首次覆盖与评级 - 国泰海通首次覆盖明略科技-W(02718)，给予“谨慎增持”评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.13亿元、0.37亿元、1.11亿元 [1] - 预计2025-2027年收入分别为15亿元、16.6亿元、18.1亿元 [1] 估值与目标价 - 采用PS估值法，给予公司2026年18倍PS估值 [1] - 对应合理市值为331.2亿元人民币 [1] - 对应目标价为222.71港元（按1港元=0.92元人民币换算） [1] 财务表现与趋势 - 2025年上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长13.9%，较2024年全年收入下滑5.5%已有明显修复 [1] - 2022-2024年毛利率分别为53.2%、50.1%、51.6% [1] - 2025年上半年毛利率进一步升至55.9% [1] - 经营层面的盈亏平衡趋势已经较为明确 [1] 业务结构与收入构成 - 公司主营业务结构清晰，是中国领先的数据智能应用软件提供商 [1] - 收入主要来自营销智能、营运智能及行业解决方案三大板块 [2] - 2025年上半年，营销智能业务收入3.54亿元，同比增长9.75%，占总收入55.01% [2] - 2025年上半年，营运智能业务收入2.69亿元，同比增长16.77%，占总收入41.71% [2] 业务发展与优势 - 营销智能业务包括秒针系统、AI驱动的社交媒体洞察与内容生成产品等 [2] - 营运智能业务聚焦会话智能与智能门店营运系统，帮助线下连锁门店实现“L1–L5级运营自动驾驶” [2] - 自2022年起，公司主动收缩行业解决方案中低毛利、高定制化项目，将资源更多投入到可复制的标准化产品与大模型智能体 [2] - 毛利率提升反映出营销智能高毛利业务占比提升，以及在营运智能领域通过产品标准化和AI工具降本增效带来的成本控制成效 [1] 技术研发与产品 - 公司在多模态大模型与智能体方向持续加大研发投入 [2] - 推出了面向企业决策与运营场景的生成式AI产品“小明助理” [2] - 推出了结合社交媒体洞察与内容生成的AIGC产品insightFlow CMS，将营销洞察、内容生产与投放优化打通 [2] - 技术优势显著 [1] 财务指标说明 - 公司当前会计口径净利润仍受到优先股公允价值变动等非现金项目的显著扰动 [1] - 短期PE指标有失真的风险 [1]

公司产品升级 - 百度百科在2025年终知识盛典上正式推出“百科AI知识图谱”与“动态百科”两大核心功能，标志着中文百科从“静态查询”迈入“动态交互 + 系统探索”的全新阶段 [1] - “动态百科”通过生成式UI技术与游戏化场景设计，让知识可视化、可操作，例如在“太阳系”主题中可实时观察八大行星运行轨迹 [3] - “动态百科”已涵盖自然科学、人文艺术、生活娱乐等多个领域，推出拉尼娜现象动态模拟、羽毛球规则数字化教学等特色内容 [3] - “百科AI知识图谱”基于时间、空间等多重维度对海量内容进行深度挖掘与关联整合，搭建高度结构化的知识网络 [4] - “百科AI知识图谱”首期落地成果包括“名画复活计划”与“网红文物大赏”，借助AIGC技术让《戴珍珠耳环的少女》等中外瑰宝“动态复活”并自动关联相关知识 [4] 公司数据与生态 - 截至2026年1月，百度百科词条总量已突破3000万，累计贡献用户超803万 [5] - 通过“繁星计划”，百度百科已联合中国科学技术大学、中科院、北京大学等头部机构的超10万专家，共建超100万条专业知识 [5] - 平台累计浏览人次超1亿，为AI技术的迭代优化提供了丰富的数据反馈 [5] - “动态百科”所有内容均依托经过验证的词条体系，由超10万专家及专业创作者参与共建，确保科学性与准确性 [3] 行业影响与意义 - 此次升级将AIGC、生成式UI等前沿技术与知识传播场景深度结合，定义了“AI + 百科”的新形态，为AI工具在垂直领域的应用提供了可参考范式 [5] - “结构化整合 + 互动式呈现”的模式推动知识获取从被动接收转向主动探索，为教育、文化等行业的数字化升级注入新动力 [5] - 随着AI技术与知识服务的不断融合，中文百科行业有望迎来更高效、更具沉浸感的发展新阶段 [6]

文章核心观点 - 华西证券研究所副所长王方群认为，2026年中国股市的投资主线将围绕科技领域展开，并关注创新药、新消费及有色金属等领域的机遇 [1][2][3] 商业航天领域 - 商业航天领域正经历成本重构，从一次性制造向复用成本模式转型 [1] - 中国商业航天企业加速实现技术突破与成本收敛，在自主型号研发与规模化应用方面取得积极进展，呈现系统化追赶态势 [1] - 全球发射放量直接利好发射服务商和整箭制造商，核心可复用部件与高频更换部件将间接受益 [1] 人工智能领域 - 2025年是AI agent元年，海外领军企业包括微软、谷歌、OpenAI、Meta、亚马逊，国内豆包、Qwen等应用场景不断丰富 [2] - 2025年初DeepSeek大模型的推出直接带动了国内人工智能产业大发展 [2] - 摩尔线程、沐曦股份等一批优质芯片企业上市，人工智能从模型到应用，从芯片到场景落地均在加速推进 [2] - 人工智能是2026年及未来多年的重要投资主线 [2] 具身智能（人形机器人）领域 - 具身智能是人工智能的重要分支，人形机器人市场潜力巨大，若十年后走进千家万户，市场将非常惊人 [2] - 中国拥有完整的制造业体系，在人形机器人制造方面具有独特优势 [2] 有色金属领域 - 短期看，美联储宽松预期强化叠加地缘政治风险上升，提升了黄金、白银等贵金属的吸引力，铜等对宏观流动性敏感的工业金属亦获得情绪支撑 [3] - 长期看，市场对全球货币与债务的担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，仍具备一定上涨空间 [3] 其他关注领域 - 除科技主线外，创新药与新消费领域同样存在投资机遇 [3]

公司战略与产品发布 - 公司在20周年前夕举办年终知识盛典，宣布以AI为核心引擎赋能产品，正式推出“动态百科”和“百科AI知识图谱”等全新功能，旨在重塑知识获取体验 [1] - 公司强调未来将在坚守内容权威性、严谨性的基础上，持续探索知识呈现与获取的更多可能，致力于打造更为“有用”的知识产品 [8] 动态百科产品详情 - “动态百科”是一款AI知识交互产品，通过生成式UI技术，将游戏化、场景化设计融入知识呈现，把抽象原理转化为可视化、可操作的动态影像，旨在打破传统知识获取的静态与单向模式，降低复杂知识的理解门槛 [2] - 产品内容深度依托公司经过验证的词条内容体系，覆盖多学科、多领域知识，确保内容的科学性、准确性与权威性 [2] - 产品应用示例：在“太阳系”主题中，用户可可视化观察八大行星的实时运行轨迹、透视其内部构造、对比其天体特征 [2] 百科AI知识图谱产品详情 - “百科AI知识图谱”新功能依托公司AI能力，对海量百科内容进行深度挖掘，基于时间、空间等多重维度，将原本分散的知识重新关联、整合，构建高度结构化的知识网络 [4] - 该功能旨在将用户的知识获取体验从单点查询升级为沉浸式、可延展的知识探索 [4] - 该能力的首期落地成果包括“名画复活计划”与“网红文物大赏”项目，借助AIGC技术让中外瑰宝“动态复活”，并与相关历史背景、艺术流派等知识自动关联呈现 [6] 平台运营数据 - 截至目前，公司词条总量已突破3000万，累计贡献用户数超803万 [1][6] - 公司“繁星计划”已联合头部机构如国科大、中科院、北京大学等的超10万专家和专业创作者，共同建设超100万条专业知识 [1][6]

活动概况 - 2026深圳企业新品首发活动在深商报告厅举办 活动构建了从技术研发到产业应用的对接桥梁 采用百家企业 百家投资 百家媒体三方联动模式 [1] - 活动共有15家创新企业携重磅新品集中亮相 显现深圳创新力量和首发经济的动能 [1] 首发企业及产品 - 中集车辆发布全球首创的纯电动头挂列车+运营保障基站的EV-RT生态圈 旨在协同产业链合作伙伴前瞻性推动行业标准建立 系统解决新能源商用车在同质化竞争 保障体系不足及全生命周期价值缺位等行业共性难题 [1] - 鼎匠科技推出AI智能诊断平台TopFix及工业级AI平板 凭借十五年行业数据与自研垂直领域大模型 将汽车故障诊断精准度显著提升至90% 其硬件在性能领先30%的同时实现了成本大幅优化 [3] - 天顿数据推出量子湃算力平台 致力于将算力从资源转化为即取即用的服务 通过智能调度整合多元算力 为高校科研 AIGC内容创作 生物医药研发等领域提供高效 普惠的计算支持 [3] - 创梦龙科技展示高度仿真的定制化人形机器人 融合自研云脑操作系统 情感交互算法与高自由度机身设计 瞄准教育 文旅 康养等多元场景 并积极推进核心部件的国产化替代与产学研合作 [5] - 鑫康风带来0醛+除醛乳胶漆 基于独有的AOP-KF®固体碱技术 实现了对室内甲醛的主动分解与长效净化 经实际工程验证能显著缩短装修后的安全入住周期 [5] - 慧明眼镜创新推出儿童近视管理智能眼镜与AI智能配镜终端 智能眼镜可实时监测青少年用眼习惯与环境 AI智能配镜终端通过高精度3D建模与AI视觉分析 在极小空间内实现堪比大型专业门店的验配体验与初步眼健康筛查功能 [5] - 开泰银行作为在深圳设立总部的关键东盟金融机构 充分发挥其跨境金融纽带作用 为企业提供直达高效的结算 融资及汇率风险管理服务 有效降低企业开拓东南亚市场的金融门槛与运营成本 [5]

公司战略举措 - 公司于1月5日启动首届AI创作大赛 设置“开放赛道”与“三体改编赛道”两个部分 总奖金池超过300万元 并提供过亿的流量扶持及专业团队指导 [1] - 大赛征稿期从1月5日持续至3月20日 评选结果将于3月31日公布 [2] - 开放赛道强调原创内容 作品时长不低于3分钟 不限题材与风格 [2] - 三体改编赛道由公司与三体宇宙联合发起 基于《三体》世界观进行改编或创新 这是首次开放《三体》改编权 [2] - 大赛评审团由站内百大UP主组成 覆盖七个维度 评审标准强调“故事性第一 技术服务于叙事” [3] - 大赛共设置77个获奖席位 一等奖奖金高达100万元 获奖者将获得流量扶持和专业团队支持 开放赛道优秀作品有机会升级为长剧或电影项目 [4] 内容生态与用户数据 - 与“三体”相关的二创内容是公司社区的核心品类之一 UP主“文曰小强”的《三体》解析系列视频累计播放量超过2117万 [2] - 2025年第三季度 公司每月活跃的AI相关UP主数量已接近10万 AI相关内容的日均投稿量同比增长83% [4] - 每月有超过8000万用户在平台观看AI相关内容 公司已成为国内AIGC创作与需求用户覆盖最广的平台之一 [4] 合作与IP运营 - 公司联合三体宇宙共同打造三体改编赛道 恰逢三体20周年的重要节点 旨在吸引更多创作者利用AI技术提升内容生产力 [2]

公司股价与市场动态 - 出门问问股价上涨6.9%，报0.62港元，成交额218.84万港元 [1] 公司近期重要活动 - 公司将于1月6日至9日在美国拉斯维加斯国际消费电子展(CES)集中展示其在Agentic AI软硬结合产品方面的最新成果 [1] - 公司计划于当地时间1月7日下午举办新品发布会，推出TicNote Pods与TicNote Watch全新硬件形态，以及AI原生文件协作平台TicNote Cloud [1] - 公司旨在通过软硬件技术双向发力，共同打造TicNote知识管理与协作生态 [1] 券商观点与公司前景 - 华西证券指出，公司在AIGC应用领域的先发优势显著 [1] - 在行业空间快速成长下，公司的飞轮效应有望持续 [1] - 预计AIGC相关服务将支撑公司业绩较快增长 [1] - AIGC能力提升也有望与公司另外两条业务线形成协同效应 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，出门问问股价上涨6.9%，报0.62港元，成交额为218.84万港元 [1] 近期重大事件与产品发布 - 公司将于1月6日至9日在美国拉斯维加斯会议中心举行的国际消费电子展（CES）上集中展示其在Agentic AI软硬结合产品方面的最新成果 [1] - 公司计划于当地时间1月7日下午举办新品发布会，推出TicNote Pods与TicNote Watch全新硬件形态，以及AI原生文件协作平台TicNote Cloud [1] - 公司旨在通过软硬件技术双向发力，共同打造TicNote知识管理与协作生态 [1] 机构观点与业务前景 - 华西证券指出，公司在AIGC应用领域的先发优势显著 [1] - 在行业空间快速成长下，公司的飞轮效应有望持续 [1] - 预计AIGC相关服务将支撑公司业绩较快增长 [1] - AIGC能力提升也有望与公司另外两条业务线形成协同效应 [1]

文章核心观点 - 当前AI行业发展的关键问题已从技术构建转向市场验证与产品化 成功将技术潜力转化为商业价值需要精准的市场洞察和增长验证 [1] - 第五届AIGC开发者大会（ACDC 2026）将聚焦“超级算力打造超级产品” 并邀请Refly.AI的增长负责人分享从技术到市场的实战经验 [1] 行业趋势与核心命题 - AI技术能力边界不断突破 行业核心命题转变为市场是否需要以及用户是否会持续选择所打造的“超级产品” [1] - 从技术潜力到商业成功的转化过程充满挑战 市场洞察与增长验证成为不可或缺的导航仪 [1] 公司实践与分享 - Refly.AI公司致力于通过其平台帮助用户将复杂工作流程转化为可执行的AI应用 其核心是关注“技术如何解决实际问题” [1] - 公司增长负责人每日面对如何将技术能力转化为清晰的市场认知与用户增长 [1] - 该负责人将在大会主论坛分享在真实市场中如何定义产品核心价值、验证用户需求并构建可持续的商业模型 [1] 会议价值与具体安排 - 此次对话为技术决策者与创业者提供了弥合内部开发与外部市场认知的关键机会 [2] - 分享内容关乎产品能否跨越从演示到普及的鸿沟 是将“超级算力”转化为“超级产品”过程中决定成败的商业与实践智慧 [2] - 除主论坛外 Refly.AI还将在大会生态企业展区设置展位 供与会者进行更具体深入的交流 [3] - 大会将于2026年1月17日（周六）在北京望京嘉瑞文化中心举行 [5]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.78%或468点，收报26815点 [1] - 恒生科技指数上涨2.21% [1] - 早盘成交额达1627亿港元 [1] - 高盛报告建议2026年高配中国股票 [1] 金融与券商板块 - 中资券商股集体走高，国泰君安国际股价上涨超过12% [1] - 国联证券股价上涨超过6% [1] - 海通国际股价上涨超过7% [1] - 九方智投控股股价上涨17% [1] 有色金属与矿业 - 紫金矿业股价上涨5%再创新高，预计全年净利润最多达520亿元人民币 [1] - 中国宏桥股价上涨超过6%创新高，伦敦金属交易所铝价站上3000美元 [2] - 碳酸锂期货强势上行，赣锋锂业股价上涨超过4% [3] - 天齐锂业股价上涨超过3% [3] 新能源与清洁技术 - 国富氢能股价上涨超过7%，公司已向客户完成交付共计424套车载高压供氢系统 [4] - 赛力斯股价上涨超过3%，其去年12月新能源汽车销量同比增长超过60% [5] 光伏与新兴科技产业 - 钧达股份股价上涨超过5%，太空光伏产业商业化进展加快，公司协同尚翼光电推进相关产业化落地 [6] 消费与文娱产业 - 贪玩游戏股价再涨超过6%，公司成功发行可转债加码AI+游戏业务，微信小游戏推出激励政策 [7] - 锅圈股价上涨超过5%，其新业务“锅圈小炒”开启试营业，场景扩展有望驱动增长 [8] - 小鱼盈通股价上涨超过23%，国内微短剧市场规模快速起量，公司已上线AIGC创作平台“绘小鱼” [8] 医疗健康产业 - 威高股份股价下跌超过3%，其子公司威高血净拟斥资85亿元人民币向威高股份等收购威高普瑞 [8]