美国劳动力市场数据 - 截至1月最后一周，美国初请失业金人数增加2.2万人至23.1万人，高于市场预期 [1] - 续请失业金人数在前一周升至184万人 [1] - 企业1月新增岗位数量（ADP数据）低于预期 [1] 劳动力市场趋势与影响因素 - 严寒冬季天气抑制了商业活动，相关的业务中断可能促使更多美国人申请失业救济 [1] - 在经济增长仍然稳健的背景下，企业总体上仍不愿大幅削减员工规模 [1] - 用工需求也在走弱 [1] 企业裁员动态 - 联合包裹、亚马逊以及陶氏公司近期宣布了裁员计划 [1] - 这些裁员举措导致美国1月宣布的裁员人数较去年同期增加逾一倍 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.4 - 2.5区间 [3][4] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价为24395元/吨，环比-490；03 - 04月合约价差为-55元/吨，环比-15 [3] - LME三个月锌报价为3305.5美元/吨，环比-17.5；沪锌总持仓量为194134手，环比-6190 [3] - 沪锌前20名净持仓为2011手，环比-4；沪锌仓单为0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存为65154吨，环比-7997；LME库存为108200吨，环比-775 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价为24580元/吨，环比-320；长江有色市场1锌现货价为24160元/吨，环比-510 [3] - ZN主力合约基差为185元/吨，环比170；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 22.23美元/吨，环比3.66 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价为21710元/吨，环比-120；上海85% - 86%破碎锌为16750元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 3.57万吨，环比 - 1.47；LIZSG锌供需平衡为 - 7.7千吨，环比 - 4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值为106.27万吨，环比 - 1.19；国内精炼锌产量为67.5万吨，环比2.1 [3] - 锌矿进口量为46.26万吨，环比 - 5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量为8760.85吨，环比 - 9469.07；精炼锌出口量为27266.66吨，环比 - 15548.89 [3] - 锌社会库存为11.13万吨，环比0.41 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量为236万吨，环比2；镀锌板销量为236万吨，环比 - 6 [3] - 房屋新开工面积为58769.96万平方米，房屋竣工面积为60348.13万平方米，环比20894.2 [3] - 汽车产量为341.15万辆，环比 - 10.75；空调产量为2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率为31.1%，环比 - 5.39；锌平值看跌期权隐含波动率为31.1%，环比 - 5.39 [3] - 锌平值期权20日历史波动率为0.08，锌平值期权60日历史波动率为18.91，环比0.02 [3] 行业消息 - 中国央行着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3] - 美国1月ADP就业数据仅新增2.2万人，不及预期，劳动力市场年初动能减弱 [3] - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，持平于2024年10月以来最高水平，好于预期 [3] 观点总结 - 宏观面，中国央行支持重点领域，美国ADP就业数据不佳，ISM服务业PMI好于预期 [3] - 基本面，上游锌矿进口量高位，国内锌矿年末减产，炼厂利润收缩，预计产量受限；出口窗口可能重新关闭 [3] - 需求端，下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车政策有亮点，采购偏淡，库存有变化 [3] - 技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3]

美国国债市场动态 - 美国10年期国债收益率上涨1个基点至4.28%，2年期收益率下跌1个基点至3.56%，两者利差扩大2个基点，收益率曲线趋陡 [1] - 美国财政部公布季度再融资声明，决定维持现有中长期债券发行规模不变，本季度将发行总计1250亿美元债券，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期及250亿美元30年期国债 [1] - 声明打消了市场对政府可能调整发行结构以压低长期借贷成本的猜测，并重申正在评估未来增加附息债券和浮动利率票据拍卖规模的可能性 [1] - 牛津经济研究院分析师评论称，声明传递了稳健信号，明确了附息债券和浮动利率票据的拍卖规模将至少在未来的几个季度内维持不变 [1] - 摩根士丹利策略师指出，美联储的购买计划降低了财政部向市场“过度供应”短期国债的风险 [1] 美国劳动力市场数据 - 美国1月ADP私营部门就业人数仅增加22,000个岗位，低于2025年12月下调后的37,000个岗位增长，显著弱于预期，显示劳动力市场出现明显放缓迹象 [2] - 美国1月ISM服务业采购经理人指数为53.8，为连续第19个月处于扩张区间 [2] - 原定于本周五发布的美国1月非农就业报告因政府停摆影响推迟，将于2月11日发布 [2]

美联储政策立场与通胀目标 - 美联储理事丽莎·库克表示，美联储必须在近期将通胀率拉回2%的目标水平，这对于维护其信誉至关重要 [1] - 库克强调，除非看到更强劲的证据表明通胀正持续回落至目标水平，否则这将继续是她的关注焦点 [1] - 库克支持美联储上周将基准利率维持在3.5%至3.75%区间不变的决定，因她目前认为风险偏向于通胀上行 [1] 近期政策决定与经济评估 - 美联储决策层在2025年底连续三次降息后，于上周维持基准利率不变 [1] - 在按兵不动的同时，官员们上调了对经济和劳动力市场的评估，并释放出暂无进一步降息紧迫性的信号 [1] - 库克认为，去年三次降息将继续为劳动力市场提供支撑 [2] 劳动力市场状况 - 库克指出劳动力市场活力不足可能使其易受下行冲击，但仍形容市场大致处于平衡状态 [2] - 她表示12月微降的失业率已显现企稳迹象 [2] 政治环境与人事提名 - 库克发表讲话恰逢美国总统特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什出任下任联储主席 [1] - 特朗普长期要求美联储大幅降息，此举已引发众多观察人士担忧下一任主席或将难以坚守联储抑制通胀的承诺 [1] - 沃什此前曾表示美联储有降息空间，理由是他相信生产率提升能在不推高通胀的情况下促进经济增长 [1]

美联储政策立场与效果评估 - 里士满联储行长Tom Barkin指出，去年的降息帮助提振了劳动力市场，并称这些降息相当于购买了保险来支持劳动力市场，同时官员们当前的核心任务是使通胀回归2%的目标 [1][2] - 美联储已将基准利率维持在3.5%至3.75%的目标区间不变，主席鲍威尔认为，在去年连续三次降息后，当前政策处于有利位置，能够应对就业和通胀风险 [1][2] 当前经济状况与前景 - 随着去年关税和其他政策变化带来的不确定性在2026年开始消退，经济前景正在改善，但风险犹存，主要因为招聘集中在少数行业且通胀仍高于2%的目标 [1][2] - 企业反映需求保持稳定，预计退税、汽油价格走低以及更宽松的货币政策将在今年支撑经济 [1][3] - 承受压力的消费者正在抵制企业转嫁关税成本的涨价行为，这有助于抑制通胀 [1][3] 经济增长的结构性依赖与风险 - 美国经济的总体需求韧性很大程度上依赖于人工智能基础设施建设和富裕消费者的支出，且这两者相互关联 [2][3] - 风险在于，若人工智能领域降温，可能会冲击企业投资和股票市场，进而通过影响富裕人群的净资产来打击其消费 [2][3]

劳动力市场状况 - 美联储官员认为劳动力市场似乎已经趋于稳定 [1]

劳动力市场状况 - 美联储官员博斯蒂克表示，劳动力市场似乎已经稳定下来 [1]

美联储理事鲍曼对当前货币政策及劳动力市场的评估 - 美联储理事米歇尔·鲍曼认为，当前货币政策处于适度限制性状态 [1] - 她支持美联储维持利率不变的决定，但同时也表示本可以支持继续放松政策限制，以对冲劳动力市场进一步恶化的风险 [1] 对劳动力市场的观察与风险判断 - 尽管失业率接近自然率估值，但鲍曼观察到多项迹象表明劳动力市场依然脆弱，且下行风险未改变 [1][2] - 她指出，在排除一次性关税影响后，劳动力市场仍存在恶化风险 [1][2] - 美联储正面临平衡劳动力市场降温与通胀高于目标的异常局面 [2] 对通胀与未来政策路径的展望 - 当前通胀尚未回落至美联储2%的目标 [2] - 鲍曼表示，若劳动力市场未见改善，美联储应做好准备调整政策，使其更接近中性水平 [2] - 展望今年剩余时间，鲍曼称其经济预测摘要中包含三次降息 [2] - 为应对疲软的劳动力市场，美联储在去年12月前共进行了三次降息 [2]

美联储官员货币政策立场 - 美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼表示，鉴于通胀高企以及去年创纪录时长的政府停摆可能导致经济数据扭曲，在进一步降息的问题上有理由等待[1][2] - 鲍曼倾向于在2024年以更为“审慎的步伐”将货币政策向中性水平推进，而非急于降息[1][2] - 鲍曼认为，在2023年下半年累计降息75个基点之后，美联储有条件从容应对，暂时“保留政策弹药”，以便评估政策传导效果[1] 近期货币政策决定与预期 - 在2023年下半年连续三次降息后，鲍曼在本周（新闻发布当周）的会议上投票支持维持利率不变[1][2] - 美联储政策制定者以10比2的投票结果决定将基准利率维持在3.5%至3.75%的目标区间[1][2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒持异议，主张降息25个基点[1][2] - 鲍曼在2023年12月提交经济预测时，预计2024年将降息三次[1][3] 对经济状况的评估 - 鲍曼有信心随着关税影响的消退，通胀将回到美联储2%的目标水平[1][3] - 鲍曼指出劳动力市场面临的下行风险并未消退，且有证据显示“劳动力市场仍然脆弱”[1][3] - 同时，鲍曼也指出劳动力市场已出现一些企稳迹象[1][3]

美联储官员对劳动力市场的评估 - 美联储理事鲍曼指出，劳动力市场面临下行风险，且这一风险并未减弱 [1]