市场表现 - 8月13日沪指盘中最高涨至3688.63点 突破2024年10月8日盘中高点3674.40点 [1] - A股成交额突破2万亿元 接近2.2万亿元创逾5个月新高 [1][2] - 市场增量资金形成合力 包括两融 游资 公募 险资 外资等 [1] 驱动因素 - 外部风险暂歇 美联储9月降息预期大幅提升 外部流动性改善 [1] - 多项稳增长政策出台 政策补贴从生产端转向消费端 财政支出从企业端转向居民端 [1] - 科技领域突破带动风险偏好修复 居民配置资金从低风险资产向权益资产倾斜 [1] 板块机会 - 算力产业趋势明确 海外订单量乐观 光模块为具性价比的AI核心资产 [2] - 人形机器人是"AI+消费"最佳落地场景 商业应用发展空间广阔 [2] - 国内突破性科技 全球市占率高的制造业或是下半年潜在主线 [3] 市场展望 - 短期指数或需回踩确认 在前高位置盘整消化分歧资金 [2] - 中期向上趋势不变 风险偏好有望维持较高水平 [2][3] - 中报超预期与主题催化共振或获较大收益 低于预期板块或回调 [3]

财务表现 - 25Q2单季营收达2003.4亿元，同比增长36% [1] - 25Q2净利润为68.8亿元，同比增长51%，均创同期历史新高 [1] - 预测25-27年每股收益分别为1.59/2.19/2.59元，较原预测1.47/1.79/2.10元上调 [1] 服务器业务 - 25Q2整体服务器营收增长超50% [1] - 云服务商服务器营收同比增长150% [1] - AI服务器营收同比增长超60%，竞争力强大 [1] 交换机业务 - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [1] - 高速交换机业务受益于数据中心高速互联市场需求旺盛 [1] 精密结构件业务 - 上半年精密结构件出货量同比增长17%，受特定机种热销推动 [1] - AI手机推动高端换机潮，终端需求有望持续增长 [1] 估值与投资建议 - 采用可比公司26年22倍PE进行估值 [1] - 高端产品占比提升带动营业收入及毛利率调整 [1]

市场表现 - 8月13日沪指盘中最高涨至3688.63点 突破2024年10月8日盘中高点3674.40点 [1] - A股成交额突破2万亿元 接近2.2万亿元创逾5个月新高 [1][2] - 市场增量资金形成合力 驱动指数上涨 包括两融 游资 公募 险资 外资等 [1] 市场情绪驱动因素 - 外部风险暂歇 美联储9月降息预期大幅提升 外部流动性改善 [2] - 多项稳增长政策出台 政策补贴方向从生产端转向消费端 财政支出从企业端转向居民端 [2] - 科技领域突破带动全社会风险偏好修复 居民配置资金从低风险资产向高风险权益资产倾斜 [2] 行业板块分析 - 算力产业趋势明确 海外订单量乐观 高景气度有望延续 光模块仍是性价比高的AI核心资产 [3] - 人形机器人板块行情重启 商业应用是发展优势 为"AI+消费"最佳落地场景 未来发展空间广阔 [3] - 国内突破性科技 全球市占率高的制造业或是下半年潜在主线方向 [4] 机构观点 - 上证指数突破后或需回踩确认 前高位置需盘整消化分歧资金 市场波动或加大 [2] - 市场风险偏好有望持续维持较高水平 中报超预期与主题催化共振或获较大相对收益 [3] - 关注2025年三季度市场修复改善情况和政策转向重点 [4]

**公司和行业概述** - **公司**：Zeta Global 是一家营销技术公司，专注于企业级B2C营销，帮助客户获取新客户、提升客户价值并延长客户留存时间[4] - **核心客户**：包括T-Mobile、American Express、TJ Maxx等大型品牌[4] - **行业**：营销技术（Martech），涉及数据驱动营销、AI应用和跨渠道整合[4] **核心竞争优势** 1. **一体化平台**： - 提供“获取-增长-留存”全流程解决方案，替代传统分散的点状工具[5] - 数据整合至单一平台（如Databricks、Snowflake），符合企业AI化趋势[5] 2. **自有数据资产**： - 拥有规模大、合规（经用户同意）且可行动的数据，帮助企业发现外部洞察[16] - 数据模型接近“围墙花园”（如Facebook、Google），但首次应用于Martech领域[18] 3. **AI领先性**： - 提前12-18个月布局AI，平台内AI深度集成至工作流（如自动化优化、客户迁移工具Compass）[20][24] - 结合自有LLM（大型语言模型）和第三方模型（如ChatGPT、Claude），提升营销效率[71][72] **业务表现与增长驱动** 1. **财务亮点**： - 2025年上半年业绩超预期，上调全年指引[10] - 规模化客户ARPU（每用户平均收入）同比增长超50%，自IPO以来累计增长超5亿美元[50] 2. **增长领域**： - **代理业务**：独立代理机构合作数量翻倍，控股公司（HoldCo）合作深化[10][39] - **OneZeta计划**：推动跨产品销售，客户使用多用例后NPS（净推荐值）显著提升[12][37] - **LiveIntent整合**： - 通过收购扩展电子邮件营销渠道，实现数据协同和客户交叉销售[42][47] - 新客户中LiveIntent贡献显著，但拉低整体ARPU（因客户规模较小）[60] **未来战略与机会** 1. **市场渗透**： - 当前客户中多用例渗透率低，通过“获取-增长-留存”模型推动ARPU提升空间大[54][55] - 营销自动化与媒体预算结合（企业年投入达数亿美元），带来收入杠杆[57] 2. **并购方向**： - 优先整合互补技术（如LiveIntent），避免松散耦合[67] - 关注AI领域潜在收购目标（如技术强但商业失败的公司）[68] 3. **AI商业化路径**： - 当前通过提升平台使用率（如AI驱动决策增加活动频次）间接变现[26] - 未来可能探索直接收费模式[27] **风险与挑战** - **竞争环境**：需应对Salesforce、Adobe等综合平台及Braze等垂直厂商的竞争[34] - **技术迭代**：AI领域领先优势可能被快速追赶[21] - **客户切换成本**：部分企业因迁移成本高而难以转换供应商[24] **其他关键细节** - **数据治理**：强调数据来源合规性（用户授权）和可操作性[16] - **代理合作模式**：独立代理可白标Zeta工具，与控股公司合作侧重技术效率和数据赋能[40][41] - **产品落地路径**： - RFP驱动型（营销自动化/CDP）与媒体驱动型互为补充，双向扩展[62][65] **行业观点** - **AI对软件的影响**：认为AI是“队友”而非替代品，加速营销效率但需保留战略决策[31] - **生成式AI**：看好其提升用户体验的能力，但否认“软件终结”论[29][32] --- **注**：以上总结基于电话会议原文，涵盖财务数据、战略方向、技术差异化和市场竞争等核心维度。

Pegasystems (PEGA) FY Conference August 13, 2025 02:00 PM ET Company ParticipantsAlan Trefler - Founder, CEO & DirectorKen Stillwell - COO & CFOConference Call ParticipantsDavid Hynes - MD - Software Lead AnalystDavid HynesAll right. I think we're ready to kick things off. I'm DJ Hines. I'm the Senior Software Analyst here at Canaccord. This is the forty fifth year that Canaccord has put on this conference.We couldn't do it without the corporates that bring all the content and the interesting businesses and ...

游戏业务表现 - 2025年第二季度公司实现收入和非国际财务报告准则经营利润的双位数增长，得益于AI持续投入 [2] - 国内游戏收入同比增长17%，主要来自《三角洲行动》和长青游戏《王者荣耀》《无畏契约》《和平精英》的贡献 [3] - 国际游戏收入同比增长35%（按固定汇率计算增长33%），由Supercell旗下游戏、《PUBG Mobile》和《沙丘：觉醒》推动 [7] - 小游戏总流水同比增长20%，技术升级帮助开发者移植更复杂的App游戏 [7] 长青游戏与平台化发展 - 《王者荣耀》和《和平精英》等长青游戏演进为平台型产品，用户时长和流水均增长 [2] - 《PUBG Mobile》日活跃用户中World of Wonder沙盒模式用户生成内容参与度提升，4月月度总收入创下新高 [8] - 《Clash Royale》6月月度总收入达7年来最高水平，因加快内容更新和优化奖励系统 [9] - 游戏组合扩大并呈现平台化特征，整体收入波动性下降 [14] 新游戏表现与战略 - 《三角洲行动》表现强劲，用户数和收入持续增长7至9个月 [12] - FPS游戏《无畏契约》《三角洲行动》《和平精英》表现出色，受益于中国FPS市场长期稀缺 [15] - 计划引入《彩虹六号》、移动版《无畏契约》等新作，丰富FPS产品矩阵 [16] - 内容型游戏如《鸣潮》和《胜利女神：新的希望》在中国市场表现优异，面向不同用户群 [16] AI技术应用 - AI成为推动游戏内容、玩家参与度和变现增长的重要驱动力 [8] - AI工具提升主要游戏内容生产速度和规模，应用于虚拟队友和非玩家角色打造 [8] - AI应用于游戏营销活动，高效定向潜在用户 [8] 3A游戏市场观点 - 中国3A游戏市场受众增长但仍属小众，高质量3A游戏门槛高 [13] - 3A游戏与持续运营游戏互补，不会蚕食现有市场 [14] - 《黑神话：悟空》等优秀3A产品出现为创意型项目提供机会 [13]

公司和行业 - 公司为Nexxen International (NEXN)，专注于程序化广告技术领域，提供端到端平台服务，包括需求方平台(DSP)、供应方平台(SSP)和数据平台[3][4] - 行业为程序化广告技术，涉及视频、CTV(联网电视)和数据产品[3][8] 核心观点和论据 **业务模式与差异化** - 公司通过整合DSP和SSP技术，提供端到端解决方案，提升效率和成本优势[3] - 数据平台作为核心差异化，通过Nexxen Identity Graph整合多平台身份数据，提升广告效果[15][22][23] - 2024年完成品牌重塑，2025年调整交易结构，转为纳斯达克单一上市，提升华尔街关注度[5][6] **财务表现** - Q2 2025程序化收入同比增长8%，调整后EBITDA达2990万美元(同比增长12%)[7][8] - 数据产品收入同比增长76%，成为增长主要驱动力[8] - 公司回购3900万美元股票，过去三年累计回购34%流通股[9][49] **产品与技术** - 推出Next AI套件，包括DSP Assistant和Discovery平台，优化广告投放和数据分析[33][34] - 计划将AI扩展至SSP侧，优化媒体定价和混合策略[35][36] **战略合作与投资** - 与Vita续签独家合作协议至2029年，获得北美地区CTV和展示广告独家变现权[38][40] - 追加投资3500万美元支持Vita北美市场扩张，强化数据变现能力[41][43] **市场趋势与竞争** - CTV业务Q2仅增长1%，受CPM压力和关税影响，但长期增长信心不变[11][12] - 谷歌反垄断案可能为独立广告技术公司创造机会[28] - ChatGPT等平台分流传统搜索流量，可能加速广告预算向CTV和移动应用转移[31] 其他重要内容 **客户与渠道** - DSP侧客户包括大型控股公司(CPG、零售、汽车等)和独立代理商[19] - SSP侧覆盖主流CTV OEM(三星、TCL、LG)及网络/应用出版商[20] **资本配置** - 无长期债务，现金流充裕，未来可能探索小型并购(聚焦数据、AI、国际市场)[51][52][53] **增长重点** - 2026年优先方向：Next AI技术迭代、Vita数据变现、北美CTV市场扩张[54][55] 数据引用 - 数据产品增长76% YoY[8] - Q2 EBITDA 2990万美元(12% YoY)[8] - 股票回购3900万美元(Q2)，累计34%(2022-2025)[9][49] - Vita投资总额6000万美元(2022年2500万+2025年3500万)[39][41]

美股市场表现 - 美股三大指数上涨 道指涨超300点 纳指接近平盘 标普500指数微涨 标普和纳指在开盘后不久均创下盘中历史新高但随后回落 [1] - AMD股价大涨超4%领涨科技板块 苹果上涨超1% 涨势延续了周二的行情 当天公布的通胀数据低于预期令投资者对9月美联储降息的希望升温 [2] - 市场预计美联储9月会议降息的概率高达99% [2] 财报季与市场推动因素 - 今年第二季度的财报季表现强劲 是推动市场的因素之一 虽然过去几天财报发布进入间歇期 但下周将迎来多家大型零售企业的业绩公布 [2] - 财报季展现了企业在整个夏季面对各种阻力时的韧性 市场的上涨面也相当广泛 [3] 美联储降息预期 - 市场对美联储下月降息的猜测进一步升温 部分交易甚至押注一次大幅降息 美国财政部长表示可能会开启一轮连续降息 从9月先降50个基点开始 [3] - 瑞银预计美联储下月将重启降息 并在明年1月前每次会议降25个基点 总降幅达到100个基点 [3] - 特朗普政府正在考虑多名私营部门人选担任将于明年5月空缺的美联储主席职位 包括杰富瑞的一名策略师和贝莱德的一名高管 [3] 中国资产表现 - 中概股指数一度涨超2% [4] - 恒生指数期货以及恒生科技指数期货夜盘均大涨 [6] 腾讯财报表现 - 腾讯ADR暴涨近7% 二季度营收同比增长15%至1845亿元人民币 比分析师预期高出约3% 增长主要来自包括广告在内的大部分核心业务的两位数增幅 公司将广告的提升部分归因于AI驱动的优化 净利润也超出市场预期 [7] - 公司二季度资本开支增加至190亿元人民币 但总裁表示并不会大规模招人或在潜力尚未兑现的营销服务上大笔投入 会按合适的节奏投入 [7]

沪指已突破去年3674点阶段高点，后市将如何运行？ 民生证券有关团队认为，未来行情发展有两种可能性：一是借AI和新质生产力的东风，走供给侧和科 技创新"慢牛"路线；二是通胀回升后的周期复苏路线，板块从成长逐步切换至周期价值。 剔除今年以来上市新股，科创板个股上纬新材累计涨幅达1671.57%，位居涨幅榜第一名；热景生物、 胜宏科技位居涨幅榜第二、第三名，涨幅分别为907.84%、789.07%。第四、第五名分别为*ST宇顺、舒 泰神，涨幅分别为713.13%、704.67%。 从交易所板块来看，1422家股价实现翻倍公司中，深市主板公司241家，创业板公司401家；沪市主板公 司267家，科创板公司271家，北交所公司242家。创业板、科创板、北交所翻倍股票合计为914只，占比 高达64.28%。业内人士认为，创业板、科创板、北交所股票此前累计跌幅较大，反弹力度也大于主板 股票。 从行业表现来看，去年9月23日至今年8月13日，申万31个一级行业全部上涨，其中涨幅超过30%行业26 个，涨幅超过50%行业20个，涨幅超过70%行业11个，涨幅超过90%行业11个，涨幅超过90%行业5个， 涨幅前三大行业分别为 ...

财务表现 - 公司第二季度实现营收1845亿元，同比增长15%，经营利润（Non-IFRS）692.5亿元，同比增长18% [2] - 增值服务业务收入同比增长16%至914亿元，占总收入的49% [2] - 本土市场游戏收入404亿元，同比增长17%，国际市场游戏收入188亿元，同比增长35% [2] - 社交网络收入同比增长6%至322亿元 [2] - 营销服务收入同比增长20%至358亿元 [3] - 金融科技及企业服务业务同比增长10%至555亿元 [3] - 腾讯音乐第二季度总收入84.4亿元，同比增长17.9%，调整后净利润26.4亿元，同比增长33% [4] 业务亮点 - 本土游戏增长得益于《三角洲行动》的收入贡献及《王者荣耀》等长青游戏的收入增长 [2] - 国际游戏增长得益于Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》及新发布的《沙丘：觉醒》的收入贡献 [2] - 社交网络收入增长受益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务及音乐付费会员收入增长 [2] - 营销服务增长主要受益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态提升 [3] - 金融科技服务增长受益于消费贷款服务、商业支付活动及理财服务收入增长 [3] - 企业服务收入增速加快，得益于企业客户对AI相关服务需求增加 [3] AI战略与研发投入 - 公司持续加码AI战略投入，当季研发投入同比增长17%至202.5亿元，资本开支同比增长119%至191.1亿元 [3] - 自去年四季度战略加速以来，累计资本开支达831.6亿元，当期自由现金流保持430亿元 [3] - 通过数据增强与合成技术提升数据质量与多样性，增强混元基础模型能力 [4] - 混元3D模型取得系列突破，AI应用加速落地 [4] 用户生态 - 微信及WeChat合并月活跃用户数达14.11亿 [3] - 微信小店深化协同效应，为微信交易生态注入新活力 [3]