褐皮书定义与核心价值 - 褐皮书是由美联储12个地区分行轮流撰写 汇总辖区内商业联络人对经济活动的第一手感性信息[2] - 该报告基于实地调研 用文字描述经济温度与体感 例如经济温和扩张或就业市场紧张状况缓解[2] - 核心价值在于提供数据背后的故事 是理解数据成因和未来趋势的关键[3] 市场关注焦点 - 就业与薪资方面关注求职者是否增多 招聘难度是否下降 薪资增长压力是否减缓[4] - 通胀与消费方面重点寻找消费者抵制价格上涨或消费行为转向低价品牌的迹象[5] - 地区差异方面判断经济是全面放缓还是冰火两重天 例如纽约和旧金山是否弱于亚特兰大和达拉斯[6] 褐皮书对美联储与市场的影响 - 对美联储而言 褐皮书是9月议息会议的关键参考 若报告显示经济放缓和通胀压力减弱 将为9月降息提供支持论据[7] - 对市场而言 若报告偏鸽派将强化9月降息预期 利好美股和黄金但利空美元 若偏鹰派则削弱降息预期 利好美元但可能利空美股和黄金[8] - 若报告中性 则市场反应平淡 等待更多数据[9] 投资者应对策略 - 应避免情绪化交易 不要根据标题追涨杀跌 因市场情绪平复后常会回调[10] - 需将褐皮书的定性结论与CPI和非农的定量数据相结合 拼出更完整的经济图景[11] - 关注政策预期差 对比褐皮书内容与市场主流预期 例如98%的9月降息概率 寻找真正的交易机会[11]

金价周三延续创纪录涨势，因美国疲软就业数据公布后，市场增强了对美联储本月晚些时候降息的预 期，而挥之不去的全球不确定性使避险需求保持强劲。现货金上涨 1.2%，至每盎司 3576.59 美元，盘 中触及3578.50美元的历史高点。美国期金上涨 1.2%，报3635.50 美元。美国政府报告称，7月份职位空 缺降幅超预期，且招聘活动仍然低迷，与劳动力市场放缓的趋势相一致，在数据公布之前，金价就已经 处于创纪录水平，数据趋软帮助提振金价，下一个上行目标位是每盎司3600美元。 周四（9月4日）亚市早盘，现货黄金交投于3557美元/盎司附近，金价周三持续走高，再度刷新历史高 位至3578.29美元/盎司，因美国疲软就业数据公布后，市场增强了对美联储本月晚些时候降息的预期， 而挥之不去的全球不确定性使避险需求保持强劲；美联储9月降息概率为96.6%据CME"美联储观察"： 美联储9月维持利率不变的概率为3.4%，降息25个基点的概率为96.6%。美联储10月维持利率不变的概 率为1.6%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率为51.6%。 数据公布后，根据芝商所的 FedWatch 工具， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，市场聚焦本周非农数据；黄金长期驱动仍有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价821.68，涨6.80，涨幅0.83%；沪金2512现价823.66，涨7.00，涨幅0.86%；沪银2510现价9918.00，涨98.00，涨幅1.00%；沪银2512现价9940.00，涨96.00，涨幅0.98% [2] - 沪金2510持仓量142330，成交量265502；沪金2512持仓量193360，成交量111269；沪银2510持仓量270592，成交量627101；沪银2512持仓量333080，成交量238141 [2] - 沪金2510现货升贴水 -11.71，沪金2512现货升贴水 -13.69；沪银2510现货升贴水 -138.00，沪银2512现货升贴水 -160.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价809.97，涨10.19，涨幅1.27%；伦敦金前日收盘价817.04，涨6.27，涨幅0.77%；上海白银T+D前日收盘价9780.00，跌20.00，跌幅0.20%；伦敦银前日收盘价41.19，涨0.37，涨幅0.91% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值1.98，前值1.78；沪银2512 - 沪银2510现值22，前值24；黄金/白银（现货）现值82.82，前值81.61；上海金/伦敦金现值7.08，前值7.04；上海银/伦敦银现值7.39，前值7.47 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值40251千克，较前值增加627.00千克；上期所白银库存现值1207227千克，较前值增加11231.00千克；COMEX白银库存现值516067724，较前值减少2164636 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.1485，较前值增加0.29%；标准普尔指数现值6460.26，较前值减少0.64%；美债收益现值4.22，较前值减少1.40%；布伦特原油现值67.39，较前值增加0.01%；美元兑人民币现值7.1221，较前值增加0.02% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，较前值增加481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，较前值减少1451 [2] 宏观消息 - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎无变化，消费者支出持平或下降，各地区均有价格上涨 [3] - 美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万 [3] - 美联储理事沃勒认为应在本月开始降息并未来数月多次下调；圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率适合经济环境 [3] - 欧元区8月综合PMI终值微升至51，服务业PMI从7月的51降至50.5；德国服务业PMI被下修至49.3 [3] 评论及策略 - 金银强势走强，黄金呈现收敛突破，市场聚焦周五非农就业 [3] - 美国职位空缺数量减少，特朗普干预美联储独立性，美国地质勘探局提议将白银纳入关键矿产清单引发关税担忧 [3] - 杰克逊霍尔会议鲍威尔表态增强9月降息预期，7月非农数据不及预期且前值下修利好贵金属 [3] - 美联储内部观点分裂，9月或为预防式降息姿态，贸易环境恶化，美国财政赤字预期上升，中国央行增持黄金 [3]

新华社纽约9月3日电（记者徐静）美国联邦储备委员会3日发布的全国经济形势调查报告显示，自7月中 旬到8月底，美国所有联邦储备区物价均出现与加征关税相关的价格上涨。 报告说，由于经济不确定性增大和关税税率升高，许多家庭工资增长未能跟上物价上涨的步伐，导致所 有联邦储备区消费者支出持平或下降。 劳动力市场方面，11个联邦储备区整体就业水平几无变化，1个地区就业水平略有下降。由于需求减弱 或不确定性增加，7个联邦储备区企业不愿招聘员工，2个地区裁员人数增多。 美联储每年发布8次"褐皮书"，通过联邦储备银行对全美经济形势进行摸底。该报告是美联储货币政策 会议的重要参考资料。 今年以来，美国政府不断挥舞关税"大棒"，对贸易伙伴征收更高关税。7月31日，美国公布69个贸易伙 伴输美商品适用的关税税率，从10%至41%不等。由世界贸易组织和国际货币基金组织联合开发的关税 跟踪工具显示，截至8月7日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%，大幅高于年 初的2.44%。（完） 根据美国"联邦储备法"，美国全国划分为12个联邦储备区，每区设立一家联邦储备银行。该报告根据12 家联邦储备银行的最新调查结果编制而成 ...

提醒：北京时间02:00，美联储将发布褐皮书。 ...