文章核心观点 - 文章系统阐述了新时代中国经济治理的理论框架与实践方向，核心在于通过加强党的领导、创新宏观经济治理体系、协调政府与市场关系、统筹发展与安全，以实现经济高质量发展[1][7][9] 经济治理的总体目标与背景 - 经济治理的主要目标是发掘经济潜能、弥补市场失灵、维护市场秩序，最终实现国家经济利益和人民福祉最大化[1] - 当前面临国内外错综复杂的经济形势，包括世界经济复苏乏力、全球贸易萎缩、保护主义上升，以及国内经济下行压力加大、金融风险隐患增多等新挑战[1] 党的领导与经济工作 - 加强党对经济工作的全面领导是提升经济治理效能的根本，党处于国家治理体系的核心位置，总揽全局、协调各方[2] - 加强党的领导有利于明确治理方向、避免碎片化、确保政策连贯，并建立高效的决策执行与监督机制，凝聚政府、市场、社会等多元主体合力，形成“党统筹引领、各方协同推进”的格局[2] 宏观经济治理体系与政策 - 宏观经济治理是经济治理的核心，其思路已从“宏观调控”创新拓展为“宏观经济治理”，重心从“调控”转移到“治理”[7][8] - 中国形成了独具特色的宏观经济治理体系，特点包括：发挥国家发展规划的战略导向作用、重视宏观政策取向一致性评估、需求管理与供给管理结合、创新丰富相互协调的宏观政策体系、以及采用“区间调控+定向调控+相机调控”并兼顾逆周期与跨周期调节的思路[8] - 2025年《政府工作报告》部署实施更加积极有为的宏观政策，主要包括实施更加积极的财政政策和实施适度宽松的货币政策[7] 财政政策方向 - 实施更加积极的财政政策，坚持政府过紧日子，推进财政科学管理，严肃财经纪律，严禁铺张浪费，以腾出更多资金用于发展和民生[4] 货币政策方向 - 实施适度宽松的货币政策，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[5] - 优化结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持[5] - 进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担，以推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性[5] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具以维护金融市场稳定[6] 政府与市场的关系 - 经济治理的关键是科学把握政府和市场在资源配置中的关系，要坚持使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用，二者有机统一[7] - 要坚持有效市场和有为政府相结合，政府行为越规范，市场作用就越有效，需解决政府职能的缺位与越位问题[7] - 通过使政府和市场“两只手”有效结合，推动资源配置实现效益最大化和效率最优化[7] 统筹发展与安全 - 经济治理必须统筹发展和安全，安全是发展的前提，发展是安全的保障，要实现高质量发展和高水平安全的良性互动[9] - 当前中国发展面临各种不确定难预料的风险挑战明显增多，必须把维护高水平安全摆在突出位置，提升防范化解重大风险的能力，以保障经济持续平稳发展和国家长治久安[9]

文章核心观点 - 中信建投财富管理从基本面、政策面、资金面、估值面、技术面五个角度分析A股，并对跨年行情表示期待，在投资策略上建议关注成长、科技、锂电、有色及创新药等主线，并建议在相关板块大幅调整时逆市加仓 [1] 基本面 - 基本面还未明显好转 [1] 政策面 - 逆周期政策仍在持续发力 [1] - 中共中央政治局12月8日会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [1] 资金面 - 增量资金正在陆续进场 [1] - A股目前呈现出增量资金多点开花的局面，包括个人投资者、国资、北向资金等，除了险资和量化私募之外 [1] 估值面 - 市场向上或仍有空间 [1] - 截至2025年12月8日，万得全A的风险溢价为54.01%，仍处于机会值之上 [1] - 当前阶段A股的整体估值仍处于可以接受的阶段 [1] 技术面 - 在两波上升浪的推动下，上证指数已突破2007年和2015年的高点的连线 [1] - 按照技术分析的理解，此压力线或将成为本轮行情有效的支撑线 [1] 投资策略 - 弹性维度：成长优于红利 [1] - 行业维度：关注科技（海外算力、消费电子、端侧、机器人、游戏、国内算力）+锂电（固态电池、储能）+有色+创新药等核心主线 [1] - 节奏维度：对于以上板块，如果出现大幅度的杀跌，可以考虑逆市加仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要会议释放积极信号，国内政策层面积极信号有效提振市场信心，沪指放量回补前期下跌缺口，股指有望在年末延续震荡修复态势；海外市场在联储货币政策会议结果揭晓前保持谨慎，美股三大指数小幅收跌 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][9] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年12月8日上证综指涨0.54%收于3924.08点，深证成指涨1.39%收于13329.99点，创业板指涨2.60%收于3190.27点，沪深300指数涨0.81%收于4621.75点，上证50指数涨0.58%收于3019.36点，中证500指数涨1.05%收于7172.37点，中证1000指数涨1.10%收于7423.05点 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [16] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量120528，变化值 -4291，持仓量272788，变化值 -4343；IH成交量49894，变化值 -6787，持仓量96064，变化值 -3064；IC成交量107047，变化值 -24924，持仓量248711，变化值 -11667；IM成交量170428，变化值 -50024，持仓量356648，变化值 -20325 [17] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量相关图表 [18][21][29] - 股指期货基差：IF当月合约基差 -8.55，变化值 +1.59等；IH当月合约基差 -4.36，变化值 +0.25等；IC当月合约基差 -28.37，变化值 -13.73等；IM当月合约基差 -42.65，变化值 -19.96等 [40] - 有IF、IH、IC、IM基差相关图表 [42][44] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月IF为 -15.80，变化值 +1.60等；下季 - 当月IF为 -37.20，变化值 +1.40等；隔季 - 当月IF为 -84.20，变化值 +2.40等；下季 - 次月IF为 -21.40，变化值 -0.20等；隔季 - 次月IF为 -68.40，变化值 +0.80等；隔季 - 下季IF为 -47.00，变化值 +1.00等 [45][46] - 有IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [48]

2026年宏观经济政策基调 - 政策总基调为坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 与2025年政策取向保持一致 [1] - 将加大逆周期和跨周期调节力度 发挥存量政策和增量政策集成效应 以提升宏观经济治理效能 [1] - 2025年财政赤字率已从2024年的3%提高至4%的历史高位 央行亦实施降准0.5个百分点并下调7天期逆回购利率0.1个百分点 [1] 政策实施重点与方向转变 - 政策重点将从侧重“增量”发力 转向更加强调存量与增量政策的系统集成与协同 [1] - 核心目标是增强政策前瞻性针对性协同性 持续扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 [1][2] - 通过优化消费与投资、供给与需求之间的良性互动 将搞活存量、优化供给本身转化为新的增长动能 实现“1+1＞2”的整体效果 [1] 扩大内需与优化供给的协同 - 扩大内需是构建新发展格局的战略基点 需与优化供给结合 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 [2] - 近期已出台促进民间投资发展的13项措施以激发投资活力 并发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》以释放消费潜力 [2] - 政策着眼于以优质供给更好满足多元需求 实现供需更高水平动态平衡 [2] 做优增量与盘活存量的具体路径 - 做优增量需因地制宜发展新质生产力 培育战略性新兴产业和未来产业 同时保持投资合理增长并提高投资效益 [2] - 鉴于经济存量巨大 仅靠增量不足以支撑稳定增长 因此必须盘活存量资产和传统产业 包括推动技术改造升级和制造业数智化转型 [2] - 盘活存量的重点是盘活闲置与低效资产 如低效用地、闲置房产、存量基础设施等 [3] - 国家发展改革委已进一步拓展基础设施REITs发行范围 纳入商业办公设施、城市更新设施、体育场馆、商旅文体健、四星级及以上酒店等资产 [3] 政策协同与市场机制完善 - 发挥政策集成效应需处理好新旧政策衔接 例如汽车、住房等领域的存量限制性措施亟待调整 [3] - 需完善并购、破产、置换等政策 整治“内卷式”竞争 鼓励兼并重组与市场退出 以出清低效或无效产能 [3] - 政策集成非简单叠加 而是通过强化互补提高资源配置效率 最终形成驱动高质量发展的政策合力 [3]

宏观政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能 [1] 对外贸易数据 - 11月以美元计出口金额同比增长5.9% 较上月下降1.1%转为增长 [2] - 11月以美元计进口同比增长1.9% 涨幅较上月回升0.9个百分点 [2] - 11月实现贸易顺差1116.8亿美元 [2] - 前11个月办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% [3]

2026年经济工作政策基调 - 2026年经济工作政策基调为“稳中求进、提质增效”，强调“切实提升宏观经济治理效能”，与去年“稳中求进、以进促稳”的要求不同 [3] - 政策取向将更为积极，重点解决经济运行中的结构性矛盾，通过精准有效的政策组合拳激发经济增长新动能 [3] - 2026年是“十五五”规划的开局之年，政策取向将直接影响未来五年经济发展的节奏与质量 [3] 当前经济形势与宏观政策 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，但三季度增速回落至4.8%，反映经济增长动能边际减弱 [6] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，已连续7个月处于收缩区间，高新技术与装备制造业PMI同步下滑 [6] - 宏观政策将延续“宽财政+宽货币”主基调，财政政策和货币政策均需保持相对宽松以支持经济增长 [6][7] - 2026年财政赤字率预计维持在4%左右，货币政策方面降准降息仍具空间，预计在2025年底至2026年上半年适度加力 [8] 建设强大国内市场的重点方向 - 坚持内需主导，建设强大国内市场是经济工作的重中之重，是现代化战略依托 [10] - “十五五”规划《建议》首次将“居民消费率明显提高”纳入经济社会发展主要目标 [11] - 2025年10月社会消费品零售总额同比增速降至2.9%，商品零售同比降至2.8%，均为连续五个月回落 [11] - 促消费政策可能扩大补贴范围至母婴、健康类等品类，并加大对服务消费的财政支持力度 [11] - 投资将更多投向教育、医疗、养老等民生领域，以及新一代信息技术、新能源等前沿科技领域 [12]

宏观经济政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [1] 经济发展核心方向 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [1] - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [1] - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 [1] - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 [1] - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 [1] - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [1] - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [1] - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [1]

经济治理理论的核心观点 - 习近平经济思想中的经济治理理论是科学有效的经济治理关键，旨在释放经济活力、实现经济持续健康发展，创新和发展了经济学说中的经济治理理论，有力指引中国经济在高质量发展之路上稳健前行 [1] - 该理论深刻回答了经济治理实践中的重大问题，丰富和发展了习近平经济思想，具有重大的理论和实践意义 [1] 党的领导与经济治理 - 经济治理的首要问题是正确认识和把握党的领导与经济工作的关系，加强党对经济工作的全面领导是提升经济治理效能的根本所在 [2] - 加强党的领导有利于明确经济治理方向和目标，避免治理碎片化，确保政策连贯性和系统性，并建立高效的经济工作决策与执行机制 [2] - 有利于凝聚多元治理主体合力，形成"党统筹引领、各方协同推进"的经济治理格局，不断完善党对经济工作的领导体制机制是把制度优势转化为治理效能的必然要求 [2] 政府与市场的关系 - 经济治理的关键问题是科学把握政府和市场在资源配置中的关系，强调使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用，二者有机统一 [5] - 要坚持有效市场和有为政府相结合，政府要有所为、有所不为，解决好缺位、越位问题，政府行为越规范，市场作用就越有效 [5] - 新时代以来，充分发挥有效市场作用，同时发挥好有为政府作用，使政府和市场"两只手"有效结合、相得益彰，有力推动资源配置实现效益最大化和效率最优化 [5] 宏观经济治理体系创新 - 宏观经济治理是经济治理的核心内容，从"宏观调控"拓展为"宏观经济治理"，重心从"调控"转移到"治理"上，是对宏观调控理念和思路的重要创新 [6] - 我国形成了独具特色的宏观经济治理体系，特点包括：发挥国家发展规划的战略导向作用、重视宏观政策取向一致性评估、注重需求管理与供给管理有机结合、创新和丰富相互协调的宏观经济政策体系、创新调控思路和方式 [6] - 调控思路注重精准施策，形成"区间调控+定向调控+相机调控"的思路，更加注重逆周期和跨周期调节，同时高度重视预期管理，不断增强宏观调控的前瞻性、针对性、有效性 [6] 统筹发展与安全 - 经济治理不仅要关注发展问题，也必须关注安全问题，统筹好发展和安全，安全是发展的前提，发展是安全的保障 [7] - 必须坚持发展和安全并重，实现高质量发展和高水平安全的良性互动，把维护高水平安全摆在更加突出的位置，提升防范化解重大风险的能力 [7] - 未来需要保障粮食、能源资源、重要产业链供应链、重大基础设施安全，并加强金融监管以防范系统性金融风险 [16][17] 经济发展成就与理论验证 - 2012—2024年，中国国内生产总值从54万亿元增长到近135万亿元，占世界经济比重从11.3%提高到17.1%，年均增长6%，远高于世界3.1%的平均水平 [8][9] - 对世界经济增长的贡献率长期保持在30%左右，成为全球经济增长最稳定最可靠的引擎，"十四五"时期国内生产总值先后跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元，2025年预计可达140万亿元左右 [9] - 新时代中国经济发展取得的历史性成就，充分彰显了习近平经济思想特别是其中经济治理理论的真理力量 [9] 对西方经济治理模式的超越 - 西方经济治理理论基于"政府—市场"的二元对立逻辑，主张小政府、大市场、私有化、自由化等，难以有效发挥政府作用以解决市场失灵问题 [10] - 西方国家对经济的治理常常是问题爆发后被动的事后应对，治理工具相对单一且易引发新问题，政策受政治周期和利益集团影响，缺乏连贯性、整体性和长期性 [10] - 习近平经济思想的经济治理理论坚持以人民为中心，坚持新发展理念，坚持有效市场和有为政府相结合，将经济治理与社会建设、生态保护、国家安全等领域统筹衔接，形成覆盖长周期、跨领域的整体性大国治理体系，超越了西方经济治理理论 [10] 经济治理的普遍原则与中国特色 - 强调国家经济治理能力的关键在于要有一个能够凝聚共识、统筹全局的核心力量，这是实现长期稳定发展的根本保证 [12] - 经济治理必须以增进人民福祉为根本目标，让人民共享发展成果，经济政策才能获得人民的支持并激发发展动力 [13] - 世界各国经济治理没有"标准答案"，必须立足本国国情自主选择契合本国经济社会条件与文化传统的发展道路 [13] “十五五”时期经济治理的完善方向 - 推动高质量发展是"十五五"时期经济社会发展的主题，对经济治理能力提出了更高要求，需持续完善经济治理体系，全面提升经济治理效能 [13] - 需健全党领导经济工作的体制机制，创新制度优势转化为经济治理效能的方式，加强党委领导经济社会发展工作制度化建设，提高领导干部经济工作能力 [14] - 需科学把握政府和市场关系，更好发挥政府"有为治理"效能，创新政策工具和实施方式，更多采用市场化、法治化手段，运用大数据、人工智能等新科技提高经济治理智能化水平 [15]

高水平社会主义市场经济体制 - 文章核心观点：中国通过坚持和完善社会主义基本经济制度，发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，构建高水平社会主义市场经济体制，以激发全社会内生动力和创新活力，保障高质量发展行稳致远 [1] 激发经营主体活力 - 通过深化国资国企改革，以市场化方式重组6组10家企业，新组建、设立9家央企，并持续健全中国特色国有企业现代公司治理，以增强国有企业核心功能和竞争力 [2] - 民营经济促进法正式施行，新版市场准入负面清单将清单事项数量缩减至106项，并严格规范涉企行政检查，为民营企业提供更多赛道和更大舞台 [3] - 各地各部门深化市场准入制度改革，全面清理市场壁垒，破除妨碍公平竞争的制度障碍，以优化营商环境，助力各类经营主体放心发展 [3] 完善要素市场化配置 - 通过制度改革促进生产要素市场化流动，例如云南元谋县与四川会理市签订了年交易水量400万立方米、时限10年的跨省水权交易协议，这是云南省首单跨省水权交易 [4][5] - 多地依托公共资源交易平台参与全国碳市场、用水权市场建设，并探索向高新技术企业、新型研发机构下放职称评审权限，以激发市场活力 [5] - 正在推进培育全国一体化技术和数据市场、建立健全城乡统一的建设用地市场、完善促进资本市场规范发展的基础制度等重要领域改革 [6] 提升宏观经济治理效能 - 以低空经济为例，在政策支持下各类经营主体涌入赛道，同时民航、公安等多部门协同监管体系加快建立，体现了“放得活”与“管得好”的有机统一 [7] - “十四五”以来，通过加大逆周期调节力度，如降准降息释放流动性，以及把促消费和惠民生结合起来促进居民增收减负，完善了宏观经济治理体系 [7] - “十五五”时期将强化国家发展规划战略导向，加强财政、货币政策协同，发挥产业、就业、消费等政策作用，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [8] - 广东深圳市每年发放最高1亿元“模型券”、5000万元“语料券”，并设立100亿元人工智能和机器人产业基金，以政策推动新质生产力发展 [8] - “十四五”规划102项重大工程预计年底前全部完成规划目标，“十五五”时期将实施一批重大标志性工程项目，如川藏铁路，并强化逆周期和跨周期调节以稳增长、稳就业、稳预期 [9]

国民经济运行与预期管理成效 - 10月份国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，发展新动能继续壮大，但外部环境不稳定不确定因素较多，国内结构调整压力较大，经济平稳运行面临不少挑战 [1] - 面对外部不利影响加深、国内市场供强需弱等复杂局面，经济顶住压力保持了稳中有进的发展态势，社会预期明显改善是今年经济运行的一大特点 [1] 宏观政策与预期管理机制 - 宏观政策取向一致性显著增强，预期管理机制不断完善，多部门联合发布多项经济、金融政策的情况明显增多，非经济性政策也纳入统筹考虑以强化政策合力 [1] - 从去年9月份多个金融管理部门打出“组合拳”，到今年一以贯之推进“长钱长投”，再到产业政策优化时充分考虑对股市的影响，显示出管理部门对资本市场的呵护，这从资本市场上投资者预期改善可见一斑 [1] - 稳预期稳经济政策接续出台、持续发力，更加注重政策的连续性、稳定性，例如央地联动、长短相济的提振消费政策 [2] 预期管理的未来方向与措施 - 需进一步强化政策的协同性，保持预期管理的“力度”，将短期的“稳”与中长期的“进”相结合，完善顶层设计与细化落实方案相结合，并将政策研究制定、发布实施与效果评估相结合 [2] - 需进一步强化引导的针对性，增强预期管理的“精度”，监管部门需增强预期管理的国际视角，统筹考虑境内外机构的关切，同时针对宏观与微观的“温差”，预期管理不能“一刀切”，要发挥行业协会、龙头企业、专业媒体力量 [3] - 需进一步强化效果的可及性，提升预期管理的“温度”，这有赖于主流媒体深化系统性变革和改进传播方式，同时监管部门需通过优化营商环境、推出示范案例等让政策可感可及 [3]