AI交易与市场叙事 - 迈克尔·伯里管理的Scion资产管理公司披露持有英伟达和Palantir的保护性看跌期权 行权价分别较当时收盘价低47%和76% [2] - 伯里为每份Palantir看跌期权支付1.84美元 这些期权在不到三周内涨幅高达101% [3] - 对主要AI参与者高估值和巨额支出计划的怀疑加剧 英伟达和Palantir股价应声下跌 纳斯达克指数也出现下跌 [2] 欧洲防务行业 - 地缘政治转变推动欧洲防务股大幅上涨 德国莱茵金属公司年内上涨约150% 意大利莱昂纳多公司涨幅超过90% [4] - 基金经理改变论调 部分基金重新定义投资范围以纳入防务股 此前因ESG担忧该行业被视为禁区 [4] - 彭博社的欧洲防务股篮子年内上涨超过70% 热潮蔓延至信贷市场 银行开始发行“欧洲防务债券” [5] 货币贬值交易与另类资产 - 对主要经济体沉重债务负担的担忧推动投资者追捧黄金和加密货币等另类资产 [6] - 2025年10月 黄金和比特币均创下历史新高 美元在一定程度上企稳 美国国债正朝着2020年以来的最佳年度表现迈进 [6] - 黄金持续上涨并不断刷新历史新高 “贬值交易”更聚焦于利率、政策和保护主义的集中押注 [7] 韩国股市 - 在总统李在明提振资本市场的努力推动下 截至12月22日韩国基准股指在2025年飙升超过70% 领跑全球主要股指 [8] - 越来越多华尔街银行认为Kospi 5000点目标在2026年有望实现 部分得益于全球人工智能热潮增加对韩国股票的需求 [8] - 当地散户投资者是净卖家 将创纪录的330亿美元资金投入美国股市 资本外流对韩元构成压力 [8] 日本债券市场 - 2025年日本基准政府债券收益率全面飙升 规模达7.4万亿美元的日本债券市场成为卖空者的天堂 [10] - 10年期日本国债基准收益率飙升至2%以上 30年期债券收益率上涨超过整整一个百分点至历史新高 [10] - 截至12月23日 彭博社编制的日本政府债券回报指数年内下跌超过6% 是全球表现最差的主要市场 [10] 信贷市场策略与风险 - 太平洋投资管理公司、King Street Capital Management等基金通过“债权人内斗”策略在Envision Healthcare交易中获得约90%的回报 [12] - 2025年信贷市场受一系列事件扰动 Saks Global对其22亿美元债券进行重组 新交换的债券交易价格低于面值的60% [17] - 新堡垒能源公司新交换的债券在一年内价值损失过半 Tricolor和First Brands的破产在几周内抹去了数十亿美元的债务持有量 [17] 美国抵押贷款巨头 - 房利美和房地美股价从年初到2025年9月高点飙升了367% 市场期待新政府采取措施释放这两家公司 [14] - 2025年8月消息称政府正考虑首次公开募股 估值可能在约5000亿美元或更高 涉及出售5%至15%的股票以筹集约300亿美元 [14] - 比尔·阿克曼和迈克尔·伯里均宣布看涨头寸 伯里认为这两家公司可能“不再是有毒双胞胎” [15] 土耳其货币与利差交易 - 土耳其利差交易在2025年3月19日崩溃 当日估计有约100亿美元资金流出里拉计价资产 [16] - 截至12月23日 里拉兑美元年内贬值约17% 是全球表现最差的货币之一 [16] - 高利率无法抵御突如其来的政治冲击 央行当时无法遏制里拉的疯狂抛售 [16]

贵金属市场行情表现 - 12月26日纽约交易时段，贵金属掀起历史性行情，白银、黄金、铂金、钯金全线大涨，其中白银、黄金和铂金价格均刷新历史纪录 [1] - 现货白银涨超10%，报79.16美元/盎司，盘中触及历史新高79.33美元/盎司，本周累涨17.86%，年内累涨169.5% [1] - 现货黄金涨1.18%，报4532.63美元/盎司，盘中最高触及历史新高4550.11美元/盎司，本周累涨4.47%，年内累涨73% [1] - 现货铂金上涨8.7%至2411.46美元/盎司，盘中触及纪录高位2470.19美元，本周累涨24.31%，创下有史以来最大单周涨幅 [1] - 钯金上涨近10%至1930.81美元/盎司，创三年多来的最高水平 [1] 价格上涨驱动因素 - 市场对2026年美联储进一步宽松政策的预期、美元走弱以及地缘政治紧张局势升级，正推动贵金属在交投清淡的市场中出现更大波动 [5] - 不断加剧的地缘政治紧张局势持续支撑着对包括黄金和白银在内的避险资产的需求，年底市场流动性不足也加剧了价格波动 [5] - 委内瑞拉局势的摩擦，尤其是美国封锁油轮并加大对委内瑞拉政府的施压，进一步提升了贵金属的避险吸引力 [5] - 特朗普政府与尼日利亚政府合作，于近日对尼日利亚境内的伊斯兰国组织发动了军事打击 [5] - 受美联储宽松政策、全球央行持续买盘、ETF资金流入以及持续去美元化趋势的支撑，黄金有望创下1979年以来最强劲的年度涨幅 [5] - 美国总统特朗普采取的激进举措，加之其对美联储独立性构成的威胁，都为贵金属价格上涨注入了动力 [6] - 货币贬值交易的说法也支撑了投资者需求，出于对债务规模不断膨胀的担忧，投资者正抛售主权债券及其发行货币 [6] 市场观点与价格目标 - 分析师表示，尽管年底前存在一定获利了结风险，但整体趋势依旧强劲 [5] - 白银价格到年底有望达到每盎司80美元 [5] - 黄金的下一个目标是每盎司4686.61美元，明年上半年很可能达到每盎司5000美元 [5]

全球贸易与政策不确定性 - 特朗普就任美国第47任总统，其任期首年实施的普遍性基础关税和针对性高额附加关税政策，引发全球供应链“强震”，导致航运成本剧烈波动和多国通胀压力再度抬头 [2] - 关税政策成为全球股债汇市场波动的“总开关”，政策落地后几乎引爆美国市场剧烈动荡的“核按钮”，迫使全球资本转向适应高摩擦、高通胀预期且政策极度不确定的生存博弈模式 [3] 贵金属与全球储备体系变迁 - 黄金价格在2025年历史性突破4500美元/盎司，白银价格也突破70美元关口，反映出全球金融体系对现有西方货币秩序的不信任 [4][5] - 黄金在全球官方储备资产中的价值占比正式超越欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产，标志着传统货币储备体系动摇，国际货币体系朝多极化、实物化方向加速演进 [4][5] 全球资本市场与大宗商品表现 - MSCI全球指数在2025年屡次刷新历史新高，反映出全球投资者在经济分化中依然精准捕捉增长红利，资本在全球流动性重构中积极寻找优质资产 [6] - 受益于全球能源转型新阶段及AI、电力基建浪潮，铜、铝等工业金属需求爆发，价格走势强劲，反映了实物经济对原材料的渴求 [6] - 全球股市高歌猛进与工业原材料价格飙升，引发了市场对生产成本上升触发新一轮“输入型通胀”的担忧 [7] 人工智能（AI）行业与科技巨头 - 人工智能演变为基建军备竞赛，英伟达市值在年内突破5万亿美元，全球科技公司对其H200、B200系列芯片的争夺战白热化 [8] - AI行业的繁荣在一定程度上依赖于科技巨头间的“循环融资”模式，即大型云服务商投资初创AI公司，后者又将融资用于购买投资方的云服务或算力硬件，这种模式人为推高了行业营收预期 [8] - 2025年下半年，投资者从“狂热投机”转向“业绩校验”，要求科技巨头证明巨额资本开支能转化为实际利润增长，期间甲骨文CDS利差大幅飙升 [9] 美国货币政策与财政状况 - 美联储在2025年9月、10月和12月进行了三次各25个基点的降息，并于12月1日停止缩减其6.6万亿美元资产负债表的行动 [10] - 受特朗普政府大规模扩张性财政政策影响，美国联邦债务总额在2025年突破38万亿美元，为应对还本付息压力，财政部维持高频次债券发行 [10] - 10年期美债收益率自美联储2024年9月启动宽松政策以来累计攀升近50个基点，30年期美债收益率涨幅超过80个基点，长期利率居高不下压制了美国房地产市场复苏 [10][11] 欧洲政治与经济风险 - 法国政坛陷入混乱，2025年9月马克龙任命其执政以来第七位总理，创下同一总统治下总理更迭最多纪录，政治高度不稳定削弱了法国在欧盟的领导力 [12] - 极右翼势力在移民问题、经济停滞等因素叠加下，于德国、捷克等多国选举中取得突破性进展，这些政党普遍持欧洲怀疑主义态度，使得欧盟制定统一政策时举步维艰 [12][13] 地缘政治冲突与市场影响 - 2025年5月，印度与巴基斯坦发生军事对峙，巴基斯坦宣称击落印度多架战机，导致南亚地区航空运输大面积中断，孟买和卡拉奇证券市场连续暴跌 [16] - 此次冲突极大地破坏了南亚地区的长期投资前景，使被寄予厚望的“印度增长故事”蒙上安全风险阴影 [16] 投资界格局变化 - “股神”沃伦·巴菲特在执掌伯克希尔·哈撒韦60年后，于95岁高龄宣布退休，其退休计划引发了伯克希尔股价与美股大盘间明显的行情差异 [17] - 市场观察人士认为，因巴菲特非凡号召力而赋予的额外估值——“巴菲特溢价”正在消退，全球投资者将重新审视价值投资在“碎片化时代”的适用性 [17][18] 加密货币市场波动 - 比特币价格在2025年曾一度冲上逾12万美元，但在10月10日的流动性危机中，加密货币领域杠杆头寸遭强制平仓规模超过190亿美元，引发币价剧烈震荡 [19] - 比特币价格在年底跌至9万美元以下，反映了新兴资产在迈向主流化过程中从狂热到理性的暴力重塑 [19]

贵金属市场年度表现与驱动因素 - 今年以来贵金属价格普遍大幅上涨，白银劲升149%，黄金上涨逾70%，铂金和钯金分别上涨约145%和超过85% [1] - 价格上涨主要驱动因素包括矿场供应紧张、关税不确定性以及投资资金从黄金向其他贵金属轮动 [1] - 价格在创下历史新高后，市场出现获利了结，引发价格回调 [1] 近期市场动态与机构观点 - 12月贵金属购买热潮达到顶峰，钯金当月上涨28%，铂金上涨44%，白银飙升24%，黄金涨幅为个位数相对落后 [2] - 瑞银策略师指出，此轮涨势的速度与幅度超出预期，但难以找到单一强触发点解释整体上涨，稀薄流动性、技术面及年末效应助推了趋势 [2] - 机构对2026年贵金属价格仍持看涨观点，且存在较大上行风险，但因近期驱动不明、涨幅过大，现阶段倾向于保持观望 [2] - 看涨逻辑已蔓延至铜市，伦敦铜价首次突破每吨12000美元，白银、铜等面临供应短缺 [2] 宏观与市场情绪背景 - 美元走弱助推了大宗商品价格，“货币贬值交易”成为2025年市场主线，源于对财政赤字与通胀的担忧削弱了法币信心 [2] - 地缘政治动荡推升了避险需求 [2] - 市场预期美联储明年可能降息两次，叠加地缘因素，令市场不确定性升温 [1] 黄金技术分析与展望 - 黄金价格在创历史新高后进入整理阶段，出现温和获利了结，但技术面仍保持看涨趋势 [3] - 技术分析给出的年底目标价格指向4600美元/盎司 [3] - 短期支撑位关注3630美元/盎司，上方阻力位关注3700美元/盎司，突破后可能进一步打开上行空间 [3] 白银技术分析与展望 - 白银技术形态偏多，下一关键目标位看向75美元/盎司 [3] - 当前价格与50日均线偏离度较大，叠加流动性收缩，短期回调风险上升 [3] - 若出现回调，66.75美元将成为首个关键支撑位，守住该位置则银价仍有望上攻75.00美元 [3] 铂金技术分析与展望 - 现货铂金呈强势多头格局，自12月22日突破2000美元/盎司后持续上行，并于24日创下2300美元/盎司的历史新高 [4] - 技术指标MACD日线释放看多信号，但KDJ显示超买压力，RSI维持高位，需警惕技术性回调 [4] - 上方阻力关注2350美元历史高点，突破后或测试2400美元心理关口，支撑位关注2250美元 [4]

核心观点 - 市场避险情绪升温、美联储降息预期以及全球央行购金等多重因素共同推动黄金和白银价格创下历史新高 [1][2][6] 贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格在亚洲交易时段盘中突破每盎司4500美元，刷新历史纪录 [1] - 纽约白银期货及伦敦现货白银价格均升破每盎司72美元关口，创下历史新高 [1] - 明年二月到期的COMEX黄金期货今年迄今为止上涨超70% [4] - 明年三月到期的COMEX白银期货今年以来上涨约137%，涨幅接近黄金的两倍 [4] 价格上涨驱动因素：宏观经济与货币政策 - 市场加大对2026年美联储降息的押注，普遍预期明年可能降息两次 [4] - 利率走低会压缩债券及货币市场基金等现金类资产的收益率，相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力 [4] - 全球货币政策周期转向宽松，主要体现在美联储今年连续三次降息 [6] 价格上涨驱动因素：投资需求与资产配置 - 投资者避险情绪高涨，黄金成为规避和对冲风险的首选，刺激全球黄金需求大幅增加 [2][6] - 临近年底，投资者正在重新配置资产组合，资产配置发生结构性变化 [6] - 本轮金银上涨受到货币贬值交易驱动，发达国家投资者因担忧主权债券及其计价货币价值被稀释而进入贵金属领域 [6] 价格上涨驱动因素：央行购金行为 - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且大规模的购金行为是打破黄金传统供需平衡的最重要力量 [6] - 央行购金是一种“结构性需求”，旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略 [6] - 新兴市场国家央行买入黄金以分散外汇储备、降低对美元资产的依赖，并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [6] 其他支撑因素 - 当前全球处于变革时期，市场对经济形势的担忧加剧以及地缘政治局势动荡，都推动黄金需求 [6]

黄金与白银价格创历史新高 - 国际市场黄金期货和现货价格于23日均创历史新高[1] - 纽约商品交易所2026年2月黄金期价上涨46.3美元，收于每盎司4505.7美元[3] - 伦敦现货黄金价格突破每盎司4500美元关口[3] - 2026年3月白银期价上涨2.572美元，收于每盎司71.137美元，创历史新高[3] - 铂金现货价格涨幅超6%，突破每盎司2300美元，创历史新高[3] 贵金属价格年内大幅上涨 - 今年以来国际金价累计涨幅已超过70%[1] - 明年2月到期的COMEX黄金期货今年迄今为止已经上涨超70%[8] - 明年3月到期的COMEX白银期货今年以来已经上涨约137%，涨幅接近黄金的两倍[8] 价格上涨的核心驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧、市场供需紧张及避险需求推动价格上涨[1] - 美国与委内瑞拉关系紧张导致的地缘政治压力带来支撑[4] - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行持续且大规模的购金行为，成为打破黄金传统供需平衡的最重要力量[11] - 全球货币政策周期转向宽松，市场对经济形势担忧加剧，以及地缘政治局势动荡，推动黄金成为规避和对冲风险的首选[11] 货币政策与美元影响 - 市场普遍预期美联储2026年可能会降息两次，利率走低相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力[8] - 美元指数今年以来累计下跌接近10%，或将面临2003年以来最差表现，给以美元计价的贵金属价格带来支撑[5][4] 市场行为与结构性变化 - 投资者避险情绪高涨，贵金属成为表现最亮眼的资产之一[6] - 上涨受到货币贬值交易的驱动，投资者担忧主权债券及其计价货币价值被稀释[10] - 新兴市场国家央行买入黄金以分散外汇储备、降低对美元资产依赖，并增加资产安全性[10] - 临近年底，投资者重新配置资产组合，资产配置正在发生结构性变化[10] 未来市场展望 - 摩根大通认为，由于驱动因素依然强劲，黄金市场在2026年或将延续上涨势头[5] - 市场分析人士预计，2026年白银需求也将继续增长[5]

贵金属价格表现 - 现货黄金上涨0.6%至每盎司4513.87美元，创历史新高，市场动能层面涨幅一度扩大至0.8% [1] - 白银上涨0.6%至每盎司71.89美元，铂金上涨3.3%至每盎司2365.72美元，钯金涨幅亦超3%，均同步攀升至历史峰值 [1] - 白银在12月23日首次突破每盎司70美元后，进一步上涨0.7%至每盎司71.9175美元的历史高点 [3] - 铂金在12月24日涨幅达4%，首次突破每盎司2300美元，创历史新高，并实现连续10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录 [5] 价格驱动因素 - 地缘政治风险加剧，美国对委内瑞拉油轮实施封锁强化了黄金的避险属性 [1] - 市场普遍押注美联储在连续三次降息后，明年将继续下调借贷成本，为无收益贵金属提供支撑 [1] - 各国央行加大购金力度以及资金持续流入交易所交易基金（ETF）支撑了贵金属价格 [3] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措及对美联储独立性的威胁，年初已为贵金属牛市添薪助燃 [3] - 担忧债务膨胀导致主权债券及计价货币贬值的“货币贬值交易”，推动投资者转向贵金属 [3] - 白银近期涨势受益于投机资金流入及10月历史性逼空后主要交易中心的供应紊乱 [3] - 铂金主要生产国南非出现供应中断，导致铂金将连续第三年陷入供应短缺 [5] 年度表现与市场数据 - 今年以来黄金价格累计上涨约70%，白银价格实现翻倍，两者均有望创下1979年以来最佳年度表现 [1] - 全球最大贵金属ETF——道富环球SPDR黄金信托持仓量年内增幅超五分之一 [3] - 除5月外，黄金ETF持仓量今年每月均保持增长 [3] - 今年以来铂金价格累计涨幅达160%，创下彭博社1987年编纂相关数据以来最大年度涨幅 [5] 市场结构与机构展望 - 当前伦敦金库白银流入量显著增加，但全球多数可交易白银仍滞留纽约 [3] - 交易员正等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该调查或导致白银面临关税或贸易限制 [3] - 伦敦铂金市场出现趋紧迹象，各大银行纷纷将贵金属存放在美国，以规避关税风险 [5] - 黄金在10月触及每盎司4381美元前期峰值后因市场担忧涨势过热短暂回落，但随后迅速反弹，凸显需求韧性 [5] - 高盛等多家银行预测2026年金价将延续涨势，基准预期为每盎司4900美元，且存在上行风险 [5]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格盘中突破每盎司4500美元，刷新历史纪录 [1] - 纽约白银期货及伦敦现货白银价格均升破每盎司72美元关口，创下历史新高 [1] - 明年二月到期的COMEX黄金期货今年迄今为止已经上涨超70% [3] - 明年三月到期的COMEX白银期货今年以来已经上涨约137%，涨幅几乎是黄金的两倍 [3] 价格上涨驱动因素：宏观经济与货币政策 - 市场对美联储降息前景的乐观预期推动国际金价上涨 [1] - 一系列美国经济数据公布后，市场加大对2026年美联储降息的押注，普遍预期明年可能降息两次 [3] - 利率走低会压缩债券及货币市场基金中现金类资产的收益率，相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力 [3] - 全球货币政策周期转向宽松，主要体现在美联储今年连续三次降息，推动黄金成为规避风险的首选 [5] 价格上涨驱动因素：投资需求与资产配置 - 市场避险情绪升温，黄金ETF持仓量增加 [1] - 以金银为代表的贵金属成为今年表现最亮眼的资产之一 [1] - 临近年底，投资者在重新配置资产组合，资产配置正在发生结构性变化 [5] - 对于发达国家投资者，进入贵金属领域主要出于对主权债券及其计价货币价值被稀释的担忧 [5] - 这一轮金银上涨受到了货币贬值交易的驱动 [5] 价格上涨驱动因素：央行购金与结构性需求 - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且大规模的购金行为，是打破黄金传统供需平衡的最重要力量 [5] - 新兴市场国家央行买入黄金以分散外汇储备、降低对美元资产的依赖，并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [5] - 众多国家央行购金行为是一种“结构性需求”，旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略 [5] - 地缘政治局势动荡推动黄金成为投资者对冲风险的首选，刺激全球黄金需求大幅增加 [5]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格盘中突破每盎司4500美元，刷新历史纪录 [2] - 纽约白银期货及伦敦现货白银价格均升破每盎司72美元关口，创下历史新高 [2] - 明年二月到期的COMEX黄金期货今年迄今为止已经上涨超70% [5] - 明年三月到期的COMEX白银期货今年以来已经上涨约137%，涨幅几乎是黄金的两倍 [5] 价格上涨驱动因素：宏观与货币政策 - 市场对美联储降息前景的乐观预期推动国际金价上涨 [2] - 一系列美国经济数据公布后，市场开始加大对2026年美联储降息的押注，普遍预期明年可能会降息两次 [5] - 利率走低会压缩债券及货币市场基金中现金类资产的收益率，相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力 [5] - 全球货币政策周期转向宽松，主要体现在美联储今年连续三次降息，推动黄金成为规避和对冲风险的首选 [9] 价格上涨驱动因素：投资行为与需求 - 市场避险情绪升温、黄金ETF持仓量增加推动金价上涨 [2] - 本轮金银上涨受到货币贬值交易的驱动，投资者出于对主权债券及其计价货币价值被稀释的担忧而进入贵金属领域 [7] - 临近年底，投资者在重新配置资产组合，资产配置正在发生结构性变化 [7] - 当前市场对经济形势的担忧加剧以及地缘政治局势动荡，刺激全球黄金需求大幅增加 [9] 价格上涨驱动因素：央行购金 - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且大规模的购金行为，成为打破黄金传统供需平衡的最重要力量 [9] - 新兴市场国家央行买入黄金以分散外汇储备、降低对美元资产的依赖，并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [7] - 众多国家央行购金是一种“结构性需求”，旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略 [9]

贵金属市场价格表现 - 伦敦现货黄金价格于12月24日亚洲交易时段盘中突破每盎司4500美元，刷新历史纪录 [3] - 纽约白银期货及伦敦现货白银价格均升破每盎司72美元关口，同样创下历史新高 [3] - 截至报道时，明年二月到期的COMEX黄金期货年内已上涨超70% [6] - 截至报道时，明年三月到期的COMEX白银期货年内已上涨约137%，涨幅接近黄金的两倍 [6] 价格上涨的核心驱动因素 - 市场对美联储2026年降息预期升温，目前普遍预期可能降息两次，利率走低会压缩债券及现金类资产收益率，相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力 [4][6] - 本轮上涨受到货币贬值交易驱动，发达国家投资者因担忧主权债券及计价货币价值被稀释而进入贵金属领域 [8] - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且大规模的购金行为是打破黄金传统供需平衡的最重要力量，这是一种为优化外汇储备结构、保值增值及对冲地缘政治风险的“结构性需求” [10][11] - 全球货币政策周期转向宽松（如美联储当年连续三次降息）、对经济形势的担忧加剧以及地缘政治局势动荡，都推动黄金成为投资者规避和对冲风险的首选，刺激了全球黄金需求 [11] 市场参与者的行为与动机 - 新兴市场国家央行买入黄金旨在分散外汇储备、降低对美元资产的依赖，并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [8] - 临近年底，投资者正在重新配置资产组合，有分析人士感受到资产配置正在发生结构性变化 [9]