宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，低于上期4.8%和去年同期5.4% [1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，低于上期49.2%和去年同期50.2%；非制造业PMI商务活动为49.5%，与上期持平，低于去年同期50.4% [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，高于上期8178亿元和去年同期70546亿元 [1] - 2026年1月M0同比2.7%，低于上期10.6%和去年同期17.2%；M1同比4.9%，低于上期6.2%，高于去年同期0.4%；M2同比9.0%，高于上期8.2%和去年同期7.0% [1] - 2026年1月金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元，高于上期2200亿元，低于去年同期51300亿元 [1] - 2026年2月CPI当月同比1.3%，高于上期0.7%和去年同期 - 0.7%；PPI当月同比 - 0.9%，高于上期 - 2.2%和去年同期 - 2.2% [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，低于上期 - 0.5%和去年同期3.2%；社会消费品零售总额累计同比3.7%，低于上期4.5%，高于去年同期3.5% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，低于上期8.20%和去年同期10.67%；进口金额当月同比5.70%，低于上期7.40%，高于去年同期0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 特朗普称美伊战争可能很快结束，美油一度跌超10%，此前亚盘时段一度涨超31%，伊朗警告打击持续油价将涨至200美元/桶 [2] - G7财长讨论应对油价飙升，暂不释放战略石油储备，此前美官员建议联合释放3 - 4亿桶，日本准备释放 [2][15] - 2026年将制定国有资产法等，加强人工智能等领域立法研究 [3][16] - 2月中国CPI同比涨1.3%为近三年最高，核心CPI同比涨1.8%；PPI同比降0.9%，连续3个月降幅收窄 [3][14] - 能源价格飙升使欧洲利率交易重塑，市场对欧央行和英央行加息预期改变 [3][4] - 上期所和上期能源调整部分期货交易限额、手续费、涨跌停板幅度和保证金比例 [4] - 韩国实施“石油价格上限制度” [4] - 沙特阿美现货市场售油，挂牌量约460万桶 [4] - 卡塔尔能源公司推迟北油气田东扩建项目投产时间至2027年以后 [4] 能源化工 - 美国暂时免除部分石油相关制裁，放宽对俄石油制裁 [5] - 卡塔尔致力于能源市场稳定，局势稳定后恢复供应 [5] - 匈牙利呼吁欧盟解除对俄能源制裁 [6] 金属 - 伦敦金属交易所拟多项改革优化仓储及市场基础设施 [7] - 3月9日国内商品期货库存有变动，黄金、白银库存减少，铝、铜、镍库存增加 [7] - 伦敦金属交易所铝价价差出现2022年以来最大倒挂 [8] - 加纳推进新黄金使用费制度 [8] - 印尼中资镍加工厂因事故临时停产 [8] 农产品 - 中国做到“中国粮”主要用“中国种”，将加快品种更新换代 [9] - 泰国冻结烹饪燃气价格至5月 [10] - 巴西石油公司维持国内燃油价格不变 [11] 煤焦钢矿 - 国内商品期货夜盘黑色系涨跌不一，焦炭跌1.76% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月9日央行开展485亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼865亿元 [13] 要闻资讯 - 2月中国CPI同比涨1.3%，PPI同比降0.9%，降幅连续收窄 [14] - 特朗普称美伊战争或很快结束，美油价格波动 [14] - G7财长讨论应对油价飙升，暂不释放战略石油储备 [15] - 2026年将制定国有资产法等，加强人工智能等领域立法研究 [16] - 王毅呼吁停止美伊军事行动 [16] - 中方将保障自身能源安全 [16] - 多家中小银行下调存款利率，部分出现长短期存款利率倒挂 [17] - 韩国央行将购买至多3万亿韩元国债 [17] - 多家公司有债券相关重大事件 [17][18] - 多家公司有海外信用评级变动 [18] 债市综述 - 中国银行间债市调整，利率债收益率上行，银行“二永债”收益率走升，通胀忧虑使债市承压 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌情况，万得地产债30指数收跌，高收益城投债指数收涨 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债有涨跌 [20] - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购、同业拆借、Shibor短端、银行间回购定盘、银银间回购定盘利率有变动 [21][22] - 国开行、农发行金融债中标收益率及相关倍数情况 [23] - 欧债收益率多数下跌，美债收益率集体下跌 [23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬；美元指数微跌，非美货币涨跌互现 [25][26] - 3月6日当周CFETS等人民币汇率指数环比上涨，创阶段新高 [26] 研报精粹 - 中信证券称新型政策性金融工具扩容，关注其对投资和信贷的促进效果 [27] - 华泰固收称价格回升与“涨价”是主线，美以伊冲突影响深远，交易逻辑向滞胀过渡，短期建议票息>品种选择>杠杆>权益暴露>久期>信用下沉 [27] - 兴证固收称国际油价上涨或助推国内通胀，但不构成债市主要矛盾，中东局势对国内债市或构成利好，可积极参与10Y以内利率债交易 [28] 今日提示 - 3月10日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [29][30] 股票市场要闻 - A股早盘走低后收复部分失地，石油天然气等板块涨幅居前，算力硬件等概念股承压 [31] - 港股市场震荡，南向资金抄底，“龙虾”概念股大涨 [31]

美联储鸽派信号与黄金市场影响 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 暗示9月降息可能性提升 推升市场降息预期[1] - 黄金作为抗通胀与避险资产受到显著提振 处于波动率低位且关注度不高 为行情反转提供空间[1] - 经济走弱与通胀压力并存的滞胀逻辑支撑黄金价格进一步上行动力[1] - 全球货币与财政纪律松动及美元信用弱化趋势持续 支撑金价中枢上移[1] 黄金产业指数及个股表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.05%[2] - 成分股江西铜业股份(00358)上涨8.25% 湖南白银(002716)上涨5.51% 紫金矿业(02899)上涨4.72%[2] - 万国黄金集团(03939)和江西铜业(600362)等个股跟涨[2] - 前十大权重股合计占比66.02% 包括紫金矿业(601899)权重10.84% 山东黄金(600547)权重10.02% 中金黄金(600489)权重7.37%[5][7] 黄金股票ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.68% 报1.27元[2] - 近1月累计上涨2.04% 涨幅排名可比基金第1/6[2] - 近1年净值上涨29.66% 自成立以来最高单月回报16.59% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅31.09%[3] - 涨跌月数比7/6 上涨月份平均收益率7.06% 持有1年盈利概率100.00%[3] - 近3个月超越基准年化收益6.47% 排名可比基金第1/6[3] - 近1年夏普比率1.35 排名可比基金前2/6[3] - 今年以来相对基准回撤3.00% 回撤后修复天数7天[3] 产品特性与流动性 - 管理费率0.50% 托管费率0.10%[3] - 紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券[3] - 盘中换手率1.24% 成交28.96万元[2] - 近1年日均成交469.84万元[2]

黄金产业股票表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨 成分股江西铜业股份(00358)上涨8.56% 湖南白银(002716)上涨7.14% 江西铜业(600362)上涨5.54% 紫金矿业(02899)和中国黄金国际(02099)等个股跟涨 [1] - 黄金股ETF(517520)当日上涨2.88% 该ETF为跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的代表性产品 [1][2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会表示就业下行风险上升 风险平衡变化可能构成政策调整理由 [2] - 美联储一致通过新政策框架 采用灵活通胀目标制并取消通胀"补偿"策略 [2] - 发言温和程度超市场预期 交易员加大9月降息押注 恢复消化年底前降息两次的预期 [2] 黄金投资逻辑 - 降息预期叠加滞胀逻辑使贵金属下方支撑强劲 上涨逻辑明确 [2] - 东北证券指出四大核心逻辑：波动率低位环境下行情易变 经济走弱+通胀走强+降息组合推动价格向上 金价上涨空间依赖新增不确定性出现 财政货币纪律松动带来货币价值贬损中长期逻辑 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 可高效捕捉金价上行红利并分散个股风险 [3] 投资工具 - 永赢黄金股ETF(517520)及其联接基金(A类020411/C类020412)紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 为投资黄金产业的高效工具 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税即将落地，全球市场波动加剧，各行业受此及自身基本面因素影响呈现不同走势，部分行业短期震荡，部分有上行或下行压力，需关注关税政策及行业自身供需等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 黄金周二延续涨势，沪金主力合约一度冲高，COMEX 黄金 6 月合约小幅收跌，关税忧虑推动黄金高位运行，经济数据暗示制造业和劳动力市场走弱，特朗普关税政策落地使资金涌入避险资产，美联储官员发声但实际利率下行预期支撑贵金属估值，对黄金中长期看多，回调可布局中长线仓位，白银受工业属性拖累走势落后 [2] 黑色金属 - 钢材期现货市场周二小幅反弹，成交量回升，整治买单出口消息加剧悲观预期，现实需求短期偏弱，4 月考察需求承接能力，3 月钢厂盈利使粗钢、铁水产量环比增长，4 月后钢材供应有增长空间，铁水产量预计回升至 240 - 245 万吨，短期市场或区间震荡 [3] - 铁矿石期现货价格周二明显反弹，铁水产量回升，长流程钢厂利润超 100 元/吨，铁水产量有回升空间，本周全球铁矿石发运量环比回升 103.1 万吨，到港量环比回落 267 万吨，港口库存上周小幅回升，价格短期区间震荡，跟随钢材价格变化 [3] - 硅铁、硅锰现货价格周二持平，上周五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，硅锰供应因企业亏损扩大回落，硅铁供应维持低位，短期铁合金价格区间震荡 [4][5] 能源化工 - 美国关税计划引发经济担忧，油价短期波动放大震荡，沥青主力价格随油价小幅回升，现货涨幅有限，基差下行，供需两弱，库存转移效率放缓，4 月下游需求恢复一般，后续资金有问题，发货中性，价格无明显上行驱动，或跟涨原油但幅度有限 [6] - 4 - 6 月亚洲 PX 装置有较多停车检修计划，PTA 4 月后逐步回归，PX 需求恢复或去库，价格有小幅上行空间，PTA 社会库存去化，开工缓慢回升，4 月下游开工有增加空间但有限，价格底部有支撑或小幅上行 [7] - 乙二醇港显性库存偏高，但 4 月大概率去库，主力价格上行，煤制装置开工下行，供应前期偏高后续下降，价格夯实底部，短纤减产关注瓶片开工，近期偏强震荡 [7] - 短纤多家企业行业自律规模达 10%，发货加快，价格有支撑，纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格抬升，关注库存去化，价格预计回归震荡 [8] - 甲醇港口供需尚可，库存降幅下降，国际装置开工提升，进口 4 月下到 5 月恢复，内地库存下降，近月偏强，进口恢复后供应压力凸显，05 合约震荡，09 合约偏空 [9] - PP 下游偏弱，上游 4 月检修旺季，新增产能投放推迟，供应压力缓解，库存向下游传导，基本面改善，价格震荡修复 [9] - LLDPE 下游需求旺季，开工攀升但幅度缩小，订单跟进有限，高价抑制需求，供应充足且投产在即，上方压力大，下方受旺季需求支撑，预计震荡，短期或随原油企稳，关注新增产能投放 [9] 有色 - 国内财新制造业 PMI 升至 51.2，新订单指数下行，新出口订单指数扩张，临近“对等关税”日，对铜加关税将实施，市场关注流向美国的铜减少、关税影响全球制造业降低铜需求两点，铜短期有回调压力 [10] - 铝锭小幅去库，铝棒去库幅度大但库存高于去年同期，自身基本面尚可但缺乏亮点，当前市场矛盾是宏观偏弱和铜价下跌，短期偏空 [10] - 传曼相矿山复工复产交流会取消，锡价大幅走高，缅甸强震预计影响不大，刚果金战事使中短期矿端供应偏紧，再生锡废料供应制约明显，炼厂开工率回落，锡锭进口窗口关闭，成交回温但下游采购放缓，库存增加，周五锡价上涨受情绪推动，实际影响有限，受其他有色金属拖累，若关税致经济担忧加剧将承受更大压力，但原料供应偏紧预计相对坚挺 [11] 农产品 - 隔夜 CBOT 豆油涨跌 5.7%，美豆市场上涨 1.85%，报收 1032.75 美分/蒲，美国成立联盟或上调生物质柴油掺混任务量，主要影响 2026 及以后，2024/25 年度巴西大豆产量预计为 1.6754 亿吨低于此前 [12][13] - 油厂开机降至历史低位，4 月预估压榨 600 - 650 万吨，豆粕产出供应收缩，需求或因补库及替代消费增加，4 月去库预期不变，库存或收缩至 2023 年同期水平，基差有再溢价风险，期货受美豆报告支撑但受贸易关系主导疲软，成本端支撑略减弱，空头格局未改善，上涨驱动不足但破位下行概率不大，区间震荡延续 [13] - 国内进入水产需求旺季，但豆菜粕现货价差收缩，豆粕替代菜粕消费增加，菜粕高库存去化缓慢，关税成本限制进口，菜籽远期到港不多，压榨产出补充不足，中期有上涨驱动，关注中加菜系贸易政策调整 [13] - 未来进口大豆到港紧缩状况改善，阶段性供需转宽叠加消费疲软，市场情绪悲观、基差偏弱持续，受国际油脂走强提振反弹，国内菜棕价格溢价支撑稳固，窄幅区间震荡维持 [13] - 国际油脂走强，棕榈油多头偏好上涨，马来西亚 3 月棕榈油出口环比增加 0.44%，美国生柴政策预期改善但掺混抵税政策未决，4 月美豆油波动增加，马棕短期反弹但基本面趋弱且豆棕倒挂，上涨空间有限，震荡区间下破需政策明晰且产地增产加快，关注印尼出口专项税风险 [14] - 隔夜 ICE 菜籽收高 2.4%，菜油成本驱动上涨，关税成本限制直接进口及菜籽进口不确定，油厂及渠道挺价意愿强，短期菜油溢价回落需政策风险消退 [14] - 月末集团场出栏节奏快，大体重猪出栏增多，现货上涨驱动不足，周末回调，肥标价差收缩，二育补栏谨慎，期货养殖成本预估下移，市场预期价格重心下移，高基差下投机买盘兴趣减弱，短期节日档口现货稳定，后期出栏体重见顶，现货承压概率高 [15] - 玉米疲软受旧作小麦轮出和新季丰产预期影响，华北地区饲用替代增多，玉米淀粉消费差，深加工利润亏开机下滑，下游饲料企业刚需采购，贸易出货增多北港下海量增加，但南港成交差，港口库存高，小麦市场主导谷物市场，玉米预期难提振 [15]