文章核心观点 - 全球最大的大豆消费国中国正在重新调整其大豆采购策略，显著减少对美国大豆的依赖，转而增加从南美等地的进口，并提升国内自给率，这导致美国大豆出口萎缩、价格下跌，美国豆农面临困境，反映出政治干预贸易对市场规律的冲击 [5][7][12] 中美大豆贸易动态 - 中国作为美国大豆最大的海外主顾，在丰收季未按往常惯例进行采购，美国农场主因此面临销售困境 [1] - 面对中方采购的停滞，美方表现出迫切希望恢复贸易的意愿，但中方转而与南美供应商签署了10船大豆订单，美国未获得订单 [3] - 受贸易战影响，中国买家认为南美大豆在价格、运输成本和供应稳定性方面更具竞争力 [7] 中国市场策略转变 - 中国每年消耗全球60%的大豆产量，其需求对国际大豆市场具有决定性影响 [5] - 今年1至8月，中国从巴西进口的大豆数量同比激增32%，同时美国大豆的市场份额缩水近四成 [8] - 中国持续推进进口多元化战略，包括开发新农场、签订国际农业合作协议以及加大国内种植补贴 [10] - 2023年中国大豆自给率已提升至18.5%，创下历史新高，标志着对美国大豆依赖度的降低 [10] 美国农业面临的冲击 - 芝加哥期货交易所的大豆价格因中国需求转移而下跌，美国农场主面临丰产不丰收的困境 [8] - 美国中西部农业州是重要政治票仓，豆农的困境对政治层面构成压力，政府考虑发放农业补贴但效果有限 [8] - 有分析指出，若无法找到新买家，大量美国家庭农场可能面临生存危机 [8] 全球大豆贸易格局演变 - 巴西和阿根廷等南美供应商抓住机遇，通过扩大种植面积、升级港口设施和新建铁路专线优化了供应链 [7] - 南美供应商以务实的商业态度赢得中国买家青睐，强调按时保质交货而非政治表态 [11] - 市场规律显示，当政治因素扭曲贸易时，买家会转向更可靠的供应商，期货价格真实反映了供需关系的变化 [11][12]

贸易战的起源与升级 - 2018年特朗普政府以知识产权为由启动301调查，并对进口钢铁和铝加征关税 [1] - 2018年7月美国对340亿美元中国商品征收25%高额关税，中国对大豆、猪肉等农产品加征关税进行反击 [1] - 至2019年双方互相加征关税的商品规模已超过千亿美元，全球供应链陷入混乱 [1] 行业与企业战略调整 - 出口企业面临订单骤减和工厂裁员，沿海经济一度低迷 [4] - 政府推动双循环经济，鼓励企业转向内需，使国产商品价格更亲民 [4] - 企业加速向越南、泰国转移产能，以实现供应链多元化，降低对美依赖 [13] - 企业战略从迷信硅谷模式转向关注国产替代，芯片、光刻机等关键技术成为攻关重点 [6] - 华为鸿蒙系统、国产芯片研发取得进展，以减少被卡脖子的风险 [14] 消费市场与品牌认知转变 - 国产手机崛起，iPhone作为高端象征的时代过去，消费者意识到本土品牌同样可靠 [7] - 国产商品因内需策略获得市场，消费者得到实惠 [4] 市场格局与经济韧性 - 尽管对美出口受影响，但通过拓展东盟和一带一路市场，中国经济在2025年依然保持稳健增长 [8] - 美国国内通胀飙升，普通民众生活成本上涨 [9]

中国企业对外投资动向 - 2021年至2025年上半年，中国内地企业在海外设立35,893家子公司，2025年上半年新增2,292家，投资集中于中国香港（占比47.8%）和美国（10.7%）等亚太及欧美地区 [1][26][30] - 海外投资行业以批发零售（34.1%）和商业服务（21.6%）为主，制造业企业海外投资中仅23.9%投向制造业，更多侧重于销售和服务网络搭建 [1][36][40] - 2024年新设立中资企业数量下降近30%，但法国、俄罗斯、越南、泰国、比利时等市场逆势增长，其中比利时新设立企业数量较2023年翻倍 [1][34] 中国企业对外出口表现 - 2025年上半年中国对外出口额13万亿元人民币，同比增长7.2%，电机电气设备等商品占出口额42.2% [1][42][45] - 对美出口额同比下降9.6%至1.55万亿元，但对越南、中国香港出口分别增长21.0%和11.3%，对德国出口增长12% [1][48][51] - 出口商品结构高度集中，机械器具、电气设备、音像设备等类别占比超四成，车辆、航空器、船舶等运输设备占比27.2% [1][45][47] 海外市场企业破产风险 - 2024年亚太多数市场破产企业数量上升，澳大利亚和新加坡分别增长37%和40%，仅中国香港、俄罗斯、韩国出现下降 [1][14][53] - 欧美市场中美国、法国破产数量创近年新高，美国2024年破产企业数量增长6%（2023年增速达79%），仅巴西、英国出现3%的小幅下降 [1][14][57][59] - 破产风险行业分布集中，英国商业服务、餐饮和建筑行业破产案例突出，挪威建筑行业占2019年以来破产企业的近30% [1][59] 海外市场企业付款风险 - 亚太地区及时付款企业占比普遍提升，印度增幅达11.1个百分点，但中国香港、阿联酋及时付款企业占比不足30% [1][14][61] - 欧美六国及时付款企业占比下降，荷兰（80%）、德国（超60%）表现较好，墨西哥（36.4%）、比利时（38.1%）处于低位 [1][14][61] - 行业付款风险分化，菲律宾金融行业及时付款比例仅64.1%，泰国服务业及时付款占比从68.3%降至57.7% [1][65] 国内出口相关行业运行情况 - 2025年上半年电子信息制造、电气机械等行业营收增速领先，金属制品、服装纺织增速低迷 [1][15] - 多数行业应收账款周转天数延长，专用设备行业达141.1天，通用设备行业为117.3天 [1][15] - 机电设备相关行业逾期账款占比下降，汽车及零部件行业逾期占比降2%，但金属制品、服装纺织逾期占比分别上升2.8和8.5个百分点 [1][15]

中美大豆贸易格局变化 - 中国采购模式发生显著转变，往年同期通常会签下数百万吨美国大豆订单，但今年采购活动异常冷清[2] - 作为回应，美方提出将采购量翻四倍，并承诺提供更快贸易服务及延长关税休战期以展现诚意[2] 中国供应链多元化战略 - 中国企业迅速转向南美市场，在阿根廷政府宣布暂停大豆出口预扣税后一天内，即达成15笔交易，总计约65万吨大豆，预计11月装船[2] - 南美国家正取代美国在中国大豆市场的地位，2024年中国从美国进口大豆仅占总进口量20%，巴西已成为主要供应国，阿根廷的加入进一步巩固了南美供应链[2] - 面对美国关税压力，中国寻求更稳定、多元化的供应来源，此战略调整加速了全球供应链重塑[2][4] 美国农业面临的冲击 - 尽管美国大豆产量预计创下新高，但由于失去中国市场，大豆价格暴跌40%，严重挤压利润空间，许多农户面临亏损[4] - 美国农业部数据显示，若中国在11月中旬前仍未恢复采购，美国对华大豆出口可能减少1400万至1600万吨，将给农业带来沉重打击[4] - 美国农民成为贸易战的最大受害者，承受了巨大的经济损失[4] 阿根廷的政策动机与经济影响 - 阿根廷调整出口税政策的深层原因是比索持续贬值、外汇储备紧张及严峻的经济形势[2] - 取消农产品出口预扣税旨在刺激农业出口，增加美元收入以稳定汇率，并缓解国内经济压力[2] - 此政策为阿根廷农民带来希望，并吸引了中国的大额采购[2] 全球农产品贸易趋势 - 南美国家凭借地理优势、气候条件和政策支持，正迅速崛起为全球农产品供应的重要力量[4] - 中国作为全球最大大豆进口国，其市场策略的调整正在加速全球供应链重塑的趋势[4] - 在全球供应链重新洗牌的时代，适应变化的能力将成为竞争关键[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度豆粕油脂期货供需与择时或与2018年四季度有对比参考性；国际会谈难预判，四季度大豆菜籽的油粕价格波动大，交易择时难，建议套保为主，可尝试豆一豆二价差策略 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 9月粕类油脂期货行情分析、展望 美豆与豆粕 - 2025年四季度供需与择时或与2018年四季度有对比参考性；若25/26采购美豆量不超18/19，美豆25/26出口量有下调空间，交易择时难，关注韩国会议 [4] - 若美环保署EPA下调2026生柴RVO义务量，根据调整量对比6.13涨幅操作 [5] - 若25/26美豆单产被下调，类似24/25，对供需表影响大但难预判；近日阿根廷取消24.5%大豆油粕出口关税并将与美国会谈 [6] 加菜籽与菜粕 - 8.12初裁持续当前状态，预计25/26加菜籽进口略低于去年，已反映在数据和价格中 [7] - 若中加矛盾激化，加菜籽进口下调，参考2019年；若中加关系回暖，加菜籽进口上调，参考22/23/24年 [7] 交易策略 - 预计四季度大豆菜籽的油粕价格波动大，国际会谈难预判，交易择时难，不做策略推荐，建议套保为主 [7] - 国产大豆今年丰收即将上市，可尝试豆一豆二价差策略 [7] 价格运行区间 2025年美豆与豆粕事件回顾 - 2024年12月，2024/2025年度美豆大丰收，全球大豆产量创新高，美豆达2020年以来新低点 [11] - 2025年2 - 4月，中美多次加征关税，涉及煤炭、天然气、农产品等 [11][13][14] - 2025年5月和8月，中美两次发布经贸会谈联合声明，调整关税，美豆关税降低 [14][15] - 2025年夏天，2025/2026美国大豆多项指标频繁调整，产量降、国内压榨消费量升、出口量降、期末库存持平往年；巴西大豆开始播种，预计种植面积微增 [15] 2025年加拿大油菜籽与菜籽粕事件回顾 - 2024年8 - 10月，加拿大对中国电动汽车等加征关税，中国对加拿大菜籽等发起调查 [20] - 2024年10月至2025年1月，中国贸易商“抢跑式”采购加拿大菜籽船期 [20] - 2025年3月和8月，中国对加拿大菜籽饼、菜籽油和油菜籽裁定增加关税或保证金率 [20][21] - 2025年5月，重启澳洲油菜籽进口 [20] - 2025年9月，商务部延长调查期限，加拿大总理设立基金援助油菜籽农业，中加未达成官方协定，反倾销初裁保证金率仍生效 [21][49][50] 美国大豆和国内豆粕的供需概况 美国大豆 - 2025/2026美国大豆多项指标较24/25有调整，种植面积、收获面积略降，单产略升，产量略降，国内压榨消费量升，出口量降，期末库存略降 [23] - 情景假设一：若25/26新作单产从53.5下调至51，美豆期末库存将大幅调整，影响超对华出口量 [24] - 情景假设二：若美豆出口量下调，参考2018年和2024年出口量之差，2025/2026出口总量或降至4000万吨左右 [24][25][26] - 情景假设三：若EPA给出低预期的2026、2027年RVO，平衡表里的压榨量将改写，但美豆压榨量预计不会回落到2023年以前水平 [27][28] 中国大豆 - 2025/2026相比2024/2025，进口量减少约1000万吨，压榨消费量减少400万吨 [29][30] - 2025年能繁母猪存栏在“绿色区间”，农业农村部计划调减存栏，低蛋白日粮技术可降低豆粕使用量，2025/2026年度豆粕使用量预计下降4%左右 [31] 加拿大油菜籽和国内菜籽粕的供需概况 加拿大油菜籽 - 2025 - 2026加拿大油菜籽种植面积、收获面积略降，单产升，产量升，进口量降，出口量降，期末库存升 [32] - 加拿大油菜籽期货价格和船运进口成本影响郑商所菜油、菜粕价格，自2018年以来，政治事件和供需基本面影响其出口到中国的体量 [37] - 情景假设：若2025/26年出口量回升到2022/23年水平（830万吨）或减少到2021/22年水平（520万吨），期末库存将相应变化 [41] 中国油菜籽 - 国内机构和美USDA预计25/26全年中国进口加拿大菜籽量降低，但仍有上调或下调空间 [50] - 情景假设一：若进口量下调至2019年水平，m2601 - RM2601豆菜粕品价差在500以上，有小幅下跌空间 [51] - 情景假设二：若进口量上调至2024年水平，豆菜粕价差向上空间大 [51] 主要合约价差 - 展示m2601 - m2605豆粕近远价差、RM2601 - RM2605菜粕近远价差、m2601 - RM2601等豆菜粕品种价差、a2601 - b2601等豆一豆二价差图表 [54][56][57][62] 主要供需数据一览 - 展示美国大豆种植成本、产量、播种面积、期末库存、单产等数据图表，以及巴西大豆种植成本数据图表 [64][73] - 展示美国豆油、中国豆粕、豆油、饲料、能繁母猪、白羽肉鸡、蛋鸡等相关数据图表 [72][75][76][78] - 展示油菜籽月度进口量、加拿大油菜籽进口压榨利润、出口量、库存等相关数据图表 [80][81]

阿根廷大豆出口政策变化 - 阿根廷政府于9月22日宣布暂时取消谷物等农产品的出口税[2] - 此前阿根廷对大豆征收高达26%的出口税，取消后降低了交易成本，增强了其大豆的国际竞争力[2] 中国采购行为 - 政策落地后，中国买家迅速订购了10船阿根廷大豆，每船约6.5万吨，计划于今年11月装运[2] - 大豆价格在每蒲式耳（约27.216千克）2.15至2.30美元之间[2] - 有消息称中国实际订购量可能高达15船[2] 美国大豆行业现状 - 大豆是美国农业出口支柱，年产量超过40亿蒲式耳，其中近四分之一销往中国[2] - 仅中国市场在去年为美国大豆行业贡献了130亿美元的收入[2] - 自美国对中国商品加征关税以来，中国减少了对美国大豆的依赖，导致美国豆农订单骤减[4] 美国大豆行业面临的冲击 - 有农业公司估算，如果11月前仍无中国订单，美国大豆出口量可能锐减1400万至1600万吨，经济损失至少数十亿美元[4] - 美国大豆产业支撑着超过4000亿美元的经济规模，出口萎缩冲击了整个产业链，包括种子、化肥、农机、仓储、运输、港口、金融等环节[6] - 大豆危机正蔓延至运输和港口行业，大量就业岗位岌岌可危[6] 贸易政策影响与行业前景 - 美国豆农成为贸易政策的最大受害者，其困境被形容为“农场末日”，农民自杀率已高于其他行业[4] - 问题的根源在于美国政府的贸易政策，导致中国转向南美市场以确保供应稳定[6] - 中国市场的规模和购买力无可替代，欧洲、东南亚或日本都无法在短期内填补这一空缺[6]

地缘政治博弈与贸易政策 - 美国要求欧盟27国联手对中国商品加征最高100%的关税，并承诺若欧盟加税则美国立即跟进，形成28国合力施压的局面[1] - 美方以中国购买俄罗斯能源等同于支持俄罗斯为由，试图挑拨中欧关系，迫使欧盟在中俄之间选边站队[3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟将自主决定关税政策，并考虑与印度等新兴经济体的关系，计划在年底前与印度达成新的自贸协议以增强地缘政治地位[3] 欧盟的贸易立场与经济考量 - 欧盟每年向美国出口超过5000亿欧元的商品，上百万就业岗位依赖美国市场，即使美国加征15%关税，欧盟企业仍认为自身具备竞争力[4] - 欧盟拒绝跟随美国对中国和印度征收100%关税，反映出美欧分歧加深，欧盟需在维护西方团结与保持自身经济利益之间寻求平衡[6] - 欧盟担忧与美国爆发贸易战，因欧洲经济本就不景气，不愿拿就业和民生去冒险[4] 欧盟对俄罗斯的制裁及对华措施 - 欧盟已实施第19轮对俄制裁，并将矛头指向中国，针对中国等第三国的炼油厂、石油贸易商和石化公司进行限制[6] - 欧盟在第18轮对俄制裁中将两家中国金融机构列入黑名单，中国随后将欧盟两家银行纳入反制清单，禁止国内组织与其交易[7] - 欧盟外交与安全政策高级代表宣称将对“支持俄罗斯军事工业的中国等国行为体”采取进一步措施[6] 俄罗斯的能源战略与美俄互动 - 俄罗斯副外长表示已准备好与美国在能源领域深入合作，特别点名“萨哈林1号项目”，该项目原由美国埃克森美孚持有30%股份[7] - 普京签署法令允许包括美企在内的外国投资者重新获得“萨哈林1号项目”股份，旨在通过能源合作缓解经济压力并分化西方阵营[9] - 俄罗斯寻求与美能源合作以刺激欧盟和乌克兰不满，从而争取更多战略空间，若达成协议可增加石油出口并换取外汇储备[9] 美国的双重标准与战略矛盾 - 美国一方面要求欧盟禁止中国、印度购买俄罗斯能源，另一方面又与俄罗斯讨论能源合作，表现出典型的“双标”[10] - 美国的“美国优先”政策极致化，导致其只顾自身利益，甚至不惜牺牲盟友利益，长期可能损害自身信用[10]

拉斯维加斯被称为美国的"娱乐之都"，但数据显示，当地接待的游客数量已连续7个月同比下跌，旅游 业面临不景气的局面。外国游客人数也明显减少。拉斯维加斯会议与游客管理局表示，受关税等政策影 响，来自加拿大的游客数8月份同比减少了20%。美国媒体指出，除了拉斯维加斯，美国其他一些旅游 热点地区也面临类似困境。这背后涉及多重原因，当地旅游业界对美国政府发动贸易战、收紧移民政策 影响国际游客赴美的担忧日益加剧。美国政府征收更高的签证费、更严格的入境规定叠加地缘政治因 素，正吓退"数以百万计"的国际游客。与此同时，物价飙升也在改变美国民众的消费方式。（央视财 经） ...

当前中美大豆贸易现状 - 中国作为美国最大的大豆采购国，在2024年大豆丰收季未从美国采购一粒大豆，采购量为零 [1][5] - 中国转而向巴西下达240万吨的大豆订单，该订单需要40艘巨轮进行运输 [1] - 中国对美国大豆加征34%的关税，显著提高了采购成本，这是当前贸易格局变化的关键原因之一 [5] 中国大豆进口来源的战略转移 - 巴西已成为中国最主要的大豆供应国，2024年进口量达7465万吨，占总进口量的比重超过70% [19][22] - 中国从美国进口大豆的数量从2015年的2841万吨（占比34.78%）持续下降至2024年的2213万吨（占比21%）[22] - 中国通过投资港口、修建铁路、改良种植技术等方式扶持巴西大豆产业，构建稳定可预期的供应中心 [21] - 中国同时开发俄罗斯远东地区作为大豆供应来源，利用地理优势通过铁路运输，以规避海运风险 [22][23] 历史背景与产业教训 - 2003年，美国资本通过操纵市场信息诱导中国豆企以历史最高价采购800万吨大豆，随后价格暴跌50%，导致中国70%以上民营豆油企业资金断裂破产 [9][10][11][13] - 此次事件使中国认识到粮食安全的重要性，并开始长达20多年的大豆产业战略布局 [13][14] 中国的大豆产业振兴战略 - 国家将大豆提升至"主粮"战略地位，规划1亿亩耕地用于种植大豆，并对农户提供优惠和补贴 [16] - 实施保大豆耕地、储粮和大豆振兴计划三大策略，旨在保护非转基因优质大豆种子和植物体系 [16] - 战略目标包括夺回定价权、确保供应链安全，并将大豆贸易作为政治反制手段 [25]

行业趋势 - 拉斯维加斯游客数量连续7个月下跌 其中6月和7月分别同比大跌11.3%和12% [1] - 酒店入住率显著下降 6月和7月分别同比下降6.5%和7.6% [1] - 国际游客数量明显减少 6月同比减少13% [2] - 来自加拿大的游客数量同比减少20% [3] - 墨西哥游客数量同样出现明显下降趋势 [4] 企业经营 - 高端旅游交通服务公司业务量下降60% 被迫缩减车队规模维持收支平衡 [2] - 酒店推出免费停车、延迟退房、赠送优惠券等促销活动以维持客流量 [2] - 剧场演出上座率仅过三分之一 出现免费升级座位现象 [2] - 酒吧生意变差 小费收入显著减少 [2] - 餐厅和咖啡馆就餐人数减少 不再需要排队 [1] 影响因素 - 美国签证费用上涨和更严格的入境规定影响国际游客赴美 [3] - 关税政策和贸易战是导致国际游客数量下降的重要因素 [3] - 物价飙升正在改变美国民众的消费方式 [3] - 地缘政治因素叠加政策不确定性对旅游业造成冲击 [3] - 加拿大和墨西哥等主要客源地游客数量大幅减少 [3][4]