报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.224、英国4.400、法国3.517等[1] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.588、英国3.666、德国2.109等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.371、南非zar16.405、韩元1474.850等[1] - 人民币相关汇率：在岸人民币6.970、离岸人民币6.968、中间价7.008等[1] - 主要经济体股指：道琼斯6940.010、标普50049359.330、纳斯达克67141.110等[1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4101.91、沪深300收盘价4731.87等，涨跌幅度分别为 -0.26%、 -0.41%等[2] - 估值：沪深300 PE(TTM)14.22、上证50 PE(TTM)11.74等，环比变化分别为 -0.10、 -0.13等[2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.62、德国DAX 1/PE - 10利率2.26，环比变化分别为 -0.05、 -0.01[2] - 资金流向：A股最新值 -1311.65、主板最新值 -1106.79等，近5日均值分别为 -930.52、 -798.26等[2] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值30262.32、沪深300最新值7856.24等，环比变化分别为1207.36、1115.65等[3] - 主力升贴水：IF基差 -8.67、幅度 -0.18%，IH基差4.64、幅度0.15%，IC基差 -22.27、幅度 -0.27%[3] - 国债期货交易数据：T2303收盘价108.07、涨跌0.03%，TF2303收盘价105.81、涨跌0.04%等[3] - 资金利率：R001 1.3734%、日度变化 -18.00BP，R007 1.5137%、日度变化 -4.00BP，SHIBOR - 3M 1.6000%、日度变化0.00BP[3] - 信用债指数：美国投资级、欧元区投资级、新兴经济体投资级等信用债指数有对应最新值[1][5]

市场对特朗普关税威胁的反应与解读 - 投资者将美国总统特朗普因格陵兰岛问题对欧洲发出的关税威胁视为两大冲击 [1] - 市场反应呈现避险情绪 但未出现明显的美元上涨走势 [1] - 欧元表现坚挺 表明投资者不仅将此视为纯粹的增长冲击 也将其视为地缘政治和体制冲击 [1] 关税作为政策工具的影响 - 关键问题在于 关税正被用作几乎所有事情的筹码 而不仅仅是贸易 [1] - 这造成了更具粘性的风险溢价 因为结果的范围更广 也更难对冲 [1]

原油市场动态 - 油价在动荡一周后小幅收涨，交易员评估伊朗紧张局势与更广泛市场情绪 [1][2] - 2月WTI期货价格上涨0.4%，结算价报每桶59.44美元，该合约前一日曾暴跌4.6%，创6月以来最大单日跌幅 [2][12] - 3月布伦特期货结算价上涨0.6%，报每桶64.13美元 [2][13] - 美国总统特朗普的言论降低了市场对美国将立即对伊朗暴力抗议活动作出反应的预期，但华盛顿正加强在中东军事存在，至少一艘航母已前往该地区 [2][13] - 交易员通常在地缘政治风险加剧时期于周末前对冲看跌押注，分析师认为若美国反应迟缓，油价风险溢价将消退 [2][14] - 本周末美乌将在迈阿密举行会谈，俄乌停火前景的不确定性构成油价主要阻力 [3][15] 贵金属市场动态 - 黄金价格周五走低，因特朗普对提名凯文·哈塞特出任美联储主席持保留态度，为下一任央行掌门人遴选增添不确定性 [4][16] - 在特朗普言论后，美元收窄跌幅、美债收益率上行，推动金价一度下跌1.7% [5][17] - 围绕美联储新主席的不确定性可能继续支撑贵金属，但对降息幅度不及预期的担忧构成压力 [5][17] - 现货黄金最终下跌0.66%，报4585.61美元/盎司 [7][17] - 现货白银一度下跌5.1%，最终下跌3.25%，报89.4164美元/盎司 [6][7][17] 基本金属市场动态 - 伦敦金属交易所基本金属价格在戏剧性一周的最后一天全线大幅下挫 [8][18] - LME期铜下跌2.3%，报12803美元/吨；期铝下跌1.1%，报3134美元/吨；期镍下跌5.3%，报17578美元/吨 [10][20] - LME期锌下跌3.2%，报3209美元/吨；期锡下跌7.8%，报47982美元/吨；期铅下跌2.6%，报2044美元/吨 [10][20] - 本周早些时候，在投资者对实物资产的广泛热情推动下，伦敦市场铜和锡价格均创下历史新高 [9][19] - 分析师指出，上海市场抛售、交易员平仓多头头寸及解除套利交易放大了跌势，而非由新需求或宏观信号驱动 [10][19]

油价周度表现 - 2月交割的WTI原油期货价格当周小幅上涨0.4%，结算价报每桶59.44美元 [1][5] - 3月交割的布伦特原油期货价格当周上涨0.6%，结算价报每桶64.13美元 [2][6] - 油价在经历动荡一周后以小幅上涨收官，交易员在评估地缘政治紧张局势与更广泛市场情绪 [1][5] 近期价格波动与市场背景 - 在周度上涨前，WTI油价于周四曾单日暴跌4.6%，创下自6月以来的最大单日跌幅 [1][5] - 交易员在地缘政治风险加剧时期，通常会在周末前对冲看跌押注 [3][7] 地缘政治风险分析：伊朗局势 - 美国前总统特朗普的言论降低了市场对美国将立即对伊朗暴力抗议活动作出反应的预期 [2][6] - 特朗普表示“非常”尊重伊朗取消对抗议者绞刑的决定 [2][6] - 然而，华盛顿正加强在中东的军事存在，至少有一艘航空母舰已前往该地区，预计未来几天和几周内将有更多军事资产部署 [2][6] - 分析师指出，美国对伊朗立即干预的风险虽已消退，但可能性依然存在，这使市场在短期内保持警觉 [3][7] - 分析师同时警告，若美国反应迟缓，地缘政治风险溢价将消退，更偏利空的基本面因素将主导油价 [3][7] 其他地缘政治因素 - 美国和乌克兰定于本周末在迈阿密举行会谈，俄乌停火前景的不确定性成为油价面临的主要阻力 [4][8]

地缘政治与宏观政策 - 全球地缘政治风险出现缓和迹象，美国对伊朗采取军事行动的可能性降低，导致投资者避险情绪消退，贵金属市场呈现小幅回调 [1][3] - 美国政府表态不会解雇美联储主席鲍威尔，缓解了市场对央行独立性的担忧，为金融市场稳定性提供支撑，并推动美元指数走强 [1][4] - 美方高层语气转变，表示已收到“停止冲突”的相关信息，军事行动压力暂缓，导致此前因担忧局势升级而涌入的避险资金撤出 [1][3] 贸易与资源政策 - 美国推迟征收关键矿产进口关税，反映政策导向从单一制裁向谈判协作转变，倾向于通过外交协议确保关键原材料供应链安全 [2][4] - 外部市场环境对金属价格形成压力，原油价格出现剧烈震荡，大幅回落至每桶59.00美元附近 [2][4] 金融市场动态 - 基准10年期美国国债收益率稳定在4.14%左右 [2][4] - 黄金和白银在经历前期激进涨势后，本周晚些时候陷入高位停滞状态，但白银在隔夜交易中曾一度冲向新的纪录高点 [1][3] 贵金属技术分析 - 2月黄金期货多头正面临4,650.50美元附近的首个阻力考验，核心目标是攻克4750.00美元的关键关口 [2][4] - 若黄金回调加剧，下方4550.00美元及4400.00美元将提供重要的技术支撑 [2][4] - 白银尽管小幅回落，但其多头在图表上依然占据显著优势，长期向上的价格目标指向100.00美元大关 [2][4] - 市场在避险情绪退潮后正寻求新的估值平衡点 [2][4]

国际油价市场动态 - 1月14日美国WTI原油期货电子盘价格上涨0.83美元，涨幅1.39%，报60.33美元/桶 [1] - 同日伦敦布伦特原油期货价格上涨0.54美元，报64.74美元/桶 [1] - 油价攀升至七周高点，主要受地缘政治紧张局势推升“风险溢价” [1] 油价上涨驱动因素 - 市场情绪受特朗普政府对美联储主席鲍威尔启动刑事调查事件影响，投资者转向避险资产推高原油价格 [1] - 特朗普政府对伊朗领导层施压升级，引发市场对伊朗石油出口可能骤降的担忧 [1] - 当前油价上涨更多源于地缘局势的“虚火”，而非供需基本面的根本改善，走势脆弱 [3] 国内油价调整预期 - 截至1月20日前的调整周期已过6个工作日，国际原油变化率涨至1.30% [3] - 预计国内汽柴油价格将上涨40元/吨，距离触发上调标准仅差10元/吨 [3] - 这意味着此前市场预期的油价大跌已落空，转为上涨倒计时 [3] 国内部分地区汽油零售价格（单位：元/升） - 北京地区92号汽油6.70元，95号汽油7.14元，98号汽油8.62元 [4] - 上海地区92号汽油6.67元，95号汽油7.10元，98号汽油9.10元 [4] - 广东地区92号汽油6.73元，95号汽油7.29元，98号汽油9.29元 [6] - 海南地区油价最高，92号汽油7.82元，95号汽油8.30元，98号汽油9.30元 [6] - 新疆地区油价最低，92号汽油6.53元，95号汽油6.98元，98号汽油7.77元 [6]

核心观点 - 中东地缘政治紧张局势，特别是美伊关系恶化，成为近期国际油价上涨的主要驱动力，市场担忧冲突可能蔓延至整个石油资源富集的地区，从而引发供应风险 [1] - 尽管存在供应过剩的宏观背景，且美国已成为最大产油国提供了缓冲，但地缘政治事件仍能引发显著的短期油价波动和风险溢价 [4][5] - 伊朗政权的潜在更迭被视为长期影响油价的关键结构性因素，若发生亲西方的民主转型，长期可能增加供应并拉低油价，但短期动荡仍会为油价提供支撑 [6][7] 油价表现与市场情绪 - 受中东局势恶化担忧驱动，国际油价创下多月新高：WTI原油期货收于每桶62.02美元，创去年10月8日以来最高；布伦特原油期货收于每桶66.52美元，创去年9月30日以来最高 [3] - 2026年开年至今，美国原油价格已累计上涨约8% [5] - 市场为油价添加风险溢价：中东紧张局势升级时，即便供应尚未变化，市场也会提前反应，油价变动往往先于现实基本面 [5] 伊朗相关的供应风险 - 伊朗是全球关键产油国：拥有全球第三大已探明原油储量，2023年是全球第九大石油生产国，日均产量约为400万桶 [2] - 伊朗局势对全球石油供应构成明确风险：该国所在的中东地区贡献了全球约30%的石油供应，伊朗对原油运输通道（如霍尔木兹海峡）的畅通起着关键作用 [1][3] - 冲突可能导致供应中断影响扩大化：首轮冲击（伊朗出口锐减）可能引发次生效应，包括战争风险保险费用攀升、可用油轮减少、航线调整与运输延误、货运成本上涨，这些摩擦因素对有效供应量的削减可能远超产量下降的表面数字 [2] 产能与物流瓶颈 - 欧佩克主要产油国的闲置产能大多集中在同一地区（中东），如果地区物流与航运通道受阻，这些闲置产能将难以快速投放市场，无法可靠地兜底供应 [2][3] - 运输环节可能成为瓶颈：当瓶颈出现在运输环节而非生产环节时，闲置产能的缓冲作用有限 [3] 市场环境与缓冲因素 - 当前全球原油市场处于供应过剩格局 [4][5] - 美国已成为全球最大的石油生产国，这为市场提供了比几十年前更大的缓冲空间，使得地缘局势对油价的影响幅度可能相对温和 [5] - 在此背景下，地缘政治冲击往往只会引发油价波动，而不会造成长期供应短缺，当前的波动更像是地缘情绪驱动的常规短暂波动 [5][6] 伊朗政权更迭的长期影响 - 与1979年伊斯兰革命（推高风险溢价）相反，若当前危机推动伊朗向民主制度转型并建立亲西方政府，从长期来看反而可能拉低油价 [6] - 外国投资在伊朗国内生产总值中的占比仅为0.3%，处于20年来最低水平；若新政府吸引外资回流且国际制裁解除，该国石油产量有望逐步提升 [6] - 伊朗发生革命性剧变被视为迟早会发生的事件，这种结构性风险可能为油价提供一个底部支撑 [6][7]

“卖出美国”交易浪潮兴起 - 一波被称为“卖出美国”的交易浪潮正在兴起 促使资本寻求更稳定的避风港[1] - 市场观察人士认为 特朗普政府对美联储及主席鲍威尔不断升级的攻击是美国资产面临的最重大潜在干扰源 可能重燃去年4月出现的温和版“卖出美国”交易[3] - 这股交易风潮的卷土重来可能给美元带来新的压力 并进一步压制美股表现[3] 加拿大市场表现与优势 - 加拿大股市展现出二十年来未曾有过的相对优势 创下二十年来相对于美股的最佳年度表现[1] - S&P/TSX综合指数2025年跃升28% 远超标普500指数16%的涨幅 2026年开年至今 加拿大基准指数已上涨3.7% 优于美股1.7%的涨幅[1] - 加拿大资产正日益成为投资者眼中的避风港 加元兑美元在结构上被低估 增强了对冲美元敞口的理由[4] - 美国行政部门似乎执意破坏央行的信誉和独立性 这使得买入加拿大的逻辑更加令人信服[4] 市场驱动因素与资金流向 - 全球投资者正开始要求为持有美国资产获得更高的风险溢价 近期的市场波动将取决于美国国会或财政部能否再次平息行政当局的激进言论[3] - 随着行政当局的言论升级 全球资本对美国资产所要求的风险溢价正在上升[5] - 政治干扰可能引发美债收益率上升和股市跑输大盘的连锁反应 从而强化“卖出美国”的交易逻辑[5] - 资金管理者押注加拿大市场的优异表现将持续下去 在美国市场动荡不安之际 促使投资者转向波动性较低的替代市场[1] 行业与公司观点 - 有观点认为 美国仍是全球最具竞争力的经济体 但其竞争力正在下降 其他国家正迎头赶上[4] - 策略师特别看好Agnico Eagle Mines Ltd等加拿大金矿股以及Rheinmetall AG等欧洲国防股[4] - 并非所有策略师都对美国市场持悲观态度 有观点对美股持建设性看法 认为富有弹性的消费者支出将在未来几个季度推动强于预期的经济增长[5] - 有观点反对人工智能类股票普遍估值过高并将遭遇泡沫破裂的观点 显示出市场对美股前景仍存分歧[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新4.180，英国4.398，法国3.521等[1] - 主要经济体2年期国债：美国最新3.535，英国3.651，德国2.091等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.374，俄罗斯未显示，南非zar16.402等[1] - 在岸人民币最新6.978，离岸人民币6.974，人民币中间价7.010，人民币12月NDF6.853[1] - 主要经济体股指：标普500最新6963.740，道琼斯工业指数49191.990，纳斯达克23709.870等[1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3551.450，欧元区投资级信用债指数266.768等[1] 分组2：股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4138.76，涨跌 -0.64%；沪深300收盘价4761.03，涨跌 -0.60%等[2] - 估值：沪深300 PE(TTM)14.46，环比变化 -0.02；上证50 PE(TTM)12.06，环比变化0.02等[2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.58，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率2.22，环比变化 -0.01[2] - 资金流向：A股最新值 -1924.09，近5日均值 -535.55；主板最新值 -1247.76，近5日均值 -523.98等[2] 分组3：其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值36509.85，环比变化496.09；沪深300最新值8010.55，环比变化11.01等[3] - 主力升贴水：IF基差 -2.43，幅度 -0.05%；IH基差4.67，幅度0.15%；IC基差 -12.08，幅度 -0.15%[3] - 国债期货：T2303收盘价107.85，涨跌0.00%；TF2303收盘价105.63，涨跌0.00%等[3] - 资金利率：R001 1.4719%，日度变化 -5.00BP；R007 1.5746%，日度变化5.00BP；SHIBOR - 3M 1.6000%，日度变化0.00BP[3]

文章核心观点 - 围绕美联储主席鲍威尔的刑事调查及对美联储独立性的质疑，正被市场视为一项新的制度性风险变量，可能在中长期抬升美国资产的风险溢价，并促使全球投资者重新审视和分散对美元及美债的配置 [1][2][3] 市场反应与定价 - 市场对相关消息的初步反应相对克制，主要体现在COMEX黄金期货一度升至每盎司4640美元的历史高位、美元指数出现约三周来的最大单日跌幅、收益率曲线小幅陡峭化以及通胀保值债券隐含通胀预期走宽 [2] - 当前市场走势更像是围绕制度不确定性的风险溢价进行边际重定价，而非对美联储政策路径的实质性重估 [2] - 美元与美债的有限波动表明，投资者尚未将事件视为对货币政策的直接冲击，而是归类为潜在但未兑现的制度性风险 [3] 对资产配置的潜在影响 - 若对美联储独立性的质疑持续发酵，可能在中长期抬升美国资产（如美股和美元）所需的风险补偿，为全球投资者分散美元与美债配置提供新的现实理由 [1][3] - 部分投资机构已采取行动，例如Janus Henderson长期看好国际多元化配置，相关事件进一步强化了这一判断 [3] - Facet公司在去年12月已增持非美国股票，并在过去一年持续降低长期债券敞口，认为美联储独立性被削弱对长期债券和美元尤为不利 [3] - 资金流动更可能体现为配置结构的渐进调整，而非迅速撤离，是一个“缓慢累积”的过程 [4][5] 历史背景与当前讨论 - 此次讨论让人联想到去年关税冲击时“抛售美国”的话题，当时美股三大指数单日大幅下挫：标普500指数跌约4.8%，纳斯达克指数下跌近6%，道琼斯工业指数下挫近4%，美股整体市值一日蒸发约3万亿美元 [4] - 当时的资金流动并未演变为持续性配置迁移，而当前围绕美联储独立性的争议使这一讨论再次浮出水面 [4] - 市场讨论焦点并非短期利率方向，而是更长期的问题：在央行独立性受挑战的情况下，通胀预期与利率锚是否会变得更不稳定，以及美国资产是否仍能维持过去的制度溢价优势 [3] 机构观点与支撑因素 - 麦格理策略师指出，对美联储独立性的担忧为分散美元资产提供了“另一个理由”，但并未否认当前仍支撑美国资产的其他因素，如经济增长韧性、通胀压力缓和以及人工智能相关资本投资动能 [5] - 惠誉评级公司表示，美联储的独立性是支撑其美国AA+主权信用评级的重要因素之一 [5]