核心观点 - 我国首个核准的"沙戈荒"新能源外送工程宁夏—湖南特高压直流项目投产 年输送电量超360亿千瓦时 新能源电量占比超50% 特高压建设带动产业链上市公司业绩高增长 行业进入高景气周期 [1][4] 特高压工程概况 - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流工程年输送电量超360亿千瓦时 可满足超1000万户家庭年用电量 [1] - 金沙江上游至湖北±800千伏特高压工程全线贯通 全长1901公里 年输送电量达400亿千瓦时 系世界海拔最高特高压直流工程 [4] - 特高压成为新能源消纳重要通道 有效解决资源与需求错配问题 [1][4] 产业链公司业绩表现 - 保变电气上半年营收29.95亿元同比增长60.89% 净利润7536.67万元同比增长230.76% [2] - 通达股份上半年营收36.18亿元同比增长37.28% 净利润6187.33万元同比增长68.42% [2] - 平高电气上半年营收56.96亿元同比增长12.96% 净利润6.65亿元同比增长24.59% [3] - 多家产业链上市公司上半年净利润均实现同比增长 [1] 订单与市场表现 - 通达股份电线电缆业务新签订单同比增长80.17% 其中国家电网与南方电网业务新签订单增长132.84% 海外出口订单增长92.08% 新能源业务订单增长53.03% [2] - 平高电气电网集招及特高压中标金额同比大幅增长 市场占有率名列前茅 [3] 行业技术地位与发展前景 - 我国特高压建设能力全球领先 实现从原创技术到全套装备、工程设计到运行维护的全面引领 [1] - 特高压对材料技术要求极高 我国技术能力和工程实践已处于全球领先地位 [4] - 特高压建设确定性持续增强 行业供给潜在增量较小 预计产业链将进入较长景气周期 [4] - 未来几年特高压领域投资持续增加 驱动高端装备、关键材料及土建施工等环节保持高景气 [5]

交通基础设施建设 - 湖北宜昌北站主体结构施工完成 沿江高铁武汉至宜昌段全长313公里 通车后将形成武汉往返武汉高铁环线 实现武汉襄阳宜昌1小时互通 [1] - 渝宜高铁 渝万高铁 合武高铁 北沿江高铁等项目建成后将与既有铁路网络深度融合 形成川渝与华中华东快速客运通道 [1] - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目 今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕 [1] 重大工程项目进展 - 上海港洋山港区小洋山北作业区西1区陆域吹填完成 将成为上海港最大单体自动化码头 [2] - 黄河古贤水利枢纽工程导流洞施工进入主洞开挖阶段 两条超千米隧道正在施工 [2] - 西藏安多县土硕100兆瓦光热电站建设面临4650米超高海拔 超低温度 极弱电网三重挑战 [2] 能源与电网建设 - 哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程投产送电 实现新疆绿电7毫秒送达重庆 [3] - 哈重直流工程投资286亿元 带动上下游投资超1000亿元 创造1万工程建设岗位和3万装备制造能源服务岗位 [3] - 三一重能风电装备公司年产近200套风电装备 订单量因"疆电入渝"配套项目快速增长 [3] 装备制造与技术创新 - "领航号"盾构机在沿江高铁崇太长江隧道施工 具备智能掘进和超前地质预报能力 可完成14.25千米独头掘进 [4] - 国产盾构机占全球市场份额近七成 "永宁号""甬舟号"等新型号持续推出 [4] - 金沙江银江水电站3号机组创亚洲最大单机容量65兆瓦和世界最大转轮直径7.95米纪录 [5] 产业升级与工程创新 - 中建五局优化基坑设计保障北京国际大厦改造项目推进 [5] - 兵工集团研发120立方米矿用洒水车 为绿色矿山建设提供高效环保解决方案 [5] - "十四五"规划102项重大工程预计年底前全部完成规划目标 国家发改委正谋划"十五五"重大工程项目 [5]

报告行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 藏东南 - 粤港澳线路获核准，特高压板块周期向上，核心设备商后续有望持续迎来订单大年 [1] - 三北光伏治沙规划获批复，新能源大基地持续建设，外送需求驱动以特高压为主的跨区输电建设有望保持长周期高景气 [2] - 特高压建设提速，年内项目接连投运，目前国家电网在建特高压项目共 6 项 [3] - 特高压市场壁垒与利润率均较高，格局优异，核心设备商或显著受益 [4] - 看好国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气等核心设备供应商受益于板块周期向上 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 特高压项目进展 - 6 月 24 日国家发改委发布藏东南 - 粤港澳大湾区 +800 千伏特高压直流输电工程的核准批复，工程额定输电容量 10GW，线路 2681.3 公里，动态投资 531.68 亿元，预计 25 年全年有望核准 5 - 6 条直流、3 - 4 条交流 [1] - 25 年 6 月 26 日，《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030 年）》获国务院批复，规划到 2030 年新增光伏装机规模 253GW，治理沙化土地 1010 万亩 [2] - 25 年 5 月初陇东 - 山东±800 千伏特高压直流工程竣工投产，6 月 10 日哈密 - 重庆±800 千伏特高压直流工程投产送电，目前国家电网在建特高压项目 6 项，其中金上 - 湖北、宁夏 - 湖南计划今年投运 [3] 市场格局与受益公司 - 特高压市场壁垒与利润率高，格局优异，一条典型特高压直流项目换流变压器等价值量在 50 - 80 亿元，参与者数量 4 - 6 家 [4] - 看好国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气受益于板块周期向上，预计单条常规/柔性直流特高压给各公司带来不同净利润及 27 年净利弹性 [1][5] 重点推荐公司情况 - 国电南瑞：2024 年营收 574.17 亿元（+11.15%yoy），归母净利润 76.10 亿元（+6.06%yoy），下调 25 - 26 年归母净利润预测，维持“买入”评级，目标价 27.04 元 [10] - 平高电气：2024 年归母净利润 10.23 亿元（+25.43%yoy），25 年 Q1 归母净利润 3.58 亿元（55.94%yoy），略下调 25 - 26 年归母净利润预测，维持“买入”评级，目标价 21.28 元 [10] - 中国西电：25 年 Q1 总营收 52.61 亿元（+10.93%yoy），归母净利润 2.95 亿元（42.10%yoy），略下调 25 - 26 年归母净利润预测，维持“买入”评级，目标价 8.16 元 [10] - 许继电气：首次覆盖给予“买入”评级，预计 25 - 27 年归母净利润为 14.12、18.21、21.22 亿元，三年 CAGR 为 23.8%，目标价 26.41 元 [10]

能源基础设施建设 - 我国首个深水高压气田"深海一号"二期项目全面投产 成为国内最大海上气田 每年可输送超45亿立方米天然气至粤港澳大湾区及海南地区 [1] - "深海一号"气田作业水深最深达1500米 地层最高温度138摄氏度 天然气探明地质储量超1500亿立方米 [1] - 陕北至安徽±800千伏特高压直流输电工程启动核心设备安装 线路全长超1000公里 预计2026年投运 年输送电量超360亿千瓦时 [1] 交通基础设施建设 - 沪渝蓉高铁崇启公铁长江大桥进入钢梁施工阶段 为公铁两用桥 预计2027年全线贯通 [2] - 京哈高速改扩建工程盘锦段主线贯通 建设里程238公里 将成为北方首条长距离十车道高速公路 [2] - 西宁至成都铁路四川段站房工程开工 线路海拔超3600米 建成后将促进沿线经济发展及乡村振兴 [2]

特高压输电工程建设进展 - 甘肃至浙江±800千伏特高压直流输电工程成功跨越宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电工程 [1] - 该工程位于甘肃省天水市清水县境内 [1] - 这一关键节点标志着"陇电入浙"工程取得重大进展 [1] - 为后续工程的快速推进奠定了坚实基础 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏&储能行业，山东电价政策利好需求预期修复，欧洲逆变器市场或生变，5月组件排产环比持平验证需求韧性，推荐关注相关头部及潜力企业[2][6] - 风电行业，浙江深远海风机招标和英国海风招标改革推动国内外海风景气度提升，推荐关注盈利弹性主线相关企业[2][7] - 电网行业，25年特高压投产和核准开工大年，南网配网设备招标金额高，推荐关注电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线相关企业[2][9] - 氢能与燃料电池行业，全国氢价指数下降，中国在氢能专利和绿氢设备成本有优势，看好绿氢一体化项目方向相关企业[2][10] - 新能源车&整车行业，持续看好25年车市需求，关注车企销量、业绩及估值重塑机会，推荐关注不同维度有优势的车企[10][14] - 锂电行业，宁德时代港股IPO推动新能源板块港股上市潮，看好锂电周期触底反转，推荐关注细分赛道龙头及技术变革相关企业[3][16] 各子行业总结 光伏&储能 - 山东发布新能源上网电价市场化方案及细则，具有示范效应，有望促进需求预期修复[2][6] - 欧洲逆变器市场或生变，H公司被取消会员资格，部分订单和份额或被其他中国企业承接[6] - 5月组件排产环比基本持平，“抢装后”国内外需求韧性逐步验证，产业链价格和盈利有望回升[6][7] - 投资建议关注经营稳健头部企业、供需较好环节企业及光储龙头[7] 风电 - 浙江2GW深远海风机预采购招标启动，项目有望年内开工，海风景气持续向上[7] - 英国海风招标改革强化装机目标，有望增加招标容量，推动欧洲海风需求释放[7] - 25Q1行业拐点确立，推荐关注整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片环节盈利弹性主线相关企业[7][9] 电网 - 陇东 - 山东特高压直流投产，二季度多条特高压直流有望密集投产，看好相关公司业绩弹性[8][9] - 25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，高投资强度带动配网设备和计量产品需求增长[9] - 推荐关注电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线相关企业[9] 氢能与燃料电池 - 全国氢价指数长期震荡下降，具备低氢价优势城市利于商用车推广，可就地消纳发展[2][9] - 中国在氢能相关专利竞争力领先，绿氢生产设备成本低，成为全球可再生能源制氢引领国家[10] - 重点看好绿氢一体化项目方向，关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池相关企业[10] 新能源车&整车 - 理想召开AI TALK和智能焕新版上市，智驾竞争需考虑综合产品力，关注订单状态和纯电情况[3][10] - 吉利官宣极氪私有化，利于内部整合和成本控制，小幅增厚利润[14] - 持续看好25年车市需求，推荐关注不同维度有优势的车企[10][14] 锂电 - 宁德时代港股IPO通过聆讯，新能源板块港股上市潮预计扩大[3][11] - 中游环节建议关注布局机器人的标的[3] - 25年看好锂电周期触底反转，关注细分赛道龙头、技术变革相关企业[16][18] 本周重要行业事件总结 光储风 - 山东省发改委印发新能源上网电价市场化改革及竞价细则征求意见稿[4] - 欧洲光伏协会预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10%至655GW[4] - 浙能集团2GW深远海示范项目启动风机预采购招标[4] - 钧达股份完成港股上市，隆基签署超1GW组件大单[4] 电网 - 陇东 - 山东±800千伏特高压直流输电工程投运[4][9] - 25年南网配网设备第一批框架招标发布[4][9] - 国能日新发布“旷冥”大模型2.0版本[4] 新能源车&锂电 - 理想召开第二次AI TALK，L系列智能焕新版上市[3][4] - 吉利官宣极氪私有化，银河星耀8上市[4][14] - 车企发布25年4月销量，宁德时代港股IPO通过聆讯[3][4] - 中创新航收购苏奥传感，三星研发银基固态电池[4][18] 氢能与燃料电池 - 《电解水制氢用质子交换膜》标准将于2025年9月1日起实施[4] - 浙江财政厅下达中央燃料电池汽车示范应用第三年度奖励资金2836万元[4] - 韩国国土部计划于2028年实现氢能源列车商用化[4] 产业链主要产品价格及数据变动情况总结 光伏产业链 - 截至5月7日，中下游价格下跌，其他环节基本持稳[20] - 硅料暂无成交，硅片、电池片、组件价格下跌，海外组件价格部分持稳，光伏玻璃价格持稳，EVA树脂价格下跌[21][24][30][32] 锂电产业链 - MB钴、锂盐、正极材料、负极材料、6F（国产）价格波动，负极石墨化、隔膜、电芯价格持平[38][39][41][49][53][58][61] - 各产品供应、需求、成本、利润、库存情况有不同变化[38][39][43][49]