公司业绩与订单情况 - 2024 年公司合并签约额 5.49 亿元，创历史新高，在手订单充足且较去年同期有所提升，订单按客户要求交付[2] - 2024 年公司实现营业收入 4.71 亿元，同比增长 11.29%，归属上市公司股东净利润同比下降 9.93%至 4234.68 万元[3] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 9227.19 万元，同比增长 21.89%，归属上市公司股东净利润同比增长 17.24%至 457.89 万元[4] 研发投入与成果 - 2024 年公司研发投入 2343.43 万元，占营业收入 4.97%，完成多项新产品研发、立项和改进[3] - 2024 年完成轨道列车空调通风变频器控制单元等多项科技创新成果研发[4] 现金流与利润分析 - 2024 年公司经营活动产生现金流量净额 3375.78 万元，主要因销售商品收款增加及购货付款减少[3] - 2024 年净利润同比下降主要因计提应收账款质保金坏账准备及存货跌价准备增加[3] 降本增效措施 - 2024 年各业务环节通过闭环管理机制落实降本增效，设计、生产、销售环节均有具体措施[4] 市场拓展与行业态势 - 2024 年市场拓展采取一城一策等策略，增强客户粘性，发力检修业务[5] - 2024 年轨道交通行业新造业务稳中有降，后服务业务空间大，装备向绿色智能网络化发展[6] 业绩波动与应对 - 2024 年公司季度业绩波动受市场需求和项目执行周期影响，通过多项措施提升产线柔性化水平[6] 市场占有率与策略 - 2024 年公司在轨道交通车载司控电气设备产品市场占有率较 2023 年提升，在多地市场份额提升明显，采取差异化策略拓展份额[6] 核心竞争力与提升 - 公司在创新、技术、项目管理和客户基础方面优势突出，产品定制化程度高，实现流水线生产[7] 精细化管理举措与成效 - 2024 年在生产、供应链、人力资源管理方面实施精细化管理，利废创效 185 万元，多项计划兑现率达 100%，故障数同比降 60%[7] 分红政策与股东回报 - 2024 年年度权益分派已实施完毕，公司重视股东回报，将结合情况制定利润分配方案[8][9]

公司经营情况 - 2025年一季度国内市场完成高速仪器装机超400台，优化销售结构使试剂销售占比好转；国际市场调整策略，聚焦东南亚及一带一路重点国家市场，不可抗因素影响较小，但因去年一季度大客户集中进货基数大，同比业绩下滑 [2] - 2024年度以总股本272,700,161股为基数，每10股派2.6元现金（含税），分红派息于2025年5月20日实施完毕 [3] 公司举措 - 降本增效方面，加强内部管理，优化内控流程，加强财务管控和绩效考核力度 [4] - 研发方面，2024年CS - 690等多款产品上市，聚焦研发，优化研发队伍和项目布局，如尿液分析领域构建计算机视觉解决方案，后续将优化其他产品线 [5][6] - 改善业绩方面，聚焦试剂上量，完善应收账款、现金流、存货管理，落实四个管理维度 [7] - 市值管理方面，建立市值管理体系并与高管绩效考核联动，定期审视调整策略 [8] 行业情况 - 体外诊断行业受政策推动，医疗设备细分领域有望获更多份额，公司有多方面竞争优势，产品远销海外120多个国家及地区 [9]

战略调整与组织优化 - 大润发将五大营运区调整为四大营运区（华东、华南、华北、东北），原华中区16家门店划入华东区，25家门店划入华南区，6家门店划入华北区 [4] - 公司称调整目的是组织整合提效并优化顾客服务，否认裁撤东北大区计划 [2][4] - 2024年阿里退出高鑫零售，德弘资本成为控股方，管理层更换包括董事会主席黄明端离职、华裕能接任 [4] 财务表现与业态转型 - 2025财年实现扭亏为盈，净利润4.05亿元，但收入同比下降1.4%至715.52亿元，主要因关店及供应链业务收缩 [6][7] - 2024财年收入同比减少13.3%至725.67亿元，净亏损16.05亿元（2023财年盈利1.09亿元） [6] - 大卖场数量持续减少：2024财年净关14家至465家，2025财年再净关7家，同期中型超市增至33家，会员店增至7家 [6][8] 业态布局与行业趋势 - 中型超市成为未来扩店主力业态，平均面积7084平方米（大卖场平均27974平方米） [8] - 公司计划重点打磨会员店模型，暂停新展店计划（除在建盐城、泰州店） [8] - 行业普遍转向中型门店及折扣店模式，沃尔玛、家乐福等国际巨头已探索数千平方米门店 [9] 成本控制与运营优化 - 2025财年销售及营销开支同比减少29.46亿元（降幅16.2%），行政及财务费用同步缩减 [7] - 关店止损策略显效，2024财年改造4家大卖场为会员店，2025财年通过闭店改善利润 [6][7] - 公司加入行业调改潮流，CEO沈辉带队考察胖东来，学习运营模式 [8]

报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司经营保持稳健，有望巩固行业领先地位 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布了2024年年报及2025年一季报 [3] 点评 - 2025Q1业绩扭亏为盈，盈利能力改善。2024年公司营收186.83亿元，同比-13.20%；归母净利润10.07亿元，同比-63.52%；扣非后归母净利润10.15亿元，同比-62.32%。2024年行业供需失衡，部分窑炉冷修影响营收，光伏玻璃价格下滑使业绩承压。2025Q1营收40.79亿元，同比-28.76%，环比+0.01%；归母净利润1.06亿元，同比-86.03%，环比+136.72%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-86.56%，环比+144.45%；销售毛利率11.72%，环比提高8.84pct，销售净利率2.59%，环比提高9.59pct [5] - 公司加大研发创新力度，持续优化产品配方和生产技术。2024年研发支出6.05亿元，同比+1.35%，占营收比例3.24%，同比提高0.47个百分点。围绕光伏玻璃研究配方和技术，提升制造工艺，优化熔窑技术，降低能耗，提高成品率 [5] - 公司规模优势显著，经营性现金流稳定。截至2024年12月末，在产总产能19,400吨/天，安徽和南通项目将陆续点火，计划在印尼投资建设窑炉。2024年经营性现金流净额59.13亿元，同比+200.59%，2025Q1为1.67亿元，连续七个季度为正。市场份额处于光伏玻璃行业前二，CR2超过50% [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.52元、0.81元、1.02元，对应PE分别约28倍、18倍、14倍 [5] 财务数据预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|18,682.60|18,933.00|22,476.74|25,735.52| |营业总成本|17,375.73|17,579.24|20,428.12|23,111.57| |营业成本|15,787.61|15,723.80|18,247.88|20,640.96| |营业税金及附加|196.31|189.33|224.77|257.36| |销售费用|51.97|94.67|112.38|128.68| |管理费用|327.56|340.79|404.58|463.24| |财务费用|407.49|473.33|561.92|643.39| |研发费用|604.79|757.32|876.59|977.95| |公允价值变动净收益|1.02|1.00|1.00|1.00| |资产减值损失|-356.22|-189.33|-112.38|-128.68| |营业利润|1,130.16|1,360.44|2,132.23|2,691.27| |加：营业外收入|4.73|5.00|5.00|5.00| |减：营业外支出|6.38|8.00|8.00|8.00| |利润总额|1,128.51|1,357.44|2,129.23|2,688.27| |减：所得税|112.38|135.74|212.92|268.83| |净利润|1,016.13|1,221.69|1,916.31|2,419.44| |减：少数股东损益|9.53|12.22|19.16|24.19| |归母公司所有者的净利润|1,006.60|1,209.47|1,897.15|2,395.25| |EPS（按最新股本摊薄）|0.43|0.52|0.81|1.02| |PE（倍）|34|28|18|14|[7]

公司基本信息 - 证券代码 301581，证券简称黄山谷捷 [1] - 2025 年 5 月 28 日上午 9:00，西南证券郑连声等多家机构人员到公司会议室进行现场调研，公司董事长胡恩谓等接待 [2] 市场前景与发展策略 - 2024 年新能源汽车渗透率达 40.9%，车规级功率半导体模块散热基板需求快速增长，市场前景广阔。公司将以市场需求为导向，以技术创新等为动力，巩固现有业务，拓展相关领域，投入研发提升竞争力，进行市场开发和品牌建设 [2][3] - 公司积极关注行业新趋势，加强新技术等研究，开发新产品，拓展应用场景和领域 [3] 市场竞争应对 - 以“抢占市场，降本增效”为本，加强技术创新和工艺改进，平衡市场份额与利润率 [3] 投资者回报 - 努力提升公司经营质量和管理水平，实施提升盈利能力举措，如降本增效、提升自动化水平等，以回报投资者 [3] 财务相关问题 - 2024 年及 2025 年 Q1 应收账款多、收现比下降是因客户支付安排，Q2 及下半年将加大催收力度改善回款 [4] - 公司主要原材料铜材价格波动大，影响主营业务成本和毛利率，公司将提升与供应商合作关系，关注价格行情，拓宽采购渠道，保持价格策略灵活性和库存弹性 [4][5] 核心竞争优势 - 与国内同行业其他企业相比，公司核心竞争优势体现在技术工艺、质量保障、研发能力、市场地位、产能规模等方面 [5]

庆铃五十铃巨咖牵引车产品优势 - 产品定位为满足大件运输需求的高性能牵引车，具备强劲动力和出色燃油经济性[1] - 搭载6WG1-TCG61国六发动机，排量15.681升，最大功率520马力，最大扭矩2250牛米[10] - 匹配采埃孚16速手动变速箱和后桥速比3.42，形成高效动力链系统[10] - 整车部件采用加强优化设计，无需改装即可适应25-30吨重载运输[12] - 原厂配备液力缓速器，提升复杂路况下的操控安全性[12] 实际运营表现 - 在45度高温环境下仍保持稳定运营，未出现故障停车情况[6] - 两年运营里程达23万公里，未出现底盘/悬挂等核心部件故障[8] - 车货总重40吨时百公里平均油耗31升，49吨时34升[12] - 后处理系统保持行业领先水平，未发生管路堵塞或频繁再生问题[12] 售后服务网络 - 全国范围内建立完善服务网络，可实现半小时快速响应[14] - 专业服务团队能及时处理尿素管路破裂等突发故障[14] - 服务体系有效保障长途运输的时效性要求[16] 用户运营效益 - 帮助用户实现业务转型，从普通货运转向利润率更高的准大件运输[3] - 较同类产品延长使用寿命，使用两年未达换车周期[6] - 通过低故障率和低油耗实现显著降本增效[9][12] - 液力缓速器等配置减少重载运输中的额外损耗[12] 行业竞争动态 - 商用车行业正推进技术升级，如江淮商用车推出热效率40.4%的新技术[22] - 新能源轻卡产品陆续面市，徐工发布新一代车型[22] - 城际物流电动化催生百万辆级市场需求[22] - 头部企业频繁获得超百辆重卡订单，市场竞争加剧[22]

小米汽车业务表现 - 2025年一季度小米智能电动汽车及AI等创新业务销售毛利率达23.2%，碾压蔚来、小鹏等造车新势力，并超越奔驰(19.76%)和保时捷(21.02%)等传统豪华汽车品牌 [2][3] - 小米汽车毛利率连续四个季度环比上升，从上一季度的20.4%提升至23.2% [3] - 毛利率提升主要由于Xiaomi SU7系列产品结构变化(包含SU7 Ultra)及其他相关业务毛利率上升 [3] - 公司高管表示SU7产品力强且无直接竞争对手，这是保证高利润率的关键 [3] 小米汽车成功因素 - 严格的成本控制、精准的营销策略和高效的市场运作是毛利率高的主要原因 [2] - 采用消费级芯片(如4nm工艺高通第三代骁龙8移动平台)降低初期成本，开机仅需1.35秒 [4][5] - 通过"车规级封装工艺"弥补消费芯片短板，实现降本增效 [5] 行业价格战与安全问题 - 新能源汽车行业价格战激烈，部分车企大幅降价促销 [6] - 行业专家警告降价可能导致质量安全问题，部分主机厂过于追求市值而忽视商业基本逻辑 [6] - 价格战可能使供应商陷入亏损并导致安全配置缩水 [6] - 行业需要平衡创新与安全，避免盲目追求新颖而忽视可靠性 [6][7] 小米YU7争议 - 小米第二款车型YU7因搭载消费级芯片引发市场争议 [4][5] - 支持者认为这是创新降本方案，反对者质疑其安全性 [5] - 目前国内无明确法规禁止消费芯片上车，但相关技术规范正在修订中 [5] - 公司高管表示YU7产品力强，价格未最终确定，盈利是产品竞争力的自然结果 [3]

以下是快手 FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 惊艳可灵，能否改变快手的增长焦虑？ 》 一、财报核心信息回顾 | | | | Kuaishou (1024.HK) | | | Earnings Results | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Figures in CNY 100mn | 1Q23A | 2Q23A | 3Q23A | 4Q23A | 1Q24A | 2Q24A | 3Q24A | 4Q24A | 1Q25A | | 1Q25e Actual vs Consensus | | Total revenues | 252.17 | 277.44 | 279.48 | 325.61 | 294.08 | 309.75 | 311.31 | 353.84 | 326.08 | 322.84 | 1.0% | | yoy | 19.7% | 27.9% | 20.8% | 15.1% | 16.6% | 11.6% | 77.4% | 8.7% | ...

四川省畜牧业高质量发展政策 - 四川省农业农村厅起草《关于促进畜牧业高质量发展的十条措施（征求意见稿）》，聚焦行业高质量发展 [1] - 2024年全省生猪出栏6149 6万头 [1] - 政策涵盖生产激励 养殖场降本增效 动物疫病防控 龙头企业培育 品牌建设 消费市场拓展等方面 [1] - 支持规模养殖场设施设备改造升级 推进畜禽养殖机械化 自动化 智能化 [1] - 培育壮大畜牧业龙头企业 带动产业提质增效 支持生猪屠宰企业兼并重组 做大做强肉类精深加工 [1] - 培育"川字号"畜禽产品区域公共品牌 企业品牌和产品品牌 [1] 龙头企业动态与数智化转型 - 四川省拥有新希望 巨星农牧 高金实业等知名畜牧企业 [2] - 新希望推进数智化发展 将AI 物联网技术与养殖场景深度融合 打造"智慧养殖生态圈" [2] - 新希望展示"基于AIoT的NH通道盘估系统解决方案"和"生猪活体肌内脂肪含量检测系统"等智能化设备 [2] - 巨星农牧积极推进养殖技术研究基地建设和数字智能化建设 [3] 行业发展趋势分析 - 畜牧业向智能化 集约化方向发展 科技手段提升生产水平 实现降本增效 [3] - 优势产能集中 政策技术扶持增强龙头企业影响力 推动兼并重组 淘汰落后产能 [3] - 养殖技术和生物安全防控水平提高 行业大周期逐渐消失 猪价预计在成本线之上低位徘徊 [3] - 行业集中度持续提升 规模化养殖 供应链整合 低成本高效和差异化成为发展方向 [3]

纪要涉及的公司 兴蓉环境 纪要提到的核心观点和论据 1. **污水处理业务** - **价格与毛利率**：2025 年一季度毛利率同比提升 2.2 个百分点，主要因污水处理费调价，2024 年每立方米 2.44 元，2025 年调至 2.73 元[4][5] - **产能情况**：在建项目总处理能力每日 52 万吨，2025 年底或 2026 年初建成投运，2026 年无大型项目上线[6] - **处理量及增速**：2025 年一季度增长不到 4%，全年增速受新项目产能爬坡影响不会太快，主要增量或来自调价[7] - **价格趋势**：当前合约价管至 2026 年底，2027 年 1 月 1 日起执行新价，涨价可能性不大，下调可能性有限[8] 2. **供水业务** - **产能情况**：总供水能力每日 430 万吨，成都主城区已运营 318 万吨且满负荷运行，自来水七厂三期预计 2025 年夏季高峰前投运，新增 40 万吨产能[2][8] - **供水量增长**：2025 年主城区供水增速低于 7%，可能在 3% - 5%之间，低于 2024 年增速[2][9] - **价格调整**：成都市供水价格十几年未调，目前价格低但毛利率高，调价压力大，暂无调价安排[2][10] 3. **垃圾焚烧发电业务** - **毛利率提升原因**：2024 年毛利率提升约 8 个百分点，因龙丰万兴一期、二期产能负荷率提高[2][11] - **万兴三期项目**：总投资超 50 亿元，预计 2025 年底调试，2026 年上半年投运，对营收和利润有显著正面影响[2][11] - **产能利用率**：龙丰万兴一期、二期 2024 年产能利用率达 100% - 105%，未来提升空间有限[2][12] 4. **餐厨废弃物处理业务**：西安 400 吨和邛崃 100 吨已投运，对利润贡献有限，在建项目将逐步产生利润贡献[3][15] 5. **工程安装业务**：受建筑行业下滑影响，但内部 BOT 项目影响较小，长期可能下降[3][16] 6. **应收账款情况** - **2024 年应收账款**：总应收账款 40 亿元，地方政府欠费 20 亿元，其他 20 亿元包括工程业务、自来水费和国补欠费[4][17] - **回款规划**：按账龄提取坏账准备，成立催收领导小组，异地项目制定三年攻坚目标任务[4][23][24] - **化债政策影响**：政府化债对行业是利好，但需长期观察，2025 年一季度异地收费情况有所改善[4][17] 7. **资本开支与分红**：2024 年资本开支 45 亿元，预计 2025 年下降，2026 年显著下降，届时可能提高分红率[4][18] 8. **税收优惠政策**：部分子公司税收优惠到期，新项目可申请新的“三免三减半”所得税优惠，增值税方面部分项目有即征即退或免征政策[4][19] 9. **并购计划**：关注并购机会，对省外项目持谨慎态度，考量地方政府财政能力和项目质量[4][20] 10. **降本增效措施**：优化运营流程、提高资源利用效率、降低生产成本，通过场地标准化管理、生产运营中心云控等降低单位变动成本[4][21][22] 11. **业绩展望**：2025 年业绩面临压力，成都人口增速下降影响业务增长，难以维持 10%复合增长率，2026 年需关注万兴三期项目[4][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万兴三期投运后成都市将实现垃圾零填埋，且可能产生富余产能，还可处理陈腐垃圾，需与城管委协商安排[14] - 公司人工效率突出，如成都自来水公司和成都排水公司人员配置与产能对比情况[22] - 目前无 2025 年明确回款目标，异地项目三年攻坚计划实际完成情况和回收金额不确定[25]