黄金价格表现与驱动因素 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3992.9美元，单日涨幅为0.82% [1] - 瑞银预测2026年金价目标为4200美元/盎司，在特定条件下可能上看5000美元/盎司 [5] - 美国联邦政府停摆引发经济担忧及美元指数下跌，推动国际金价上涨 [1] - 长期看，美国债务问题难解及美元信用走弱增强黄金货币属性，央行购金常态化形成正反馈 [5] - 中期看，美联储降息预期持续，推动黄金金融属性定价 [5] - 非美经济体如法国、日本的政治经济风险及地缘冲突加剧，提升黄金避险属性 [5] 黄金板块股票表现 - 港股黄金股多数走强，出现集体反弹 [3] - 反弹受MSCI指数新纳入黄金股带来被动资金流入，以及国际机构上调金价预期两大利好推动 [3] - MSCI中国指数新纳入包括紫金黄金国际在内的9只港股，调整结果将于2025年11月24日收盘后生效 [4] - 指数基金调仓布局预计将为黄金股提供有力支撑 [4] - 黄金股板块已成为今年全球表现最亮眼的资产类别之一 [4] 机构观点总结 - 平安证券认为多重因素共振，黄金上涨逻辑坚实，预计中长期上涨趋势持续 [5] - 东方证券看法币信用恶化与避险双重利好驱动，持续看好黄金价格上行 [5] - 主要经济体法币信用走弱，如欧元转弱、日元贬值，共同推升金价 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属低位反弹，沪金主力收涨1.27%，沪银主力收涨1.41% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现 [1] - 避险属性方面，美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议，中美经贸磋商有成果，美方取消部分关税，同时地缘局势仍紧张 [1] - 货币属性方面，美联储如期降息25个基点，结束资产负债表缩减，市场预期12月降息25基点概率约70%，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4038.30美元/盎司，较上日涨2.45%，较上周跌2.53%；伦敦金3994.15美元/盎司，较上日跌0.31%，较上周跌3.61%。国内价格沪金主力收盘价921.92元/克，较上日涨1.07%，较上周跌1.72%；黄金T+D收盘价921.02元/克，较上日涨1.51%，较上周跌1.53%等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计70,055.00，较上日减1,209.00；前5名净空合计14,859.00，较上日增1,006.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价48.73美元/盎司，较上日涨3.08%，较上周涨0.16%；伦敦银48.18美元/盎司，较上日涨0.01%，较上周跌1.88%。国内价格沪银主力收盘价11441.00元/千克，较上日涨1.67%，较上周涨0.96%；白银T+D收盘价11410.00元/千克，较上日涨1.90%，较上周涨0.82%等 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计81,727.00，较上日增11,253.00；前5名净空合计28,099.00，较上日增2,135.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%等 [8] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.35，较上日涨4.44%，较上周涨3.07%；美元指数99.52，较上日涨0.40%，较上周涨0.59%等 [8][10][11]

黄金价格历史性暴跌 - 2025年10月黄金价格创下每盎司4380美元历史新高后单日暴跌超6% [1] - 回顾百年历史类似暴跌已发生五次跌幅从22%到65%不等 [1] 主导黄金价格暴跌的核心因素 - 美联储货币政策转向是黄金下跌的核心催化剂加息或结束宽松政策均使黄金进入下行通道 [15] - 美元信用周期与黄金呈镜像关系美元走强直接压制金价并削弱黄金的货币属性 [15] - 利率上升提升持有黄金的机会成本促使资金从黄金流向生息资产 [5][15] 历史暴跌案例具体分析 - 1980年至1982年黄金从每盎司850美元跌至300美元以下累计下跌65%导火索是美联储将联邦基金利率提升至20% [3] - 1996年至1999年黄金从415美元跌至252美元跌幅达40%背景是互联网科技繁荣推动美股长牛和美元走强 [5] - 1999年英国央行宣布抛售约400吨黄金储备引发多国央行跟随减持改变了黄金供需结构 [7] - 2008年金融危机期间流动性枯竭导致机构抛售黄金避险全球最大黄金ETF持仓量锐减 [9] - 2011年至2015年黄金从1920美元跌至1046美元跌幅46%核心驱动力是美联储释放退出QE信号美元指数反弹 [11] - 2013年黄金ETF遭遇约400亿美元资金大规模赎回 [11] - 2022年美联储七次加息累计425个基点美元指数突破114创20年新高黄金价格随之下跌22% [13] 辅助性放大暴跌的因素 - 央行抛售行为会破坏黄金的供需平衡 [7][15] - 极端流动性危机会引发无差别抛售使黄金避险属性短期失效 [9][15] - 风险资产高回报率会稀释黄金的避险需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌4.20%，沪银主力收跌3.32% [1] - 黄金方面，短期避险上中美或会面使贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和致联储降息预期兑现；避险属性上中美贸易谈判有初步共识但双方态度有差异，特朗普取消与普京见面且抱怨谈判僵局；货币属性上美国9月消费者物价涨幅略低于预期，美联储有相关动作且市场预期10月降息25基点概率超90%、年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性上CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理 [2] - 数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3997.00美元/盎司、伦敦金3970.80美元/盎司均下跌；国内价格沪金主力收盘价901.38元/克、黄金T+D收盘价896.69元/克均下跌；基差与价差、比价方面有不同变化；持仓量上Comex黄金不变、沪金主力减少、黄金TD增加；库存上LBMA库存不变、Comex黄金减少、沪金增加；CFTC管理基金净持仓周度减少；黄金ETF SPDR减少；期货仓单沪金注册仓单数量增加 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前20名合计中，多头持仓121634.00增加1377.00，空头持仓19835.00减少687.00；中财期货多头持仓最多为21287.00增加292.00，全瑞期货空头持仓最多为4245.00减少128.00 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理 [6] - 数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价46.83美元/盎司、伦敦银47.37美元/盎司均下跌；国内价格沪银主力收盘价11049.00元/千克、白银T+D收盘价10996.00元/千克均下跌；基差与价差有不同变化；持仓量上Comex白银不变、沪银主力减少、白银TD增加；库存上LBMA库存减少、Comex白银减少、沪银减少、白银（上金所）减少、显性库存总计减少；CFTC管理基金净持仓周度增加；白银ETF iShare减少；期货仓单沪银注册仓单数量减少 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前20名合计中，多头持仓138064.00减少13560.00，空头持仓53371.00增加2176.00；中信期货多头持仓最多为31406.00减少8728.00，五矿期货空头持仓最多为7587.00增加266.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均下降0.25%，美联储总资产66404.13亿美元减少68.36亿美元，M2同比下降0.06% [8] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.28下降0.03，美元指数98.82下跌0.12%，美债利差（3月 - 10年）0.41下降8.89%等；美债利差（2年 - 10年）等多个关键指标有不同变化；美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等各方面数据均有展示变化 [8][10] - 央行黄金储备：中国2303.52吨增加3.11吨，美国8133.46吨不变，世界36268.07吨不变；IMF外储占比美元增加、欧元减少、人民币微降；黄金/外储全球、中国、美国均增加；避险属性上地缘政治风险指数上升、VIX指数下降；商品属性上CRB商品指数下降、离岸人民币微降 [12] - 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具，给出了2025年10月29日至2027年9月15日不同利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌1.24%，沪银主力收跌0.47%；短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面中美贸易谈判形成初步共识，特朗普表示乐观而中方态度谨慎，特朗普取消与普京见面抱怨谈判陷入僵局；货币属性方面美国9月消费者物价涨幅略低于预期，美联储主席暗示或停止收缩资产负债表，理事警告就业增长可能转负，9月降息25基点并暗示进一步下调，市场预期10月降息25基点概率超90%且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，本周有联储决议及中美会谈建议做好风险管理 [1][5] 各部分内容总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4126.90美元/盎司，较上日跌0.39%，较上周跌3.30%；伦敦金4104.40美元/盎司，较上日跌0.95%，较上周跌2.85% [2] - 国内价格沪金主力收盘价934.14元/克，较上日跌0.42%，较上周跌3.73%；黄金T+D收盘价930.29元/克，较上日跌0.54%，较上周跌4.46% [2] - 基差与价差、比价沪金主力 - 伦敦金为 - 15.54元/克，较上日涨9%，较上周涨283%；金银比85.50，较上日涨0.33%，较上周涨9.49%等 [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力180815手，较上日降2.69%，较上周降13.03%；黄金TD257838手，较上日增0.49%，较上周降0.15% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周降1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手，较上周降1867手 [2] - 黄金ETF SPDR为952.53吨，较上周降0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，净多方面前5名合计70677.00手，较上日增1203.00手；净空方面前5名合计12590.00手，较上日降81.00手等 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价48.41美元/盎司，较上日跌0.49%，较上周跌4.38%；伦敦银48.01美元/盎司，较上日跌2.24%，较上周跌11.27% [6] - 国内价格沪银主力收盘价11394.00元/千克，较上日涨0.55%，较上周跌2.96%；白银T+D收盘价11345.00元/千克，较上日涨0.25%，较上周跌3.68% [6] - 基差与价差沪银主力 - 伦敦银为391.90元/克，较上日涨403.77%，较上周降160.10%；沪银主力基差 - 49元/千克，较上日降34元 [6] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力5125410手，较上日降6.63%，较上周降21.03%；白银TD3710536手，较上日增1.79%，较上周降3.14% [6] - 库存LBMA库存24581吨，较上周降0.26%；Comex白银15455吨，较上日降0.00%，较上周降2.46%；沪银665吨，较上周降27.73%；白银（上金所）1051吨；显性库存总计41752吨，较上日降0.68%，较上周降1.52% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手 [6] - 白银ETF iShare为15419.81吨，较上日降0.32%，较上周降0.50% [6] - 期货仓单沪银注册仓单数量664971千克，较上周降27.73% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，净多方面前5名合计93637.00手，较上日降281.00手；净空方面前5名合计30342.00手，较上日降1602.00手等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，较上周降0.25%；贴现利率4.25%，较上周降0.25%；准备金余额利率4.15%，较上周降0.25%；总资产66404.13亿美元，较上周降68.36亿美元；M2同比4.77%，较上周降0.06% [8] - 十年期美债真实收益率2.29，较上日涨1.78%，较上周降1.29%；美元指数98.94，较上日涨0.01%，较上周涨0.39%；美债利差（3月 - 10年）0.45，较上日降4.26%，较上周降18.03% [8] - 美债利差（2年 - 10年） - 0.09，较上日涨800.00%，较上周涨350.00%；美欧利差（十债收益率）1.30，较上日涨0.78%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）2.68，较上日涨0.12%，较上周降1.16% [10] - CPI同比3.00%，较上周增0.10%；环比0.30%，较上周增0.10%；核心CPI同比3.00%，较上周降0.10% [10] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周降0.57万；劳动参与率62.40%，较上周降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周降0.20% [10] - 美国劳动力市场每周工时34.20小时，较上周持平；ADP就业人数 - 3.20万，较上周降2.90万；当周初请失业金人数21.80万，较上周持平；职位空缺数723.50万，较上周降54.40万；挑战者企业裁员人数5.41万，较上周降3.19万 [10] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数37.00，较上周涨15.63%；成屋销售406.00万套，较上周涨1.25%；新屋销售66.00万套，较上周涨15.15%；新屋开工113.30万套，较上周持平 [10] - 美国消费零售额同比3.76%，较上周降0.26%；环比0.72%，较上周降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [10] - 美国工业工业生产指数同比0.87%，较上周降0.39%；环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周降0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易出口同比 - 27.03%，较上周增6.09%；环比8.55%，较上周增20.34%；进口同比 - 16.11%，较上周降0.07%；环比1.77%，较上周增8.42%；贸易差额 - 7.83百亿美元，较上周持平 [10] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数49.10，较上周增0.40%；ISM服务业PMI指数50.00，较上周降2.00%；Markit制造业和服务业PMI指数均为0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数53.60，较上周降4.60；中小企业乐观指数98.80，较上周降2.00；美国投资者信心指数4.20，较上周降1.90 [10] - 央行黄金储备中国2303.52吨，较上周增0.14%；美国8133.46吨，较上周持平；世界36268.07吨，较上周持平 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，较上周增0.88%；欧元19.83%，较上周降0.99%；人民币2.18%，较上周降0.04% [12] - 黄金/外储全球22.18，较上周增4.11%；中国6.78，较上周增4.40%；美国78.64，较上周增0.86% [12] - 避险属性地缘政治风险指数250.95，较上周持平；VIX指数16.37，较上日降5.38%，较上周降21.22% [12] - 商品属性CRB商品指数302.98，较上日降0.67%，较上周增2.19%；离岸人民币7.1285，较上日持平，较上周增0.04% [12] 美联储最新利率预期 - 2025年10月29日利率在400 - 425的概率为96.7% [13] - 2025年12月10日利率在350 - 375的概率为95.8% [13] - 2026年1月28日利率在325 - 350的概率为48.8%，350 - 375的概率为49.1% [13] - 后续各时间点不同利率区间均有相应概率分布 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属暴跌后偏弱震荡，沪金主力收跌3.92%，沪银主力收跌3.86% [1] - 黄金短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和、美国经济滞涨风险增加联储降息预期开始兑现；避险属性方面欧洲领导人支持俄乌停火、特朗普称对中国征100%关税不可持续、美财长预计中美会晤防关税升级；货币属性方面美联储或停缩表、9月降息25基点且暗示下调、9月ADP就业减少；商品属性方面CRB商品指数下行、人民币升值 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4138.50美元/盎司，较上日跌235.80美元（-5.39%）；伦敦金4169.60美元/盎司，较上日跌124.75美元（-2.90%） [2] - 国内价格沪金主力收盘价952.56元/克，较上日跌41.50元（-4.17%）；黄金T+D收盘价948.84元/克，较上日跌38.05元（-3.86%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前20名合计净多125414.00，较上日减6955.00；净空21323.00，较上日增1191.00 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价48.16美元/盎司，较上日跌3.24美元（-6.30%）；伦敦银49.95美元/盎司，较上日跌1.86美元（-3.58%） [6] - 国内价格沪银主力收盘价11404.00元/千克，较上日跌401.00元（-3.40%）；白银T+D收盘价11381.00元/千克，较上日跌378.00元（-3.21%） [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前20名合计净多160620.00，较上日增9240.00；净空64673.00，较上日增1762.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，较上次降0.25%；贴现利率4.25%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.15%，较上次降0.25% [8] - 十年期美债真实收益率2.27，较上日降0.05（-2.16%）；美元指数98.94，较上日涨0.35（0.35%） [8] - 美国通胀方面CPI同比2.90%、环比0.30%，核心CPI同比3.10%、环比0.30%，PCE物价指数同比2.74%，核心PCE物价指数同比2.91% [10] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40% [10] - 美国劳动力市场失业率4.30%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上次减0.57万 [10] - 美国房地产市场成屋销售400.00万套，较上次减1.00万套（-0.25%）；新屋销售66.00万套，较上次增10.00万套（15.15%） [10] - 美国消费零售额同比3.76%，较上次降0.26%；环比0.72%，较上次降0.27% [10] - 美国工业工业生产指数同比0.87%，较上次降0.39%；环比0.10%，较上次增0.47% [10] - 美国贸易出口同比-27.03%，较上次增6.09%；环比8.55%，较上次增20.34% [10] - 央行黄金储备中国2303.52吨，较上次增3.11吨（0.14%）；美国8133.46吨，无变化；世界36268.07吨，无变化 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，较上次增0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20%（-0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00%（-0.04%） [12] - 黄金/外储全球22.18，较上次增0.88（4.11%）；中国6.78，较上次增0.29（4.40%）；美国78.64，较上次增0.67（0.86%） [12] - 避险属性地缘政治风险指数250.95，较上次增66.41（35.98%）；VIX指数17.76，较上日降0.11（-0.62%） [12] - 商品属性CRB商品指数295.41，较上日降1.08（-0.36%）；离岸人民币7.1188，较上次降0.0089（-0.12%） [12]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指上涨0.47%再创历史新高，标普500指数平收，纳指下跌0.16% [1] - 大型科技股走势分化，亚马逊上涨超过2%，谷歌下跌超过2%，通用汽车大涨约15%，创五年来最佳单日表现 [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.97%，热门中概股多数下跌，阿里巴巴下跌近4%，哔哩哔哩逆势上涨近6% [1] 贵金属市场暴跌 - 现货黄金日内跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大跌幅，收跌5.18%至4130.41美元/盎司 [1] - 现货白银日内跌幅近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌幅约8.3% [2] - 此次暴跌终结了贵金属此前连续多个交易日创盘中历史新高的涨势 [1][3] 贵金属价格下跌原因 - 地缘政治紧张局势预期缓和，欧洲领导人联合声明支持俄乌立即停火，削弱了贵金属的避险需求 [4] - 美元走强、技术指标显示超买以及投资者持仓情况不透明共同对价格形成压制 [5] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，以及印度季节性黄金购买热潮结束，加剧了市场抛售压力 [5] 机构观点分析 - 有分析警告，由于关键数据缺失，投机性多头头寸可能已大幅累积，使得市场更容易遭遇回调 [6] - 尽管涨势过度，投资者需求依然强劲，2025年以来黄金累计涨幅已超过65% [6] - 当前ETF黄金持有量绝对值未达历史峰值，理论上涨势或持续，但若美国经济数据强于预期，黄金可能面临更大幅度回调 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指上涨0.47%再创历史新高，标普500指数平收，纳指下跌0.16% [1] - 大型科技股走势分化，亚马逊上涨超过2%，谷歌下跌超过2%，通用汽车大涨约15%，创五年来最佳单日表现 [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.97%，热门中概股多数下跌，阿里巴巴下跌近4%，哔哩哔哩逆势上涨近6% [1] 贵金属市场暴跌 - 现货黄金日内跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大跌幅，纽约尾盘收跌5.18%至4130.41美元/盎司 [1] - 现货白银日内跌幅近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌幅约8.3% [3] - 此次暴跌终结了贵金属此前连续创新高的涨势，黄金在暴跌前已连续六个交易日创盘中历史新高 [1][3][5] 贵金属暴跌驱动因素 - 地缘政治紧张局势预期缓和，欧洲领导人联合声明支持俄乌立即停火，削弱了贵金属的避险属性需求 [6] - 美元走强、技术指标显示超买以及投资者持仓情况不透明共同对价格形成压制 [7] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，以及印度季节性黄金购买热潮结束，加剧了市场抛售压力 [7] 机构观点分析 - 有分析师警告，由于关键数据缺失，投机性多头头寸可能已大幅累积，使得市场更容易遭遇回调 [8] - 另有观点指出，尽管涨势过度，投资者需求依然强劲，2025年以来黄金累计涨幅已超65% [8] - 当前ETF黄金持有量绝对值未达历史峰值，理论上涨势或持续，但若美国经济数据强于预期，黄金可能面临更大幅度回调 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属延续涨势，沪金主力收涨1.84%，沪银主力收涨2.93% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [4] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险因贸易战与美国政府停摆避险升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现 [1] - 避险属性方面，特朗普贸易战升级、美国政府关门等事件加剧市场不确定性 [1] - 货币属性方面，美联储主席暗示可能停止收缩资产负债表，理事警告就业增长或转负，褐皮书显示经济活动几无变化但消费降温，9月降息25基点并暗示进一步下调，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近，年内降息次数预期约2次，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，伦敦银1月期隐含租赁利率飙升，白银现货紧俏，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - 因美国政府停摆，零售销售、PPI等数据时间延后待定 [1] - 展示了黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况及变化 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10情况 [3] 白银 - 展示了白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况及变化 [5] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10情况 [7] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标、关键指标、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等多方面数据及变化 [8][9] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、地缘政治风险指数、VIX指数、CRB商品指数、离岸人民币等数据及变化 [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具展示不同时间会议的利率区间概率 [11]

黄金期货行情 - 10月16日沪金主力合约收盘价为966.42元/克，当日上涨1.84%，成交量为459,193手，持仓量为225,159手 [1] - 同日上海黄金现货价格报968.78元/克，相较于期货主力价格升水2.36元/克 [1] 地缘政治与贸易局势 - 美方表示是否对华加征100%关税取决于中国做法，中方回应反对威胁恐吓加征高额关税及出台新限制措施 [1] - 中国对韩华海洋在美子公司实施限制，特朗普称或停止与中国的食用油贸易，作为北京拒购美豆的报复，令美中关系再趋紧张 [2] - 对于欧盟欲强迫中国企业转让技术，中方反对以提升竞争力为名采取保护主义、歧视性做法 [1] 美联储政策与美国经济 - 美联储褐皮书显示经济活动总体变化不大，近几周总体消费支出尤其是零售商品支出小幅下降，就业水平基本稳定，劳动力需求普遍低迷 [1] - 美联储主席鲍威尔表示未来几个月可能适时停止缩表，并注意到货币市场出现流动性收紧迹象 [2] - 自9月FOMC会议以来通胀和就业整体态势平稳，但劳动力市场疲软信号增加，巩固10月再降息25个基点预期 [2] - 互换定价显示至明年底累计降息约125个基点，美联储理事米兰认为年内再降息两次是更现实的预期 [2] 贵金属市场表现与机构观点 - 隔夜COMEX黄金期货涨1.48%报4224.90美元/盎司，COMEX白银期货涨3.76%报52.53美元/盎司，伦敦金价持稳于4200美元关口上方 [2] - 伦敦白银实物库存紧缺态势延续，支撑银价大幅上行，白银价格在金价带动下维持强劲上涨态势 [2] - 关税预期反复及美国政府延续停摆提振贵金属避险属性，美联储鸽派利率基调或为金价提供支撑 [2] - 由于金银期价短期内均录得显著涨幅，需谨防回调风险，操作上建议暂时观望，沪金主力2512合约关注区间为930-980元/克 [2]