人民币国际化 - 国际货币体系或向少数主权货币并存、竞争、制衡格局演进，人民币国际化前景良好，多项措施正推进，多项国际货币功能有望增强[9] - 人民币国际化能便利企业“走出去”，提升企业抵御风险能力，内有中国经济和金融开放政策承托，外有“一带一路”构建的贸易伙伴作为结算主体[9] 耐心资本与优质企业 - 耐心资本支持力度加强，能推动市场形成优质投资理念，平滑短期波动，推动长期价值抬升[9] - 年初以来科创成果印证人才红利充足、企业创新能力强，增量政策落地助优秀科创企业融资，提升二级市场投资价值[9] 中国资产重估 - 未来中国资产有望在人民币国际化加速、耐心资本涌入、科技企业创新势能释放的共振下迎来系统性价值重估[2][9] - 外资方面，人民币资产避险属性和主权货币信用支撑吸引国际资本增配，形成正向循环；内资方面，耐心资本发挥“稳定器”作用，优质企业上市发展提升资产质量和长期回报[2][9] 风险提示 - 美国经济政策有不确定性[8][10] - 地缘政治不稳定性大[8][10]

科创板深化改革 - 中国证监会宣布加力推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，包括设置科创成长层和重启未盈利企业适用第五套标准上市 [1] - "1+6"政策措施中的"6"项改革措施包括试点引入资深专业机构投资者制度等 [1] - 专家认为这些举措将提升资本市场对科技型企业的接纳能力，增强市场活力和吸引力 [2] - 科创板已上市企业中约90%在上市前获得私募股权基金投资 [3] 创业板改革 - 证监会将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [1] - 专家表示此举是多层次资本市场服务科技创新的具体体现，并非放松IPO要求 [3] 资本市场支持科技创新 - 私募股权投资基金规模达10.96万亿元，创业投资基金规模达3.41万亿元 [3] - 证监会提出畅通私募基金"募投管退"环节，推动社保基金等参与私募股权投资 [3] - 将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，研究推出更多科创板ETF期权和期货期权 [4] 资本市场对外开放 - 证监会将从10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易 [4] - 今年以来已放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权等产品的限制 [4] - 证监会与央行研究推出人民币外汇期货，推动液化天然气期货期权等产品上市 [5]

深圳首单民营创投机构科创债发行 - 深圳市东方富海投资管理股份有限公司成功发行"2025年度第一期定向科技创新债券"，债券代码25东方富海PPN001(科创债)，为深圳首单民营创投机构科创债 [1] - 项目注册总规模15亿元，首期发行金额4亿元，债券期限10年(5+3+2)，首期发行金额和期限均为同批次项目之最 [2] - 发行利率1.85%，共17家投资机构参与认购，认购倍数达6.3倍 [2] 资金用途与投资方向 - 募集资金专项用于创投基金出资及置换，重点投向人工智能与数字经济、新能源与新材料、半导体、生物医药等战略性新兴产业 [2] - 科创债的科创属性引导资金聚焦关键技术与战略性新兴产业，强化对科技企业的长期支持 [2] 增信机制与融资创新 - 项目由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保，深圳市高新投融资担保有限公司提供反担保，形成"央地双保险"增信机制 [3] - 创新条款设计包括灵活分期发行，突破传统评级逻辑，以科创属性替代资产规模指标 [3] - 央地协同风险共担机制系统性降低发债成本，缓解民营创投机构融资难题 [3] 行业影响与示范效应 - 项目落地彰显央行、证监会对创投行业的政策支持，对稳定市场预期、激活科创投融资生态具有重要意义 [2] - 该项目在发行总规模、发行期限等方面创下新纪录，有助于形成示范效应，引导更多债券资金转化为"耐心资本" [2] - 创新模式有效降低创投机构发债成本，活跃科创债交易市场，为深圳科技创新领域提供更多"耐心资本" [4] 机制创新与政策协同 - 债权股权融资协同优化，通过科技创新债券募集长期资金，撬动更多社会资本扩大股权投资基金规模，形成"债股联动"的科技企业融资支持链 [6] - 促进科技产业金融一体化发展，募集资金投向人工智能、半导体等关键领域，构建从基础研究到技术攻关再到成果产业化的金融赋能闭环 [6] - 首创"央地协同、风险共担"双重增信模式，构建"央企+地方国企"的风险分担体系，为长期资金"敢投、愿投"提供保障 [6] 政策背景与改革试点 - 项目落地响应中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》 [5] - 项目为全国金融支持科技创新探索出可复制、可推广的"深圳经验"，推动科技创新与金融资本深度融合 [6]

科创板改革影响 - 科创板改革有望打通"募投管退"全链条，为早期投资者提供更畅通的退出渠道，同时筛选出更具长期价值的优质标的，实现资本与科技创新的良性循环 [1] - 政策措施代表国家对人工智能、低空经济等战略性新兴产业的重视加深，投资机构"投早投小投硬"策略更易落地 [1] - 一级市场此前存在退出不畅问题，影响中后期甚至早期投资人的投资意愿，导致大量项目融资难以接续 [1] 投资策略变化 - 新政策有利于"早、小、硬"项目的投融资和退出，技术方、投资方等各方将更有动力和效率地践行"投早投小投硬"策略 [2] - 德同资本提出"耐心资本"概念，认为为符合国家战略需求的未盈利企业提供资本市场接力，能让资本因科技溢价而变得耐心 [2] - 低空经济和商业航天领域具有研发周期长、前期投入大、技术门槛高的特点，新政策可能改变其投融资生态，突破资本困境 [3] 行业影响 - 科创板第五套上市标准重启并将人工智能等行业纳入适用范围，可精准支持生物医药和人工智能领域的优质企业拓展融资渠道 [4] - 政策实施需配套严格机构筛选与监管措施，避免炒作和估值泡沫，打击利益输送、商业腐败等违法违规行为 [3] - 资本市场需建立"进退有序、优胜劣汰"的市场化生态，以培育新时代科技巨头 [4]

科创板"1+6"政策组合拳 - 核心政策为在科创板设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套标准上市 未盈利企业将统一添加"U"标识 [1][5] - 科创成长层企业需满足更严格信披要求 包括定期披露未盈利情况及风险 持续督导机构责任更大 [6] - 投资者需签署专门风险揭示书才能投资新注册未盈利企业 已上市未盈利企业投资不受影响 [6] 六项具体措施 - 试点引入资深专业机构投资者制度 鼓励企业自主认定专业投资者入股 作为审核参考因素但不强制 [2][8] - 试点IPO预先审阅机制 允许优质科技企业预先审阅申报文件 加快审核流程但不降低标准 [3][9] - 扩大第五套标准适用范围 从生物医药扩展到人工智能 商业航天 低空经济等前沿领域 [3][9] - 支持在审未盈利企业向老股东增资扩股 资金专用于研发 [3] - 健全上市公司发展机制 鼓励吸收合并上市不满3年的科创板公司 [5][10] - 丰富科创板指数及ETF品类 纳入基金投顾配置范围 促进中长期资金集聚 [4][13] 配套资本市场改革 - 将推出科创债ETF 发展可交换债 可转债等股债结合产品 支持科技企业资产证券化 [14] - 培育耐心资本措施包括设立专门科技公司 优化基金份额转让和实物分配股票试点 [14] - 加快落实QFII制度优化方案 拓展外资可交易期货期权品种至100个 研究推出人民币外汇期货 [15] - 完善上市公司股权激励实施程序 支持科技型公司做优做强 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 证监会推动落地的一系列积极举措将促进科技、资本、产业良性循环，助力科创企业发展，增强资本市场活力，创投行业的四川双马有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上发表主旨演讲，强调发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展 [1] 事件点评 推动科技创新发展已有的成效及存在的问题 我国股票市场各板块及私募创投促进科技企业发展，私募股权创投基金参与投资多数科创板、北交所和创业板上市公司，A股上市公司研发投入加大；存在耐心资本不够、金融供给风险容忍度低、激励约束机制不完善等问题 [2] 未来深化改革的方向及主要举措 - 加快推出“1+6”政策措施，聚焦未盈利优质科技企业，设置科创成长层、重启第五套标准上市，强化信息披露与投资者适当性管理，启用创业板第三套标准拓宽上市渠道 [2] - 强化股债联动科技创新优势，发展科创债、优化配套机制、创新应用REITs等金融工具，构建多元化融资体系 [2] - 培育壮大耐心资本、长期资本，引导长期资金参与私募股权投资，拓宽资金来源、通畅退出渠道，支持编制科技创新指数、开发科创主题公募基金产品，降低中小投资者参与门槛 [3] - 支持科技型上市公司做优做强，完善监管制度安排，落实“并购六条”和重大资产重组管理办法，推动新举措落实，促进并购重组、防范风险 [3] - 构建开放包容的资本市场生态，落实优化QFII制度、拓展外资交易范围、推出人民币外汇期货等制度，便利外资参与中国资本市场 [3] 投资建议 创投行业的四川双马有望受益于相关举措 [4]

资本市场发展挑战 - 资本市场面临数字转型挑战 需关注金融数据与参与者情绪及非结构化数据 [1] - 投资风格发生实质性变化 量化交易 程序化交易等新型模式深度融入市场并可能引发波动 [1] 资本市场功能重构 - 大型科技公司通过收购优质初创企业并内化其技术 形成替代性融资渠道 内化部分资本市场融资功能 [1] 中国资本市场关注点 - 当前主要关注股权投资与股权融资 但固收类直接融资亦不可或缺 [2] - 债务融资与股权投资应协同发力 构建多元化融资渠道 助力企业高质量增长 [2] 中国股权市场发展建议 - 需要智慧的钱 即更多专业机构投资者 包括国内力量和国际资本 [3] - 资本市场发展需摒弃短期回报导向 引导保险公司 养老金 主权财富基金等耐心资本进入市场 [3] - 推动养老金融与资本市场深度结合非常重要 [3] 中国资本市场发展维度 - 运用数字技术拓展市场边界与发展深度 引领市场进入新时代 [3] - 伴随人民币国际化进程深化 需强化人民币在国际投资中的角色 [3]

中国股权市场发展 - 中国股权市场发展应强调"智慧性"和"耐心" [1] - "智慧性"体现在引入多元投资力量，包括机构投资者和专业投资者，来源涵盖国内和国际市场 [1] - "耐心"体现在资本市场具备良好基础，可支撑优秀机制建立，需长期资本注入 [1] 长期资本的重要性 - 资本市场发展应着眼于长期，而非短期金融回报 [1] - 长期资本来源包括保险公司、主权财富基金和资管公司 [1] - 资本市场发展被比喻为马拉松，需持续长期资本支持 [1]

资本市场发展现状 - 当前资本市场发展的速度和规模是前所未有的，在全球历史上都很难找到类似情况 [1] - 上海及中国资本市场取得的成就举世瞩目，政策制定者积极主动采取措施推动增长 [1] - 2022年4月在期货和衍生品领域的重大进展使中国跻身全球领先金融中心之列 [1] - 今年新规则的推出被视为又一个里程碑式的进展 [1] 全球投资者核心诉求 - 投资者需要高交易量、充裕的流动性、清晰透明的市场规则 [1] - 投资者要求有效的监管以及信息获取的公平性 [1] - 投资者希望将投资收益顺畅地转移至境外，过程中尽量减少摩擦和障碍 [1] 推动开放与发展的关键因素 - 政策一致性与可预测性：政策制定者与市场参与者加强沟通交流，政策出台前设置适当前置期 [2] - 本地需求与全球实践的一致性：确保本土要求与全球标准接轨，如信用评级的无缝应用 [2] - 完善市场进入机制：吸引"耐心资本"需要构建高流动性的二级市场，支持多元化组合投资 [2]

深化科创板改革 - 证监会推出"1+6"政策措施，聚焦提升制度包容性和适应性，更好发挥科创板"试验田"作用 [2] - "1"指在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广阔的科创企业 [2] - "6"包括试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能/商业航天/低空经济等领域、支持未盈利科技企业增资扩股、完善再融资制度和战略投资者标准、增加投资产品和风险管理工具 [2] - 政策有利于加大资本市场对科技创新企业的支持，推动市场化改革深度，提振投资者信心 [3] 中长期资金参与科技投资 - 证监会将编制更多科技创新指数、开发科创主题公募基金产品，引导社保基金/保险资金/产业资本参与私募股权投资 [4] - 中长期资金入市可优化市场结构，建立长周期考核机制，重塑资本市场生态，实现长期价值投资 [4] - "耐心资本"对支撑中国产业升级和技术进步至关重要，尤其针对高投入、长周期的"卡脖子"技术领域 [5] 股债联动与金融创新 - 强化股债联动服务科技创新，发展科创债并优化发行交易制度，推出科创债ETF，发展可交换债/可转债等产品 [6] - 批复首批2只数据中心REITs注册，支持科技企业利用知识产权/数据资产开展资产证券化和REITs融资 [6] - 推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和"反向挂钩"机制 [6] 并购重组与股权激励 - 推动重组简易审核程序落实，研究完善上市公司股权激励实施程序，提升便利性和灵活度 [7] - 实施"并购六条"和重大资产重组管理办法，推动股份对价分期支付机制 [7]