报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善 [6] - 配置层面仍以结构为主，需区分冲突是否外溢，当前基本判断为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优，权益侧重中盘风格，黑色维持铁矿空配，能化关注油价对化工链的传导节奏 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局，2月美国谘商会消费者信心回升，12月工厂订单总量回落但剔除运输后增长，非国防资本品（剔除飞机）扩张，核心资本开支有韧性，同时政策讨论和中东局势影响美元、利率、能源与避险溢价 [6] - 国内宏观政策协同强化，2月财政与货币投放高于季节性，出口平稳，春节消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，地产成交低位但一、二线挂牌价反弹，专项债额度上调但投向结构调整，基建对黑色链条支撑有限 [6] - 资产观点方面，若战争未扩大，有色与中盘风格有优势；若冲突扩大，风险资产受挫，贵金属与能源避险溢价抬升 [6] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货进入仓位调整观察期，关注增量资金、AI企业信用风险，短期震荡 [7] - 股指期权市场交易中长期慢涨，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货两会前机构偏谨慎致债市下跌，关注货币政策落地情况，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金受地缘冲突升级、避险溢价推动，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡偏强 [7] - 白银受避险溢价推动且现货紧张持续，关注因素同黄金，短期震荡偏强 [7] 航运板块 - 集运欧线受地缘情绪影响，现货有涨价预期，关注地缘事件进展等，短期震荡偏强 [7] 黑色建材板块 - 钢材节后供需双弱，盘面冲高乏力，关注专项债发行进度等，短期震荡 [7] - 铁矿发运高位、到港小幅下降，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡偏弱 [7] - 焦炭焦企发运加快、库存压力尚可，关注钢厂生产等，短期震荡 [7] - 焦煤开工基本恢复，盘面宽幅震荡，关注煤矿复产等，短期震荡 [7] - 硅铁做多热情不减，盘面延续强势，关注原料成本变化等，短期震荡偏弱 [7] - 锰硅成本表现强势，盘面持续上行，关注锰矿价格调整等，短期震荡偏弱 [7] - 玻璃供应有增加预期，价格震荡回落，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱节后持续累库，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜受地缘冲突影响，价格高位运行，关注供应扰动等因素，短期震荡偏强 [7] - 氧化铝减产预期与过剩现实博弈，价格震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡 [7] - 铝受地缘冲突加大供应担忧，价格震荡上行，关注宏观风险等，短期震荡偏强 [7] - 锌受中东地缘冲突影响，价格高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡 [7] - 铅受地缘冲突扰动，价格震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡 [7] - 镍库存高位压制，盘面震荡运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强 [7] - 不锈钢镍铁价格偏强，盘面震荡上行，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强 [7] - 锡供应担忧仍存，价格支撑较强，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强 [7] - 工业硅供应有所回升，价格承压震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [7] - 多晶硅库存持续累积，暂时承压，关注政策变动等，短期震荡 [7] - 碳酸锂受需求预期担忧回调，关注需求超预期等，短期震荡偏强 [7] - 铂金受地缘风险影响，价格波动或加大，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [7] - 钯金现货持续紧张，价格支撑较强，关注因素同铂金，短期震荡偏强 [7] 能源化工板块 - 原油受地缘局势主导，内外盘价差走高，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡偏强 [9] - LPG受地缘局势影响，进口成本攀升，关注原油价格等，短期震荡偏强 [9] - 沥青地缘溢价释放，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油受美伊冲突影响，地缘溢价大涨，关注地缘和原油价格，短期震荡 [9] - 低硫燃油跟随原油大涨，关注原油价格，短期震荡 [9] - 甲醇受地缘局势驱动，震荡偏强，关注宏观能源等，短期震荡偏强 [9] - 尿素需求支撑与政策指导并存，震荡整理，关注煤炭行情等，短期震荡 [9] - 乙二醇期价涨停，成本与供需共振价格强势，关注煤、油价格波动等，短期震荡偏强 [9] - PX受地缘局势升级影响，供减需增效益坚挺，关注原油大幅波动等，短期震荡偏强 [9] - PTA市场情绪受地缘局势发酵，PX现货利润压缩，关注因素同PX，短期震荡偏强 [9] - 短纤成本支撑显著，等待下游传导，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡偏强 [9] - 瓶片受原油及上游原料带动，交投气氛回暖，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡偏强 [9] - 丙烯受原料端提振，大幅走强，关注油价、国内宏观，短期震荡偏强 [9] - PP受原料端原油等提振，大幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏强 [9] - 塑料受原料端提振，价格走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏强 [9] - 苯乙烯受原油波动影响，震荡偏强运行，关注油价等，短期震荡偏强 [9] - PVC受地缘扰动，谨慎看待，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱低估值弱预期，暂观望，关注市场情绪等，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂受原油暴涨影响，震荡偏强，关注菜籽贸易等，短期震荡偏强 [9] - 蛋白粕双粕短期有技术调整压力，关注美豆面积等，短期震荡 [9] - 玉米情绪升温，期现共振上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强 [9] - 生猪供强需弱，价格下跌，关注养殖情绪等，短期震荡偏弱 [9] - 天然橡胶跟随情绪走高，关注前高压力，关注产区天气等，短期震荡 [9] - 合成橡胶受板块带动冲高，关注原油大幅波动，短期震荡偏强 [9] - 棉花进入回调整理阶段，关注产量、需求，短期震荡偏强 [9] - 白糖价格短期或小幅反弹，中长期震荡偏弱，关注北半球产量不及预期等，短期震荡 [9] - 纸浆现货表现不强，期货偏弱，关注宏观经济变动等，短期震荡 [9] - 双胶纸节后需求未启动，震荡运行，关注产销等，短期震荡 [9] - 原木购销清淡，窄幅震荡，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 3月2日股指期货涨跌不一，商品期货多数上涨，能源化工板块领涨，后续需关注地缘政治对原油、燃油、欧线等品种的影响 [10][12] 3. 根据相关目录分别进行总结 3.1 期货异动 3.1.1 行情概述 - 3月2日，股指期货涨跌不一，IH涨0.1%，IM跌1.1%；国债期货中，TL涨0.55%，T涨0.13% [10][12] - 商品期货多数上涨，能源化工领涨，涨幅前三为SCFIS欧线、白银和燃料油，分别涨15.0%、9.2%、9.0%；跌幅前三为多晶硅、生猪和烧碱，分别跌2.1%、1.9%、1.5% [11][13] 3.1.2 上涨品种 - **原油**：3月2日主力合约涨9.0%至527.8元/桶，供应受阻价格将走高；1月以来受美伊关系紧张支撑，2月28日后进入地缘担忧对供应扰动验证阶段；后续冲突若短期结束，布伦特油价预计70 - 78美元/桶震荡后回落，若涉及原油生产或运输，油价短期弹性放大；2025年伊朗原油产量占全球3.1%，出口占1.6%，霍尔木兹海峡出口原油占全球海运13%，若伊朗供应下降，OPEC+增产可避免全球短缺；2025年中国进口伊朗原油占比8.1%，内盘原油或受提振，内外盘价差走高 [16][20] - **燃油**：3月2日主力合约涨9.0%至3186元/吨，高硫燃料油地缘属性强；2025年中国燃料油进口2564万吨，主要用于生产沥青和成品油；伊朗是中东主要高硫燃料油出口国，2025年出口1480万吨，美伊冲突影响其出口及霍尔木兹海峡供应；高硫燃油对地缘溢价反映强于沥青，关注远月端价差跌至400元/吨后的多沥青空燃油机会 [26][29] - **SCFIS(欧线)**：3月2日主力合约涨15.0%至1429.2点；胡塞武装宣称袭击红海船舶，航运公司将回好望角航线，霍尔木兹海峡通行溢价或提升；对欧线短期偏情绪影响，需关注对中东航线及传导效应；当前市场淡季转旺季，航运公司可能涨价，需求有韧性，供应压力有限；短期地缘情绪或上行，带动各航线运价反弹，欧线04合约高点或到1450 - 1500点，乐观情绪或向05、06合约传导 [33][39] 3.2 中国要闻 3.2.1 宏观新闻 - 3月1日王毅同俄罗斯外长拉夫罗夫通电话，中俄推动联合国安理会就伊朗局势举行紧急会议，中方主张遵守联合国宪章，反对使用武力，高度关切波斯湾冲突 [43] - 3月2日商务部表示将采取必要措施维护中国企业合法权益，回应英制裁中国企业 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期内百年未有之大变局和中美博弈竞争推动金价上行，短期中东地缘政治风险利多金价但呈阶段性，贵金属板块波动性高，建议投资者严格控制仓位持偏多思路参与交易 [4] - 在国际贸易混乱、全球经济增长前景不明、美联储宽松货币政策及地缘政治风险上升等因素影响下，贵金属板块有望依托2025年9月以来上涨趋势线偏强上行，但地缘冲突推动的贵金属上涨较短暂，投资者控制仓位持偏多思路交易，多头套保者把握机会建仓，空头套保者适当降低仓位 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国联合以色列袭击伊朗，伊朗还击，中东地缘政治风险升温，国际油价暴涨近10%，避险与抗通胀需求推动伦敦黄金突破5400美元/盎司关口 [4] - 本周关注伊朗局势进展、中国两会与美国2月份非农就业 [4] 中线行情 - 1月底贵金属暴跌，2月企稳回升，2月20日美国联邦最高法院裁定特朗普政府无权开征关税，国际贸易形势动荡推高国际金价至5200美元/盎司附近，中东地缘政治风险增添避险需求 [6] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| |----|----|----|----|----|----|----|----| |上期金指|1,150.38|1,199.70|1,151.37|1,199.64|4.28%|309,821|7555| |上期银指|22,852|24,194|22,822|24,170|5.77%|530,068|5322| |广期铂指|621.98|639.86|603.30|624.59|0.42%|29,411|505| |广期钯指|463.50|472.15|454.57|462.48|-0.22%|9,198|208| [5] 主要宏观事件/数据 - 美国国际贸易委员会将开展调查，评估撤销中国永久正常贸易地位的经济影响，8月21日前公布结果，还将考察若国会撤销该待遇，对涉及国家安全的重要产品分五年逐步实施部分关税的情景 [18] - 阿曼称美国与伊朗在解决核争端谈判中取得重大进展，双方计划回各自首都磋商后尽快恢复谈判，下周在维也纳展开技术层面讨论 [18] - 美国上周初请失业金人数增加4000人至21.2万人，2月失业率或保持不变，劳动力市场处于“低招聘、低解雇”状态，印证美联储在主席鲍威尔5月任期结束前不会降息的预期 [18]

报告行业投资评级 - 纯苯行业投资评级：偏多 [2] 报告的核心观点 - 周末中东地缘局势严重升级，国际原油继续大幅上涨，纯苯面临原料输入减少预期，引发市场供应面趋紧预期，主要下游中苯乙烯、己内酰胺、苯胺均盈利程度较好，短期在地缘影响下纯苯价格继续偏强，仍需重点关注中东地缘局势以及原油表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘主力合约期货 BZ2604 价格上涨 193 元至 6526 元/吨，华东主流地区现货价格 6360 元/吨（环比+195），山东地区现货价格 6313 元/吨（环比+220） [2] - 持仓方面，多头增加 1215 手至 2.27 万手，空头增加 1154 手至 2.55 万手 [2] 重要资讯 供应 - 1 月国内纯苯产量 194.6 万吨，较上月上升 2.36 万吨，较去年同月下降 0.82 万吨 [2] - 12 月纯苯进口量 53.7 万吨，环比+16.8% [2] 库存 - 2026 年 3 月 2 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量 30.3 万吨，较上期库存 30.4 万吨去库 0.1 万吨，环比下降 0.33%；较去年同期库存 14.5 万吨累库 15.8 万吨，同比上升 108.97% [2] - 2 月 23 日 - 3 月 1 日，不完全统计到货 1.9 万吨，提货约 2 万吨，周期内，所统计库区中，2 个库区下降，1 个库区上升，4 个库区持稳 [2] 价格调整 - 中石化化工销售纯苯挂牌价格 3 月 2 日起上调 150 元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行 6300 元/吨 [2] 需求 - 苯乙烯开工率 71.1%，环比+1.1%；苯酚开工率 89%，环比+3%；己内酰胺开工率 74.1%，环比+0.5%；苯胺开工率 89.2%，环比+0.2%；己二酸开工率 69%，环比 - 0.1% [2] 国际油价 - 美国、以色列与伊朗的冲突仍在进行中，地缘紧张气氛推升供应中断风险，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 04 合约 71.23 涨 4.21 美元/桶，环比+6.28%；ICE 布油期货换月 05 合约 77.74 涨 4.87 美元/桶，环比+6.68%；中国 INE 原油期货 2604 合约涨 26.7 至 511 元/桶，夜盘涨 55.9 至 566.9 元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势升级致国际原油上涨，纯苯原料输入减少预期引发供应面趋紧预期，主要下游盈利较好，短期纯苯价格偏强 [2] 交易策略 - 多单持有，风险在于地缘事件发展 [2]

核心观点 - 地缘政治紧张局势（伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美以对伊军事打击）成为驱动近期全球大宗商品市场，特别是能源、航运及部分金属价格的核心宏观因素 [1][2][5] - 市场呈现显著分化，能源、能化、贵金属及航运等板块因地缘风险获得强劲支撑，而有色金属、农产品等品种更多受自身供需基本面驱动，影响有限 [4][9][21][24] - 国内期货市场夜盘已对事件做出反应，原油、燃料油、甲醇等品种涨幅居前，而沪锡、沪银、沪镍等跌幅较大 [1] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：伊朗与美国关系持续紧张，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡并警告攻击试图通过的船只，美国总统特朗普宣布将继续在伊朗进行大规模军事行动 [5] - **国内新闻**：中国外交部就伊朗局势表示，美国和以色列的军事打击违反国际法，敦促各方停止军事行动，同时否认了有关中国与伊朗接近达成导弹采购协议的报道 [6] - **行业新闻**：上海清算所发布并更新了人民币外汇交易中央对手清算业务的收费方案 [7] 重点品种行情与观点 - **原油**：SC原油夜盘上涨10.94%，地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运陷入停滞，全球最大航运公司之一马士基已暂停通过该海峡的航运，直接推升油价 [1][2][11][12] - **甲醇**：夜盘上涨5.47%，国内CTO/MTO开工整体稳定，但沿海甲醇库存处于历史中高位，截至2月26日为139.87万吨，同比上升35.14% [3][13] - **股指**：短期受地缘政治扰动避险情绪增加，但长期走势将回归国内基本面，市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，关注政策受益、业绩改善的板块 [9] - **国债**：中东局势升级推升市场避险情绪，对国债期货价格形成短期支撑，同时国内货币政策仍有宽松空间 [10] - **贵金属**：地缘风险推高黄金避险需求，中长期看，油价上涨可能加剧美国“滞胀”风险，叠加去美元化及央行购金等因素，黄金长期上行趋势不改 [17] - **铝**：沪铝夜盘上涨0.62%，伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续可能引发供应链风险，同时霍尔木兹海峡受阻可能影响区域原料海运 [20] - **铁矿石**：冲突可能通过推高全球海运成本来影响进口成本，并对供给端（伊朗占全球产量约3.75%）产生潜在负面影响，短期内价格可能止跌企稳 [25] - **集运欧线（EC）**：多个合约涨停，冲突影响船公司复航预期，中东航线已开始征收紧急附加费，若霍尔木兹海峡封锁持续，供应链混乱可能外溢至欧线 [31] 外盘市场表现 (3月2日) - **能源**：ICE布伦特原油上涨5.55美元至78.07美元/桶，涨幅7.65% [8] - **贵金属**：伦敦金现上涨43.17美元至5,321.43美元/盎司，涨幅0.82%；伦敦银下跌4.48美元至89.26美元/盎司，跌幅4.78% [8] - **金属**：LME铝上涨43.50美元至3,185.00美元/吨，涨幅1.38%；LME铜下跌211.50美元至13,084.50美元/吨，跌幅1.59% [8] - **股指**：标普500微涨0.04%；富时中国A50期货上涨122.61点，涨幅0.84% [8] 其他品种观点摘要 - **能化**：聚烯烃受原油提振收盘涨停；天胶受合成胶带动预计偏强；玻璃纯碱面临库存消化压力 [14][15][16] - **金属**：铜、锌价收跌，主要受自身基本面影响；碳酸锂受地缘冲突影响极小，价格回归自身供需 [18][19][21] - **黑色**：双焦受铁水产量预期改善及地缘局势支撑；钢材价格核心驱动仍为国内基本面，成本端有支撑 [22][23][24] - **农产品**：白糖受乙醇折糖价上涨预期提振，但国内库存高企限制涨幅；棉花中长期在供需偏紧预期下仍有上涨空间；蛋白粕近强远弱；油脂在生柴政策下有支撑；生猪市场供强需弱，价格偏弱运行 [26][27][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘局势使油价高位运行，SC受支撑力度大于外盘且波动放大，美伊局势不确定性大，需关注后期海峡通航时间 [6] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘65.35美元/桶，收盘67.29美元/桶，最高67.83美元/桶，最低64.85美元/桶，涨跌幅3.19%，成交量40.65万手；Brent主力开盘70.78美元/桶，收盘73.21美元/桶，最高73.54美元/桶，最低70.42美元/桶，涨跌幅3.35%，成交量64.81万手；SC主力开盘498.2元/桶，收盘527.8元/桶，最高527.8元/桶，最低495元/桶，涨跌幅8.98%，成交量19万手 [5] - 美国以色列对伊朗军事打击，伊朗宣布报复，霍尔木兹海峡运输量2000万桶/日，占全球总供应20%，周边油轮航行速度降至零，多个欧洲国家禁止油轮通过，沙特和阿联酋虽有管道运输但仍有超1300万桶/日缺口，EIA和IEA预计今年1季度全球供过于求300万桶/日，若封锁超2周，1季度市场将供需基本平衡 [5] 行业要闻 - 沙特阿美公司拉斯塔努拉炼油厂有限火灾已控制，供应未受影响，两架无人机被拦截 [7] - 高盛称霍尔木兹海峡交通中断六周，原油价格面临“18美元风险溢价” [7] - 俄罗斯3月西部港口石油出口量预计较2月减少10%，至180万桶/日 [7] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [9][13][20][22]

核心事件与市场影响 - 中东地区军事冲突升级，霍尔木兹海峡受到冲击并直接关停，该海峡日均运输约2000万桶石油及石油制品，影响伊拉克、卡塔尔、科威特、阿联酋、伊朗及沙特的石油运输 [1][2] - 受地缘政治风险事件驱动，外盘油价跳涨8%，布伦特原油期货价格从2月26日的70.91美元/桶上涨至2月27日的72.52美元/桶，涨幅2.27% [2][9] - 地缘冲突推升全球避险情绪，伦敦金现价格从5181.10美元/盎司上涨至5278.26美元/盎司，涨幅1.88%，伦敦银涨幅达6.30% [9][17] 重点品种分析与观点 能源化工 - **原油**：地缘冲突是核心驱动，伊朗宣布管控霍尔木兹海峡导致所有途经船只停航，受地理条件限制，中东国家难以找到有效替代路线，但伊朗外长后续表态不寻求封锁海峡，后续油价走向对应三种情景：和平状态（短暂冲高后回落）、战争状态（概率不高）、伊拉克模式（内部动荡导致产量下降）[2][12] - **甲醇**：地缘局势威胁供应，截至2月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.24%，环比下降0.19个百分点，但沿海地区甲醇库存为139.87万吨，相比2月12日上升1.07万吨，同比上升35.14%，整体沿海可流通货源预估在69.9万吨附近，供应端存在压力 [3][13] - **聚烯烃/天胶**：国际原油价格重心上移对化工品有提振预期，天胶处于季节性低产阶段，预计价格持续偏强，聚烯烃建议偏多思路对待 [14][15] 金属 - **贵金属**：地缘政治风险直接推高黄金作为避险资产的需求，若油价上涨加剧美国“滞胀”风险，将进一步强化黄金抗通胀属性，长期上行趋势不改，白银等贵金属将同步受益 [17] - **铝**：伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续可能面临停产或大幅减产风险，同时霍尔木兹海峡受阻可能引发区域性供应危机，为铝价提供支撑 [20] - **铜/锌**：美伊战争对铜价短期冲击有限，铜价可能区间波动，锌价则跟随有色整体走势，夜盘收低1.07% [18][19] 黑色系 - **双焦（焦煤、焦炭）**：节后复工复产推进，铁水产量存在上行预期，带动双焦刚需改善，周末美伊冲突升级亦能推高能源系商品估值 [21] - **螺纹/热卷/铁矿**：品种观点表格显示对螺纹、热卷、铁矿持偏空可能性判断 [4] 农产品 - **白糖**：伊朗局势可能推动乙醇折糖价上涨，影响糖厂调整制糖比例，短期地缘风险为美原糖带来风险溢价，但国内库存高企限制上行空间 [22] - **棉花**：中长期在供需偏紧预期下棉价仍有上涨空间，国内消费增加且结转库存低位，但短期需注意中东局势升级带来的避险压力 [23] - **生猪**：全国生猪市场呈现整体弱势格局，北方价格降幅显著扩大至0.2-0.4元/公斤，市场供应充裕，供需匹配不佳持续压制价格 [24] 金融与股指 - **股指**：地缘政治风险加剧，预计A股受避险情绪影响整体偏弱，市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，业绩确定性强的行业龙头将获青睐 [10] - **国债**：中东局势升级短期显著利好美债与美元，推升市场避险情绪，对国债期货价格形成支撑，10年期国债活跃券收益率下行至1.803% [10] 航运 - **集运欧线**：美以打击伊朗导致胡塞武装决定恢复对红海的袭击，主要船司再次取消重返红海决定，改为绕行好望角，2026年集运欧线分阶段、大规模重返红海的计划被进一步搁置，短期市场预计以事件博弈为主 [25] 宏观经济与行业新闻 - **国际新闻**：2026年2月底至3月初，伊朗局势因美以军事行动急剧升级，伊朗最高领袖据报遇害，伊朗宣布报复并启动大规模军事行动 [5] - **国内新闻**：全国政协十四届四次会议定于2026年3月4日在北京召开，主要议程包括讨论政府工作报告及“十五五”规划纲要草案 [6] - **行业新闻**：商务部调整对加拿大的反歧视措施，对部分加拿大进口商品取消加征关税，新调整自2026年3月1日起生效 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治冲突影响市场，降低风险偏好推升全球通胀预期，压制权益市场表现，债券收益率或下行；各行业受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注市场动态和风险[13][14][15] 各目录总结 宏观资讯 - 外交部否认中国与伊朗超音速导弹采购协议，中美就两国元首互动保持沟通；特朗普表示对伊朗军事行动或持续4至5周，伊朗最高国家安全委员会秘书表示不与美国谈判；伊朗关闭霍尔木兹海峡，高盛评估欧洲天然气恐涨130%，油价每桶上涨18美元；美国联邦上诉法院驳回政府推迟关税退税请求，超1750亿美元违法关税将退款；科创板公司2025年营收和净利润同比增长；中欧航线需求大增；中国磷复肥工业协会等倡议保供稳价；头部手机品牌拟3月初涨价；深圳二手住宅成交均价环比上涨；力拓暂停与日本客户铝供应谈判；欧元区货币市场交易员几乎排除2026年欧洲央行降息可能性[8][9][10][11] 宏观金融 股指期货 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后IM/IC或继续好于权重表现；地缘政治紧张，避险情绪升温，A股成交额创新高，石油等板块大涨，IH表现好于IM；美以袭击伊朗冲突落地且短期内不易平息，影响大宗商品供给，降低风险偏好，压制权益市场表现[13][14] 国债期货 - 地缘风险降低风险偏好，推升全球通胀预期，压制权益市场表现，债券收益率或下行；资金面宽松，市场对地缘风险消化速度尚可，但需持续观察[15] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏比去年早，行情调整和回落也更早；钢材接单情况尚可，但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，淡季累库时间长，库存高企压制价格；房地产新房销售和新开工同比偏弱，基建开工不多但资金到位情况好转，卷板需求尚可；钢厂利润低位，铁水产量增加，负反馈可能性降低；铁矿石供给充裕，价格预计震荡运行，双焦市场供应恢复快于需求启动，价格震荡运行；钢材整体震荡运行，可卖出宽跨并持有，铁矿石中短期高位空单止盈，短期可卖出宽跨策略，长期部分空单轻仓持有[16][17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱运行，后期关注节后煤矿端复产进度和下游需求恢复；春节期间供应收缩但需求停滞，市场震荡偏弱；假期后供应快速复苏，需求缓慢弱复苏，供需格局趋于宽松[19][21] 铁合金 - 本轮双硅行情或由产业外力量推动，当前盘面处于阶段性高点，套保压力等对盘面有明确利空影响；硅铁在青海地区大规模复产前月度级别为紧平衡格局，需求端拉动偏强，建议急涨时多单逢高部分离场并留底仓；锰硅供应过剩，成本端偏强，建议单边观望为主[22] 纯碱玻璃 - 观望为主；纯碱供应端暂无明确退出路径，关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度，关注成本端支撑预期和企业检修计划；玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线实际变动情况，产业信心受盘面影响，需求端尚需恢复，中游期现库存高[23] 有色和新材料 沪铜 - 在地缘政治冲突影响下，短期降息预期降温，铜价宽幅震荡运行，关注库存变化和宏观变化对铜价的指引；地缘紧张推升避险情绪，能源价格走高影响降息预期，库存高企限制铜价涨幅；美伊冲突对铜价影响主要在宏观层面，中长期全球铜矿供应偏紧格局未改，矿端约束支撑铜价中枢[25] 碳酸锂 - 3月或累库，但供给端扰动增加原料偏紧预期，价格高位震荡运行，关注回调逢低买入机会；受伊朗事件影响，市场避险情绪升温，3月累库给价格带来压力；供给端津巴布韦暂停锂矿出口影响国内原料供给，锂盐厂复产并提高产量，3月排产创新高；需求端3月环比增幅超20%，3月或小幅累库，但中期供需偏紧预期不变[26][27] 工业硅多晶硅 - 工业硅续窄幅震荡运行，反弹逢高空或卖出虚值看涨期权；多晶硅弱现实矛盾突出，震荡偏弱运行，暂时观望；工业硅行业减产共识提升，需求回落，3月去库预期收敛，期货震荡偏弱，关注两会后供给端政策进展；多晶硅虽有行业自律及限价，但部分厂家低价出货，高库存施压价格，3月电池、组件排产回升有望改善供需[28][29] 农产品 棉花 - 国内关注复产需求预期和外围冲突波动影响，走势震荡偏多；隔夜ICE美棉和国内郑棉下跌，受美元走强、资金获利离场等因素影响；棉市受周边市场和宏观面影响大，关注地缘政治对原油市场的影响和美国加征关税的不确定性；产业面，USDA报告显示出口回落，美国主产区天气不利，巴西出口向好且种植面积预期下降；国内棉花商业库存去库，纺企补库，期待消费需求，新疆植棉面积调控下降利于棉价上移[31] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低价刺激内糖，外糖反弹提振，走势低位震荡反弹；隔夜ICE原糖反弹承压，国内郑糖震荡反弹；全球食糖过剩压力仍在但过剩量下调，巴西生产接近尾声，国际原油价格上涨或影响新榨季糖产量；国内食糖有季节性生产压力，节后有补库需求，国产现货糖价和郑糖低估于成本，配额外进口加工糖有利润[32][33][34] 鸡蛋 - 3月现货有上涨预期但空间有限，期货二季度合约受支撑但升水现货幅度大，上方压力偏大，或进入震荡格局；养殖环节补栏积极性尚可，压制远月合约预期；现货价格小幅下跌，近月合约承压回落，当前淘鸡不快，补栏尚可；3月蛋鸡在产存栏仍处高位，开产减少，淘汰和换羽增加，存栏或下滑但幅度有限；消费端节后低迷，随着开工开学等消费或缓慢复苏[35][36] 苹果 - 优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；春节消费良好，节后产区调货客商减少，差货有走弱预期，好货坚挺或上涨；西部产区市场运行分化，山东产区成交一般价格稳定；预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源有压力[37] 玉米 - 谨慎追高，以防冲高回落，可选择5 - 7反套；国内玉米现货和期价走强，东北地区基于补库需求提价收购，北港集港量少报价走强，华北地区深加工企业到货量减少；玉米面临阶段性压力，节后气温回升地趴粮有集中出售预期，进口高粱3月到港，农产品进口政策或边际放松；但南北港口及下游库存低位，现实供给偏紧格局未改，低库存支撑价格[38][39] 红枣 - 维持震荡偏弱观点；沧州市场价格稳定，春节消费旺季较往年持平，年后价格稳定，盘面震荡偏强；产区价格稳定，销区价格有跌有稳；红枣春节消费平稳，节后进入消费淡季，若无外部利好，消费难突破性增长，短期市场震荡整理，关注销区走货和采购商心态[40] 生猪 - 三月市场供强需弱，现货价格偏弱运行概率高，近月期货盘面低位，短期不建议追空，关注二次育肥、冻品入库情况；供应压力延续，需求承接不足，二育等入场积极性不高，现货价格下跌；三月市场理论供应量同环比高位，出栏压力后移，肥标价差缩窄抑制二育入场；家庭消费处于库存消化阶段，下游需求下滑，屠宰订单萎缩[41] 能源化工 原油 - 短期地缘是市场交易主线，事态严峻；美国行动目标明确，伊朗出口影响大，霍尔木兹海峡若封锁将引发全球原油暴涨；原油溢价较高，OPEC+可能提产，若无极端冲突，上涨幅度受限；市场短期波动大，不确定性强，投资者根据自身情况投资[43] 燃料油 - 短期交易重点是地缘主导下的油价影响，当前地缘利多；布伦特油价窄幅波动，霍尔木兹海峡油轮积压，油轮运价上涨；中东是高硫燃料油最大供应地区，伊朗是主要出口国，若港口封锁，全球高硫燃料油供应将减少；新加坡库存显示燃料油小幅去库，供需边际好转[45] 塑料 - 近期中东局势不稳，原油等原材料价格或偏强，聚烯烃价格有支撑，建议谨防反弹风险，偏多思路对待；聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，但伊朗战争导致原油价格上涨和塑料减产，市场气氛偏强，价格上涨[46] 橡胶 - 三月份下游出口订单好，短期开工率有走强预期，RU仓单减产及海外成本走强，成本端有支撑；基本面无明显矛盾，国内产区物候条件正常，结合海外局势不确定性，谨慎追多，可关注做缩RU - NR、RU - BR价差机会；受国际形势影响，橡胶等能源化工品种上行，关注海外局势影响持续性，海外原料价格偏强抬高成本，国内产区天气好，开割预期好[47] 合成橡胶 - 上半年丁二烯基本面或持续向好，合成橡胶维持逢低多单思路，但需谨慎能源价格回落和高库存风险，冲高时谨慎追涨，可关注空天然橡胶多合成橡胶套利；美伊冲突致原油价格上行，裂解成本上升、利润下降或导致裂解装置降负，推升原料丁二烯等价格，伊朗是我国丁二烯主要进口来源国之一，冲突影响进口量[48] 甲醇 - 现实供需状况略有好转，中东局势变数大，可能影响伊朗甲醇生产，建议震荡偏强思路；伊朗局部战争可能影响甲醇生产，推升能源价格，市场看多情绪浓厚，甲醇价格大幅上涨；甲醇长期供需格局好转，国内关注春季检修，国外关注伊朗供应，关注港口库存去库和伊朗甲醇供应情况[49][50] 烧碱 - 氯碱开工陆续恢复，企业虽亏损但复产意愿高，价格相对平稳但持续上涨乏力；若交易氯碱综合利润，烧碱期货有望承压，若交易企业检修，有望出现氯碱双强；期货升水现货，烧碱期货面临驱动向上估值较高情况，仓单压力影响03合约进而影响04、05合约，保持偏弱震荡思路；山东地区烧碱现货价格稳定，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液碱市场开工恢复中[51] 沥青 - 跟随油价波动，幅度预估小于原油，3月关注冬储后补库需求；布伦特油价窄幅波动，霍尔木兹海峡油轮积压，油轮运价上涨；国内沥青产量由主营炼厂和地炼贡献，主营炼厂原料为中东重油，沥青基本面供需双弱，处于累库中，关注地缘热点和原料贴水变化，原料短缺风险减弱，国内产量逐步恢复，关注重油贴水变动[52] PVC - 前期上涨核心逻辑是对未来去产能政策预期和近期抢出口导致基本面环比好转，短期可能偏强震荡，伊朗战争导致原油价格上涨抬升乙烯法成本，建议谨慎对待；出口签单量降低后市场心态转差，盘面价格弱势，但原油价格上涨推动价格反弹；PVC长期供需格局未改善，1 - 3月出口量多有支撑，需观察出口情况；核心供需矛盾未改善，价格维持当前水平可能促进上游提涨负荷，供应增加且需求未改善，不宜过分看空，建议区间震荡思路，盘面价格低可少量偏多配置，反弹至有交割利润区间可少量偏空配置[53][54] 聚酯产业链 - 短期走势由原油价格和市场情绪主导，整体偏强运行；操作上短期顺势把握波段机会，中长期关注装置检修落地进度和聚酯需求实质性复苏；地缘局势升温推动国际油价走强，成本端支撑强劲；PX价格受国际油价带动大幅上行，行业开工率高位，下游需求有支撑，市场对二季度装置检修预期强；PTA价格受成本端提振上涨，部分装置重启供应增加，需跟踪聚酯工厂和终端织造复工复产进度；乙二醇受原油价格和霍尔木兹海峡封闭事件影响，主力合约涨停，但国内装置提升负荷，供应压力大，港口库存累积，终端复工缓慢；短纤供需双弱，价格跟随上游成本波动[55] 液化石油气 - 伊朗是我国中东第一大LPG供应国，霍尔木兹海峡航道安全影响全球LPG海运贸易和我国能源通道稳定；未来LPG供给充裕，价格难支撑在高位，需求端负反馈进行中，民用气即将迎来拐点，制约需求；现阶段美伊局势紧张，LPG受影响不大，需注意航运情况，远月合约已在交易季节性转换和库存回补，短期地缘使波动率增加，观望为主；全国液化气估价上涨，受地缘冲突影响，市场主导逻辑转至地缘风险驱动，各地区价格均有涨势[56] 其他 纸浆 - 弱现实与宏观冲突矛盾使盘面多空博弈震荡不稳；现实端港口库存破新高，现货压力增加，下游未补库，市场情绪回落；节前供应端扰动，基本面企稳，远期外盘强势挺价支撑国内纸浆价格；近期人民币升值，纸厂原料进口成本下降，造纸利润回暖，若成品涨价落实，对市场上行有助力；关注总港口库存、成品涨价及落实情况，若市场成交好转且港口去库，可逢低试多或关注累购类策略，注意宏观风险防控；针叶维持弱势，市场成交偏弱[57] 原木 - 成本端支撑下远期现货价格难跌，节后库存数据同比良好，商品情绪好转下盘面以空头减仓离场为主；短期注意交割规则调整后首轮新交割可能带来的扰动，关注美伊冲突下商品及宏观情绪影响；观察节后加工厂复工和港口库存情况；现货持稳，美伊冲突未直接影响原木供应端运输[57] 尿素 - 期货市场情绪化重，现实虽好但预期情绪偏差，建议保持冲高布局空单思路；现货市场价格上涨，3月尿素指导价上调，工厂报价普涨，待发充足；农业需求受天气和节奏影响短期走弱，工业需求受两会影响略有减弱；期货价格下跌打压市场情绪，成交弱于周末；期货高开低走，震荡偏弱，05合约升水尿素现货出厂指导价[57][58]

报告行业投资评级 - 波动放大，建议对冲交易 [1] 报告的核心观点 - 美以对伊朗联合军事打击致中东局势升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡并报复，对原油、LNG等品种造成显著影响，市场或呈“金油同涨、风险资产承压”格局，建议降低投机情绪，采取对冲交易 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 海外市场表现 - 美以对伊朗军事打击使中东局势升级，伊朗关闭海峡并报复，通过多种方式影响能化品种 [1] - 对能源市场影响直接剧烈，海峡关闭致航运停滞，引发原油供应缺口担忧，卡塔尔LNG贸易面临中断风险，还影响原油、燃料油、甲醇供应，增强下游化工品成本支撑 [1] - 航运市场受冲击，海峡关闭使航运成本激增，油轮战争险费率或涨超300%，船公司绕行或停航推高运费 [2] - 伊朗局势升温冲击全球风险偏好，短期市场呈“金油同涨、风险资产承压”格局，黄金避险属性凸显 [2] 投资建议 - 短期市场波动放大，建议降低投机情绪，提高风险意识，待行情兑现后操作 [3] - 建议从单边策略转向对冲交易，局势升温时多原油空化工品做缩窄利润套利，局势降温做扩利润套利 [3] 伊朗局势骤然升温，霍尔木兹海峡关闭 - 美以2月28日空袭伊朗，伊朗报复，冲突造成人员伤亡和设施损毁，波及周边国家 [8] - 伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗官方3月1日确认，国家进入40天哀悼期，临时领导委员会成立 [8] - 2月28日晚伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，海峡事实上停航 [8] 中东地区及伊朗石油供给情况 - 中东是全球重要产油区，集中超1/3原油产量，2026年1月中东OPEC成员国原油日均总产量约2410万桶 [9] - 沙特原油产量1008万桶/天，占中东OPEC成员国日均总产量41.8%；伊朗产量313万桶/天，占12.98% [9] - 中东是主要原油出口地区，出口量占全球44%，对全球原油供需平衡影响重大 [9] 关闭霍尔木兹海峡影响分析 - 霍尔木兹海峡是连接波斯湾与印度洋的关键水道，具有重要战略和经济意义 [11][12] - 周边分布众多油气资源国，石油探明储量占全球47.6% - 65.2%，天然气储量占40%，超90%能源出口依赖该海峡 [12] - 中东原油出口主要目的地是西欧、北美和东亚，有三条主要航线 [16] - 海峡是全球第二大海运石油通道，石油运量20.3百万桶/天，在全球石油海运贸易中占比27%，在全球石油消费中占比19.7% [19] - 2025年通过海峡的原油主要流向亚洲国家，中国、印度、韩国、日本合计占运输总量约69% [21] 伊朗局势对能化品种影响分析及交易策略 能化品种影响分析 - 美以对伊朗军事打击使局势升级，通过多种方式影响原油、LNG等品种 [22] - 对能源市场影响直接剧烈，海峡关闭引发原油供应缺口担忧，卡塔尔LNG贸易面临中断风险，影响原油、燃料油、甲醇供应，增强下游化工品成本支撑 [25] - 航运市场受冲击，海峡关闭使航运成本激增，船公司绕行或停航推高运费 [26] - 伊朗局势升温冲击全球风险偏好，短期市场呈“金油同涨、风险资产承压”格局，黄金避险属性凸显 [26] 交易策略 - 伊朗局势滑向全面军事对抗，外交路径基本中断，地区局势将陷入危险循环 [27] - 短期市场波动放大，建议降低投机情绪，提高风险意识，待行情兑现后操作 [29] - 建议从单边策略转向对冲交易，局势升温时多原油空化工品做缩窄利润套利，局势降温做扩利润套利 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出中东地缘政治冲突是影响市场的关键因素，导致能源价格上涨、市场风险偏好波动，各行业受此影响表现各异，投资者需关注局势发展并根据不同行业特点调整投资策略 相关目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 2 月 ISM 制造业 PMI 为 52.4，预期 51.8，前值 52.6；中东局势推动美元、黄金走强，油价大涨使美联储降息预期下降，美债收益率上行；短期黄金震荡偏强，白银表现更弱 [11][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国众议院议长称伊朗政权更迭非目标；特朗普表态对伊战争无时间框架；市场风险偏好回升，美元指数短期继续上涨 [14][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 2 月制造业 PMI 连续两个月扩张，但投入价格指数飙升；中东地缘政治风险发酵，美股震荡偏弱运行，建议观望 [19][21][22] 宏观策略（股指期货） - A 股放量分化，成交额再破 3 万亿元；受美以与伊朗战争影响，油气、军工股大涨；建议股指多头策略减仓，待局势清晰再布局 [23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 190 亿元 7 天期逆回购操作；商品价格波动、两会降准降息预期升温使国债期货上涨；会前债市震荡，会后关注供给冲击力度 [25][26][27] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2 月 CMI 指数同环比双降，重卡 2 月销量下滑但 1 - 2 月累计增长；黑色金属延续偏弱震荡，钢价预计震荡，关注低估机会 [28][29][31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格弱稳运行；节后供应恢复快，需求未启动，价格偏弱，关注政策和复工节奏 [32][33] 黑色金属（动力煤） - 鄂尔多斯地区动力煤市场偏强运行，价格上调；港口报价上涨，进口煤配额待落地，短期煤价偏强 [34][35] 黑色金属（铁矿石） - 加拿大矿企 Champion Iron 公布运营数据；终端需求恢复慢，供应处高位，中东冲突影响不明，矿价震荡 [36][37] 农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存下降，机构下调巴西大豆产量预估；预计期价震荡，关注采购、政策及储备动态 [38][39][40] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 棕榈油库存增加，马棕 2 月产量环比减少，印尼没收种植园；油脂上涨受原油影响，关注去库、关税及 RFS 规则 [41][42][43] 农产品（玉米） - 全国玉米均价偏强，基层售粮未完全恢复，库存低但有集中售粮风险；短期多因素博弈，不追高，中长期或企稳 [44][45] 农产品（白糖） - 美糖净空仓减少，广西糖厂收榨延后，印度产糖不及预期；国内产销率或下降，郑糖低位震荡 [46][49][51] 有色金属（铜） - 刚果铜出口路线中断，中金黄金投建尾矿库工程；宏观预期反复，基本面担忧或使铜价短期宽幅震荡 [52][53][54] 有色金属（碳酸锂） - 智利锂矿企业 SQM 利润增长；3 月排产增加，需求向好但采买一般，预计 3 月去库；短周期偏多，中期关注回调 [55][56][57] 有色金属（铅） - LME 铅贴水，河北启动重污染响应，铅锭库存减少；铅价低位反弹，关注下游开工 [58][59][60] 有色金属（锌） - LME 锌贴水，国内库存增加；锌价震荡偏强，基本面短期承压，单边追涨谨慎，关注止盈 [61][62] 有色金属（锡） - 全球锡市场紧平衡，上期所和 LME 库存有变化；供应偏紧格局短期缓和，中长期有收缩预期，关注消息和资金情绪 [63][64][65] 能源化工（原油） - 美国将缓解油价上涨，美伊对霍尔木兹海峡表态不一；关注海峡通行恢复，油价上行风险高 [66][67][68] 能源化工（液化石油气） - 卡塔尔能源设施遭袭，LPG 生产预计暂停；市场波动大，建议观望 [69][70][71] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂及社会库存双增；价格受成本支撑，涨幅有限，关注局势和政策 [72][73] 能源化工（尿素） - RCF 招标完成，国内开工率高，需求提升；市场情绪高昂，建议刚需补库，期货区间震荡 [74][75] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场价格部分略跌；基本面偏弱，市场围绕春检和现实压力博弈，盘面偏强 [76][77] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场价格稳定，供应少量增加，需求维稳；基本面偏弱，盘面低位震荡，关注需求和液氯价格 [78][80] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存增加；价格受原油影响上涨，关注供应弹性、下游需求和贸易商信用风险 [81][82][83] 航运指数（集装箱运价） - 全球五大航运巨头集体封航，欧线期货涨停；盘面走强由情绪主导，建议关注情绪拐点沽空，关注开舱和报价 [84][85]