市场表现 - 2月21日上证指数报3490.61点微跌0.001% 深证成指收13471.16点上涨0.09% 创业板指收2804.60点下跌0.79% [1] - 2022年三大指数处于下跌状态 上证指数下跌4.10% 深证成指下跌9.33% 创业板指下跌15.59% [2] - 2月以来上证指数上涨3.84% 深证成指上涨1.07% [2] 外资机构观点 - 贝莱德基金对2022年中国股市前景持乐观态度 预计经济从二季度重新企稳 [2] - 高盛认为A股可投资性增强 因资本市场开放改革 投资渠道拓宽 产品丰富及市场结构演变 [2] - 汇丰银行指出投资者对中国股市过于悲观 蓝筹股估值具有吸引力 [3] - 瑞银上调中国评级至增持 新兴市场战略团队看好阿里巴巴等中国互联网公司 [3] - Bernstein报告认为中国新增社会融资将增长 股票估值具吸引力 存在选股机会及外资流入 [3] 外资配置状况 - 北向资金持股市值达25827.59亿元 占A股总市值比例不足4% [4] - 境外投资者持有中国债券比例不足5% [4] - 2月北向资金净买入48.24亿元 实现连续16个月净买入 [4] 估值水平 - 沪深300指数动态市盈率为12.59倍 处于近十年相对偏低水平 [4] - 美国标普500指数市盈率约为25倍 [4] 经济基本面支撑 - 1月制造业PMI为50.1% 连续3个月稳定在50%以上 [5] - 采购量指数 新出口订单指数 生产经营活动预期指数均环比回升 [5] - 国家发改委表示中国经济长期向好特点未变 有能力保持平稳健康发展 [5] 政策支持 - 十二部门联合印发促进工业经济平稳增长政策通知 [6] - 中信证券认为稳增长政策扩大涉及面 制造业升级和新基建助力投资 服务业纾困推动消费企稳 [6] - 中金公司表示稳增长政策超预期对市场影响积极 政策落地有利于增长预期改善 [6] 市场属性 - A股估值偏低 中国是唯一具有货币扩张空间的主要经济体 有望获得全球资金流入 [6] - 在全球货币紧缩背景下 A股市场表现出避险属性 [6]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元汇率升破6.31 最高达6.3052 创2018年4月以来新高 年内涨幅1.03% [1] - 离岸人民币对美元汇率最高触及6.3089 年内涨幅0.86% [1] 升值驱动因素 - 国际金融市场波动推动避险情绪上升 人民币资产因社会稳定环境/稳健政策/高资产回报率受国际投资者青睐 [1] - 外贸基本面持续改善支撑人民币升值 经贸形势改善带动外汇实际需求增加 [1] 行业影响分析 - 积极影响跨境资本流入和企业进口成本 [2] - 对服装加工/纺织/电子器材/家电等出口行业存在负面影响 [2] - 出口行业价格弹性较小 人民币升值影响相对有限 [2] - 短期升值对金融等行业形成支撑作用 [2] 未来走势展望 - 地缘政治不确定性可能继续推动人民币升值 [2] - 全球疫情好转及欧美央行加息可能削弱中国供给优势 [2] - 长期中国经济基本面保持向好 汇率将维持双向波动态势 [2]

中美利差收窄主导因素 - 本轮中美利差收窄主要由美债利率飙升驱动 美联储3月议息会议后官员转鹰 主席鲍威尔明确表示可能一次或多次会议加息超25bp [1] - 中美10年国债利差收窄至约30个基点 3月以来收窄近50个基点 年初以来收窄超90个基点 达历史低点 [1] - 利差收窄源于两国经济周期错位和货币政策不同步 中国面临需求收缩等三重压力需灵活货币政策 美国2月通胀达40年新高需收紧政策 [1] 人民币资产属性与资本流动 - 人民币资产兼具安全性 收益性和流动性 利差收窄不会根本逆转其避险和投资属性 前景依然向好 [1][2] - 影响跨境资本流动因素除利差外 还包括经济增长预期 资产安全性和汇率稳定性 [2] - 外资流入长期趋势不会根本改变 需按既定节奏推进金融市场高水平开放 树立政策信誉 [2] 汇率弹性与经济基本面作用 - 人民币汇率双向波动和弹性增加有助于吸收内外部冲击 避免单边预期积累 [3] - 境内美元流动性充裕 人民币持续下行机会不大 汇率调节作用增强 资产负债结构优化 [3] - 人民币资产长期吸引力取决于经济基本面 金融市场深度和制度建设 经济稳中向好可抵御外部临时冲击 [3]

跨境证券投资开放成效 - 境外投资者投资中国证券规模连续5个季度突破2万亿美元关口 2022年一季度末达20198亿美元[1] - 境外主体持有境内人民币金融资产较十年前增长2.4倍[1] - 2021年各类来华投资收益达4174亿美元 同比增长20% 总体收益率约6.0%[1] 金融市场开放举措 - 通过沪深港通、内地与香港基金互认等多渠道实现跨境证券市场互联互通[1] - 中国政府债券被纳入三大国际主流指数[1] - 推动上海建设以人民币金融资产为基础的国际金融中心 支持海南自贸港和粤港澳大湾区建设[2] 国际投资者诉求 - 要求进一步完善准入前国民待遇加负面清单管理模式 放开行业机构外资股比限制[2] - 呼吁丰富可投资资产种类 完善配套制度规则以提升投资便利性[2] 金融开放监管要求 - 需构建与金融高水平开放相适应的监管体系 提高监管专业性和有效性[2] - 必须建好各类"防火墙" 守住不发生系统性金融风险的底线[2]

外资配置人民币资产概况 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平[1] - 2024年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中5月和6月净增持规模显著增加至188亿美元[1] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%，预计外资仍会逐步增配人民币资产[1] 经济基本面支撑因素 - 2024年上半年中国国内生产总值同比增长5.3%，经济结构持续优化[2] - 二季度内需对国内经济增长的贡献度达到77%，环比提高17个百分点[2] - 多家国际投行看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配[2] 金融市场环境优势 - 中国坚持高水平对外开放，不断完善金融市场互联互通机制，外资参与便利性明显提升[3] - 中国债券和股票市场市值均位居全球第二，金融产品丰富且流动性强[3] - 已建成比较齐全和有深度的金融市场体系，为外资配置提供多样化选择[3] 全球资产配置需求 - 人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现[4] - 国际货币金融机构官方论坛调研显示，30%的全球央行表示将增配人民币资产[4] - 人民币资产已成为全球投资者分散风险和增厚收益的重要配置标的[4] 跨境投资双向流动 - 2024年前5个月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16%[4] - 同期股权性质对外直接投资519亿美元，同比基本持平[4] - 截至2025年3月末，中国对外负债7.1万亿美元，对外资产10.7万亿美元，净资产达3.6万亿美元[4]

外债规模与增长 - 2025年3月末中国全口径外债余额达24514亿美元 较2024年末增长316亿美元 增幅1.3% [1] - 外债规模企稳回升主要受外资增加配置人民币债券资产推动 [1] 币种结构变化 - 本币外债占比52% 较2024年末上升2.0个百分点 [1] 期限结构特征 - 中长期外债占比42% 较2024年末下降1.7个百分点 [1] 外债形势驱动因素 - 国际形势深刻复杂变化与国内经济回升向好态势共同影响外债变化 [1] - 境内金融市场展现强韧性和抗风险能力 人民币资产吸引力提升 [2] - 创新驱动发展与高水平对外开放政策为外债稳定提供支撑 [2]

美联储政策与内部矛盾 - 7月美联储议息会议维持4.25%-4.5%利率，但出现两位理事（鲍曼和沃勒）同时投反对票，这是自1993年以来的首次[3] - 美联储主席鲍威尔面临来自白宫的直接压力，特朗普曾要求立即降息300个基点，并暗示可能解雇鲍威尔，导致市场预测其被解雇的概率飙升至26%[3] - 芝加哥商品交易所的押注显示，市场预期美联储9月降息概率已从不足40%飙升至近90%[8][14] 美国经济数据与风险 - 7月美国新增就业岗位断崖式下跌，且前两月数据被大幅下修，显示经济疲软远超表面[1][8] - 美国通胀数据呈现分裂：6月核心CPI同比飙升至2.9%，远超2%的政策目标；但扣除关税影响后，PCE通胀数据贴近2%的理想水平[5] - 美国二季度GDP回升的动力主要来自进口下降，国内需求增速已跌至两年半最低点[6] - 美国国债规模达37万亿美元，预计2025年仅利息支出就将突破1万亿美元，意味着每四美元联邦税收中就有一美元用于偿债[8] - 美国财政部宣布本季度借款额直接翻倍至1.01万亿美元，比4月预算高出近一倍，相当于每天要从市场抽血111亿美元[12] 美元与全球金融体系 - 美元流动性面临枯竭风险，英格兰银行压力测试显示任何英国银行都难在美元枯竭的冲击中撑过三天[1] - 全球央行美元储备占比从72%暴跌至58%[12] - 各国央行正疯狂囤积黄金，创下二十年最高纪录，达280吨[1] - 全球出现“去美元化”趋势，欧盟与东盟加速构建独立贸易网络，巴西总统卢拉高调推动“去美元化”[1] 人民币资产与汇率走势 - 8月4日，中国人民银行将人民币中间价设定为7.1395，较前日猛调升101点，创下1月21日以来最大升幅，离岸与在岸人民币汇率双双收复7.2关口[8] - 人民币兑美元汇率从6月末的7.1586一路升至7月末的7.1494，走势稳定[10] - 高盛预言未来12个月人民币将持续走强，3月、6月和12月目标分别看至7.20、7.10和7.00[10] - 有分析指出，若离岸人民币汇率触及6.8关口，可能引发约15万亿海外资金回流潮[16] - 东盟人民币结算率飙升至38%[12] 中国市场与政策支撑 - 二季度中国GDP增速超预期，出口势头强劲[10] - 中国政府放款境外投资额度、扩容“债券通”南向通，鼓励跨境贸易用人民币结算[10] - 中国外汇管理部门强化“宏观审慎+微观监管”体系，为汇率保驾护航[10] - 人民币跨境支付系统业务量暴增189%[12] - 中国连续三个月抛售美债，持仓压到7563亿美元，为2009年来最低点[14] - 中国外储里黄金占比十年翻倍至6%[12] 市场动态与潜在风险 - 特朗普关税政策导致近九成美国企业将关税成本转嫁给消费者，家具、服装等商品价格应声飞涨[5] - 对冲基金使用50至100倍杠杆进行“基差交易”豪赌国债价差，规模高达1万亿美元，利率波动可能引发强制平仓的连锁反应[12] - 美国长期美债收益率逼近5%[14] - 黄金价格短暂下探3300美元后企稳蓄势，被分析师视为中期暴涨前的宁静[14] - 道琼斯指数下跌近1%，但纳斯达克却创下历史新高，市场信号矛盾[6]

美联储人事变动与政策影响 - 美联储理事库格勒突然辞职 比任期提前半年 缺席关键议息会议 [4] - 特朗普两名嫡系理事沃勒和鲍曼在议息会议中罕见投反对票 要求立刻降息 为1993年来首次双理事造反 [4] - 库格勒辞职后 特朗普可安插亲信进入美联储理事会 鲍威尔可能沦为少数派 [4] 美国就业数据与市场反应 - 美国劳工部公布7月新增岗位仅7 3万 低于预期的11万 [3] - 5 6月数据被大幅下调25 8万份 相当于三个月白干 [3] - 特朗普因此解雇劳工统计局局长麦肯塔弗 指责其操纵数据 [3] - 非农数据爆雷后 利率期货市场押注9月降息概率从38%飙升至90% [5] 资本市场剧烈波动 - 美股单日蒸发万亿市值 科技巨头亚马逊暴跌8 27% 中概股哔哩哔哩跌超4% [5] - 美元指数闪崩1 37% 人民币汇率被动升值 [5] - 10年期美债收益率暴跌3 23% 资金疯狂避险 [5] 美联储政策与市场预期 - 高盛预测美联储年内将降息三次 [5] - 鲍威尔此前警告核心通胀仍达2 6% 30%涨价来自关税 [5] - 美联储面临两难选择：降息被视为向政治低头 不降则可能加剧经济衰退 [5] 行业影响与投资策略 - 科技行业受冲击明显 亚马逊等巨头股价大幅下跌 [5] - 人民币资产短期可能受益于降息预期 但出口链行业如光伏 电子需警惕关税影响 [5] - 内需消费和黄金被视为避风港 [5]

国际贸易政策 - 特朗普签署行政命令对多国加征10%至41%关税 贸易顺差国家税率10% 逆差国家15% [2] 中国消费刺激政策 - 国务院部署个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策 通过财政金融联动降低信贷成本 [3] - 政策从供需两端发力 服务业贷款贴息可扩大优质服务供给促进服务消费 [3] 公募基金动态 - 年内126家公募机构自购49.66亿元 权益类占比46.28% 债券类22.35亿元 [4] - 被动指数型基金自购10.26亿元 占权益类自购额44.66% [4] - 方正富邦基金年内二次自购权益类产品 累计金额超3000万元 [4] 香港金融监管 - 《稳定币条例》8月1日生效 金管局发布配套监管指引 [5] - 中银香港、渣打香港等发钞行有望率先申请稳定币牌照 [6] 科技行业 - 英伟达否认芯片存在后门问题 强调网络安全重要性 [7] - 苹果Q3营收940.4亿美元创四年新高 同比增长10% iPhone销售强劲 [7] - 人形机器人价格大幅下降 逐际动力产品售价15.8万元起 宇树科技降至3.99万元 [9] - XR行业竞争加剧 小米AI眼镜定价1999元但体验尚不成熟 [14] 医药行业 - 港股创新药ETF年内回报率超100% 行业进入"1-10"爆发阶段 [8] - 创新药普涨行情不可持续 真正有创新能力的企业将获资金青睐 [8] 资本市场 - 24家A股公司拟中期分红145.51亿元 6家超10亿元 [10] - 西藏旅游连续9涨停累计涨135.98% 公司提示停牌核查风险 [11] - *ST广道单日振幅59.87% 换手率51.63% [12] 并购交易 - 欧盟调查ADNOC147亿欧元收购科思创案 涉及阿联酋政府补贴争议 [13] 行业数据 - 7月公募机构调研超3400次 电子行业前沿应用受关注 [15] - 化妆品新规8月施行 行业集中度预计提升 [15] 市场表现 - A股7月收官日三大股指跌超1% 沪指失守3600点 [15] - 港股恒指跌1.6%失守25000点 恒科指6连跌 [16] - 美股三大股指集体收跌 纳指微跌0.03% [17] 外资动向 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 6月增至188亿美元 [18] - 境外投资者持有中国股票债券占比约3%-4% 仍有增长空间 [18] - 高盛、摩根士丹利等国际投行上调中国经济增长预期 [18][19] 公司公告 - 捷佳伟创上半年净利预增38.65%-59.85%至17-19.6亿元 [27] - 中国石化上半年净利预降39.5%-43.7%至201-216亿元 [28] - 道道全上半年净利增563.15%至1.81亿元 拟10派1.76元 [29][30] - 新光光电上半年预亏1900-2300万元 [31]

外资流入与股市表现 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 其中5、6月份净增持规模达188亿美元 [1] - 7月24日上证指数盘中站上3605.73点 收盘沪指涨0.65% 深成指涨1.21% 创业板指涨1.5% [1] - 5月和6月中国跨境资金分别实现净流入300亿美元和40亿美元 6月经常账户项下外汇流入230亿美元 [2] 经济基本面与市场信心 - 上半年国内生产总值（GDP）660536亿元 同比增长5.3% 二季度环比增长1.1% 经济运行延续稳中向好态势 [1] - 外资投资境内股票总体向好 全球资本配置境内股市意愿增强 [1] - 外汇市场稳定运行增强国际资本对中国市场配置信心 7月24日股市三大指数均创年内新高 全市场超4300只个股上涨 [2] 全球资本配置逻辑 - 全球贸易格局变化、财政政策不确定性及汇率波动促使投资者向新兴市场及结构性成长区域寻求收益 [2] - 国际货币秩序重构引发资产变局 人民币资产相对受益 美元步入下行周期 美债作为安全资产需求下降 [2] - A股和港股风险溢价处于历史低位 若以国债收益率计算股权风险溢价 当前估值具备较强吸引力 [3] 市场交易数据 - 7月24日沪深两市全天成交额1.84万亿 较上个交易日缩量199亿 东方财富成交额近172亿元居首 中国电建、北方稀土、中国能建成交额均超100亿元 [2]