当地时间4月2日，特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），宣布对全球进口商品加征10%的基准关税， 并对部分经济体征收更高的税率。由于对等关税加征幅度远超市场预期，消息一出，全球资产价格剧烈动荡，美 股期货下跌，美元指数下跌，黄金价格上涨。 与此同时，多家券商研究所火线分析认为，特朗普在超预期加征关税的同时，设定了缓和生效时间，谈判意图明 显。尤其加征关税不仅影响全球经济增长，还将给美国经济本身带来伤害，预计最终政策执行力度还有减免空间。 短期市场避险情绪突显，建议可寻找黄金避险、政策对冲等方向的投资机会。 金晓雯也提到，不同寻常的高关税税率或许不会长期执行。"对等关税"一定程度上是特朗普和其他国家进行政治和 经济谈判的筹码，考虑到对美国经济本身的伤害，特朗普有可能在和重要贸易伙伴进行双边磋商之后暂缓或者降低 某些国家的"对等关税"，不过10%的"最低基准关税"或将对大多数国家保留。 加征幅度远超预期 从政策细节来看，美国将对所有国家设立10%的"最低基准关税"，同时对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更 高"对等关税"。包括对越南、泰国分别加征46%、36%，以及对印度、日本和欧盟分别加征26%、2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税即将落地，全球市场波动加剧，各行业受此及自身基本面因素影响呈现不同走势，部分行业短期震荡，部分有上行或下行压力，需关注关税政策及行业自身供需等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 黄金周二延续涨势，沪金主力合约一度冲高，COMEX 黄金 6 月合约小幅收跌，关税忧虑推动黄金高位运行，经济数据暗示制造业和劳动力市场走弱，特朗普关税政策落地使资金涌入避险资产，美联储官员发声但实际利率下行预期支撑贵金属估值，对黄金中长期看多，回调可布局中长线仓位，白银受工业属性拖累走势落后 [2] 黑色金属 - 钢材期现货市场周二小幅反弹，成交量回升，整治买单出口消息加剧悲观预期，现实需求短期偏弱，4 月考察需求承接能力，3 月钢厂盈利使粗钢、铁水产量环比增长，4 月后钢材供应有增长空间，铁水产量预计回升至 240 - 245 万吨，短期市场或区间震荡 [3] - 铁矿石期现货价格周二明显反弹，铁水产量回升，长流程钢厂利润超 100 元/吨，铁水产量有回升空间，本周全球铁矿石发运量环比回升 103.1 万吨，到港量环比回落 267 万吨，港口库存上周小幅回升，价格短期区间震荡，跟随钢材价格变化 [3] - 硅铁、硅锰现货价格周二持平，上周五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，硅锰供应因企业亏损扩大回落，硅铁供应维持低位，短期铁合金价格区间震荡 [4][5] 能源化工 - 美国关税计划引发经济担忧，油价短期波动放大震荡，沥青主力价格随油价小幅回升，现货涨幅有限，基差下行，供需两弱，库存转移效率放缓，4 月下游需求恢复一般，后续资金有问题，发货中性，价格无明显上行驱动，或跟涨原油但幅度有限 [6] - 4 - 6 月亚洲 PX 装置有较多停车检修计划，PTA 4 月后逐步回归，PX 需求恢复或去库，价格有小幅上行空间，PTA 社会库存去化，开工缓慢回升，4 月下游开工有增加空间但有限，价格底部有支撑或小幅上行 [7] - 乙二醇港显性库存偏高，但 4 月大概率去库，主力价格上行，煤制装置开工下行，供应前期偏高后续下降，价格夯实底部，短纤减产关注瓶片开工，近期偏强震荡 [7] - 短纤多家企业行业自律规模达 10%，发货加快，价格有支撑，纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格抬升，关注库存去化，价格预计回归震荡 [8] - 甲醇港口供需尚可，库存降幅下降，国际装置开工提升，进口 4 月下到 5 月恢复，内地库存下降，近月偏强，进口恢复后供应压力凸显，05 合约震荡，09 合约偏空 [9] - PP 下游偏弱，上游 4 月检修旺季，新增产能投放推迟，供应压力缓解，库存向下游传导，基本面改善，价格震荡修复 [9] - LLDPE 下游需求旺季，开工攀升但幅度缩小，订单跟进有限，高价抑制需求，供应充足且投产在即，上方压力大，下方受旺季需求支撑，预计震荡，短期或随原油企稳，关注新增产能投放 [9] 有色 - 国内财新制造业 PMI 升至 51.2，新订单指数下行，新出口订单指数扩张，临近“对等关税”日，对铜加关税将实施，市场关注流向美国的铜减少、关税影响全球制造业降低铜需求两点，铜短期有回调压力 [10] - 铝锭小幅去库，铝棒去库幅度大但库存高于去年同期，自身基本面尚可但缺乏亮点，当前市场矛盾是宏观偏弱和铜价下跌，短期偏空 [10] - 传曼相矿山复工复产交流会取消，锡价大幅走高，缅甸强震预计影响不大，刚果金战事使中短期矿端供应偏紧，再生锡废料供应制约明显，炼厂开工率回落，锡锭进口窗口关闭，成交回温但下游采购放缓，库存增加，周五锡价上涨受情绪推动，实际影响有限，受其他有色金属拖累，若关税致经济担忧加剧将承受更大压力，但原料供应偏紧预计相对坚挺 [11] 农产品 - 隔夜 CBOT 豆油涨跌 5.7%，美豆市场上涨 1.85%，报收 1032.75 美分/蒲，美国成立联盟或上调生物质柴油掺混任务量，主要影响 2026 及以后，2024/25 年度巴西大豆产量预计为 1.6754 亿吨低于此前 [12][13] - 油厂开机降至历史低位，4 月预估压榨 600 - 650 万吨，豆粕产出供应收缩，需求或因补库及替代消费增加，4 月去库预期不变，库存或收缩至 2023 年同期水平，基差有再溢价风险，期货受美豆报告支撑但受贸易关系主导疲软，成本端支撑略减弱，空头格局未改善，上涨驱动不足但破位下行概率不大，区间震荡延续 [13] - 国内进入水产需求旺季，但豆菜粕现货价差收缩，豆粕替代菜粕消费增加，菜粕高库存去化缓慢，关税成本限制进口，菜籽远期到港不多，压榨产出补充不足，中期有上涨驱动，关注中加菜系贸易政策调整 [13] - 未来进口大豆到港紧缩状况改善，阶段性供需转宽叠加消费疲软，市场情绪悲观、基差偏弱持续，受国际油脂走强提振反弹，国内菜棕价格溢价支撑稳固，窄幅区间震荡维持 [13] - 国际油脂走强，棕榈油多头偏好上涨，马来西亚 3 月棕榈油出口环比增加 0.44%，美国生柴政策预期改善但掺混抵税政策未决，4 月美豆油波动增加，马棕短期反弹但基本面趋弱且豆棕倒挂，上涨空间有限，震荡区间下破需政策明晰且产地增产加快，关注印尼出口专项税风险 [14] - 隔夜 ICE 菜籽收高 2.4%，菜油成本驱动上涨，关税成本限制直接进口及菜籽进口不确定，油厂及渠道挺价意愿强，短期菜油溢价回落需政策风险消退 [14] - 月末集团场出栏节奏快，大体重猪出栏增多，现货上涨驱动不足，周末回调，肥标价差收缩，二育补栏谨慎，期货养殖成本预估下移，市场预期价格重心下移，高基差下投机买盘兴趣减弱，短期节日档口现货稳定，后期出栏体重见顶，现货承压概率高 [15] - 玉米疲软受旧作小麦轮出和新季丰产预期影响，华北地区饲用替代增多，玉米淀粉消费差，深加工利润亏开机下滑，下游饲料企业刚需采购，贸易出货增多北港下海量增加，但南港成交差，港口库存高，小麦市场主导谷物市场，玉米预期难提振 [15]

黄金价格走势 - 现货黄金价格突破3120美元/盎司 连续第五个交易日刷新历史纪录 距离升破3000美元/盎司仅过去半个月 [1] - 今年以来现货黄金累计上涨超18% [1] - 国内足金饰品金价同步上涨 周大福为每克936元 老凤祥为每克935元 周生生为每克935元 老庙黄金为每克934元 [2] 黄金上涨驱动因素 - 特朗普关税政策是核心推手 其贸易保护主义策略引发市场对美元体系根基动摇的忧虑 [2] - 特朗普政府加速制定覆盖面更广、税率更高的关税方案 最新草案要求将惩罚性关税升级为覆盖全部贸易伙伴的20%全球性关税 [2] - 政策不确定性导致资金加速涌入黄金等避险资产 纽约铜期货创历史新高 全球囤铜潮兴起 [2] 黄金与美元信用体系 - 黄金突破3100美元反映市场对美元信用体系的信任危机 美元作为全球贸易媒介的功能正在弱化 [3] - 2025年1月美国黄金进口量达疫情时期两倍 瑞士向美出口黄金创13年新高 实物黄金"跨大西洋大挪移"现象印证这一趋势 [3] - 高盛将2025年金价目标上调至3300美元 极端情景下看至4200美元 美国银行预测未来18个月触及3500美元 [3] 市场观点分歧 - 技术面显示黄金已进入超买区间 若4月2日关税落地后未引发更大冲突 金价或回调至3050-3070美元支撑位 [3] - 黄金站上3120美元既是特朗普关税政策引发的应激反应 更是美元霸权松动的里程碑事件 [3] - 若美国持续以关税武器重塑全球贸易规则 黄金作为"非主权货币"的价值锚定作用将愈发凸显 [3]

黄金价格创新高 - 现货黄金收盘上涨1 23%至3056 54美元/盎司 COMEX黄金期货06合约涨1 53%至3099美元/盎司 盘中均创历史新高 [2] - 现货黄金日内最高触及3059 63美元/盎司 纽约黄金期货主连价格一度突破3100美元关口至3102 2美元/盎司 [2] - 全球贸易紧张局势升级及地缘政治风险推动避险需求 央行资金流入和ETF需求亦支撑金价 [4] 香飘飘产品定价说明 - 公司澄清仅明前特级龙井轻乳茶定价16元/杯 其他产品未涨价 [6] - 该产品含不低于2 9克特级龙井茶（约150枚芽头） 强调原料品质与质价比 [6] 食品安全新规发布 - 国家卫健委等发布50项食品安全标准 禁止使用"零添加""不添加"等宣传用语 [9] - 新规旨在避免消费者因宣传用语误解产品真实属性 需科学标注食品成分 [9] 微信零工招聘功能 - 微信上线"附近的工作"功能 支持按距离/薪资/性别筛选零工岗位 覆盖全国超200个城市 [12]

创下历史新高后，国际金价回落。 3月22日一早，#金价开跌#话题登上微博热搜。就在前一天，3月21日，伦敦现货黄金价格最低触及每盎司 2999.268美元；COMEX黄金期货跌至每盎司3028.2美元，下跌0.51%。上海期货交易所主力合约（沪金 2504）夜盘收盘价跌至705.14元/克。 券商中国记者注意到，此前已有多家大型商业银行作出反应，向投资者发出风险提示公告或调整黄金投资的门 槛，其中建设银行、工商银行等机构已是年内多次发布类似公告。 多家银行提示贵金属风险 3月21日，建设银行在官网向投资者发布《关于近期贵金属业务市场风险提示的公告》称，"近期国内外贵金属 价格波动加剧，市场风险提升。请您提高贵金属业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保 证金余额变化情况，理性投资"。 就在今年2月12日，该行曾向客户发布类似公告，提示投资者提高个人黄金积存等贵金属交易业务的风险防范 意识。 积存金是指由金融机构推出的一种黄金投资储蓄产品，它将黄金投资与储蓄存款相结合。相当于开设了一个黄 金账户，按照固定金额或克重的黄金进行购买。等到账户累积了一定份额后，可按实时积存金价格进行出售变 现，也可兑换 ...

金价，继续狂飙！ 3月2 0日，现货黄金续创历史新高至3 0 5 7 . 5 1美元/盎司，年内累涨超1 6%。截至2 1 : 4 0，价格回落至3 0 3 6 . 4 2 美元/盎司 。 中国国内品牌金店足金饰品报价继续跟涨。2 0日，黄金珠宝品牌周大福、周生生、老庙黄金、六福珠宝的首饰金价格分别为9 2 3元/克、9 2 3元/ 克、9 2 0元/克、9 2 3元/克。 有投资者卖金条 变现3 3 9万元 但还是少赚了 这波金价涨得实在太快。据潮新闻报道，杭州一家黄金珠宝公司负责人沈先生告诉记者，上周三（3月1 2日），有位投资者出手卖金，但卖出 后金价就突然飞升，"看到这几天屡创新高的金价，恐怕是后悔得拍断大腿。" 上周三，这位投资者拿了5公斤银行金条来这家公司变现。"他拿的都是5 0 0克一根的金条，总计1 0根，像这样的个人客户还是不多见的，人也 很低调，整个交易过程没有多少话，我们估计是私人银行大客户。"上述沈先生向记者透露， 当天这位投资者卖出黄金的价格是6 7 8元/克，一 次性变现3 3 9万元 。 图源：潮新闻 银行集体上调积存金 随着金价大涨，冲上3 0 0 0美元/盎司大关，银行的积存 ...

周二3月18日，黄金、白银价格再度攀升，续创纪录新高，原因是投资者对美国经济放缓的担忧日益加剧，以及中东紧张局势升级进一步凸显了黄金的避险吸 引力。 截止发稿，现货黄金上破3021美元/盎司，再创历史新高，日内涨幅为0.68% 数据公布之后，10年期美国国债收益率应声下跌，提振金价走势。由于近期出炉的经济数据显示，美国消费者信心恶化，通胀预期升温，再加上美国总统特朗 普的关税政策变化无常，市场对于美国经济衰退担忧日益加剧。 中东战火重燃，避险情绪升温 瑞银认为，未来四个季度，黄金价格将达到每盎司3200美元。瑞银分析师Wayne Gordon和Giovanni Staunovo在研报中指出，特朗普计划于4月2日实施的广 泛互惠关税和额外的行业特定关税，将成为刺激市场持续寻求避险的风险事件。 据华尔街见闻 此前报道 ，几周之前，高盛大幅上调2025年底金价预期，预计2025年底金价将达到3100美元/盎司，高于此前预测的2890美元/盎司。同时，高 盛贵金属研究团队重申"做多黄金"的投资建议，指出各国央行的长期买盘需求是推动金价持续走高的核心因素。 脆弱的经济数据，吹响衰退号角？ ⭐星标华尔街见闻，好内容不错过 ...

文章核心观点 全球贸易战加剧刺激避险需求，黄金价格持续刷新历史新高，各大金融机构上调后市黄金价格预期，国内首饰金价突破900元/克，涉及黄金的股市板块集体走强，央行持续增储黄金 [1][5][6] 国际金价情况 - 伦敦黄金现货价格盘中一度触及2993美元/盎司，纽约黄金期货历史上首次盘中突破3000美元/盎司，当日成交量突破30万手，主力合约成交量达23.6万手 [2] - 纽约黄金期货持仓量萎缩，主力合约持仓量从2月5日的40.8万手降至3月13日的27.2万手，3月4日当周投机者持有的COMEX黄金净多头头寸降至九周以来新低 [2] - 美国道指连续4个交易日下跌，国际黄金期货价格连续上涨4个交易日，累计涨幅超4% [2] 美国黄金进口与库存 - 过去3个月美国黄金进口量激增，3月13日有41万盎司黄金交付到Comex金库，Comex黄金总库存达4056万盎司 [3] 金价上涨原因与策略 - 与关税相关的不确定性推动投资者向安全资产外逃，推动黄金价格上涨 [4] - 特朗普关税政策引发的通胀预期及其不确定性是支撑金价的核心因素，黄金货币属性与避险需求中长期提供稳定支撑，策略上等待短期调整后的中长期多头买入机会 [4] 国内首饰金价与股市表现 - 3月14日周大福、周生生、老庙黄金等品牌足金价格突破900元/克，周生生足金饰品价格为907元/克，老庙黄金足金金价达905元/克 [5] - 香港市场和A股市场黄金板块走强，黄金概念带动多只黄金类ETF大幅上涨，黄金股ETF（159562）连续10日上涨，累计涨幅超12% [5] 机构价格预期 - 瑞银估计金价今年将升至每盎司3200美元，法巴银行上调2025年平均金价预测8%至每盎司2990美元，预计二季度超3100美元后下半年回落，麦格理集团认为三季度金价将飙升至每盎司3500美元 [5] 央行增储情况 - 2024年全球黄金需求达4974吨，较2023年增长1.5%，中国2月末黄金储备环比增加16万盎司，连续四个月增持 [6]

文章核心观点 - 2024年黄金价格攀升，黄金产业链企业业绩分化，下游销售企业承压，上游矿业公司业绩增长，销售企业调整战略应对挑战 [2][3][8] 黄金产业链企业业绩分化情况 下游黄金销售企业业绩承压 - 老凤祥2024年营业总收入567.93亿元，同比下降20.50%，归母净利润19.5亿元，同比下降11.95%，原因是经济和需求不足、金价上涨致消费疲软，网点拓展不及预期 [3][4][5] - 周大生2024年前三季度营业收入108.09亿元，同比下降13.49%，净利润8.55亿元，同比下降21.95%，加盟渠道营收因客户补货意愿不足下降 [6] 上游矿业公司业绩增长 - 山东黄金预计2024年净利润27亿 - 32亿元，同比增长15.98% - 37.46%，因金价上行推动利润上涨 [8] - 紫金矿业预计2024年归母净利润约320亿元，同比增长约51.5%，得益于金价上扬和自身矿产金产量增加 [9] 黄金市场情况 - 2024年以来黄金价格持续走强，40次刷新历史纪录，全球黄金ETF总持仓达3219吨，资产管理总规模达2740亿美元 [7] - 东海期货称金价短期高位震荡，长期向上逻辑未改，贸易摩擦、美元信用及央行购金需求提供支撑 [10] 黄金销售企业应对战略 - 老凤祥调整门店主题形象，布局“藏宝金”“凤祥囍事”主题店，拓展联名产品开发营销，未来继续创新研发 [10] - 潮宏基与热门IP联名打造轻量化串珠产品，拓展线上销售渠道 [10] - 周大福推出“传承”系列古法金饰，提升定价黄金产品销售占比 [10]

金价近期走势 - COMEX黄金期货盘中一度跌超1%至2871.8美元/盎司 现货黄金跌近0.9% [2] - 国内金饰价格3天内下跌18元/克 周生生足金饰品从894元/克跌至876元/克 [2] - 本周国际金价累计跌幅超2% 创2025年以来首次周跌幅 [2] 价格波动原因 - 美元大幅攀升降低黄金对外国投资者吸引力 [2] - 获利回吐压力加剧 此前现货黄金创2956美元/盎司历史新高 [4][7] - 特朗普关税政策引发市场避险情绪变化 彭博社指出这导致美元走强 [6][7] 历史行情回顾 - 现货黄金自2022年11月1629美元/盎司启动牛市 最高涨幅达81% [10] - 2025年黄金涨幅在大类资产中保持领先 马斯克质疑美国黄金储备引发市场关注 [12] 机构观点分歧 - 申银万国期货认为短期呈现获利了结状态 需关注COMEX库存变化 [11] - 华泰期货指出若诺克斯堡审计结果符合预期 金价或与美国国债收益率恢复负相关性 [13] - 兴业研究认为黄金将维持高位震荡 美元利率下行和比特币虹吸效应减弱构成支撑 [14] 未来影响因素 - 美联储政策路径分歧：鹰派立场将增加持有黄金机会成本 鸽派政策可能推动资金流入 [14] - 美国核心PCE数据公布在即 市场借此研判货币政策走向 [8] - 地缘政治风险降温 俄乌谈判进展及关税政策仍是关键变量 [11]