财务表现 - 营业总收入46.58亿元人民币 同比增长9.2% [1] - 归属于母公司所有者的净利润4.16亿元人民币 同比增长53.8% [1] - 基本每股收益0.11元 拟派中期股利每股0.01元（含税）[1] 业务板块分析 - 清洁能源装备板块营业额37.38亿元 占总营业额80.3% 同比增长11.3% [1] - 高端智能製造板块营业额8.809亿元 占总营业额18.9% 同比增长1.1% [1] - 工业服务板块营业额3190万元 占总营业额0.7% 同比下降8.3% [1] 业绩展望 - 主要业务板块销售收入表现平稳增长 [1] - 预计2025年集团全年整体销售收入可实现平稳增长 [1]

项目概况 - 宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电工程于8月20日正式投产送电，是我国首条以输送"沙戈荒"风电光伏大基地新能源为主的特高压通道[1][3] - 工程起于宁夏中卫市中宁换流站，途经六省（宁夏、甘肃、陕西、重庆、湖北、湖南），终点为湖南衡阳换流站，全长1616公里[7][14] - 项目经过两年建设，于6月29日完成168小时试运行，试运行期间最高输送功率达400万千瓦[1] 技术特性 - 输电速度达0.005秒（二百分之一秒）完成宁夏至湖南跨省输送[7] - 采用±800千伏特高压直流技术，当前运行±400千伏双极低端系统，每秒输送1111度电，后续±800千伏双极高端系统投运后输送能力将翻倍[21] - 线路损耗极低，红外热像仪显示在5000安电流负载及暴晒条件下，电线温度（36.6-37.1度）与环境温度基本一致[18] 发电能力 - 配套宁夏腾格里"沙戈荒"新能源基地，使用440余万块光伏板[9] - 年输送电量超360亿度，其中清洁能源占比超过50%[9] - 单日输送400万度电相当于200万块光伏板发电量，实现"宁夏一块板湖南两度电"的效能比[9] - 年发电量可满足300万户家庭年度用电需求[9] 电网影响 - 湖南形成"两直两交"外电格局（祁韶直流、中衡直流、荆潇线、潇江线），外省输电占比超25%[23] - 工程配套3回500千伏线路与湖北电网联络，增强区域电网稳定性[23] - 试运行期间已累计向湖南输送电量超35亿度[9] 行业建设 - "十四五"期间特高压工程总投资超3800亿元，开工建设19条特高压工程[29] - 国家电网累计建成投产特高压线路超1.8万公里，总里程突破5万公里（绕地球赤道一周多）[25][29] - 跨省跨区输电能力达3.5亿千瓦，较"十三五"末的2.7亿千瓦提升30%[25] - 全国投运41项特高压工程，其中60%以上从清洁能源基地出发，接入新能源规模超13亿千瓦[27] 战略意义 - 解决西部新能源"发得出电，输不出去"的困境，将风光资源转化为经济收益[12] - 构建西北/西南为送端、华北/华东/华中为受端的"西电东送"主网架格局[29] - 推动沙漠、戈壁、荒漠地区清洁能源产业发展，实现能源转型与绿色发展[6][13]

董承非持仓变动 - 睿郡资产首席研究官董承非管理的私募产品在二季度新进入扬杰科技和兔宝宝的前十大流通股东名单 同时减持芯朋微 [1] 扬杰科技投资详情 - 睿郡有孚1号私募基金新进扬杰科技前十大流通股东 买入255.33万股 期末参考市值1.33亿元 占流通股比例0.47% [2] - 公司主营功率半导体硅片、芯片及器件设计制造 产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G通讯等领域 [2] - 上半年实现营业总收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 经营活动现金流量净额7.57亿元 同比增长43.43% [2] - 公司实施分红方案 每10股派现4.2元 [2] - 股价从4月低点37.59元/股震荡攀升至58元/股附近 年初至今涨幅约34% [2] 兔宝宝投资详情 - 睿郡有孚1号私募基金新进兔宝宝第九大流通股东 持有606.80万股 期末参考市值5900万元 [3] - 国富中小盘股票基金同步新进该股 买入618.66万股 期末参考市值6100万元 [3] - 公司是国内高端环保家具板材龙头企业 拥有装饰材料和定制家居两大业务 [3] - 截至二季度末装饰材料门店达4673家 其中可提供"板材定制+"服务门店约3000家 [3] - 上半年营业收入36.34亿元 同比下降7.01% 归母净利润2.68亿元 同比上升9.71% [3] - 公司实施分红方案 每10股派发现金红利2.8元 [3] - 股价年初至今下跌约8.8% [4] 芯朋微持仓调整 - 睿郡有孚1号和3号产品合计减持芯朋微42万股 持股降至241.58万股 期末持有市值1.35亿元 [4] - 公司为功率集成电路设计企业 上半年营业收入6.36亿元 同比增长40.32% 归母净利润0.90亿元 同比增长106.02% [4] - 股价年初至今上涨约47% [4]

董承非持仓变动 - 睿郡资产董承非管理的私募产品在2025年二季度新进扬杰科技255.33万股，期末参考市值1.33亿元，占流通股比例0.47% [1][2][3] - 新进兔宝宝606.80万股，期末参考市值0.59亿元，位列第九大流通股东 [1][2][7] - 减持芯朋微42万股（睿郡有孚1号减持22万股/睿郡有孚3号减持20万股），总持股降至241.58万股，期末持有市值1.35亿元 [1][2][10] 扬杰科技业务与财务表现 - 公司主营功率半导体硅片、芯片及器件，产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源等领域 [4] - 2025年上半年营业总收入34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55%；经营活动现金流净额7.57亿元，同比增长43.43% [5] - 股价从4月低点37.59元/股震荡攀升至58元/股，年初至今涨幅约34% [5] 兔宝宝业务与财务表现 - 公司为国内高端环保家具板材龙头企业，拥有装饰材料与定制家居两大业务，装饰材料门店达4673家（含3000家可提供"板材定制+"服务门店） [9] - 2025年上半年营业收入36.34亿元，同比下降7.01%；归母净利润2.68亿元，同比上升9.71% [9] - 年初至今股价下跌约8.8% [9] 芯朋微业务与财务表现 - 公司专注于功率集成电路设计，2025年上半年营业收入6.36亿元，同比增长40.32%；归母净利润0.90亿元，同比增长106.02% [11] - 年初至今股价上涨约47% [11] 其他机构持仓动态 - 扬杰科技二季度获香港中央结算有限公司增持198.83万股，国泰智能汽车基金减持45.78万股 [4] - 兔宝宝二季度获富兰克林国海中小盘股票基金新进618.66万股，香港中央结算有限公司新进635.63万股 [7][8] - 芯朋微二季度获香港中央结算有限公司增持31.17万股，国家集成电路产业投资基金减持131.31万股 [11]

董承非持仓变动 - 睿郡资产董承非管理的私募产品在2025年二季度新进功率半导体企业扬杰科技255.33万股 期末参考市值1.33亿元 占流通股比例0.47% [1][2][3] - 新进装饰板材龙头兔宝宝606.80万股 期末参考市值0.59亿元 位列第九大流通股东 [1][2][8] - 减持芯朋微42万股 其中睿郡有孚1号减持22万股至130.73万股 睿郡有孚3号减持20万股至110.85万股 合计持股降至241.58万股 期末持有市值1.35亿元 [1][2][13] 扬杰科技业务与财务表现 - 公司致力于功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试等中高端领域 产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G通讯等领域 [4] - 2025年上半年实现营业总收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 经营活动现金流量净额7.57亿元 同比增长43.43% [5] - 公司拟每10股派现4.2元（含税） 股价从4月低点37.59元/股震荡攀升至58元/股附近 年初至今涨幅约34% [5][6] 兔宝宝业务与财务表现 - 公司是国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一 拥有装饰材料和定制家居两大业务 装饰材料门店共计4673家 其中3000家可提供"板材定制＋"服务 [9] - 2025年上半年实现营业收入36.34亿元 同比下降7.01% 归母净利润2.68亿元 同比上升9.71% 拟每10股派发现金红利2.8元（含税） [10] - 年初至今股价下跌约8.8% 知名基金经理赵晓东管理的国富中小盘股票基金新进该股618.66万股 期末参考市值0.61亿元 [8][11] 芯朋微业务与财务表现 - 公司为功率集成电路设计高科技企业 2025年上半年实现营业收入6.36亿元 同比增长40.32% 归母净利润0.90亿元 同比增长106.02% [14] - 年初至今股价上涨约47% 国家集成电路产业投资基金股份有限公司同期减持131.31万股至111.44万股 [14]

公司IPO与募资计划 - 公司正式递交招股书，拟登陆上交所主板，计划募资39.81亿元，中金公司担任保荐机构 [2] 主营业务与市场地位 - 公司主营清洁能源纤维增强材料，核心产品为风电玻璃纤维织物 [2] - 核心产品2024年全球市占率超过35%，稳居行业第一 [2] - 客户涵盖维斯塔斯、西门子歌美飒等国际巨头及明阳智能等国内龙头 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元和44.39亿元，呈现下滑趋势 [2] - 2024年清洁能源功能材料销售收入同比下降14.25% [2] - 2022年、2023年公司净利润分别为7.81亿元、7.93亿元，2024年净利润降至6.10亿元，同比下滑23.11% [2] 现金流状况 - 2022年、2023年公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.08亿元、-4.09亿元，与同期净利润出现显著背离 [2] - 2024年净利润降至6.10亿元，但经营活动现金流反而增至1.03亿元 [2] 营收下滑原因与行业竞争 - 2024年销售收入下降主因销售单价下滑及为应对恶性竞争主动放弃低利润订单 [2] 募资用途与未来发展 - 此次IPO募资将主要用于清洁能源材料产能建设 [2]

特高压工程建设进展 - "宁电入湘"工程是我国"十四五"电力发展规划重点项目 标志着特高压工程加快建设和能源发展向绿转型 [1] - "十四五"以来国家电网累计建成投产特高压工程线路长度超1.8万公里 截至目前累计建成投运特高压工程41项 [1] - 跨省跨区输电能力超过3.5亿千瓦 较"十三五"末的2.7亿千瓦提升30% [1] 清洁能源接入规模 - 60%以上特高压工程从清洁能源基地出发 西南地区/沙戈荒地区成为电网建设显著特点 [3] - 投运特高压工程接入的新能源规模已超过13亿千瓦 [3] 投资规模与电网格局 - "十四五"期间特高压工程总投资超过3800亿元 共开工建设19条特高压工程 [5] - 特高压工程总里程突破5万公里 相当于绕地球赤道一周多 [5] - 形成以西北/西南为送端 华北/华东/华中为受端的"西电东送"特高压主网架格局 [5]

西藏电力发展历程 - 西藏电网从无到有实现跨越式发展 从1956年建设首座80千瓦燃油火电厂开始 到2020年阿里联网工程投运 形成覆盖全区的统一电网[2][3][6] - 1965年西藏自治区成立后加速电力建设 纳金水电站首次向拉萨送电 随后拉萨西郊电厂 山南沃卡三级站等电站陆续建成[3] - 主电网已覆盖74个县市区和主要乡镇 供电可靠率达99.6% 用电人口达350万[7] 电网基础设施突破 - 建成4条"电力天路"工程：2011年青藏联网工程结束孤网历史 2014年川藏联网工程联通昌都 2018年藏中联网工程进入500千伏超高压时代 2020年阿里联网实现全区覆盖[6] - 用电负荷年均增长15% 最高达276万千瓦 全社会用电量达154.17亿千瓦时 是自治区成立时2600万千瓦时的593倍[7] - 青藏直流二期扩建工程投资26亿元 2024年投运后输电能力从60万千瓦提升至120万千瓦[11] 清洁能源主导地位 - 清洁发电占比超99% 形成水电为主 地热 风能 太阳能互补的综合能源体系[10] - 那曲市2024年清洁能源上网电量4.71亿千瓦时 同比增长46.03%[10] - 累计外送清洁电量超161亿千瓦时 覆盖华东 华中 华北等地区 相当于减排二氧化碳1386万吨[10] 民生与产业赋能 - 实施"户户通电""农网改造""三区三州电网建设"等系列惠民工程 解决农牧区用电问题[8] - 电力支持巨龙铜矿等企业发展 稳定供电保障大型设备运转 促进产业链延伸[7] - 偏远地区建设独立光储微电网 如阿里改则县麻米乡项目2024年底投运 解决21户村民用电不稳定问题[12] 未来发展规划 - 以满足高质量发展电力需求为首要目标 确保能源安全 继续加大电网投入[13] - 统筹推进特高压外送通道和各级电网建设 提升电网安全保障 资源配置和绿色发展能力[13] - 通过网架加强和微电网保供等方式 支持西藏长治久安和高质量发展[13]

投资评级 - 报告维持九丰能源"优于大市"评级 [1][3][25] - 2025年目标PE为11.1倍，2026年降至9.6倍，2027年进一步降至8.6倍 [3][25] 财务表现 - 2025H1营业收入104.28亿元（同比-7.45%），Q2单季收入49.44亿元（同比+0.2%）[1][6] - 归母净利润8.61亿元（同比-22.17%），扣非净利润8.11亿元（同比+2.92%），Q2扣非增速提升至5.11% [1][6] - 毛利率同比提升1.15pct至10.77%，净利率同比下降1.61pct至8.28% [12] - 经营性现金流净额7.26亿元（同比-40.49%），投资性现金流净流出15.96亿元（同比+110.55%）[12][14] 业务发展 - LNG/LPG业务：东莞接收站年周转能力150万吨，收购华凯石油燃气100%股权，惠州5万吨级液化烃码头年内投产 [1][21] - 氦气产能：四川泸州100万方/年精氦项目投产，总产能提升至150万方/年 [2][24] - 航天特气：海南商业航天发射场项目完成三次火箭发射配套，签订多项航天领域合作协议 [2][24] 分红与估值 - 2025年中期分红0.4079元/股，占年度固定分红计划的31.29%，对应股息率4.4% [2][25] - 未来三年分红规划：2024-2026年现金分红金额分别为7.5/8.5/10亿元 [2][25] - 当前市值192.51亿元，对应2025年PB为1.9倍，EV/EBITDA为10倍 [25][26] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：17.3/20.1/22.4亿元（原2025年预测17.9亿元下调）[3][25] - 2025年EPS为2.60元，2027年提升至3.36元，ROE维持在17-18%区间 [4][25] - 2025年营收预计增长11.4%至245.65亿元，2026年增速进一步升至13.7% [4][25]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入592.94亿元 同比增长2.46% [1][2] - 归母净利润3.73亿元 同比大幅增长203.86% [1][2] - 扣非净利润2.63亿元 同比增长117% [2] 业务结构优化 - 境外主营业务收入74.14亿元 同比增长21.86% 占比提升至13.57% [1][4] - 铜材海外销量9.92万吨 同比增长14.52% [4] - 新能源汽车领域铜产品销量同比增长20% [3] 产品与技术优势 - 铜及铜合金材料总产量91.98万吨 持续保持全球产量第一地位 [2] - 800V高压电磁扁线出货量同比增长137% 高压扁线占比提升至42% [3] - 新增新能源驱动电机定点项目42项 其中800V高压平台23项 [3] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用3.01亿元 同比增长11% [5] - 累计拥有授权发明专利272项 其中国际专利5项 [5] - 主持参与制定国家行业标准82项 获省级科技进步奖20项 [5] 市场表现 - 近五个交易日股价累计上涨56.84% 其中8月19日单日涨幅7.02% [1][5] - 成功切入比亚迪 吉利 小米 宁德时代等核心客户供应链 [3] 产能与全球布局 - 境外子公司达16家 覆盖100多个国家和地区 [4] - 2024年铜材海外销量16.99万吨 同比增长20.58% [4] - 越南铜管生产基地成为首个海外制造中心 [4]