟电厂”系统，用于实时监测和分析电厂运行数据，提高效率、可靠性和安全性 [2] - 该“三维虚拟电厂”属于公司内部信息系统，不同于可调度电网负荷的“虚拟电厂”，但为其未来实现创造条件 [2] - 2024年1月公司公告通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] 公司基本面与财务状况 - 公司主营业务为热电联产，该业务收入占比95.17%，储能电力收入占比4.73%，其他业务占比0.10% [7] - 截至6月30日，公司股东户数为2.04万户，较上期减少4.18%，人均流通股为19622股，较上期增加4.37% [8] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入3.64亿元，同比减少17.74%，归母净利润为6181.04万元，同比减少4.62% [8] - A股上市后公司累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] 行业属性与技术分析 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，概念板块包括小盘、QFII持股、碳中和、增持回购、储能等 [7] - 该股筹码平均交易成本为9.27元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位9.07元 [6]

许继电气今年以来股价跌5.98%，近5个交易日涨3.00%，近20日涨8.29%，近60日涨9.08%。 今年以来许继电气已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月21日，当日龙虎榜净买入-2.48亿 元；买入总计2.98亿元 ，占总成交额比9.75%；卖出总计5.45亿元 ，占总成交额比17.87%。 10月24日，许继电气盘中上涨2.00%，截至13:26，报25.44元/股，成交4.54亿元，换手率1.78%，总市值 259.14亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1629.28万元，特大单买入1032.33万元，占比2.27%，卖出3030.47万 元，占比6.68%；大单买入1.08亿元，占比23.89%，卖出1.05亿元，占比23.08%。 责任编辑：小浪快报 分红方面，许继电气A股上市后累计派现22.71亿元。近三年，累计派现11.12亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，许继电气十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股3061.33万股，相比上期减少248.73万股。南方中证500ETF（510500）位居第五大流通股 东，持股1060.95万股，相比上期增加 ...

股价表现与交易数据 - 10月24日盘中股价上涨2.02%至7.06元/股，成交金额2.25亿元，换手率4.05%，总市值58.88亿元 [1] - 当日主力资金净流入751.89万元，特大单净买入678.17万元，大单净买入73.72万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨67.70%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨20.07%、20.27%和18.66% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司股东户数为4.38万户，较上期减少2.67%，人均流通股为18292股，较上期增加2.74% [2] - 2025年1-9月实现营业收入5.50亿元，同比微降0.37%，但归母净利润大幅增长421.43%至5.35亿元 [2] - A股上市后累计派发现金红利10.91亿元，近三年累计派现3.00亿元 [3] 主营业务与行业定位 - 公司主营业务为用电信息采集系统软硬件的研发、生产、销售及服务，以及智能用电云服务 [1] - 主营业务收入构成：采集器及终端占比80.56%，电力柜占比14.71%，电能云服务占比1.97%，其他占比2.76% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电工仪器仪表，概念板块包括低市盈率、虚拟电厂、电力物联网、智能电网、能源互联等 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为安科瑞[1] * 行业聚焦于新能源及新型电力系统领域 特别是虚拟电厂 零碳园区 光储充一体化等[5] 核心观点与论据 公司战略与市场聚焦 * 2025年公司战略重点聚焦新能源及新型电力系统市场 80%订单与新能源相关[2][5] * 目标提升细分市场占有率 重点开拓轨道交通 石化 数据中心 建筑及园区等领域 并在轨交行业实现从0到1的突破[2][7] * 海外市场是重要方向 今年海外收入目标为1亿元 增长30%~50% 东南亚市场增长最快 中东地区也有显著发展[6][21] 产品与解决方案 * EMS 2 0和3 0产品是订单的重要抓手 总出货占比约为50%[2][16] * EMS 3 0平台用于吸引客户 再逐步增加传统功能系统 EMS 3 0审计毛利在60%以上 EMS 2 0在50%以上[2][3][19] * 公司正研发AI技术用于设备监测和预测 未来将推出4 0版本 计划在用户达10万家后采用订阅式收费（如每年1万元/家）[6][24][25] * 传统硬件业务增长平稳 公司正将资源更多聚焦于EMS 2 0 3 0及大客户开发[8] 财务表现与展望 * 2025年前三季度营收增长2 59% 达到8 37亿元 归母净利润为1 92亿元 同比增长21 31%[4] * 前三季度毛利率为47 73% 同比上升1 49个百分点 全年毛利率预计约为48%[3][4][18] * 毛利率提升主因是EMS 2 0和3 0占比提升（软件占比高）以及公司降本增效[18] * 项目储备量很大 预计在七八十亿以上 突破性工作将在明后年逐渐体现在收入上[2][11][17] 政策影响与行业趋势 * 新能源行业受430 531等政策影响 光伏装机需求增加 需解决光伏消纳 电能质量和安全问题[13] * 零碳园区政策与公司EMS 3 0目标客户高度契合 为集团客户 学校 医院等提供节能降碳项目带来巨大空间[2][9] * 国家发改委绿电直连及就近消纳政策若打通 公司将成电力系统末端重要标的 EMS系统将成为企业刚需[2][14][29] * 国家能源局推动微电网发展 相关政策预计2026或2027年出台 对公司有利[29] 其他重要内容 下游行业需求与潜力 * 下游行业中 工业类占比38% 建筑类占比37% 园区占比10% 市政类占比10%[15] * 园区领域增长最快 轨道交通虽当前收入约3000万（占比小）但潜力巨大 若多省份项目展开将显著提升收入[10][15] * 石化 轨道交通和园区等行业需求量大 通常需要整套解决方案[12] * 连锁店模式如罗森超市已展开合作 并接触肯德基 华住集团等大型连锁企业[10] 运营模式与竞争力 * 公司采用研发与销售一体化模式 研发团队下沉到销售端直接接触市场需求 有助于切中用户痛点 提高竞争力 并有资格接触央国企客户[2][9] * 公司通过2 0和3 0客户端布局形成强客户粘性 提高复采率并树立标杆效应 促进模式快速复制[14] 未来展望 * 公司对未来3-5年发展充满信心 预计会有突飞猛进的发展 主要驱动力包括政策利好 经济复苏及公司市场占有率低带来的巨大提升空间[14][29] * 四季度业绩预计同比增长 明年希望2 0和3 0版本不断增量 恢复以前的增长目标[28]

投资评级与目标价 - 报告对安科瑞维持“买入”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币30.80元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收8.37亿元，同比增长2.59% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.92亿元，同比增长21.31% [1] - 2025年第三季度公司实现营收2.98亿元，同比增长4.56%，归母净利润6666.52万元，同比增长15.20% [1] - 公司前三季度归母净利率为22.96%，同比提升3.55个百分点，盈利能力显著提升 [1][2] - 公司前三季度综合毛利率为47.73%，同比提升1.49个百分点，主要受益于能效管控平台等软件产品销售占比提升 [2] - 公司前三季度销售费用率为11.57%，同比下降0.82个百分点，研发费用率为9.46%，同比下降1.30个百分点，主要得益于人效优化 [2] 公司战略与前景 - 公司自2023年起战略布局EMS 3.0产品，聚焦“源-网-荷-储-充”协同管理，产品布局领先 [3] - 公司坚持国内与海外双轮驱动战略，国内业务有望受益于虚拟电厂、人工智能+能源等政策带动需求升级，海外市场在东南亚、欧洲、中东、非洲等地前景可期 [4] - 公司于2025年推进股份回购，截至2025年9月30日累计回购370万股，占总股本1.48，成交总金额8220万元，彰显经营信心并有助于提升团队积极性 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年营收预测至11.77/14.40/18.33亿元，下调归母净利润预测至2.80/3.51/4.46亿元 [5] - 对应2025-2027年每股收益EPS预测为1.12/1.40/1.78元 [5] - 估值参考可比公司2026年平均18.1倍PE，鉴于公司软件竞争力突出，给予公司2026年22倍PE，得出目标价 [5][13] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月22日，公司收盘价为人民币24.00元，市值为60.19亿元 [9] - 公司52周股价波动范围为人民币18.03元至26.32元 [9]