转自：东南财金 财金说 壮大"耐心资本"是推动科技创新、促进经济高质量发展的重要举措。近年来，"耐心资本"成为各方关注的热词，支持政策也持续出台，为长钱入市、构 建"耐心"生态打下坚实基础。 而作为资本市场最活跃的风险承担者和价值发现者，私募基金在培育"耐心资本"生态中扮演重要角色。 在宁波证监局指导下，宁波市证券投资基金业协会联合宁波晚报、甬派、东南财金联合推出"预见未来•发现宁波耐心资本"系列报道，一同走进一家家深 耕宁波、着眼全国的创投机构，揭开其资本布局的"神秘面纱"。 时空智子、睿晶半导体、赛墨科技……近期，宁波市镇海产业投资私募基金管理有限公司（以下简称镇海产业基金）投资的企业融资动作频频。 据悉，聚焦第三代先进半导体的赛墨科技已完成B轮融资，由江西铜业集团、温州方道投资、曦晨资本、深圳高新投投资共同参与。同时，镇海产业基金 在管基金宁波市镇海汇智天使投资合伙企业（有限合伙）也功成身退。 镇海产业基金"不怕投早"，聚焦六大产业，实现资本与产业双向循环。 赛墨科技。 公开资料显示，赛墨科技成立于2018年，位于宁波镇海。该公司立足于第三代先进半导体，产品涵盖芯片级、器件级导热材料，主要为石墨铝、石墨 ...

● 本报记者陈露 商业养老、健康保险积累准备金11万亿元，车险累计承保机动车超16亿辆次，科技保险累计提供风险保 障超过10万亿元，保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，全球第二大保险市场地位更加稳 固……这一组数据生动勾勒出"十四五"期间我国保险行业波澜壮阔的发展图景。 "十四五"期间，保险业从资负两端发力，加大对社会民生和实体经济的保障力度，经济减震器和社会稳 定器功能日益凸显，在推动经济社会发展的同时实现自身高质量发展。业内人士表示，展望"十五五"， 保险业将持续增强服务能力、拓展服务覆盖面，在保民生、稳增长中发挥更加关键的作用。 深化转型激发内生动力 "十四五"期间，我国保险业规模和质量实现双提升，综合实力更加雄厚，行业发展实现新跨越。 从规模看，保险业发展势头强劲，保费收入、资产规模等实现稳步增长。金融监管总局数据显示，2024 年全年，我国原保险保费收入为5.70万亿元，较2020年增长26%；截至2025年6月末，保险资金运用余 额达36.23万亿元，较2020年末增长67%；截至2025年8月末，保险业总资产突破40万亿元，较2020年末 增长72%。 从质量看，保险业发展稳健性显著增强 ...

商业养老、健康保险积累准备金11万亿元，车险累计承保机动车超16亿辆次，科技保险累计提供风险保 障超过10万亿元，保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，全球第二大保险市场地位更加稳 固……这一组数据生动勾勒出"十四五"期间我国保险行业波澜壮阔的发展图景。 "十四五"期间，保险业从资负两端发力，加大对社会民生和实体经济的保障力度，经济减震器和社会稳 定器功能日益凸显，在推动经济社会发展的同时实现自身高质量发展。业内人士表示，展望"十五五"， 保险业将持续增强服务能力、拓展服务覆盖面，在保民生、稳增长中发挥更加关键的作用。 深化转型 激发内生动力 "十四五"期间，我国保险业规模和质量实现双提升，综合实力更加雄厚，行业发展实现新跨越。 从规模看，保险业发展势头强劲，保费收入、资产规模等实现稳步增长。金融监管总局数据显示，2024 年全年，我国原保险保费收入为5.70万亿元，较2020年增长26%；截至2025年6月末，保险资金运用余 额达36.23万亿元，较2020年末增长67%；截至2025年8月末，保险业总资产突破40万亿元，较2020年末 增长72%。 从质量看，保险业发展稳健性显著增强，偿付能力等主要 ...

本报记者 陈露 "十四五"期间，保险业创新保险服务和产品，为经济社会发展筑牢保险保障网。 金融监管总局局长李云泽近日在国新办新闻发布会上表示，"十四五"期间，保险业累计赔付9万亿元， 较"十三五"时期增长61.7%。农业保险为8亿户次农户提供风险保障。商业养老、健康保险积累准备金11 万亿元。 民生保障能力显著增强。保险业扩大普惠金融覆盖面，满足不同年龄及不同人群的多样化、多层次的保 险保障需求。比如，多家保险公司通过发展商业保险年金、建设养老服务生态圈，更好满足各年龄段人 群的养老保障需求；针对新业态、新市民群体，多家保险公司推出专属保险产品、参与国家新业态职业 伤害保险试点，解决新就业形态就业人员的社会保障难题。 商业养老、健康保险积累准备金11万亿元，车险累计承保机动车超16亿辆次，科技保险累计提供风险保 障超过10万亿元，保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，全球第二大保险市场地位更加稳 固……这一组数据生动勾勒出"十四五"期间我国保险行业波澜壮阔的发展图景。 "十四五"期间，保险业从资负两端发力，加大对社会民生和实体经济的保障力度，经济减震器和社会稳 定器功能日益凸显，在推动经济社会发展的同时 ...

1 0月1 7日消息，《国新创投基金子基金管理机构公开遴选公告》发布。据悉， 国新创投基金 子基金管理机构遴选工作不设申报截止日期，按照 "成熟一只，投资一只"原则开展子基金投 资工作 。 母基金研究中心查阅《国新创投基金（杭州）合伙企业（有限合伙）子基金管理机构公开遴选 细则》获悉，子基金存续期期限不超过 2 0 3 9年8月2 5日，投资战新产业和未来产业金额占比不 低于7 0%。单只子基金总规模原则上不低于2 亿元，母基金认缴出资原则上不超过子基金总规 模的2 0%。 管理费方面， 投资期原则上不超过母基金认缴金额的 2%/年 ，可根据情况适当放宽；退出期 原则上不超过在管投资成本的 2%/年。 我们认为，国新创投基金对子基金的相关要求，鲜明体现出了 "耐心资本"的特点，尤其是对子 基金的存续期限要求。管理费率等要求也都非常市场化， 这是一支真正的市场化母基金 。 在 当前的一级市场， 没有返投要求的市场化资金是创投机构期待已久的活水 。国新创投基金的 公开遴选子基金，有利于在母基金行业起到示范性作用，为股权投资行业带来更多活水与信 心。 我们关注到，首批央企创投母基金，都开始出手了。 2 0 2 4年 ...

文章核心观点 - 美国商界重新评估中国科技创新实力，特别是在生物医药等领域看到跨越式发展，并希望以香港为跳板开拓内地及亚洲市场 [1][4] - 尽管全球经济增长面临地缘政治和债务压力等挑战，但亚洲区域经济融合展现出韧性并为全球增长贡献约60%，香港在其中发挥金融、创科和产供链整合的关键作用 [3][4][6] - 香港金融市场因新叙事和改革保持活跃，港投公司通过耐心资本策略已投资超130个项目，实现1港元拉动6港元市场资金的杠杆效应 [5][6] 香港经济环境与定位 - 香港维持自由港、普通法法治及高度国际化等"一国两制"优势，坚定实行自由开放贸易政策应对关税战升级 [7] - 香港通过资本市场改革便利企业筹融资，推动数字资产发展，近月持续录得资金流入显示国际投资者信心 [6] 全球及亚洲经济展望 - IMF将今年全球经济增长预测下调至3.2%，较去年低0.1个百分点，预计明年增速进一步放慢至3.1% [3] - 亚洲区通过调整经济结构和加强区内贸易，中长期生产总值预计增长1.4%，今明两年为全球增长贡献约60% [4] - 全球多地面临高息环境下的债务压力上升，压缩政府公共开支空间并影响社会民生 [3] 科技创新与投资动态 - 内地企业在创科领域实现跨越式发展，生物医药成为中美商界扩大合作的重点范畴 [4] - 香港投资管理有限公司投资策略聚焦"投小、投早、投长期"，已投资超130个项目，带动私人市场资金参与 [6] - 国际耐心资本论坛吸引全球约80家机构参与，总资产管理规模达20万亿美元，覆盖全球生产总值超50%的地区 [6]

经济结构与发展理念 - 将经济结构比喻为硬科技是骨头、实体经济是肌肉、虚拟经济是脂肪、金融是血液，认为健康经济体需保持合适比例，过去虚拟经济偏多需加强硬科技发展[1] - 提出硬科技发展最大短板是科技金融助力不够，强调历次工业革命均始于科技、成于金融、兴于产业，科技金融是科技创新的发动机燃料[1] 科技金融体系构建 - 呼吁硬科技发展需加大风险投资比例和长期资本支持，融资方式需从以债权为主转变为以股权为主以适应创新要求[1] - 建议国家构建科技金融协同发展体系，核心是做大做强母基金，通过制度化设计将银行保险等长期资金注入国家级母基金，再以低成本长周期方式支持市场化VC机构，最终精准投资企业以降低资金成本并提高配置效率[1] - 建议国家践行“耐心资本”理念，对敢于突破常规的机构及LP给予税收等政策倾斜，通过制度激励引导市场形成“投早、投小、投长期、投硬科技”的良性循环[4] 一级市场募资现状 - 指出近两年中国VC行业与美国差距进一步拉大，主要原因是募资段问题尚未解决[3] - 虽然国家资金持续加码带动行业出现边际反弹，但社会资本依旧审慎，出资意愿与规模不足，导致腰部及以下VC管理人募资尤为艰难[3] 风险投资机构挑战 - 强调应把投资交给专业GP机构以提升资本配置效率[5] - 指出当前政府引导基金出资占比高，捆绑反投比例、地域、阶段等多重限制，挤压了GP决策空间[5] - 国资LP占比抬升且出资主体稀缺，LP强势地位凸显，进一步削弱了GP的独立性与灵活性[5] 中试平台与成果转化 - 中试平台通过共享研发设备与试验场景，破解初创企业“买不起、建不起”的共性难题，解决光芯片初创企业“流片难”问题[5] - 中试平台显著降低成果转化成本，加速科技成果从实验室走向生产线[5] 对硬科技创业者的建议 - 核心建议是“聚焦”，创业者需踏踏实实将自身事务做到极致，不能贪多[6] - 公司为此构建专业投后服务体系，打造“硬科技冠军营”进行系统化培训，以提升企业家认知维度与战略思维，助力其完成从科学家到企业家的关键跃迁[6]

行业格局与市场结构 - 中国私募股权基金市场中，国有背景的有限合伙人占据主导地位，占比高达84% [1] - 市场格局是政府主导经济发展模式在私募基金领域的延伸，从国家到市县乃至发达地区乡镇均将私募基金作为产业发展工具 [2] - 只有中国和美国拥有规模庞大且活跃的私募股权/风险投资市场，欧洲、日本、英国等主要经济体在此领域并不发达 [3] 政府主导模式的影响与评价 - 政府主导模式已融入地方治理，例如地方领导将实现产业目标视为第一要务，如某书记目标在十四五期间实现年产新能源车100万辆 [2] - 政府基金已成为中国产业政策的核心组成部分，对受中美贸易战冲击的初创企业的后续融资起到重要作用 [3] - 从传统财政资助转变为政府引导基金投资，再通过投资市场化创业公司撬动产业发展，被视为巨大的模式优化和进步 [5] 行业发展成就与挑战 - 中国新能源车产业的发展体现了产业分工深化和多层次资本市场深化，大规模股权创投市场是该行业成功的关键基石 [6] - 行业面临对赌回购纠纷数量庞大的突出问题，对众多创业企业发展产生重大影响 [6] - 当前创业投资模式类似于房地产“快周转”，基金投资博取快速提升估值上市套现，企业则承诺上市否则溢价回购 [7] 模式转型与政策建议 - 建议转变投资模式，力主不要对赌回购，企业不以高估值融资，转而采用“earn-out”方式，在达成预期目标后给予创始团队股权奖励 [8] - 建议国家设立专门针对私募股权创投基金市场的不良资产处置公司，接盘陷入对赌回购纠纷但有价值的底层项目公司股权，建议规模可达一千亿 [8] - 建议在澳门利用现有金融资产交易所设置澳门股票交易所，为无法满足港股上市要求的企业提供新的上市渠道 [9] - 建议充分发挥境外资本市场功能，加快、简化中国企业境外上市审核，同时建议大胆放开美股上市审核 [10]

公司战略与文化 - 公司以"合规、诚信、专业、稳健"的证券行业文化为指引，战略方向是做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这"五篇大文章" [1] 科技金融 - 公司认识到做"耐心资本"的重要性，针对硬科技项目投资周期延长至7-10年的行业特点，通过旗下另类子公司和私募子公司平台，敢于投早、投小、投硬科技 [2] - 以投资商业运载火箭研发商星河动力为例，经过6年投资周期，该公司已成功开展19次商业发射交付 [2] - 公司积极响应科创债扩容新政，加力筹备科创债发行，以提升服务科技型企业融资能力 [2] 普惠金融 - 公司在居民财富管理和企业融资服务领域实践普惠金融，2024年初开启以"财富管理+专业交易"为核心的财富管理转型 [3] - 转型措施包括推出"金算盘沙龙"等品牌覆盖多元客群，近两年公司代销收入排名、财富管理AUM、投顾签约资产等指标稳步提升 [3] - 公司通过建设专业交易工具实现客户画像精准刻画，2024年原创投教产品950种、投教活动1876场、覆盖人数近85万人 [3] - 2024年公司主承销民营企业债券金额10亿元，2025年作为财务顾问助力卡泰驰控股战略入股汽车之家 [4] 绿色金融 - 公司把握绿色化发展机遇，发挥绿色金融中介职能，加大在债券融资领域的资源投入，助力绿色产业融资发展 [5] - 公司坚持绿色投资理念，加强绿色项目储备和调研，以耐心资本和社会财富管理者的角色引导资本向绿色领域投资 [6] 养老金融 - 公司搭建"守护+"养老金融服务体系，以"暖心服务、乐享人生"为核心理念，为银发客户构建全场景服务生态 [7] - 服务体系包括设计以"低波稳健"为特色的养老产品方案，以及提供股票账户诊断与投顾服务 [7] - 公司打造贴心适老服务体验，如通过"金辉驿站"活动平台与社区、康养机构合作开展活动，并建立"安心专员"服务团队提供一对一投教与风控 [7] - 公司为富裕银发客户提供传承FOF专户、家族信托及遗产规划服务 [8] - 2025年公司已举办近10场银发专场沙龙，吸引约300人次参与，截至2025年9月末，银发客群金融产品新增配置规模超30亿元 [8] 数字金融 - 公司将数字化转型全面融入公司战略与文化构建中，重点提升管理效能、业务效率和客户体验 [9] - 公司打造覆盖70余个上游系统的数据服务体系，通过BI自助分析等功能为决策提供数据洞察 [9] - 公司应用人工智能革新机构开户流程，降低审核时间50%，审核驳回率降至5%以内，推广RPA应用超30个业务场景，每月节省员工工作时间约200小时 [9] - 2024年公司与恒生电子打造全内存核心交易系统，交易性能提升100倍，专业交易系统部署效率行业前列 [10]

收购交易概述 - 越秀集团以17.68亿港元成功收购香港人寿83.33%的股权，并额外注资10亿港元 [3] - 交易完成后，越秀集团通过新设的越秀保险（控股）有限公司及原有子公司创兴保险有限公司，实现对香港人寿100%的控制 [4] - 此次收购谋划近十年，越秀集团自2016年以来曾三度竞购，最终于2025年10月9日完成 [3] 收购方越秀集团背景 - 越秀集团是1985年在香港成立的广州市属国有企业，2024年总资产达11385亿元人民币，营业收入为1356亿元人民币 [4] - 集团利润总额从2021年的185.1亿元人民币下滑至2024年的66亿元人民币 [5] - 收购香港人寿后，越秀集团正式构建起涵盖银行、保险、证券、投资的“银、保、证、投”全牌照金融格局 [1][4] 被收购方香港人寿现状 - 香港人寿成立于2001年，拥有24年历史，截至2024年底总资产约143亿港元，年度保费收入4.3亿港元 [8] - 公司在香港50家寿险公司中排名第18位，2025年一季度市场份额仅为0.51%，排名第19位 [8][9] - 2024年公司实现扭亏为盈，保险收入1.55亿港元，税后利润3158.11万港元 [9] 战略协同与发展规划 - 未来发展规划明确为“养老保险+康养社区”以及“保险资金+耐心资本”两大方向 [6] - 越秀集团在康养领域早有布局，其越秀康养板块全国运营21个项目，拥有近8000张床位，居广州第一 [7] - “保险资金+耐心资本”布局将重点投向人工智能、新能源、大健康、新基建、高端装备等战略性新兴产业 [7] 市场环境与挑战 - 香港保险市场高度竞争，2025年一季度新单总保费达934亿港元，同比增长43.4% [9] - 香港人寿主要通过约130个银行分销点销售产品，包括传统储蓄保险、万能寿险、退休保障等多种产品 [3]