文章核心观点 - 近期镍价大幅上涨主要由印度尼西亚计划大幅削减镍矿产量目标等供应端政策剧变驱动，同时宏观情绪转向宽松、地缘政治等因素共同助推[1] - 尽管存在供应收紧预期，但全球镍市场现实基本面仍呈供应过剩格局，高库存和终端需求（尤其是不锈钢）复苏乏力对价格构成压制，市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面[2] - 镍价未来走势取决于印尼减产政策能否落地及需求侧能否有效承接，长期市场逻辑正从“产能过剩压制”转向“资源控制与成本支撑”，但开启可持续上行周期需供应收缩与需求增长形成共振[3][4] 价格表现与直接驱动因素 - 2026年1月6日夜盘，沪镍多合约涨停，主力合约收涨至147720元/吨，LME镍期价盘中最高涨至18785美元/吨[1] - 核心驱动是作为全球最大镍生产国的印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34%[1] - 同期，淡水河谷印度尼西亚公司暂停采矿活动[1] - 宏观层面，全球流动性预期转向宽松、美元走弱推动资金回流大宗商品市场，印度尼西亚拟修订矿业税费规则推高开采成本[1] - 地缘政治方面，美国对委内瑞拉展开军事行动引发有色金属地缘溢价讨论，带动镍价上涨[1] 供需基本面现状 - 全球镍市场仍处于供应过剩格局，国际镍研究组织（INSG）预计2026年全球镍市场需求382万吨，产量409万吨[1] - 机构测算，印尼镍产量预计减少20万-30万吨，或导致2026年镍供需反转[1] - 主要生产国产能惯性及新能源汽车电池需求增长不及预期，使得整体供给依然宽松[2] - 不锈钢领域需求受制于房地产等行业景气度，尚未提供强劲拉动[2] - 截至2025年年底，LME镍库存25.4万吨，处于多年高位[2] - 截至2026年1月4日，上期所镍库存为45544吨，高于近5年同期均值[2] - 截至1月5日，全球精炼镍显性库存为31.66万吨，总量处于近5年来高位[2] - 国内精炼镍累库速度放缓，但仍维持累库趋势[2] 市场结构与现货动态 - 市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面[2] - 受减产预期和年底部分企业检修影响，现货市场出现结构性紧张，例如2025年年末金川镍现货价格升水一度大幅拉升至年内高点[2] - 供应收紧的预期已开始影响现货定价[2] - 镍铁端受终端价格上涨带动，成交价环比上涨，产业形成一定正反馈[2] 未来价格走势关键变量 - 印尼削减镍矿配额的叙事短期内无法证伪或证实，一季度印尼矿企仍可使用此前申请的旧配额，对生产影响不大，政府年内是否会增批额度尚无定论[3] - 价格上行空间受高库存和实际需求（尤其是不锈钢）的复苏力度影响[3] - 价格下行空间受到成本支撑及潜在产能收缩限制[3] - 库存消化进度是重要观察指标，只有当显性库存开始趋势性、持续性下降时，才能为价格提供坚实的上行基础[4] - 全球制造业及中国经济的复苏强度，以及新能源汽车销量（特别是高镍电池渗透率）能否超预期增长，是决定需求侧能否有效承接供应收缩的关键[4] 长期市场逻辑与展望 - 长期来看，镍市场正经历逻辑切换，从过去两年的“产能过剩压制”逐步转向“资源控制与成本支撑”[4] - 最终，镍价能否开启新一轮可持续的上行周期，取决于供应收缩与需求增长能否形成共振[4] - 依托于全球能源转型，镍的长期需求潜力依然稳固，但这一过程需要时间，且在库存完全消化前，市场波动可能加剧[4]

地缘冲突与油价短期波动 - 美委地缘冲突升级为国际油价提供短期支撑，纽约商品期货交易所WTI 2月原油即期合约收盘上涨1.74%至58.32美元/桶，洲际交易所布伦特3月原油即期合约收盘上涨1.66%至61.76美元/桶 [2] - 地缘紧张局势推高风险溢价及供应中断担忧，短期为原油提供上行动力，但长期若美国石油企业重返并提升委内瑞拉产量，将显著增加全球供应 [5] - 作为全球重要产油国及OPEC成员国，委内瑞拉已探明石油储量约3030亿桶位居全球第一，但其原油产量仅占全球总产量的约1% [5] 国内成品油调价搁浅 - 1月6日24时国内汽柴油零售限价调整搁浅，因计价周期内参考原油变化率1.07%对应的汽柴油上调幅度为45元/吨，未达到《石油价格管理办法》规定的50元/吨调价红线 [2][3] - 国家发改委公告，未调金额将纳入下次调价时累加或冲抵，本次搁浅为2026年首次调价搁浅，下一次调价窗口将在2026年1月20日24时开启 [3] - 尽管地缘冲突提供支撑，但全球供应过剩背景未改，国内计价周期内国际油价整体震荡偏弱，导致国内参考原油变化率在正值区间内回落 [2] 原油市场供需基本面 - 全球原油供应保持增加，OPEC+大概率暂停一季度增产，但非OPEC+原油产量仍保持高位，同时全球原油市场处于消费淡季，需求整体保持弱势 [4] - 供需不平衡是主导国际油价走势的重要因素，市场处于消费淡季且全球经济前景存不确定性 [4] - 美国处于石油消费淡季，美国石油库存压力较大，对油价构成压力 [4] 机构对油价及调价前景的预测 - 金联创原油分析师预计，排除不可抗力后，1月份WTI主流运行区间为55—60美元/桶，布伦特主流运行区间为58—63美元/桶 [5] - 卓创资讯原油分析师预计，WTI短期可能脉冲上涨至60美元/桶附近，随后缓慢回落至55—60美元/桶区间波动 [6] - 对于下一轮成品油调价，业内观点出现分歧：隆众资讯分析师认为OPEC+暂停增产、地缘局势及寒冷天气提振局部需求，下一轮上调概率较大；而卓创资讯分析师则认为南美局势可控、美国消费淡季及库存压力下，国际油价或弱势下跌，新周期对应上调幅度或在20元/吨 [4] - 隆众资讯测算，以当前国际原油价格水平计算，下一轮成品油调价开局将呈现小幅下调趋势 [3]

美国3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控制委内瑞拉总统马杜 罗及其夫人并将他们带至美国。加拿大帝国商业银行私人财富管理公司高级能源交易员丽贝卡·巴宾表 示，这一事件加剧了地缘政治风险，不确定性上升导致5日油价反弹。 尽管地缘政治风险推动当日油价上涨，但基本面的疲软仍给石油产业中期前景蒙上阴影。在需求增长乏 力背景下，随着"欧佩克+"和其他产油国增加产量，今年全球市场或面临供应过剩。 新华社纽约1月5日电 综述丨地缘政治风险推动国际金价油价上涨 尽管市场仍担忧全球石油供应过剩，受美国在委内瑞拉军事行动引发的地缘政治冲击影响，国际原油价 格5日上涨；纽约商品交易所黄金和白银期货价格5日大幅上涨，2月黄金期价涨幅一度超过3%，再次站 上每盎司4450美元；3月白银期价涨幅一度超过7%。 截至当天收盘，纽约商品交易所2月交货的轻质原油（WTI）期货价格上涨1.00美元，收于每桶58.32美 元，涨幅为1.74%。3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.01美元，收于每桶61.76美元，涨幅为 1.66%。 受避险需求增加推动，国际黄金和白银价格5日大幅上涨。 世界黄金协会最新市场监测报 ...

地缘政治事件对大宗商品价格的即时影响 - 美国于1月3日对委内瑞拉发起大规模军事行动，控制其总统及夫人，此举加剧地缘政治风险与不确定性，推动1月5日国际油价反弹 [1] - 受地缘政治冲击及避险需求增加推动，1月5日纽约商品交易所2月黄金期货价格涨幅一度超过3%，再次站上每盎司4450美元 [1] - 受相同因素推动，1月5日纽约商品交易所3月白银期货价格涨幅一度超过7% [1] 国际原油市场具体价格变动 - 截至1月5日收盘，纽约商品交易所2月交货的轻质原油（WTI）期货价格上涨1.00美元，收于每桶58.32美元，涨幅为1.74% [1] - 截至1月5日收盘，伦敦3月交货的布伦特原油期货价格上涨1.01美元，收于每桶61.76美元，涨幅为1.66% [1] 原油市场的中长期基本面与预期 - 尽管地缘政治风险推动短期油价上涨，但在需求增长乏力背景下，随着“欧佩克+”和其他产油国增加产量，2026年全球石油市场或面临供应过剩 [1] - 路透社1月5日一项针对34名经济学家和分析师的调查预测，2026年布伦特原油均价为每桶61.27美元，低于2025年11月预测的62.23美元 [2] - 同一调查预测，2026年美国原油均价为每桶58.15美元，低于此前预测的59.00美元，印证了市场看跌情绪 [2] - 分析认为，即使原油生产配额保持不变，预计供应仍将超过市场需求，导致价格在2026年全年承压 [2] 黄金市场的表现与前景 - 世界黄金协会报告显示，金价在2025年最后一周出现回调，但2025年全年仍上涨67%，创下自1979年以来的最佳年度表现 [2] - 市场分析认为，2026年金价总体趋势依然有望走高，地缘政治风险或将继续成为黄金需求和价格走势的关键驱动因素 [2] - 市场同时密切关注美联储动态，包括下一任美联储主席人选和利率政策等因素 [2]

文章核心观点 - 委内瑞拉政局动荡对全球大宗商品市场影响有限 市场交易逻辑可能从供应中断担忧转向对产能恢复的预期 [1][2][3] - 全球石油供应充足且存在过剩预期 为市场提供了强大缓冲 委内瑞拉供应中断的实质性风险极低 [2] - 黄金作为避险资产吸引力增强 价格获多重因素支撑 机构上调目标价 [3][4][5] - 加密货币市场可能因委内瑞拉相关资产前景而面临波动 [5] 原油市场影响 - 油价短期反应有限 5日亚太交易时段布伦特原油期货上涨0.3%至60.92美元/桶 WTI原油期货上涨0.2%至57.43美元/桶 [2] - 市场普遍预计委内瑞拉局势不会改变油价下跌趋势 因全球石油供应充足 [1][2] - 国际能源署预计2026年全球石油供应将超过需求380万桶/日 创历史性供应过剩纪录 [2] - 委内瑞拉当前约100万桶的日产量仅占全球供应量的不到1% 且关键石油设施未受损 实质性供应中断风险极低 [1][2] - 石油输出国组织表示不打算改变其石油产量目标 计划在今年前三个月维持暂停增产计划 [2] 长期逻辑与机构观点 - 未来市场交易逻辑可能从“供应中断”担忧转向对委内瑞拉产能恢复速度以及美资能源巨头重返该国市场的预期 [3] - 高盛分析师保持2026年布伦特原油56美元/桶、WTI原油52美元/桶的均价预测不变 认为局势对短期油价影响尚不明朗但风险有限 [3] - 高盛补充称若委内瑞拉产量长期走高 结合美国和俄罗斯的产量增长 将进一步增加2027年及以后油价下行风险 [3] - 加拿大皇家银行资本市场认为在有序过渡情况下 全面解除制裁可能会在12个月内释放数百桶/日的产量 [3] 黄金市场表现与展望 - 黄金避险属性凸显 带领一众贵金属继续上涨 [1][3] - 黄金价格近期创下历史新高 录得自1979年以来最强劲的年度表现 [4] - 金价上行受美元走弱、地缘政治紧张加剧、制度性不确定性持续以及季节性、流动性偏紧等因素推动 [4] - 央行持续增持黄金、ETF投资流入增加以及实物需求走强为金价提供了坚实支撑 [4] - 瑞银将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由4500美元上调至5000美元/盎司 预计2026年底小幅回落至4800美元/盎司 [5] - 瑞银预测若政治或金融风险进一步上升 金价有望冲高至5400美元/盎司 [5] - 预计2026年全球央行黄金净购买量将达到950吨 高于此前900吨的预期 [5] - 预计2026年黄金ETF资金净流入将达825吨 较此前预测的750吨进一步提升 [5] 其他市场关注点 - 加密货币市场走势备受关注 全球加密货币投资者关注委内瑞拉可能拥有的加密货币“影子储备”的前景 [1][5] - 这一资产最终的归处可能再度引发全球加密货币市场的剧烈动荡 [5]

事件与市场即时反应 - 1月5日早盘，受委内瑞拉总统马杜罗被俘事件影响，国际油价高开高走，美国原油价格一度上涨0.5%，最高触及57.73美元/桶，布伦特原油最高触及61.24美元/桶 [2][12] - 随后油价震荡走弱，截至北京时间15时，布伦特原油期货下跌0.69%，报60.32美元/桶；美国原油价格跌幅0.82%，报56.85美元/桶 [2][12] - 事件后油价不涨反跌，主因市场对此已有预期并提前计价，且理性评估认为事件对全球石油供应总量影响有限，当前全球石油供应过剩的大背景未变 [2][12] 事件对原油市场的有限影响分析 - 美国以“缉毒”为由升级制裁与军事行动，并于1月3日逮捕委内瑞拉总统马杜罗，但该事件对国际原油市场影响不大 [3][13] - 市场影响有限的原因包括：美国对委制裁和军事威胁已存在多时，市场已充分计价；事件落地属“靴子落地”后的利多出尽 [3][13][14] - 委内瑞拉当前原油产量占全球比例不足1%，出口量级对全球原油市场供应的边际影响较小 [4][14] - 委内瑞拉原油出口瘫痪的情况，仅从现有生产水平看，对油价也难以造成大幅推升 [5][14] 委内瑞拉石油产业现状与中长期潜在影响 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，约占全球17%，但长期政治经济困境和外部制裁导致其产量极低 [4][14] - 该国石油资源以超重质油为主，具有加工难度大、污染程度高、生产成本高的特点 [5][14] - 石油产业面临油田长期投资不足、基础设施老旧失修、电力供应不稳定、设备盗窃猖獗等严重问题 [5][15] - 历史遗留的国有化政策曾使壳牌、埃克森美孚、康菲等国际石油公司蒙受损失，可能让国际资本对投资持谨慎态度 [5][15] - 若中长期美国或国际资本介入并提升其产能，可能逐渐改变全球原油供给侧结构，对国际原油市场产生更深远影响 [5][14] 美国介入的动因与重油的产业角色 - 美国对委内瑞拉石油资源的持续介入，深层动因在于其国内炼化产业的刚性需求与地缘政治博弈的结合 [7][17] - 美国墨西哥湾及西海岸的复杂型炼油厂设备工艺与委内瑞拉重油特性深度绑定，其本土轻质页岩油与委内瑞拉重油形成显著互补 [7][17] - 重油是沥青型炼厂的重要原料，委内瑞拉主产重质油品，其最大出口原油品种马瑞原油属典型高硫超重质原油 [6][16] - 重油在全球石化产业链中角色关键，可用于生产燃料油、作为基础化工原料生产烯烃芳烃、以及生产沥青等，并参与炼油过程的平衡调节 [6][7][16][17] 区域市场格局与潜在变化 - 南美地区产油国包括巴西、阿根廷、圭亚那、哥伦比亚等，其中巴西产量较高，最高能达到400万桶/日 [6][16] - 圭亚那FPSO项目连续投产带来显著增量，该国2026年原油产量有望突破100万桶/日 [6][18] - 短期除委内瑞拉外，南美地区原油进出口所受影响有限；中长期若委内瑞拉产量恢复，将加剧区域供应竞争，进而可能影响OPEC+内部平衡 [6][16] 原油市场基本面与价格前景 - 供应过剩是主导2026年一季度油价走势的根本因素，市场仍面临供应增加的压力，叠加后续炼厂检修带来的需求萎缩，全球原油库存均处于高位 [3][9][18][19] - 除OPEC+继续维持稳定生产外，其他地区如美国、巴西、圭亚那的原油产量也在持续增加 [9][18] - 需求端三大机构对2026年需求预期并不乐观，过剩格局至少将延续整个一季度 [9][19] - IEA在其最新月报中将2026年全球石油过剩预期从上月的409.2万桶/日下调至381.5万桶/日，过剩预期首次被下调 [10][20] - OPEC暂缓2026年一季度的增产计划，意味着对供应侧的主动管理，为市场提供了底部支撑 [10][19][20] - 在过剩压力下，除非地缘冲突导致供应真正受阻，否则冲突更多只提供短期风险溢价，难以扭转供需格局，油价重心仍面临下行压力 [9][19] - 油价“见底”需等待供需实质性再平衡信号，见底反弹的高度由宏观环境、供应弹性和地缘风险共同决定 [9][19] 其他地缘政治风险点 - 俄乌冲突仍在持续扰动俄罗斯供应和出口，其停火谈判以及俄油重回合规市场是关注重点 [8][18] - 伊朗方面，伊以冲突风险令市场担忧，其影响更多体现在情绪扰动和风险溢价上，真正影响油价中枢的是霍尔木兹海峡封锁等区域性风险 [8][18] - 目前受欧美制裁和俄油挤兑影响，伊朗原油出口出现较为明显的下滑 [8][18]

全球镍市场2026年展望 - 核心观点：全球镍市场在2026年面临结构性供应过剩，尽管印尼政策讨论带来短期价格支撑，但上行空间受限，价格预计将区间波动 [1][8] 近期价格表现与驱动因素 - 截至1月2日当周，伦敦金属交易所镍期货价格上涨近7%，达到每吨16,765美元 [1] - 近期价格上涨主要受印尼政策面驱动的情绪支撑，而非需求基本面改善 [1] 印尼政策影响与供应前景 - 印尼正考虑将2026年镍矿石生产配额削减至约2.5亿湿吨，大幅低于2025年的3.79亿湿吨目标 [2] - 拟议的配额削减被视为市场情绪支撑，其实施风险高且最终明确需要时间，并非实质性供应收紧 [2] - 印尼镍生铁及中间产品产能快速扩张，工业中心持续进行产能扩充和优化，支撑了充足的镍产量供应 [3] 机构价格与供需预测 - 世界银行预测2026年镍价约为每吨15,500美元，2027年小幅上涨至每吨16,000美元 [5] - 高盛预测到2026年底镍价将跌向每吨14,500美元，认为印尼生产商的利润是关键波动因素 [6] - 荷兰国际集团预测2026年镍平均价为每吨15,250美元，价格将受高库存和迟滞需求制约而区间波动 [7] - 诺里尔斯克镍公司预测2026年镍供应过剩约275,000吨 [7] - 荷兰国际集团研究预测2026年镍供应过剩约261,000吨，与2025年水平大体一致，主要受印尼产量扩张推动 [7] 市场结构性状况与未来关键 - 镍市场结构性供过于求的状况持续，主要由印尼镍生铁及中间产品的快速产能扩张所支持 [3][7] - 市场走向平衡的关键在于全球镍供需能否趋向平衡 [1] - 除非供应增长明显放缓，或不锈钢和电池行业需求加速超出预期，否则镍价上行空间将受限 [8]

原油市场对委内瑞拉局势的反应 - 5日亚太交易时段，油价转跌为涨，布伦特原油期货上涨0.3%至60.92美元/桶，WTI原油期货上涨0.2%至57.43美元/桶 [3] - 市场普遍预计委内瑞拉局势不会改变油价下跌趋势，因其当前约100万桶的日产量仅占全球供应量的不到1%，且关键石油设施未受损，实质性供应中断风险极低 [1][3] - 国际能源署预计2026年全球石油供应将超过需求380万桶/日，创下历史性的供应过剩纪录，为市场提供了强大的缓冲垫 [3] - 石油输出国组织表示不打算改变其石油产量目标，计划在今年前三个月维持暂停增产计划 [3] 机构对原油市场的长期观点 - 高盛分析师维持2026年布伦特原油56美元/桶、WTI原油52美元/桶的均价预测不变，并指出若委内瑞拉产量长期走高，结合美俄产量增长，将增加2027年及以后油价下行风险 [4][5] - 未来市场交易逻辑可能从“供应中断”担忧，转向对委内瑞拉产能恢复速度以及美资能源巨头重返该国市场的预期 [4] - 加拿大皇家银行资本市场表示，在有序过渡情况下，全面解除对委内瑞拉制裁可能会在12个月内释放数百桶/日的产量 [5] 贵金属市场表现与驱动因素 - 5日贵金属领涨，现货黄金上涨1.4%至4393.64美元/盎司，现货白银上涨3.4%至75.28美元/盎司，现货钯金涨幅超过3% [1][5] - 地缘政治不确定性增加了黄金等贵金属的避险吸引力，黄金近期创下历史新高，并录得自1979年以来最强劲的年度表现 [5] - 黄金需求受实际利率下行、全球经济不确定性上升及美国国内政策变数驱动，央行持续增持和ETF投资流入提供支撑 [5] 机构对黄金价格的预测 - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由4500美元上调至5000美元/盎司，预计2026年底价格将小幅回落至4800美元/盎司 [6] - 若政治或金融风险进一步上升，金价有望冲高至5400美元/盎司 [6] - 最新预测显示，2026年全球央行黄金净购买量将达到950吨，高于此前900吨的预期；黄金ETF资金净流入预计将达825吨，较此前预测的750吨进一步提升 [5] 其他市场关注点 - 加密货币市场走势备受关注，全球加密货币投资者关注委内瑞拉可能拥有的加密货币“影子储备”的前景，其最终归处可能引发市场剧烈动荡 [1][6] - 市场关注美国是否会利用毒品交易和有组织犯罪问题向墨西哥施压以获取让步，尤其是在审议《美墨加协定》前 [5]

1月5日，原油期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约报425.1元/桶，大幅下挫2.61%。 高盛集团表示，美国介入之后，委内瑞拉的石油产量在未来有望进一步提高，这可能会最终对油价造成压力。 机构观点 海通期货：总体来看，因为市场在一季度仍面临明显的供应过剩压力，且过剩压力有增加迹象，预计1月份油价重心仍有望进一步走低。不过， 随着油价进入低价区间，其下跌空间相对受限，且目前全球地缘局势高度不稳定，行情在低位很容易出现反复。 方正中期期货：短期来看，特朗普表示仍然全面禁运委内瑞拉石油，且由于政局动荡，当前该国石油出口已出现瘫痪，短时间内将导致国际市场 上委内瑞拉重油供给的缺失，亚洲一些炼厂将转向俄罗斯、中东等寻找重油替代，这将加剧国际市场上重油供应紧张局面，轻重油价差将被动收 窄。1月份原油市场将面临地缘局势带来的利多扰动与自身供给过剩压力之间的博弈，但地缘因素导致的油价阶段性上涨往往缺乏持续性，且暂 不会改变油价整体下行趋势。 【消息面汇总】 西太平洋银行大宗商品与碳研究主管Rob Rennie表示，在美国采取军事行动之后，随着此前停产的油田重新启动，未来12至18个月内，委内瑞拉 原油产量可能增加30万至50 ...

1月5日 资讯分享 欧佩克+八国同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题。 美联储保尔森：若通胀降温，美联储或可进一步降息。不会立即出台任何额外降息举措。 随着交易员在供应过剩担忧与地缘政治风险之间权衡，国际原油低位震荡。WTI原油盘中曾跌超1%， 最终收跌0.21%，报57.21美元/桶，但周线勉强录得两连涨；布伦特原油最终收跌0.07%，报60.73美元/ 桶。 委内瑞拉局势——①美对委发起"三小时闪电战"。②委副总统代行职权。③川普威胁委代理总统，还 称"绝对需要格陵兰岛" 。④美国解除加勒比海空域限制。⑤欧盟发布有关声明，未谴责美国。 伊朗内乱——①伊朗：已针对煽动骚乱带头人进行定点逮捕。②伊朗：如果华盛顿冒险行事，该地区的 美基地将成为目标。 上周五，由于即将到来的彭博商品指数再平衡可能引发被动型基金的集中抛售，贵金属投资者正保持谨 慎。现货黄金先涨后跌，美盘前一度收复4400美元关口，随后急转直下，回吐日内大部分涨势，最终收 涨0.36%，报4330.5美元/盎司；现货白银最终收涨1.92%，报72.66美元/盎司。 ...