欧洲央行政策立场 - 欧洲央行不急于再次降低借贷成本 除非出现重大意外经济转折 否则9月采取行动的理由尚不充分 [1] - 欧洲央行上周维持利率不变 并对欧元区经济给出略偏乐观的评估 促使投资者下调对进一步宽松政策的押注 [1] - 欧洲央行9月降息的门槛已大幅提高 此前在2024年6月以来将利率减半至2% [1] 经济与通胀预期 - 预计未来一年通胀低于2%目标的情况应是暂时的 看不到通胀持续低于目标的潜在威胁 [2] - 贸易动荡给通胀带来上行风险 尤其是在全球供应链重组引发瓶颈的情况下 [2] - 当前通胀率不会像疫情前十年那样低于欧洲央行2%的目标 [1] 贸易协议影响 - 欧盟与美国达成的贸易协议降低了企业面临的不确定性 但对欧洲央行核心关注的物价影响仍不明确 [1] - 贸易协议有助于缓解担忧并重建信心 但需要时间观察新环境对通胀的影响 [1]

全球外汇市场动态 - 欧洲央行管委维勒鲁瓦强调对未来货币政策决策保持开放态度 欧元升值对抑制通胀产生显著效应 [1] - 欧洲央行管委内格尔认为在不确定性中保持稳健政策是合适的 [2] 美元与日元相关动向 - 特朗普表示永远不会主张弱美元 同时提及鲍威尔可能准备降息 [2] - 日本贸易谈判代表透露美日5500亿美元协议中仅1-2%属于实际投资 [2] - 日本财务大臣加藤胜信称将根据市场情况调整日本国债发行计划 [2] 货币汇率预测 - 德意志银行维持澳元乐观预期 认为其有望达到或超过年终目标0.67 [2]

美股财报季与宏观经济事件 - 本周市场聚焦美股财报季 重点关注亚马逊 苹果公司 Meta Platforms和微软的业绩表现 [1] - 美联储利率决议 美国季度GDP和非农数据将共同决定8月市场方向 [1] - 美国与欧盟达成贸易框架协议后 市场关注是否有更多国家与美国达成贸易协议 [1] 周一市场数据 - 美国7月达拉斯联储商业活动指数预计维持负值 市场数据相对清淡 [3] 周二市场数据 - 美国6月JOLTs职位空缺数据将反映就业需求变化 提前预示就业行情 [3] - 美国7月谘商会消费者信心指数有望延续改善趋势 [3] 周三市场数据与央行决议 - 德国第二季度GDP初值可能录得温和增长 但需警惕意外萎缩风险 [4] - 欧元区GDP报告将影响市场对欧元区经济前景的判断 前值小幅优于预期促使欧央行暂停降息 [4] - 美国第二季度实际GDP年化季率初值受关注 前值录得负值后市场期待摆脱负增长 [6] - 美国7月ADP就业人数有望扭转上个月负增长 [6] - 加央行利率决议预计按兵不动 因通胀回落至目标区间 但贸易战不确定性仍是企业主要担忧 [6] 周四央行决议与经济数据 - 美联储利率决议预计连续第五次维持利率不变 重点关注鲍威尔新闻发布会及9月降息线索 [6][7] - 日央行决议预计维持利率不变 但会强调加息计划 美日贸易协议改善市场信心 [7] - 欧元区6月失业率可能维持在6%以上高位 德国7月CPI月率初值或继续零增长 [9] - 美国6月核心PCE物价指数年率和月率可能小幅加速至2 8%及0 3% 影响美联储9月降息决策 [9] 周五非农就业数据 - 美国7月非农报告预计就业人数放缓至10 5万 失业率升至4 2% 若符合预期将显示就业市场进一步放缓 [12] - 市场反应将取决于美国与主要经济体的贸易协议进展 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以投资为抓手的需求政策难以改变通胀偏低状态，“反内卷”政策是结构性改革，长期作用大，但执行中重短期效果或难持续提升通胀，资金面波动受短期因素影响，债券市场长期趋势或未变，可短期博弈反弹，中期等待宏观数据明朗 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、以投资为抓手的需求政策无法改变通胀偏低的状态 - 今年Q2国内GDP增速降至5.2%，上半年累计增速达5.3%，但Q2名义GDP增速降至3.9%创疫情后新低，提振通胀目标优先级或抬升 [6] - 国内核心CPI自2018年震荡回落，2022年后维持在1%以内，受2021年后地产市场回落影响，海外主要发达经济体低通胀也多由需求侧冲击触发 [11] - 积极财政与货币政策非结束低通胀的充分条件，如日本长期宽松未改变低通胀，希腊紧缩后经济与通胀改善，经济走出低通胀需结构性改革 [12][15] - 2021年前地产与城投平台吸收大量金融资源，地产下行后风险暴露，国内政策化解债务对短期需求影响有限 [16] - 需求侧政策对基建投资影响难对冲，制造业投资成稳增长新抓手，但导致产能过剩、产能利用率回落、生活资料PPI增速低，以投资为抓手难改低通胀 [21] 二、“反内卷”政策的初衷与异化 - 国内低通胀与制造业产能过剩相关，是“反内卷”政策背景，制造业上市公司资本开支与投资增速背离，地方政府行为使产能过剩维持 [25] - 2025年7月1日中央财经委第六次会议是“反内卷”顶层方案，约束地方政府行为，是重要结构性改革，利于调整需求结构 [27] - 各部门与行业执行中重短期效果，通过限产或价格联盟推动通胀，下游贸易商囤货使商品价格短期上行，但当前产能过剩集中在中下游，无需求支撑价格上行或短期，下游商品价格表现弱 [28][29] 三、通胀优先级提升央行没有理由推动紧缩 资金面的波动更多受到了短期因素影响 - 商品与A股上涨、资金面收紧使投资者担忧货币政策转变，但通胀优先级提升下央行无理由收紧，资金面波动或受权益市场和北交所新股冻结资金影响 [33] - 2015年末新股申购制度改革后扰动减弱，2021年北交所成立打新规则回到预缴款制度，2024年9月以来北交所新股认购活跃，冻结资金规模上升，7月22日鼎佳精密冻结资金6288亿创新高 [37] - 上周二周三GC001提升，周四资金解冻但集中转账使银行融出意愿下降，央行净回笼引发担忧，周四尾盘资金转松，周五央行逆回购净投放规模提升，资金利率走低，央行或维持宽松流动性环境，DR001有望回到1.3%-1.4% [40][42] 四、短期关注超调后的反弹 中期等待宏观数据的进一步明朗 - 通胀中枢抬升不确定，债券市场长期趋势或未变，短期或反弹，但央行新一轮降息前资金利率中枢在政策利率附近，8月重启购债概率有限，“反内卷”政策或扩展，反弹后债券市场结构有脆弱性，10年国债利率在1.75%-1.8%区间有支撑 [45] - 现阶段以震荡思维交易，短期参与反弹，10年期利率降至1.7%以下可适当止盈，债券市场更大机会或来自政策推动通胀上行预期被证伪，需Q3经济数据回落或政治局会议后增量政策落空，若央行配合或利率创新低 [46]

美联储与政治干预 - 特朗普在宣布副总统搭档前两小时造访美联储，要求鲍威尔在秋季启动多次降息以应对选举季经济压力[3] - 鲍威尔面对特朗普的直接干预表现出肢体抗拒，镜头捕捉到其摇头动作，显示美联储独立性遭受公开压力测试[1][3] - 特朗普支持者阵营中64%认为高借贷成本拖累经济，特朗普在造势活动中以7%房贷利率精准聚焦选民诉求[3] 货币政策与选举政治 - 特朗普团队通过非正式渠道提出年底前降息100个基点的预期要求，但当前核心PCE物价指数仍处2.6%高位[5] - 彭博经济研究模型显示每降息0.5%可能助推选举前GDP增长约0.3个百分点[6] - 历史教训显示政治干预货币政策可能引发金融危机或滞胀，美联储内部已开始警惕重蹈覆辙[6] 美联储独立性危机 - 特朗普此次造访打破20年来总统避免公开施压美联储的传统，将货币政策工具置于竞选角斗场中心[3][5] - 2018-2019年特朗普曾多次公开抱怨加息决定，并施压美联储在三个月内降息三次共0.75个百分点[5] - 此次事件可能永久性损害美联储政策独立性，货币权力的妥协将重塑美元体系基石[8]

美元指数走势 - 美元指数最新报97.70 涨幅0.03% 延续震荡上行走势 [1] - 美元指数日线阻力位于97.90位置 需关注测试并站稳表现 [4] - 今日美元走势关注98.00附近压力 下方支撑在97.00附近 [5] 美联储政策预期 - 美联储可能维持利率不变 但已开始规划高利率政策退出路径 [1] - 市场普遍不预期7月30日会有降息 降息周期基础正在奠定 [1] - 美联储论调可能转向承认宏观经济脆弱性 但利率和量化紧缩保持不变 [2] 通胀与就业数据 - 7月至9月CPI报告可能反映通胀变化 月度增幅或达0.4%-0.5% [2] - 就业增长强劲 但近90%新增就业来自政府、休闲酒店和医疗教育行业 [2] - 科技和制造业表现不佳 消费信心和支出开始减弱 [3] 市场预期与美元支撑 - 市场押注9月降息 但可能需等到12月 甚至一次性降息50个基点 [4] - 短期收益率月底走高将为美元提供支撑 尤其鲍威尔坚持鹰派立场情况下 [4] - 强劲非农数据可能扩大美元反弹空间 特别是兑日元和瑞郎等低收益货币 [4]

日本央行利率政策 - 日本央行预计将维持短期利率稳定在0 5% [2] - 该央行可能在今年晚些时候重启加息 暗示政策转向 [1] - 去年退出持续十年的大规模刺激政策 并于1月将短期政策利率上调至0 5% [4] 经济前景评估 - 日本央行可能对经济前景给出不那么悲观的评估 因美日贸易协议缓解全球贸易紧张局势 [1] - 可能调整"物价前景风险偏向下行"的判断 淡化对关税风险的聚焦 [3] - 与5月1日发布预测时的低迷氛围形成对比 当时特朗普宣布全面关税引发市场波动 [3] 通胀预期调整 - 日本央行可能上调本财年通胀预期 因大米和其他食品成本持续上涨 [3] - 预计2025财年核心消费者通胀率2 2% 2026财年放缓至1 7% 2027财年回升至1 9% [3] - 鹰派成员强调物价压力加大 可能为重启加息提供理由 [4] 贸易协议影响 - 美日贸易协议降低汽车等主力产品关税 缓解出口型经济压力 [3] - 副行长内田真一指出协议降低经济不确定性 但部分风险仍存 [1] - 央行警告美国关税对企业活动影响存在不确定性 预计出口冲击将在年底加剧 [1] 市场关注焦点 - 市场聚焦季度展望报告和行长植田和男发布会 寻找加息时机线索 [3] - 路透调查显示多数经济学家预计央行将在年底前再次加息 [3] - 委员会预计通胀将在2027财年三年预测期后半段持续达到2%目标 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且准许养老金等投资，特朗普政府施压使美联储9月降息预期概率升高，加上全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，贵金属价格下跌空间有限，建议投资者逢回调布局多单为主[1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海期金收盘价777.32元/克，较昨日变化-4.38元，成交量331217.00，持仓量213456.00，库存29358.00（十克）[1] - 上海期银收盘价9392.00元/十克，较昨日变化6.00元，成交量1253182.00，持仓量450827.00，库存1187254.00（十克）[1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3371.30美元/盎司，较昨日变化-32.80美元，成交量34340.00，持仓量177138.00，库存37762393.92（金衡盎司）[1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价38.33美元/盎司，较昨日变化-0.96美元，成交量23117.00，持仓量128633.00，库存2516575.38（金衡盎司）[1] 重要资讯 - 美国与欧盟达成征15%关税贸易协议，欧方增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品[1] - 日美达成协议后日本央行年内或重启加息，双方对“5500亿美元投资”说法不一[1] - 美国众议院通过稳定币相关法案且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀年率有所升高，初清失业金人数为21.7万低于预期和前值，美联储8月降息概率升高但2月降息概率降低[1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区与德法7月制造业PMI延续回升，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右[1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，6月消费者物价指数年率高于预期和前值，7月制造业/服务业PMI高于/低于预期和前值，8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次[1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，26年4月或开始缩减每个季度国债购买规模，25年底前仍存加息预期[1] 交易策略 - 关注伦敦金3150 - 3250附近支撑位及3600 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银35 - 37附近支撑位及40 - 48附近压力位，沪银8600 - 9000附近支撑位及9500 - 10000附近压力位[1]

美联储利率政策动向 - 美联储官员决心维持当前利率水平更长时间 但秋季降息预期正在强化 [2] - 市场普遍预计7月30日会议将维持基准利率不变 政策制定者等待关税对消费者价格影响的更多数据 [2] - 利率期货显示投资者押注9月可能降息 市场观察人士将寻找相关线索 [2] 美联储内部意见分歧 - 美联储理事沃勒和副主席鲍曼可能投反对票 认为当前利率过高以应对就业风险上升 [3] - 若两人联合异议 将是1993年以来首次出现两位理事联合反对的情况 [3] - 6月预测显示19位官员中10人希望今年至少降息两次 7人预计无需降息 [4] 通胀与就业数据表现 - 6月核心通胀连续第五个月低于预期 但受关税影响的玩具和家电等商品价格上涨 [5] - 经济学家预计7月非农就业报告将显示招聘活动放缓 因贸易政策不确定性拖累经济 [2] - 法国外贸银行预计美联储10月重启宽松周期 2026年6月前持续进行25基点降息 [5] 鲍威尔新闻发布会预期 - 鲍威尔将面临关于关税和通胀的提问 可能保持谨慎并重申维持价格稳定的责任 [6] - 可能承认优于预期的数据和贸易协议降低了通胀最坏情景的可能性 为9月降息打开大门 [6] - 预计将回避政治攻击问题 专注于经济议题 [9] 未来政策考量因素 - 9月会议前将获得两份就业报告及更多通胀、支出和住房数据 [7] - RBC认为除非关税大幅升级或通胀意外走高 否则9月可能准备降息 [8] - 经济学家困惑于关税未对价格产生更大影响 可能涉及企业库存和供应链分担成本等因素 [8]

土耳其经济现状 - 土耳其经济在经历3月市场动荡后已重回"正向循环"，金融指标包括外汇总储备和伊斯坦布尔BIST100股票指数恢复至3月中旬水平 [1] - 3月政治事件导致市场震荡，央行紧急加息并引发外汇储备下降，近期意外降息300个基点至43%，恢复降息周期 [1] - 穆迪将土耳其主权信用评级从"B1"上调至"Ba3"，理由包括货币政策公信力提升、通胀放缓及经济失衡改善 [1] 通胀与经济增长 - 政府预计年底通胀水平在央行预测区间（19%-29%）中高端或低于29%，6月年通胀率降至35%，较5月峰值75%大幅回落 [1] - 央行对年末通胀的中值预测为24%，但承认近几个月经济增长未达预期，财政收入可能出现"有限偏离" [1] - 2024年GDP增速目标为4%，但经济学家调查显示2025年GDP增长中值预期仅为2.8%，低于2024年的3.2% [2]