业务拓展计划 - 公司计划在2024年向国内外招募10名业务合伙人 [2] - 合伙人将负责自动驾驶相关课程研发、论文辅导业务开发及硬件研发 [2] 重点技术方向 - 公司关注的前沿技术方向包括大模型/多模态大模型、扩散模型、VLA、端到端自动驾驶 [3] - 其他重点方向涵盖具身交互、联合预测、SLAM、3D目标检测、世界模型 [3] - 同时关注闭环仿真3DGS、大模型部署与量化感知推理等关键技术 [3] 人才招聘要求 - 合伙人岗位要求应聘者毕业于QS200以内高校并拥有硕士及以上学历 [4] - 优先考虑在顶级学术会议上有研究成果的候选人 [4] 合伙人待遇与激励 - 提供自动驾驶领域的资源共享，包括求职、读博及出国留学推荐 [5] - 合伙人将获得丰厚的现金激励 [5] - 提供创业项目合作与推荐机会 [5]

公司近期财务表现 - 2025年第三季度营收为281亿美元，同比增长12% [7] - 第三季度营业利润为16.24亿美元，同比下降40% [7] - 第三季度净利润为17.7亿美元，同比下降29% [7] - 2025年上半年汽车业务毛利率为16.8%，在统计的40家车企中排名第16位，低于比亚迪的18.0% [11][13] - 公司财务状况呈现“增收不增利”的特点，主要由于造车成本上升、以价换量策略、研发费用增加以及碳排放积分收入锐减 [9] 公司战略转型与未来规划 - 公司明确将发展重点从电动汽车转向人工智能、机器人及自动驾驶领域 [30][33][34] - 第三代Optimus人形机器人计划于2026年第一季度发布，目标在2026年底前启动生产线，年产量目标为100万台 [35] - 无人驾驶出租车Cybercab被视为未来产量增长的最大动力 [31] - 公司定位自身为科技公司而非传统车企，其长期目标是通过自动驾驶和机器人技术推动社会进入“可持续的富足”状态 [38][44][48] 产品与市场动态 - 2025年第三季度汽车交付量为49.71万辆，创下公司单季度交付量历史新高 [24] - 为应对市场竞争及补贴政策变化，在北美市场推出了廉价版Model Y和Model 3，起售价分别下调5000美元和5500美元 [16] - 在中国市场推出了六座版Model Y L，交付已排期至12月 [18] - 主销车型系列（S3XY）中，最新车型Model Y也已面世6年，面临产品线更新缓慢的挑战 [21] 技术研发投入与进展 - 2025年第三季度研发费用投入达16.3亿美元，几乎等同于当期全部净利润 [51] - 研发重点为自研的AI 5芯片，据称其性能在特定场景下相比当前搭载的AI 4芯片有40倍提升 [52][54] - AI 5芯片将用于增强公司AI训练算力，目标使Cortex超级计算机集群总算力达到81000颗英伟达H100芯片的等效水平 [56][58] 管理层激励与公司治理 - 公司于2024年9月提出一项针对首席执行官马斯克的绩效奖励方案，其报酬与公司市值、营业利润等目标深度绑定 [3] - 该方案要求在未来10年内，将公司市值从1.36万亿美元提升至8.5万亿美元，并将年营业利润从170亿美元提升至4000亿美元 [3] - 马斯克强调其追求的是对公司未来发展方向（特别是在AI和机器人领域）的“话语权”而非工资 [6]

宏观经济与政策 - 国务院会议强调依据规划《建议》编制“十五五”规划纲要，谋划一批带动性强的重大政策、重大改革、重大项目，并抓紧谋划明年政策举措以确保“十五五”良好开局 [2] - 央行指出已出台一揽子货币政策举措加强逆周期调节，保持流动性充裕，坚定支持股市、债市、汇市等金融市场稳定运行 [3] - 央行将于10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期，当月有7000亿元MLF到期 [7] 资本市场动态 - 证监会会议强调着力增强资本市场韧性和抗风险能力，培育高质量上市公司群体，完善“长钱长投”市场生态，并推动资本市场更深层次开放 [3] - 国产GPU公司沐曦集成电路首发申请通过上交所审议，从受理到过会耗时116天 [5] - 另一家国产GPU厂商摩尔线程从提交IPO申请到过会并提交注册用时88天 [5] 行业与产业发展 - 广东省政府印发措施支持低空经济高质量发展，通过省产业发展投资基金集群引导社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，并加大对企业上市培育和金融支持力度 [4] - 工信部就钢铁行业产能置换征求意见，重点区域严禁新增钢铁产能总量，严禁不同重点区域间转移产能 [8] - 脑机接口产业预计到2027年中国市场规模将达到55.8亿元，增长率为20%，已形成涵盖上中下游的完整产业链 [14] 公司业绩与公告 - 东方财富第三季度净利润为35.3亿元，同比增长78% [19] - 国轩高科第三季度净利润为21.67亿元，同比增长1434% [19] - 通威股份前三季度亏损52.7亿元 [21] - 北汽蓝谷前三季度亏损34.26亿元 [21] 海外市场与科技 - 美股三大指数道指涨0.88%，纳指涨1.13%，标普500指数涨0.86%，盘中均创历史新高，芯片股集体走强 [9] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%，市场对美联储年内再次降息预期升温 [10] - 韦德布什分析师重申对特斯拉在人工智能、自动驾驶和机器人技术方面的乐观看法，预计特斯拉机器人将在两三年内进入家庭 [11]

国内政策与市场动态 - 2025年全国汽车"以旧换新"补贴申请量突破1000万份，其中新能源汽车占比达57.2%，带动1-9月新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1% [5] - 上海市多部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治行动，要求汽车企业、网络平台及行业协会共同抵制网络水军等乱象，净化网络舆论环境 [6] - 山东省淄博市和烟台市因首批补贴资金指标申报完毕，已暂停受理老旧营运货车报废更新补贴申请 [20][21] 新能源汽车与电池技术 - 欣旺达推出新一代聚合物全固态电池"欣·碧霄"，能量密度达400Wh/kg，并预计在年底建成0.2GWh中试线，同时已开发出520Wh/kg的实验室样品 [9] - 2025年1-9月报废汽车回收量达734.5万辆，同比增长47.9%，可回收大量钢铁、铝及塑料，推动减碳超2100万吨 [5] 自动驾驶与智慧物流 - 深圳功能型无人车9月单月送单量首破百万大关，运营总里程20万公里环比增长21%，累计完成102万单配送，无人物流车占比超54% [7] - 新石器公司完成逾6亿美元D轮融资，约合42.57亿元人民币，成为国内自动驾驶领域迄今最大私募融资之一 [12] - 宇通轻卡发布行业首款"车+厢+机+IOT"一体化的智慧冷藏车，标志着智慧冷链3.0时代开启 [19] 企业合作与战略布局 - 中国长安汽车与中汽中心签署战略合作协议，旨在推动资源互补与价值共创，开创高质量发展新局面 [8] - 北汽集团所属海纳川公司与福耀集团签订战略合作协议，共商汽车产业转型合作路径 [10] - 曹操出行开通境外出行服务，首批覆盖新加坡、韩国等6个国家的10座城市，用户可通过其APP直接境外打车 [11] 商用车领域发展 - 福田卡文发布基于纯电专属平台"启明星"的全新轻卡产品"卡文乐途"，定位为定制旗舰轻卡 [18] - 飞碟汽车全系新能源产品上市，坚持"短途纯电，长途增程混动"双技术路线，完成从产品提供者到场景生态构建者的战略升级 [22][23] 国际市场与技术趋势 - 9月欧洲新车销量增长11%至1,217,123辆，其中纯电动汽车销量增长22%，插电式混合动力汽车销量增长63% [13] - 法国高速公路成功测试电动重型货车"边开边充"动态感应式充电技术，助力交通领域脱碳 [15] - 英伟达宣布与优步合作，利用基于大规模真实驾驶数据训练的基础模型加速自动驾驶技术研发 [16] - 韩国将从2029年起强制新乘用车和小型商用车配备防止误踩加速踏板的装置 [14]

智通财经APP获悉，周五，文远知行(WRD.US)涨6%，报10.73美元。消息面上，10月24日，文远知行与 优步宣布，在沙特首都利雅得(Riyadh)开放Robotaxi公众运营服务，这是自动驾驶车辆首次在沙特上线 UBER App，更是文远知行、优步、沙特交通总局(TGA)合作推进自动驾驶落地运营的重要里程碑，高 度契合沙特"2030愿景"中引领智能、可持续出行创新的宏伟目标。 ...

合作里程碑与运营启动 - 文远知行与优步在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务，这是自动驾驶车辆首次在沙特上线Uber App [1] - 此次合作是文远知行、优步与沙特交通总局推进自动驾驶落地运营的重要里程碑，契合沙特“2030愿景”目标 [1] - 优步乘客在利雅得商业区Roshn Front与努拉公主大学之间出行时，将有机会匹配到文远知行新一代量产Robotaxi GXR [3] 公司战略与市场拓展 - 文远知行自2024年5月官宣进入沙特市场后取得一系列突破，包括7月23日启动沙特首个Robotaxi试运营服务 [4] - 7月28日，文远知行Robotaxi获得沙特首张自动驾驶牌照，成为首个通过沙特交通总局自动驾驶试点监管沙盒的自动驾驶科技公司 [4] - 公司在2024年底已与优步将自动驾驶出行服务落地阿联酋首都阿布扎比，此次沙特运营是其全球拓展的延续 [4] 技术部署与安全保障 - 运营初期车辆将配备安全员，以确保乘客和行人的安全，并为实现纯无人运营打下基础 [3] - 文远知行旨在凭借世界领先的自动驾驶技术提升日常出行体验，助力打造更安全、更绿色、更高效的未来城市 [3]

合作与运营里程碑 - 公司与优步在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务，这是自动驾驶车辆首次在沙特上线Uber App [1] - 此次合作是公司与优步、沙特交通总局推进自动驾驶落地运营的重要里程碑，契合沙特“2030愿景”中智能、可持续出行的目标 [1] - 初期运营的车辆将配备安全员，以确保安全并为实现纯无人运营打下基础 [4] 服务细节与范围 - 服务范围覆盖利雅得知名商业区Roshn Front与努拉公主大学之间，乘客通过Uber App有机会匹配到公司新一代量产Robotaxi GXR [2] - 公司旗下Robotaxi是沙特国内唯一一个试运营服务，并于7月28日正式获得沙特首张自动驾驶牌照 [5] - 公司与优步合作的自动驾驶出行服务已于2024年底在阿联酋首都阿布扎比落地 [5] 公司战略与高管观点 - 公司CFO表示此次合作是全球拓展的重要里程碑，目标是提升日常出行体验，助力打造更安全、绿色、高效的未来城市 [4] - 优步全球自动驾驶业务负责人认为此次合作标志着其在中东地区发展进入了新的重要阶段，致力于打造更安全、可持续的交通体系 [4]

核心观点 - 特斯拉第三季度营收创历史新高但净利润大幅下滑，呈现"增收不增利"态势 [1] - 公司战略重心明显从汽车业务转向人工智能、自动驾驶出租车和人形机器人等新领域 [1][12] - 尽管面临技术挑战和盈利压力，管理层对AI商业化前景表达强烈信心 [12][27] 财务表现 - 第三季度总营收280.95亿美元，创历史新高，同比增长12%，高于市场预期的272亿美元 [1][3] - 净利润13.73亿美元，同比下滑37% [1][8] - 汽车业务收入212.05亿美元，同比增长6%，低于总营收增速 [8] - 能源业务收入34.15亿美元，同比大幅增长44% [5] - 服务业务收入34亿美元，环比增加4亿美元 [6] - 运营成本同比增加约50%，主要由于人工智能及其他研发项目投入 [11] - 汽车毛利率环比从17.2%下滑至17% [9] - 车辆交付量49.7万辆创历史新高 [8] 业务运营 - 在美国推出Model 3和Model Y标准版车型，起售价分别为36990美元和39990美元，降幅约12% [8] - 采取"降价减配"策略吸引价格敏感型消费者 [10] - 受特朗普政府关税政策影响，上季度额外支出超过4亿美元 [11] - 欧洲市场销量因管理层政治言论引发消费者抵制而持续下滑 [11] 人工智能战略 - 管理层宣称公司处于将AI带入现实世界的"关键拐点" [1][12] - 计划2025年底前在奥斯汀移除Robotaxi安全驾驶员，并拓展至8-10个新市场 [13] - 无方向盘的Cybercab计划2026年第二季度开始生产 [13][16] - Robotaxi车队在奥斯汀累计行驶超过25万英里，旧金山超过100万英里 [14] - 人形机器人Optimus V3原型计划2026年第一季度展示 [14] - 设定了Optimus产能目标：2026年底100万台，远期目标年产量5000万台至1亿台 [14] 技术挑战 - 自研超级计算机Dojo项目于2025年8月宣告失败，团队解散 [22] - 纯视觉自动驾驶方案在复杂场景下存在感知盲区 [21] - Autopilot系统平均事故间距里程连续三个季度同比下降 [24] - Robotaxi测试中出现驶入对向车道、不当停车等驾驶失误 [23] 市场反应与估值 - 公司市值突破1.4万亿美元，市盈率约250倍 [17] - 财报发布后股价盘后一度下跌近5% [17] - 分析师对第四季度交付量预测出现分歧，Barclays预测42.5万辆低于市场共识的44.8万辆 [12]

投资评级 - 投资评级为“增持”，系首次覆盖 [2] 核心观点 - 报告认为公司是优质智驾供应商，主营业务为Robotaxi、Robotruck及智驾解决方案，创始人技术背景深厚 [8] - 公司2025年加快Robotaxi商业化，计划年底车队规模达到1000台，并持续推进海外布局，例如与Uber达成战略合作 [8] - Robotruck业务目前是公司主要收入来源，2025年上半年营收占比达49%，且L4级重卡已获商业化许可 [8] - 基于Robotaxi业务加速商业化、车队及平台用户数增加，预计公司2025-2027年营业收入分别为0.80、1.00、1.94亿美元，对应PSG分别为13.6、2.8、0.4倍 [8] 公司概况与业务结构 - 公司于2016年成立，已发展为全球性自动驾驶企业，两位创始人彭军和楼天城合计持股23%，主要战略投资者包括丰田（持股12%）等 [12][15] - 主营业务包括Robotaxi、Robotruck和乘用车智驾解决方案“小马识途”，2025年上半年总营收0.35亿美元，三项业务营收占比分别为9%、49%、42% [8][18][24] - 2025年上半年公司归属普通股东净利润为-0.96亿美元，Non-GAAP口径为-0.80亿美元 [8][35] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营收同比增长43%至0.35亿美元，毛利率同比提升5.85个百分点至16.31% [24][31] - 公司费用率较高，2025年上半年研发费用率为272%（Non-GAAP为239%），销售、行政及一般费用率为75%（Non-GAAP为63%） [35] - 盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计为0.80亿、1.00亿、1.94亿美元，增速分别为6.3%、24.8%、95.3% [7][58] - 分业务看，Robotaxi收入预计将快速增长，2025-2027年增速分别为80%、85%、350%；Robotruck及智驾解决方案业务预计保持稳定增长 [58] Robotaxi业务进展 - 公司在国内北京、广州、上海、深圳四个一线城市开展Robotaxi商业化运营，并计划在2025年加快商业化进展 [8][44] - 2025年4月发布第七代Robotaxi车型，自动驾驶套件成本较第六代下降70%，计划2025年底车队规模达到1000台 [8][40] - 2025年上半年Robotaxi收入同比大幅增长179%至0.03亿美元，一季度和二季度乘客车费收入分别同比增长约800%和300% [24][25] - 海外布局方面，公司已在卢森堡、韩国、中东等地进行路测，并与Uber达成合作，计划2025年下半年在中东市场启动服务 [8][46] Robotruck业务进展 - Robotruck业务主要通过向物流平台提供干线货运服务产生收入，2025年上半年营收占比49% [8][52] - 公司与中国外运合资成立青骓物流，截至2024年11月拥有190辆自动驾驶卡车，其中160辆由青骓物流部署 [52] - L4级重卡已获得商业化运营许可，可在京津塘高速进行跨省示范应用（主驾有安全员），并已开展编队测试 [8][56] 估值分析 - 公司2025-2027年PSG分别为13.6、2.8、0.4倍，高于特斯拉、文远知行、Mobileye等可比公司均值 [62][63] - 报告认为公司Robotaxi业务的高成长性为其带来估值溢价 [62]

核心观点 - 特斯拉2025年第三季度财报呈现“增收不增利”的矛盾态势，营收创历史新高但净利润大幅下滑，核心汽车业务增长乏力，公司战略重心正从传统汽车制造转向人工智能、自动驾驶出租车和人形机器人等新兴领域，但面临技术、监管和商业化方面的现实挑战 [2][3][9][13][18][24] 财务表现 - 第三季度总营收达到280.95亿美元，创历史新高，同比增长12%，高于市场预期的272亿美元 [2][4] - 汽车业务收入为212.05亿美元，同比增长6%，高于市场预期的209亿美元，但增速远低于总营收增速 [4][10] - 能源业务收入飙升44%至34.15亿美元，服务及其他业务收入增长25%至34.75亿美元，成为财报亮点 [7][8] - 净利润同比大幅下滑37%至13.73亿美元，摊薄后每股收益为0.39美元，同比下降37% [2][5][10] - 运营支出同比增加50%至34.3亿美元，主要与人工智能及其他研发项目投入有关 [5][12] - 汽车毛利率为17%，较上季度的17.2%有所下滑，部分原因是碳积分收入贡献减少 [11] - 公司自由现金流为39.9亿美元，同比增长46%，现金及投资总额达到416.47亿美元，同比增长24% [5] 业务运营 - 第三季度汽车交付量创历史新高，达到49.7万辆，但增长是以牺牲利润为代价 [10] - 公司在北美市场推出降价车型，Model 3标准版起售价降低5000美元至36990美元（降幅约12%），Model Y标准版起售价降低5500美元至39990美元（降幅约12.1%） [10] - 通过在美国提高Model S/X价格以及在中国推出高价版Model Y L等措施，使单车平均收入维持在4.18万美元，与上季度持平 [4][6] - 外部挑战包括特朗普政府对进口汽车零部件加征关税导致上季度额外支出超过4亿美元，以及欧洲市场销量因消费者抵制而持续下滑 [12][23] 人工智能战略 - 管理层将人工智能、自动驾驶出租车和人形机器人定位为公司未来的核心战略，宣称正处于将AI带入现实世界的“关键拐点” [2][13][25] - 自动驾驶出租车是AI战略的核心，计划在2025年底前移除奥斯汀大部分地区Robotaxi车辆的安全驾驶员，并拓展至8-10个新市场 [13][15] - 专门为完全自动驾驶设计的无方向盘和踏板的Cybercab计划于2026年第二季度开始生产 [15][17] - 人形机器人Optimus V3原型计划在2026年第一季度展示，远期产量目标宏大，Optimus 4年产量目标1000万台，Optimus 5目标5000万台至1亿台 [16] - 管理层强调其在特斯拉需要足够的投票控制权以推进AI机器人军团的构建 [18] 技术挑战与风险 - 自研超级计算机Dojo项目于2025年8月宣告失败并解散团队，迫使公司转向与三星等合作伙伴开发芯片，并扩容基于英伟达芯片的“Cortex”超算 [21] - 纯视觉自动驾驶方案在恶劣天气、远端障碍物识别等复杂场景下被质疑存在感知盲区 [21] - Robotaxi在公开测试中出现驶入对向车道、路口不当停车、无预警急刹车等驾驶失误 [22] - Autopilot系统每个季度的平均事故间距里程已连续三个季度同比下降，安全性数据恶化 [23] - 公司面临事故数据透明度的信任危机，被指控在事故发生后对关键数据进行“脱钩”处理 [23] 市场反应与估值 - 财报发布后公司股价盘后一度下跌近5%，尽管市值突破1.4万亿美元，市盈率高达约250倍，是标普500指数中第四昂贵的股票 [18][19] - 分析师观点分化，看多者认为特斯拉是全球现实世界AI领导者，看空者指出其AI业务盈利遥远且竞争激烈 [18][21] - 管理层下调了AI业务的近期推进目标，Robotaxi覆盖目标从“美国一半人口”调整为“8-10个城市”，Optimus生产线启动时间从2026年初推迟至年底 [23]