核心观点 - 春节出行需求旺盛拉动相关消费，全球定价商品价格强势，预计中国PPI同比将于第二季度转正 [1] - 美国最高法院裁定特朗普关税非法，随后特朗普宣布对全球商品加征15%临时进口关税 [1][3] - 美国第四季度实际GDP增速大幅放缓至1.4%，投资是主要亮点 [1][3] - 美联储1月会议纪要显示内部分歧加大，官员对通胀担忧增加 [1][3] - 预计节后中国资本市场将加大对通胀（PPI）方向的配置，并上调WTI原油全年均价预期至65-70美元/桶区间 [1][4] 春节经济数据 - 居民出行意愿高涨，腊月二十五至正月初四全社会跨区域流量同比增长7.55% [2][10] - 春节假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长10.6% [2][10] - 春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [2][14] - 假期首日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别同比增长23.2%、33.2% [2][10] - 海南离岛免税销售较快增长，大年初一三亚全市免税店销售额创历史同期之最 [2][10] - 2026年春节档电影总票房（含预售）已突破40亿元 [13] 国内宏观 - 1月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.4% [12] - 1月社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [12] - 1月广义货币（M2）同比增长9%，人民币贷款增加4.71万亿元 [12] - 猪肉价格跌至18.24元/公斤，预计节后继续下行 [3] - 2025年规模以上有色金属工业企业实现利润总额5284.5亿元，较上年增长25.6% [13] 海外宏观 - 美国第四季度实际GDP环比折年率为1.4%，远低于预期的2.8%和前值的4.4% [3][16] - 第四季度美国投资是亮点，环比折年率由0.8%升至2.6% [3] - 2026年1月美国非农就业人数新增13万人，失业率录得4.3% [15] - 美联储1月会议纪要显示，降息、暂停降息、加息三种可能性均被提及 [15] - 日本自民党总裁高市早苗当选新任首相，内阁将推出大规模经济刺激计划 [15] 货币与流动性 - 春节前央行累计净投放资金规模约1.75万亿元，资金面延续宽松 [5][17] - 2月9日至14日，7天逆回购累计净投放4469亿元，14天逆回购净投放8000亿元，6个月买断式逆回购净投放5000亿元 [5][17] - 未来一周（2月24日至28日），公开市场合计到期资金规模为2.7024万亿元 [17] - 本周（2月9日至14日）地方政府债净融资3200.52亿元，国债净融资-1798亿元，合计净融资1402.52亿元 [7][19] - 下周（2月23日至3月1日）地方政府债计划净融资1904.29亿元，国债计划净融资3300亿元 [7][19] 资产表现与配置 - 预计节后中国资本市场将加大对通胀（PPI）方向的配置 [1][4] - WTI原油全年均价预期被上调至65-70美元/桶区间 [1][4] - 黄金连续两周震荡上行，做多情绪浓厚 [10][33] - 原油价格节后大幅上行 [10][33] - 人民币汇率连续两周走强 [10][33]

美国关税政策变动 - 美国最高法院驳回了特朗普时期的大部分关税政策[1] - 一项新的临时性全球关税政策已开始实施[1] 美国经济前景 - 新的关税政策变动给美国经济带来了新的不确定性[1]

美国最高法院裁决与特朗普政府关税政策 - 美国最高法院以6比3的裁决认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模全球关税“超出了总统权限” [1] - 被最高法院判定非法的关税总额可能超过1750亿美元 [4] - 特朗普政府宣布将依据《1974年贸易法》第122条，对所有国家进口商品加征10%的“全球基准关税”，该税将于2月24日生效，有效期最长150天 [3] - 特朗普政府同时指示贸易代表办公室启动新的“301条款”调查，为未来可能出台更具针对性的关税做准备 [3] 中美高层互动与经贸关系前景 - 美国总统特朗普计划于3月31日至4月2日对中国进行国事访问 [6] - 特朗普的核心诉求涉及农产品，美国中西部农业州的大豆和玉米急需中国这一重要出口市场来消化 [6] - 中美为期一年的贸易休战协议即将到期，双方需为下一步经贸关系定调 [6] - 中方可能利用最高法院裁决削弱特朗普筹码的时机，推动美国进一步降低关税并放宽对先进人工智能芯片等高科技产品的出口限制 [6] - 中国外交部回应称中美经贸关系本质是互利共赢，双方应共同落实好两国元首达成的重要共识 [7] 美国进口企业与关税相关法律诉讼 - 成千上万家已缴纳被裁定非法关税的美国进口企业，正计划通过法院诉讼追回这笔巨款 [4] - 关于退税的法律缠斗“可能要打五年官司” [4] 联合国安理会改革与中日外交交锋 - 在联合国安理会改革谈判中，中国代表严正反对日本成为常任理事国，指出日本“拒不反省侵略历史罪行，公然践踏战后国际秩序” [9] - 日本政府批准的2026财年防卫预算高达约9.04万亿日元，重点发展远程导弹、高超音速武器等进攻性军事能力，被国际评论认为偏离“专守防卫”原则 [10] - 日本外务省对中方指责回应称“与事实不符且不可接受”，并强调其作为联合国第二大捐助国的财政贡献 [10]

政策与市场动态 - 美国最高法院以6比3的投票结果驳回了特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税体系 该裁决约占所征关税的60% [4][5] - 裁决公布后市场反应积极 三大股指转涨 标普500指数收涨0.7% 道指上涨0.5% 纳指上涨0.9% [1][5] - 特朗普政府迅速回应 宣布将依据《1974年贸易法》第122条实施新的全球进口关税 税率从10%提升至15% [1][5][6] - 市场分析认为 最高法院裁决的影响可能有限且已被市场消化 但若新关税较低有助于给通胀降温 可能巩固市场对美联储降息的预期 [5][6] 经济数据与财报日程 - 本周经济数据焦点是周五的生产者价格指数 将为投资者提供上游投入成本读数 [2] - 此前12月PCE指数环比上涨0.4% 涨幅较11月扩大 [2] - 周二将公布消费者信心指数 周三将公布周度失业金申请数据 市场正试图理清劳动力市场状况 [2] - 企业财报方面 英伟达将于周三盘后发布第四季度业绩 被视为衡量人工智能交易状况的关键风向标 [2] - 赛富时周三的业绩将为衡量软件板块抛售状况提供参考 [3] - 家得宝和劳氏分别于周二、周三公布业绩 将为观察房地产市场提供替代指标 [3] - Constellation Energy和道明尼资源的财报将有助于更深入了解美国电力市场状况 [3] 地缘政治与油价 - 油价上周收涨约5.5% 本月回报率达到约11% 自2026年初以来已上涨15% 主要受伊朗紧张局势驱动 [1][7] - 美国与伊朗正就新核协议谈判 特朗普政府表示正考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击” 美伊谈判代表预计本周四在日内瓦会晤 [7] - 分析指出 若美国行动规模小且有针对性 油价可能短暂飙升约每桶10美元 若采取持续军事行动并引发伊朗严重报复 可能导致约每桶15美元的持续涨价 [7] - 关键航运咽喉霍尔木兹海峡每日约有2000万桶石油产品通过 是市场关注焦点 [7] - 分析认为 市场反应将更多取决于行动的规模和后果 即使没有立即军事行动 长期不确定性也足以维持地缘政治风险溢价 [8][9]

全球市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨，波动不大 [4] - 美股、全球非美股市场以及商品、债券类资产均整体上涨 [5][7] - 原油等商品类资产大幅上涨超5% [8] - 尽管A股本周因春节假期未开盘，但美股场内追踪A股的沪深300ETF本周整体上涨 [6] 市场驱动因素分析 - 全球资产价格上涨与关税政策预期变化有关，美国最高法院裁定特朗普援引紧急权力法实施的全球性关税缺少法律授权，符合市场预期 [9] - 该裁定有利于美联储继续降息，从而支撑全球资产价格 [10] - 市场担忧关税增加会推高商品和服务价格，导致美元通货膨胀率提高，进而可能使美联储降息节奏放缓，这不利于全球资产上涨 [13][15] - 美元利率汇率下降，则有利于全球资产估值提升 [14] - 分析认为，对美元资产而言，压力主要来自庞大的美国国债规模所带来的利息支出，因此在美元利率降至合理水平前，关税更多是一种谈判工具 [16][17] - 2025年下半年，实际落地的关税不多，全球股票、商品、债券等市场因此涨了回来 [18] - 但未来关税政策仍有变数，可能被用作反复谈判的工具，投资者需有面对短期波动的心理准备 [19][20][21] 全球市场估值与历史回顾 - 根据全球股票市场星级走势图，2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场的低估阶段（4-5星） [22] - 2025年4月初全球市场大跌后，星级回到4.1-4.2星，随后在2025年2-4季度连续反弹 [22] - 截至2026年2月，全球股票指数星级在2.8星上下，估值已不太便宜 [22] - 对全球市场而言，4-5星为估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高 [23] 全球指数投资工具 - 海外市场存在规模庞大的全球股票指数基金，规模达上万亿美元，但内地目前暂无此类基金 [26] - 可通过投顾组合模拟全球股票市场投资，例如“全球指数投顾组合”，其底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [27] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前该组合每日最多只能买入50元 [29] - 后续投顾组合申购限额提升、全球市场出现低估机会或开展专属直播课时，会进行提示 [30] 新书发布 - 新书《红利指数基金投资指南》上市，上市首日荣登京东图书销量榜（投资榜）和新书热卖榜第一名，2026年1月荣登全国非虚构类新书销售榜第一名 [32] - 红利指数基金是近几年规模增长速度最快的指数基金之一 [32] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，特点是体量小，1小时可读完，适合零基础投资者 [32] 估值数据概览（美股及全球指数） - 提供了多只美股及全球主要市场指数的估值数据，包括市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数 [36][38] - 例如，标普500指数市盈率为24.56，市净率为5.56，股息率为1.16%，其近十年市净率分位数高达97.70% [36] - 纳斯达克100指数市盈率为28.23，市净率为8.62，股息率为0.66% [36] - 全球主要市场中，德国指数市盈率为18.86，市净率为2.02，股息率为2.40% [38] - 日本指数市盈率为20.43，市净率为2.03，股息率为1.80% [38] - 韩国指数市盈率为22.77，市净率为2.08，股息率为1.01%，其近五年及近十年市盈率分位数均为100.00% [38] - 表格中绿色品种为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投继续持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料 [38] - 投资星级中，1星为泡沫阶段，5星为投资价值最高阶段 [39] 债券基金数据 - 列出了多只投资于美元债的境内基金及美股ETF的详细数据，包括代码、到期收益率、年化收益、最大回撤、规模及管理费 [41][42] - 例如，易方达中短期美元债（007360）到期收益率为4.62%，近1年年化收益为2.93%，基金规模为31.52亿元 [41] - 美股ETF中，美国债券全市场指数ETF（BND）规模达1522.46亿美元，管理费为0.02%，其近5年最大回撤为-17.91% [42] - 美国国债20+年ETF（TLT）近5年最大回撤为-43.69% [42]

全球宏观经济与汇率环境 - 美元指数在2024年从年初的103点飙升至年底的111点高位[1] 2025年高位震荡 从108降至95后又反弹[9] 2026年美联储政策宽松 美元指数降至95[16] - 人民币对美元汇率从7.1附近滑至7.25[1] 央行允许人民币对美元小幅下行3.5% 目标至7.5附近[3] 随后对美元从7.29回升至7.02[9] 最终稳定在7.0附近[16] 人民币对一篮子货币从95回升至101[15] - 央行通过中间价小步调整引导市场预期 避免汇率大起大落[1] 人民币同步贬值是中美两国政策互动的结果[9] 贸易政策与关税影响 - 2024年底美国威胁对中国商品加征60%关税[1] 2025年特朗普正式推行关税政策[3] - 关税针对特定产品 如电池和半导体 加税幅度为25%到100%[5] 中国出口到美国的电动车成本因此涨了三倍多[3] - 贸易谈判在2025年取得部分进展 关税有所缓和[15] 但贸易摩擦持续[16] 汇率政策对行业及公司的影响 - 人民币贬值使所有出口产品受益 提升了价格竞争力 例如欧洲买家以欧元购买中国货感觉便宜了6%[5] 此举旨在对冲关税压力 保住出口份额以稳定就业[3] - 出口行业在2025年实现增长6%[15] 但企业利润受到挤压 例如面临关税的电动车企业[3] 中小企业利润下降1% 大企业受益分化明显[13] - 货币贬值推高了所有进口成本 以美元计价的原材料如石油、大豆涨价 导致企业生产费用上升[7] 对消费市场与居民生活的影响 - 进口商品及海淘成本上升 例如进口化妆品贵了10% 海淘成本升10% 出境游支出多8%[5][13] - 企业成本转嫁导致国内服装、食品等价格上涨2%[11] 食品价格平均多出3%[7] 低收入家庭月支出因此多出200元[7] - 2025年输入性通胀导致CPI上涨2.5%[7] 居民储蓄率上升至36%[11] 低端消费持平 高价品销量下滑[11] - 黄金成为避险首选 2025年销量增长28% 金价从每克420元窜升至520元[11] 普通人继续增持黄金[16] 产业链与资本流动 - 全球供应链混乱 企业将生产线转移至东南亚导致成本更高[5] - 2025年外资流入中国股市超过1200亿元[15] - 中国通过货币贬值换取时间进行产业升级[13] 并依靠产业链韧性应对博弈[9][16]

关税政策调整 - 特朗普将昨日刚刚宣布的关税从10%提高到了15% [1] - 关税裁决实际上剥夺了特朗普利用关税手段的权力，或者说至少限制了他那种短时间内的冲动式谈判行为 [1] - 如今关税税率已定为15%，他便不能再因为一则电视广告或者某个外国政客的言论而大发雷霆并对其征收关税 [1] 关税实施细节 - 昨天发布的行政命令明确指出，这些关税要到2月24日才开始生效 [1] - 对于进口商来说，这里有一个短暂的缓冲期 [1] - 他在此所使用的第122条也将使关税在150天后失效 [1] 对进口的影响 - 这会在一定程度上影响某些商品的进口量 [1] - 对2月份的总体数据影响可能不会太大 [1]

关税政策对不同国家的影响 - 巴西、加拿大、印度、印度尼西亚、墨西哥和南非将面临比此前高达50%关税更低的税率 [1] - 阿根廷、澳大利亚、沙特阿拉伯和英国等国家将面临更高的关税 [1] 受益的行业与公司 - 沃尔玛、塔吉特、好市多和亚马逊等零售商将从较低的关税中受益 [1] - 汽车零部件关税是“对等的” 这对通用汽车、福特和丰田等汽车制造商来说是个好消息 [1] 受负面影响的行业与公司 - 家电行业将受到特朗普关税的严重打击 对家得宝、劳氏和宜家等公司产生了负面影响 [1] - 在众多商品上支付了更高价格的消费者可能不会从较低的关税中受益 [1] 其他相关要点 - 钢铁和铝关税不受影响 [1] - 个人进口商能否获得退税存在不确定性 [1]

美联储官员政策观点 - 2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆表示，如果特朗普政府通过其他方式维持大部分关税，其对经济前景的看法不会发生重大变化 [1] - 该官员表示想了解企业是否会收到关税退款，以及退款金额是多少 [1] - 当被问及今年降息可能性时，该官员表示美联储的基准利率目前处于或低于所谓的“中性利率”水平，即既不会刺激经济增长也不会抑制经济增长的水平，这一水平能够很好地应对美联储使命的任何方向 [1]

欧洲央行官员对贸易与宏观政策的观点 - 关税政策对美国自身的伤害大于对其他国家 [1] - 关税导致了贸易流动格局重组 [1] - 美国需要欧洲 [1] - 欧洲需要共同债务来实现增长 [1] - 通胀风险可能双向发展 [1] - 货币政策必须保持灵活 [1]