市场表现 - 景顺DB美元指数看涨基金周一早盘下跌0.6% [1] - 日元和英镑在十国集团货币中领涨 [1] 影响因素 - 美国政策波动与关税相关新闻头条的影响，压过了稳定的国债收益率对市场的影响 [1]

核心观点 - 尽管许多美国公司试图向投资者保证关税影响“可控”，但财报季初的评论显示，由于消费者对价格上涨望而却步，公司利润率正面临风险 [1][6] 行业与宏观经济影响 - 哈佛大学教授的研究估计，截至年底，美国国内商品价格比关税前预期高出约4.3个百分点，进口商品价格高出约5.8个百分点 [2][8] - 耶鲁大学预算实验室数据显示，截至11月中旬，考虑到产品替代因素，美国消费者的有效关税率为14.4%，为85年来最高 [3][10] - 更广泛的消费支出依然坚挺，但购买者趋于谨慎，倾向于寻找物有所值的商品，尤其是中低收入者 [1][7] - 美国最高法院可能在2月做出裁决，反对利用《国际紧急经济权力法》实施现有关税，这可能为支付关税的公司打开大规模退款的大门，但过程可能持续数年 [4][10] 公司具体表现与应对措施 - **宝洁公司**：将其在美国市场的部分产品价格提高2%至2.5%，以抵消关税和销售疲软的影响，其利润率已连续第五个季度下降 [3][9] - **Fastenal**：表示关税抬高了价格并打击了需求，公司将在2026年“争取更多的定价”，但这取决于投入成本和客户行为 [3][10] - **麦考密克公司**：其商品约有50%的增量关税仍然存在，公司面临相关通胀压力，第四季度毛利率比去年同期下降约130个基点 [2][9] - **Levi Strauss**：在10月份表示，关税将使其利润率下降0.7%，高于此前0.5%的预期，公司在提高部分价格的同时警告消费环境将更加疲软 [2][8] - **Tractor Supply**：券商报告显示，该园艺和农用设备销售商预计今年将实现与关税相关的提价，公司高管表示价格上涨将是“外科手术式”的 [1][8] - **亚马逊**：其首席执行官表示，由于卖家为提前应对关税而减少库存，该公司电子商务平台上的价格正在上涨 [1][7] - **通用电气**：其首席执行官表示，过去八个月里，每个人都在为如何驾驭新的贸易环境而努力 [5][10]

市场波动性 - 股市可能因投资者消化特朗普最新关税威胁、美联储利率决议以及四家大型科技公司财报而出现波动 [1] - 2026年初市场大幅震荡 基准标普500指数在特朗普威胁对八个欧洲国家征收新关税前上涨2% 随后因该消息下跌超2% [1] - 本周波动可能持续 原因包括特朗普周末威胁对加拿大进口商品加征100%关税 以及美联储利率决议和四家“七巨头”公司发布财报 [2] 美联储利率决议 - 联邦公开市场委员会将于1月28日结束为期两天的会议 市场预期其将维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变 [3] - 根据CME FedWatch工具 降息25个基点的概率仅为4% [3] - 美联储去年降息三次以优先支持就业市场 但最新数据显示就业市场可能比最初担心的更具韧性 12月失业率降至4.4% 较11月的4.5%略有改善 [4][5] 科技巨头财报预期 - 特斯拉、微软、Meta Platforms将于1月28日 苹果将于1月29日发布财报 [2][6] - 特斯拉：华尔街预计第四季度营收下降3%至249亿美元 非GAAP每股收益下降45%至0.40美元 市场关注点可能更集中于CEO埃隆·马斯克关于实体人工智能（自动驾驶汽车和机器人）的评论 [6][7] - 微软：华尔街预计营收增长15%至803亿美元 非GAAP每股收益增长20%至3.86美元 市场将关注云计算部门Azure的业绩 其营收增长已连续三个季度加速 在9月当季达到40% 同时关注生成式AI助手在软件业务中的应用 [8] - Meta Platforms：华尔街预计营收增长21%至580亿美元 非GAAP每股收益增长3%至8.23美元 公司在AI上的投资提升了其社交媒体平台的用户参与度和广告转化率 投资者将关注这一趋势 特别是公司计划在2026年大幅增加资本支出 [9] - 苹果：华尔街预计营收增长11%至1380亿美元 GAAP每股收益增长11%至2.67美元 市场将关注iPhone 17系列（9月发布）的销售和服务收入 同时 公司在AI创新方面落后于其他大型科技公司 投资者将寻求相关进展 [10] 宏观与市场概况 - 四家大型科技公司约占标普500指数权重的16% [11] - 2025年招聘活动无疑陷入停滞 其放缓速度比大衰退以来（除2020年疫情外）的任何时候都更为急剧 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出等）[1][3][7] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，步入2026年，供应链将持续承受由关税、地缘政治冲突、监管动荡及气候相关中断带来的压力，行业特点是需求不可预测、成本波动及风险加剧[4] - 为保持竞争力，供应链需要通过多元化供应商、投资人工智能等技术、增强库存与网络弹性等策略来预见冲击并整合冗余机制，以降低成本、增强韧性并提高长期盈利能力[5][7] 根据相关目录分别进行总结 应对贸易和供应中断 - 2025年第二季度，77%的供应链领导者连续第二个季度将贸易不确定性列为首要业务担忧[10][11] - 建议通过跨地域招募二级和三级供应商、投资区域或近岸合作伙伴关系（如墨西哥、中美洲和加拿大）来多元化供应商基础，以降低风险和交付时间[12] - 建议发展替代交通方式（铁路、航空、海运）并探索替代路线，同时监控供应地区热点并制定应急响应手册[13][14] 预期关税不确定性 - 关税费率将在2026年持续波动，其影响可能更为显著，超过一半因关税改变消费习惯的消费者削减了非必需品支出[17] - 建议在采购和生产中融入灵活性，探索利用自由贸易区来延期、减少或消除关税[20][21] - 建议考虑陆地供应商替代方案，并持续追踪关税谈判动态以应对突发变化[22][23] 加强库存敏捷性 - 为应对港口关闭、罢工、关税变化等未预见的动荡，稳健的库存管理至关重要[27] - 建议保持更多缓冲库存以吸收短期至中期波动，并稳定定价和利润[28] - 建议按产品划分库存策略，利用多地点可见性实时跟踪库存，并强化采购、销售、物流和财务部门的跨部门协调[29][30][31] 应用人工智能技术 - 根据Gartner预测，到2026年超过80%的企业将使用生成式人工智能[33] - 人工智能可整合分析数百万数据点，提供快速洞察与决策支持，并通过预测分析帮助减少多余库存，降低成本并改善营运资金[34][35] - 人工智能工具能自动发送警报，识别库存扭曲、更早检测需求变化、实现实时决策并更快预期再平衡决策点[37] 强化网络安全与数据韧性 - 世界经济论坛发现72%的受访者报告2024年网络风险增加[40] - IBM报告指出，去年全球数据泄露的平均成本达到创纪录的每起事件488万美元[41][46] - 建议深化网络安全保护（投资安防工具、培训员工、审计第三方），并实现强大的备份系统以保障运营连续性与数据完整性[42][43][44] 提高劳动力效率与自动化 - 面对劳动力短缺和工资上涨，提高劳动力效率至关重要[47] - 建议通过机器人、自动叉车和流程自动化缓解劳动力短缺，并优先对员工进行全面的新技术培训[48] - 建议探索人工智能驱动的订单路由与履行优化，并推进跨职能培训和技能提升以打造全能型团队[49] 加强监管和ESG合规 - 尽管政治气候可能减少监管，但庞大的国家与地区监管框架仍将继续演变，且许多消费者优先考虑符合其ESG信念的品牌[50][51] - 建议分析并绘制整个网络中的监管与ESG风险图，以主动解决问题并避免声誉损害[52] - 建议数字化贸易合规流程，实施全球贸易管理平台，并确保所有贸易、销售和采购记录的数字保存[53] 审计财务风险 - 在运输中断、关税、商品成本增加及需求不稳等因素影响下，利润空间承受巨大压力[55] - 建议重新谈判供应商合同以确保价格与市场相称，并利用增长的购买力重新协商以反映更高的采购数量[56][57] - 建议评估持续波动的成本结构，根据情况调整服务水平和价格以保护利润，并考虑收入泄漏、拒付等隐藏成本以建立利润缓冲[58][59] 增强端到端可见性 - 缺乏可见性是导致效率低下、成本超支及响应延迟的主要原因之一[63] - 建议升级软件平台，在供应商、物流和销售团队之间共享数据，基于单一事实来源工作以减少错误[64] - 建议对流程进行审查以识别瓶颈，创建共享可见性仪表板，并寻找具备实时跟踪和预测警报功能的平台以预见潜在干扰[64]

美国总统特朗普日前称，若加拿大同中国达成贸易协定，美方将对所有加拿大进口商品征收100%关 税。对此，外交部发言人郭嘉昆26日在例行记者会上表示，中国主张各国应以共赢而非零和的理念、合 作而非对抗的方式处理国与国关系。中加构建新型战略伙伴关系，就妥善解决中加之间经贸问题作出一 些具体安排，体现了平等相待、开放包容、和平合作、共享共赢的精神，不针对任何第三方，符合两国 人民共同利益，也有利于世界和平稳定与发展繁荣。 （文章来源：新华社） ...

文章核心观点 - 2025年中美贸易关系在高关税和频繁博弈中剧烈震荡 对中国制造业构成一场史无前例的“压力测试” 本轮冲击高度集中体现为外部冲击及其带来的不确定性放大效应 与此前的周期性下行主要源于内生需求不足不同 [6] - 贸易博弈通过反复拉锯所强化的不确定性 放大了企业决策和经营行为的顺周期特征 进而加剧了价格下行压力与利润空间压缩 [5] 宏观指标与冲击轨迹 - 文章通过梳理制造业PMI、PPI等核心宏观指标在2025年的动态变化 并将其与中美关税博弈的关键时间节点相对照 力图还原中国制造在冲击下的真实运行轨迹 [6] 结构性影响评估 - 文章评估了外部冲击对中国产业链不同环节的结构性影响 [6] 行业前景判断 - 文章在上述分析基础上 对2026年制造业修复前景做出初步判断 [6]

涉及的行业与公司 * 行业：全球策略、信用债市场（欧洲投资级和高收益债）、受关税影响的多个行业[2] * 公司：UBS（瑞银）及其分析师团队[7] 核心观点与论据 * **事件概述**：美国总统特朗普于1月17日宣布，自2月1日起对部分欧洲国家输美商品加征10%关税，直至达成“完全彻底购买格陵兰岛”的协议[2] * **市场反应与历史规律**：市场反应相对平淡，但历史经验显示，信用利差通常在公告后第4至第6天达到峰值[2][3] * **信用利差预测**：基于高估值（截至周五收盘，投资级/高收益债利差为77/251个基点，而解放日前为97/351个基点）和复杂的谈判背景，预计利差将进一步扩大，重申欧洲投资级/高收益债利差在第一季度将扩大至90/285个基点的预测[3] * **行业表现分化**：历史数据显示，金融和公用事业等防御性板块在负面关税消息后表现优异，而周期性板块（如建筑材料、化学品）和依赖出口的板块（如非周期性消费品）则表现滞后[4] * **当前市场定价不足**：与历史平均单日反应相比，此次各行业利差扩大幅度均较小，表明风险可能被低估；汽车、非周期性消费品、科技和建筑材料行业的利差扩大幅度显著低于预期[5] * **关键风险**：欧洲指数中美国公司的显著表现不佳是主要风险，这可能重演第一季度的情况，即投资者将资金转向非美债券[6] * **利率风险**：若美国10年期国债收益率升至5%，可能破坏信贷市场，特别是如果名义利率（而非单纯实际利率）进一步上升，将对私人市场（抵押贷款、消费、企业、商业地产）基本面构成日益增长的阻力[8] 其他重要内容 * **历史数据参考**：分析参考了2024年11月27日、2025年2月10日、2025年4月2日、2025年7月31日的历史关税公告日期[10] * **图表信息摘要**： * 图3/11/12：展示了欧洲高收益债各板块在关税公告后的表现排名，银行、保险、公用事业表现最佳，汽车、化学品、建筑材料表现最差[11][12] * 图4/17/18：对比了此次欧洲高收益债单日利差变动与历史“负面”关税新闻后的平均变动，显示汽车、非周期性消费品、科技、建筑材料行业扩大幅度低于预期[17][18] * 图5/14/15：显示第一季度欧洲投资级债指数中，仅含美国公司的部分显著表现不佳[14][15] * 图6/20/21：展示了第一季度欧洲投资级债指数中，美国公司在汽车和零售板块表现滞后[20][21] * 图1/22与图2/23：分别展示了欧洲高收益债和投资级债在关税公告后的板块利差离散度变化[22][23] * **投资建议**：重申做多投资级金融债，做空投资级建筑材料和化学品债[4] * **风险提示**：文件包含多重资产投资的风险声明、估值方法说明、所需披露信息及全球研究免责声明[24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59]

美加贸易紧张局势与潜在关税威胁 - 美国总统威胁，若加拿大与有关国家“达成协议”，将对进入美国的加拿大商品征收100%的关税 [2][8] - 此举是对加拿大领导人在达沃斯论坛上隐含批评美国领导能力的演讲的回应 [2][8] - 紧张关系还涉及军事合作与导弹防御项目“金穹”的分歧 [2][9] 《美墨加协定》与现行关税安排 - 目前《美墨加协定》项下的商品通常是免关税的，这意味着绝大多数加拿大对美出口商品未面临关税 [4][11] - 目前非豁免商品的关税税率为35%，钢、铝等特定行业适用不同税率 [4][11] - 任何关税变动对该协定覆盖商品的具体影响尚不清楚 [4][11] 汽车行业的影响与警告 - 汽车行业管理层警告，对汽车零部件（加拿大主要出口产品之一）征收关税将迅速破坏美国工厂的制造活动 [5][11] - 加拿大全球汽车制造商协会主席批评此举“毫无理性”，并警告将损害美国经济、就业和消费者 [5][11] - 该协会代表许多在美加组装销售汽车的公司，如丰田汽车公司 [5][11] 能源与关键商品贸易 - 美国每天从加拿大进口约400万桶石油，这是美国中西部炼油厂的主要原油来源 [5][11] - 美国同时也是加拿大金属和化肥的主要买家 [5][11] 历史威胁模式与双边关系现状 - 美国总统经常威胁征收关税，但这些威胁往往并未落实 [5][12] - 历史案例包括：曾因格陵兰岛问题威胁对欧洲多国征收关税后搁置，威胁对与伊朗贸易的国家征收二级关税但未实施，去年10月威胁征收10%关税但未行动 [5][12] - 自本届美国政府上任以来，美加关系恶化，提高关税的决定引起加拿大愤怒，导致许多加拿大人抵制美国产品并取消赴美旅行 [6][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面关税扰动减弱、货币政策有宽松预期，产业面铁矿石发运量减少、铁水产量停滞、疏港量下滑、港口延续累库趋势、现货资源相对充足，I2605合约考虑于810 - 770区间短线交易，也可考虑反弹后买入虚值认沽期权 [8][55] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至1月23日收盘，铁矿主力合约期价为795（ - 17）元/吨，青岛港60.8%PB粉矿869（ + 0）元/干吨 [6] - 发运：全球铁矿石发运总量环比 - 251.1万吨，2026年1月12日 - 1月18日Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2246.6万吨，环比减少359.8万吨 [5][6] - 到港：2026年01月12日 - 01月18日中国47港到港总量2897.7万吨，环比减少117.3万吨；中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；北方六港到港总量1442.9万吨，环比减少26.3万吨 [6] - 需求：日均铁水产量228.1万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加2.65万吨 [6] - 库存：截至2026年1月23日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为17496.53万吨，环比 + 207.83万吨，同比 + 1896.92万吨；247家钢厂进口矿库存为9388.82万吨，环比 + 126.6万吨，同比 - 1457.5万吨 [6] - 盈利率：钢厂盈利率40.69%，环比上周增加0.86个百分点，同比去年减少8.23个百分点 [6] - 行情展望：宏观上海外关税措施取消、通胀符合预期，国内货币政策宽松；供需上澳巴发运量和到港量下滑，高炉开工率下调，铁水产量低，港口库存增加；技术上铁矿I2605合约高位回调，关注上方805附近压力；建议I2605合约于810 - 770区间短线交易 [8] 期现市场 - 期货价格：本周I2605合约重心下移，价格弱于I2609合约，23日价差为17.5元/吨，周环比 - 1元/吨 [14] - 仓单与持仓：1月23日，大商所铁矿石仓单量1100张，周环比 - 400张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空14724张，较上一周减少3885张 [20] - 现货价格：1月23日，青岛港60.8%PB粉矿报849元/干吨，周环比 - 20元/干吨；本周现货价格弱于期货价格，23日基差为54元/吨，周环比 - 3元/吨 [26] 产业情况 - 到港量：2026年1月12日 - 1月18日Mysteel全球铁矿石发运总量和澳洲巴西铁矿发运总量环比减少，中国47港、45港和北方六港到港总量均环比减少 [29] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加，日均疏港量下降；全国钢厂进口铁矿石库存总量环比增加，进口矿日耗增加，库存消费比增加 [34] - 可用天数与海运指数：截止1月22日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数环比增加；1月22日，波罗的海干散货海运指数BDI周环比增加 [38] - 进口量与产能利用率：12月份中国进口铁矿砂及其精矿环比增长，1 - 12月累计同比增长；截止1月16日，全国266座矿山样本产能利用率环比增加，日均精粉产量增加，库存减少 [42] - 精粉产量：2025年12月份，中国铁矿石原矿产量环比减少，1 - 12月累计同比减少；11月全国433家铁矿山企业铁精粉产量环比减少，1 - 11月累计同比减少 [45] 下游情况 - 粗钢产量与进出口：2025年12月份，我国粗钢产量同比下降，全年同比下降；12月中国出口钢材环比增长，1 - 12月累计同比增长；12月中国进口钢材环比增长，1 - 12月累计同比下降 [49] - 高炉开工率与铁水产量：1月23日，247家钢厂高炉开工率环比减少，同比增加；高炉炼铁产能利用率环比增加，同比增加；日均铁水产量环比增加，同比增加 [52] 期权市场 - 期权策略：铁水产量停滞，港口延续累库，现货资源相对充足，期价或震荡偏弱，建议I2605合约反弹后买入虚值认沽期权 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种因自身基本面、宏观政策、地缘政治等因素呈现不同走势，如股指分化、国债期货修复或反复、农产品有供应和需求变化、黑色金属震荡、有色金属有地缘和供需影响、能源化工宽幅震荡等，投资者需根据各品种特点制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四股指稳中有涨，各指数表现分化，期货随现货分化，成交和持仓有变化 [19][20] - 板块轮动下股指强势，中证 500 和中证 1000 指数有望保持强势 [21] - 交易策略包括单边 IF\IH 短期震荡、IM\IC 震荡上行，套利 IM\IC 多 2606 + 空 ETF，期权 IF\IH 双卖、IM\IC 牛市价差 [22] 国债期货 - 周四国债期货收盘普跌，现券收益率多数小幅上行，资金面小幅收敛 [23] - 中短端做多赔率有限，超长端或有修复空间但过程可能反复 [23] - 交易策略为单边逢低试多 TL 合约，套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化 [26] - 需求端好转和南美天气对美豆有支撑，但总体供需偏宽松，国内豆粕中长期有压力 [26] - 交易策略为单边偏空，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式 [27] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格上涨，巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量等有变化 [28][29] - 国际糖价短期底部震荡，国内白糖供应有压力但下跌空间不大 [30] - 交易策略为单边国际糖价底部震荡、郑糖短期上涨，套利观望，期权卖出看跌 [31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动，国内油脂库存和高频数据有变化 [33][34] - 国内豆油去库、菜油或持续去库、马棕将减产去库，油脂整体震荡 [34] - 交易策略为单边高抛低吸区间操作，套利观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货反弹，国内饲料企业库存、玉米加工企业库存和淀粉库存有变化 [36][38] - 美玉米底部震荡，国内玉米现货短期稳定后期有压力，盘面高位震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多、03 玉米逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩、35 淀粉反套，期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪母猪价格有变化，农产品批发价格指数和猪肉平均价格有变动 [40] - 养殖端出栏积极性增加，总体供应压力仍在，猪价有压力 [41] - 交易策略为单边抛空，套利观望，期权卖出宽跨式 [42] 花生 - 花生现货价格稳定，油厂油料米合同采购均价稳定，花生油和花生粕价格有变动 [43] - 花生现货稳定，盘面底部震荡，仓单成本偏高 [44] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数上涨，在产蛋鸡存栏量、蛋鸡苗月度出苗量、蛋鸡淘鸡出栏量等有变化 [46][47][48] - 临近春节现货价格上涨支撑期货盘面，但 03 合约向上空间有限 [48] - 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约，套利观望，期权观望 [49] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，苹果出口和进口量有变化，产地苹果价格有变动 [51] - 苹果仓单成本高支撑盘面，节前走货尚可，5 月合约价格易涨难跌 [52] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 外盘棉花主力合约价格下跌，西非棉花种植面积和产量有变化，巴基斯坦纺织品出口额有变动 [54][55][56] - 棉花销售进度快，下游备货意愿增加，短期驱动有限，中长期基本面偏强 [56] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉偏强，套利观望，期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 央行将实施适度宽松货币政策，2026 年第一批超长期特别国债支持设备更新资金下达 [60] - 黑色板块夜盘反弹，建筑钢材成交下滑，五大材增产、库存累库，需求有变化，成本有支撑，节前维持震荡 [60] - 交易策略为单边钢价短期企稳底部震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差持有，期权观望 [61] 双焦 - 产地焦煤线上竞拍流拍率和溢价有变化，蒙煤进口市场偏弱，仓单价格有变动 [62][63] - 蒙煤通关车次高位震荡，国内煤矿复产，下游冬储补库力度不大，双焦震荡运行 [63] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权前期卖出虚值看涨期权止盈、卖出虚值看跌期权 [63] 铁矿 - 央行将实施适度宽松货币政策，2026 年第一批超长期特别国债支持设备更新资金下达，中国能建新签合同额增长 [65] - 矿价高位回落，基本面供应宽松、需求贡献减量，矿价偏弱运行 [65] - 交易策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望 [66] 铁合金 - 天津港锰矿报价有变化，中国钢筋产量有变动 [68] - 硅铁和锰硅现货价格有变动，供应端有下降预期，需求有支撑，成本端有变化，逢低可多配 [68][69] - 交易策略为单边前期多单持有、逢低继续多配，套利观望，期权逢高卖出看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 伦敦金银价格上涨，受外盘驱动沪金银主力合约收涨 [71] - 地缘政治问题扩大信任裂痕，金银维持偏强走势 [72] - 交易策略为单边沪金和沪银背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权观望 [72] 铂钯 - 外盘铂钯价格走强，国内广期所铂、钯合约低开后震荡走强 [75] - 美元指数走弱，贵金属强势补涨，铂金较钯金有更强向上驱动 [75][76] - 交易策略为单边铂金背靠 MA20 逢低做多、钯金观望，套利多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 沪铜主力合约收盘下跌，lme 铜价格上涨，库存增加 [77][79] - 地缘政治风险下降，市场风险偏好恢复，国内累库，长期矿紧张，消费有不确定性，铜价高位盘整 [79] - 交易策略为单边暂时观望，套利观望，期权观望 [80] 氧化铝 - 氧化铝期货和现货价格有变动，仓单增加，贵州某氧化铝厂计划压产 [81][83] - 氧化铝低位震荡，基本面偏弱，警惕资金带动价格波动 [83] - 交易策略为单边低位震荡运行、前期空单做好利润保护，套利观望，期权观望 [84] 电解铝 - 沪铝期货和现货价格上涨，中国铝锭现货库存总量增加 [85] - 地缘政治担忧消散，市场情绪反复，铝价震荡企稳 [85] - 交易策略为单边短期高位震荡、中期偏强趋势不改，套利观望，期权观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年我国汽车产销量创新高，中汽协预计 2026 年汽车总销量增长，新能源汽车销量增长 [87] - 地缘政治担忧消散，废铝供应偏紧支撑再生铝价格，铝合金高位震荡 [87] - 交易策略为单边震荡企稳，套利观望，期权观望 [87] 锌 - 外盘 LME 锌和沪锌期货价格上涨，国内锌精矿进口量、压铸锌合金进出口量、镀锌板进出口量有变化 [89][91][92] - 矿端短缺格局缓解，冶炼厂盈利复产，精炼锌供应增加，消费端表现差，基本面承压 [92][93] - 交易策略为单边暂时观望，套利观望，期权观望 [93] 铅 - 外盘 LME 铅和沪铅期货价格变动，国内铅矿砂及其精矿进口量、再生铅冶炼企业情况有变化 [95][97] - 市场情绪干扰减弱，铅价重回基本面，供应改善、消费减弱，库存增加，铅价承压后区间震荡 [98] - 交易策略为单边关注 17000 - 17200 一线支撑逢低轻仓试多，套利观望，期权观望 [98] 镍 - 外盘 LME 镍价上涨，库存减少，印尼下调镍矿石产量目标 [100][101] - 地缘政治紧张利好军工需求，国内库存增加，镍价高位震荡 [101] - 交易策略为单边关注有色整体氛围低多，套利观望，期权观望 [102] 不锈钢 - 印尼广青获得韩国船级社认证证书，我国台湾省自印尼进口不锈钢产品总量下降，全国主流市场不锈钢社会库存减少 [103] - 供应端原料短缺，需求端看涨情绪强，不锈钢供需偏紧价格坚挺 [104] - 交易策略为单边低多，套利观望 [104] 工业硅 - 2025 年 12 月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量增加 [104] - 铝合金开工率下调，通威股份多晶硅停产，工业硅需求走弱，大厂减产或使价格偏强 [104] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权暂无 [105] 多晶硅 - 太阳能多晶硅制造商 United Solar Holding 为阿曼工厂筹集资金，工厂将启动生产 [106] - 上下游观望氛围浓，现货价格有压力，仓单增加或使盘面走弱 [106][107] - 交易策略为单边谨慎参与注意风险控制，套利暂无，期权暂无 [108] 碳酸锂 - 市场监管总局开展光伏、移动电源、新能源汽车等行业整治，加拿大锂矿公司推进项目发展 [109] - 供应端有担忧，需求端有支撑，1 - 2 月去库，锂价高位运行，波动大需谨慎操作 [109] - 交易策略为单边回调企稳低多，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [110] 锡 - 沪锡主力合约价格上涨，库存增加，进口锡精矿量有变化，云南锡矿加工费增加 [112] - 格陵兰岛问题转机，经济数据提振风险偏好，锡矿进口恢复，库存增加，需求淡季，关注缅甸复产和消费兑现 [112] - 交易策略为单边宏观情绪主导锡价节奏，期权观望 [113] 航运板块 集运 - 现货运价进入淡季回落，出口退税抢运或延缓下跌，04 合约贴水 [115][116] - 关注 Q1 抢运力度和市场订舱情况，现货运价拐点显现 [116] - 交易策略为单边 04 短期观望，套利 6 - 10 正套持有 [117][119] 能源化工 原油 - 特朗普的格陵兰岛协议框架有内容，俄乌和谈有进展迹象，原油库存增加，供应有变化 [121] - 原油库存增加和俄乌和谈使油价承压，供应威胁和需求支撑油价，国际油价宽幅震荡 [122] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [122] 沥青 - 外盘 WTI 和 Brent 合约价格下跌，BU 合约夜盘收涨，现货市场价格有变动 [123] - 沥青原料供应偏紧预期缓和，市场交易原料贴水成本上涨，供需环比下降，库存低位，盘面高位震荡 [125] - 交易策略为单边主力合约 03 偏强势震荡，套利 BU4 - 6 正套关注，期权观望 [125] 燃料油 - FU 和 LU 合约夜盘价格有变动，新加坡纸货市场月差有变化，燃料油库存、出口和生产有变动 [126][128] - 原油及燃油受地缘和宏观战略干扰，单边波动加剧，低硫近端供应高位维持，高硫基本面一季度稳定弱势 [128] - 交易策略为单边强势震荡警惕地缘风险，套利 FU59 正套关注，期权观望 [128] LPG - PG 合约期货和现货价格有变动，2 月份沙特 CP 预期丙烷和丁烷价格上涨，炼厂商品量和下游装置有变化 [130][131] - 国际液化气偏紧支撑内盘，供应和需求有变动，LPG 宽幅震荡 [131] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [131] 天然气 - 期货市场和现货市场价格有变动，中国、日韩、美国、欧洲气候模型预测气温有变化 [132][133] - 欧洲低温持续，库存低，地缘政治有风险溢价，价格高位震荡，美国 HH 逼仓行情或持续 [134] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度空头头寸继续持有、激进者加仓，套利观望，期权卖出 TTF 或 JKM 的虚值看涨期权 [134] PX & PTA - 期货市场 PX 和 TA 主力合约价格上涨，现货市场 PX 和 TA 价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化 [136] - PX 开工高位效益走弱，PTA 供应有变化，下游聚酯减产，期价受成本和资金情绪影响宽幅震荡 [137] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [138] BZ & EB - 期货市场 BZ 和 EB 主力合约价格上涨，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，苯乙烯装置有停车和重启情况 [139][140] - 上游纯苯供应收紧，韩国纯苯至美湾成交好，苯乙烯装置意外停车，供需格局转向积极，库存去化 [140] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，期权观望 [140] 乙二醇 - 期货市场 EG 主力合约价格上涨，现货市场乙二醇价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化，中国大陆地区乙二醇开工负荷有变化 [144] - 市场对低价乙二醇供应变动敏感，华东港口库存去库，沙特装置检修进口或下降，价格宽幅震荡 [144] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [145] 短纤 - 期货市场 PF 主力合约价格上涨，现货市场短纤价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化 [147] - 短纤负荷有下降预期，聚酯减产，终端降负，跟随成本端宽幅震荡 [147] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [148] 瓶片 - 期货市场 PR 主力合约价格上涨，现货市场瓶片价格有变动，华南聚酯瓶片装置停车检修 [149] - 瓶片装置检修增加，开工预计下降，补货动能或放缓，宽幅震荡 [149] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [150] 丙烯 - 期货市场 PL 主力合约价格上涨，现货市场丙烯价格有变动，沙特阿美公司 2 月 CP 预期丙烷和丁烷价格上调，丙烯负荷下降 [151] - 供应端部分装置检修，成本压力抑制装置负荷，市场供需有支撑，高位震荡 [151] - 交易策略为单边高位震荡，套利观望，期权观望 [152] 塑料 PP - L 主力和 PP 主力合约价格上涨，国内 LLDPE 和 PP 市场价格有变动，2025 年 12 月全国规模以上工业增加值及主要产品产量有变化 [153][155] - 国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，管道运输业固定资产投资增长，利多聚烯烃单边 [155] - 交易策略为单边 L