行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 大规模算力需求持续高增长：OpenAI发布GPT-5大模型，优化资源调度、幻觉消除等性能，计划未来5个月内算力集群扩容一倍，并计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设 此前已与甲骨文达成45亿瓦算力资源租赁协议，年价值300亿美元，为AI领域最大云服务协议之一 [4][11] - 通信行业指数表现强劲：最近一年行业指数涨幅达81%，显著跑赢沪深300指数（涨幅59%） [3] 增量环节分析 液冷技术 - 液冷渗透率从2023年不足15%猛增至2025年50%以上，单机柜功率突破120kW推动需求 - 液冷快接头单价从700元飙升至2100元（涨幅200%），冷板价格从1500元/kW升至1800元/kW - 按英伟达2026年10万柜出货指引，全球液冷市场规模将突破700亿元，相当于同期PCB市场的4倍 [5][12] 覆铜板/玻纤布 - PCB用覆铜板涨价，建滔等公司8月15日集体提价5-10元/张 - 全球玻纤布2025年上半年价格触底反弹，日东纺8月提价约20%，供应短缺推动PCB厂商验证新供应商 [5][12] 光模块 - Lumentum 2025财年Q4净营收4 807亿美元（GAAP净收入2 133亿美元），超预期上限 - 预计2026年6月前季度营收将突破6亿美元，受AI数据中心和长途解决方案需求驱动 [5][12] 国产AI芯片生态 - 国家网信办约谈英伟达要求说明H20芯片安全风险，推动先进制程自主可控 - 寒武纪获批39 85亿元定向募资，用于大模型芯片/软件平台项目，完善国产AI芯片生态 [6][13][14] 建议关注标的 - 光模块：中际旭创、新易盛、华工科技等 - PCB/CCL：胜宏科技、沪电股份、生益科技等 - 液冷：英维克、思泉新材、川环科技等 - 国产算力：寒武纪、海光信息、中芯国际等 [6][14]

机构共识 - 对A股权益市场中期表现较为乐观，认为流动性宽松、政策环境利好，资金入市潜力大，有从结构牛走向全面牛的趋势 [3] - 港股短期弱于A股，但长期配置价值受认可，因估值处于历史偏低区间、南下资金持续流入、IPO复苏迹象明显 [3][4] 主要分歧 - 债券市场：部分机构认为债市受股市牛市压制，赔率下降；另一部分则认为收益率上行后性价比高，若股市震荡将迎来配置机会 [5][7] - 消费行业：内需边际放缓与政策扩大内需战略形成对立观点，部分机构担忧居民资产负债表修复缓慢，部分看好政策环境 [7] 热点行业相同点 - 科技与红利类资产受关注，人工智能、算力等领域因产业周期、技术突破（如GPT-5发布、华为AI推理技术）及资本开支扩张被看好 [8] - 港股中AI、医药主题交易弹性更高，金融地产板块防御属性也被部分机构认可 [9] - 算力行业受益于技术（GPT-5推高需求、华为技术突破）与政策（中美关税暂停）双重驱动，结构性机会延续 [15] - 创新药行业长期前景坚实，短期回调因涨速过快、海外政策扰动（如特朗普潜在征税）及部分公司业绩不及预期 [17] - 机器人行业与AI发展紧密相关，美国大模型突破推高算力需求，为AI应用爆发奠定基础 [19] - 有色金属行业受政策（稀土收紧）与需求（新能源汽车、AI算力）推动，供需格局改善预期强 [21] - 军工行业在"十四五"收官、国防预算年增7.2%、军贸份额跃迁（5%→10%）及技术革命（低空经济、卫星互联网）下潜力显著 [25] 热点行业不同点 - **算力行业**：国产替代速度分歧，部分机构看好华为技术推动快速替代，部分担忧技术完善与国际竞争阻碍进程 [16] - **创新药行业**：短期回调影响判断不一，部分认为海外政策扰动有限，部分担忧美国关税政策长期冲击出海业务 [18] - **机器人行业**：AI应用爆发时间预测不同，部分认为大模型突破将快速带动行业，部分强调商业化落地需更长时间 [20] - **有色金属行业**：价格与盈利提升幅度预期分化，部分看好显著增长，部分谨慎看待政策与需求不确定性 [22][23] - **军工行业**：技术突破溢价体现速度分歧，部分认为政策与技术革命将加速体现，部分持保守态度 [26] 投资方式分歧 - 科技领域：部分机构倾向配置算力指数以追踪硬件端发展，部分偏好主动选股以应对应用端个体差异与软硬件切换 [13]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现经营收入769.39亿元人民币 同比增长3.4% [2] - 同期净利润达21.29亿元人民币 同比增长0.2% [2] - 电信基建服务收入382.72亿元 同比增长1.6% 占总收入比重49.7% [2] - 应用、内容及其他服务收入162.84亿元 同比增长11.7% 占总收入比重21.2% [2] - 海外市场收入21.51亿元 同比增长8.7% [2] 业务发展战略 - 公司深入推进人工智能+行动 以数字赋能传统业务转型升级 [2] - 持续提升全链条一体化交付能力 促进产业高端化智能化绿色化发展 [2] - 积极布局新兴市场 增强发展新动能 [2] 行业趋势展望 - 人工智能大数据算力等前沿数字技术加速融合创新 [2] - 数字技术促进生产要素优化组合 新动能持续成长壮大 [2] - 前沿技术成为推动高质量发展的重要动力源 [2]

股指期货表现 - 道指期货下跌0.23% 标普500指数期货下跌0.09% 纳指期货下跌0.02% [1] 中概股行情 - 小鹏汽车上涨1.08% 蔚来汽车上涨2.95% Boss直聘上涨3.26% 名创优品上涨5.56% [1] 塔吉特管理层变动 - 任职11年的CEO布莱恩·康奈尔将于明年2月1日卸任 由首席运营官迈克尔·菲德尔克接任 [3] - 过去11个季度中有9个季度销售额持平或下降 [3] - 股价下跌0.37% [3] 芯片板块动态 - OpenAI首席财务官表示仍面临算力短缺 GPU需求旺盛 [4] - 英伟达上涨0.4% AMD上涨0.72% 台积电上涨0.32% [4] 企业招聘策略调整 - Meta暂停AI部门招聘 此前已招聘50多名研究人员和工程师 [5] - 摩根士丹利警告AI人才股票薪酬可能影响股东资本回报能力 [5] - 诺和诺德冻结全球非关键职位招聘 未来可能裁员 [6] 航空业事件 - 达美航空波音737客机飞行中出现机翼与机身分离事故 [7] - 机上载有62名乘客和6名机组人员 无人受伤 [7] - 达美航空下跌0.08% 波音下跌0.27% [7] 制药行业投资 - 强生公司承诺投资20亿美元在北卡罗来纳州新建工厂 [8] - 投资目的为扩大美国生产业务并规避潜在药品进口关税 [8] 经济数据发布 - 北京时间8月21日20:30公布美国初请失业金人数与费城联储制造业指数 [9]

股价表现 - 2025年8月21日收盘价15.38元，较前一交易日上涨1.12% [1] - 盘中最高价15.80元，最低价14.92元，全天振幅达5.79% [1] - 成交量135575手，成交金额2.08亿元 [1] 公司基本情况 - 属于石油行业板块，主营业务为石油化工产品的研发、生产和销售 [1] - 注册地位于浙江省，涉及液冷、算力等相关概念 [1] - 总市值45.37亿元，流通市值44.55亿元 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数为11024户，较8月10日减少971户，环比下降8.10% [1] 财务表现 - 一季度实现营业收入5.36亿元，净利润亏损4762.32万元 [1] 资金流向 - 8月21日主力资金净流入1324.90万元，占流通市值比例为0.3% [1] - 近五个交易日累计主力资金净流入3898.72万元，占流通市值比例为0.88% [1]

财务表现 - 上半年营业收入24.25亿元，同比增长42.17% [1] - 归母净利润4.92亿元，同比增长53.91% [1] - 基本每股收益1.16元 [1] 行业环境 - 算力基础设施需求强劲增长 [1] - 算力供应链需求旺盛 [1] 公司经营策略 - 积极把握算力需求增长机遇 [1] - 加大算力产品市场开拓力度 [1] - 经营业绩实现稳步提升 [1]

近期，以光模块为核心的算力硬件频繁走高，"易中天"（新易盛、中际旭创、天孚通信）皆创历史新 高，光模块含量超41%的创业板人工智能指数，年内以来累计上涨52%，显著跑赢CS人工智、科创AI等 同类AI指数，持续领跑本轮AI行情。 行情走高之际，全市场首只创业板人工智能ETF（159363）连续获资金加仓，8月14日~8月20日资金累 计增持6.59亿元，最新基金份额达39.7亿份创历史新高。杠杆资金也有亮眼表现，159363近4天杠杆资金 累计流入5405.7万元，最新融资余额达1.12亿元，创历史新高。截至8月20日，创业板人工智能ETF （159363）最新规模超28亿元创上市新高，近1个月日均成交超2.5亿元，在跟踪创业板人工智能指数的 6只ETF中排行第一。 消息面上，全球AI建设持续升温，算力需求或仍具备高景气：（1）OpenAI近期表示，在未来投入数万 亿美元用于开发和运行人工智能服务所需的基础设施建设；（2）北美超大规模云服务商2025年第二季 度财报显示资本支出持续扩张；（3）国内互联网大厂持续加码AI基础设施建设。 国盛证券指出，当前算力板块迎来宏观、中观和微观三维共振。整个AI算力行业"算 ...

通信行业景气度 - 2025年上半年通信行业高景气延续 算力板块表现最为亮眼 [1] - 全球算力基础设施建设加速 800G高速光模块需求强劲释放 [1] - 光模块和光器件龙头普遍实现收入与利润双增长 [1] 细分领域表现 - 数据中心主设备 服务器与交换机在互联网客户集中采购和海外需求修复带动下高速增长 [1] - 运营商板块保持稳健增长 数字化转型收入占比持续提升 对盈利贡献显著 [1] - 卫星板块延续稳健增长 北斗导航等新兴业务与海外市场拓展成为长期动能 [1] - 物联网板块中 高算力模组和海外IoT需求助推头部企业利润增长 [1] 创业板人工智能ETF - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从创业板市场选取涉及人工智能软硬件开发 算法研究及应用等业务的上市公司证券 [1] - 行业配置主要偏向信息技术和高端制造领域 体现创新与成长风格 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期，实现营收59.6亿元（yoy+20.9%），归母净利润5.7亿元（yoy+2.2%），扣非归母净利润5.4亿元（yoy-2.1%），主要系部分常规产品加工费承压下降 [5][6] - 2025Q2营收30.6亿元（yoy+18.9%，qoq+5.3%），归母净利润3.0亿元（yoy-0.2%，qoq+14.2%），净利率9.94%（qoq+0.8pct），盈利环比提升，主要因高价新品放量及信用减值计提减少 [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润为13.3/16.5/20.1亿元，对应PE为14/11/9倍 [6] 产品与业务 - 持续优化产品结构，重点发展宽幅高强耐蚀复合水冷板、预埋钎剂材料等战略新品，并布局民用空调、储能、算力等新兴领域材料 [6] - 铝材出口退税政策取消后，通过价格上调、业务模式创新及高附加值产品开发，外贸业务保持稳定（占总量1/3） [6] 产能与成本 - 筹建重庆二期产能，新增15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料，总投资增至26亿元 [6] - 重庆基地引入高效热连轧机等设备，降低外协及物流成本，能源成本较上海基地更低 [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入5,964百万元（yoy+20.9%），毛利率13.5%，ROE 9.8% [5] - 2025E-2027E营业总收入预测为12,163/14,368/16,582百万元，同比增长11.8%/18.1%/15.4% [5] - 2025E-2027E归母净利润预测为1,328/1,645/2,008百万元，同比增长9.0%/23.9%/22.0% [5]

市场表现 - 市场全天探底回升，沪指涨1.04%，深成指涨0.89%，创业板指涨0.23%，沪指、深成指、科创50指数均创年内新高 [1] - 沪深两市全天成交额2.41万亿，较上个交易日缩量1801亿，成交额连续6个交易日超2万亿 [1] 板块涨跌 大涨板块 - 8月20日涨幅居前板块：国产商户（14%）、苹果产业链（11%）、东数西算/算力（10%）、ST股（16%）、机器人（16%）、大消费（10%）、新能源汽车（8%）、业绩增长（6%） [3] - 8月19日涨幅居前板块：机器人（25%）、医药（14%）、光通信（6%）、华为产业链（8%）、东数西算/算力（12%）、ST股（18%）、大消费（8%）、液冷服务器（7%） [3] - 8月18日涨幅居前板块：液冷服务器（24%）、影视（7%）、国产芯片（18%）、机器人（28%）、气动元件（17%）、居药（17%）、ST股（13%）、军工（12%） [3] - 8月15日涨幅居前板块：玻纤（7%）、液冷服务器（19%）、大金融（7%）、光伏（13%）、PCB板（13%）、机器人（22%）、ST股（18%）、国产芯片（12%） [3] 百日新高板块 - 8月20日百日新高板块：芯片（104家，27家上涨）、机器人概念（78家，18家上涨）、算力（58家，5家上涨）、通信（50家，13家上涨）、医药（45家，6家上涨）、证券（39家） [3] - 8月19日百日新高板块：芯片（92家，16家上涨）、机器人概念（88家，36家上涨）、算力（72家，19家上涨）、医药（63家，24家上涨）、通信（52家，14家上涨）、证券（40家） [3] - 8月18日百日新高板块：芯片（101家，33家上涨）、算力（82家，29家上涨）、通信（61家，21家上涨）、医药（61家，19家上涨）、证券（45家） [3] - 8月15日百日新高板块：芯片（74家，36家上涨）、医药（56家，22家上涨）、机器人概念（74家，27家上涨）、算力（55家，32家上涨）、通信（42家，22家上涨）、证券（41家，18家上涨） [3]