报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系趋于缓和利空金价，且美联储议息会议鹰派、美英达成贸易协议或使金价承压 [1][3] - 镍短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望 [1][3] - 核心逻辑是昨日金价冲高回落，午后跳水，夜盘延续颓势，纽约金回落至3300美元关口，对应沪金780元关口；5月8日凌晨美联储议息会议鹰派，美元指数回升使金价冲高回落；美英达成贸易协议部分撤回关税扩大市场准入；可持续关注中美在瑞会议，若贸易摩擦缓和金价或持续承压；关注沪金780一线技术支撑 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望 [1][5] - 核心逻辑是昨日日镍价冲高回落，持仓量小幅下降，夜盘延续震荡；产业端镍矿强势运行，镍铁承压运行，需求弱势，不锈钢库存高位去化缓慢、价格延续弱势，硫酸镍持稳运行；期价有破位下行之势，在12.5万一线有技术压力，预计弱势运行 [5]

戴维·珀杜就任美国驻华大使 - 戴维·珀杜于5月7日宣誓就任美国驻华大使，美国总统特朗普出席就职典礼 [1] - 特朗普表示珀杜将处理美国最复杂、最重要的外交关系之一，并称"只有你能胜任这个角色" [1] - 特朗普强调珀杜将致力于促进美国利益和"印太地区"的稳定 [1] 珀杜的背景与经验 - 珀杜拥有40年国际商业经验，曾在新加坡和中国香港生活工作，熟悉亚洲商业生态 [1] - 珀杜曾帮助多家美国企业在中国及亚洲拓展业务 [1] 外媒对珀杜就职的猜测与评价 - 英国广播公司报道称珀杜主张加强美国海军以对抗中国在太平洋的军事实力 [1] - 珀杜曾表示美国需对中国采取"细致入微、无党派和战略性"的观点 [1] - CNBC称华尔街和民众期待中美谈判缓解贸易紧张局势 [2] - 《印度时报》认为珀杜就职标志特朗普对华政策转变的关键时刻 [2] 中国外交部回应 - 中国外交部发言人郭嘉昆表示中方在中美关系和经贸问题上的立场一贯明确 [2]

基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润为3.08亿元，加权平均基金份额本期利润为0.0908元，报告期内基金净值增长率为13.3% [3] - 截至2025年一季度末，基金规模为31.18亿元 [3][16] - 截至4月24日，基金单位净值为0.803元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.75%，在135只同类可比基金中排名第11位 [4] - 近半年复权单位净值增长率为10.43%，在135只同类可比基金中排名第8位 [4] - 近一年复权单位净值增长率为20.38%，在135只同类可比基金中排名第14位 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-2.83%，在133只同类可比基金中排名第58位 [4] - 近三年夏普比率为0.2318，在133只同类可比基金中排名第51位 [9] - 近三年最大回撤为40.57%，在134只同类可比基金中排名第55位，单季度最大回撤出现在2022年一季度，为23.31% [11] 基金持仓与配置 - 截至2025年一季度末，基金股票仓位达到93.71%，为报告期内最高水平，近三年平均股票仓位为91.51%，高于同类平均的85.96% [14] - 截至2025年一季度末，基金前十大重仓股依次为腾讯控股、小鹏汽车-W、小米集团-W、紫金矿业、宁德时代、美的集团、药明康德、招商银行、恒玄科技、东岳集团 [19] 基金经理与产品线 - 基金经理为王培和尹为醇，两人共同管理4只基金，近一年均为正收益 [3] - 截至4月24日，其管理的中欧成长领航一年持有混合A近一年复权单位净值增长率最高，达21.6%，中欧行业成长混合(LOF)A最低，为6.51% [3] 市场观点与行业展望 - 基金管理人认为股市运行依然具有较多不确定性，虽然能看到一些基本面亮点，但需要警惕中美关系恶化带来的风险 [3] - 人工智能的进展相较于过去两年明显放缓，随着算力前端等发展到稳定期，期待未来应用端出现具备杀伤力的产品，其不确定的进程会导致行业充满变数 [3] - 中美博弈随着特朗普的超常规操作变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大挑战性，穿越周期所需条件变得更加苛刻 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2508短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系趋于缓和利空金价 [1] - 镍2506短期下跌、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金（AU） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望 [3] - 五一期间金价先抑后扬，伦敦金由3300美元一度跌至3200美元一线后回升，节后首日伦敦金由3300关口拉升至3400关口 [3] - 4月底金价下挫是因短期累积涨幅大、美国关税政策松口、市场风险偏好回升、避险需求下降、多头了结意愿上升 [3] - 本周期价快速反弹说明多头支撑较强，短期技术面关注伦敦金3400关口和沪金800元技术压力 [3] - 5月7日外交部宣布我国副总理访瑞期间将与美国财政部长会谈，中美关系趋于缓和或致金价冲高回落，可关注周四凌晨美联储议息会议结果 [3] 镍（NI） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望 [5] - 五一节后首日镍主力期价在12.4 - 12.5万区间震荡，夜盘探底回升 [5] - 产业端供给偏强，印尼政府PNBP政策落地使供应成本提升；需求弱势，不锈钢库存高位去化缓慢、价格延续弱势、减产预期较强 [5] - 节前主力期价跌破12.5万一线，短期关注该位置技术压力 [5]

纪要涉及的行业 债市 纪要提到的核心观点和论据 - **债市整体观点**：5月债市整体看多，虽资金进入横盘期，央行未降准降息，但宽松是大方向，历史上5月债市多数下行，今年宏观不确定性增加但胜率较高[2] - **资金与债市利率倒挂影响**：当前资金与债市利率倒挂使市场对做多产生疑虑，但历史经验表明应坚持宽松大逻辑，央行通过逆回购和MLF操作释放宽松信号，不应犹豫以免踏空[3][4] - **中美关系影响**：中美关系不确定性高，虽有缓和信号但进展不能高估，贸易战由美发起需时间谈判，日本和越南与美谈判未取得实质进展，对市场构成压力[5][7] - **内部宏观微观压力**：内部宏观微观压力逐渐显现，央行资金回到2月紧张状态可能性小，从胜率看保持看多观点更合理，利率下行时纠结但事后并非阻力位[6] - **中美贸易谈判与国内政策**：中美贸易谈判进展不应高估，国内4月底大会定调加强政策储备、坚持底线思维，部委和省份出台服务企业政策，未超预期，政策应对处于有利位置[8] - **对等关税对经济影响**：高频数据未明显反映对等关税和贸易摩擦压力，微观调研显示负面冲击逐步显现，4月生产端开工率有韧性，需求侧分化，新房销售弱，需关注集装箱运量等指标[9][10] - **政府债供给影响**：4月政府债供给是全年净融资凹点，5月预计回升至1.3万亿元左右，同比略少，关键在于央行是否配合，内外不确定性增大时央行配合概率上升，无需过度担心[11] - **债市需求侧情况**：3月起推动利率下行主要力量是非银机构，4月资金回流和规范同业存款使理财基金负债端扩张推动利率下行，5月非银负债端大波动可能性不高，除非有超预期变化[12] - **债市整体趋势及影响因素**：债市总体向多方发展，影响因素包括信贷、政府债和其他类资产表现，同步降准降息将利好债市[13] - **大行负债紧张问题**：大行负债紧张可通过央行操作解决，后续降准降息将缓解该问题[14] - **央行资金投放及市场预期**：4月央行资金投放放量，5月MLF加买断式逆回购净投放为零，带来明确预期，应保持长久期投资策略并继续做多[15] - **投资心态差异**：去年5月初可保守应对，今年需积极进取，保持长久期投资策略并根据央行信号做多[16] - **点位预测建议**：点位上不做预设，应根据市场动态灵活调整策略[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月份政府债总发行量超2万亿元，但到期多致净融资少[11] - 银行1 - 2月猛配债市，3月配置速度放慢，到低位后纠结不敢追低利率[12] - 4月底央行逆回购投放达二三月份以来最高水平[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税致菜系领涨，基本面偏中性进口库存稳定，中美关系恶化关税问题影响市场 [2][3][4] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 各品种情况总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8080，基差248，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：4月7日商业库存88万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2509在7500 - 7900附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货8950，基差802，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：4月7日港口库存38万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：Y2509在7700 - 8100附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9400，基差103，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：4月7日商业库存65万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下方但方向向上，中性 [4] - 主力持仓：主力空减，偏空 [4] - 预期：OI2509在9000 - 9400附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][12][17][20][22][24] 需求相关总结 - 涉及豆油表观消费 [14]

从"否认接触"到"正在评估"，这一变化反映了中国对局势的精准判断。简而言之，这种姿态是为了施压美国，要求美方拿出实际行动。正如商务部补充所 说，任何谈判的前提是美方必须纠正错误，取消单边关税，"言行不一"的做法无效。毫无疑问，中国已将谈判的主动权掌握在自己手中，什么时候谈、谈什 么、如何谈，完全由中国决定。 与此同时，越来越多的美国内部声音开始反思当前的关税政策，其中最具代表性的是前财政部长耶伦。她在接受英国媒体采访时直言，特朗普对主要贸易伙 伴加征关税，正在严重拖累美国经济，甚至导致衰退风险"显著上升"。耶伦特别指出，中国是全球关键矿产的主要供应国，这些矿产对于发展清洁能源技术 至关重要。如果对这些矿产加征高关税，无异于断绝美国未来产业发展的道路。虽然她的话语温和，但背后实则批评了特朗普政策的短视和自残。 实际上，这场由美国挑起的关税战已经进入了一个艰难的局面。从最初的"美国优先"到如今国内经济数据不断下滑，美国开始面临现实的挑战——它并没有 在这场贸易战中占到多大便宜。相反，美国的消费者、农民和中小企业都为此付出了代价。这些问题最终反映在经济数据上——今年第一季度，美国GDP出 现了年率萎缩0.3%，远低 ...

美国新任驻华大使提名确认及其背景 - 美国参议院以67票赞成、29票反对的投票结果确认戴维·珀杜出任美国驻华大使 [1] - 戴维·珀杜为共和党人，曾于2015年至2021年担任佐治亚州联邦参议员，并曾是参议院军事委员会和外交关系委员会成员，多次访问中国 [1][4] - 在从政前，戴维·珀杜拥有近40年商界履历，曾在锐步和美国折扣零售商Dollar General等企业担任CEO等高级管理职位，并曾在亚洲工作居住 [3] 中美经贸关系现状 - 2024年美国对华商品出口总额约为1407亿美元，农业和能源产品是最大出口品类 [5] - 美国对华出口支撑着全美862467个就业岗位，农业、航空航天、半导体、教育以及旅游业是对华出口创造最多就业的行业 [5] - 中国是美国第三大商品出口市场（2024年）和第六大服务出口市场（2023年） [5] 美国对华服务出口及细分领域表现 - 2023年美国对华服务出口增长了12.6% [6] - 2023年中国游客在美国的消费支出增长了272.3%，但未恢复到疫情前水平的半成，所支撑的就业岗位增至58020个，仍远低于此前中国游客创造的近13万个就业岗位 [6] - 中国留学生及其家庭在教育方面的支出几乎恢复到疫情前水平，但前往美国留学的中国学生人数仍在下降 [6]

中美贸易关系 - 中美关系因贸易战陷入紧张状态 美国加征34%关税严重削弱其进口商品竞争力 中国替代品或迎来机遇 [1] - 当前局势对中国有利 需保持战略定力等待进一步进展 [1] 市场整体表现 - 三大指数全天弱势震荡 集体收跌 深沪股指早盘低开后震荡下行 最低探至3279 88点 [3] - 市场呈现滞涨特征 若持续可能引发空头主导 需大资金介入支撑 [3] - 沪指缩量下跌0 2% 两市成交额1 06万亿 较前一交易日减少572亿 [6][7] 个股与板块分化 - 权重股护盘与小盘股调整形成鲜明对比 分时黄线(小盘股)急速下挫而白线(权重股)保持稳定 [5] - 全市场超4100只个股下跌 近百股跌幅超过9% 银行板块维持强势 [6] - 指数表面平稳但个股调整剧烈 近百只个股跌停 近4000只个股待涨 [6] 技术面信号 - 短线关键支撑位位于3270点附近 [5] - 周二可能出现逼空行情 需警惕市场风格切换 [7]

文章核心观点 中美脱钩大概率不可避免且会向多领域蔓延，将影响普通人工作与生活，普通人应做好相应准备 [1] 中美脱钩情况 - 川普政府采取分化政策，直接针对中国，双方脱钩断链大概率不可避免，且信任基础崩塌使脱钩会向文化艺术、科研学术、环境保护、公共卫生等更多领域蔓延 [1] 中美脱钩对普通人的影响 - 进口药品和器械会变得更少更贵、更难获得，宏观上经济承压，物价、薪资、就业、升学等方面影响会传导至每个人，但具体影响程度暂无定量分析 [1] 普通人的应对准备 - 审视职业和专业方向，按最坏情况做心理准备，积极准备退路，尤其外贸、科研等首当其冲领域要加快转型、重视备用方案，不赌中美合作推进项目 [1] - 梳理原产美国的商品和服务，评估涨价或买不到的应对办法，对进口药品、小众产品早做准备 [2] - 考虑家庭资产配置，持有外汇、美股或其他海外资产要考虑中美全面脱钩影响 [2] - 无美国长期身份的国人可放弃移民美国想法，留学美国难度与风险提高、投资收益比下降 [2] - 腾出一笔活钱应对风险 [2] 网友观点 - 有人认为脱钩对普通百姓无制裁影响，药品可仿制 [3][4] - 有人觉得负面影响未传导到身上不代表没影响 [5] - 有人表示购物选择上能在盒马买就不在山姆买 [6] - 有人指出思考只有美国生产、别国无法替代且未被卡脖子、加关税后买不起的物品 [7] - 有人认为到了改革时候，物价通胀、失业潮大概率发生，中产阶级是最大受害者 [8] - 有人建议普通人保住工作、提升技能、增加收入，先顾家庭再考虑宏大叙事 [9] - 有人认为要做好预期管理，推演最坏情况，将风险管理和应急预案运用到生活 [10]