库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上高位回落至0附近，常伴随PPI同比上行周期，今年实际库存同比从去年底5.7%升至5月7.0%[8][12] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大，5月采矿业和制造业上游实际库存同比分别为25.9%、8.5%，去年底分别为9.1%、5.9%[8][13] - 当下实际库存压力小幅高于去年，明显弱于2015年上半年，39个行业中23个行业库存同比历史分位数高于去年，权重约59%；8个高于2015年上半年，权重约22%[9][17] 二季度经济数据预测 - 预计二季度GDP平减指数同比约 -0.9%，一季度为 -0.8%；二季度名义GDP增速约4.4%，一季度为4.6%[5] 6月CPI数据 - 同比上涨0.1%转正，食品和能源价格同比跌幅收窄，核心CPI同比涨幅扩大；环比下跌0.1%，食品环比好于季节性，能源等小幅上涨[4][25][30] - 房租上涨0.1%，耐用品价格好转，酒类价格下跌0.3%，医疗服务价格连续三月涨0.3%[6] 6月PPI数据 - 环比降幅持平于0.4%，同比降幅从3.3%扩大至3.6%，生产资料环比 -0.6%，生活资料环比从0%降至 -0.1%[35] - 国内部分原材料制造业、绿电相关、部分出口占比较高行业价格下跌拖累PPI，部分行业价格同比有积极表现[35][36][37] 6月涨价扩散情况 - CPI环比涨价项目比例从29%降至24%，同比持平于52.4%[44] - PPI环比涨价行业个数从5个升至6个，生产资料环比涨价比例从32%升至50%[46][50]

市场表现 - A股三大指数早盘涨跌不一，沪指涨0.36%站上3500点，深成指涨0.02%，创业板指跌0.3%，北证50指数跌1.03% [1] - 全市场半日成交额9344亿元，较上日缩量347亿元，超3100只个股下跌 [1] - 30年国债ETF博时(511130)盘中下跌24个bp，成交额近25亿元，换手率超30%，近五日获资金净流入2.74亿元 [1] 宏观经济数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，表现偏弱不利于内需内生性增长 [1] - 国内通胀较弱，内需动能不足，外需易受关税冲击，下半年需宽松货币环境托底需求 [1] 债券市场分析 - 国债期货中长期向上趋势仍存，但短期内受股市风险偏好上升和降息预期不强影响，空间受限，延续震荡整理 [1] - 央行连续净投放维持市场流动性宽松，期限利差走阔反映短端流动性宽松预期 [2] - 海外局势复杂叠加国内股市波动，债市短期具修复动能，中长期在经济基本面偏弱与宽松政策支撑下牛市基础仍在 [2] 30年国债ETF产品信息 - 30年国债ETF博时(511130)成立于2024年3月，是仅有的两只场内超长久期债券ETF之一，跟踪上证30年期国债指数(950175.CSI) [2] - 指数选取符合30年期国债期货近月合约可交割条件的国债，久期约21年，对利率变动高度敏感 [2]

通胀数据整体情况 - 预计二季度GDP平减指数同比约-0.9%，一季度为-0.8%；二季度名义GDP增速约4.4%，一季度为4.6%[3][21] - 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%；PPI同比下降3.6%[2] CPI情况 - CPI环比-0.1%，房租上涨0.1%，耐用品价格好转，酒类价格下跌0.3%，医疗服务价格连续三月涨0.3%[4] - CPI项目环比涨价比例从29%降至24%，同比持平于52.4%[43] PPI情况 - PPI环比-0.4%，国内原材料制造业、绿电、出口占比高行业价格下跌拖累，部分行业价格同比有积极表现[5][37] - PPI行业环比涨价比例从5个行业升至6个，39个行业中5月同比涨价7个[45] 实际库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上回落至0附近，伴随PPI同比上行；今年实际库存同比从5.7%升至7.0%[6][11] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大，5月同比分别为25.9%、8.5%[6][12] - 当下实际库存压力小幅高于去年，明显弱于2015年上半年，23个行业库存分位数高于去年，8个高于2015年上半年[7][16] 生产资料情况 - 50个流通领域生产资料价格环比涨价比例从32%升至50%[49]

CPI情况 - 6月CPI环比降幅由上月-0.2%缩小至-0.1%，同比由连续4个月负增长转为增长0.1%，核心CPI同比升至0.7%[2][7] - 6月衣着、教育文化和娱乐等价格同比上涨，食品、交通通信价格同比下降但降幅收窄[7] - 6月食品价格环比下降0.4%，鲜果、猪肉价格下降，鲜菜价格环比转正；旅游价格环比降0.8%，同比增0.8%[8] PPI情况 - 6月PPI同比-3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点，环比维持-0.4%负增长[2][10] - PPI下降因国内部分原材料制造业供给充足、绿电增加、关税战影响企业出口预期[2][10] 行业市场情况 - 6月30大中城市商品房成交面积环比升17.1%，1 - 6月累计成交面积较去年同期降3.8%[9] - 6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增18.1%，环比增7.6%[9] 总体情况与展望 - 6月国内CPI边际改善，PPI持续承压，部分行业价格呈企稳回升态势[3][11] - 消费需求偏弱，需求不足、供需失衡致工业品价格低迷，企业竞争加剧价格下行压力[3][11] - 7月1日中央财经会议“反内卷”或推动供需结构改善，支撑后续物价[3][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场风险偏好积极，短期内股指震荡偏强运行，中期上涨，股指继续上行需政策面配合 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨 [4] - 昨日各股指震荡整理、小幅回调，股市全市场成交额15274亿元，较上日放量528亿元，全市场超3300只个股下跌 [4] - 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，整体表现偏弱，内需内生性增长动能不足 [4] - 6月下旬以来股指反弹明显，驱动力量来自下半年政策利好预期，包括“反内卷”政策推动行业利润修复的乐观预期 [4] - 国内通胀弱、内需内生性增长动能不足、外需易受关税冲击，下半年需出台稳定经济需求和市场预期的利好政策，等待7月政治局会议政策兑现 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏弱，整体延续震荡整理 [1][5] - 货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] - 国内通胀表现较弱，内需内生性增长动能不足，外需易受关税冲击，下半年需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期，国债期货中长期向上趋势仍存 [5] - 近期股市风险偏好上升导致资金分流，短期内降息预期不强，国债期货上下空间受限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期和参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 昨日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约收平 [5] - 6月通胀数据显示CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，整体表现偏弱，不利于内需的内生性增长 [5]

CPI数据情况 - 6月CPI环比-0.1%，较上月收窄0.1pct，高于2001 - 2024年同期均值；同比由降转涨至0.1% [8] - 6月核心CPI同比0.7%，涨幅扩大0.1pct，为2024年5月以来新高，环比0% [8] - 6月食品、非食品价格同比分别为-0.3%、0.1%，食品价格降幅收窄0.1pct [8] PPI数据情况 - 6月PPI环比-0.4%，同比-3.6%，降幅扩大0.3pct，创2023年8月以来新低 [8] - 生产资料PPI同比降幅扩大0.4pct至-4.4%，生活资料PPI同比-1.4% [8] - 30个子行业中PPI环比下跌的数量为20个，与上月持平 [8] 行业价格变动 - 6月交通工具用燃料价格同比-10.8%，降幅收窄2.1pct；金饰品、铂金饰品价格同比39.2%、15.9% [8] - 6月煤炭采选价格同比降幅扩大3.6pct至-21.8%；黑金采选、冶炼、非金矿制品价格同比降幅均扩大 [8] - 6月衣着、一般日用品、耐用消费品同比价格较上月回升；汽车制造价格环比上涨0.2%，同比降幅收窄0.9pct至-2.2% [8] 物价回升建议 - 促进CPI同比回升需更多需求侧政策支持，提高居民收入是提振消费关键 [8] - PPI回升需供需两侧发力，除供给侧优化，还需加大国内基建、地产投资及居民消费支持 [8] 风险提示 - 消费修复不及预期，居民消费倾向偏低致CPI低位运行 [31] - 地缘政治冲突加剧，或带动石油价格及PPI大幅上涨 [31] - 关税政策最终落地情况不确定，影响全球经济及大宗商品价格 [31]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，由降转涨，环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点[4][6] - 工业消费品价格企稳回升，对CPI同比下拉影响减少约0.18个百分点，其中油价使下拉影响减少约0.08个百分点[6] - 核心CPI同比涨0.7%，创近14个月新高，涨幅比上月扩大0.1个百分点[20] PPI情况 - 6月PPI同比降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，环比降0.4% [4][23] - 生产资料价格同比及环比负增且降幅扩大，采掘工业价格同比-13.2%、环比-1.2% [27] 行业表现 - 生活用品及服务环比增速上行1个百分点至0.2%，交通工具用燃料环比上行4个百分点至0.3% [12] - 鲜菜价格环比0.7%，猪肉价格环比降幅扩大，鲜果价格由涨转跌 [14] - 旅游价格环比降0.8个百分点，租房房租环比由降转涨至0.1% [20] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格降1.8%，非金属矿物制品业价格降1.4% [31] - 部分高技术行业价格同比逆势上涨，部分行业价格同比降幅收窄 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月CPI同比0.1%，较上月上行0.2pct，从负值区间转至正值区间，环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1pct；PPI同比-3.6%，较5月变动-0.3pct，降幅有所回落，环比下降0.4%，降幅已连续4月未改变 [2] - CPI由负转正，核心CPI延续上涨趋势，需求或在回暖，但并不均衡；服务CPI持续增长，消费品CPI继续修复，需求结构继续从食品向消费和服务转移 [3] - 生活资料PPI环比走弱，外需压制加工工业价格，而国际原油输入性因素带动上游价格修复，PPI进入弱平衡状态 [4] - 房租企稳趋势走平或预示收入改善趋势陷入停滞；猪肉价格下跌反映6月猪肉需求在收缩，工厂用工需求或存在结构性下降，小企业商务活跃度仍偏弱 [6] - 6月家用器具价格上涨或是补贴断档期提价的博弈行为；国际油价下行，下阶段PPI面临向下压力 [7] - 当前CPI实现向上突破，但需求复苏不均衡，修复趋势仍待巩固；PPI供给侧困境未改变，外需“抢出口”效应消退，内需拉动7月或将回弹，维持当前的弱平衡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：6月通胀数据有何特点 - 6月CPI同比0.1%，环比下降0.1%；PPI同比-3.6%，环比下降0.4% [2] - CPI由负转正，核心CPI延续上涨，需求回暖但不均衡，消费需求回暖主要由交通等分项支撑，衣着等领域CPI环比下降；服务CPI持续增长，消费品CPI继续修复，需求结构从食品向消费和服务转移 [3] - 生活资料PPI环比走弱，因补贴断档期需求传导放缓；外需压制加工工业价格，国际原油输入性因素带动上游价格修复，PPI进入弱平衡状态 [4] 深度视角：6月物价数据有何启示 - 房租企稳预示收入改善趋势停滞，收入修复是驱动总需求复苏与物价回正的核心动能 [6] - 猪肉价格下跌反映需求收缩，工厂用工需求或结构性下降，小企业商务活跃度偏弱 [6] - 6月家用器具价格上涨或是补贴断档期提价的博弈行为；国际油价下行，下阶段PPI面临向下压力 [7] 未来展望：透过6月通胀数据，看到怎样的趋势 - 当前CPI实现向上突破，但需求复苏不均衡，7月油价重心下移或带动下月CPI回落，家用器具分项或下跌，其他领域价格修复待观察；企业活动不佳，消费需求不乐观 [7] - PPI供给侧困境未改变，外需“抢出口”效应消退，内需拉动7月或将回弹，维持弱平衡；整体向上修复幅度有限 [8]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，自2025年1月以来首次转正，环比-0.1%，降幅较上月收窄，略好于过去5年季节性表现但逊于预期[2][3] - 6月核心CPI同比0.7%，较上月上升，环比保持0% [3] - 推动CPI同比转正的主要项目有衣着、生活用品及服务和其他用品和服务，食品价格环比-0.4%拖累CPI，猪肉CPI同比从上月3.1%降至-8.5% [4] PPI情况 - 6月PPI环比-0.4%，连续7个月负增，同比-3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，创2023年8月以来新低，连续33个月为负[9] - 主要行业中，黑色产业链受原油价格和煤炭价格影响，化工等多个行业价格环比下行，汽车环比转正[9] 价格格局与展望 - 国内价格格局渐趋明朗，下游消费品价格走强，工业品价格走弱[12] - 以旧换新短期内是支撑价格主要力量，工业品价格改善需反内卷政策落地[12] - 通胀距离全年2%目标仍有较大差距[12] 风险提示 - 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑[13]