乘用车销量与市场表现 - 2025年6月第2周乘用车销量45.9万辆，同比+26.4%，环比+26.8% [1] - 新能源乘用车销量25.2万辆，同比+43.4%，环比+24.8%，渗透率达54.8% [1] - 汽车板块本周下跌2.44%，表现弱于沪深300（+0.30%）[2] - 细分板块中商用载客车、乘用车、汽车零部件分别下跌1.06%、2.35%、2.39% [2] 行业趋势与投资机会 - 智能化与全球化加速突破，推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车等优质自主车企 [5] - 智能驾驶呈现"两极穿透"特征：15万元市场加速普及，高端车型向多模态融合演进 [3] - 零部件领域看好智能化（伯特利、地平线机器人）和新势力产业链（瑞鹄模具、星宇股份）[5] - 机器人领域看好灵巧手、轻量化等硬件环节，推荐拓普集团、伯特利等汽配机器人标的 [5] 摩托车与重卡市场 - 2025年5月250cc+摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，出口同比+52.1% [18] - 春风动力5月销量2.2万辆，同比+48.1%，市占率21.5% [20] - 重卡5月销量8.3万辆，同比+6.0%，以旧换新政策扩大至国四排放标准 [24] - 天然气重卡渗透率提升，推荐中国重汽、潍柴动力 [25] 轮胎行业动态 - 半钢胎开工率78.11%，全钢胎开工率62.46%，需求维持高位 [50] - 成本端显著下降，PCR加权平均成本同比-7.64%，TBR同比-4.88% [55] - 欧线海运费同比-21.4%，占货值比重降至6.0% [57] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟等具备全球化布局的龙头企业 [28] 政策与展会动态 - 以旧换新政策延续，新能源车补贴2万元/辆，燃油车1.5万元/辆 [11] - 杭州机器人展会展示宇树科技人形机器人、拓普集团关节模组等创新产品 [4] - 理想i8将于7月下旬发布，搭载VLA大模型实现多模态交互 [59] - 文远知行与Uber合作，2026年实现迪拜Robotaxi无人运营 [63]

汽车行业整体数据 - 2025年5月汽车销量265万辆，同比+11.6%，环比+1.1%，1-5月累计销量1282.6万辆，同比+12.7% [2] - 乘用车5月销量235.2万辆，同比+13.3%，环比+5.8%，1-5月累计销量1099.6万辆，同比+12.6% [2] - 商用车5月销量33.5万辆，同比-2.0%，环比-8.8%，1-5月累计销量175.3万辆，同比+1.2% [2] - 5月汽车经销商库存系数1.38，较4月1.41下降，其中自主品牌库存系数1.51，合资1.21，进口1.31 [2] 乘用车市场分析 - 分车系：自主品牌市占率68.8%，同比-1.7pct；欧系13.7%，同比+0.5pct；日系9.6%，同比+0.9pct [3] - 分级别：B级车市占率28.2%同比+0.4pct，C级车14.4%同比+1.1pct，A级车37.7%同比-0.3pct [3] - 分价格：30万元以上车型市占率13.7%同比+0.9pct，25-30万元7.7%同比+0.4pct，0-10万元21.8%同比-1.4pct [4] - 重点车企：吉利汽车同比+46.4%，长城汽车同比+53.6%，特斯拉同比-15.0%，比亚迪同比+15.3% [5] 价格与折扣趋势 - 5月整体折扣率16.2%，环比+0.09pct，其中燃油车折扣率20.2%，新能源车10.9% [7][8] - 合资品牌折扣率22.5%高于自主品牌10.3%，燃油车折扣力度持续放大 [8][9] - 行业均价15.61万元，环比下降0.07万元，SUV均价降幅较大达0.36万元 [19] 新能源车表现 - 5月新能源车销量130.7万辆，同比+36.9%，渗透率48.7% [19] - 新能源乘用车销量123.2万辆，同比+35.8%，渗透率52.4% [19] - BEV销量76.5万辆同比+48.8%，PHEV/EREV销量46.7万辆同比+22.2% [19] - 6月前两周新能源渗透率55.7%/54.8%，显示持续提升趋势 [12] 商用车细分市场 - 货车5月销量29.2万辆，同比-2.3%，1-5月累计124万辆同比-33.8% [10] - 客车5月销量4.3万辆，同比+2.6%，1-5月累计21万辆同比+5.7% [10] 智能驾驶与新产品 - 理想i8将搭载VLA大模型实现多模态交互，7月下旬发布 [13] - 15万元市场加速智驾普及（小鹏MONA03、零跑C16），高端车型向多模态融合演进 [13] - 6月杭州机器人展会展示人形机器人、灵巧手等创新技术 [14] 投资组合建议 - 乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、小米集团 [15] - 零部件推荐伯特利、拓普集团、新泉股份、双环传动 [15] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、银轮股份 [15] - 摩托车推荐春风动力，轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟 [16]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 乘用车基本面向上，受益车企促销、价格战暂缓、地补等因素，终端销量较好，后续车市基本面有望向好，智驾行业呈现“两极穿透”特征，看好强智能化车企带动智驾普及 [2] - 杭州机器人展会召开，看好华为具身智能布局加速，以及灵巧手、轻量化等硬件环节，汽车零部件公司在机器人领域有优势 [3] - 各细分领域给出投资建议，包括乘用车、零部件、机器人、摩托车、轮胎、重卡等领域的相关企业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点：新车型密集催化 自主高端化向上 1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 6月第1/2周乘用车销量同比增长，新能源渗透率较高，近期受多种因素促进终端销量好，后续地补恢复、新车上市预计车市向好 [2][10] - 智能驾驶呈现下沉与高端跃迁共振趋势，理想i8将搭载VLA大模型，智驾行业“两极穿透”，技术路径转向效能优化 [2][10] - 以旧换新政策延续刺激内需，补贴范围扩大，金额有调整，看好优质自主车企 [12] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链和智能电动增量，关注关税进展，短期关注自主产业链 [13] - 2025年智能驾驶迎来拐点，比亚迪智能化战略发布会推动高阶智驾系统渗透，产业链核心环节将量价齐升，推荐相关企业 [14] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 玩家维度看好华为具身智能布局加速，重视特斯拉量产确定性，关注小米YU7上市催化 [15] - 产品维度看好灵巧手、轻量化等硬件环节，关注边际变化大的环节 [11][16] - 推荐汽配机器人标的，建议关注部分企业 [17] 1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 2025年5月中大排摩托车销量、出口、内销同比增长，部分企业市占率有变化 [18] - 中大排量摩托车市场扩容，推荐中大排量龙头车企春风动力 [19] 1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 5月重卡销量环比下降、同比增长，以旧换新政策补贴范围扩大、力度超预期，有望刺激购车需求 [20] - 建议关注中国重汽、潍柴动力，美国关税推高柴发行业价格体系，建议关注相关企业 [20][21] 1.6 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、估值低，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升 [22][23] - 半钢胎开工率高位，全钢胎需求恢复，成本端下滑，海运费下降，看好相关轮胎企业 [24][25] 2 本周行情：整体弱于市场 - A股汽车板块本周下跌2.44%，在申万子行业中排名第24位，表现弱于沪深300，细分板块均下跌 [26] - 列出本周A股汽车行业公司周涨跌幅前十的公司 [32] 3 本周数据：2025年6月第2周（6.9 - 6.15）乘用车销量45.9万辆，同比+26.4%，环比+26.8% 3.1 地方开启新一轮消费刺激政策 - 梳理中央政府汽车以旧换新政策，2025年补贴范围扩大，金额有完善 [35][36][37] - 列举近期地方汽车消费刺激政策，包括鄂尔多斯、成都、邢台等多地 [38] 3.3 2025年6月第2周乘用车销量45.9万辆 同比+26.4% 环比+26.8% - 6月第2周乘用车销量同比和环比均增长，新能源乘用车销量和渗透率也有增长 [1][39] 3.4 2025年5月整体折扣相较于2025年4月放大 - 5月整体折扣率放大，燃油车折扣力度加大，新能源车小幅加大，合资折扣力度大于自主 [42][43] 3.5 PCR开工率维持高位 - 4月25日当周国内PCR开工率处于近10年高位，TBR开工率处于中等水平，全球替换市场需求强劲 [47][49] - 成本端同环比下滑，欧线海运费环比下降 [59][64] 4 本周要闻：理想i8将于7月下旬发布 文远知行与Uber、迪拜三方签约 将实现Robotaxi无人运营 4.1 电动化：理想i8将于7月下旬发布 - 理想i8将于7月下旬发布，理想5C超充站达2500座，极星获2亿美元股权投资，吉利银河A7亮相 [67][68] 4.2 机器人：宇树科技C轮融资落定，估值超100亿 - 宇树科技C轮融资落定，估值超100亿，Motorevo完成Pre - A轮融资，地瓜机器人发布开发套件，马斯克预热特斯拉第三代Optimus [69][70] 4.3 智能化：文远知行与Uber、迪拜三方签约 将实现Robotaxi无人运营 - 文远知行与Uber、迪拜合作落地Robotaxi服务，广汽传祺联合华为进行测试，江汽集团与华为签署合作协议 [71][72] 5 本周新车 - 列出本周上市的新能源车型和燃油车型，包括厂商、车型、价格等信息 [73][74] 6 本周公告 - 列出本周多家公司的重要公告，如业绩预告、合资公司注资、子公司上市申请、项目定点、大股东减持等 [75]

核心观点 - 公司在高端市场已建立以品牌为核心的护城河，2024年在25万元以上价格带市场份额达10%，为自主品牌第一，远期有望获得25%以上份额对应约100万辆销量 [2] - 公司通过超低风阻设计+5C电池+高压纯电平台解决纯电产品里程焦虑，截至2025年6月已建成2,451座超充站解决补能焦虑，形成第二层护城河 [2][45] - MindVLA技术融合空间/语言/行为智能，实现"AI司机"能力，通过技术优势构筑第三层护城河并提升估值空间 [2][58] 高端市场品牌护城河 - 2024年25万元以上市场空间380.7万辆（同比-5.9%），公司份额10.7%居自主品牌首位，油车时代BBA份额超60% [2] - 品牌护城河形成路径：1）累计114万辆交付量建立品质认可度；2）豪华家庭定位塑造社会属性形成品牌溢价 [23][27] - BBA以价换量导致品牌力削弱，2024年BBA合计份额32%较2020年下降23.8pct，公司有望承接其退出的市场份额 [31] 纯电产品与基建布局 - 纯电产品采用0.215cd超低风阻设计，CLTC续航710km，12分钟可补能500km，能耗15.9kWh/100km领先竞品 [41][42] - 超充站建设：2023年4月首座投运，2025年6月达2,451座（13,427根桩），目标覆盖90%高速主线及核心城区 [45] - 纯电产品战略：i8/i6将于2025年H2上市，MEGA系列月销从初期不足千辆提升至2,500-3,000辆 [55] 智能化技术突破 - MindVLA模型实现三大创新：1）3D高斯表征增强空间理解；2）稀疏化设计提升推理效率；3）行为预测对齐人类驾驶 [74] - 数据积累：截至2024年底智驾训练量800万Clips（30亿公里），ADMax用户40万，年投入10亿美金研发 [76][77] - 技术优势：VLA模型对比传统端到端+VLM系统，在空间理解/推理能力/人类价值对齐等维度全面升级 [75] 财务表现与预测 - 2024年营收1,444.6亿元（+16.6%），归母净利80.3亿元，毛利率20.5%领先行业 [10][12] - 2025-2027年预测：营收1,583/1,930/2,270亿元，归母净利101/146/184亿元，PE 20/14/11倍 [3][80] - 现金流：2024年自由现金流49亿元，现金储备659亿元支撑超充建设（单站成本约240万元） [52]

行业概述 - 汽车天窗导轨是支撑天窗玻璃运动、引导其精准开合及定位的核心机械组件，通常采用铝合金、碳纤维复合材料等高强度材料制成，结构包括轨道主体、滑块及连接件 [2] - 2024年中国汽车天窗导轨市场规模达6亿元，同比增长0.33%，受益于全球最大汽车生产国和出口国的产业地位，市场需求持续旺盛 [1][14] - 按天窗类型可分为单天窗导轨、全景天窗导轨、内藏式和外滑式四大类，其中全景天窗导轨因需支撑更大面积玻璃，结构更复杂且价值量更高 [4][6] 政策环境 - 国家及地方层面出台《制造业可靠性提升实施意见》《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等12项政策，重点支持汽车零部件再制造、新能源智能网联汽车产业链发展 [7][9] - 天津、上海、广东等地专项政策明确鼓励高端汽车零部件本土化布局，推动京津冀、长三角区域形成产业集群 [9] 产业链分析 - 上游原材料以铝合金为主（成本占比超60%），辅以钢材、工程塑料等；下游直接对接天窗制造商，最终配套整车企业 [10] - 2024年中国汽车产销分别达3128.2万辆和3143.6万辆（同比+3.7%/+4.5%），乘用车占比88%，带动天窗市场规模至205.65亿元（同比+0.33%） [12] 竞争格局 - 2015年前外资企业垄断市场，现由宁波科诺精工（市占率60%）、宁海振业等国内企业主导，但成品导轨生产企业不足20家，行业集中度高 [16][18] - 代表企业宁波科诺精工年出货600万套导轨型材，为伟巴斯特等国际天窗巨头核心供应商；宁海振业具备年产1.2亿元导轨的冲压及氧化加工能力 [18][20] 技术趋势 - 轻量化、集成化、电动化成为发展方向，智能导轨将集成传感器实现自动开合、透光调节，并与车载系统联动 [4][22] - 新能源汽车普及加速电动式导轨需求，全景天窗渗透率提升推动单台车导轨价值量增长 [14][22]

公司业务发展 - 公司在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位，并将汽车业务优势延伸至机器人领域[1] - 2024年汽车安全业务新获定点项目全生命周期金额约574亿元，规模创历史新高，中国、亚太、欧洲区业务超出预期，日本区域重新获得日系客户规模化订单[1] - 汽车安全合肥新产业基地第一期项目于2023年底下半年正式完工投产，全部建成后预计实现方向盘400万件/年和安全气囊1000万件/年的产能[1] 智能化业务进展 - 公司与Momenta合作整合技术资源，借助其智驾算法解决方案加速技术研发和创新，形成更具竞争力的解决方案[1] - 已获得国内某知名自主品牌车企多款车型高阶辅助驾驶订单，提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案[2] - 与东风汽车、黑芝麻智能联合开发的舱驾一体化方案正式进入量产阶段[2] 机器人业务拓展 - 公司基于汽车业务技术及全球化客户优势，定位为"汽车+机器人Tier1"，向全球具身智能机器人厂商提供软硬件解决方案[2] - 将汽车核心零部件的研发与高端制造能力拓展至具身智能机器人产业链上下游[2] 财务预测与目标 - 天风证券预计公司25-27年实现收入645.11/716.32/788.17亿元，归母净利润15.65/18.77/22.99亿元[2] - 对应公司25年PE25X，目标价27.75元[2]

外媒曝光：特斯拉最新自动驾驶芯片量产！该芯片算力达到2500TOPS，比英伟达算力最强的Thor-X还高，堪称地表最强智驾芯片。 车东西6月19日消息，日前，海外汽车媒体Not A Tesla App爆料，特斯拉下一代全自动驾驶（FSD）芯片AI 5已正式进入量产阶段，预计算力达到2000- 2500TOPS（万亿次运算/秒），较AI 4提升4-5倍。 外媒爆料特斯拉AI 5芯片正在量产 该芯片将由台积电和三星共同代工，会采用台积电3nm N3P工艺。 根据该报道，AI 4是特斯拉第二代自研芯片，采用7nm制程，算力约为500TOPS。而即将到来的AI 5芯片算力是AI 4的5倍，可支持更加复杂和高效的无监 督学习算法。 特斯拉车载计算平台AI 4 根据相关报道，特斯拉将在年底将AI 5芯片应用到最新车型上，这或许会为特斯拉带来销量的提升。 截至2025年6月，近十年间，特斯拉车载计算平台的性能实现了万倍跃迁。 | | | 特斯拉历代FSD芯片信息汇总(车东西制表) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 芯片版本 | 算力 | 主要特点 ...

浙江美大跨界投资智能驾驶 - 公司拟以1.1亿元投资魔视智能，其中1.01亿元认购新增注册资本，916.64万元受让现有股权，交易完成后持股4.8657% [3] - 投资金额相当于公司2024年全年净利润总额 [2] - 目标公司魔视智能2024年营收3.45亿元，净亏损1.48亿元，净资产仅3036.11万元 [10][11] - 魔视智能投前估值22.5亿元，已获得广汽埃安、北汽极狐等车企定点并量产交付 [9][10] 集成灶行业整体低迷 - 2024年集成灶市场零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上零售额26.47亿同比下降38.84% [6] - 行业"四小龙"2024年业绩全线下跌：火星人营收降35.68%，净利降95.49%；亿田智能营收降42.73%，净利降85.17%；帅丰电器营收降48.29%，净利降68.21% [6] - 传统厨电品类保持增长，烟机市场零售额362亿元增14.9%，燃气灶市场204亿元增15.7% [6] 浙江美大主业持续恶化 - 2024年营收8.77亿元同比降47.54%，净利润1.1亿元同比降76.21%，集成灶毛利率降7.39% [4] - 2025年一季度营收不足1亿元，归母净利润同比下滑89.90% [4] - 公司连续三年营收下滑，2024年业绩遭"腰斩" [4] - 高管减持套现过亿，董事长减持1.3869%股份，总经理减持0.8575%股份 [8] 公司转型尝试 - 已推出AI智能集成灶产品，但市场认为技术门槛不高难以带动销售 [8] - 第二品牌"天牛"发展受阻，销售数据未在年报披露 [8] - 投资智能驾驶被视为开拓第二增长曲线，但目标公司持续亏损且负债2.74亿元 [10][11]

业绩总结 - 2023年公司实现的利润为2,901.6百万港元，2024年预计将达到4,988.0百万港元[19] - 2024年公司的流动比率为1.7倍，显示出良好的短期偿债能力[41] - 2024年的杠杆比率为11.0%，表明公司的财务结构稳健[41] - 2024年每股净现金为14.3元人民币，反映出公司的现金流状况良好[41] - 2023年年均股价为78.3港元，预计到2025年将达到250港元[19] 用户数据与市场需求 - 2024年最大客户的收入占比为15.8%，前五大客户的收入占比为46.2%[36] - 预计到2025年，全球车辆镜头套件需求将超过4亿个单位[62] - 2025年每辆车的镜头套件数量预计将从3.5个增加到超过4.3个[62] - 预计到2025年，全球汽车LiDAR市场交付量将超过300万单位[77] - 预计到2025年，全球智能手机销量将达到约11.75亿部，同比增长0.2%[140] - 中国智能手机市场预计将达到2.84亿部，同比增长2.2%[140] 新产品与技术研发 - Sunny在响应国内领先电动车制造商项目需求方面，从新设计到量产仅用了45天[64] - Sunny获得国际客户的17MP镜头项目，预计将在2026年开始大规模供应[65] - Sunny的高分辨率混合玻璃塑料镜头研发创新实现了30%的成本降低，尽管面临激烈的价格竞争，仍保持良好的毛利水平[67] - Sunny的自加热技术已成功应用于两个OEM平台项目并完成大规模出货[71] - Sunny的自清洁技术已成功推广至多个OEM和一级供应商，目前处于小批量供应阶段[71] - Sunny的高精度裸芯片粘接技术实现了低成本芯片应用，助力快速交付可生产样品[83] - Sunny在AR HUD市场的渗透率预计将持续上升，已获得多个AR HUD项目并保持行业领先技术[92] 市场扩张与前景展望 - 预计到2025年，OIS相机模块的需求将持续增长，旗舰主摄像头的OIS角度将提升至3~5度[140] - 预计到2025年，长焦成像模块的需求将继续上升，尤其是高像素和大传感器的应用[140] - 2025年成像模块市场总值预计将达到2572百万人民币，较2023年增长约12%[139] - 主摄像头OIS（光学防抖）价值和潜望镜价值的市场趋势显示出持续增长，预计到2028年将达到2929百万人民币[139] 其他新策略与技术优势 - 公司在光学成像技术方面拥有227项以上的专利，支持多种形状和尺寸的产品[177] - 行业内首个量产解决方案已在多个旗舰型号中部署，总出货量超过2000万台[192] - 100%自动化覆盖，核心工艺链路100%连接，AOI检测覆盖率超过99%[197] - AI驱动的效率提升超过20%，关键设备的预测性维护[197] - 行业内领先的全自动智能工厂，满足日益增长的颗粒控制要求[193]

公司概况 - 均胜电子是全球领先的汽车电子解决方案和汽车安全解决方案提供商 [2] - 公司于2011年在上交所上市，通过多次收购助力产品研发 [2] - 2021年成立智能汽车科技研究院和先进新能源研究院进行创新研究 [2] - 在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位 [2] 业务发展 - 24年汽车安全业务新获定点项目全生命周期金额约574亿元，规模创历史新高 [3] - 中国、亚太、欧洲区业务超预期，日本区域重新获得日系客户规模化订单 [3] - 合肥新产业基地第一期项目2023年下半年投产，全部建成后将实现方向盘400万件/年，安全气囊1,000万件/年的产能 [3] - 与Momenta合作整合技术资源，已获得国内某知名自主品牌车企多款车型高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案 [3] 新业务拓展 - 基于汽车业务技术及全球化客户优势，拓展至具身智能机器人赛道 [4] - 定位Tier1，向全球具身智能机器人厂商提供相关软硬件解决方案 [4] - 将汽车核心零部件研发与高端制造能力延伸至具身智能机器人产业链上下游 [4] 财务预测 - 预计25-27年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元 [4] - 预计25-27年实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元 [4] - 目标价27.75元，首次覆盖给予"买入"评级 [1][4] 机构评级 - 最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家 [7] - 过去90天内机构目标均价为22.43元 [7]