特朗普政策调整 - 特朗普对等关税政策因债券市场动荡被迫延期90天执行[1] - 受美股、美债、美元同步走低影响，特朗普撤销解雇美联储主席鲍威尔的表态[1] - 贸易战策略在亚洲大国遭遇反制，可能降低对亚洲大国商品加征的高额关税[1] 黄金市场动态 - 黄金价格冲击3500美元/盎司后回调，当前低点企稳于3260美元/盎司附近[3] - 日线周期连续三个交易日试探3260美元/盎司支撑位未跌破，呈现宽幅震荡[3] - 4小时周期布林带指标收缩，上方阻力3350-3360美元/盎司，下方支撑3290-3285美元/盎司[3] 黄金操作策略 - 建议回调3292-3285美元/盎司区域做多，止损3277美元/盎司，目标3320-3350美元/盎司[4]

4月28日国内金价快报：周末黄金市场休市，各大金店价格整体持稳。周大福等金店价格还是最高的那一批，不涨不跌，最 新标价1028元/克。菜百黄金也没什么变化，目前暂报1005元/克，为最低价金店。今日金店黄金价差23元/克，价差不变。 具体各大品牌金店最新价格见下表格： | | | 今日金店黄金价格一览(2025年4月28日) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金店报价 | 今日金价 | 单位 | 变动幅度 | 涨跌 | | 老庙黄金价格 | 1022 | 元/克 | 3 | 涨 | | 六福黄金价格 | 1028 | 元/克 | 0 | में | | 周大福黄金价格 | 1028 | 元/克 | 0 | या | | 周六福黄金价格 | 1028 | 元/克 | 0 | 25 | | 金至尊黄金价格 | 1028 | 元/克 | 0 | में | | 老凤祥黄金价格 | 1025 | 元/克 | 6 | 涨 | | 潮宏基黄金价格 | 1028 | 元/克 | 0 | गर | | 周生生黄金价格 | 1026 | 元/克 | 1 | 跌 | | 菜百黄金价格 ...

黄金市场近期行情回顾 - 4月份黄金市场经历剧烈波动 价格自3155美元下跌200美元至2960美元 随后暴涨500美元至3500美元 之后又回落至3300美元下方 月度波幅近1000美元 [1] - 剧烈波动主要由特朗普贸易关税及全球对等关税引发 先出现恐慌性抛盘 后又有大量资金涌入推高金价 [1] - 价格波动幅度显著增大 主要波动时段从美盘转移至亚盘 尤其是早上开盘后动辄出现50至100美元的波动 [1] 假期市场波动原因分析 - 国内长假期间黄金停盘 无法与国际市场有效接轨 导致大量获利盘选择离场持币过节 [1] - 投资者担忧假期受国际市场消息影响带来不可控风险 同时节假日保证金提高 倒逼投资者补充保证金或离场 [1] 当前市场技术面分析 - 长期来看黄金向下空间有限 但杠杆交易者需关注短期多空转换 [2] - 上周金价反弹未能突破3385美元 短期依旧维持高位震荡洗盘格局 反转前提是突破最后一次下跌前的高点位置 [2] - 今日早盘金价快速冲击3336美元后回落并跌穿起涨点3320美元 显示早盘急涨为诱多 下方3270-60美元支撑点为多空博弈关键 [2] 日内交易策略与关键点位 - 1小时级别金价呈现高点下移 但3260美元支撑未破 反弹压力位在3295-98美元（顶底转换）和3315美元 [4] - 建议在3300-15美元范围内短线做空 下方重点关注3270-60美元支撑区域 若3260美元破位则空头延续 [4] - 若金价反弹重新站上3340美元 则意味着此次调整结束 [4]

文章核心观点 近期国际金价持续强势，引发期权市场“末日轮”行情，沪金期货受关注，大量资金涌入，持仓和成交量均创新高，但部分期货机构提示金价短线调整风险 [1][3][8] 黄金价格表现 - 截至4月22日22时10分，COMEX黄金期货价格报3440美元/盎司，当日涨0.43%，最高触及3509.9美元/盎司；现货黄金报3426.1美元/盎司，日内涨0.07%，最高触及3500.120美元/盎司创历史新高 [1] - 文华财经数据显示，当天沪金期货主力2506合约最高价达836.3元/克，当日上涨4.13%，涨幅位列当前所有沪金期货合约首位 [7] 期权市场行情 - 黄金价格大涨引发期权市场“末日轮”行情，上期所沪金期权多张深度虚值认购合约价格暴涨，如沪金2505购888最大涨幅9800%，收盘涨4200% [3] 期货市场情况 - 沪金期货成为最具关注的期货品种，2506合约当日吸引27.75亿元资金流入，远超排名第二的三十年期国债主力合约 [7] - 所有沪金期货合约沉淀资金规模达980.4亿元，总持仓规模逼近1000亿元，反超三大股指期货 [8] - 4月10日沪金期货总持仓量为39.2万手，截至收盘升至45.3万手，创历史最高值 [9] - 今日沪金期货成交量环比大增66.9万手达到120.3万手，超越2024年4月时117.7万手的峰值，刷新历史新高 [9] - 期货交易所、期货公司大幅上调沪金期货保证金比例、涨跌幅，如中信期货4月22日沪金期货交易保证金比例（投机）为23%，当日涨跌停板幅度达11% [9] 市场风险提示 - 部分期货机构提示金价短线调整风险，如正信期货指出中美关税豁免，避险属性有望降温，黄金利多边际减弱，谨防高位急涨后的调整风险 [10]

报告行业投资评级 |行业|评级| |----|----| |铁矿石|震荡[2]| |煤焦|震荡[2]| |卷螺|震荡[2]| |玻璃|偏弱[2]| |纯碱|震荡[2]| |上证50|反弹[4]| |沪深300|震荡[4]| |中证500|上行[4]| |中证1000|上行[4]| |2年期国债|震荡[4]| |5年期国债|上行[4]| |10年期国债|上行[4]| |黄金|偏强[4]| |白银|偏强[4]| |豆油|震荡偏弱[3]| |棕油|震荡偏弱[6]| |菜油|震荡偏弱[6]| |豆粕|震荡偏弱[6]| |菜粕|震荡偏弱[6]| |豆二|震荡偏弱[6]| |豆一|震荡偏弱[6]| |橡胶|震荡[6]| |纸浆|偏弱震荡[6]| |原木|偏弱震荡[7]| |PX|观望[7]| |PTA|观望[7]| |MEG|低位区间操作[7]| |PR|观望[7]| |PF|观望[7]| |塑料|震荡偏弱[7]| |PP|震荡偏弱[7][9]| |PVC|震荡偏弱[9]| 报告的核心观点 - 黑色产业方面，外部扰动对铁矿边际影响减弱，二季度供给端扰动减少，钢企盈利尚可、铁水产量高，但出口受反倾销和关税影响下滑；煤焦供应增加、成交氛围转弱、库存有变化；螺纹需求回升但后续下游需求下滑；玻璃成本和供应有变动，需求难以大幅回升[2] - 金融期货方面，股指部分指数有不同表现，国债利率震荡、市场走势承压，黄金受多种因素影响价格持续上涨趋势[4] - 油脂油料方面，油脂供应宽裕、需求一般，粕类供应将增加、需求受养殖利润抑制，豆二供应将宽松[3][6] - 软商品方面，橡胶供应预期偏强、需求走弱、库存有变化，纸浆成本支撑但需求不佳[6] - 能源化工方面，多个品种受成本、供需、市场情绪等因素影响，呈现不同走势[7][9] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：外部扰动延续但边际影响减弱，二季度供给端扰动减少，发运和到港量有望回升；钢企盈利状况好、铁水产量高，港口去库好；出口受影响，5月合约相关操作可择机止盈，可尝试高空配09合约[2] - 煤焦：焦煤产量高、供应增加，成交氛围转弱；焦企多数盈亏平衡，焦炭提涨未落地，库存有变化，整体跟随成材走势[2] - 卷螺：关税冲击落地，市场谨慎，螺纹估值中性、成本支撑加强，供需双增、库存回落，出口下滑，后续下游需求下滑，黑色整体或低位震荡[2] - 玻璃：沙河生产线切改抬高远月成本，煤炭价格下跌使燃煤利润好转，供应端回落，需求端疲弱，库存去化但压力仍在，基差走扩，关注现货等情况[2] 金融期货 - 股指期货/期权：各指数表现不同，资金有流入流出，LPR维持不变，中方对经贸分歧表态，外围市场企稳，股指多头持有[4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变化，央行开展逆回购操作，利率震荡，市场走势承压，国债多头减持[4] - 黄金：定价机制转变，受地缘、利率、关税等因素影响，价格持续上涨趋势；白银偏强[4] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕油增产，出口有变化，库存有累库预期；国内大豆到港增加，油厂开工率有回升预期，油脂震荡偏弱，关注美豆产区天气及马棕油产销[3][6] - 粕类：巴西大豆丰产，进口大豆到港量将增加，油厂开工率回升，豆粕供应增加，需求受养殖利润抑制，震荡偏弱，关注产区大豆天气、大豆到港情况[6] - 豆二：巴西新豆出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加施压价格，预计震荡偏弱，关注南美豆天气及大豆到港况[6] 软商品 - 橡胶：供应端新胶供应预期偏强，库存累库压制胶价；需求端企业产能利用率有变化，库存有变动，价格短期预期震荡偏弱运行[6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑浆价，但需求端表现不佳，预计偏弱震荡[6] 能源化工 - 原木：港口出货量、到港量有变化，库存去库，现货价格偏稳，供给压力回升、需求转弱，预计偏弱震荡[7] - PX：需求前景欠佳、地缘缓和压制油价，PX负荷震荡，预计价格跟随油价波动[7] - PTA：原料价格反复，TA负荷下跌，供需不差，受原料价格波动影响[7] - MEG：国产负荷回落，港口累库，聚酯负荷回升，原料端不佳，盘面宽幅波动[7] - PR：油价下跌，成本支撑乏力，工厂保加工费意愿强，市场或暂时企稳[7] - PF：行业供需格局尚可，但五一期间下游及终端开工下滑，油价下滑，预计市场偏弱运行[7] - 塑料：现货价格持稳，基差走弱，成本端有变化，供应压力增加、下游开工走弱，05合约震荡偏弱运行[7] - PP：现货价格持稳，基差走弱，成本端有变化，检修增加、新增装置投产，供应压力增加、下游开工走弱，预计价格震荡偏弱运行[7][9] - PVC：现货价格小跌，基差走强，上游开工回落、下游开工小幅走弱，出口成交一般，库存有所去化但供需矛盾大，预计震荡偏弱运行[9]

华侨银行策略师克里斯托弗 - 王(Christopher Wong)指出，特朗普解雇鲍威尔的潜在举动，将带来严重的市场冲击。这不仅会破坏央行独立性这一重要原则， 还可能导致美国货币政策政治化，从而引发市场的不安。一旦美联储的信誉受到质疑，美元的信心基础将被动摇，资金会加速流向黄金等避险资产。 High Ridge Futures 金属交易总监 David Meger 则认为，在关税紧张局势持续升温的背景下，黄金作为避风港的属性愈发凸显。尽管市场偶尔会出现回调和获 利了结的情况，但从长期来看，黄金价格仍有望维持横盘到走高的趋势。 Kitco Metals 的高级分析师 Jim Wyckoff 却持有不同观点。他表示，当前黄金价格每日的大幅波动，是这轮成熟牛市接近尾声的早期信号。不过，市场顶部 的到来，更多是时间上的临近，而非单纯取决于价格的走势。各方观点不一，也让黄金市场的未来走向变得更加扑朔迷离，投资者在这样复杂的市场环境 中，也将面临前所未有的挑战与机遇。 这一轮黄金市场的剧烈波动，背后是多重因素的交织作用。新一轮美元疲软的态势持续发酵，特朗普对美联储的持续批评加剧了市场的不确定性，而久拖未 决的贸易战更是 ...

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金大涨6.6%至3237美元/盎司，美国市场遭遇股市、债市、汇率三杀，资金流入黄金推动其上涨；美国关税政策反复无常使市场避险情绪增加，经济面临滞胀风险，资金流出美国，美元疲弱，黄金明显受益；美国3月CPI和核心CPI同比均回落，能源价格下跌缓解通胀压力，但食品价格持续上涨，未来关税将使商品价格进一步上涨；4月密歇根大学消费者信心指数下降，一年期通胀预期攀升 [2] - 短期市场做多情绪存在过热风险，沪金持仓量和交易量明显增加，海外此前一周出现多头获利了结情况；短期美国推迟加征对等关税以及对芯片等商品的豁免使短期冲突升级可能性下降；美联储官员表明必要时将干预市场或救市，暂时缓解美国市场抛压 [3] - 黄金强势上涨后，多头交易短期变得拥挤，关税进展扰动市场，黄金波动增加，需注意回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）周度环比变化率为 -742.9%；内外期货价差（内 - 外）周度环比变化率为 -539.0%；上期所黄金库存周度环比变化率为0.0%；COMEX黄金库存周度环比变化率为 -1.10%；SPDR ETF持有量周度环比变化率为2.18%；CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -21.6%；美债收益率周度环比变化率为11.7%；美元指数周度环比变化率为 -3.06%；SOFR周度环比变化率为 -0.5%；美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -1.89%；标普500指数周度环比变化率为5.7%；VIX波动率指数周度环比变化率为 -17.1%；黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -1.2%；美国10年期实际利率周度环比变化率为34.9% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率为4.37%；油价跌3.1%，美国通胀预期降至2.23%；美元指数大跌2.8%至100，美债收益率4.49%；标普500反弹5.7%，VIX指数回落至37.56 [17][19] 全球金融市场 - 股、债、汇、商 - 发达国家股市下跌，标普500反弹5.7%；发展中国家股市下跌，上证指数跌3.11%；实际利率升至2.25%，金价大涨6.6%；现货商品指数收涨，美元指数大跌；欧元涨3.53%，英镑涨1.53%；日元涨2.31%，瑞郎涨5.34%；美债、德债上行，美德利差升至1.92%；英国国债收益率4.75%，日债1.32%；美元指数跌2.84%至100，非美货币多数升值 [22][23][26][27][28] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓降至13.8万手；SPDR黄金ETF持有量上升至953吨；人民币小幅贬值，内外价差窄幅波动；黄金、白银大涨，金银比回落至100 [31][35] 周度经济日历 - 周一：中国3月外贸、金融数据，美国3月纽约联储通胀预期 - 周二：德国、欧元区4月ZEW经济景气指数，美国4月纽约联储制造业指数、3月进口物价指数 - 周三：中国一季度GDP、三月社零和工增数据，美国3月零售销售、4月NAHB房产指数 - 周四：欧央行利率会议，美国3月新屋开工、营建许可、当周首申 - 周五：日本3月CPI，耶稣受难日美股休市一日 [36]

文章核心观点 “对等关税”风波下金融市场风云变幻，4月11日伦敦金突破3200美元/盎司且年内涨幅逼近23%，珠宝首饰商上调金饰价格；4月10日美国股债汇遭遇“三杀”，恐慌情绪席卷华尔街 [1] 年内暴涨23%，国际金价站上3200美元 - 4月11日伦敦金突破3200美元/盎司，年内累计涨幅逼近23%，截至4月10日收盘价已19次刷新历史新高，有望完成第20次刷新 [2] - 2025年刚过一季度，国际金价涨幅与去年相差不到5%，按势头可能连续获全球最佳资产收益冠军 [2] - 美国“对等关税”政策使市场对经济衰退预期升温，引发流动性担忧，4月3 - 5日国际金价连续下行并跌破3000美元/盎司 [2] - 国际金价3个交易日收复失地并再创历史新高，一是因4月10日美国CPI数据超预期降温，市场定价美联储6月降息；二是参众两院就“减税立法”预算案达成一致，抛售美债、美股美元指数大跌，市场风险偏好下降 [3] - 特朗普宣布延迟征收多数国家关税，但贸易政策不确定性高，市场避险情绪高涨支撑金价 [3] - 众多国际机构上调年内黄金预期目标价，但上调速度赶不上金价上涨，澳新银行、瑞士银行等此前预测的今年金价目标已实现（或部分实现） [4] - 南华期货夏莹莹预计未来金价有上行空间，今年会上移至3400区域，具体取决于贸易政策、地缘政治和美联储货币政策 [5] - 4月11日多家珠宝首饰商上调金饰价格，周大福等提价3%以上，金饰价格达每克990元及以上 [5] 美国股债汇三杀，美元创两年来最大日跌 - 特朗普宣布对不报复国家暂缓征“对等关税”90天并提高对中国关税，引发全球经济衰退担忧，4月10日美股、美债、美元遭抛售 [6] - 4月10日美股三大指数集体收跌，纳指跌4.31%，标普500指数跌3.46%，道指跌幅2.5% [6] - 大型科技股集体下挫，“七巨头”市值一夜蒸发近7000亿美元（约合人民币5.1万亿元） [6] - 20年期与30年期美债收益率涨幅均超60基点，原油重挫，比特币跌超5000美元，恐慌指数VIX波动率日内涨幅达63.0% [6] - 4月10日美元指数下跌超1.8%，创2022年以来最大单日跌幅 [7] - 创纪录金价和两年来最低美元指数反映全球金融市场不确定性和波动性，也体现投资者对“美国例外论”质疑加深 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面全球贸易战升级市场避险情绪升温 基本面印尼政策使镍资源供应成本提高且供应偏紧预计镍矿价格坚挺 但冶炼端产量爬升印尼镍铁产能释放 需求端不锈钢企业对高镍价接受度低镍库存去化不佳 技术面成交放量多空交投分歧 操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119280元/吨 环比640 05 - 06月合约价差 - 140元/吨 环比 - 10 [3] - LME3个月镍14486美元/吨 环比 - 149 主力合约持仓量80225手 环比 - 4461 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 1883手 环比3259 LME镍库存202938吨 环比630 [3] - 上期所库存镍33256吨 环比 - 3669 LME镍注销仓单合计13818吨 环比570 [3] - 仓单数量沪镍26028吨 环比 - 1138 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121750元/吨 环比 - 850 现货均价1镍板长江有色121850元/吨 环比 - 850 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨 环比0 上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨 环比0 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨 环比0 NI主力合约基差2470元/吨 环比 - 1490 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 214.07美元/吨 环比 - 3.27 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿114.61万吨 环比23.42 镍矿港口库存总计685万吨 环比 - 36.34 [3] - 镍矿进口平均单价129.29美元/吨 环比 - 128.76 含税价印尼红土镍矿1.8%Ni41.71美元/湿吨 环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比1120 镍铁产量合计2.33万金属吨 环比0.17 [3] - 进口数量精炼镍及合金7898.16吨 环比 - 17949.12 进口数量镍铁90.87万吨 环比 - 2.02 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系165.43万吨 环比8.81 库存不锈钢300系合计67.2万吨 环比 - 0.5 [3] 行业消息 - 外交部回应美方威胁升级对华关税 中方强烈谴责、坚决反对 若美方执意打关税战、贸易战中方奉陪到底 [3] - 美国财长贝森特称4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议 有近70个国家寻求谈判 [3] - 美国计划将对加拿大木材征收34.45%的关税 目前为14.4% 欧盟拟议于4月15日开始对部分美国产品加征关税 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

外汇储备规模 - 截至2025年3月末，外汇储备规模为32407亿美元，较2月末上升134亿美元，升幅为0.42% [1][3] - 2025年一季度，外汇储备规模累计增长383亿美元，已连续16个月稳定在3.2万亿美元关口上方 [3] - 3月外储规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素影响，当月美元指数下跌3.2%至104.2，非美元货币总体升值 [3] - 截至3月28日，在岸人民币汇率较2月末升值0.28%，离岸人民币汇率升值0.35% [4] - 后续外汇储备预计会受到美元指数、美债资产价格波动及贸易顺差变化的影响，预计2025年全年外汇储备在3.1万亿至3.3万亿美元区间波动 [9] 黄金储备动态 - 截至2025年3月末，黄金储备为7370万盎司（约2292.33吨），较2月末增长9万盎司（约2.8吨） [1][5] - 这是自2024年11月重启增持以来，连续第五个月扩大黄金储备 [5] - 3月国际金价迅猛上涨，COMEX黄金期货和伦敦现货黄金先后突破3000美元/盎司，并在4月初突破3200美元/盎司 [5] - 受美国“对等关税”政策影响，4月7日黄金价格大幅波动，COMEX黄金期货和伦敦现货黄金盘中一度失守3000美元关口 [6] - 央行在增持成本走高的背景下继续增持，主要出于应对地缘政治风险、顺应市场避险情绪、对冲其他金融资产波动的考虑 [1][8] - 预计考虑到地缘风险加剧及丰富储备资产结构，央行仍有动力继续增持黄金储备 [10] 市场环境与影响因素 - 2025年3月，受主要经济体宏观数据、财政货币政策及预期影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌，标普500股票指数下跌5.8% [3] - 美国于4月2日宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”并对某些伙伴征收更高关税，此举超出预期，加剧了全球金融市场动荡 [5] - 美国债务居高不下，短期美元指数走弱更多反映市场交易美国经济衰退的逻辑占主导 [8] - 在国际贸易与定价格局重塑过程中，黄金等硬资产的长期持有逻辑增强，各国央行增持以强化官方储备的稳定性和安全性 [8] - 全球贸易形势不明朗、美国经济增长可能放缓、去美元化加速及美联储降息周期开启，预计将推动各国央行和投资者继续增持黄金 [10]