报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铂继续震荡，钯窄幅波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铂钯基本面数据 - 价格方面，铂金期货2606收盘价442.30，涨幅0.60%；金交所铂金收盘价435.32，涨幅0.26%；纽约铂主连收盘价1655.10，跌幅0.32%；伦敦现货铂金收盘价1635.00，跌幅0.41%；钯金期货2606收盘价381.75，涨幅0.66%；人民币现货钯金收盘价355.00，跌幅4.05%；纽约钯主连收盘价1502.00，涨幅1.25%；伦敦现货钯金收盘价1457.12，涨幅0.07% [1] - 成交与持仓方面，广铂昨日成交25037，较前日增加2466，持仓65408，较前日增加53143；NYMEX铂金昨日成交24655，较前日增加1820，持仓61853，较前日减少1473；广钯昨日成交4728，较前日减少4841，持仓17736，较前日增加14369；NYMEX钯金昨日成交3606，较前日减少788，持仓19292，较前日增加85 [1] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司）前日为3124461，较前日增加2.519；钯金ETF持仓（盎司）前日为1093932，较前日增加16.431 [1] - 库存方面，广铂（千克）库存无变动；NYMEX铂金（盎司）前日库存614713，较前日减少232；广钯（千克）库存无变动；NYMEX钯金（盎司）前日库存176705，较前日增加4315 [1] - 价差方面，PT9995对PT2606价差为 -6.98，较前日增加1.35；广铂2606合约对2610合约价差为 -1.05，较前日减少0.95；买广铂2606抛2610跨期套利成本为5.51，较前日增加0.02；金交所铂金对伦敦铂金的价差为63.64，较前日增加11.38；人民币现货钯金价格对PD2606价差为 -27，较前日减少0.25；广钯2606合约对2610合约价差为 -0.25，较前日增加0.40；买广钯2606抛2610跨期套利成本为4.79，较前日无变动；人民币现货钯金对伦敦钯金的价差为24，较前日增加0.67 [1] - 汇率方面，美元指数收盘价98.98，跌幅0.08%；美元兑人民币（CNY即期）汇率7.07，涨幅0.02%；美元兑离岸人民币（CNH即期）汇率7.07，涨幅0.01%；美元兑人民币（6M远期）汇率7.00，涨幅0.22% [1] 宏观及行业新闻 - 美国9月核心PCE物价指数年率意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9% [4] - 白宫经济委员会主任哈塞特称美联储是时候审慎地降息，未与特朗普讨论美联储主席人选问题 [4] - 贝森特称美国到今年年底将实现3%的GDP增长 [4] - 特朗普批准在美国生产小型汽车 [4] - 特朗普谈最高法院关税案，称美国还有其他方式征收关税，目前的方法要直接得多 [4] - 以色列总理内塔尼亚胡拒绝退出政坛换取赦免 [4] - 哈马斯称愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题 [4] 趋势强度 - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

宏观经济与货币政策 - 市场普遍预期美联储将于12月降息25个基点，交易员押注概率逾九成 [6][7] - 美国初请失业金人数降至19.1万，创三年新低，显示就业市场韧性 [7] - 日本央行释放强烈加息信号，可能在12月将政策利率从0.5%上调至0.75%，为三十年最高水平 [8] - 日本新发10年期国债收益率一度升至2007年7月以来的高位 [8] - 特朗普计划2026年初宣布美联储新主席人选，市场担心热门候选人哈塞特可能实施“讨好式降息” [6] - 德银认为，若下任美联储主席未能有效应对通胀风险，美元或面临下跌压力 [5] 外汇与贵金属市场 - 美元指数全周震荡走弱，总体处于五周低位附近，截至发稿报98.95 [1] - 现货黄金价格升至六周高位，截至发稿报4233美元/盎司 [1] - 现货白银价格逼近59美元，创纪录新高，截至发稿报58.22美元/盎司 [1] - 白银上涨主要得益于供应短缺和工业需求飙升 [1] - 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年金价将升至5000美元/盎司 [5] - 世界黄金协会分析称，金价明年可能会在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [5] - 由于日本央行12月加息概率大增，美元兑日元有望创9月底以来最大单周跌幅 [1] 大宗商品市场 - 全球铜价飙升至历史新高，伦敦金属交易所（LME）铜价逼近每吨11500美元以上 [9][10] - LME亚洲仓库注销仓单量激增至十年新高，大宗贸易巨头摩科瑞能源集团撤出约5万吨铜，价值约5亿美元 [10] - 智利矿山坍塌事故导致嘉能可公司下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成 [10] - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，为规避关税，近期大量金属被运往美国 [10] - 国际能源署数据显示，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [10] - 高盛表示，铜价突破11000美元缺乏基本面支撑，对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度 [5] - 花旗看好2026年铜、铝、锡的价格走势 [5] - 国际油价受地缘政治驱动，俄乌和谈短期难以促成制裁放松的预期支撑油价反弹 [1] 人工智能与半导体行业 - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”在科创板上市，首日盘中最高涨幅达502.03%，股价最高触及688元/股，总市值一度突破3000亿元 [16] - 摩尔线程发行价为114.28元/股，中一签（500股）最高可盈利约28.69万元 [16] - 公司2024年营业收入超过4亿元，近三年营业收入复合增长率超过200%，2025年上半年实现营收7.02亿元 [16] - OpenAI因竞争压力进入“红色代码”状态，专注于改进ChatGPT [17] - 谷歌发布AI模型Gemini 3，在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶 [17] - 人工智能初创公司Anthropic与微软和英伟达达成价值3500亿美元的战略合作 [17] - Anthropic已聘请律师事务所为其IPO做准备，该计划最早可能在2026年实施 [18] - 亚马逊发布新一代AI芯片Trainium 3，采用3nm工艺，算力达2.52 PFLOPs，能效提升40% [19] - 英伟达CEO黄仁勋透露始终有危机感，尽管公司市值已突破5万亿美元 [19] 汽车与科技行业 - 投资人迈克尔·伯里再度做空特斯拉，批评其估值“高得荒谬” [20] - 伯里估计特斯拉基于股票的薪酬方案每年会稀释股东权益约3.6%，并特别批评马斯克提出的价值1万亿美元的薪酬计划 [20] - 特斯拉在欧洲市场销量低迷之际，宣布推出更低价位的Model 3车型以扩大市场份额 [20] 银行业动态 - 多家银行的5年期大额存单产品在手机银行App上集体“消失”，部分银行的3年期大额存单也已售罄 [21] - 业内人士表示，银行贷款利率下行导致资产端收益收窄，而存款竞争激烈导致负债成本居高不下，形成“两头挤压” [21] 地缘政治与贸易 - 美俄就俄乌冲突进行近5小时密谈，双方在乌克兰领土问题上仍未找到妥协方案 [12] - 普京警告称，如果针对俄罗斯油轮的袭击持续激增，俄方可能考虑打击支持乌克兰的国家所属船只 [12] - 普京访问印度，加强俄印关系，印度从俄罗斯进口石油占比飙升至36%，成为第二大买家 [13] - 美国贸易代表表示，特朗普可能在明年退出或拆分美墨加协议（USMCA） [15] - 特朗普政府拟将旅行禁令扩大至约30国，进一步限制移民入境 [14]

美国劳动力市场数据 - 2025年11月美国雇主计划裁员71,321人 较10月的153,100人明显回落 但2025年累计裁员人数达117万人 同比增长54% 创2020年疫情以来最高水平[2] - 2025年11月美国雇主公布的招聘计划仅为9,074人 为三个月来最低水平[2] - 2025年11月私营部门就业人数意外减少约3.2万人[2] - 上周美国初请失业金人数减少27,000人至19.1万人 连续第四周下降 远低于市场预期的22万人 创2022年9月以来最低[3] - 续请失业金人数减少4,000人至193.9万人 联邦政府员工初请失业金人数减少599人至1,125人[3] 裁员与招聘的行业及原因分析 - 电信公司Verizon宣布裁员13,000人是11月裁员数据飙升的主因[2] - 科技行业11月宣布裁员12,400人 或为AI创新驱动下的替代 该行业2025年累计裁员同比增加17%[2] - 企业重组、AI和关税影响是导致岗位削减的重要原因[2] - 就业增长因AI和关税影响出现放缓迹象[4] 美联储政策预期 - 好坏参半的就业数据为美联储下周议息会议增添了变数[4] - 美联储观察工具显示 市场对下周降息25个基点的预期较上日有所下降 但仍远高于一个月前和一周之前[4] - 市场预期维持利率不变的概率为13.0% 略高于上日的10.0%[4] - 有消息指获特朗普看好的哈塞特可能在明年五月接替鲍威尔担任美联储主席 或预示更激进的宽松政策走向[6] 美元指数与主要货币汇率 - 美元指数周五维持在99水平 但可能倾向下行[6] - 欧元兑美元到达10月中以来最高水平 因11月欧元区综合PMI向上修正至52.8 且11月通胀率从2.1%微升至2.2%[6] - 市场猜测日本央行可能在本月稍后加息 日元兑美元汇价止住跌势 维持在155水平[6] 美股与主要公司动态 - 美股主要受企业消息驱动[8][9] - Meta计划大幅削减元宇宙投资 将现实实验室明年预算缩减约三成 或主要针对Meta Horizon Worlds和Quest VR部门 该部门自2021年以来已累计亏损超700亿美元 受此消息推动 Meta股价大涨3.43%[9] - 微软宣布自明年7月1日起上调针对商业及政府客户的Office生产力软件订阅价格 但不包含需额外支付30美元的Microsoft 365 Copilot附加功能 微软股价微涨0.65%[9] - 英特尔取消出售其价值数十亿美元的网络与边缘计算部门 受此消息拖累 英特尔股价下挫7.45%[10]

公司业绩表现 - 截至11月1日的季度，公司净利润为810万美元，每股收益0.62美元，低于去年同期的990万美元和每股0.73美元 [3] - 季度营收同比增长近3%，达到1.227亿美元，但低于华尔街预期的1.24亿美元 [3] - 当季每股收益0.62美元，超过了FactSet调查分析师预期的0.59美元 [3] - 公司预计2025财年营收将实现中高个位数百分比的增长 [4] - 公司前九个月利润创下历史新高 [5] 关税影响与应对 - 持续的贸易战关税影响日益加重，并在最近一个季度开始对公司产生影响，预计这种影响将持续到2026年 [1] - 公司在上半年通过先发制人的行动（如提前采购）规避了关税影响，但近期已无法避免 [1] - 公司预计这种高水平的关税影响将持续到第四季度及下一财年，但管理层对已考虑此影响的业绩指引仍有信心 [2] - 许多美国公司通过提前囤货、自行吸收部分成本及放缓招聘（而非提价）等方式来避免涨价 [2] - 进口商和经济学家认为，这些应对策略的有效期有限 [3] 市场反应与股价 - 消息公布后，公司股价在周四暴跌13% [2] - 公司股价在周三收于57.40美元，与五年前低于3美元的价格相比，实现了显著增长 [5] 增长驱动因素 - 公司在社交媒体上的受欢迎度日益增长，尤其是在被称为“成年儿童”的群体中，他们往往在产品上花费更多 [4] - 这部分“成年儿童”群体是公司销售反弹的部分原因 [4]

美国财政部长政策观点 - 美国财政部长贝森特表示，美国总统特朗普改变了对关税的看法，并主张降息 [1][1] - 贝森特在2024年投资者信中写道，关税具有通胀性，无助于提振美国工业 [1][1] - 贝森特称其个人在关税方面的看法已经改变，并认为总统一直是对的 [1][1] 对特定公司的评论 - 贝森特抨击了开市客（Costco），因其在最高法院驳回关税的情况下寻求退款 [1][1] - 贝森特质疑，如果外国生产商降低了价格，开市客应得什么样的退款 [1][1] 政府财政与税收政策 - 贝森特表示将等待最高法院就关税案作出裁决，再考虑政府是否会利用关税产生的额外收入来推行所得税减免 [1][1] 宏观经济与行业观点 - 贝森特指出一些经济行业正在走弱，但将从降息中受益 [1][1] - 贝森特特别提到房地产市场已经走弱，并认为这回到了需要降息的原因上 [1][1] 对媒体报道的回应 - 贝森特反驳了一篇记录特朗普在第二任期内出现疲劳迹象的报道，称其100%是假的 [1][1]

中国税收体系概览 - 货物和劳务税是政府财政收入的重要来源，与公众生活息息相关，包括增值税、消费税、关税和车辆购置税[4] - 增值税针对商品在制造各环节的增值部分征收[4] - 消费税在增值税基础上，对特殊商品（如奢侈享受非生活必需品）加征，旨在引导理性消费，避免过度消费和浪费资源[4] - 关税由海关对进出口物品征收，用于增加财政收入和调节进出口贸易[5] - 车辆购置税在购买新车自用时一次性缴纳，购买已缴税的二手车无需再缴纳[5] 所得税体系 - 所得税与收入紧密相关，包括个人所得税和企业所得税，一般来说收入越多，需缴纳的所得税也越多[5][6] - 个人所得税针对个人各类收入（如工资、稿酬）征收，收入越高税率越高[6] - 企业所得税针对企业各类所得征收，税率通常固定，但国家为支持高科技等行业会给予税收优惠以鼓励创新[6] 财产和行为税体系 - 财产和行为税与财产和特定行为相关，是一大类税收的统称，包括房产税、契税、车船税、印花税等[7] - 国家通过税收引导行为方式，例如征收烟叶税以减少吸烟，征收环境保护税以减少污染，征收耕地占用税以保护耕地[7] - 城市维护建设税随增值税、消费税一同缴纳，作为城市的“美容基金”，用于修马路、修公园、维护学校设施等[7] 出口货物劳务退（免）税政策 - 对出口企业或其他单位出口货物、对外提供加工修理修配劳务，实行免征和退还增值税政策[16] - 若出口货物属于消费税应税消费品，则免征消费税；若属于购进出口的货物，则退还前一环节已征的消费税[16] - 政策适用主体为不具有生产能力的出口企业（外贸企业）或其他单位[17] - 外贸企业或其他单位出口货物、劳务，免征增值税，相应的进项税额予以退还；若出口货物是购进的消费税应税消费品，同时退还已征消费税[18] - 适用条件为依法办理设立登记、税务信息确认、对外贸易经营者备案登记的外贸企业或其他单位自营或委托出口货物[20] - 新办外贸企业首次申报出口退（免）税时，需向主管税务机关办理备案手续，提供《出口退（免）税备案表》等资料[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 马棕反弹后有重新趋弱下跌风险，国内大连棕榈油期货短线有向上走强至8800元机会；豆油长期需求受美国环保署关于2026年生物燃料掺混义务最终决定影响，国内需求面偏空但油厂有挺价心理，基差报价偏稳运行 [1] 生猪产业 - 市场供需基本平衡，12月出栏呈增量预期，猪价预计维持震荡偏弱结构，策略上月间反套可继续持有，单边预计持续磨底 [4] 粕类产业 - 阿根廷产区缺墒风险和降息预期支撑美豆，但中国关税和巴西大豆销售影响美豆情绪；国内豆粕宽松格局延续，基差有支撑，单边难上涨，维持震荡看法，短期购销平淡 [8] 玉米产业 - 短期供需偏紧下盘面保持坚挺，但供应压力未释放，价格冲高受限，整体窄幅震荡，需关注玉米上量节奏及采购变化 [10] 白糖产业 - 原糖保持偏弱态势，广西新糖上市带动云南糖价下跌，预计郑糖保持底部震荡 [14][15] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货企稳，国内郑棉上行有套保压力但下方支撑强，短期棉价区间震荡 [16] 鸡蛋产业 - 市场供应压力缓解但缺乏利好支撑，终端需求偏弱，蛋价降至阶段性低位后下游补货，预计期价维持底部震荡格局 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：12月2日，豆油期价Y2601为8288元，棕油期价P2601为8652元，菜油期价Ol601为9745元；豆油价差01 - 05为192元，棕油价差01 - 05为 - 22元，菜油价差01 - 05为264元 [1] 生猪产业 - 价格数据：12月2日，生猪2605合约为11950元/吨，生猪2601合约为11455元/吨，主力合约基差为 - 155元；河南现货价为11300元/吨，山东为11450元/吨等 [4] 粕类产业 - 价格数据：12月2日，江苏豆粕现价3060元，期价M2601为3045元；江苏菜粕现价2410元，期价RM2601为2423元；哈尔滨大豆现价3940元，豆一主力合约期价4123元 [8] 玉米产业 - 价格数据：12月2日，玉米2601锦州港平舱价2243元/吨，基差47元；玉米淀粉2601为2546元，长春现货2590元 [10] 白糖产业 - 价格数据：12月2日，白糖2601为5382元/吨，白糖2605为5316元/吨，ICE原糖主力14.97美分/磅；南宁现货价5430元/吨，昆明5420元/吨 [14] 棉花产业 - 价格数据：12月2日，棉花2605为13755元/吨，棉花2601为13800元/吨，ICE美棉主力64.61美分/磅；新疆到厂价3128B为14817元/吨，CC Index: 3128B为14980元/吨 [16] 鸡蛋产业 - 价格数据：12月2日，鸡蛋01合约3201元/500KG，鸡蛋02合约3052元/500KG，鸡蛋产区价格3.07元/斤，基差 - 133元/500KG [18]

印度卢比汇率表现与驱动因素 - 印度卢比对美元汇率跌至历史新低 达到89.78卢比兑换1美元 成为2025年亚洲表现最差的货币 并可能创下自2022年以来最大的年度跌幅 [1][2] - 卢比汇率在5月初一度升至83.7538卢比兑换1美元 随后因美国关税政策等因素持续走弱 [2][3] - 自2018年以来 印度卢比每年都在贬值 其疲软表现与同期走强的马来西亚林吉特和泰铢等其他新兴市场货币形成对比 [5][6] 美国关税政策的关键影响 - 市场曾预期印度将与美国达成关税协定并降低出口关税 但美国在7月宣布计划对印度商品征收高于预期的关税 打破了新德里获得“优于其他亚洲国家待遇”的希望 [2][3] - 8月 美国将对大多数印度出口商品的关税设定为全亚洲最高水平 其中包括针对印度与俄罗斯开展石油贸易的“惩罚性关税” [3] - 9月 有报道称美国计划将高技能H-1B签证费用从几百美元大幅提高至10万美元 进一步给卢比带来压力 [3] 资本外流与市场信心 - 由关税 高股票估值以及对经济增长和企业盈利疲软的担忧所驱动的外资撤离印度股市 给卢比带来额外压力 [3] - 截至11月25日 外国投资者今年已从印度股市撤出近163亿美元 接近2022年创纪录的资金外流规模 [3] - 过去5年印度采取各种贸易保护主义措施 严重破坏了营商环境 国际投资对印度市场逐渐失去信心 资金不断撤离 [5] 印度央行的干预与困境 - 为稳定卢比 印度央行自7月底以来已出售超过300亿美元的外汇资产 此举一度避免了卢比在10月中旬跌至新低 [4] - 此后卢比仍持续走低 表明印度央行可能停止了捍卫货币 以在与美国的关税谈判可能延迟的情况下保存其外汇储备 [4] - 印度的外汇储备目前约为6930亿美元 是世界上规模最大的外汇储备之一 但印度央行目前保持克制 [4] 经济基本面与市场结构因素 - 印度持续存在的经常账户赤字意味着其进口长期超过出口 必须购买美元等外汇来“弥补缺口” 这大大削弱对卢比的需求 [6] - 卢比走弱使得印度的商品和服务在海外更有竞争力 这在一定程度上提振了印度产品的出口 有助于抵消出口商面临的关税压力 [6] - 印度近来正密集寻求通过与英国等贸易伙伴签署贸易协定来扩大市场 [6]

日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男表示央行将权衡加息利弊并做出适当决策，加息时机选择需不早不晚以确保通胀顺利实现2%的目标[1] - 植田和男指出实现央行经济前景的可能性正在上升，即便政策利率上调金融环境仍将保持宽松，相当于松开油门而非踩下刹车[1] - 植田和男称推迟加息太久可能导致严重通货膨胀，希望在利率提高至0.75%后再进一步阐述未来加息路径[1] - 植田对美国关税的经济影响持乐观态度，认为企业利润仍处于高位，国内增长前景不确定性正在减小[1] 美国制造业数据 - 美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7，萎缩幅度创四个月最大[2] - 该指数已连续九个月低于50的荣枯分界线，意味着制造业持续收缩[2] - ISM制造业商业调查委员会主席表示关税不确定性导致订单回落，客户在成本更明朗前不愿下单[2] 黄金市场表现 - 黄金昨日震荡上行日线小幅收涨，现汇价交投于4216附近[3] - 美联储12月降息预期持续升温支撑黄金攀升，美国疲软经济数据和市场避险情绪也构成支撑[3] 澳元汇率走势 - 澳元昨日震荡盘整日线小幅收跌，现汇价交投于0.6550附近[4] - 获利回吐和中国疲软的11月SPGI制造业PMI数据打压汇价，美联储降息预期限制回调空间[4] 美元兑日元汇率 - 美元/日元昨日震荡下行刷新10个交易日低位，现汇价交投于155.60附近[5] - 美联储降息预期和日本央行行长鹰派言论施压汇价，植田和男表示经济前景实现便会加息[5]

制造业整体指数表现 - 11月制造业指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，创四个月来最大萎缩[1] - 生产指数反弹至四个月最快扩张，但整体产出波动明显[1] 需求与订单状况 - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度[1] - 积压订单创七个月最大降幅[1] - 客户因关税前景不明而推迟下单，缺乏明显积极转折点[1] 成本与价格压力 - 支付价格指数出现五个月来首次回升，较去年同期高出约8个点，显示原材料成本压力升温[1] - 金属加工企业反映原材料价格极度波动[2] 就业与劳动力 - 约25%的制造企业表示11月就业减少，为2020年中期以来最高比例[1] - 需求走弱导致企业缩减劳动力[1] 行业表现分化 - 11月共有11个制造业行业收缩，包括服装、木材、纸制品与纺织等[2] - 仅有4个行业实现增长，其中包括电脑与电子产品，但为近一年最少[2] 供应链与库存 - 供应商交货时间出现四个月来首次加快，显示供应链压力有所缓解[2] - 制造商与客户库存继续减少，但降幅较10月有所放缓[2] 关税与政策影响 - 关税前景不明是客户观望主因，影响企业决策[1] - 机械行业面临进口运输时间延长，客户要求提前交货[2] - 交通设备企业因关税环境实施结构性调整，包括裁员和向海外生产转移[2] - 化工行业反映关税与经济不确定性抑制建筑相关产品需求[2] - 电子产品制造商指出海外采购仍比美国本土生产便宜[2]