黄金市场趋势 - 年轻人正取代"中国大妈"成为黄金市场主力投资者，购金比例从16%增长至59% [2][3][9] - 黄金价格年初以来上涨近30%，部分投资者通过消费贷、信用卡套现甚至抵押房产入场 [3][13] - 5月初黄金价格两天内上涨近6%，但随后迅速回吐涨幅，波动性显著 [4] 黄金价格驱动因素 - 2018年以来黄金开启上涨周期，主要受贸易摩擦、美联储降息、疫情后全球通胀等因素推动 [6] - 2022年俄乌冲突和2023年红海危机等地缘事件加剧黄金价格高位震荡 [7] - 2024年全球央行进入降息周期，美元指数下跌9%，推动黄金价格继续攀升 [10] 黄金投资方式 - 小金豆成为年轻人入门黄金投资的主要方式，具有社交属性和实物体验感 [8][9] - 黄金饰品回收折价高达30%，银行投资金条折价约3%但门槛较高（10克起购） [11][12] - 黄金类ETF和期货产品提供低门槛投资渠道，但产品结构复杂需专业研究 [12] 历史经验与市场特征 - 2013年"中国大妈"购金后经历7年盘整期才实现盈利，显示黄金投资需长期视角 [10] - 黄金价格反映全球市场情绪，当前美元信用体系面临挑战是上涨的底层逻辑 [10] - 黄金市场呈现强赚钱效应，但实物黄金存在纯度、回收渠道等实际问题 [11]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各期货品种走势不一，宏观金融中股指震荡偏强、国债短期看好；黑色建材中螺纹钢震荡、铁矿石震荡偏弱、双焦震荡运行；有色金属中铜高位震荡、铝建议观望等待逢高做空机会、镍建议观望或逢高做空、锡和白银震荡运行、黄金待回调后逢低建仓；能源化工中多数品种震荡运行，纯碱震荡偏弱；棉纺产业链中棉花棉纱震荡偏弱、苹果震荡走强、PTA 震荡偏弱；农业畜牧中生猪震荡偏弱、鸡蛋走势偏弱、玉米震荡偏强、豆粕震荡下行、油脂震荡偏弱 [1][6][8][9][11][12][14][15][16][17][19][21][26][27][28][31][32][33][34][36][37][42] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡偏强，因欧盟计划扩大反制、美加领导人会晤、中美经贸高层会谈等利好因素，预计股指震荡偏强运行 [6] - 国债短期看好，虽股债跷跷板影响存在但不显著，当前制约收益率下行核心因素是资金价格，“偏高”资金利率是收益率下行最大障碍 [6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，周二期货价格高开低走，估值处于偏低水平，政策端中美关税政策反复博弈、国内出台大规模刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但关税影响出口和需求季节性下滑，预计价格震荡运行 [8] - 铁矿石震荡偏弱，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增加、港口库存上升，铁水产量增长、钢厂产能利用率提升，但市场有粗钢限产预期且未见到具体政策，矿价仍弱势 [8] - 双焦震荡运行，焦煤供应总体平稳、进口市场分化，需求端焦钢企业采购策略分化，短期或延续震荡整理；焦炭供应开工高位平稳、提产克制，需求端钢厂铁水产量高但终端需求复苏慢，短期维持震荡格局 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，美国就业数据好但制造业产出萎缩，中国 PMI 受关税影响，国内假日期间铜价大幅波动，基本面供需偏紧张，供应端矿端压力加大，需求端受价格和贸易战影响，节后沪铜或维持震荡，建议区间谨慎交易 [11][12] - 铝建议观望，铝土矿供应好转、价格下行，氧化铝投产复产减产交织，电解铝运行产能增加，需求端下游开工率下降，库存去化，美国关税影响需求，后续铝价预计震荡走弱 [13][14] - 镍建议观望或逢高做空，宏观面美国通胀降温、国内制造业 PMI 回落，镍矿价格易涨难跌，精炼镍过剩、交仓行为转淡，镍铁过剩格局扩大，不锈钢处于淡季，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡运行 [15][16] - 锡震荡运行，下游备库支撑价格，4 月国内精锡产量环比减少，3 月锡精矿进口同比减少，印尼出口增加，半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，矿端复产预期强，预计价格波动加大，建议区间交易 [17] - 白银震荡运行，美国 4 月非农就业数据超预期、特朗普表示下调关税、美联储政策独立，市场避险情绪下降，白银价格回调，关税政策引发市场担忧，预计价格调整，建议区间交易 [19] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据、关税政策、美联储政策等影响，价格回调后预计调整，建议等待价格充分回调后逢低建仓 [19] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累、出口受压制，供应端新投计划多、库存高，基本面供需宽松，近期出口以价换量、内需季节性恢复、库存去化，宏观主导，关注关税谈判和国内刺激政策 [21] - 烧碱震荡，5 月 6 日主力合约和山东市场价格有变动，4 月某氧化铝厂家采购价格下调，库存环比和同比上涨，目前供应充足、需求未见好转，价格走低，预计震荡偏弱运行，关注魏桥送货量和库存去化等情况 [21][22] - 橡胶震荡，5 月 6 日橡胶系震荡，节前震荡运行、节日期间外盘小涨，泰国推迟割胶但执行力度存折扣，天气偏好、轮胎开工涨跌互现，中国库存累库，预计后市需求弱势叠加供应充足主导，中期偏弱震荡，关注关税和开割后天气 [23] - 尿素区间操作，主力合约上涨，受出口消息和农需用肥释放影响价格偏强，供应日均产量处于历史高位，需求端农业、工业和出口替代需求有不同表现，预计短期偏强震荡，关注农作物播种进度等因素 [24] - 甲醇区间操作，沿海地区烯烃装置停车，部分工厂有采购需求，传统需求支撑有限，库存内地累库、港口去库，装置开工率下调、下游开工维稳，预计短期震荡运行，关注港口供应情况 [24][25] - 塑料震荡，5 月 6 日主力合约下跌，供应端开工率和产量有变化，需求端农膜旺季结束、包装膜和管材开工率有不同表现，进出口受关税影响，库存维持中性，预计 5 月进入需求淡季，关注政策和下游需求等情况 [25] - 纯碱震荡偏弱，市场情绪降温，夜盘期碱下跌，现货挺价但交投氛围一般，本周供给预计仍高，5 月产量或与 4 月持平，检修计划增多，下游浮法和光伏玻璃情况不乐观，预计供给下滑在 5 月下旬后，前期卖看涨期权策略止盈，关注盘面探低和 9 - 1 正套机会 [26] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏弱，CCIndex3128B 指数和 CYIndexC32S 指数有数据，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，中美贸易摩擦不确定大，预计价格弱势震荡 [27][28] - 苹果震荡运行，产区客商拿货稳定、终端市场走货顺畅，产区剩余库存同比低位，新季苹果坐果情况不一，需关注天气，预计价格高位震荡，关注宏观风险 [28] - PTA 震荡偏弱，成本端原油受关税和欧佩克增产影响回落，PX 跟跌，供需方面产能利用率和下游聚酯行业产能利用率有变化，综合供需去库延续，但因外围因素成本坍塌、终端出口订单不佳，价格难言乐观，关注 4200 支撑 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡偏弱，5 月 7 日多地现货价格有变动，前期二育进场、部分养殖户出栏，后期供应增加，需求端天气转热消费转淡、屠企利润亏损，供需博弈加剧，中长期供应增加，预计偏弱震荡，空单止盈，待反弹逢高空，关注企业出栏节奏等因素 [31] - 鸡蛋逢高偏空，5 月 7 日多地报价下跌，五一节后需求回落、市场情绪悲观，5 月新开产量大、老鸡淘汰未放量，供应累积，中长期补栏量高、远期供应增势难逆转，06 合约低位震荡，08、09 大逻辑偏空，关注近端淘汰等因素 [32] - 玉米震荡偏强，5 月 6 日多地收购价上涨，基层售粮结束、粮源转移至贸易端，市场看涨，供应趋紧支撑价格，但价格上涨后贸易商出货意愿或增强，下游建库尾声，中长期新作产量减产、进口减少，但替代品补充限制涨幅，建议回调做多，关注 07 和 09 合约支撑压力位 [33] - 豆粕震荡下行，5 月 6 日美豆合约下跌，中美贸易洽谈关注政策调整，巴西上市压力和国际海运费影响升贴水报价，国内盘面跟随现货偏弱，短期大豆到港增加、油厂开机率上升、节假日备货结束，价格预计回落；中长期关税政策影响美豆进口，天气扰动加剧，价格偏强运行，09 合约短期逢高偏空、中长期逢低做多，关注 2900 支撑，9 - 1 价差正套 [34][35][36] - 油脂震荡偏弱，5 月 6 日美豆油和马棕油主力合约下跌，市场关注 5 月产量前景，国内油脂价格下跌；棕榈油出口减少、产量增加、预计累库，国内 5 月开始大量到港；豆油受环保署经费削减、美豆出口和播种影响，国内供应压力将增大；菜油加拿大旧作供需紧张、新作播种面积或下降，国内库存高位但二季度到港量预计下降；短期油脂跟随外盘和原油偏弱震荡，棕油相对偏弱，豆菜油相对偏强，中长期二季度供应压力大、三季度或止跌反弹，09 合约短期谨慎追空，关注支撑位，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩 [36][37][38][39][41][42]

报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出中美贸易会谈、关税政策、产量预期等因素影响市场，各品种走势受供需、政策、宏观环境等因素综合作用，投资者需关注各品种具体情况及相关因素变化以把握投资机会和风险 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 欧盟与美国关税谈判收效甚微，预计美国大部分关税维持不变，若谈判失败欧盟计划对 1000 亿欧元美国商品加征关税，美国 3 月贸易逆差 1405 亿美元，关税影响显现，三大股指回调，建议美股近期震荡偏弱运行 [13][14] 宏观策略（黄金） - 中美高层将举行会谈，国际金价受贸易和地缘政治推动上涨，会谈有助于缓解紧张局势，预计市场避险情绪短期降温，黄金有回调空间 [15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 巴基斯坦与印度冲突、德国总理选举及中美贸易会谈等事件影响下，市场风险偏好回升，美元指数维持震荡，预计市场波动高位，建议美元指数短期震荡 [20][21] 宏观策略（股指期货） - 国家领导人庆祝中欧建交 50 周年，五一假期出游人次和花费增长，节后 A 股上涨，市场处于下有底上有顶状态，需消化不利影响，建议注意小盘股高估值风险 [22][23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，后续长端品种试探前高但空间受限，股市走强对长端品种压制偏弱，可能出现股债双牛行情，建议关注持仓待涨、回调买入等策略 [24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 南非 3 月煤炭出口量环比和同比增长，4 月下旬大秦线检修结束后煤价走弱，港口 5500K 价格跌至 650 - 660 元，供应宽松，电力需求不明朗，关注夏季火电增长情况 [26] 黑色金属（铁矿石） - 塔塔钢铁将扩建铁矿，产能提升至 5500 万吨，基本面变化不大，市场情绪偏空但短期订单无虞，5 月港口现货去库，下方空间难打开，建议观望 [27][28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼生物柴油消费量增加，全国棕榈油商业库存减少，油厂大豆压榨量预计上升，油脂市场回调，棕榈油领跌，建议关注印尼 B40 执行情况，棕榈油短期空配 [29][32] 农产品（豆粕） - 港口大豆和油厂豆粕库存上升，美豆新作开局顺利，巴西 CNF 升贴水涨跌互现，人民币升值使进口成本下降，豆粕进入季节性累库周期，现货承压，建议不宜过分看空主力期价，关注 2900 一线支撑，现货看空 [33][36] 农产品（玉米淀粉） - 玉米副产品价格涨跌互现，开机率回升，淀粉库存轻微去化，豆粕影响副产品收入，淀粉出口恢复或改善供需，预计期货 CS - C 价差波动小 [37] 农产品（玉米） - 深加工企业门前到车量减少，节后玉米现货上涨，期货小幅回落，市场担忧进口储备拍卖，抑制期货上涨，建议 07 合约中线偏多，关注 7 - 9、7 - 11 正套机会 [38][40] 农产品（棉花） - 国内棉花报价基差强，公检基本结束，美棉种植率 21%，新作种植推进顺利，天气利多题材不足，下游纺织市场进入淡季，郑棉预计低位震荡，关注宏观政策、订单及天气 [41][45] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 4 月百城新房价格环比涨，二手房价格环比跌，钢价震荡弱势，需求走弱预期主导市场，基本面矛盾不明显，建议单边谨慎，现货反弹套保 [46][47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东炼焦煤持稳，供应稳定，需求有刚需支撑但宏观预期一般，焦煤五一供应充足，焦炭提涨搁置，短期铁水震荡，中长期震荡偏弱 [48] 有色金属（铜） - 信发集团与哈萨克斯坦合作铜铝项目，卡莫阿 - 卡库拉炼铜厂即将试车，Camino Minerals 发现新铜矿资源，宏观因素支撑铜价，库存去化支撑盘面，建议单边偏多，正套止盈 [49][52] 有色金属（多晶硅） - 3 月新能源并网消纳情况良好，硅料现货成交有限，下修 5 月排产，继续去库，上下游博弈剧烈，建议关注供给和需求排产，关注仓单问题和区间操作及套利机会 [53][55] 有色金属（工业硅） - 有机硅市场成交转暖，库存下降，西北大厂有减产意愿，四川部分硅厂复工，需求无起色，建议前期空单部分止盈，关注供给边际变化信号后右侧抄底 [56][57] 有色金属（铅） - 5 月 2 日【LME0 - 3 铅】贴水，铅锭社库累增，五一后沪铅震荡，供需双弱但需求走弱更甚，建议逢高沽空，关注跨期和内外套利 [58][59] 有色金属（锌） - 5 月 2 日【LME0 - 3 锌】贴水，Volcan 一季度锌精矿产量变化，国内库存增加，五一后沪锌震荡，需求走弱，建议中线逢高沽空，关注内外正套 [60][64] 有色金属（碳酸锂） - 比亚迪 4 月电池装机创新高，澳大利亚锂精矿出口上升，基本面关注成本支撑和盐端减量，盘面关注空平反弹，建议不追空，等待反弹沽空 [65][67] 有色金属（镍） - 印尼与法国就镍加工项目谈判，5 月 6 日沪镍主力合约上涨，库存减少，宏观或有政策支撑，矿端供应偏紧，镍铁亏损或减产，纯镍震荡，建议区间波段操作 [68][70] 能源化工（原油） - API 原油库存下降，EIA 下调今年美国原油产量预期，油价反弹，页岩油增产意愿下降，OPEC + 产量政策待观察，需求受关税影响不确定，建议短期有下行风险 [71][72] 能源化工（碳排放） - 5 月 6 日核证自愿减排量和 CEA 交易情况，4 月碳市场交易升温，2025 年配额供需宽松，CEA 价格承压，CCER 价格高位，建议 CEA 价格短期震荡偏弱 [73][75] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存增加，社会库存下降，基本面好转但需求难传导至价格，油价反弹或带动沥青上行，建议沥青期价震荡上行 [76][77] 能源化工（尿素） - 冬小麦进入关键期，东北地区春播两成，尿素期货价格上涨，市场跟涨，供应稳定，建议关注尿素 9/1 正套止盈机会 [78][80] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯港口库存减少，价格震荡偏弱，纯苯成本拖累，下游利润好但开工受制约，建议关注政策和供应扰动 [81][82] 能源化工（烧碱） - 5 月 6 日山东液碱价格成交上行，供应减少，需求变化不大，烧碱现货反弹后走弱，预计下跌空间有限 [83][84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，行业供需双增，库存压力不大，供应或增加，有减产消息待落实，建议关注供应压力和加工费 [85][88] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，外盘报价下跌但内外倒挂严重，建议纸浆短期震荡偏弱 [89] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场现货价格下行，期货走低，贸易商跟跌，下游采购积极性提升，库存去化但关税或冲击需求，建议 PVC 表现持续偏弱 [90][92] 能源化工（纯碱） - 江苏实联设备检修，纯碱期价下跌，市场偏稳震荡，装置调整，产量和产能利用率下行，下游需求观望，建议中期逢高沽空，短期关注检修对 09 合约影响 [92] 能源化工（浮法玻璃） - 5 月 6 日山东浮法玻璃价格下跌，期价继续下跌，现货偏弱，各区域市场表现不一，建议玻璃期价低位运行，关注地产政策 [93] 航运指数（集装箱运价） - 美西运价上涨 6.12%，跨太平洋航线货量下滑但美西、美东运价上升，船司增收费用，MSK 下半月价格沿用加强止跌信号，盘面缺驱动，建议短期震荡思路对待 [94][95]

特区政府发言人表示，内地经济持续稳步增长、特区政府积极通过推动旅游业及盛事项目以刺激消费市 道，就业收入上升会继续支持零售业。 特区政府发言人说，随着4月初全球贸易摩擦因美国大幅增加进口关税而急剧升温，全球经济下行风险 显著上升。贸易政策极大不确定性将抑制国际贸易往来和投资气氛，从而困扰香港经济的短期前景。尽 管如此，内地经济持续稳步增长，加上特区政府各项推动经济增长和开拓更多元化市场的措施，将会为 本港不同经济活动带来支持。 统计处当天还发布最新零售业销货额数字。数据显示，与2024年同期相比，2025年首季度零售业总销货 价值的临时估计下跌6.5%。与2024年第四季度比较，经季节性调整的零售业总销货价值的临时估计上 升3.8%，经季节性调整的零售业总销货数量的临时估计则上升2.2%。 据新华社香港电(谢妞)香港特区政府统计处近日发布经济数据，2025年第一季度本地生产总值预先估计 数字同比上升3.1%，比去年第四季度上升0.6个百分点，创5个季度新高。经济按季增长2%，是两年来 最大增速。 今年第一季度，香港货品出口总额同比上升8.7%，与2024年第四季度的1.3%相比升幅明显；货品进口 在2025年 ...

东方大国凭借举国优势在这场博弈中展现出了强大的耐力。首先，东方大国拥有完整的工业体系和庞大的国内市场。这使得东方大国在面对外部压力时能够 保持经济的相对稳定。即使在与美国的贸易摩擦中受到一定的影响，东方大国也能够通过扩大内需、调整产业结构等方式来化解风险。 其次，东方大国在科技创新方面取得了显著的成就。近年来，东方大国在5G通信、人工智能、新能源等领域投入了大量的资源，取得了一系列的突破。这 些科技成果不仅为东方大国的经济发展提供了新的动力，也提升了中国在全球产业链中的地位。 目前中美贸易呈现出一种微妙而又紧张的态势。美国方面，尽管拥有雄厚的资金，但却陷入了有钱也买不到东方大国货物的困境。这背后有着多方面的原 因。一方面，东方大国在部分关键领域拥有独特的技术和产业优势，一些产品在全球市场上具有不可替代性。美国对这些产品的需求旺盛，但由于贸易摩擦 等因素，导致供应渠道受阻。另一方面，美国自身的一些政策限制也加剧了这种局面。例如，加征关税等措施使得贸易成本大幅增加，一些美国企业不得不 重新评估从东方大国进口货物的可行性。 而东方大国虽然拥有丰富的货物资源，但也面临着挣不到美国钱的难题。美国的贸易保护主义政策使得东 ...

黄金价格反弹驱动因素 - 黄金在短短数日内收复上周跌幅 但具体催化因素尚不明确 [1] - 亚洲货币近期剧烈波动是推动金价反弹的最合理解释 既解释了反弹时机 也符合避险逻辑 [1] - 随着亚洲相关当局开始干预汇市 黄金的避险需求可能逐步缓解 [1] 美联储政策对黄金的影响 - 美联储FOMC决议可能成为黄金多头面临的短期风险 [1] - 市场已激进押注鸽派转向 美联储可能反向释放鹰派信号以纠正市场预期 [1] - 从中长期看 黄金上行趋势未改 因美联储宽松周期下实际收益率预计持续走低 [1] 黄金短期潜在风险 - 若贸易摩擦出现积极进展或美联储立场偏鹰 黄金可能因市场重新定价而进一步回调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，短期回调压力犹存，中长期有基本面支撑，建议观望并等待时机配置买入看涨期权 [7][11] - 白银期货整体趋势处于横盘整理尾声，受工业属性拖累但中长期有供需缺口等因素支撑，建议进行网格交易策略 [32] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 近期因宏观经济数据改善、贸易摩擦缓和及技术性调整，黄金价格高位回落，但中长期美国财政赤字及全球央行购金提供基本面支撑 [7] - 需关注5月非农数据及美联储缩表节奏变化，若地缘风险或通胀反弹，贵金属可能重获上行动能 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周建议五一长假临近注意风险，观望 [10] - 本周黄金短期回调压力犹存，等待时机配置买入看涨期权，主力合约2506下方支撑758－765，上方压力829-836 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][20][22][24][27] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在横盘整理，当前可能已近趋势尾声 [32] - 白银有“双重属性”，当下工业属性受经济增长预期转弱拖累，中长期供需缺口、中国刺激计划、工业需求增长及地缘政治风险支撑价格 [32] - 沪银将持续横盘整理，主力合约2506预期运行区间6900－8800，建议进行网格交易策略 [32] 品种交易策略 - 上周建议五一长假临近注意风险，观望，预期主力合约2506大区间震荡运行，进行网格交易（6900-8800） [35] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][46][48]

假期消息都不错，尤其是中概的走势和A50走势，比较强劲，给A股也带来了不少信心。 板块上： 第一：稀土大涨 今天作为五一节后第一个交易日，也是5月份的第一个交易日，A股放量反攻。那要不要下手加仓呢？ 对很多人来说这是个问题，但对我来说，这却完全用不着担心，原因很简单。我保留一部分在市场里 面，上涨跟着吃点，下跌还有大把的仓位可以加仓。 这就是进可攻、退可守的好处，否则这个位置太大太小，都是为自己的不负责任。 新的一个月开始，祝大家股市长虹，持续成长。 消息面上，在贸易摩擦这块，我们宣布了对7类中重稀土的出口关注，稀土金属价格创下来纪录的新高 位。 作为我们反制的一个重要工具，稀土板块受到市场的追捧，在情理之中，不过我不会随意出击，只是作 为一个观察者存在。 第二：银行没护盘 第三：光伏反攻 光伏的至暗时刻，可能正在慢慢消退了，过去的大规模扩展和需求跟不上，造成了光伏企业的大量亏 损。 经过两年的调整，至暗时刻，可能要过去了，但什么时候迎来光明，却还不知道，需要继续观察。 连续疲软之后，节后反攻，我当成是警惕信号，或者是下车的信号，大家怎么玩，自己决断。网络骗子 较多，不要轻信他人。 我是财经聪哥，一个立志花1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种表现各异，国债预计波动幅度加大，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石、铁合金、原油、燃料油、铜、锡、镍、工业硅/多晶硅、豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木等品种需根据各自基本面和市场情况采取不同策略，如观望、偏空操作、关注期权机会等[5][7][8][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21][22][23][24][46][47][48][49][50][52][53][54][56][57][58][59][60][62][63][64][66][67][69][70][71][72][73][74][76][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.12%报 120.760 元，10 年期主力合约跌 0.06%报 109.000 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 106.100 元，2 年期主力合约涨 0.04%报 102.366 元[5] - 4 月 30 日央行开展 5308 亿元逆回购操作，单日净投放 4228 亿元[5] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点；非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 50.4%和 50.2%，继续保持在扩张区间[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税有反复调整的可能，预计波动幅度加大，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约-0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力-0.53%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.56%[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降[8] - 国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大；国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 780.3，涨幅-0.62%；白银主力合约收盘价 8,182，涨幅-0.40%[10] - 4 月非农就业人数增加 17.7 万人，预期增 13 万人；失业率保持在 4.2%不变[10] - 美国第一季度经通胀调整后的 GDP 年化下降 0.3%，远低于过去两年约 3%的平均增速[10] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望成为黄金价格进一步上涨的驱动；关税环境利好黄金的配置价值和避险价值；中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3060 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨[13] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢无明显差异，走势或一致[13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货在前期低点附近获得支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB 粉港口现货报价在 758 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨[14] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升对价格构成支撑；供应端，第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已回落至低于去年同期的水平；供需格局边际好转对价格构成支撑[14] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；期货在前期低点附近获得支撑；可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[14][15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调[17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应呈现宽松格局；焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加；随着钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量增加，焦化企业出货有所改善，焦炭现货价格首轮上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，现货价格继续上调可能性降低[17] - 焦炭焦煤期货或再次考验前期低点的支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[17][18] 铁合金 - 4 月 30 日，锰硅主力合约收跌 0.62%至 5752 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.75%至 5590 元/吨；天津锰硅现货价格 5550 元/吨，跌 70 元/吨；内蒙古硅铁价格 5550 元/吨，持平[19] - 4 月 25 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 15 万吨，港口锰矿库存小幅回升至 405 万吨（+32 万吨），港口锰矿报价延续小幅回落，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 229 万吨（环比持平），产量阶段性高位持稳，略高于 24 年水平；3 月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回升至 51 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 18.61 万吨、9.89 万吨，较上周分别变化-2550 吨、-1400 吨，亏损加剧推动企业减产继续，铁合金需求偏弱，供应仍偏高[19] - 锰硅仓单当前已超过 12.4 万张，硅铁仓单超 1.7 万张；高位库存对期现货市场有一定压力[19][20] - 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，现货持续亏损带动减产继续推进，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因沙特称有能力维持低油价状态[21] - 截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加 2,716 手至 116,599 手；NYMEX、ICE 市场的天然气期货净多头寸减少 14,904 手至 185,432 手[21] - 截至 5 月 2 日的一周内，石油和天然气钻机数量减少了三台，降至 584 台；本周钻机数量下降使钻机总数减少 21 台，比去年同期减少 3%；本周石油钻机减少 4 台，达到 479 台，而天然气钻机增加 2 台，达到 101 台[21] - 5 月 3 日，OPEC+成员国同意将 6 月份的石油供应增加 41.1 万桶/日，沙特 6 月原油配额设定为 936.7 万桶/日[21] - OPEC 会议确定增加原油产量，油价在 60 美元下方；沙特似乎在争夺市场份额并惩罚未遵守纪律的产油国；全球贸易争端扰动继续，影响原油需求；俄乌和平协议逐步推进，有助于降低地缘政治风险；布油 60 美元仍是多空博弈的价位；考虑原油主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，大幅走低[23] - 5 月 5 日亚洲高硫燃料油现货价差周一仍为贴水，但较上个交易日收窄，市场结构略有改善；现货市场达成一笔成交价较高的交易；380 - cst 高硫燃料油跨月价差重回小幅升水，上周曾急挫并陷入贴水；低硫燃料油现货升水小涨，受助于买家出价和近几个交易日成交价更高，且裂解价差突破每桶升水 11 美元，此前原油价格大跌；新加坡交易窗口据报达成两笔超低硫燃料油交易，一笔 380 - cst 高硫燃料油交易，未达成 180 - cst 高硫燃料油交易[23] - 美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；与此同时，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复；考虑燃料油主力合约偏空操作[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.60%，山东主流价格下调至 11500 元/吨，基差持稳[25] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端节中走弱，短期合成橡胶或偏弱震荡[25] - 原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至 62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平[25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.99%，20 号胶主力收涨 0.04%，上海现货价格持稳至 14550 元/吨，基差持稳[27] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期天然橡胶价格或维持弱势震荡[27] - 供应端，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[27] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.32%，现货价格基本下调（-10 - 20）元/吨，基差持稳[29] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[29] - 供应端，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间[29] - 华东地区电石法五型现汇库提在 4750 - 4850 元/吨，乙烯法在 4900 - 5150 元/吨商谈；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 6.24%，山东临沂上调至 1830（+30）元/吨，基差收窄[31] - 5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主[31] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在 19 万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[31] 对二甲苯 PX - 节前最后一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.38%；PXN 价差上升至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨附近[33] - PX 装置集中检修，节前 PX 负荷小降至 73%，环比减少 0.2%；辽阳石化一条 70 万吨计划 5 月下旬停车检修，浙江石化一条装置和九江石化预计检修至 5 月上旬，盛虹炼化 5 月重整检修；国外装置方面，印尼一套 78 万吨 PX 装置 5 月计划停车检修 2 - 3 周，马来西亚一套 55 万吨装置停车至 7 月份；另外韩国一套 190 万吨 PX 装置计划 5 月小幅度降负荷；下游 PTA 开工提升至 82.4%，支撑有改善[33] - 节假日期间外盘原油价格小幅下跌，短期支撑不足；短期原油价格承压运行，但 PX 估值低位有支撑；PX 预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险[33] PTA - 节前最后一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.27%，华东市场价格为 4540 元/吨，基差率为 2.2%[34] - 供应端，节前嘉通 300 万吨、逸盛大化 225 万吨检修，台化 120 万吨重启，恒力惠州 250 万吨装置停车准备中；4 月底 PTA 负荷降负至 77.7%，环比下滑 4.7%；需求端，节前聚酯负荷小降至在 93.4%，环比下滑 0.5%；江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；成本端，PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，节假日期间外盘原油价格承压运行，支撑不足[34] - 短期 PTA 计划检修增多叠加出口预期转好，或有小幅修复空间，但外盘原油价格承压运行，整体向上缺乏持续驱动，短期 PTA 价格或震荡运行，考虑区间操作，注意控制风险[34] 乙二醇 - 节前最后一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.69%，华东市场价格为 4220 元/吨，基差率 0.78%[35] - 供应端，节前乙二醇整体开工负荷在 68.43%（环比上期下降 0.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 62.21%（环比上期下降 1.64%）；陕西榆林化学三条