科创板"1+6"政策改革 - 中国证监会发布科创板"1+6"政策 旨在增强制度包容性和适应性 推动一揽子制度改革 [1] - 新政将深刻影响券商投行业务竞争格局 推动业务模式从"通道型"向"价值创造型"转变 [1] - 头部综合券商和深耕特定行业的中小券商最可能受益 核心竞争力体现在行业认知和全周期服务能力 [1][3] 券商投行业务质量把控 - 申万宏源证券建立完善内控制度 从立项阶段制定尽调计划 采用多样化核查手段确保企业质量 [1][2] - 国金证券指出第五套标准增加风险管理复杂性 需评估未盈利企业技术壁垒和商业化前景 [2] - 针对未盈利企业 传统估值方法可能失效 需强化信息披露尤其是技术风险和政策风险披露 [2] 投行业务竞争格局变化 - 2025年上半年交易所受理IPO企业达180家 已超过2024年全年水平 [2] - 行业集中度持续提升 头部券商凭借合规风控/项目储备/资本实力挤压中小券商生存空间 [3] - 业务模式加速向全链条服务转型 包括直投子公司参与企业孵化/再融资制度优化/并购重组规则放宽 [3] 券商应对策略 - 申万宏源证券强调研究能力和综合服务能力重要性 头部券商优势将进一步强化 [3] - 国金证券建议聚焦"硬科技"属性 建立动态评估体系 防范财务与合规风险 [2] - 国泰海通指出科创板改革推动投行市场头部集中 政策利好释放将进一步提升集中度 [3]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 政策利好创新药支付与中高端医疗发展，科创板“1+6”新政推进，2025年上半年港股募资额高增、6月A股IPO受理加速，券商投行收入有望修复，建议关注保险、证券及相关非银机构标的 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025.06.30 - 2025.07.04主要指数上涨，非银板块调整，保险指数抗跌，部分券商和保险个股有涨有跌 [8] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务本周沪深两市成交股数、成交额及A股日均成交额环比和同比均有增长 - 投行业务截至2025年7月4日，年内累计IPO承销规模357.84亿元，再融资承销规模7835.44亿元 - 信用业务截至7月4日，两融余额较上周和同比均增长，占A股流通市值2.19%；场内外股票质押总市值较上周和同比也增长 [16] 保险板块 - 展示2024年1 - 12月累计寿险、财险保费增速及12月单月寿险、财险保费增速图表 [19][20][21][22] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面本周央行逆回购操作净回笼1.38万亿元，跨季后资金利率下行 - 债券利率本周多数下行，1年期、10年期国债收益率下行，30年期基本持平 [27] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 7月5日上交所与头部股权投资机构交流，推进科创板“1+6”政策，多家未盈利企业申报科创板IPO获受理、首家过会 - 7月4日商务部回应美取消对华经贸限制措施，双方落实伦敦框架成果 - 7月3日港交所推出综合基金平台订单传递服务，多家券商加入 - 7月1日中央财经委会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，国家医保局等印发支持创新药发展措施 - 6月30日国家统计局发布6月PMI，制造业和非制造业景气水平有变化 [35] 重点公司公告 - 多家公司发布股权变动、债券发行、业绩分红、人事变动等公告 [36] 投资建议 - 政策落地有望提振市场情绪和推动估值修复，险资入市权益投资端受益 - 券商交投活跃度和稳市力度推动业绩修复，关注IPO提速期投资机遇 - 保险建议关注中国太保等标的，证券关注中信证券等头部券商标的，相关非银机构关注众安在线等标的 [38][39]

科创板改革"1+6"政策市场宣贯 - 上海证券交易所近期在上海、北京等地召开多场专题座谈会，与头部股权投资机构深入交流，旨在加快推动科创板改革落地见效[1] - 股权投资机构是科创板生态的重要组成部分，科创板上市公司中超九成在上市前获得股权投资机构的投资和支持[1] 政策市场反响 - 与会机构表示科创板"1+6"政策提振了股权投资机构的信心，增强了科技型企业家的信心，将更有效促进"科技-产业-资本"良性循环[1] - 科创成长层、资深专业机构投资者、预先审阅等新政策举措使科创板制度相较于境外成熟市场更具中国特色，对创投机构和科技型企业吸引力很大[1] - 近期多家未盈利企业申报科创板IPO获受理，科创板第五套标准重启后首家IPO过会，这些案例彰显了改革决心，稳定了市场预期[1] 政策对股权投资机构的影响 - "1+6"政策进一步打通股权投资"募投管退"循环，坚定了机构投早、投小、投长、投硬科技的信心，为科技型企业提供全生命周期服务更有底气[2] - 股权投资机构将协同做好被投企业的政策培训，帮助科技型企业全面了解"1+6"政策各项举措[2] 下一步工作计划 - 上交所将与股权投资机构加强沟通，完善常态化交流机制，引导机构把握政策机遇，发挥支持科技创新的先导作用和专业把关能力[2] - 共同做好"1+6"政策的宣传、落实和案例推动，更好服务科技创新和新质生产力发展[2]

宇树科技IPO动态 - 公司被曝将选择科创板作为上市地点 [1] - 2025年上半年频繁传出资本化消息包括LP份额疯抢、股份制改造完成、C轮融资完成 [2] - 创始人王兴兴首次回应上市问题但态度模棱两可 [4] 上市地点选择争议 - A股优势在于高估值但流程长且退出限制多 港股上市快捷但流动性及估值偏低 [6] - 华南投资人认为公司因政策支持力度大必选A股 [11] - 券商保代指出A股辅导期最短需3个月 若7月初未备案则2025年内上市难度大 [7] 科创板政策支持 - 上交所6月推出"1+6"改革 第五套标准扩展至人工智能领域 被解读为吸引宇树科技等企业 [12] - 公司符合科创板硬科技定位 财务数据显示连续五年盈利且营收超10亿 估值超百亿 [12] - 专家预测科创板审核周期约6-12个月 技术原创性及专利清晰度或加速过会 [13] 行业竞争与商业化 - 人形机器人行业仍处商业化初期 尽管公司领先但追赶者机会存在 [14] - 朱啸虎质疑行业商业化进度但认可宇树科技价值 称其可能登陆科创板 [9][10] 资本动作与市场热度 - C轮融资吸引腾讯、阿里、蚂蚁集团、吉利资本等巨头入股 老股东集体跟投 [6] - 2025年公司关注度飙升 从春晚表演到海外社交平台曝光 创始人王兴兴成科技圈红人 [2]

市场表现 - 沪指盘中飘红 电力 银行涨幅居前 核心资产 红利风格较为坚韧 [1] - 科创板回调 科创100 科创综指跌超0.5% [1] 科创板改革政策 - 上交所联合多部门举办科创板改革"1+6"政策宣介会 覆盖上海 北京等重点省市及科技企业聚集地 [1] - 参会方包括地方金融 科技 经信部门 重点园区 证监局 200余家科创企业及券商代表 共420余人 [1] - 政府部门表示科创板改革从"试验田"迈向高质量发展"示范田" 助力科技自立自强和地方经济 [1] - 上海 北京将发挥集成电路 生物医药 人工智能 商业航天 低空经济等产业集聚优势 推动案例落地 [1] 科创板投资工具 - 科创综指ETF华夏（589000）交投活跃 近1周日均成交1.65亿元 领先同类 [2] - 科创50ETF（588000） 科创100ETF华夏（588800）获市场认可 [2] - 科创100ETF华夏（588800）布局科创板中坚力量 弹性高 成长性强 是捕捉反弹利器 [2]

证券行业交易量及市场表现 - 6月日均股基交易额达15212亿元 同比上涨84.97% [1] - 两融余额同比提升23.64% [1] - 证券行业2025年平均PB估值1.2倍 受益于市场回暖及政策环境友好 [1] 虚拟资产牌照及新兴业务布局 - 国泰君安国际成为首家获批香港虚拟资产交易牌照的中资券商 [1] - 天风国际获准提供虚拟资产相关服务 显示中资券商积极布局新兴业务领域 [1] 政策调整及市场效率 - 沪深交易所拟调整主板风险警示股票涨跌幅限制比例至10% 有望提升市场定价效率 [1] 证券ETF及行业代表性 - 证券ETF跟踪证券公司指数 由中证指数有限公司编制 [1] - 成分股涵盖金融服务领域证券公司 集中体现证券板块市场走势 [1] 行业转型及估值 - 非银金融整体估值仍具安全边际 [1] - 证券行业转型有望带来新增长点 [1]

上交所将 加大对科技企业的全生命周期全链条服务力度。 上交所近期联合有关部门先后在上海、北京等地举办科创板改革"1+6"政策宣介会，正式启动在全国重点 省市以及科技企业聚集地的系列宣传贯彻活动，旨在尽快推动科创板改革"1+6"政策落地见效，全面提升 上交所支持地方经济高质量发展和科技创新的效能。 地方政府相关部门表示，我国科技创新正在从"量"的积累迈向"质"的飞跃，科创板改革从"试验田"走向高 质量发展的"示范田"。2025陆家嘴论坛上宣布的科创板改革"1+6"政策措施，对于助力国家科技自立自强 和地方经济高质量发展具有重要意义。上海、北京作为全国创新发展的先行者，将积极发挥在集成电路、 生物医药、人工智能、商业航天、低空经济等产业的集聚优势，加快推动典型案例落地。 与会科技企业代表表示，科创板改革牵动着企业家的科创梦想与激情，设立科创板并试点注册制提振了中 国科创企业家的"精气神"。最近两年陆续推出的新"国九条""科八条"以及科创板改革"1+6"政策，持续为企 业家科技创新加油鼓劲。 据了解，上交所后续还将在全国范围内科技企业聚集的省份和城市举办"1+6"政策系列宣传贯彻活动，进 一步加强与地方政府、当地证 ...

近期上交所联合有关部门先后在上海、北京等地举办科创板改革"1+6"政策宣介会，正式启动在全国重 点省市以及科技企业聚集地的系列宣贯活动。地方金融、科技、经信等相关部门、重点园区，上海、北 京证监局，200余家重点科创企业以及证券公司代表，共420余人参会。 ...

科创板八条改革成效 - "科创板八条"发布一周年，8方面30余项改革举措基本落地，配套制度有序推出，政策效应显现[1] - 发行承销方面试点3%最高报价剔除比例，已应用于15只科创板新股，极端高价行为有所缓解[1] - 网下认购须持600万元科创板市值、优化未盈利企业配售规则等新规引导长期投资理念[2] 再融资与并购重组创新 - "轻资产、高研发"认定标准落地，9家科创板企业拟融资近250亿元，提高资金使用效率[2] - 并购重组制度优化：新增简易审核程序、完善限售期豁免，2025年修订重组管理办法[2] - 科创板新增并购交易110单，总金额超1400亿元，2024年重大交易单数超过去5年总和[3] - 首单"A控H"、"A吃H"等标志性案例涌现，估值与定价机制呈现市场化创新[3] 典型案例与资本运作 - 中科曙光与海光信息按1:0.5525比例换股，为首单上市公司吸收合并交易[3] - 12家科创板公司引入国有/产业资本作为控股股东，多种并购工具（定向可转债、并购基金等）被运用[4] - 芯联集成、华海诚科等多家公司重组项目审核推进中[4] 未来改革方向 - 建议引入更多长期资金，推动与国际市场互联互通及纳入国际指数体系[4] - 需提升对未盈利"硬科技"企业融资包容性，丰富再融资工具，强化研发型企业估值引导[4][5] - 上交所表示将深化发行承销、股债融资等制度改革，增强服务科技创新质效[5]

核心观点 - 上周五A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.7%，深成指收涨0.34%，创业板指收涨0.47%，沪深两市成交额15409.36亿元；申万行业中有色金属、通信、纺织服饰领涨，银行、公用事业、食品饮料领跌；概念板块中铜缆高速连接、金属锌、科创次新股涨幅居前，跨境支付、可燃冰、数字货币跌幅居前；港股恒生指数收跌0.17%，恒生科技指数收跌0.07%；海外美国三大指数集体收涨，道指收涨1%，标普500收涨0.52%，纳指收涨0.52% [1][7] 重要新闻 - 6月28 - 29日2025上市公司论坛在温州举行，沪深北港四大交易所相关负责人集中发声释放多维度改革信号，上交所将推进“1 + 6”改革举措和示范案例落实，深交所谋划落实创业板改革，北交所赋能中小企业高质量发展，港交所预计“ A + H”上市趋势二季度越发明显，超30家A股企业已递交H股上市申请，超20家已发布H股上市计划公告 [2][8] - 6月30日起香港市场股份交收费由按成交金额的0.002%收取调整为0.0042%，取消最低2港元和最高100港元收费限额，有利于降低小额交易成本，机构投资者能更准确计算交易成本、优化策略、控制大规模交易成本 [3][9] 研报精选 金融加力支持高质量发展——2025年6月策略月报 - 6月A股主要股指普遍上涨，截至6月25日上证综指收报3455.97点，较5月末上涨3.24%，上证50、沪深300指数涨幅较大 [10] - 6月A股市场流动性有所改善，截至6月25日限售解禁规模环比增加，但新成立偏股型基金份额环比增加、重要股东增持规模加大，全市场成交额环比继续回升 [10] - 6月投资者信心回暖、交投热度走高，6月9日中美贸易摩擦缓和，市场情绪平稳；月中伊朗与以色列冲突及国内出口数据走弱等使A股指数调整；6月18日证监会宣布深化科创板改革“1 + 6”政策，科创类指数回升，预计政策显效后资本市场将长期健康发展 [10][12] - 大势研判及行业配置建议：外部中美经贸磋商释放积极信号，但逆全球化思潮及政策动向会扰动市场；国内经济5月政策效应显现，但内需动能待增强；资本市场多项新政出台，预计A股中长期流动性向好、投资者信心提振；建议关注大消费产业链龙头公司和科技成长板块配置机遇 [13]