文章核心观点 - 脑机接口技术正以非侵入式路线在康复医疗领域实现规模化应用，并展现出改变行业想象边界的潜力 [1][2] - 翔宇医疗作为国内康复医疗器械领军企业，正重点布局非侵入式脑机接口赛道，致力于构建完整的脑控康复生态 [1][3] - 企业的技术创新与成果转化得益于其扎根县域的完整产业链协同与产学研积淀 [3][4] 公司业务与技术进展 - 公司是河南“新字号”企业代表，国内康复医疗器械行业领军企业之一，不断向前沿技术挺进 [1] - 公司已成功实现27款康复设备的脑机接口适配 [3] - 公司下一步目标是在2026年年底前，实现近百款康复医疗设备的脑控应用 [3] - 公司未来五年目标是将市面上主流的康复医疗设备全部接入脑机接口系统，逐步构建完整的脑控康复生态 [3] - 公司凭借多年的产学研积累和成熟的市场渠道，致力于推动符合标准的脑机接口产品尽快走进医疗机构 [3] 产品与应用展示 - 公司展示的康复训练设备可通过非侵入式脑机接口技术，将脑电信号转化为设备指令，帮助康复人员完成肢体训练，体验者感觉是“脑子在指挥” [1] - 公司展示的意念控制轮椅，在无任何物理操作的情况下可通过集中注意力控制前行、后退，并具备抬头或低头触发紧急停止的安全设计 [2] - 展示的上肢抓握、注意力训练等项目已具备临床应用基础，科技已“照进现实” [2] 行业技术路线与公司战略 - 国内脑机接口产业正处在技术加速迭代、应用场景拓展的关键期，形成侵入式和非侵入式两条技术路线并行发展格局 [2] - 侵入式技术需要手术植入电极，信号精度高，但风险和成本较高，应用场景相对有限 [2] - 非侵入式脑机接口通过脑电帽等方式采集信号，更安全、便捷，尤其适合在康复医疗、健康管理等领域规模化推广 [2] - 基于此判断，公司将非侵入式脑机接口作为重点突破方向 [3] 产业链与产业环境 - 以内黄县康复设备产业园为核心，公司与62家上下游企业集聚发展，形成了涵盖研发、制造、服务的完整产业链 [3] - 从关键零部件到系统集成，从实验室验证到临床应用，协同创新不断加快成果转化步伐 [3] - 公司的前沿创新扎根于豫北县域，得益于当地产学研的深厚积淀与产业链协同 [4]

政策核心内容 - 江苏省10部门发布8项惠企政策组合拳 旨在通过存量优化与增量支持 以真金白银和精准服务为企业提供政策红包[1] - 政策体系紧扣企业发展痛点堵点 构建覆盖面广、力度强、针对性强的支持网络 让不同类型和领域的企业享有专属政策红利[1] 制造业支持政策 - 制造业贷款贴息政策优化升级 支持范围拓宽至两类企业：工商登记属于“C制造业”类别的江苏企业 以及处于有效期内的国家级和省级专精特新中小企业[1] - 自2026年起 将国家新型政策性金融工具纳入贴息范围 上述两类企业通过该工具或银行贷款开展的设备购置贷款 可享受省市联动给予的2个百分点贴息[1] 现代服务业支持政策 - 现代服务业贷款贴息政策实现提质扩面 2026年安排1.5亿元贴息资金 贴息比例从1%提高至1.5% 单个项目年度最高贴息达200万元[2] - 贴息对象从生产性服务业拓展至生活性服务业 重点支持人工智能、大数据、网络货运等新产业新模式新业态[2] - 降低政策门槛 将项目总投资要求从不低于1亿元调降至不低于3000万元 符合条件的项目还可叠加享受中央财政相关贴息政策[2] 新兴产业与未来产业支持政策 - 江苏省推出政策性科技保险试点政策 精准聚焦人工智能、生物制造、脑机接口、量子科技、具身智能、6G等新兴产业和未来产业领域[2] - 省级财政为符合条件的投保企业提供最高可达保费50%的补贴[2] 其他协同支持政策 - 科技创新债券贴息政策、“苏贸贷”、“苏服贷”、“环保贷”、“苏汇保”等政策同步发力 分别围绕科技创新、中小微外贸企业、服务业提质、绿色发展转型等领域构建支持网络[2] 政策实施背景与成效 - 江苏以“财政+金融”为抓手破解企业融资堵点 2025年在全国率先出台省级层面财政金融协同支持实体经济的若干措施 形成包含20条措施、60多个政策点的体系[3] - 实施近一年来 省级新制定配套细则14个 安排财政奖补资金46亿元 重点支持科技创新、先进制造和普惠小微等领域 累计引导撬动金融资源超6000亿元[3]

公司业务与技术进展 - 翔宇医疗是国内康复医疗器械行业的领军企业之一，也是河南“新字号”企业的代表，正将脑机接口作为重点布局的新赛道[1] - 公司通过非侵入式脑机接口技术，将脑电信号转化为设备指令，帮助康复人员完成肢体训练，产品包括康复训练设备和意念控制轮椅等[1][2] - 截至2025年12月31日，公司已有27款康复设备成功实现脑机接口适配[3] - 公司计划在2026年年底前，实现近百款康复医疗设备的脑控应用，并在未来五年内将市面上主流的康复医疗设备全部接入脑机接口系统，构建完整的脑控康复生态[3] 行业技术路线与格局 - 国内脑机接口产业正处在技术加速迭代、应用场景不断拓展的关键期，形成了侵入式和非侵入式两条技术路线并行发展的格局[2] - 侵入式技术需要手术植入电极，信号精度高，但风险和成本较高，应用场景相对有限[2] - 非侵入式脑机接口通过脑电帽等方式采集信号，更安全、便捷，尤其适合在康复医疗、健康管理等领域规模化推广[2] 产业链与产业生态 - 以内黄县康复设备产业园为核心，翔宇医疗与62家上下游企业集聚发展，形成了涵盖研发、制造、服务的完整产业链[3] - 从关键零部件到系统集成，从实验室验证到临床应用，协同创新不断加快成果转化步伐[3] - 公司凭借多年的产学研积累和成熟的市场渠道，致力于推动符合标准的脑机接口产品尽快走进医疗机构，让前沿技术服务临床、惠及患者[3]

脑机接口行业概况与发展驱动力 - 脑机接口被视为重构人机交互范式的颠覆性技术，其应用前景已从医疗康复延伸至消费电子等多元场景 [1] - 产业发展在政策支持、技术突破与资本涌入等多重因素驱动下提速 [1] - 非侵入式技术凭借安全性优势，已占据脑机接口产业86%以上的市场份额，在康复医疗领域产业化速度领先 [6] 翔宇医疗的公司战略与市场地位 - 公司自2015年起布局脑机接口及类脑研究，是国内脑机接口医疗应用的领军企业 [1] - 公司率先实现脑机接口技术的临床转化，相关产品已进入国内超600家三级甲等医院 [1] - 公司目标是到2026年产品覆盖超千家三甲医院，加速产品商业化 [4] - 公司优势在于敏锐捕捉市场需求和强大的市场化能力，例如压电冲击波产品短时间内进入五六百家顶尖三甲医院 [8] 技术研发与核心优势 - 公司在脑机接口方面具备全链条布局与先发积累优势，脑电采集装置的芯片、算法、电极等均实现自研自产自销 [3] - 公司已实现脑机接口多模态、多范式布局，产品可同步捕捉多种生理信号并涵盖多种信号诱发方式，适配不同疾病恢复周期 [3] - 2025年前三季度，公司研发投入占营收比例高达26%，其中60%以上投向与脑机接口相关方向 [2] - 公司牵头成立了脑机接口康复技术创新联合体，以加速关键核心技术攻关 [2] - 公司研发的无创脑深部电刺激与聚焦超声设备，其性能指标已全面达到传统开颅手术标准，实现了非侵入式神经调控技术的重大突破 [6] 产品应用与临床落地 - 脑机接口技术通过实时捕捉并解码脑电信号，驱动外部设备对大脑进行针对性刺激，引领康复行业从“被动康复”转向更高效、更精准的“主动康复” [2] - 公司产品已覆盖神经调控、作业疗法、运动疗法、认知言语、吞咽、精神心理、重症等康复场景 [4] - 公司掌握近千种康复设备的生产和制造技术，通过脑机接口赋能提供多种疗法的解决方案 [8] 未来市场拓展方向 - 公司认为脑机接口康复设备要实现规模化应用，必须进入居家市场，并率先提出“治疗仪器家电化，康复辅助家具化” [8] - 公司正将医疗级技术精准下沉至居家场景，打造兼具临床实用性与家庭健康管理价值的创新产品 [8] - 适老化与居家养老是公司重点布局方向，推出了针对失能失智人群的系列产品及“医康养护”解决方案 [9] - 面向院外居家场景，公司将陆续推出多款消费级产品，如微电流治疗仪、解压冥想头环等，并通过电商平台销售 [10] 行业政策与未来展望 - 随着国家层面医保覆盖政策、核心技术攻关专项及地方产业规划布局的协同推进，脑机接口领域正迎来政策密集落地期 [7] - 随着脑机接口收费标准的逐步明确，相关设备将加速投放市场 [7] - 公司董事长预测，未来两年到三年将是相关企业的拿证高峰期，2027年下半年至2028年，行业将迎来爆发期，甚至可能进入激烈竞争阶段 [7] - 公司参与编写的《基于脑电的疲劳状态监测系统技术要求及测试方法》团体标准正式发布，填补了脑机接口领域标准空缺 [10]

国家研发投入与创新成就 - 2025年中国研发经费投入强度达到2.8%，较上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平[1] - 研发投入强度提升反映科技创新正从“量的积累”迈向“质的跨越”，新质生产力不断发展壮大[1] - 中国创新指数排名首次进入全球前十，彰显了其作为全球创新引领者的突出地位[1] 前沿科技与产业发展 - “人工智能+”高速发展带动存储芯片、服务器产量分别增长22.8%和12.6%[1] - 具身智能、人机协作等新经济增长点助力机器人领域快速发展，机器人减速器、工业机器人、服务机器人产量分别增长63.9%、28.0%、16.1%[1] - 国家在人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得一批重大科研成果[1] 政策支持与未来方向 - 研发费用加计扣除政策的迭代升级为企业注入直接创新动能，未来将持续完善科技创新税收优惠政策落实机制，提高加计扣除比例以引导企业加大研发投入[2] - 国家将持续发力培育壮大新兴产业和未来产业，包括推动制造业新技术、新产品、新场景大规模应用示范，组织实施前瞻性、战略性重大科技项目[2] - 支持地方建设未来产业先导区，加大政府投资基金投资力度，以在全国形成未来产业竞相发展的良好局面[2] 发展挑战与目标 - 创新发展仍存在短板和挑战，需要保持研发投入的稳定增长并注重投入的质量和效益[2] - 需推动研发投入强度向创新效能转化，以期在关键核心技术领域实现更大突破[2] - 目标是将创新优势切实转化为发展胜势，为中国式现代化注入强劲动力[2]

文章核心观点 - 全球脑机接口市场正处于爆发前夜，市场规模增长迅速且重心正加速向亚太地区转移，中国将成为全球最大市场 [2][5][6] - 脑机接口技术是半导体行业的新增长极，其核心硬件需求正驱动芯片竞争新战场 [2][4] - 行业目前处于高投入、高研发的智力密集型阶段，面临成本、技术及伦理等多重挑战，但医疗刚需与消费级应用是核心驱动力 [7][8][10] 全球市场增长预测 - 全球脑机接口设备市场规模预计在2026年达到34.68亿美元，从2020年的15亿美元起保持高速增长 [3] - 2025年至2026年市场预计同比增长15.4% [3] - 到2032年，全球市场规模预计将达82.5亿美元，2027年至2032年的复合年增长率高达21.2% [3] 区域市场格局 - 2026年亚太地区市场规模预计为15.9亿美元，占全球市场的52.2%，成为全球市场重心 [5] - 北美地区2026年市场规模预计为7.37亿美元，占全球24.1% [5] - 欧洲市场2026年规模预计为5.06亿美元，占全球16.6% [5] - 中国2026年市场规模预计达10.53亿美元，几乎是美国市场（5.78亿美元）的两倍 [6] - 日本和德国2026年市场规模预计分别为1.46亿美元和1.49亿美元 [6] - 印度2026年市场规模预计达1亿美元，印尼、巴西等新兴市场也显示出数千万美元的潜力 [6] 行业成本结构 - 2026年全球脑机接口行业年度薪酬支出预计高达15.95亿美元，占同年34.68亿美元总市场规模的近46% [8] - 2026年全球行业租赁费用预计为1.73亿美元 [8] - 2026年包括研发、材料、营销的其他运营支出预计高达26亿美元 [8] - 2026年行业在“维修与服务”上的支出预计为1734万美元，在“广告与推广服务”上的支出预计为4855万美元 [9] 市场驱动因素与挑战 - 市场核心驱动力包括神经科学突破、增强现实、虚拟现实及人工智能技术的深度融合 [3] - 远程医疗和后疫情时代的健康意识是关键加速器 [10] - 全球人口老龄化导致的神经退行性疾病患者激增，构成了医疗刚性需求 [10] - 游戏产业对沉浸式体验的追求是非医疗领域的重要驱动力 [10] - 主要挑战包括高昂的开发成本导致产品价格居高不下，以及信号采集精度和用户个体差异等技术瓶颈 [10] - 数据安全、大脑隐私、“精神黑客”攻击风险及监管政策滞后是引发公众信任危机的潜在导火索 [11] 主要国家市场前瞻 - 美国市场2026年规模预计5.78亿美元，2027年预计增至6.56亿美元，在尖端神经科学研究和高带宽接口领域引领全球 [14] - 中国市场预计保持15%以上的年度高速增长，消费级BCI产品的快速迭代能力是关键 [14] - 欧洲市场以德国（1.49亿美元）、法国、英国为核心，在医疗器械监管标准和数据隐私立法方面是全球风向标 [14] - 阿根廷、尼日利亚、越南等发展中国家市场虽小（如尼日利亚2026年约1000万美元），但增长迅速，显示技术扩散效应 [14] 技术产业影响 - 脑机接口市场被明确归类于半导体产业链，其所需的超低功耗、高通量数据处理芯片正成为全球半导体竞争的新战场 [2][4] - 对于半导体行业，脑机接口是产生海量芯片需求、推动硬件创新的巨大市场 [14]

量化模型与构建方式 **本报告为ETF产品投资价值分析，未涉及具体的量化选股模型或多因子模型的构建。报告核心内容为对中证全指医疗器械指数的介绍、分析以及跟踪该指数的ETF产品表现。报告中提及的“风格因子暴露”是基于Wind等数据服务商提供的通用风格因子体系进行的描述性分析，并未构建新的量化因子。** 量化因子与构建方式 **报告未详细阐述任何量化因子的具体构建过程。报告中提到的风格因子（如估值、成长、盈利等）是金融工程领域的通用因子，其具体计算方法未在本文中说明。** 模型的回测效果 **报告未提供任何量化模型的回测效果数据。** 因子的回测效果 **报告未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、IR值等）。** 指数绩效表现 **报告详细展示了中证全指医疗器械指数（H30217.CSI）的历史绩效表现，可视为一个基准“模型”的测试结果。** 1. **指数名称：中证全指医疗器械指数** * **指数构建思路：** 选取中证全指样本股中属于医疗保健设备与用品行业的股票，以反映该行业股票的整体表现[30]。 * **指数具体构建过程：** 1. **样本空间：** 满足以下条件的A股和红筹企业发行的存托凭证：（1）非ST、*ST证券；（2）科创板证券、北交所证券上市时间分别超过一年和两年；（3）其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[31]。 2. **选样方法：** （1）将样本空间证券按中证行业分类方法分类。（2）如果行业内证券数量少于或等于50只，则全部证券作为指数样本。（3）如果行业内证券数量多于50只，则依次剔除行业内全部证券成交金额排名后10%的证券以及累积总市值占比达行业内全部证券98%以后的证券，剔除过程中优先确保剩余证券数量不少于50只，将剩余证券作为指数样本[31]。 3. **加权方式：** 调整后自由流通市值加权[31]。 4. **样本调整：** 每半年定期调整一次（6月、12月的第二个周五的下一交易日实施），权重因子随样本定期调整而调整。当样本公司发生特殊事件导致行业归属变更或退市时，进行临时调整[31]。 * **指数评价：** 指数质地纯粹，100%聚焦医疗器械细分板块，β属性纯正[3]。成分股重点聚焦创业板和科创板，覆盖医疗设备、医疗耗材和体外诊断三大方向[3]。对“脑机接口”等前沿科技概念具备较好的布局优势[3]。 指数绩效指标取值 **以下为指数自基日（2004-12-31）以来的绩效表现，数据截至报告期末[41][42]。** 1. **中证全指医疗器械指数**，区间涨跌幅 **1015.07%**，区间年化收益率 **12.52%**，夏普比 **0.54**，卡玛比 **0.17**[41][42]。 2. **300医药指数**，区间涨跌幅 **781.94%**，区间年化收益率 **11.22%**，夏普比 **0.52**，卡玛比 **0.17**[42]。 3. **中证医疗指数**，区间涨跌幅 **677.60%**，区间年化收益率 **10.56%**，夏普比 **0.48**，卡玛比 **0.14**[42]。 4. **中证500指数**，区间涨跌幅 **722.77%**，区间年化收益率 **10.86%**，夏普比 **0.51**，卡玛比 **0.15**[42]。 5. **上证指数**，区间涨跌幅 **223.94%**，区间年化收益率 **5.90%**，夏普比 **0.34**，卡玛比 **0.08**[42]。 产品跟踪效果指标取值 **以下为招商中证全指医疗器械ETF（159898.OF）相对于其标的指数的跟踪效果，观测期为2025年1月14日至2026年1月14日[65][69]。** 1. **招商中证全指医疗器械ETF**，累计超额收益 **3.7%**[69]，日间跟踪偏离度 **保持在±0.2%以内**[69]。

公司战略聚焦 - 公司持续投入于造纸主业的技术升级、产品结构优化、绿色生产等关键领域，旨在巩固和提升核心业务的长期竞争力 [1] - 对于脑机接口等跨界领域，鉴于其与主业协同性低，公司暂时没有投入计划 [1] - 未来公司将持续关注能强化主业竞争力的协同机会 [1]

2025年，我国经济呈现向优向好发展势头，高质量发展成色更足。国家统计局19日发布数据显示，2025年中国国内生产总值（GDP）1401879 亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 1月18日拍摄的江苏省港口集团南京港龙潭集装箱码头（无人机照片）。新华社发（杨素平摄） 人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域捷报频传、一批重大科研成果竞相涌现……2025年，我国工业结构持续向优升级，"新"的动能持 续培育壮大，"进"的步伐更加有力。 编导：鲍佳艺 2026年是"十五五"开局之年，站在新起点，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。专家表 示，下阶段，更加积极有为的宏观政策将为经济平稳运行继续保驾护航，确保"十五五"开好局、起好步。 1月19日，在天津市滨海新区，海上油气平台建设工人进行气割作业。新华社发（杜鹏辉摄） 1月19日，工人在位于浙江省湖州市德清县乾元镇的浙江沃德新材料科技有限公司车间赶制铝型材产品订单。新华社发（倪立芳摄） 统筹：汪奇文、梁敏 上海证券报 联合出品 【纠错】 【责任编辑:赵阳】 作者：陈芳 新华社音视频部 ...

银河基金2026年投资策略核心观点 - 展望“十五五”，在国家战略安全与新质生产力发展驱动下，有色金属行业投资逻辑从单纯周期波动转向“战略价值重估”与“新兴需求刚性增长”的结构性机遇[2] - 当前AI处于“用得上”阶段，展望2026年，AI或将进入变现阶段，半导体领域“两存上市”与先进制程突破值得期待[2] 医药行业 - 从2025年三季度开始，医药行业经营质量出现明确拐点向上迹象，现金流持续改善、毛利率稳步提升，医药板块整体正站在右侧行情的起点[3] - 2025年创新药板块曾迎来流动性驱动行情，但目前估值洼地逐渐修复，2026年更适合自下而上精选个股，挖掘超额收益[3] - 重点看好以内需为主的CRO（医药研发外包）和医疗设备/器械板块，这两个领域业绩兑现能力更强，且当前估值处于相对低位，性价比突出[3] - 脑机接口领域随着技术突破、支付体系明确，已从单纯主题炒作转向可估值、可落地的阶段[4] - AI医疗能广泛赋能医药各子行业，投资核心是自下而上重新评估相关公司的估值逻辑[4] - 基金经理方伟管理的银河医药混合A类2025年收益率达13.29%[3] 有色金属行业 - 2025年支撑有色板块走强的三大逻辑——美联储降息周期开启、逆全球化下的再工业化、AI产业驱动，在2026年仍将有效，但板块行情或将分化，个股表现将拉开差距[5] - 具体品种看好供给格局更优的标的：铜的新增供给有限，2025年内紫金矿业卡莫阿铜矿、自由港Grasberg铜矿合计影响约30万吨铜矿产量；黄金延续央行购金逻辑并具备避险属性；铝受海外缺电逻辑发酵影响，多家海外电解铝厂已出现减产预期[5] - 锂行业经历周期调整后，正从“过剩”向“平衡”过渡，随着高成本产能出清，以及全球特别是中国在储能和电动重卡等新增长点拉动，需关注锂价中枢情况[5] - 钴供应高度集中于刚果金，地缘政治与出口政策扰动频繁，在高端三元电池和战略收储需求支撑下，需关注钴价情况[5] - 2025年是能源金属供需格局从过剩走向紧平衡的转折之年，碳酸锂供需有望进入紧平衡状态，阶段性或短缺[6] - 刚果金实行出口配额，考虑其占全球钴供给的70%，对全球供给收缩影响立竿见影，2026年钴价中枢有望继续上移[6] - 由于印尼计划对镍的供给进行管控，镍价表现或可关注[6] - 基金经理金烨管理的银河价值成长混合A 2025年收益率高达85.64%[5] 新能源行业 - 2026年新能源板块表现有望好于2025年，其中“太空光伏”这一全新赛道值得关注[6] - 海外商业航天模式已走通并实现盈利，对“太空光伏”有真实且庞大的需求，已开始向中国光伏产业链下达订单，为国内光伏设备、材料、电池组件企业开辟了一条脱离地面市场“内卷”的新赛道[6] - “太空光伏”目前存在较大预期差，成长空间广阔，在投资组合中占比较高[6] - 储能行业景气度仍处于高位，但需重点关注两个变量：一是碳酸锂价格过快上涨是否会挤压储能项目收益率，二是后续支持政策与企业业绩的兑现情况[7] - 基金经理李一帆管理的银河核心优势混合A 2025年收益率为42.53%[6] 传媒与AI应用 - 2025年AI应用实现规模化落地，2026年或是AI应用落地的爆发期，AI技术可能渗透到各个领域，核心驱动力来自大模型能力实质性提升和互联网大厂全面入场争夺AI流量入口[8] - 看好两大方向：一是AI+营销/广告分发，大模型搜索有望重构千亿级广告市场；二是AI+内容生成，随着多模态技术成熟，短视频、短剧、拟真人剧等新型内容市场将快速崛起，市场规模有望突破2000亿元[8] - 传媒行业凭借内容核心优势在AI浪潮中更具竞争力，后续产业催化不断，板块行情将呈现震荡向上态势[8] - 基金经理卢轶乔管理的银河文体娱乐混合A 2025年收益率达7.47%[8] 科技行业 - AI是未来贯穿始终的核心产业趋势，但行业发展呈现螺旋式上升，2026年市场可能会经历波动，但这或是长期布局的好机会[8] - 基金经理高鹏管理的银河科技成长混合发起式A 2025年收益率达60.32%[8]