核心观点 - 报告认为，持续上涨的金银铜价格和AI带来的半导体需求提升有望推动分立器件和半导体封测行业盈利持续改善 [2] - 报告预计电子烟行业竞争激烈程度将加剧 [2] - 报告指出，盐湖提锂是锂资源体系中盈利确定性和长期优势最突出的方向，随着高成本资源边际出清，锂盐生产将持续向盐湖体系集中 [5] - 报告认为，2025年电影市场景气度显著回升，贺岁档成为核心增长引擎，多部重磅影片集中上映将利好影视制作与院线板块 [7][8] 产业综合组 - 深圳合科泰因金属原材料价格大幅上涨，决定对厚膜电阻调涨8%-20%，对半导体器件调涨5%-20% [2] - 铜和银是分立器件和半导体封测的主要原材料成本 [2] - 国家烟草专卖局就电子烟产业政策征求意见，提出规范投资行为，不得投资新建项目，迁建及恢复建设项目不得增加产能，原址技改一般不得增加产能 [2] - 电子烟行业已全产业链纳入烟草专卖监管，并限制性发展 [2] 先进制造组 - 华联控股通过并购切入阿根廷盐湖资源，该项目拥有约412.2万吨碳酸锂当量资源量，资源禀赋处于全球第一梯队 [5] - 该项目整体产能可达4万吨以上，披露的不含税生产成本约为3.8万元/吨，在全球盐湖项目中具备显著竞争力 [5] - 公司通过投资深圳聚能，在吸附剂、碳酸锂初提和精提等关键环节形成技术覆盖，延伸产业链护城河 [5] - 云母提锂受环保标准趋严影响，边际成本上行趋势明确；锂辉石路线在当前价格中枢下盈利空间明显收窄，对锂价敏感 [5] - 国内成熟盐湖企业采用的“钾肥+老卤提锂”模式已形成极深的成本护城河，盐湖提锂的成本优势与产能弹性正逐步向全球复制 [5] 消费组 - 截至2025年12月23日上午10时，中国电影市场总票房已达510.74亿元，远超2024年同期水平 [7] - 2025年贺岁档时长虽缩短，但截至12月23日票房已达45.87亿元，已成功超越2023年和2024年贺岁档全年票房 [7] - 票房增长主要得益于影片供给端优化，数量充足且类型多元，涵盖悬疑、温情、动作、科幻等题材 [7] - 2025年底贺岁档尾部将迎来多部重磅影片集中上映，包括《寻秦记》（12月31日）、《匿杀》（12月31日）和《用武之地》（12月31日） [8] - 多部优质影片集中入市将持续激活终端观影需求，延续贺岁档景气度，叠加后续春节档优质影片储备丰富，档期催化效应有望持续释放 [8]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价报36.09元/股，上涨2.24%，总市值81.79亿元，成交额1.10亿元，换手率1.61% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出130.58万元，特大单买卖占比分别为8.75%和12.08%，大单买卖占比分别为27.01%和24.86% [1] - 公司股价今年以来上涨10.20%，近5个交易日上涨7.09%，近20日下跌5.45%，近60日上涨18.52%，今年以来已3次登上龙虎榜 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.36亿元，同比增长2.74%，归母净利润为201.16万元，同比减少17.41% [2] - 公司主营业务收入构成为：建筑装饰材料41.53%，工程施工28.21%，景观石材15.25%，其他产品15.01% [1] - 公司A股上市后累计派现720.00万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.73万户，较上期增加4.21%，人均流通股为11158股，较上期减少4.04% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，位居第五，持股281.39万股 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为厦门万里石股份有限公司，成立于1996年12月18日，于2015年12月23日上市 [1] - 公司主营业务涉及建筑装饰石材及景观石材的研发设计、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材，所属概念板块包括壳资源、小盘、锂电池、一带一路、盐湖提锂等 [1]

2025年碳酸锂价格走势 - 2025年碳酸锂价格呈现“先抑后扬”的宽幅震荡，年初价格从7.52万元/吨震荡下行，于6月24日触及5.99万元/吨，一度跌破6万元/吨关口，下半年价格快速上行，12月25日报10.49万元/吨 [1] 2025年价格波动原因 - 2025年碳酸锂价格大幅波动是矿端扰动、预期变化与供需博弈共同作用的结果 [1] - 上半年高成本产能持续出清，但供给仍偏宽松，下半年矿端减产事件频发，扰动市场情绪，成为行情扭转向上的重要推手之一 [1] - 需求端，全球储能市场迎来爆发式增长，成为拉高碳酸锂价格的主要引擎，2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，预计全年总出货量达到580GWh，增速超过75% [1] 2026年市场展望 - 展望2026年，由于供需格局优化、资源秩序规范与需求稳步增长，行业将进入更稳健的发展阶段 [1] - 2026年碳酸锂市场将供需双增，2025年新增产能将在2026年陆续投产，需求端预期向好 [2] - 全球储能市场需求在2025年实现超预期增长，预估2026年还有50%以上的增速 [2] - 未来锂价的支撑逻辑将从此前“供给无序”转向“成本驱动”，新增供给的逐步理性化将有利于长期锂价的健康平稳 [2] 行业新阶段特征 - 碳酸锂行业经历深度调整后正迈入新周期，随着行业供需关系趋稳、技术门槛提升，2026年企业将从“拼产量”转向“拼资源、拼技术、拼产品” [3] - 在资源端，行业头部企业通过全球锂矿资源布局，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系，例如赣锋锂业持续推进多个海外锂资源项目 [3] - 在技术端，多家企业在盐湖提锂等技术方面持续研发创新，例如青海盐湖工业股份有限公司的“察尔汗盐湖卤水直接提锂技术”项目取得重大突破 [3] - 在产品端，产业链企业积极在固态电池、储能电池等领域推动技术创新和产品迭代，例如雅化实业在硫化锂合成工艺上取得进展，亿纬锂能成为全球首家量产600Ah+储能电池的企业 [3] 产业发展建议 - 在碳酸锂新周期中，产业链企业应积极把握市场机遇，同时保持对行业周期的敬畏之心，避免盲目扩张，构建更具韧性的业务结构和供应链体系，以实现可持续增长 [4]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价报34.58元/股，上涨2.19%，总市值78.37亿元，成交额7791.09万元，换手率1.19% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出199.42万元，特大单买卖占比分别为8.33%和7.03%，大单买卖占比分别为21.41%和25.26% [1] - 公司今年以来股价上涨5.59%，但近期表现分化，近5个交易日涨1.74%，近20日跌6.34%，近60日涨3.84% [2] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月9日 [2] 公司基本概况与业务结构 - 厦门万里石股份有限公司成立于1996年12月18日，于2015年12月23日上市 [2] - 公司主营业务为建筑装饰石材及景观石材的研发设计、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：建筑装饰材料41.53%，工程施工28.21%，景观石材15.25%，其他产品15.01% [2] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-其他建材，概念板块包括壳资源、小盘、锂电池、一带一路、盐湖提锂等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.36亿元，同比增长2.74%，归母净利润201.16万元，同比减少17.41% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.73万户，较上期增加4.21%，人均流通股11158股，较上期减少4.04% [2] - A股上市后公司累计派现720.00万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股281.39万股 [3]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，盐湖股份股价下跌2.38%，报27.94元/股，总市值1478.47亿元 [1] - 当日成交额为2.80亿元，换手率为0.19% [1] - 当日主力资金净流出3018.61万元，特大单与大单买卖情况显示资金呈净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来上涨69.74%，近5日、20日、60日分别上涨5.59%、6.52%、42.41% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钾产品79.16%，锂产品18.32%，其他2.40%，贸易0.12% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-钾肥 [1] - 公司所属概念板块包括化肥、盐湖提锂、特色小镇、西部开发、国资改革等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为19.00万户，较上期减少5.45% [2] - 截至同期，人均流通股为27844股，较上期增加5.76% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1.60亿股，较上期增加3400.67万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入111.11亿元，同比增长6.34% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现53.06亿元 [3] - 近三年，公司累计派现0.00元 [3]

交易核心方案 - 公司拟以1.75亿美元（约合人民币12.35亿元）收购Argentum Lithium S.A. 100%股份，从而获得阿根廷Arizaro锂盐湖项目80%的权益 [1][2] - 交易对手方为加拿大上市公司智利锂业及其总裁兼CEO Steve Cochrane，二者分别持有Argentum 99%和1%的股份 [2] - 收购资金计划以自有或自筹资金支付，公司预计可通过自筹资金、银行借款等融资方式解决，未来或通过分期建设、引入合作方缓解资金压力 [2][6] 标的资产情况 - Arizaro项目包含6个采矿权，总面积约205平方公里，位于南美洲“锂三角”最大的未开发盐湖——总面积约1970平方公里的Arizaro盐湖区 [1][2] - 项目目前已完成预可行性研究，主要产品为用于生产锂电池材料的碳酸锂 [3] - 标的公司Argentum 2024年营收为58.14万阿根廷比索，2025年前9个月营收为0阿根廷比索；截至2025年9月末，其资产总额739.76亿阿根廷比索，负债总额421.88亿阿根廷比索，所有者权益318.38亿阿根廷比索 [3] 公司战略转型动因 - 公司主营业务为房地产开发与物业经营服务，但房地产业务面临增长瓶颈，2022年至2024年营业收入从23.44亿元降至4.25亿元，下降幅度超过八成 [1][4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.24亿元，同比下降2.45%；归母净利润3568.39万元，同比下降4.73% [4] - 截至2025年9月末，公司存货规模达26.36亿元，产品面临较大的去化压力 [1][4][5] - 此次收购旨在推动公司可持续发展，落实“地产保稳定，转型促发展”战略，新增海外锂盐湖矿资产并切入盐湖提锂生产业务 [1][3][5] 公司财务状况与交易影响 - 截至2025年9月末，公司货币资金为12.05亿元，略低于本次交易价款12.35亿元 [1][6] - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-9.38亿元、-3.2亿元和-6097.78万元 [1][6] - 截至2025年9月末，公司资产总额76.43亿元，资产负债率为22.09% [5][6] - 公告发布后次日（12月23日），公司股价涨停，报收6.13元/股，涨幅10.05% [6] 行业与项目背景 - 碳酸锂价格近年来波动剧烈，且存在汇率波动、地缘政治等不确定性因素 [1][6] - 公司此前已通过投资参股深圳聚能、珠海聚能在盐湖提锂产业链进行布局 [6] - Arizaro项目中的4个采矿权正在接受阿根廷当地矿业法院的最低投资承诺合规性审查，尚未有决定 [3]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价为人民币5.15元 [1] - 核心观点：公司拟收购南美“锂三角”最大未开发盐湖项目，标志着其新能源业务转型由布局阶段迈入实质推进阶段，第二增长曲线的确定性显著提升 [1] 核心收购项目详情 - 公司拟以1.75亿美元受让Argentum公司100%股份，从而获得阿根廷阿里扎罗锂矿项目80%的权益 [1] - 阿里扎罗项目位于南美洲“锂三角”最大的未开发盐湖区，包含6个采矿权，总面积约205平方公里 [2] - 根据预可行性研究报告，项目实测与指示平均锂浓度达到297毫克/升，折合碳酸锂当量总资源量约250万吨 [2] - 项目建成投产后，主要产品为基于盐湖卤水提锂的碳酸锂，下游主要用于锂电池材料生产 [2] 公司现有业务与技术基础 - 地产主业稳步兑现，深圳“御品峦山”项目首批开盘获批预售218套房源，备案均价约6.68万元，开盘劲销8.3亿元，首开去化表现亮眼 [3] - 公司在锂提取及锂盐加工环节已具备技术积累，参股公司深圳聚能拥有8项核心专利，覆盖吸附剂、碳酸锂初提与精提及氢氧化锂制备等关键环节 [2] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线运行稳定，相关产品已进入市场推广阶段 [2] 行业背景与供需展望 - 在新能源汽车及储能需求拉动下，碳酸锂近期供需格局改善 [2] - 据华泰金属团队测算，2027年碳酸锂供需平衡或出现持续短缺，碳酸锂价格有望进一步上行 [2] - 碳酸锂价格自7月末至12月19日上涨32% [4] 财务预测与估值 - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为0.8亿元、0.9亿元、1.9亿元，对应每股收益为0.06元、0.07元、0.13元 [4] - 预测2026年每股净资产为3.74元 [4] - 可比公司平均2026年市净率为0.86倍，报告认为公司合理2026年市净率应为1.38倍，给予60%的估值溢价，主要因第二增长曲线顺利推进及碳酸锂供需格局改善 [4] - 目标价由前值4.53元上调至5.15元，上调主要因估值溢价上调所致 [4] 基本数据与历史股价 - 截至2025年12月22日，公司收盘价为人民币5.57元，市值为78.19亿元 [6] - 52周价格范围为人民币3.25元至5.57元 [6]

交易概述 - 华联控股拟以约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）受让智利锂业等持有的Argentum公司100%股份 [2] - 交易完成后，公司将间接获得位于阿根廷萨尔塔省的Arizaro盐湖项目80%的权益 [3] - 此举标志着这家以房地产为主业的公司正式切入新能源产业链上游的锂资源开发领域 [3] 标的资产详情 - 核心资产为Arizaro盐湖项目，位于阿根廷萨尔塔省，属于南美洲“锂三角”区域 [3] - Arizaro盐湖区总面积约1,970平方公里，是区域内最大的未开发盐湖 [3] - 本次交易涉及该盐湖区的6个采矿权，总面积约205平方公里 [3] - 交易对手方智利锂业是一家在加拿大多伦多交易所创业板上市的公司，在智利和阿根廷拥有10多个矿业项目，以锂盐湖为主 [3] 公司战略与转型动机 - 公司坦言，近几年国内房地产市场发生较大变化，房地产业务面临增长瓶颈 [3] - 为寻求可持续发展，公司制定了“地产保稳定，转型促发展”的战略方针 [3] - 本次收购是落实该战略、推动产业转型的“重要举措”和“关键一步” [3] - 旨在新增海外锂盐湖矿资产，切入盐湖提锂生产业务，拓展新的盈利增长点，减少对房地产市场的依赖 [4] 现有布局与协同效应 - 公司并非首次切入锂电赛道，此前已通过产业基金投资参股的深圳聚能和珠海聚能布局盐湖提锂板块 [5] - 深圳聚能业务为EPC业务和盐湖提锂矿权投资开发 [5] - 珠海聚能业务为吸附剂生产制造与销售，目前年产5,000吨的两条生产线已开始投料生产 [5] - 此次收购境外锂矿资产，可与现有技术布局形成“协同效应” [5] 财务状况与履约能力 - 公司强调目前自有现金流规模大于负债总额，财务状况稳健，具备较强的履约能力 [5] - 本次12.35亿元的现金支出将导致公司现金流减少，但公司认为这“不会对公司正常经营及当期经营业绩产生影响” [5] 行业与市场环境 - 碳酸锂价格受市场供需关系影响较大，近年来价格波动频繁 [6] - 锂矿开发领域竞争激烈，国内外众多企业已在阿根廷等地布局盐湖项目 [7] - 头部锂业企业仍面临较大的盈利压力，这对新进入者而言压力更大 [7] - 盐湖提锂项目从勘探、建设到投产通常需要较长时间 [7]

交易概述 - 华联控股拟以约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）受让Argentum Lithium S.A. 100%股份 [3] - 交易完成后，公司将持有Argentum 100%股份，并因此获得Arizaro盐湖项目80%的权益 [1][3] - 交易旨在使公司在保持原有房地产业务的同时，新增海外锂盐湖矿资产并切入盐湖提锂生产业务 [1][4] 交易标的与资产详情 - 交易标的Argentum的卖方为在加拿大多伦多交易所创业板上市的Lithium Chile Inc.（智利锂业）及Steve William Cochrane [3] - 智利锂业主要在智利和阿根廷开展矿业勘探与开发，拥有10多个以锂盐湖为主的矿业项目 [3] - 核心资产Arizaro项目位于阿根廷萨尔塔省，是南美洲“锂三角”最大的未开发盐湖，总面积约1,970平方公里 [3] - Arizaro项目包含6个采矿权，总面积约205平方公里 [3] 公司战略与业务背景 - 公司主营业务为房地产开发与物业经营服务，但近几年国内房地产市场变化导致房地产业务面临增长瓶颈 [4] - 此次交易是公司寻求业务多元化、切入新能源上游锂资源领域的关键举措 [1][4] - 此前，公司已通过参与设立中保清源汇海产业基金涉足锂资源领域，该基金持有深圳聚能24%和珠海聚能36%的股权 [4] - 深圳聚能业务涉及盐湖提锂矿权投资开发及EPC业务，珠海聚能业务为吸附剂生产制造与销售，其年产5000吨的两条生产线已投料生产并开始销售推广 [4][5]

公司交易与战略转型 - 华联控股董事会审议通过现金收购预案 拟以约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）受让Argentum Lithium S.A. 100%股份 [1] - 交易完成后 公司将持有标的公司100%股份 从而获得Arizaro项目80%的权益 [1] - 本次交易旨在新增海外锂盐湖矿资产 并拟切入盐湖提锂生产业务 同时保持原有房地产开发和物业经营与服务管理业务 [1] 交易标的与目的 - 交易标的Argentum Lithium S.A.的出售方为Lithium Chile Inc.（智利锂业）和Steve William Cochrane [1] - 智利锂业主要在智利和阿根廷开展矿业勘探与开发业务 拥有10多个分布于两国的矿业项目 其中以锂盐湖项目为主 [1] - 公司表示交易目的是为进一步推动可持续发展 增强市场竞争力与盈利能力 并回应投资者对公司业务转型的热切期盼 [1] 市场反应 - 12月23日 华联控股开盘一字涨停 报6.13元/股 [1]