中美贸易摩擦升级 - 美国宣布自10月14日起对中国运营及中国制造的货轮收取每吨50美元（约合人民币355元）的港务费 [1] - 中国采取对等反制措施，针对美国建造、拥有、运营以及美国资本持股25%以上或悬挂美国国旗的船舶，收取每吨400人民币的进港费 [1] - 中国对美反制措施的范围较美方更为广泛 [1] 中国航运与制造业优势 - 全球十大集装箱港口中，中国占据7个席位 [3] - 中国在全球商船建造市场的份额超过53%，而美国仅占0.1% [3] - 中国外贸对美国依赖度降低，东盟已取代美国成为中国最大贸易伙伴 [5] 稀土资源战略管控 - 中国实施稀土全链条管控，规定任何含有超过0.1%中国稀土材料的产品在出口至第三国前需获得中方批准 [3] - 美国高端制造业严重依赖稀土，每生产一辆汽车需用1000克稀土，每生产一台人形机器人需用4000克稀土，每生产一架F35战机需用417千克稀土 [3] - 稀土是高精尖产品及芯片制造的关键材料 [3][5] 科技产业与芯片突破 - 中国对美芯片企业如英伟达和高通发起反垄断调查 [5] - 中国国产28纳米芯片良品率已突破95% [7] - 中国实现5G射频芯片的自主替代 [7] 贸易结构多元化调整 - 中国在能源进口方面转向俄罗斯，猪肉进口转向西班牙，大豆及玉米等农产品进口转向巴西和阿根廷 [5] - 中国对美出口商品结构升级，从中低端商品转向中高端商品，例如大疆无人机和萤石运动相机 [5] - 中国已构建涵盖稀土、科技、制造、金融、军事及地缘的综合性反制体系 [7]

中美贸易紧张局势与市场反应 - 美方近期一系列错误对华政策导致中美经贸关系再现波折，中方采取反制措施后，美国总统特朗普重启关税威胁[1] - 特朗普的关税威胁导致美国股市在10月10日遭遇“黑色星期五”，三大股指狂泻，市场出现2万亿美元抛售及数月以来最大跌幅[1][5] - 在美方官员抱怨并市场恐慌后，特朗普与副总统万斯于10月12日释放缓和信号，暗示可能不会兑现加征关税威胁，并希望与中国达成协议，此举带动美国股指期货当晚上扬[1][5] 中方稀土出口管制措施及影响 - 中方近期出台多项涉及稀土的新出口管制措施，该消息从公开渠道发布，美方称未收到提前通知且中方拒绝了美方的沟通尝试[1][5] - 稀土材料广泛应用于从消费电子到战斗机的高科技产品，其出口管制引发了美国和欧洲政策圈的震动[5] - 中国商务部发言人表示，稀土等相关物项出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正常行为，旨在回应美方泛化国家安全、滥用出口管制及对华采取的一系列歧视性限制措施[12] 美方政策行为与中方立场分析 - 分析人士指出，此轮紧张局势由美方今年9月发布多项错误对华政策一手造成，包括收紧针对中国企业的出口管制及对中国船只征收额外“港口费”[2][7] - 中方学者认为美方存在“根深蒂固的傲慢与自以为是”，长期认为可肆意加征关税而不受惩罚，中方稀土新规令美方“措手不及”[2][7] - 中国商务部强调，动辄以高额关税威胁不是与中方相处的正确之道，中方不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误，通过对话解决关切[13] 双方博弈策略与未来情景预测 - 分析人士认为特朗普素有发出强硬言论后退缩的惯例，被华尔街称为“TACO”，他可能高估了自己手中的筹码，而中方在博弈中变得愈发自信[2][6] - 金融咨询公司Signum Global Advisors预测了三种可能情景：最糟情况是中国坚持强硬立场；乐观情况是中国同意购买波音飞机和大豆以换取美方让步；中间情况是双方同意冷静并恢复此前共识[9][12] - 有观点指出，中国与美国的贸易正在减少，贸易往来更多转向全球南方国家及“一带一路”倡议参与国[7]

中美贸易博弈态势 - 中美贸易问题已演变为涉及地缘政治和科技安全的复杂博弈 特定商品如稀土 锂电池和药物原料成为交锋核心武器 [1] - 中国采取的反制措施令美国政府措手不及 并引发美国股市剧烈动荡 展示了中方在供应链中的话语权 [1] - 中国展现出更高的战略智慧 其出口管制措施是对美国技术限制和关税威胁的精准回应 [3] 关键行业与供应链依赖 - 美国医疗行业对中国依赖度极高 90%以上的布洛芬来源于中国 在氢化可的松和乙酰氨基酚等常用药物原材料上难以找到可靠替代品 [3] - 美国制造业已高度依赖中国供给 美国威胁限制波音飞机零部件对华出口但未找到有效反制手段 [3] - 中国在稀土及其他关键原材料领域实施出口管制 对美国经济可能造成颠覆性影响 [1][5] 市场影响与反应 - 美国股市遭遇剧烈动荡 在10月10日出现"黑色星期五" 科技巨头市值瞬间蒸发数千亿美元 [1] - 华尔街对中美政策反弹反应严峻 各行业不满声浪高涨 [1][5] - 在次贷危机尚未完全恢复的背景下 美国经济的脆弱性为中国反制措施提供了更广泛的施展空间 [5] 未来格局与战略走向 - 未来中美博弈不仅是货物与关税斗争 更是思想和战略的较量 中国正努力在科技和贸易领域构建自身话语权 [6] - 中国通过此次反制措施向世界传达信息 在新的全球格局中没有国家可以无视中国的存在与角色 [5][6] - 中国寻找机会通过更宏观视角推动谈判与合作 利用自身在全球产业链中的关键地位逐步实现利益最大化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动减弱，后续需关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [3][4] - 各资产表现方面，股指短期高位调整波动加剧，国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡，有色短期调整，能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美方威胁对华加征100%关税，中美博弈加剧，美元指数和人民币汇率走弱，全球金融市场波动，避险情绪升温使贵金属走强；国内经济增长加快，但中美博弈加剧致国内风险偏好降温，不过多个行业稳增长方案出台有助于提振 [3] 股指 - 在能源金属、半导体以及电池等板块拖累下国内股市大幅下跌，基本面国内经济增长加快但中美博弈加剧使风险偏好降温，虽有稳增长方案但短期宏观向上驱动减弱，操作短期谨慎观望 [4] 黑色金属 - 钢材：上周五期现货价格小幅回落，周末中美贸易冲突升级致市场避险情绪提升，现实需求偏弱，本周五大品种钢材库存增加127万吨，10月下旬后需求或进一步走弱，供应预计维持高位，市场短期弱势 [5] - 铁矿石：上周五期现货价格小幅反弹，高炉日均铁水产量维持高位，需求偏强，供应整体维持高位，港口库存小幅回升，因钢材市场走弱及中美贸易冲突，负反馈时点或早于预期，下周逢高沽空 [5] - 硅锰/硅铁：上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，合金需求尚可，供应方面南方某大厂复产带动产量增加，部分工厂检修，新增产能未投产，库存压力小幅累积，盘面价格预计区间震荡 [6] 有色新能源 - 铜：宏观上关税担忧再起，美国经济数据影响美联储降息预期，美元走高，全球多个铜矿出现供应扰动，格拉斯伯格矿区预计26年年中复产，27年恢复正常 [8] - 铝：上周五沪铝冲高回落，假期国内铝社库累积超预期，供应刚性，需求边际走弱，四季度去库速度和幅度偏低，难支持大幅走高 [9][10] - 锡：供应端印尼打击非法开采及审批周期调整加剧全球供应偏紧，缅甸佤邦锡矿产出需时间，冶炼开工低位；需求端下游订单好转但有限，终端需求疲软，高价抑制需求，价格预计高位震荡 [10] - 碳酸锂：周度产量环比增加0.6%，开工率49.22%，锂矿报价环比下降0.9%，社会库存持续小幅去库，中美贸易冲突及仓单注销带来压力，行情区间震荡 [11] - 工业硅：周度产量创新高，开炉数量增加，社会库存增加，仓单库存减少，行情区间震荡，关注北方复产动向及大厂现金流成本支撑 [11] - 多晶硅：9月产量同比增加2%，环比增加8%，开工率上升，下游价格有变动，库存高位维持，仓单数量增加，11月仓单注销有抛压，等待收储消息，关注现货价格支撑 [11] 能源化工 - 原油：加沙停火协议及中美关税表态使油价大幅走低，OPEC+增产致市场过剩计价凸显，供增需降使油价下行趋势不改 [12] - 沥青：油价回调带动价格走低，旺季需求接近尾声，厂库有累库压力，社库靠华东去化，利润恢复，开工回升，供应压力增加，或维持偏弱震荡 [13] - PX：跟随聚酯板块偏弱震荡，PTA高开工使PX获一定需求支撑，PXN价差保持221美金，外盘下跌，仍处偏紧格局，大概率继续偏弱震荡 [13] - PTA：下游开工低，终端订单一般，旺季将过需求压力增加，供应高位持续，港口库存增加，叠加原油价格下行，价格将偏弱运行 [13] - 乙二醇：港口库存回升，新投产预期及下游成交不佳致需求走差，气制装置恢复使供应增加，10月大概率累库，价格偏低区间运行 [14] - 短纤：跟随聚酯板块调整，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存有限累积，上升空间或有限，中期可逢高空 [14] - 甲醇：供应增速远超需求复苏，内地与国际供应增加，进口到港量提升，下游需求恢复有限，库存上升，价格将震荡偏弱运行 [14] - PP：节后供需双增，但市场供需矛盾加剧，新产能投放和存量装置重启带来远期供应压力，价格将承压震荡偏弱运行 [15] - LLDPE：节后供增需缓，供应压力显现，需求复苏慢，下游采购谨慎，旺季需求不及预期，原油走势弱支撑有限，价格将延续偏弱震荡 [15] - 尿素：供强需弱格局下弱势运行，节后供应高位，农业和工业需求疲软，印度招标有潜在利好但出口政策未明，短期价格承压，走势依赖出口政策 [16] 农产品 - 豆菜粕：中美贸易紧张使CBOT大豆市场承压，USDA报告延期使市场缺乏指引，国内短期豆粕补库或增加但四季度到港充足，供需宽松，基差反弹空间有限，短期承压风险增加；菜粕供需双弱，豆粕主导行情 [17] - 豆菜油：菜油库存去化形成支撑，棕榈油获一定支撑，豆油节后或阶段性累库，价格或偏弱运行 [17] - 棕榈油：上周MPOB报告偏空，库存超预期上涨，短期回调风险增加，但中期易涨难跌，因减产季及印尼B50发酵，产区库存偏低 [17]

稀土管控措施 - 中国政府于10月9日出台新的稀土出口限制，力度很大[1] 美方潜在反制措施 - 美国可能对中国出口的波音飞机零部件采取限制[3] - 若美国禁止向中国出口波音零部件，将导致飞机维修出现零件短缺，约1000多架波音飞机会立刻成为维修难题[3] - 零部件不足将导致飞机无法飞行，维修成本和停飞时间大幅增加[3] 中国航空业对波音的依赖 - 中国境内服役的波音飞机超过1800架[3] - 正在交付的还有约220架来自中国航空公司的新订单[3] - 历史上中国的波音订单一度约占波音全球市场的四分之一[3] 波音公司的市场立场 - 波音集团高层曾公开表示，离开中国会在全球市场遭遇重创[5] - 波音本身不愿意看着中国市场受损，若美国采取严格出口限制，波音自身将面临巨大压力和反对声音[5] - 中国仍然是波音全球战略中的重要一环[6] 博弈的潜在影响 - 特朗普的“硬碰硬”做法在现实中并不简单就能奏效，中国方面已经做好了应对准备[6] - 中国对稀土的管控与美国对波音零部件出口的潜在限制，成为彼此博弈中的两张核心牌[6] - 中国已经准备好以强大的产业能力和完善的供应链来支撑自己的立场[6]

地缘政治与贸易摩擦 - 美国政府计划升级对华半导体设备出口管制，包括严禁光刻机等设备，并将控股50%的公司纳入实体清单[1] - 美国拟自10月14日起对我国轮船加征巨额到港关税，且关税将逐年提升，并计划禁止我国航空公司飞越俄罗斯领空[1] - 我国于10月9日连发7份公告，对稀土相关物项、锂电池、石墨、超硬材料等实施出口管制[1] - 我国于10月10日宣布对美国船舶收取船舶特别港务费，并对高通公司展开反垄断调查[1] - 作为反制，特朗普宣布自11月1日起对所有中国原产商品在现有关税基础上额外加征100%关税，并实施“对所有关键软件的出口管制”[1] 市场反应与影响 - 受紧张局势影响，美股上周五全线暴跌，纳指暴跌3.56%，标普500指数暴跌2.72%，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%[1] - 港股恒生指数跌破了关键的20日均线，市场担忧中美贸易谈判不确定性[1][7] - 短期需规避对美出口依赖度高的板块，如部分消费电子、纺织制造类港股，其盈利或受出口成本抬升挤压[9] - 科技、软件、新消费等外资回流明显的领域可继续重点关注[9] 稀土与战略资源 - 包钢股份与北方稀土公告上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格[2] - 我国对稀土相关物项、中重稀土物项等实施的出口管制，被视为针对美国军工和芯片产业的反制措施[1] - 稀土反制被视为显示强硬立场的关键[2] 半导体与科技产业 - 2025湾区半导体产业生态博览会将于10月15日至17日在深圳举办[2] - 国产芯片发展被寄予厚望，期待产业生态博览会带来惊喜[2] 黄金与贵金属 - 大唐黄金(08229)已于2025年10月10日提交转板上市申请，转板不涉及发行任何新股份[3] - 各国央行正增加黄金储备，黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债[3] - SPDR黄金持仓突破1000吨规模，较5月的920吨左右显著增长，表明海外机构投资者正加速进场[3] - 香港宣布推动建造区域黄金储备枢纽，目标三年超越2000吨，直接调整纽约和瑞士的黄金中心地位[3] 钴市场动态 - 刚果金公布钴出口配额，标志着钴市场从过剩周期转向紧缺周期，价格中枢系统性提升已成趋势[4] - 国内企业配额：洛钼2026年预计为3.12万吨，占去年产量的27%，占基础配额的35.9%[4]；华友Q4出口224吨，明年1080吨；盛屯Q4出口350吨，明年1680吨[4] - 研究机构认为钴价上行已成定局，短期到40万元/吨问题不大，今年底或可到50万元/吨[5] - 基础配额为8.7万吨，总量配额为9.66万吨，其中10%为可调节的战略配额[5] - 港股重点关注力勤资源(02245)、洛阳钼业(03993)、金川国际(02362)[6] 基建与区域发展 - 央视总结十四五、展望十五五，主要提到基建投资，涉及102项重大工程[2] - 西藏、海南、新疆等地相继开会，布局谋划十五五发展[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 债市没有一步到位也不会一步到位关税加码使外部压力扩张强化政策端加码必要性待利空落地和政策窗口到来利率或有更广阔下行空间 [31] 各部分总结 期货数据 - 9.19 - 10.11期间10年期国债期货T2512.CFE周五结算价107.960周涨跌幅0.19%，T2603.CFE结算价107.665周涨跌幅0.23% [8] - 5年期国债期货TF2512.CFE结算价105.655周涨跌幅0.02%，TF2603.CFE结算价105.555周涨跌幅0.04% [8] - 2年期国债期货TS2512.CFE结算价102.352周涨跌幅 - 0.01%，TS2603.CFE结算价102.264周涨跌幅 - 0.03% [8] - 30年期国债期货TL2512.CFE结算价114.020周涨跌幅 - 0.75%，TL2603.CFE结算价113.690周涨跌幅 - 0.77% [8] 价差数据 - 跨期价差T2512 - T2603为0.295周涨跌 - 0.145，TF2512 - TF2603为0.100周涨跌 - 0.167，TS2512 - TS2603为0.088周涨跌0.023 [8] - 跨品种价差2TS - T为301.448周涨跌 - 0.212，2TF - T为103.350周涨跌 - 0.060，TS - TF为99.049周涨跌 - 0.076 [8] 现券收益率 - 国债收益率1Y国债周五收盘价1.37%周涨跌 - 1.54BP，2Y国债1.50%周涨跌1.76BP等 [8] - 国开收益率1Y国开周五收盘价1.62%周涨跌1.91BP，3Y国开1.79%周涨跌0.32BP等 [8] 资金利率 - 银行间质押回购利率DR001蛋瓣价1.32%周涨跌 - 14.70BP，DR007蛋瓣价1.42%周涨跌 - 8.67BP等 [8] - SHIBOR利率SHIBOR1M蛋瓣价1.56%周涨跌 - 1.20BP，SHIBOR3N蛋瓣价1.58%周涨跌0.10BP [8] 中美博弈 - 9 - 10月中美博弈事件频繁，如9月11日中方展示航母战斗群区域拒止能力，美方舰队撤离敏感海域 [26] - 9月12日美方收紧半导体、AI领域技术出口，中方后续有多项反制措施 [26] - 双方在科技企业管控、关税等多方面有对抗和有限共识 [26]

特朗普的声明与指控 - 特朗普声称中方因“谈判”问题停止购买美国大豆，导致美国豆农遭受损失 [2] - 特朗普宣称通过关税“赚了很多钱”，并承诺将从中拿出一小部分资金帮助农民，同时喊出“永远不会让农民失望”的口号 [2] - 特朗普指责拜登未执行与中国的协议，按约定中方本应购买美国价值数十亿美元的农产品，尤其是大豆 [4] 美国大豆出口现状与中国进口数据 - 从5月开始，中国对美国大豆的新订购量为零，尽管在1-2月期间中国还进口了1361万吨美国大豆 [6][10] - 美国大豆协会主席在9月强调中国订购量是“零”，并指出“中国市场对（美国豆农）的生计至关重要” [10] - 由于关税影响，美国大豆价格比南美同行高出20%，缺乏竞争力，且大豆出口具有季节性，若错过时机，中国将转向巴西大豆 [12] 美国农业结构与农民群体分析 - 2022年美国农业普查数据显示，全国有340万农业生产者，约占美国总人口3.3亿的1% [6] - 美国农场平均占地2800多亩，农业用地占比超过50%，农业面积与城市面积的比例为17.5:1 [8] - 美国96%的农场为家庭农场，这些农场通过工会和农业协会高度组织化，具有显著的政治影响力 [8][17] 美国豆农面临的困境与政府应对 - 美国豆农面临“形势极其严峻”，大豆滞销导致农民被迫出售设备以维持生计 [10][14] - 特朗普此前承诺的120亿美元农业补贴因政府停摆而未能兑现 [14] - 特朗普政府试图寻找替代市场（如印度），但面临巴西和阿根廷的激烈竞争，后者将大豆出口税降至零以抢夺订单，美国寻找的零散买家无法填补一半以上的需求缺口 [14][15] 政治影响与根本问题 - 豆农群体多为特朗普的“红脖子”基本盘，是其选票的关键来源，他们的不满可能对明年大选产生重大影响 [12][17] - 问题的根源在于关税政策推高了大豆价格，同时未能确保关键的中国市场订单，导致政策目标与实际结果矛盾 [17] - 当前局面凸显大豆已成为中美贸易博弈的焦点，并考验着美国国内的政治稳定性 [19]

特朗普现在急得快要抓狂了。他想亲自与中国谈判"买豆子"的事情，表面上看是为了"拯救农民"，实际上，他是在试图通过谈判桌抢占主动权。但问题是， 直到今天，中国从来没有给他过"面子"。 首先，看看特朗普的算盘。他明明是自己挑起了这场关税冲突，现在却站出来说"在最后四周要与中方见面，把大豆列为重点议题"。看似是他主动出击，实 际上却是他迫于压力的反应。因为他背后的支持者——尤其是种大豆的农民——现在比任何时候都更脆弱。 中国一直是美国大豆最重要的买家之一。然而，关税战爆发后，中国加征了报复性关税，使得美国大豆在价格和竞争力上严重受损。于是，中国的买家纷纷 转向了巴西和阿根廷，导致在今年的收获季节，中国几乎没有向美国购买大豆。这种"零订单"是前所未见的强硬态度。 特朗普现在将这件事提到台面上，完全是因为国内压力太大——种豆农民的生存问题已经变成了一个政治问题。如果特朗普连这一点都解决不好，他所谓 的"保护农民"形象就会崩塌。 但是，特朗普不能忘记，他正是这场贸易战的挑起者。他现在向中国求"网开一面"，实质上是希望中国在他制造的困境中给他找个台阶下。 在这样的背景下，特朗普的"面谈买豆"要求看起来就像是高声喊道："你给 ...

最近，国际间一场没有硝烟的"经济战争"吸引了大家的注意，尤其是中美之间的贸易博弈。中国坚决拒绝承担美国加征关税的后果，导致美国豆农损失超过 100亿美元，而特朗普急得跳脚，试图通过谈判挽回局面。这场局势复杂的"大国博弈"，不仅让人瞠目结舌，还充满了戏剧性。 事件概况：中国拒绝买单，美国损失惨重 最近的国际热点，远比任何军事演习还要激烈！中国突然宣布暂停从美国购买大豆，这是27年来的第一次。这一举措让美国豆农损失了超过100亿美元，让 特朗普急得团团转。原本美国计划通过加征关税威胁中国，没想到却被中国精准反击，直接让美国付出了代价。 美国豆农：从繁荣到绝望 美国的大豆产业目前状况惨淡。中国市场一直是美国大豆的重要买家，2024年就有120亿美元的大豆销往中国。但如今，中国转而向阿根廷和巴西进口大 豆，因为它们的关税只有3%，比美国的大豆更具竞争力。美国豆农现在真的是哭晕在厕所，失去了最重要的市场，经济损失严重。 中国的反制：精准打击，展现大国风范 中国这波反制措施可谓精准高效，仿佛一场军事行动中的"精准打击"。通过对等关税，中国成功将美国大豆挡在门外，同时增加了从阿根廷和巴西的进口 量。中国的这一策略不仅保护了 ...