"特朗普政府方面这种极不专业的表现，体现出其对于美联储的水平以及工作原理并不是很了解，也不够尊重。" 特朗普政府及其盟友对美联储主席鲍威尔持续发难。 当地时间21日，美国财长贝森特表示，作为一个机构，美联储需要接受全面审视，并评估其是否运作成功。言语之中他对美联储在通胀方面的判断多有批 评。 同日，美国佛罗里达州共和党籍联邦众议员安娜·保利娜·卢纳已向美国司法部指认鲍威尔作伪证，要求对他提出刑事指控。 据新华社转引外媒报道，卢纳致信司法部，指认鲍威尔在两个场合作伪证。上述指认正值美国总统特朗普及其盟友持续施压鲍威尔下台。 此前，特朗普还在6月末主动提及美联储下任主席候选人议题，当被问及他是否正在面试接替鲍威尔的候选人时，特朗普表示："我知道在三四个人之内我 会选谁。" 但他表示，目前美国几乎没有出现任何通胀影响，而美联储在特朗普政府对进口商品征收高额关税问题上"制造恐慌"。 他还称，有那么多博士都在那里（美联储），"我不知道他们都在干什么。" 对于这一试图通过"影子美联储主席"影响货币政策的做法，曾经在美联储担任高级经济学家的上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷在接受第一财经专 访时表示，特朗普政府方面这种极 ...

黄金价格走势 - 截至7月22日欧盘前，伦敦金现报3388美元/盎司，日内呈现震荡回调走势 [1] - 7月21日金价从3345美元/盎司强势拉升，突破3376关键阻力位，最高触及3400美元/盎司整数关口 [1] - 突破3376阻力后，该位置已转化为重要支撑，回调过程中多头承接力仍在 [1] 消息面分析 - 特朗普或解雇鲍威尔的消息一度拉升金价，随着消息被否认，金价回落 [3] - 美联储7月会议可能打破集体思维，沃勒和鲍曼支持降息，但可能遭到大多数成员反对 [3] - 地缘政治紧张、经济不确定性增加及央行购金支撑金价，美元指数波动和市场风险偏好变化也利好金价 [3] 技术面分析 - 日线级别上，金价站稳3376支撑位，上方短期阻力聚焦3400-3420区间，下方支撑依次关注3380、3376、3360 [4] - 4小时图显示，布林带中轨3380附近存在较强支撑，MACD指标虽有回调信号，但未出现明显死叉 [4] - 突破3376后，趋势性买盘有望进一步跟进，当前回调属于突破关键阻力后的正常休整 [3] 操作策略 - 建议顺势看涨，稳健操作需等待回落后介入多单 [6] - 历史高点3500到次高点3452的趋势压制线随时间顺移至3420附近，可作为本周重要阻力位参考 [6] - 日内短线操作关注3380-3420区间回调做多为主，触及关键阻力位后可反手布空 [6] - 具体操作思路包括：3380附近参与多单，目标3402；昨日高点破位后回调3395附近继续多单，目标3420；激进单可于现价3388轻仓参与多单 [7] - 空单思路等待金价到达3420后再给出 [8]

白银价格走势 - 现货白银短线下跌触及38 73美元 自4月初以来持续在上升通道内运行 展现出较强的上行动能 [1] - 银价昨日低开在38 117美元后强势震荡拉升 日线最高触及39 046美元 最终收于38 912美元 [4] - 技术面显示白银短线和长线均呈现看涨格局 小时图突破下降趋势线 站上50周期EMA(38 189美元)和21周期EMA(38 293美元) [4] 驱动因素 - 美国对全球贸易伙伴施加新关税的最后期限临近 市场不确定性支撑白银作为避险资产 [2] - 美联储9月降息概率升至59% 政策不确定性增强白银吸引力 [2] - 美元指数疲软降低白银购买成本 特朗普关税言论和俄乌局势推升避险情绪 [3] - 全球制造业数据复苏 亚洲科技制造业对白银需求稳步增长 [3] 技术指标 - 相对强弱指数(RSI)攀升至70附近进入超买区域 显示买方动能强劲 [4] - 平均趋向指数(ADX)为20且呈上升趋势 暗示趋势动能可能增强 [4] - 阻力位包括39 00美元心理关口和39 13美元(7月14日高点) [5] - 支撑位包括38 00美元整数关口和37 50美元需求区域 [5] 市场关注点 - 投资者密切关注欧美贸易谈判进展和欧盟反制措施 [2] - 美国经济数据特别是通胀和就业指标可能影响美联储加息路径预期 [3] - 短期内美元可能继续承压 为白银上涨提供有利条件 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储独立性受干预，金银价格表现强势，特朗普干预下美联储货币政策将转向宽松，利好国际银价，黄金受益程度弱于白银，建议贵金属策略维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间760 - 800元/克，沪银主力合约参考运行区间9095 - 10000元/千克 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.76%，报785.76元/克，沪银涨1.85%，报9420.00元/千克；COMEX金涨0.24%，报3414.60美元/盎司，COMEX银跌0.07%，报39.31美元/盎司 [1] - 伦敦金涨0.93%，报3386.20美元/盎司，伦敦银涨0.52%，报38.47美元/盎司；Au(T+D)涨0.47%，报777.00元/克，Ag(T+D)涨0.16%，报9226.00元/千克 [2] 持仓与资金流向 - SPDR黄金ETF持仓量增加3.44吨，至947.06吨，增幅0.36%；SLV银ETF持仓量增加347.58吨，至15005.79吨，增幅2.37% [2] - SHFE黄金沉淀资金流入，增加3.53%至526.07亿元；SHFE白银沉淀资金流出，减少2.30%至249.39亿元 [4] 其他市场数据 - 美国10年期国债收益率报4.38%，较前一日下降0.06个百分点；TIPS收益率报1.98%，较前一日下降0.05个百分点 [2] - 美元指数报97.8342，较前一日下降0.63，跌幅0.64%；离岸人民币报7.2545，较前一日下降0.04，跌幅0.49% [2] - 道琼斯指数跌0.04%，报44323.07；标普500指数涨0.14%，报6305.60；纳斯达克指数涨0.38%，报20974.17；VIX指数涨1.46%，报16.65 [2] - 伦敦富时100指数涨0.23%，报9012.99；东京日经225指数跌0.21%，报39819.11 [2] 金银内外价差 - 2025年7月21日，SHFE - COMEX黄金价差为 - 32.81美元/盎司，SGE - LBMA黄金价差为 - 27.24美元/盎司 [49] - 2025年7月21日，SHFE - COMEX白银价差为1.04美元/盎司，SGE - LBMA白银价差为1.12美元/盎司 [49]

纳指突破21000点 - 纳指首次站上21000点大关 标普500指数也创历史新高 主要受大型科技股集体走强推动 [1][2][4] - 特朗普媒体科技集团盘中大涨超9% 因其宣布比特币储备达20亿美元并计划继续收购相关资产 [5] - 加密货币概念股全线爆发 Galaxy Digital和SharpLink Gaming涨超15% BTCS Inc涨超12% Bit Origin涨超6% [6] 大型科技股表现 - 谷歌大涨超2% 苹果涨1.8% Meta和博通涨超1% 英伟达 亚马逊 微软 台积电ADR 特斯拉均小幅上涨 [7] - 金融科技公司Block股价大涨超7% 因其将于7月23日被纳入标普500指数 [8] 财报季表现 - 已公布业绩的62家标普成分股公司中 超过85%业绩超预期 [3][15] - 科技"七巨头"Q2盈利预计同比增长14% 其他493家标普成分股公司预计平均仅3.4% [16] - 61%公司业绩超预期一个标准差以上 远高于48%的历史平均水平 信息技术 金融和通信服务领域表现优异 [18] 机构观点 - 高盛预计标普500指数未来12个月将上涨10%至6900点 基于强劲业绩和对2026年增长的乐观预期 [17][19] - 美元走弱有利美股业绩 美元下跌10%将导致标普500每股盈利上涨2%~3% 今年以来美元贸易加权汇率已下跌7% [20][21] - 高盛外汇团队预计到年底美元将再跌4% [22] - 汇丰控股认为美股仍有上涨空间 因财报季前预期较低 [26]

美元近期反弹分析 - 美元过去两周经历显著反弹 直接导火索是美国前总统特朗普再次威胁征收关税 市场紧盯8月1日关税最后期限 [1] - 特朗普关税威胁虽被视为更温和版本 但潜在影响不容小觑 可能使通胀数据解读更复杂 [1] - 美联储鸽派立场限制了美元涨幅 理事沃勒和鲍曼的言论削弱了美元潜在跳升空间 [1] 技术面与市场情绪 - 欧元/美元走势显示关键小时移动平均线支撑 表明美元买家正在坚守阵线 [2] - 美元情绪转变不稳固 沃勒简单评论已考验市场决心 其他美联储官员言论可能导致情绪逆转 [2] - 自4月以来美元受严重打击 当前反弹更多被视为回调而非前景重大逆转 [2] 关键影响因素博弈 - 美元未来走势取决于特朗普关税政策与美联储货币政策的复杂博弈 [2] - 市场对关税和TACO交易的预期似乎已充分定价 [2] - 市场持续关注8月1日关税最后期限 同时警惕美联储可能导致政策不连贯的言论 [2]

欧洲央行7月利率决议 - 主流预期欧央行将维持基准利率2%、主要再融资利率2.15%、边际贷款利率2.4%不变 [2] - 暂停降息预期违背了过去一年欧央行降息八次、累计幅度210基点的宽松趋势 [2] - 欧央行官员近期持续释放暂停降息信号，例如执委施纳贝尔称再次降息的门槛非常高，管委穆勒直接表示7月份将不会进行利率调整 [2] 美联储主席鲍威尔讲话 - 美联储主席鲍威尔将于本周二20:30在华盛顿一场会议上致欢迎辞，发言持续约30分钟 [4] - 会议主要目的是对大型银行资本框架进行综合审查，讨论内容包括巴塞尔协议、压力测试、银行准备金率等 [4] - 市场关注焦点是鲍威尔的讲话，若涉及美联储降息时间点、通胀看法等内容，将对美元指数、黄金白银等品种产生显著冲击 [4] 美国7月PMI数据 - 本周四21:45标普全球将公布美国7月制造业PMI初值，前值52.9，预期值52.5，预期小幅下降0.4个百分点 [6][7] - 同时公布7月服务业PMI初值，前值52.9，预期值53，预期小幅升高0.1个百分点 [6][7] - 两大PMI预期值均高于50荣枯线，显示美国宏观经济在7月整体呈现扩张态势，但制造业与服务业扩张进程不一致 [6][7] - 在两大产业稳步扩张的背景下，美联储重启降息的时间点可能再度推迟，利多美元指数 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普干预美联储独立性，虽表示无计划解雇鲍威尔，但后续指定的继任者或有偏鸽派货币政策观点，对国际银价形成显著利好，黄金受益程度弱于白银，建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间 760 - 800 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9095 - 10000 元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨 0.36%，报 778.10 元/克，沪银涨 0.33%，报 9216.00 元/千克；COMEX 金跌 0.08%，报 3355.70 美元/盎司，COMEX 银跌 0.15%，报 38.41 美元/盎司 [2] - Au(T + D)收盘价 773.37 元/克，日度变化 2.45 元，环比 0.32%；Ag(T + D)收盘价 9211.00 元/千克，日度变化 88.00 元，环比 0.96% [4] 市场动态 - 特朗普询问解雇鲍威尔，金银价格短线上升，后表示无计划解雇，考虑哈塞特担任美联储相关职位，且提到与共和党讨论解雇可能性，除非装修有欺诈否则不解雇鲍威尔 [2] - 特朗普开启新一任联储主席人员选择，主要候选人观点偏鸽派，沃勒表态脱离经济基本面数据，诉求影响货币政策判断独立性 [3] 金银重点数据 - 2025 年 7 月 18 日，COMEX 黄金收盘价 3355.50 美元/盎司，日度涨跌幅 0.30%；成交量 11.30 万手，下跌 28.86%；持仓量 44.85 万手，上涨 1.22% [7] - 2025 年 7 月 18 日，COMEX 白银收盘价 38.43 美元/盎司，日度涨跌幅 -0.03%；持仓量 17.15 万手，上涨 5.33%；库存 15466 吨，上涨 0.11% [7] 价格相关图表 - 包含 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组价格与指标关系图表 [12][10] 内外价差统计 - 2025 年 7 月 18 日，SHFE - COMEX 黄金价差 0.38 元/克，SGE - LBMA 黄金价差 -2.69 元/克；SHFE - COMEX 白银价差 423.14 元/千克，SGE - LBMA 白银价差 403.84 元/千克 [50]

黄金价格短期走势 - 国际黄金价格自4月下旬创下历史新高3500 12美元/盎司后陷入高位震荡，短期上冲动能不足[1] - 5月国际贸易局势边际改善导致黄金做多情绪降温，6月地缘紧张未显著推升金价，资金转向原油及白银等品种[2] - 当前黄金市场缺乏向上驱动因素，突破震荡区间需等待矛盾激化或经济基本面恶化[2][4] 长期支撑因素 - 去美元化交易逻辑强化推动黄金上涨，上半年美元指数累计下跌10 79%[3][6] - 美国"大而美"法案或使未来十年基础赤字增加2 4万亿美元，加剧债务风险并削弱美元信用[3][6] - 美联储货币政策宽松预期明确，若下半年降息两次或提名鸽派主席将提振贵金属[4][6] 市场供需动态 - 全球央行购金需求提供底部支撑，新兴市场国家储备管理机构持续逢低吸纳[4] - 逆全球化趋势下黄金配置需求增加，财政扩张背景下资金或再度流入黄金市场[5] 价格展望 - 下半年黄金价格或先抑后扬，伦敦现货价格预计运行于2900-3600美元/盎司区间[5] - 长期牛市逻辑未变，但受贸易局势缓和及政策落地影响，下半年涨势可能放缓[6]

核心观点 - 随着大美丽法案落地，美国债务上限问题解决，市场担忧三季度美国国债供给大幅增加可能重演2023Q3利率快速冲高的情况 [2][9] - 2025Q3国债净发行额估算达1.12万亿美元，仅次于2020Q2，接近2023Q3财政部实际融资额1.01万亿美元，供给压力较大 [2][4][9] - 与2023Q3不同，本次美债发行增长市场已有充分预期，且利率快速走高需要经济增长持续超预期推动，因此2025Q3不一定会重演利率快速冲高 [2][9] - 若2025Q3美债利率大幅抬升，可能倒逼美联储加速重启宽松周期 [2][9][32] Q3国债净发行压力 - 国债净发行额≈财政赤字+TGA余额变动，2025Q3财政赤字=0.6万亿美元，TGA净增长=0.52万亿美元，估算净发行额=1.12万亿美元 [4][10] - 这一规模为仅次于2020Q2的最高值，略高于2023Q3财政部实际融资额1.01万亿美元 [4][10] - 私人部门国债供给压力的实际衡量指标为财政部实际季度融资额≈国债净发行额+美联储缩表净减持 [4] - 假设2025Q3美联储SOMA净减持为0，则财政部实际季度融资额估算值=1.12万亿美元 [4][19] 国债发行压力是否会重演2023Q3供给恐慌 - 2023Q3供给恐慌核心原因是实际融资额1.01万亿美元大幅超出预期值0.85万亿美元 [5][23] - 2023Q3季度初TGA余额实际值偏低(1480亿美元vs美联储公布值4086亿美元)，导致市场估算融资额偏低 [5][25] - 2025Q3国债供给将是符合预期的大幅增长，不太会再度诱发恐慌式利率走高 [5][26] - 2023Q3利率走高还与2023年7-10月美国经济数据持续超预期、美联储货币政策偏鹰有关 [5][28][29] - 市场转折点是11月美联储FOMC会议表态被理解为加息周期结束，美债收益率从4.9%高位下行 [5][30] Q3国债到期压力 - 2025财年中长期国债到期额3.3万亿美元，其中2025Q3到期0.85万亿美元 [6][33] - 估算2025财年短期国债到期额25.3万亿美元，其中2025Q3到期6.36万亿美元 [6][33] - 2025财年国债到期额预计28.6万亿美元，其中2025Q3预计到期7.2万亿美元 [6][33] - 从历史数据看，2025Q3国债到期规模未出现大幅提升，到期压力不大 [6][33] 增加短债比例缓解长债供给压力 - 估算2025财年国债总发行额30.6万亿美元，2025Q3国债总发行额8.32万亿美元 [7][36] - 下限假设：中长债发行比例与2023财年历史低位15.6%持平，Q3短期国债发行7.1万亿美元，中长期1.2万亿美元 [7][43] - 上限假设：Q3短期国债发行6.35万亿美元(2024年均值6.1万亿美元+ONRRP余额0.24万亿美元)，中长期需发行1.97万亿美元 [7][44] - 调整债务发行结构可部分缓和长短债发行压力，但Q3发行压力无法完全通过增加短期国债比例对冲 [7][45]